1、行業(yè)研證券研究報告究 種植業(yè) 17 年 8 月 USDA 農(nóng)產(chǎn)品供需報告點評：推薦( 維持）行全球玉米產(chǎn)需下豆單產(chǎn)大幅增加2017 年 08 月 14 日業(yè) 投重點公司資重點公司評級 月度報告 相關(guān)報告臨時收儲改革系列之五： 種植面積下滑超預(yù)期，玉米價格趨勢回升2017-07-12 供需未見明顯改善，天膠價格仍將低位徘徊2017-07-05 國際稻米為何漲，價格回調(diào)需謹防2017-07-05 分析師： 陳嬌 S0190513070011 研究助理： 史鶴飛 毛一凡 閭亞lvyaxy

2、 投資要點 ：美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布 8 月農(nóng)產(chǎn)品供需報告，本月供給端主要變化在于：上調(diào) 2017/18 年全球小麥產(chǎn)量 535 萬噸、大豆產(chǎn)量 227 萬噸、棉花產(chǎn)量 195 萬噸，下調(diào)度全球玉米產(chǎn)量 343 萬噸、大米產(chǎn)量 107 萬噸。需求端來看，USDA 上調(diào) 2017/18 年全球小麥消費量 177 萬噸、棉花消費量 37 萬噸，下調(diào)全球玉米消費量 238萬噸、大豆消費量 195萬噸、大米消費量 57 萬噸。調(diào)整后，17/18年度全球玉米、大豆、小麥、大米、棉花的庫銷比分別為 18.93%、28.48%、35.91%、25.66%、74.74%，分別較上月預(yù)測值上調(diào) 0.0

3、5、1.39、0.47、0.11、 0.92 個百分點。 玉米：全球玉米產(chǎn)量、需求量均略有下降。USDA 本月下調(diào) 17/18 年度美國歐盟、加拿大玉米產(chǎn)量預(yù)估，由于種植面積回升以及氣候原因上調(diào)俄羅斯玉米產(chǎn) 量預(yù)估。整體來看，17/18 年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)測值較上月下調(diào) 343 萬噸 至 10.33 億噸。需求端變化較小，美國飼用、食用玉米消費量有所下調(diào)，17/18 年度全球玉米消費量略有下調(diào) 238 萬噸至 10.61 億噸。8 月份預(yù)估的 17/18 年度國際玉米產(chǎn)需差與 7 月預(yù)估基本維持不變，相比于 16/17 年度，全球玉米由產(chǎn)大于需轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)需出現(xiàn)小幅缺口，國際玉米價格有望在 17/

4、18 年度走強 大豆：美國單產(chǎn)上調(diào)，全球大豆壓榨需求下降。USDA 本月上調(diào)美國大豆單產(chǎn)至 49.4 蒲式耳/公頃，相比于上月增加 1.4 蒲式耳/公頃，美國大豆種植面積預(yù)估維持不變，美豆產(chǎn)量調(diào)整至 43.81 億蒲式耳。相比于上月增加 1.21 億蒲式耳。此外，種植面積數(shù)據(jù)下調(diào)以及加拿大主產(chǎn)區(qū)異常天氣導(dǎo)致的產(chǎn)量下調(diào)一定程度抵消了美國產(chǎn)量預(yù)估的上調(diào)。整體來看，17/18 年度全球大豆產(chǎn)量上調(diào) 227 萬噸至 3.47 億噸。需求方面，由于全球豆粕進口需求下降，導(dǎo)致 全球大豆壓榨需求量下調(diào)， 17/18 年度全球大豆消費量下調(diào) 195 萬噸至 3.43億噸。雖然全球產(chǎn)量小幅上調(diào)，但 17/18

5、年度產(chǎn)需平衡相比于 16/17 年度趨緊 17/18 年度全球大豆均價有望較 16/17 年度小幅走高。 小麥：東歐各國大幅增產(chǎn)，全球小麥供給上調(diào)。USDA 本月下調(diào)美國 17/18 年度小麥產(chǎn)量預(yù)估至 17.39 億蒲式耳，相比于上月下降 2100 萬蒲式耳；與此同時上調(diào)東歐各國小麥產(chǎn)量預(yù)估：其中 17/18 年俄羅斯產(chǎn)量再創(chuàng)新高達到 775 萬噸，同比增長 500 萬噸。烏克蘭、克斯坦小麥單產(chǎn)均有所上調(diào)。整體來看，雖然由于主產(chǎn)區(qū)干旱天氣日益加劇導(dǎo)致美、加產(chǎn)量下調(diào)，但東歐小麥產(chǎn)量上調(diào)仍然使 17/18 年度全球小麥產(chǎn)量上調(diào) 535 萬噸至 7.43 億噸。全球小麥17/18 年度需求變化較小

