1、融資替代的有效途徑：萊蕪融資租賃案例 摘 要：繞開(kāi)抵押擔(dān)保實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資，一直是社會(huì)各界為解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的探索方向之一。本文通過(guò)對(duì)萊蕪A起重運(yùn)業(yè)公司采用直租和回租兩種融資租賃模式，實(shí)現(xiàn)設(shè)備和流動(dòng)資金變相融資的個(gè)案描述，揭示融資租賃業(yè)務(wù)在中小企業(yè)融資中的作用機(jī)理，指出信息不對(duì)稱(chēng)程度降低情況下，融物替代融資具有比較優(yōu)勢(shì)，并針對(duì)其中的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出了相應(yīng)約束和監(jiān)督建議。 關(guān)鍵詞：融資租賃，中小企業(yè)，融資方式 一、引言 如何繞開(kāi)抵押擔(dān)保實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)有效融資，一直是社會(huì)各界探索的方向之一。在我國(guó)，已經(jīng)有30多年歷史的融資租賃業(yè)務(wù)雖然繞開(kāi)了抵押擔(dān)保條件，實(shí)現(xiàn)了“融物”與“融資”的結(jié)合，但由于以

2、往社會(huì)認(rèn)知度不高以及履約守信監(jiān)管等方面存在缺陷，該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展一直比較緩慢。2009年，隨著人民銀行以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)宣傳力度加大，特別是人民銀行征信中心融資租賃登記公示系統(tǒng)建立和運(yùn)行以來(lái)，融資租賃業(yè)務(wù)不僅得到了社會(huì)更大范圍的認(rèn)可，而且該項(xiàng)業(yè)務(wù)因融資租賃各項(xiàng)信息登錄人民銀行征信系統(tǒng)，承租方信用狀況及相關(guān)信息處于社會(huì)監(jiān)督之下，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范，實(shí)際運(yùn)作的安全性明顯提高，融資租賃業(yè)務(wù)也因此受到中小企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)的極大關(guān)注。 二、融資租賃更能適應(yīng)中小企業(yè)的融資需求 融資租賃起源于二十世紀(jì)50年代的美國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種新型交易方式很快被全世界廣泛接受，并成為當(dāng)今企業(yè)更新設(shè)備的主要融資

3、手段之一。據(jù)世界租賃年報(bào)提供的信息，在5種融資方式（貸款、融資租賃、歐洲債券、歐洲商業(yè)債券、中期票據(jù)）中，融資租賃總量居第二位，僅次于貸款。西方發(fā)達(dá)國(guó)家租賃業(yè)的市場(chǎng)滲透率（租賃在所有固定資產(chǎn)投資中的比例）已達(dá)15%-30%，美國(guó)融資租賃業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已超過(guò)30%。 我國(guó)融資租賃業(yè)開(kāi)始于20世紀(jì)80年代。為解決資金不足和從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和管理的需求，作為增加引進(jìn)外資的渠道，從日本引進(jìn)了融資租賃的概念。以中國(guó)國(guó)際信托投資公司為主要股東，成立了中外合資的東方租賃有限公司和以國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為主體的中國(guó)租賃有限公司開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)發(fā)展三十年的發(fā)展，目前我國(guó)融資租賃公司已經(jīng)發(fā)展成三大類(lèi)：第

4、一類(lèi)是銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的金融租賃公司，約有17家；第二類(lèi)是商務(wù)部批準(zhǔn)的中外合資租賃公司，大約有100多家；第三類(lèi)是商務(wù)部和國(guó)家稅務(wù)總局批準(zhǔn)的內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)公司，約有37家。我國(guó)目前融資租賃的滲透率在4%左右，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率只有0.16%。 與傳統(tǒng)租賃不同，傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用租賃物的時(shí)間計(jì)算租金，而融資租賃以租賃物件的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為基礎(chǔ)，按承租人占用出租人資金的時(shí)間為計(jì)算依據(jù)，根據(jù)雙方商定的利率計(jì)算租金。融資租賃本質(zhì)上是依附于傳統(tǒng)租賃上的金融交易。它一般涉及三方當(dāng)事人：出租人（融資租賃公司）、承租人（企業(yè)）和出賣(mài)人（供貨商）。對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，融資租賃把融資和融物（采購(gòu)）合二為一，減少了許多環(huán)節(jié)和

