1、第三章 首次募集股權(quán)資本,第一節(jié) 股權(quán)融資市場(chǎng)主體、方式與投資銀行選擇 第二節(jié) 股票的公募發(fā)行 第三節(jié) 企業(yè)的股份制改造與重組 第四節(jié) 股票發(fā)行價(jià)格的確定 第五節(jié) 股票公開(kāi)發(fā)行的方式及演變 第六節(jié) 私募發(fā)行股權(quán)資本,第一節(jié) 股權(quán)融資市場(chǎng)主體、方式與投資銀行選擇,一、股票融資市場(chǎng)主體 1、發(fā)行人 股份有限公司 非上市公司 上市公司 要求 股權(quán)明晰 財(cái)務(wù)公開(kāi) 經(jīng)營(yíng)權(quán)公開(kāi),2、投資人,概念 目的 獲取高收益 參與公司的經(jīng)營(yíng) 加強(qiáng)合作 分類 個(gè)人投資者 機(jī)構(gòu)投資者 外國(guó)投資者,3、投資銀行,專業(yè)經(jīng)營(yíng)股票發(fā)行承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。,二、股票融資的方式,1、自銷方式 2、公募方式 發(fā)行對(duì)象 社

2、會(huì)公眾 不特定投資者 3、私募方式 發(fā)行對(duì)象 少數(shù)特定投資人,三、股權(quán)融資對(duì)投資銀行的要求,投資銀行的作用 發(fā)行者選擇投資銀行的途徑 公司高層主管或主要領(lǐng)導(dǎo)的偏好 與發(fā)行公司有業(yè)務(wù)往來(lái)的機(jī)構(gòu)的介紹 直接選擇出價(jià)較低的投資銀行 對(duì)投資銀行進(jìn)行面試,三、股權(quán)融資對(duì)投資銀行的要求,選擇投資銀行的基本標(biāo)準(zhǔn) 專業(yè)素質(zhì) 聲譽(yù)和能力 分配能力和市場(chǎng)跨度 高超的定價(jià)技巧 選擇投資銀行的操作 明確公司融資目標(biāo) 側(cè)面了解投資銀行的總體和專長(zhǎng) 多家接觸了解 專業(yè)咨詢,第二節(jié) 股票的公募發(fā)行,一、公募發(fā)行利弊分析 優(yōu)點(diǎn) 增加公司資本，改善財(cái)務(wù)狀況 創(chuàng)造市場(chǎng)流動(dòng)性 提高公司知名度 支持購(gòu)并業(yè)務(wù) 缺點(diǎn) 程序繁瑣、費(fèi)用昂貴

3、 限制管理層權(quán)力 投資者利益短期化導(dǎo)致公司行為短期化 公司上市加大了自身被購(gòu)并的概率,交易所對(duì)公司上市的一般要求：,1、公司對(duì)國(guó)家利益的重要性; 2、公司在該行業(yè)中的相對(duì)地位和穩(wěn)定性; 3、公司是否處在擴(kuò)張性的行業(yè).,二、公募發(fā)行的方式,包銷 全額包銷 余額包銷 代銷 兩者區(qū)別 承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象不同 融資規(guī)模和資金到位時(shí)間不同 銷售成本不同,三、公募發(fā)行的程序,（一）簽定承銷意向書； （二）進(jìn)行盡職調(diào)查； （三）公司重組、整合與評(píng)估； （四）進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估和法律審查； （五）編制招股文件； （六）向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)材料； （七）證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理申請(qǐng)材料并審核； （八）審核批準(zhǔn)，股

4、票公開(kāi)發(fā)行。,四、我國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)要求,發(fā)行人的主體資格要求 主體 股份有限公司 有限責(zé)任公司 募集設(shè)立 注冊(cè)資本 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 發(fā)行人的獨(dú)立性要求 發(fā)行人的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)要獨(dú)立完整 發(fā)行人的資產(chǎn)獨(dú)立完整 發(fā)行人的人員獨(dú)立 發(fā)行人的財(cái)務(wù)獨(dú)立 發(fā)行人的機(jī)構(gòu)獨(dú)立,四、我國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)要求,發(fā)行人上市前的規(guī)范運(yùn)作要求 規(guī)范公司治理 內(nèi)部控制制度健全且執(zhí)行有效 發(fā)行人在最近3年內(nèi)存在下列情形的不得發(fā)行上市 對(duì)外擔(dān)保 資金管理制度 發(fā)行人上市前的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要求 發(fā)行人募集資金運(yùn)用的要求 募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向 募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)相適應(yīng) 建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度,五、中國(guó)股票首次

5、公開(kāi)發(fā)行的保薦業(yè)務(wù),2004年2月，保薦人制度 2008年12月，證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法保薦機(jī)構(gòu)資格的條件如下 注冊(cè)資本1億元，凈資本5000萬(wàn)元 完善的公司治理和內(nèi)部控制制度 , 風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合相關(guān)規(guī)定 保薦業(yè)務(wù)部門：機(jī)構(gòu)設(shè)置合理 后臺(tái)支持完善 保薦業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)：從業(yè)人員 35人，其中最近3年內(nèi)從事保薦相關(guān)業(yè)務(wù)的人員 20人 保薦人 4人 最近3年內(nèi)未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰,五、中國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行的保薦業(yè)務(wù),保薦機(jī)構(gòu)的主要職責(zé) 盡職推薦發(fā)行公司的證券發(fā)行上市 發(fā)行前 上市后 盡職調(diào)查、獨(dú)立判斷、編制申請(qǐng)和推薦文件 承諾申請(qǐng)和募集文件的真實(shí)性和合理合法性 配合審核與專業(yè)溝通 持續(xù)

