1、主講者：梁頌佩 博士,經(jīng)營分析診斷技巧實(shí)務(wù)第六章,第章,增長能力分析,第一節(jié) 增長能力分析的內(nèi)涵,一、增長能力分析的目的 增長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃堋男纬煽?，企業(yè)的增長能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)不斷擴(kuò)大積累而形成的主要依托于不斷增長的銷售收入不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。從結(jié)果看一個(gè)增長能力強(qiáng)的企業(yè)能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富能夠不斷增加企業(yè)價(jià)值。 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析僅僅是從靜態(tài)的角度出發(fā)來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也就是只注重分析企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力這在日益激烈的市場競爭中顯然不夠全面，不夠充分。,理由是： 1.企業(yè)價(jià)值在很大程度上取決于企業(yè)未來的

2、獲利能力而不是企業(yè)過去或者目前所取得的收益情況。對(duì)于上市公司而言股票價(jià)格固然受多種因素的影響但是從長遠(yuǎn)看剩余收益的增加才是導(dǎo)致公司股票末來價(jià)格上升的根本因素。 2.增長能力反映了企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)，是企業(yè)盈利能力營運(yùn)能力償債能力的綜合體現(xiàn)。無論是增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力償債能力，還是提高企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)效率都是篇了滿足企業(yè)未來的生存和發(fā)展的需要都是為了提高企業(yè)的增長能力。因此要全面衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，就不應(yīng)該僅僅從靜態(tài)的角度分析其經(jīng)營能力，更應(yīng)該著眼于從動(dòng)態(tài)的角度出發(fā)分析和預(yù)測企業(yè)的增長能力。,企業(yè)能否持績?cè)鲩L，對(duì)股東、潛在投資者、經(jīng)營者及其他相關(guān)利益團(tuán)體來說至關(guān)重要，因此，有必要對(duì)企業(yè)的增長能力進(jìn)行

3、深入分析。增長能力分析的目的主要體現(xiàn)在對(duì)于股東而言可以通過增長能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的程度；對(duì)于潛在的投資者而言可以通過增長能力分析評(píng)價(jià)企業(yè)的成長性以作出正確的投資決策；對(duì)于經(jīng)營者而言，可以通過增長能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)末來發(fā)展的關(guān)鍵因素以采取正確的經(jīng)營策略和財(cái)務(wù)策略對(duì)于債權(quán)人而言增長能力同樣至關(guān)重要因?yàn)槠髽I(yè)償還債務(wù)尤其是長期債務(wù)主要是依靠未來的盈利能力。,二增長能力分析的內(nèi)容 增長能力分析可以從不同角度出發(fā)，存在多種形式。與增長能力的內(nèi)涵相對(duì)應(yīng)，實(shí)際中存在兩種代表性的增長能力分析框架其是從增長能力形成角度分析增長率，即分析前后兩期的股東權(quán)益、資產(chǎn)銷售收入收益的對(duì)比情況其二是從增長能力結(jié)果

4、角度分析剩余收益的增長即分析企業(yè)股東價(jià)值增長情況。,1.增長率分析 企業(yè)價(jià)值要獲得增長要依賴于資產(chǎn)銷售收入、收益、股東權(quán)益的不斷增長。增長率分析就是對(duì)股東權(quán)益增長率收益增長率、銷售增長比率、資產(chǎn)增長率等指標(biāo)進(jìn)行分析。 2.剩余收益分析 剩余收益分析主要是通過比較不同時(shí)期的剩余收益增減變化分析企業(yè)股東價(jià)值增長情況及其原因從而判別企業(yè)的成長性。,第二節(jié) 增長率分析,一、收益增長率 1.收盍增長率內(nèi)涵和計(jì)算 由于個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長能力，所以企業(yè)的收益增長是反映企業(yè)增長能力的重要方面。由于收益可表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤凈利潤利潤總額等多種指標(biāo)因此，相應(yīng)地收益增長率也具有不同的表現(xiàn)形

5、式。在實(shí)際當(dāng)中通常使用的是凈利潤增長率主營業(yè)務(wù)利潤增長率這兩種比率。 由于凈利潤是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的結(jié)果因此凈利潤的增長是企業(yè)成長性的基本表現(xiàn)。凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比其計(jì)算公式如下 凈利潤增長率本期凈利潤增長額基期凈利潤100%,般情況下就凈利潤增長率本身而言，凈利潤增長率越大說明企業(yè)收益增長得越多；相反如果企業(yè)的凈利潤增長率越小，則說明企業(yè)收益增長得越少。 個(gè)企業(yè)如果銷售收入增長了但利潤并未增長，則從長遠(yuǎn)看它并沒有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同樣個(gè)企業(yè)如果利潤增長了但銷售收入并未增長，也就是說，其利潤的增長并不是來自于其主營業(yè)務(wù)這樣的增長是不能持績的隨著時(shí)間的推移將會(huì)消失。,因此利用主