5、報(bào)批立項(xiàng)等流程，是比銀行信貸更有優(yōu)勢(shì)的融資形式。對(duì)出租人而言，融資租賃給承租企業(yè)發(fā)放的是物資，可以防止資金被挪用，也可控制資產(chǎn)的所有權(quán)。當(dāng)承租企業(yè)無(wú)力繳納租金時(shí)，出租人可將租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)租；當(dāng)承租企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，租賃資產(chǎn)不在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)之內(nèi)，可以取回。而對(duì)于生產(chǎn)租賃物的供貨商，銷(xiāo)售設(shè)備時(shí)通過(guò)租賃公司收回貨款，避免了企業(yè)分期付款等回款風(fēng)險(xiǎn)，有利于擴(kuò)大銷(xiāo)售?？梢钥闯觯谫Y租賃業(yè)務(wù)通過(guò)所有權(quán)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了融物對(duì)融資的替代，能為中小企業(yè)變相融資開(kāi)辟新的渠道。萊蕪A起重運(yùn)業(yè)公司就是通過(guò)這種方式走出了融資困境。 三、萊蕪A起重運(yùn)業(yè)公司融資租賃案例 萊蕪A起重運(yùn)業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)A公司）是一家集大型物件運(yùn)輸、吊裝服務(wù)、現(xiàn)代化

6、物流為一體的交通運(yùn)輸企業(yè)。雖然公司2005年注冊(cè)資本只有4000萬(wàn)元，但隨著近幾年我國(guó)電力、冶金、石油、化工等重工業(yè)發(fā)展，對(duì)大型運(yùn)輸和吊裝服務(wù)需求增加，企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，2008年末資產(chǎn)總額達(dá)2億元，并躋身中國(guó)起重、吊裝施工企業(yè)“雙十強(qiáng)”。為進(jìn)一步擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，2009年，該公司擬從德國(guó)利勃海爾公司購(gòu)置履帶式LR1750起重機(jī)一臺(tái)，價(jià)值6000萬(wàn)元，但由于企業(yè)有效抵押資產(chǎn)不能滿(mǎn)足銀行信貸條件，轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在審批該貸款項(xiàng)目時(shí)均未通過(guò)，企業(yè)發(fā)展遭遇融資瓶頸。 為解決問(wèn)題，在德國(guó)利勃海爾公司推薦下，A公司嘗試向德益齊租賃（中國(guó)）有限公司申請(qǐng)融資租賃業(yè)務(wù)。后者對(duì)A公司進(jìn)行考察時(shí)，認(rèn)為A公司雖然缺乏有效

7、抵押物，但公司在國(guó)內(nèi)有較高的市場(chǎng)占有率和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且資產(chǎn)、盈利、經(jīng)營(yíng)及信用狀況良好，融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大?；诖?，決定于2009年6月5日與A公司簽訂了融資租賃合同，同時(shí)向德國(guó)利勃海爾公司購(gòu)置價(jià)值6000萬(wàn)元的履帶式LR1750起重機(jī)一臺(tái)，租賃給A公司使用，租賃期4年。租賃期，起重機(jī)設(shè)備所有權(quán)歸德益齊租賃（中國(guó)）有限公司，但使用權(quán)和用益權(quán)歸A公司。A公司依據(jù)融資租賃合同按月向德益齊租賃（中國(guó)）有限公司支付租金（共支付租金6450萬(wàn)元）。租賃到期后，德益齊租賃（中國(guó)）有限公司將起重設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)移給A公司，租賃業(yè)務(wù)終結(jié)（具體流程如圖1）。在德益齊租賃（中國(guó)）有限公司資租賃業(yè)務(wù)扶持下，A公司經(jīng)