6、督導(dǎo)和完善制度 保薦制度的優(yōu)點(diǎn) 有利于提高上市公司的質(zhì)量 有利于保護(hù)中小投資者的利益 有利于保薦機(jī)構(gòu)提高保薦意識(shí),六、中國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行的程序,立項(xiàng) 發(fā)行股票的種類和數(shù)量 發(fā)行對(duì)象 定價(jià)方式 募集資金用途 滾存利潤(rùn)的分配方案 決議的有效期 制作申報(bào)材料，報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核 經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行 首次公開(kāi)發(fā)行招股意向書 路演推介和詢價(jià) 確定發(fā)行價(jià)格 （6個(gè)月內(nèi)有效 ）,七、招股說(shuō)明書及信息披露,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按規(guī)定編制和披露招股說(shuō)明書 招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求 保證招股說(shuō)明書的內(nèi)容真實(shí) 保薦人進(jìn)行核查 招股說(shuō)明書的有效期為6個(gè)月 招股說(shuō)明書的申報(bào)稿應(yīng)當(dāng)于發(fā)行申請(qǐng)文件受

7、理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露 正式的招股說(shuō)明書全文應(yīng)當(dāng)在核準(zhǔn)后、發(fā)行前刊登于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的網(wǎng)站,第三節(jié) 企業(yè)的股份制改造與重組,改制重組的目的 進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度和經(jīng)營(yíng)制度改革，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu) 進(jìn)行有關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)的有效組合，使之成為符合發(fā)行上市實(shí)質(zhì)條件和有關(guān)要求的股份有限公司,一、公司改制重組的原則,突出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展的能力 建立、健全公司治理結(jié)構(gòu)，直接面向市場(chǎng)，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，運(yùn)作規(guī)范 有效避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,二、改制重組中應(yīng)妥善處理的問(wèn)題,處理人員分流及安置，妥善安置社會(huì)職能機(jī)構(gòu) 對(duì)剝離后的社會(huì)職能以及非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

8、，要制定完備的處置方案，其中非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不得由擬發(fā)行上市公司租賃經(jīng)營(yíng)或授權(quán)代管 剝離后的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得對(duì)擬發(fā)行上市公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)和費(fèi)用的依賴,三、改制中應(yīng)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,關(guān)聯(lián)方 控股股東及其他股東 控股股東及其股東的控制或參股的企業(yè) 對(duì)控股股東及主要股東的有實(shí)質(zhì)影響的法人或自然人 發(fā)行人參與的合營(yíng)企業(yè) 發(fā)行人參與的聯(lián)營(yíng)企業(yè) 主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員、核心技術(shù)人員、或與上述關(guān)系密切的人士控制的其他企業(yè) 其他對(duì)發(fā)行人有實(shí)質(zhì)影響的法人或自然人,三、改制中應(yīng)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少并規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,關(guān)聯(lián)關(guān)系：是指公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)

9、之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。 關(guān)聯(lián)交易：發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的交易。,避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施：,將相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)集中到擬發(fā)行上市公司 競(jìng)爭(zhēng)方將有關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方 擬發(fā)行上市公司放棄與競(jìng)爭(zhēng)方存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù) 競(jìng)爭(zhēng)方就解決公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及今后不再進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出書面承諾,若公司在提出發(fā)行上市申請(qǐng)前存在數(shù)量較大的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)制定減少關(guān)聯(lián)交易的實(shí)施方案：,發(fā)起人或股東不得通過(guò)保留采購(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)、壟斷業(yè)務(wù)渠道等方式干預(yù)擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)； 擬發(fā)行上市公司應(yīng)擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷系統(tǒng)，主要原料供應(yīng)和產(chǎn)品銷售不得依賴股東和下屬企業(yè)； 專為擬發(fā)行上市公司提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)重組進(jìn)入擬

10、發(fā)行上市公司； 為擬發(fā)行公司提供的專業(yè)化服務(wù)，應(yīng)由關(guān)聯(lián)方納入（以出資投入或出售）擬發(fā)行上市公司，或轉(zhuǎn)由無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方經(jīng)營(yíng)。,無(wú)法避免的關(guān)聯(lián)交易遵循三公原則； 關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格或取費(fèi)不偏離市場(chǎng)獨(dú)立第三方標(biāo)準(zhǔn)； 難以比較市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)交易以合同明確有關(guān)成本和利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)； 股東大會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行表決遵循公司章程規(guī)定的回避制度； 需要獨(dú)立董事、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、監(jiān)事會(huì)成員發(fā)表意見(jiàn)的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)由其簽字表達(dá)公允性意見(jiàn)后方生效。,四、確保公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，規(guī)范運(yùn)作,資產(chǎn)的獨(dú)立完整 產(chǎn)權(quán)界定清晰 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的商標(biāo)應(yīng)進(jìn)入擬上市公司 專利或?qū)＠夹g(shù)應(yīng)進(jìn)入擬發(fā)行上市公司 獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所 人員獨(dú)立 董事長(zhǎng)不得由股東單位的法定代

11、表人兼任 高級(jí)管理人員應(yīng)專職在公司工作并領(lǐng)取薪酬 人事任免不得超越上市公司董事會(huì)和股東大會(huì) 員工獨(dú)立，費(fèi)用分帳獨(dú)立管理,四、確保公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，規(guī)范運(yùn)作,機(jī)構(gòu)獨(dú)立 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和辦公機(jī)構(gòu)獨(dú)立 機(jī)構(gòu)設(shè)置獨(dú)立 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不受干預(yù) 財(cái)務(wù)獨(dú)立,財(cái)務(wù)獨(dú)立,擬發(fā)行上市公司應(yīng)建立獨(dú)立會(huì)計(jì)核算體系和財(cái)務(wù)管理制度,獨(dú)立進(jìn)行財(cái)務(wù)決策； 擬發(fā)行上市公司應(yīng)有自己的獨(dú)立銀行帳戶，不得與他人共用； 股東單位或關(guān)聯(lián)方不得以任何形式占用擬發(fā)行上市公司的貨幣資金或其他財(cái)產(chǎn)；,財(cái)務(wù)獨(dú)立,擬發(fā)行上市公司應(yīng)依法獨(dú)立納稅申報(bào)和履行繳納義務(wù)； 擬發(fā)行上市公司應(yīng)獨(dú)立對(duì)外簽定合同； 擬發(fā)行上市公司不得為控股股東及其下屬單位，其他關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保