6、營業(yè)務(wù)利潤增長率這一比率可以較好地考察企業(yè)的成長性，主營業(yè)務(wù)利潤增長率是本期主營業(yè)務(wù)利潤增長額與基期主營業(yè)務(wù)利潤之比其計(jì)算公式如下 主營業(yè)務(wù)利潤增長率(本期主營業(yè)務(wù)利潤增長額基期主營業(yè)務(wù)利潤)100% 主營業(yè)務(wù)利潤增長額越大說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤增長得 越快表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力越強(qiáng)主營業(yè)務(wù)利潤增長額越小說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤增長得越慢，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展停滯業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力越弱,2.收益增長率分析 要全面認(rèn)識(shí)企業(yè)凈利潤的增長能力，還需要結(jié)合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤增長情況來共同分析。如果企業(yè)的凈利潤主要來源于主營業(yè)務(wù)利潤則表明企業(yè)產(chǎn)品獲利能力較強(qiáng)具有良好的增長能力；相反如果企業(yè)的凈利潤不是主

7、要來源于主營業(yè)務(wù)而是來自于投資收益、重組收益、補(bǔ)貼收入所得稅返還等非正常項(xiàng)目，則說明企業(yè)的持績?cè)鲩L能力并不強(qiáng)。,要分析主營業(yè)務(wù)利潤增長情況應(yīng)結(jié)合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長情況起分析。如果企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤增長率高于企業(yè)的銷售增長率即主營業(yè)務(wù)收入增長率，則說明企業(yè)的產(chǎn)品正處于成長期主營業(yè)務(wù)不斷拓展企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)；反之，如果企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤增長率低于主營業(yè)務(wù)收入增長率，則反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加等成本的上升超過了主營業(yè)務(wù)收入的增長，說明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)盈利能力并不強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展?jié)摿χ档脩岩伞?二、銷售增長率 1.銷售增長率內(nèi)涵和計(jì)算 市場是企業(yè)生存和發(fā)展的空間銷售增長是企業(yè)增長的

8、源泉。一個(gè)企業(yè)的銷售情況越好說明其在市場所占占有率越多企業(yè)生存和發(fā)展的市場空間也越大因此可以用銷售增長率來反映企業(yè)在銷售方面的成長能力。銷售增長率就是本期銷售收入增長額與基期銷售收入凈額之比其計(jì)算公式如下：銷售增長率(本期主營業(yè)務(wù)收入增長額基期主營業(yè)務(wù)收入凈額)100% 該公式反映的是企業(yè)某個(gè)年度的整體銷售增長情況。銷售增長率越高，說明企業(yè)產(chǎn)品銷售在本年度增長得越快，銷售情況越好銷售增長率越低，則說明企業(yè)產(chǎn)品銷售在本年度增長得越慢銷售情況越差。,銷售增長率分析 在利用銷售增長率來分析企業(yè)在銷售方面的增長能力時(shí) 應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面 （1）要判斷企業(yè)在銷售方面是否具有良好的成長性必須分析銷售增長

9、是否具有效益性。如果銷售收入的增加主要依賴于資產(chǎn)的相應(yīng)增加也就是銷售增長率低于資產(chǎn)增長率說明這種銷售增長不具有效益性，同時(shí)也反映企業(yè)在銷售方面可持續(xù)增長能力不強(qiáng)。正常的情況下，個(gè)企業(yè)的銷售增長率應(yīng)高于其資產(chǎn)增長率，只有在這種情況下才說明企業(yè)在銷售方面具有較好的成長性。,（）要全面正確地分析和判斷一個(gè)企業(yè)銷售收入的增長趨勢(shì)和增長水平必須將個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的銷售增長率加以比較和分析。因?yàn)殇N售增長率僅僅指某個(gè)年度的銷售情況某個(gè)年度的銷售增長率可能會(huì)受到些偶然和非正常因素的影響，而無法反映出企業(yè)實(shí)際的銷售增長能力。 （可以利用某種產(chǎn)品銷售增長率來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況進(jìn)而也可以分析企業(yè)的成長性。其計(jì)算公