8、營(yíng)規(guī)模得以順利擴(kuò)張。 2010年1季度，A公司因規(guī)模擴(kuò)張，流動(dòng)資金需求明顯增加，加上每月150多萬(wàn)元的租賃費(fèi)固定支出，企業(yè)流動(dòng)資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難。為籌集流動(dòng)性資金，在申請(qǐng)銀行貸款無(wú)果的情況下，A公司向華融金融租賃股份有限公司申請(qǐng)回租式融資租賃，即申請(qǐng)華融金融租賃股份有限公司按設(shè)備評(píng)估價(jià)2400萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)A公司2006年11月份購(gòu)置（購(gòu)置價(jià)3955萬(wàn)元）的德國(guó)利勃海爾500噸汽車(chē)起重機(jī)設(shè)備一臺(tái)，華融金融租賃股份有限公司再將設(shè)備按約定期限（4年）租賃給A公司使用，后者按月向前者支付租賃費(fèi)用（共計(jì)2955萬(wàn)元），2014年9月租賃期滿(mǎn)后，華融金融租賃股份有限公司將設(shè)備所有權(quán)歸還A公司。上述回租式融資租

9、賃（具體流程如圖2）不影響設(shè)備的正常營(yíng)運(yùn)的同時(shí)，A公司通過(guò)暫時(shí)將物化資本轉(zhuǎn)為貨幣資本，為企業(yè)帶來(lái)了2400萬(wàn)元的流動(dòng)資金，企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難得以解決。 上述直租式和回租式融資租賃業(yè)務(wù)中，租賃方德益齊租賃（中國(guó)）有限公司和華融金融租賃有限公司為確保租賃業(yè)務(wù)安全，除要求A公司每月提供財(cái)務(wù)報(bào)表及設(shè)備使用情況，并合同約定，A公司必須為租賃設(shè)備以出租人為受益人購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)外，租賃方將兩筆融資租賃業(yè)務(wù)在人民銀行征信中心登記公示，并逐筆記錄承租方租金歸還等具體情況，使承租方信用狀況處于社會(huì)監(jiān)督之下，促使承租方履約守信，確保融資租賃業(yè)務(wù)運(yùn)作安全。 四、融物替代融資使融資租賃業(yè)務(wù)具有比較優(yōu)勢(shì) 首先，在融資租賃業(yè)務(wù)

10、中，融資租賃公司并不過(guò)分關(guān)注承租企業(yè)的資本、業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)實(shí)力和抵押擔(dān)保品等情況，而是更加看重租賃設(shè)備使用過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流是否足夠支付租金。因此，融資租賃方式對(duì)承租方的中小企業(yè)而言，可以繞開(kāi)抵押擔(dān)保條件，以融物替代方式，同樣實(shí)現(xiàn)融資的效果。而且，由于融資租賃公司在租賃期限內(nèi)擁有租賃設(shè)備的所有權(quán)和收回租賃設(shè)備后再行處置的權(quán)力，因此融資租賃一般不需要承租人提供擔(dān)保，融資手續(xù)簡(jiǎn)便快捷，與銀行貸款繁瑣程序相比，融資租賃業(yè)務(wù)具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。另外，融資租賃業(yè)務(wù)中，承租企業(yè)并不需要一次性支付租賃所有費(fèi)用，而是按月采取分?jǐn)偡绞街鸩街Ц蹲饨?。?duì)承租企業(yè)而言，不僅獲得了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要設(shè)備，而且，一定程度上緩解了

11、企業(yè)資金集中支付壓力，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)起到了重要作用。對(duì)大量固化、沉淀資產(chǎn)，企業(yè)還可通過(guò)回租式融資租賃，將物化資本轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y本，釋放流動(dòng)資金，保持資金的流動(dòng)性的同時(shí)，盤(pán)活存量資產(chǎn)。上述案例中，A公司雖然缺乏有效抵押物，但德益齊租賃（中國(guó)）有限公司認(rèn)為，A公司起重業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)有較高的市場(chǎng)占有率和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情況，企業(yè)租賃起重設(shè)備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以支付每月約150萬(wàn)元的租賃費(fèi)用。事實(shí)證明，對(duì)德益齊租賃（中國(guó)）有限公司對(duì)A公司開(kāi)展的此筆融資租賃業(yè)務(wù)，到目前為止收益穩(wěn)定且并未出現(xiàn)安全隱患。華融金融租賃股份有限公司對(duì)A公司開(kāi)展的回租式融資租賃，不僅盤(pán)活了固化資產(chǎn)，而且通過(guò)釋放流動(dòng)資金2400