12、，或?qū)⒁詳M發(fā)行公司名義的借款轉(zhuǎn)借給股東單位使用。,第四節(jié) 股票發(fā)行價(jià)格的確定,一、市盈率法 理論依據(jù)： 計(jì)算公式： 發(fā)行價(jià)格=每股稅后利潤(rùn) 市盈率 每股稅后利潤(rùn)的確定法則 市盈率的確定法則,每股稅后利潤(rùn)的確定法則,1993年以前：發(fā)行前3年實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)+發(fā)行后2年盈利預(yù)測(cè)數(shù) 1993年以后：發(fā)行當(dāng)年盈利預(yù)測(cè) 1996年12月后：發(fā)行前3年已實(shí)現(xiàn)每股稅后利潤(rùn)算術(shù)平均值 1997年9月后：發(fā)行前1年每股稅后利潤(rùn)的70%+發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)每股稅后利潤(rùn)的30% 1998年3月后：發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)股數(shù),市盈率的確定法則,1998年年底前：新股發(fā)行市盈率一般不得超過(guò)15倍 1998年以后：可以根據(jù)

13、行業(yè)、市場(chǎng)情況擬定市盈率，也就是發(fā)行市盈率可以不限制在15倍以下。 新世紀(jì)：按照證券法的規(guī)定由發(fā)行公司與承銷商雙方商定,二、競(jìng)價(jià)確定法,由發(fā)行人和承銷商確定發(fā)行底價(jià) 通過(guò)交易網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。 申購(gòu)期滿，將有效申購(gòu)由高到低價(jià)位排隊(duì)，當(dāng)累計(jì)數(shù)恰好達(dá)到或超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格為本次發(fā)行價(jià)。 機(jī)構(gòu)大戶易于操縱發(fā)行價(jià)格，因此經(jīng)試驗(yàn)后停止使用。,三、凈資產(chǎn)倍率法,發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)溢價(jià)倍率 國(guó)外常用于房地產(chǎn)公司 國(guó)內(nèi)一直未采用,四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,國(guó)際主要股票市場(chǎng)對(duì)新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價(jià)一般采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。,五、市價(jià)折扣法,在二級(jí)市場(chǎng)選擇一個(gè)與發(fā)行公司具有相同產(chǎn)業(yè)背景

14、的板塊，計(jì)算該板塊二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率 根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，股本規(guī)模等因素綜合平衡后按一定折扣定出發(fā)行價(jià)格區(qū)間 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下詢價(jià) 確定發(fā)行價(jià),六、協(xié)商定價(jià)法,價(jià)格由發(fā)行公司與承銷商協(xié)商確定 承銷商和發(fā)行公司向證監(jiān)會(huì)提交定價(jià)分析報(bào)告 制定一個(gè)發(fā)行定價(jià)區(qū)間，報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn) 召開(kāi)配售對(duì)象路演推介會(huì)和詢價(jià) 確定最終發(fā)行價(jià)格 若最終價(jià)格處在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的價(jià)格區(qū)間外，則須報(bào)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn),定價(jià)分析報(bào)告的內(nèi)容,行業(yè)分析。包括公司所屬行業(yè)的概況和發(fā)展前景。 公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析。 二級(jí)市場(chǎng)分析。 發(fā)行價(jià)格的確定方法和結(jié)果。,七、IPO詢價(jià)確定法,2004年12月7日，關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)

15、題的通知 通過(guò)向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格 刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告 進(jìn)行推介和詢價(jià)詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。 初步詢價(jià) 發(fā)行價(jià)格區(qū)間 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) 發(fā)行價(jià)格,（一）詢價(jià)對(duì)象,范圍： 證券投資基金管理公司 證券公司 財(cái)務(wù)公司 信托投資公司 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者 合格境外機(jī)構(gòu)投資者 其他機(jī)構(gòu)投資者 詢價(jià)對(duì)象應(yīng)符合的條件 最近12個(gè)月未被監(jiān)管部門給予處罰 依法可以進(jìn)行股票投資 具有獨(dú)立從事證券投資所必需的機(jī)構(gòu)和人員 具有健全的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制系統(tǒng) 詢價(jià)對(duì)象的監(jiān)管和取消,（二）投資價(jià)值研究報(bào)告,主承銷商應(yīng)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。 發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對(duì)象不

16、得以任何形式公開(kāi)披露價(jià)值投資研究報(bào)告的內(nèi)容。 投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容 發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策及其在行業(yè)中的地位 發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景分析 發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀況分析 發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目分析 發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司的投資價(jià)值比較 宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、股票市場(chǎng)走勢(shì),（三）詢價(jià)與定價(jià),詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià) 未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售 發(fā)行價(jià)格區(qū)間和發(fā)行價(jià)格確定后，應(yīng)當(dāng)分別報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，并予以公告 中止發(fā)行的規(guī)定 中小企業(yè)板上市的不用進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià),（四）實(shí)行IPO詢價(jià)制度的意義,首先，詢價(jià)制度改革和完善了股票