6、，相比 16/17 年度僅上調(diào) 177 萬噸至 7.37 億噸。全球小麥 17/18 年度產(chǎn)需格局與 16/17 年度基本持平，預(yù)計全球小麥價格將保持平穩(wěn)運行。 請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明 行業(yè)投資月報 棉花： 棉花產(chǎn)量上調(diào)，全球棉花供給快速增長。USDA 本月上調(diào)美國17/18 年度棉花產(chǎn)量 150 萬包至 2050 萬包，創(chuàng)過去 11 年以來美國棉花產(chǎn)量 記錄。此外，由于中國棉花種植面積上調(diào)導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)測較上月上修 50 萬包。整體來看，美國、中國、貝寧的產(chǎn)量上修超過了土耳其的產(chǎn)量下調(diào)，導(dǎo)致 17/18 全球棉花產(chǎn)量上調(diào) 195 萬包至 1.17 億包。需求方面，17/18 全球消費

7、量預(yù)測上調(diào) 37 萬包至 1.17 億包，同比上升 3.3%，為 5 年來最高增速。17/18 年度全球棉花產(chǎn)需緊平衡有望緩解，預(yù)計全球棉花價格維持弱運行。 投資建議： 17/18 年度國際玉米價格或?qū)⒒厣?，在國?nèi)臨儲收購政策取消背景下，國際玉米價格有望帶動國內(nèi)玉米價格上行，玉米種植收益回升，建議關(guān)注登海種業(yè)、隆平高科、蘇墾農(nóng)發(fā)、北大荒等。 風(fēng)險提示：美元匯率波動風(fēng)險，異常氣候災(zāi)害。- 2 -請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明 行業(yè)投資月報表 1、全球玉米供需平衡表（百萬噸）14/1515/1616/1717/18（上月）17/18（本月）變動幅度期初庫存136.51209.24213.5122

8、7.51228.610.48%產(chǎn)量990.64969.491,070.511,036.901033.47-0.33%進口量123.76139.39137.49145.80147.210.97%出口量131.07119.62162.41152.46152.03-0.28%總消費量953.35965.221,055.411,063.601061.22-0.19%期末庫存173.80213.51228.61200.81200.870.03%庫銷比18.23%22.12%21.66%18.88%18.93%0.05%資料來源：USDA，興業(yè)證券研究所 表 2、全球大豆供需平衡表（百萬噸）14/1515

9、/1616/1717/18（上月）17/18（本月）變動幅度期初庫存77.3656.4777.0694.7896.982.32%產(chǎn)量312.87283.25351.74345.09347.360.66%進口量133.41111.25142.32148.6147.96-0.43%出口量132.46112.94144.99149.66151.191.02%總消費量314.13274.64329.15345.27343.32-0.56%期末庫存77.0663.4096.9893.5397.784.54%庫銷比24.53%23.08%29.46%27.09%28.48%1.39%資料來源：USDA，興

10、業(yè)證券研究所 表 3、全球小麥供需平衡表（百萬噸）14/1515/1616/1717/1817/18變動幅度（上月）（本月）期初庫存176.91217.69242.86258.05258.560.20%產(chǎn)量716.82736.97755737.83743.180.73%進口量158.21170.04178.77178.02179.350.75%出口量165.92172.87182.27178.42179.920.84%總消費量703.76711.81739.29735.28737.050.24%期末庫存189.98242.86258.56260.6264.691.57%庫銷比26.99%34.

11、12%34.97%35.44%35.91%0.47%資料來源：USDA，興業(yè)證券研究所 表 4、全球大米供需平衡表（百萬噸）14/1515/1616/1717/1817/18變動幅度（上月）（本月）期初庫存111115.03115.8118.5119.390.75%產(chǎn)量477.89471.87483.92483.66482.59-0.22%進口量38.3638.2738.9540.8141.62-1.98%出口量41.7340.4543.0843.2143.711.16%- 7 -請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明 總消費量481.21471.09480.34479.64479.07-0.11%