10、式可這樣表示： 某種產(chǎn)品銷售增長率(某種產(chǎn)品本期銷售收入增長額基期銷售收入凈額)100%,根據(jù)產(chǎn)品壽命周期理論，每種產(chǎn)品的壽命周期般可以劃分為四個(gè)階段，每種產(chǎn)品在不同的階段反映出的銷售情況也不同， 在投放期，由于產(chǎn)品研究開發(fā)成功剛剛投入正常生產(chǎn)因此，該階段的產(chǎn)品銷售規(guī)模較小，而且增長還不太快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較??； 在成長期，由于產(chǎn)品市場不斷拓展，生產(chǎn)和銷售規(guī)模不斷增加，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長較快，即某種產(chǎn)品銷售增長率較大；,在成熟期由于市場已經(jīng)基本飽和銷售較為穩(wěn)定因此該階段的產(chǎn)品銷售增長不會(huì)太快，即某種產(chǎn)品的銷售增長率較基期變動(dòng)不大 在衰退期，由于該產(chǎn)品的市場開始萎縮，因此該階段的產(chǎn)品

11、銷售增長開始放慢速度甚至出現(xiàn)負(fù)增長，即某種產(chǎn)品銷售增長率較上時(shí)期變動(dòng)非常小，甚至表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。 根據(jù)這個(gè)原理，借助某種產(chǎn)品的銷售增長率指針，大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品所處的壽命周期階段據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對(duì)一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來說較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是成熟代生產(chǎn)代儲(chǔ)備代開發(fā)一代，對(duì)一個(gè)所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期的企業(yè)而言，其發(fā)展前景就會(huì)被廣大投資者懷疑。,三資產(chǎn)增長率 1.資產(chǎn)增長率內(nèi)涵利計(jì)算 企業(yè)要增加銷售收入，就需要通過增加資產(chǎn)投入來實(shí)現(xiàn)銷售收入的增加。可以利用資產(chǎn)增長率指標(biāo)來反映企業(yè)在資產(chǎn)投入方面的增長情況。資產(chǎn)增長率就是本期資產(chǎn)增長額與資產(chǎn)期初余額之比其計(jì)算公式如下 資

12、產(chǎn)增長率本期資產(chǎn)增長額資產(chǎn)期初余額100% 資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財(cái)務(wù)比率。資產(chǎn)增長率為正數(shù)則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模獲得增加，資產(chǎn)增長率越大則說明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模遭到減損。,2.資產(chǎn)增長率分析 在對(duì)資產(chǎn)增長率進(jìn)行具體分析時(shí)，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn) （1資產(chǎn)增長率高并不意昧著資產(chǎn)規(guī)模增長就一定適當(dāng) 評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與銷售增長利潤增長等情況結(jié)合起來分析。只有在個(gè)企業(yè)的銷售增長利潤增長超過資產(chǎn)規(guī)模增長的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長才屬于效益型增長，才是適當(dāng)?shù)恼５摹?（2）需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源 因?yàn)槠髽I(yè)的

13、資產(chǎn)一般來自于負(fù)債和股東權(quán)益在其他條件不變的情形下無論是增加負(fù)債規(guī)模還是增加股東權(quán)益規(guī)模都會(huì)提高資產(chǎn)增長率。負(fù)債規(guī)模的增加，說明企業(yè)進(jìn)行了負(fù)債籌資而股東權(quán)益規(guī)模的增加則可能是吸收了新的股東投資或者實(shí)現(xiàn)了盈利。 從長遠(yuǎn)的角度來看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)股東權(quán)益的增加，而不是負(fù)債的增加。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)只有通過增加股東權(quán)益，才有能力繼績對(duì)外舉債才能進(jìn)步擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)而順利地實(shí)現(xiàn)增長從而使企業(yè)償還債務(wù)也具有保障。,因此，進(jìn)行資產(chǎn)增長率分析應(yīng)該正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源分析的方法有兩種。 第一可以計(jì)算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進(jìn)行比較。如果股東權(quán)益增加額所占比重較大就說明企業(yè)資產(chǎn)的增加主

14、要來源于股東權(quán)益的增加反映企業(yè)資產(chǎn)的增長狀況良好；反之則反映企業(yè)資產(chǎn)的增長狀況不好。 第二，可以利用股東權(quán)益增長率分析。股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越多反映企業(yè)資產(chǎn)增長狀況艮好反之則反映企業(yè)資產(chǎn)的增長狀況不好。,（）為全面認(rèn)識(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢(shì)和增長水平應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長率加以比較。因?yàn)橐粋€(gè)健康的處于成長期的企業(yè)其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長的，如果時(shí)增時(shí)減，則反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定，同時(shí)也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力。所以，只有將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長率加以比較才能正確評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長能力。,不穩(wěn)定增長的危險(xiǎn),惟一值得追求的增長，是可持績的、穩(wěn)定的