17、發(fā)行機(jī)制。 其次，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍進(jìn)一步發(fā)展壯大。 再次，詢價(jià)制度為提高保薦機(jī)構(gòu)的整體競(jìng)爭(zhēng)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 。 最后，詢價(jià)制度的推出標(biāo)志著我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。,第五節(jié) 股票公開(kāi)發(fā)行的方式及演變,一、股票公開(kāi)發(fā)行方式的一般方式與影響因素 議價(jià)發(fā)行制 固定價(jià)格發(fā)行制,議價(jià)發(fā)行制,“累積訂單法”，“投資者購(gòu)股意愿建檔法” 具體做法 促銷階段 銷售征詢階段 承銷商向發(fā)行公司反饋量?jī)r(jià)信息 擬定最終價(jià)格 立即承銷股票,議價(jià)發(fā)行制的優(yōu)點(diǎn),1、發(fā)行公司可獲得最佳發(fā)行價(jià)格； 2、發(fā)行額度可按需求靈活地在不同地 區(qū)協(xié)調(diào)； 3、符合實(shí)際需求，主承銷商風(fēng)險(xiǎn)可控。,議價(jià)發(fā)行制的定價(jià)（3階段）,

18、初步定價(jià)階段P0 P0=每股稅后利潤(rùn) 市盈率 基準(zhǔn)定價(jià)階段P1 確定用于推銷的價(jià)格區(qū)間P1a，P1b 最終定價(jià)階段 P2 確定最終銷售價(jià)格P2,固定價(jià)格發(fā)行制,“預(yù)設(shè)固定價(jià)格公開(kāi)承銷法” 由發(fā)行公司與主承銷商根據(jù)公司諸多因素確定 投資者按此價(jià)格認(rèn)購(gòu)股票 該方式主要用于香港,(二)影響股票發(fā)行方式的因素,發(fā)行主體的意識(shí) 用最低的成本籌集最多的資金 股東會(huì)的治理結(jié)構(gòu) 發(fā)行成本 承銷商與購(gòu)買者的意向 股票發(fā)行地的社會(huì)環(huán)境與制度環(huán)境,二、中國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方式的演變,股票公募發(fā)行方式（2大類11種） 網(wǎng)上發(fā)行 網(wǎng)下發(fā)行,第一種 認(rèn)購(gòu)證發(fā)行方式,發(fā)行過(guò)程 承銷商以一定認(rèn)購(gòu)價(jià)發(fā)售認(rèn)購(gòu)證 清點(diǎn)發(fā)售數(shù)量，進(jìn)

19、行公開(kāi)抽簽 中簽認(rèn)購(gòu)證持有人繳納股款 承銷商將股款解入指定銀行帳戶，股東登記 缺點(diǎn) 成本高 效率低 工作量大 有?！叭痹瓌t,第二種 專項(xiàng)存單發(fā)行方式,1、承銷商在招募期通過(guò)指定銀行無(wú)限量發(fā)售專 項(xiàng)定期定額存單； 2、以公開(kāi)搖號(hào)抽簽方式?jīng)Q定中簽率和中簽者； 3、中簽存單抵交股款，未中簽存單按定期存款 計(jì)息； 4、主承銷商將股款解入指定銀行帳戶，注冊(cè)會(huì) 計(jì)師驗(yàn)資； 5、主承銷商將股東名單及認(rèn)購(gòu)量報(bào)股票登記機(jī) 構(gòu)。,缺陷,發(fā)行環(huán)節(jié)太多 凍結(jié)資金過(guò)多，時(shí)間過(guò)長(zhǎng) 銀行存款大搬家造成巨額存款流動(dòng),第三種 上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行方式,以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格競(jìng)價(jià)購(gòu)買 按“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的順序依次排隊(duì) 根據(jù)實(shí)際

20、認(rèn)購(gòu)總額累計(jì)計(jì)算確定發(fā)行價(jià)格 超過(guò)發(fā)行價(jià)的有效申購(gòu)均按發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu) 將股票發(fā)行價(jià)和競(jìng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行公告,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 1、體現(xiàn)了“三公”原則 2、實(shí)現(xiàn)了一、二級(jí)市場(chǎng)的連通性 3、實(shí)現(xiàn)了高效率 4、降低了發(fā)行和認(rèn)購(gòu)成本 缺點(diǎn)： 助長(zhǎng)投資者博傻心理 高價(jià)申購(gòu)，按低價(jià)成交,第四種 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式,1996年12月26日，關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購(gòu)方式的暫行規(guī)定 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 全額預(yù)交款方式 與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式 具體程序如下,優(yōu)點(diǎn),成本低 效率高 復(fù)蓋面廣,缺點(diǎn),不利于培養(yǎng)投資意識(shí) 股權(quán)流向那些通過(guò)非法手段取得帳戶的人手中 常常發(fā)生一連串金融連鎖反應(yīng) 大部分認(rèn)購(gòu)資金通過(guò)短期融資得來(lái)的 新股認(rèn)購(gòu)中凍結(jié)資金所產(chǎn)生的

21、利息數(shù)額巨大,第五種 全額預(yù)交款、比例配售方式,全額預(yù)繳款、比例配售發(fā)行方式 兩種類型 全額預(yù)繳款，比例配售，余款即退 全額預(yù)繳款，比例配售、余款轉(zhuǎn)存,全額預(yù)交款、比例配售、余款即退,具體步驟 主承銷商開(kāi)設(shè)預(yù)交款專戶，公布發(fā)行認(rèn)購(gòu)辦法 投資者在規(guī)定時(shí)間將全額申購(gòu)款存入收款銀行的股款專戶 申購(gòu)期滿,銀行預(yù)繳款專戶資金凍結(jié),會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告,主承銷商確定有效申購(gòu)量和配售比例 配售比例股票發(fā)行量/有效申購(gòu)總量,全額預(yù)交款、比例配售、余款即退,具體步驟 主承銷商按配售比例I對(duì)每一申購(gòu)人進(jìn)行配售計(jì)算：若此比例不滿足“千人千股”要求，則隨機(jī)抽出1000名申購(gòu)者每戶配1000股并進(jìn)一步計(jì)算配售比例I

