1、考試形式（閉卷）,考試題型 單項選擇題(每題2分,共20分) 多項選擇題(每題3分，共15分） 判斷題(每題2分，共20分） 計算題(2題，共30分） 論述題（1題，共15分）,p.94杜邦分析圖,當債息率小于資金利潤率時，財務杠桿可以放大權益利潤率 當債息率大于資金利潤率時，財務杠桿則縮小權益利潤率,負債比率,資產(chǎn)負債率 （負債/資產(chǎn)） 產(chǎn)權比率 （負債/權益） 權益乘數(shù) （資產(chǎn)/權益）,財務杠桿經(jīng)營杠桿,財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數(shù)表示。財務杠桿系數(shù)越大，表示財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；財務杠桿系數(shù)越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。 企業(yè)經(jīng)營風險的大小常常使用經(jīng)

2、營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余變動率與銷售額變動率之間的比率。,財務杠桿經(jīng)營杠桿的系數(shù),財務杠桿系數(shù) 息前稅前利潤 息前稅前利潤有息債務的財務費用 p.218 經(jīng)營杠桿系數(shù) （營業(yè)收入變動成本） （營業(yè)收入變動成本）固定成本 p.216,償還能力,現(xiàn)金流動負債比率= 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/ 年末流動負債 長期資產(chǎn)適合率= （所有者權益+長期負債）/（固定資產(chǎn)+長期投資）,配合型籌資政策,永久性流動資產(chǎn),固定資產(chǎn),激進型籌資政策,長期負債+自發(fā)性負債+權益,永久性流動資產(chǎn),固定資產(chǎn),時間,穩(wěn)健型籌資政策,財務杠桿作用：如果企業(yè)資產(chǎn)報酬率高于或等

3、于稅后舉債成本，則應通過舉債來增加股東權益報酬率。 稅后利潤 每股盈余 普通股總股數(shù) 稅后利潤EBIT-利息所得稅優(yōu)先股股利 每股市價 市盈率（價格收益率） 每股盈余,財務管理的理論,證券市場效率 資本結構理論 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM) 資產(chǎn)組合理論 投資理論（資本預算） 股利政策,資本結構,理論p.223 權衡理論 次序理論解釋,企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例管理財務杠桿 由長期債務資本和權益資本構成,資本結構無關論定理,MM(莫迪格利安尼與米勒) 理論 零稅收(無稅的情況下)、無財務困境 公司價值與籌資方式無關 公司稅(有稅的情況下)、無財務困境 公司的有債時價值 =無債時價值+

4、稅率利息費用,有公司稅的情況下,公司稅法對債務融資比對股本融資更為有利。 由于公司稅，財務杠桿的得益大于風險：在使用杠桿時，更多的息稅前利潤(EBIT)屬于投資者而較少部分作為稅收。 影響: 公司應當幾乎百分之百地利用債務融資，最大限度地增加價值。,權衡理論,MM 理論忽視了財務拮據(jù)的成本，該成本隨杠桿運用的增加而增加。 在杠桿力度小的時候，納稅得益大于財務拮據(jù)成本。 在杠桿力度大的時候，財務拮據(jù)成本大于納稅得益。 存在一個平衡這些成本和利益的最佳資本結構。,次序理論解釋,內(nèi)部留存 舉債 發(fā)行股票,資本結構分析,財務預測模型 能幫助顯示資本結構變化將可能怎樣影響股票價格、保障比率及其它。 能生

5、成各種情形下的結果，但財務管理者必須規(guī)定合適的輸入值，解釋輸出值， 并最終確定一個目標資本結構。 最后，資本結構決策將在分析和判斷兩者相結合的基礎上進行。,資本成本(P.201),債權人和所有者對公司所用的每種融資方式應得的收益率。,加權平均資本成本(P.208),各種應得收益率（成本）的平均值。 即衡量公司投資者要求的總體受益率的尺度。,債務成本（P.204）,債務的成本是經(jīng)利息扣稅部分調(diào)整后的債務利率。 kd = id ( 1 - T ) 其中 T是公司稅率，Id 是利率。 當債券有發(fā)行成本時， id =票面利率（發(fā)行費用率）,權益成本-股利貼現(xiàn)模型,股本成本 ke, 是使所有未來預期 股

6、利的現(xiàn)值等于該股票當前市場價 的貼現(xiàn)率。,權益成本-按不變比例增長模型,假設按不變比例增長 將該模型簡化為: ke = ( D1 / P0 ) + g 假定股利將永遠按不變比例“g” 增長,當股票有發(fā)行成本時， =每股股利（發(fā)行費用率） + g,賬面價格與市場價格,財務報表上的負債、權益的金額 資本市場上的負債、權益的價值 按市場價值來衡量資本成本比價合適 只計算生息債務,資本成本（P.58，P.202）,ke = Rf + RP*bj 股本成本ke 有三個術語： 無風險收益率(Rf) 波動系數(shù)或b系數(shù) (bj), 市場風險報酬(RP).,Ri=Rf + b(Rm - Rf ),預期報酬率=

7、無風險報酬率（政府債券利率） + b(平均風險報酬率-無風險報酬率）,資本投資的決策法則:,投資回收期法則（P.281): 按照原始投資獲得補償之前必須等待的時間 投資報酬率法則（P.282): 又稱投資利潤率，平均凈利占總投資的百分率。 凈現(xiàn)值(NPV)法則（P.282): 接受具有正凈現(xiàn)值(NPV)的投資。 內(nèi)部報酬率(IRR)法則（P.285): 接受IRR大于資本機會成本的投資。 獲利指數(shù)(PVI)法則（P.284),傳統(tǒng)的決策理論,決策者：理性的人 經(jīng)濟的人 決策時： 受“最優(yōu)化”的行為準則支配 應當選擇“最優(yōu)”方案,現(xiàn)代的決策理論,決策者： 在認識能力和時間、成本、情報來源等方面受限制 決策時： 不能堅持要求最理想的解答，常常只能滿足于“令人滿意的”或“足夠好的”決策,名詞解釋,資本結構 P.221 利率 P.23 杜邦分析法 P.94 息稅前利潤 P.78 速動比率P.73,區(qū)別,普通股與優(yōu)先股 產(chǎn)