12、期末庫存107.32115.81119.39122.52122.920.33%庫銷比22.30%24.54%24.86%25.54%25.66%0.12%資料來源：USDA，興業(yè)證券研究所 表 5、全球棉花供需平衡表（百萬標準包）14/1515/1616/1717/18（上月）17/18（本月）變動幅度期初庫存90.48111.5797.2290.2789.99-0.31%產(chǎn)量120.4396.76106.49115.36117.311.70%進口量40.0835.2237.1336.7737.191.14%出口量40.0235.2837.3936.8137.170.97%總消費量109.05

13、111.26113.63117.03117.400.32%損耗-0.51-0.02-0.17-0.16-0.19-期末庫存102.4397.2289.9988.7390.091.53%庫銷比93.93%87.38%79.20%75.82%76.74%-0.92%資料來源：USDA，興業(yè)證券研究所 資料來源：USDA,興業(yè)證券研究所 資料來源：USDA,興業(yè)證券研究所 圖 1：全球玉米庫銷比圖 2：全球大豆庫銷比資料來源：USDA,興業(yè)證券研究所資料來源：USDA,興業(yè)證券研究所 圖 3：全球小麥庫銷比圖 4：全球大米庫銷比圖 5：全球棉花庫銷比資料來源：USDA,興業(yè)證券研究所 投資評級說明行

14、業(yè)評級 報告發(fā)布日后的12 個月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對同期上證綜指/深圳成指的漲跌幅為基準,投資建議的評級標準為： 推 薦：相對表現(xiàn)優(yōu)于市場； 中 性：相對表現(xiàn)與市場持平回 避：相對表現(xiàn)弱于市場 公司評級 報告發(fā)布日后的 12 個月內(nèi)公司的漲跌幅度相對同期上證綜指/深圳成指的漲跌幅為基準,投資建議的評級標準為： 買入：相對大盤漲幅大于 15% ； 增持：相對大盤漲幅在 5%15%之間中性：相對大盤漲幅在-5%5%； 減持：相對大盤漲幅小于-5%機構(gòu)銷售經(jīng)理聯(lián)系方式機構(gòu)銷售負責(zé)人鄧亞萍 上海地區(qū)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名

15、辦公電話郵 箱盛英君 馮誠 顧超 楊忱 王溪 王立維 李遠帆 胡巖 姚丹丹 021-

16、38565778 曹靜婷 地址：上海浦東新區(qū)長柳路 36 號興業(yè)證券大廈 12 層 （200135）傳真北京地區(qū)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱鄭小平zheng 朱圣誕 劉曉瀏 肖霞 陳楊 010-662901

17、97 袁博 吳磊 陳姝宏 王文剴 地址：北京西城區(qū)錦什坊街 35 號北樓 601-605（100033）傳真深圳地區(qū)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱朱元彧 楊劍n

18、 李昇 邵景麗 王維宇 地址：福田區(qū)中心四路一號嘉里建設(shè)廣場第一座 701（518035） 傳真國際機構(gòu)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱劉易容 徐皓 張珍嵐zhangz

19、 陳志云 馬青嵐 曾雅琪 申勝雄 陳俊凱 俞曉琦 蔡明珠 地址：上海浦東新區(qū)長柳路 36 號興業(yè)證券大廈 12 層

20、 （200135）傳真私募及企業(yè)客戶負責(zé)人劉俊文 私募銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱徐瑞 楊雪婷 唐恰 韓立峰 李桂玲 施孜琪

21、 王磊 地址：上海浦東新區(qū)長柳路 36 號興業(yè)證券大廈 12 層 （200135）傳真港股機構(gòu)銷售服務(wù)團隊機構(gòu)銷售負責(zé)人丁先樹.hk 姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱王文洲.hk 鄭梁燕.hk 陳振光.hk 周圍.

22、hk 孫博軼.hk 地址: 德輔道中 199 號無限極廣場 32 樓 3201 室傳真：(852)3509-5900 【信息披露】興業(yè)證券股份有限公司(“本公司”)在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)。客戶可登錄 交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。 【分析師聲明】本人具有相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)所須之牌照。本人確認已合乎監(jiān)管機構(gòu)之相關(guān)合規(guī)要求并以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。 【法律

23、聲明】本報告由興業(yè)證券股份有限公司(已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作。 本報告將依據(jù)其他國家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國家或地區(qū)提供本報告。 本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。客戶應(yīng)當(dāng)認識到有關(guān)本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司 網(wǎng)站刊載的完整報告為準，本公司接受客戶的后續(xù)問詢。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。 本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 本報告并非