12、萬(wàn)元，使企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難問(wèn)題得以解決。 其次，融資租賃業(yè)務(wù)中，出租人對(duì)承租人的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等信息的披露要求不高，出租人只需要考察承租人的個(gè)人信用狀況、投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、設(shè)備運(yùn)營(yíng)預(yù)期現(xiàn)金流等信息，便可以準(zhǔn)確評(píng)估融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而這些信息基本外部化，出租方比較容易獲得。因此，相對(duì)于銀行融資而言，融資租賃業(yè)務(wù)信息不對(duì)稱(chēng)程度要低得多。正是這種信息不對(duì)稱(chēng)程度的降低，融資租賃的出租人對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況更加了解，更加容易控制和防范風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)督約束機(jī)制逐步完善的情況下，融資租賃公司對(duì)中小企業(yè)領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)的信心增加。案例中，德益齊租賃（中國(guó)）有限公司和華融金融租賃有限公司雖然對(duì)A公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況等信息了解不多

13、，但考察發(fā)現(xiàn)A公司企業(yè)法人誠(chéng)信守約，且該公司起重機(jī)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)有較高的市場(chǎng)占有率，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加上目前電力、冶金、石油、化工等重工業(yè)發(fā)展對(duì)大型運(yùn)輸和吊裝服務(wù)需求增加，租賃設(shè)備營(yíng)運(yùn)的預(yù)期收益高。因此，出租方認(rèn)為該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，便及時(shí)開(kāi)展了融資租賃業(yè)務(wù)。從目前看，上述融資租賃業(yè)務(wù)處于安全運(yùn)作階段。 此外，融資租賃還可以在一定程度上減輕中小企業(yè)的稅賦負(fù)擔(dān)。按照我國(guó)會(huì)計(jì)租賃準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)租賃期短于租賃設(shè)備的法定耐用年限時(shí)，承租人可以按租賃期作為租入設(shè)備的折舊年限，并據(jù)以計(jì)提折舊。租金可計(jì)入當(dāng)期成本，直接抵扣利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)合理避稅。 五、融資租賃成功運(yùn)作的基本條件 （一）所有權(quán)和使用權(quán)分離是融資租賃業(yè)務(wù)

14、發(fā)揮變相融資功能的前提 不管是直租式融資租賃還是回租式融資租賃業(yè)務(wù)，出租人均必須先購(gòu)買(mǎi)承租企業(yè)所需要設(shè)備，然后以租賃方式讓與承租人使用。不同的是，回租式融資業(yè)務(wù)是向承租企業(yè)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，而直租式融資業(yè)務(wù)是向承租人以外的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備。但不管哪種模式，租賃期限內(nèi)，出租人始終擁有設(shè)備所有權(quán)，而承租人擁有設(shè)備使用權(quán)，正是這種所有權(quán)和使用權(quán)的分離，一方面，出租人可以隨時(shí)管理和處置租賃設(shè)備，監(jiān)督維護(hù)設(shè)備安全。另一方面，承租人在期初支付少量租金情況下就可以獲得企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)所需的設(shè)備資產(chǎn)，如果是直租式融資租賃，承租企業(yè)可以因此獲得新增設(shè)備，用以擴(kuò)大規(guī)模；如果是回租式融資租賃，承租企業(yè)可以因此盤(pán)活現(xiàn)有設(shè)備資產(chǎn)，釋放

15、流動(dòng)資金，實(shí)現(xiàn)變相融資。可見(jiàn)，所有權(quán)和使用權(quán)分離是實(shí)現(xiàn)變相融資的基本前提。案例中，德益齊租賃（中國(guó)）有限公司和華融金融租賃有限公司作為出租方，分別向德國(guó)利勃海爾公司和A公司購(gòu)置起重機(jī)設(shè)備，租賃給A公司使用，租賃期限內(nèi)，德益齊租賃（中國(guó)）有限公司和華融金融租賃有限公司始終擁有設(shè)備所有權(quán)，兩公司也因此在設(shè)備運(yùn)行過(guò)程中均采取跟蹤監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)約束措施，在有效監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制下，擁有使用權(quán)的A公司覆約守信，按時(shí)支付租賃費(fèi)用。融資租賃業(yè)務(wù)最終完成對(duì)A公司的變相融資。 （二）有效監(jiān)督約束機(jī)制是融資租賃業(yè)務(wù)安全運(yùn)作的基本保障 融資租賃業(yè)務(wù)中，租賃期內(nèi)租賃設(shè)備的所有權(quán)歸出租方，而且一旦承租人不能按期支付租金，出