22、I: 配售比例(發(fā)行量-100萬(wàn)股)/(有效申購(gòu)總量-100萬(wàn)股) 配售結(jié)束,解凍申購(gòu)資金余款, 退還給投資人。,全額預(yù)交款，比例配售、余款轉(zhuǎn)存,具體步驟 前四步與上述方式相同 最后一步是將余款轉(zhuǎn)為專項(xiàng)存款，利息按同期銀行利率計(jì)算。該存款為專項(xiàng)存款，不得提前支取。,優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 1、激發(fā)投資熱情和市場(chǎng)人氣； 2、有利于吸引各地游資,活躍當(dāng)?shù)刭Y金市場(chǎng)增加資金存量。 缺點(diǎn)： 1、程序繁瑣,涉及面太廣,容易出錯(cuò)； 2、效率較低,成本較高,易造成二級(jí)市場(chǎng)失血； 3、地方主義色彩濃重,不利于外來(lái)投資者； 4、認(rèn)購(gòu)不方便,原始籌碼易被超級(jí)機(jī)構(gòu)控制繼而在上市后控制其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。,第六種 向證券投資基金配

23、售方式,1、1998年8月方式： （1）公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)股以上新股均可向基金配售； A、5000萬(wàn)股1億股，配售比例10% B、1億股2億股，配售比例15% C、2億股以上的，配售比例20%,（2）當(dāng)所有基金對(duì)一新股申請(qǐng)配售的總量低于按上述配售比例計(jì)算的配售數(shù)量時(shí)，可按實(shí)際申請(qǐng)量配售； （3）每個(gè)基金申請(qǐng)配售量不得超過(guò)該股票的5%，其一年內(nèi)用于配售新股的資金累計(jì)不得超過(guò)該基金募資總額的15%； （4）基金獲配的新股，自該股上市后2個(gè)月后方可流通。,2、1999年11月方式,（1）公開(kāi)發(fā)行量5000萬(wàn)股以上的新股，按不低于發(fā)行量20%的比例供基金配售； （2）每只基金一年內(nèi)用于配售新股的資金額

24、，累計(jì)不得超過(guò)該 基金募資總額的30%。但基金用于配售總股本4億股以上的公司新股的資金可不計(jì)入30%的比例；,2、1999年11月方式,（3）每只基金一年內(nèi)所配售的全部新股，占配售新股資金總額50%部分，自配售之日起6個(gè)月內(nèi)不能流通，由托管銀行監(jiān)督執(zhí)行，其余50%部分，可與新股上市同時(shí)流通； （4）基金認(rèn)購(gòu)上市公司新增發(fā)行股票，上市公司配股剩余股票，其配售數(shù)量、方式、凍結(jié)時(shí)間等，由雙方協(xié)商決定，所占資金不計(jì)入配售新股資金總額。,第七種 向法人配售發(fā)行方式,1999年7月28日，關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知 股本總額在4億元以下的公司 股本總額在4億元以上的公司,第七種 向法人配售發(fā)行方式,

25、法人中國(guó)境內(nèi)登記注冊(cè)的除證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以外的有權(quán)購(gòu)買人民幣普通股的法人 戰(zhàn)略投資者 與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密 長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票 一般法人 與發(fā)行公司無(wú)緊密聯(lián)系,第七種 向法人配售發(fā)行方式,對(duì)參與配售的戰(zhàn)略投資者的要求 配售以前要與發(fā)行公司訂立配售協(xié)議，約定其持股時(shí)間不少于6個(gè)月。 在公開(kāi)募集文件中對(duì)戰(zhàn)略投資者的主要情況、約定持股數(shù)量及期限予以披露。 戰(zhàn)略投資者股權(quán)變更時(shí)，應(yīng)于股權(quán)變更發(fā)生后5天內(nèi)將變更情況向交易所書面報(bào)告。交易所在收到報(bào)告后一天內(nèi)公告。,第七種 向法人配售發(fā)行方式,股票發(fā)行價(jià)格可采取以下方法確定： 發(fā)行公司和主承銷商可制定一個(gè)發(fā)行價(jià)格區(qū)間，報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)； 通過(guò)召開(kāi)配售對(duì)象詢價(jià)會(huì)

26、等推介方式，了解配售對(duì)象的認(rèn)購(gòu)意愿，確定最終發(fā)行價(jià)格； 最終發(fā)行價(jià)格須確定在經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的價(jià)格區(qū)間內(nèi)（含區(qū)間最低價(jià)格和最高價(jià)格）。最終發(fā)行價(jià)格確定在價(jià)格區(qū)間之外的，須報(bào)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn)。,運(yùn)作方式,1、先配售后上網(wǎng) 發(fā)行人和主承銷商在指定報(bào)刊上發(fā)布招股意向書 向一般法人預(yù)約配售股票，并確定發(fā)行價(jià)格 在原刊登招股意向書的報(bào)刊上刊登招股說(shuō)明書概要 接受預(yù)約配售的一般法人，于指定日期內(nèi)將配售款劃拔至交易所指定的清算銀行 發(fā)行公司和主承銷商刊登發(fā)行公告 按上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式有關(guān)規(guī)定，利用交易所交易系統(tǒng)，對(duì)一般投資者進(jìn)行上網(wǎng)發(fā)行。同時(shí)完成對(duì)法人的配售。,2、配售與上網(wǎng)分別進(jìn)行,發(fā)行人和主承銷商在指定報(bào)刊上刊