15、增長，是銷售收入和企業(yè)利潤同步提高的增長。宏大的收丈入增長日標(biāo)必須依托以下手段來實(shí)現(xiàn)對(duì)成本的控制和生產(chǎn)率提高的不懈努力，按運(yùn)營的需要進(jìn)行企業(yè)的重建，明智的再投資。不穩(wěn)定增長產(chǎn)生的結(jié)果在那些正在爆發(fā)性增長的企業(yè)裒非常常見。 例如1993年，戴爾公司似乎搭載上了火箭，僅僅兩年間，公司的銷售收入就從不足5.5億美元達(dá)到20億美元。但是華爾街的證券分析家們對(duì)公司的會(huì)計(jì)報(bào)告和資金流提出質(zhì)疑，在這一年度的前半年，戴爾公司的股票價(jià)格從49美元暴跌至16美元。增長是我們追求的惟一目標(biāo)，但是，沒人知道那些數(shù)字是怎么弄到一起的。財(cái)富雜志說。,邁克戴爾在接受財(cái)富雜志的采訪時(shí)，一語中的地指出了問題的癥結(jié)所在。當(dāng)你帶領(lǐng)

16、一個(gè)企業(yè)高速增長的時(shí)候，讓人迷惑和利令智昏的事情之一是你根本就不知道如何發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)的間題所在，他說你讓公司中的每一個(gè)部份都確信，他們的工作正在按計(jì)劃進(jìn)行，但是，當(dāng)你把公司運(yùn)營的結(jié)果作一個(gè)整體來審視的時(shí)候，你就遇到了大麻煩。這就是不明白企業(yè)中的成本和收入及利潤等不同部份之間相互關(guān)系的典型癥狀。,案例增長率分析 下列利用數(shù)據(jù)及公司2006年度會(huì)計(jì)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別計(jì)算2006年、2007年、2008年的股東權(quán)益增長率凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率，并判斷該公司增長能力。它們的計(jì)算結(jié)果見表6-1。 根據(jù)表6-1 ，可以發(fā)現(xiàn)公司自2006年以來股東權(quán)益增長率、凈利潤增長

17、率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率都為正值說明該公司20062008年的股東權(quán)益、收益規(guī)模銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模一直都在增加，但其增長率水平還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。我們查閱電子行業(yè)銷售增長率的平均標(biāo)準(zhǔn)值為16.9%資本積累的平均標(biāo)準(zhǔn)值為13.8%。,這樣DLDX公司2006年以來銷售增長率和資本積累率基本都超過行業(yè)平均水平只有2008年的股東權(quán)益增長率是個(gè)例外，僅為12.48%。 觀察表6-1，還可以發(fā)現(xiàn)DLDX公司自2006年以來其銷售增長率一直處于下降的趨勢(shì)。除銷售增長率指標(biāo)以外DLDX公司其他增長率指標(biāo)都出現(xiàn)種先升后降的趨勢(shì)這種趨勢(shì)屬于暫時(shí)性的還是持續(xù)性的還需要進(jìn)一步深入分析。問

18、題的焦點(diǎn)集中在2007年，可以觀察到該公司2007年除了銷售增長率和資產(chǎn)增長率以外其余增長率指標(biāo)都要明顯高于其他兩年數(shù)值這不排除是由于存在偶然性因素或非正常因素影響所致。,表6-1 DLDX公司20062008年增長率計(jì)算,單位萬元,再比較各個(gè)增長率之間的關(guān)系。首先，比較銷售增長率和資產(chǎn)增長率?？梢钥闯?，2006年2007年、2008年的銷售增長率都分別低于這三年的資產(chǎn)增長率這說明該公司這三年的銷售增長主要是依賴于資產(chǎn)的追加投入取得的并沒有取得相應(yīng)的效益因此，反映出該公司的銷售增長不具有效益性。再結(jié)合該公司連績?nèi)赇N售增長率處于下降趨勢(shì)的事實(shí)可以判斷該公司在銷售方面不具備良好的成長性。,其次，比較主營業(yè)務(wù)利潤增長率和銷售增長率可以看出，2006年、2007年該公司的主營業(yè)務(wù)利潤增長率都分別高于當(dāng)年的銷售增長率這說明該公司2006年、2007年這兩年的主營業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。但是這種勢(shì)頭沒有得以保持，該公司2008年的主營業(yè)務(wù)利潤增長率低于2008年的銷售增長率這說明其主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加等成本的上升超過了主營業(yè)務(wù)收入的增長主營業(yè)務(wù)的盈利能力減弱了。 再次比較凈利潤增長率與主營業(yè)務(wù)利潤增長率。除了2007年以外DLDX公司其余兩年的凈利潤增長率都分別比當(dāng)年的主營業(yè)務(wù)利潤增長率低說明這兩年的期間費(fèi)用或者其他支出的增長速度超過了主營業(yè)務(wù)利潤的增長速度，應(yīng)該引起注意。,最后比