16、租方可以通過(guò)轉(zhuǎn)租或處置方式實(shí)現(xiàn)資金回籠。表面看，融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不大，但事實(shí)上，如果承租方因經(jīng)營(yíng)不善逃逸或變相處理租賃設(shè)備，融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將仍有可能發(fā)生。因此，融資租賃業(yè)務(wù)必須建立有效的約束監(jiān)督機(jī)制，避免道德風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃業(yè)務(wù)才可安全運(yùn)作。案例中，出租人德益齊租賃（中國(guó)）有限公司和華融金融租賃有限公司為確保租賃設(shè)備安全，除要求A公司每月提供財(cái)務(wù)報(bào)表及設(shè)備使用情況并不定期檢查外，還合同約定A公司必須為租賃設(shè)備以出租人為受益人購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，不僅設(shè)備運(yùn)行的安全性方面予以監(jiān)督，而且對(duì)可能發(fā)生的損失也預(yù)置了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。不僅如此，租賃方在融資租賃業(yè)務(wù)開(kāi)辦后，還將上述直租式和回租式兩種融資租賃業(yè)務(wù)均在人民銀行

17、征信系統(tǒng)中予以登記公示，并逐筆記錄承租方租金歸還等具體情況，使承租方信用狀況處于社會(huì)監(jiān)督之下，促使承租方履約守信，確保融資租賃業(yè)務(wù)運(yùn)作安全。 六、結(jié)論與啟示 融資租賃業(yè)務(wù)是通過(guò)租賃設(shè)備有所權(quán)轉(zhuǎn)移，并與使用權(quán)分離等手段現(xiàn)實(shí)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的目的。該業(yè)務(wù)對(duì)中小企業(yè)而言雖然不是直接融資，但效果與實(shí)際融資基本相同。因此所有權(quán)和使用權(quán)分離是融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)揮變相融資功能的前提。 融資租賃業(yè)務(wù)對(duì)承租方的中小企業(yè)而言，可以繞開(kāi)抵押擔(dān)保條件，以融物替代方式，同樣實(shí)現(xiàn)融資的效果。而且，由于融資租賃公司在租賃期限內(nèi)擁有租賃設(shè)備的所有權(quán)和收回租賃設(shè)備后再行處置的權(quán)力，因此融資租賃一般不需要承租人提供擔(dān)保，融資手續(xù)簡(jiǎn)便快捷，與銀行貸款繁瑣程序相比，融資租賃業(yè)務(wù)具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。 融資租賃業(yè)務(wù)的出租方只要掌握承租人的誠(chéng)信狀況、設(shè)備投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、設(shè)備運(yùn)營(yíng)預(yù)期現(xiàn)金流等信息，便可以準(zhǔn)確評(píng)估融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于這些信息基本外部化，信息不對(duì)稱(chēng)程度降低，這使得融資租賃業(yè)務(wù)在中小企業(yè)領(lǐng)域具有廣闊的市場(chǎng)空間。 融資租賃業(yè)務(wù)在承租方因經(jīng)營(yíng)不善逃逸或變相處理租賃設(shè)備時(shí)，道德風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)發(fā)生。融資租賃業(yè)務(wù)必須建立有效的約束監(jiān)督機(jī)制，避免道德風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃業(yè)務(wù)才可有能安全動(dòng)作。 參考文獻(xiàn)： 1張維建，王兵。存貨質(zhì)押的難點(diǎn)與突破：聊城案例J.金融發(fā)展研究，2010，（10）。 2賈卓鵬。供應(yīng)鏈融資：抵押