27、登招股意向書 發(fā)行價(jià)格確定（方法同前） 發(fā)行人與主承銷商按確定時(shí)間和股票數(shù)量分別對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行,其他約定,與發(fā)行公司有股權(quán)關(guān)系或?yàn)橥粋€(gè)企業(yè)集團(tuán)的法人不得參加配售。 法人不得同時(shí)參加配售和上網(wǎng)申購(gòu)。 不得使用銀行信貸資金或募股資金認(rèn)購(gòu)配售的股票。 對(duì)一般法人配售的股票，自該公司股票上市之日起三個(gè)月后方可上市流通，對(duì)戰(zhàn)略投資者配售的股票應(yīng)在配售協(xié)議中約定的持股期滿后方可上市流通。,第八種 向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售和 上網(wǎng)定價(jià)同時(shí)發(fā)行方式,配售發(fā)行的概念 按持有市值 配售的比例 向證券投資基金優(yōu)先配售后所余發(fā)行量的50%，其余50%仍采用網(wǎng)上公開(kāi)發(fā)行的方式。 主要做法：,第八種 向二

28、級(jí)市場(chǎng)投資者配售和 上網(wǎng)定價(jià)同時(shí)發(fā)行方式,1發(fā)行人股票向二級(jí)市場(chǎng)配售發(fā)行，需對(duì)以下基本事項(xiàng)進(jìn)行界定： 持有證券市值的時(shí)點(diǎn)界定 持有證券市值的種類界定 證券市值的可申購(gòu)數(shù)額界定 2配售新股的辦法有以下幾種 有效申購(gòu)總量擬向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售的總量 有效申購(gòu)總量擬向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售的總量 有效申購(gòu)總量擬向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售的總量 3認(rèn)股款由相關(guān)證券營(yíng)業(yè)部直接從投資者資金帳戶中扣繳。如投資者認(rèn)購(gòu)資金不足而不能認(rèn)購(gòu)，則視同放棄認(rèn)購(gòu)，由主承銷商包銷。,第九種 上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行方式,量定、價(jià)不定的發(fā)行方式，其發(fā)行方式類似于股票上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。 發(fā)行當(dāng)日（申購(gòu)日），主承銷商只給出股票的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，而非一固定的

29、發(fā)行價(jià)格。 投資者在申購(gòu)價(jià)格區(qū)間進(jìn)行申購(gòu)委托（區(qū)間之外的申購(gòu)為無(wú)效申購(gòu)）。 申購(gòu)結(jié)束后，主承銷商根據(jù)申購(gòu)結(jié)果按照一定的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)（如5倍）確定發(fā)行價(jià)格，高于或等于該發(fā)行價(jià)格的申購(gòu)為有效申購(gòu)，再由證券交易所交易系統(tǒng)主機(jī)統(tǒng)計(jì)有效申購(gòu)總量和有效申購(gòu)戶數(shù)，并根據(jù)發(fā)行數(shù)量、有效申購(gòu)總量和有效申購(gòu)戶數(shù)確定申購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)股數(shù)。,第十種 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行方式,根據(jù)不同價(jià)格下投資者認(rèn)購(gòu)意愿確定發(fā)行價(jià)格的一種方法。 證券公司將發(fā)行價(jià)格確定在一定的區(qū)間內(nèi)。 投資者在此區(qū)間內(nèi)按照不同的發(fā)行價(jià)格申報(bào)認(rèn)購(gòu)數(shù)量。 證券公司將所有投資者在同一價(jià)格之上的申購(gòu)量累計(jì)計(jì)算，得出一系列在不同價(jià)格之上的總申購(gòu)量；最后，按照總申購(gòu)量超過(guò)

30、發(fā)行量的一定倍數(shù)（即超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)），確定發(fā)行價(jià)格。,第十一種 超額配售選擇權(quán),綠鞋，發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán) 獲得授權(quán)的主承銷商可以按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)行不超過(guò)包銷數(shù)額15%的股份（總數(shù)115%） 新股上市后的一個(gè)月內(nèi) 市價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，主承銷商回購(gòu)股票 市價(jià)高于發(fā)行價(jià)，主承銷商要求增發(fā),第七節(jié) 私募發(fā)行股權(quán)資本,一、私募發(fā)行的形成及利弊分析 私募發(fā)行的概念 美國(guó)1933年證券法和1934年證券交易法 1982年，美國(guó) D條款 1990年，美國(guó) 144A條款,私募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn),簡(jiǎn)化發(fā)行手續(xù) 節(jié)省發(fā)行費(fèi)用 縮短發(fā)行時(shí)間 發(fā)行條款靈活 采取先推介后發(fā)行的方式使籌資者易于掌握資金來(lái)源,私募發(fā)行的缺

31、點(diǎn),證券流動(dòng)性差 發(fā)行和交易價(jià)格較低，不利于籌資者 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)易受大投資者干涉 不利于擴(kuò)大企業(yè)知名度 發(fā)行難度大于公募方式,二、私募發(fā)行程序,1、聘任中介機(jī)構(gòu)； 2、進(jìn)行盡職調(diào)查，準(zhǔn)備私募發(fā)行文件； 3、提交招股信息備忘錄等相關(guān)文件； 4、進(jìn)行私募推介或路演，確定發(fā)行價(jià)格和數(shù)量； 5、發(fā)行股票。,第四章 增資募集股權(quán)資本和公司轉(zhuǎn)債,第一節(jié) 上市公司增資公開(kāi)發(fā)行 股票,一、上市公司增資公開(kāi)發(fā)行股票 增發(fā)的概念 增發(fā)股票的基本條件 組織機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)狀況 會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假 增發(fā)股票的一般條件 募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定 對(duì)近5年內(nèi)的募集資金實(shí)際使用情況進(jìn)行說(shuō)明,上市公司增發(fā)股票的其他條件 最近3個(gè)會(huì)

32、計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6% 除金融類企業(yè)外，最近一期期末不存在財(cái)務(wù)性投資 發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià),二、上市公司增資公開(kāi)發(fā)行股票的方式,上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合 網(wǎng)下 向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，進(jìn)行配售發(fā)行 網(wǎng)上 對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行 網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)定價(jià)發(fā)行方式 發(fā)行人和主承銷商確定增發(fā)價(jià)格 網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與網(wǎng)上對(duì)公眾投資者同時(shí)公開(kāi)發(fā)行 這是目前通常使用的方式,三、上市公司增資公開(kāi)發(fā)行股票的程序,（一）聘請(qǐng)保薦人（主承銷商） （二）董事會(huì)決議 （三）股東大會(huì)批準(zhǔn) （四）保薦人保薦 （五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn) （六）上市公司發(fā)行

33、股票,上市公司增資公開(kāi)發(fā)行新股上市具體流程,1.詢價(jià)增發(fā)、比例配售流程（T日為增發(fā)發(fā)行日） T-2日，公布招股意向書、網(wǎng)下發(fā)行公告、網(wǎng)上發(fā)行公告 T-1日，公告詢價(jià)區(qū)間 T日，增發(fā)發(fā)行日、老股東配售繳款日 T+1日，主承銷商聯(lián)系會(huì)計(jì)師事務(wù)所；如采用搖號(hào)方式，還須聯(lián)系公證處 T+2日，確定本次網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量、配售比例和發(fā)行價(jià)格 T+3日，主承銷商刊登發(fā)行價(jià)格及配售情況結(jié)果公告 T+4日，股票復(fù)牌,上市公司增資公開(kāi)發(fā)行新股上市具體流程,2.定價(jià)增發(fā)流程（T日為申購(gòu)日） T-2日，公布招股意向書、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告 T-1日，網(wǎng)上路演 T日，網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu) T+1日，網(wǎng)下申購(gòu)定金驗(yàn)資 T

34、+2日，主承銷商組織網(wǎng)上申購(gòu)資金驗(yàn)資，確定網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量，計(jì)算網(wǎng)下配售比例。 T+3日，主承銷商刊登網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公告，退還未獲配售的網(wǎng)下申購(gòu)定金 T+4日，網(wǎng)上未獲售股票的資金解凍，網(wǎng)下發(fā)行申購(gòu)資金驗(yàn)資,第二節(jié) 上市公司配售股票,一、上市公司配售股票 配售股票 配售股票除了要滿足與增發(fā)同樣的基本條件和一般條件，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定 擬配售股份數(shù)量不超過(guò)總額的30% 控股股東應(yīng)當(dāng)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量 采用代銷方式發(fā)行,二、上市公司配售股票的方式,配售股票一般采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行 配股價(jià)格的確定 價(jià)格上限 二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的平均值 價(jià)格下限 上限的一定折扣 由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定,三、上市公司配售股票的

35、程序,配售股票的申請(qǐng)程序與推薦核準(zhǔn)程序與增發(fā)股票基本一致 發(fā)行人披露老股東申購(gòu)辦法 無(wú)須披露發(fā)行公告 配售股票上市具體流程,第三節(jié) 上市公司非公開(kāi)發(fā)行證券,非公開(kāi)發(fā)行的概念 非公開(kāi)發(fā)行的對(duì)象 個(gè)人投資者 機(jī)構(gòu)投資者 非公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn) 手續(xù)簡(jiǎn)單，節(jié)省發(fā)行時(shí)間和費(fèi)用 投資者數(shù)量有限，流通性較差 不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù),一、上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票的條件和要求,發(fā)行對(duì)象 符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件 發(fā)行的對(duì)象在10名以下 境外戰(zhàn)略投資者須經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門批準(zhǔn),發(fā)行價(jià)格及持股規(guī)定 發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20交易日均價(jià)的90% 定價(jià)基準(zhǔn)日 董事會(huì)決議公告日 股東大會(huì)決議公告日 發(fā)行期的首日 定價(jià)

36、基準(zhǔn)日前20交易日均價(jià)=前20個(gè)交易日交易總額/前20個(gè)交易日交易總量,發(fā)行價(jià)格及持股規(guī)定 發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20交易日均價(jià)的90% 定價(jià)基準(zhǔn)日 董事會(huì)決議公告日 股東大會(huì)決議公告日 發(fā)行期的首日 定價(jià)基準(zhǔn)日前20交易日均價(jià)=前20個(gè)交易日交易總額/前20個(gè)交易日交易總量 控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人、通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者、境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者 36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 其他的發(fā)行對(duì)象 12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,不得非公開(kāi)發(fā)行股票的情形,發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏 公司權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且未消除 公司及其附屬公司違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保

37、且未解除 現(xiàn)任董事、高管最近3年內(nèi)受到過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者最近一年內(nèi)受到過(guò)證券交易所公開(kāi)譴責(zé) 上市公司或現(xiàn)任董事、高管因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查 最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告及其事件的影響尚未消除,二、非公開(kāi)發(fā)行股票的程序,1.非公開(kāi)發(fā)行股票的董事會(huì)決議和股東大會(huì)決議 董事會(huì)決議 確定具體發(fā)行對(duì)象，與發(fā)行對(duì)象簽訂股份認(rèn)購(gòu)合同 選擇該次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn) 確定各發(fā)行對(duì)象的認(rèn)購(gòu)價(jià)格、認(rèn)購(gòu)數(shù)量、限售期,二、非公開(kāi)發(fā)行股票的程序,1.非公開(kāi)發(fā)行股票的董事會(huì)決議和股東大會(huì)決議 股東大會(huì)決議 發(fā)行

38、證券的種類和數(shù)量 發(fā)行方式 發(fā)行對(duì)象 向原股東配售的安排 定價(jià)方式 募集資金用途 對(duì)董事會(huì)辦理該次發(fā)行具體事宜的授權(quán),二、非公開(kāi)發(fā)行股票的程序,2.核準(zhǔn)與發(fā)行 上市公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行申請(qǐng)文件 保薦人和發(fā)行人律師對(duì)該次非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的合規(guī)性審慎地履行盡職調(diào)查職責(zé) 保薦人出具的發(fā)行保薦書和發(fā)行人律師出具的法律意見(jiàn)書，應(yīng)當(dāng)對(duì)照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的各項(xiàng)規(guī)定逐項(xiàng)發(fā)表明確的結(jié)論性意見(jiàn)，并載明得出每項(xiàng)結(jié)論的查證過(guò)程及事實(shí)依據(jù)。,二、非公開(kāi)發(fā)行股票的程序,公告發(fā)行審核委員會(huì)對(duì)這次發(fā)行申請(qǐng)得出通過(guò)或者不通過(guò)的結(jié)果 若獲得通過(guò)，向發(fā)行對(duì)象提供認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書 收集投資者簽署的申購(gòu)報(bào)價(jià)表 對(duì)有效申購(gòu)按照?qǐng)?bào)價(jià)高低進(jìn)行累計(jì)

39、統(tǒng)計(jì)，確定發(fā)行對(duì)象、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行股數(shù) 發(fā)行結(jié)果確定后，上市公司與發(fā)行對(duì)象簽訂正式認(rèn)購(gòu)合同，發(fā)行對(duì)象按照合同約定繳款 驗(yàn)資，劃款，向證監(jiān)會(huì)報(bào)送文件，完成發(fā)行,第四節(jié) 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,一、可轉(zhuǎn)換公司債券概念與基本要素 首先，轉(zhuǎn)債是一種公司債券 其次，它又具有股票屬性 再次，可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票,可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素,基準(zhǔn)股票 票面利率 轉(zhuǎn)換比率和轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換比率=100轉(zhuǎn)股價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行價(jià)格(一般為面值)/轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換期 贖回條款 回售條款,可轉(zhuǎn)換公司債券的最低價(jià)值,轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性 純債券價(jià)值

40、 轉(zhuǎn)換價(jià)值 最低價(jià)值max純債券價(jià)值,轉(zhuǎn)換價(jià)值,二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件與要求,上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的條件 本章第一節(jié)第一點(diǎn)的條件以外還包括： 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，平均不低于百分之六。 本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。 近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。,二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件與要求,上市公司發(fā)行分離交易的轉(zhuǎn)債的條件： 本章第一節(jié)第一點(diǎn)的條件以外還包括： 1.公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元； 2.近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息； 3.最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

41、平均不少于公司債券一年的利息，或加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六； 4.發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。,三、可轉(zhuǎn)換公司債的發(fā)行與承銷程序,轉(zhuǎn)債的發(fā)行程序 1.董事會(huì)應(yīng)當(dāng)就發(fā)行申請(qǐng)?zhí)嵴?qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。 2.股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)就發(fā)行轉(zhuǎn)債作出決定。 3.若發(fā)行分離交易的公司轉(zhuǎn)債，要加上認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格；認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期限；認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)期間或行權(quán)日等事項(xiàng)。 4.股東大會(huì)對(duì)上述事項(xiàng)作出決議，必須作為特別條款經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)。,可轉(zhuǎn)換公司債券的承銷程序,1由發(fā)行人和主承銷商（保薦人）向證券交易所提供規(guī)定的材料； 2由發(fā)行人或主承銷商（保薦人）將可

42、轉(zhuǎn)換公司債募集說(shuō)明書和發(fā)行公告刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的至少一種全國(guó)性報(bào)刊上。 3由證券交易所安排正式上網(wǎng)發(fā)行。,可轉(zhuǎn)換公司債券的申購(gòu)程序,T日 投資者申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換公司債券 每個(gè)帳戶的申購(gòu)不少于1000元面值 T+1日 交易所結(jié)算公司凍結(jié)申購(gòu)資金 T+2日 驗(yàn)資、出具驗(yàn)資報(bào)告 T+3日 搖號(hào)抽簽、當(dāng)日公布中簽結(jié)果 T+4日 對(duì)未中簽的申購(gòu)款予以解凍,四、可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股程序,上市公司的轉(zhuǎn)債 在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，依據(jù)約定的條件轉(zhuǎn)股 轉(zhuǎn)股 自愿轉(zhuǎn)股 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股,自愿轉(zhuǎn)股程序?yàn)?,轉(zhuǎn)換期間的交易時(shí)間內(nèi)，通過(guò)報(bào)盤方式申請(qǐng)轉(zhuǎn)股,但轉(zhuǎn)股申請(qǐng)不能撤單 申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的債券面值須是交易單位的整數(shù)倍 交易所在接到報(bào)

43、盤并確認(rèn)有效后 記減債券數(shù)額 記加股份數(shù)額 轉(zhuǎn)股實(shí)行T+1的交收制度,轉(zhuǎn)股套利 轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率正股市價(jià) 轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)債市價(jià)時(shí)，出現(xiàn)套利機(jī)會(huì) 套利空間=轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)債市價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)套利 轉(zhuǎn)債交易和轉(zhuǎn)股的T+1交收制度 買入轉(zhuǎn)債并進(jìn)行轉(zhuǎn)換需要2天的時(shí)間 套現(xiàn)上看，賣出轉(zhuǎn)債而不是轉(zhuǎn)股 1天,轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)債市價(jià)時(shí)，買入轉(zhuǎn)債進(jìn)行轉(zhuǎn)股需要支付轉(zhuǎn)股溢價(jià) 轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=(轉(zhuǎn)債價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)值)轉(zhuǎn)股價(jià)值 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股 交易所將轉(zhuǎn)債自動(dòng)轉(zhuǎn)成股票,并進(jìn)行相應(yīng)的股權(quán)登記,第五章 風(fēng)險(xiǎn)資本融資,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)與功能 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與運(yùn)作 第三節(jié) 投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用 第四節(jié) 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀與發(fā)展 第五節(jié)

44、蒙牛股份的風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)與功能,概念： 1、廣義風(fēng)險(xiǎn)資本 一切高風(fēng)險(xiǎn)高潛在收益 2、狹義風(fēng)險(xiǎn)資本 特指高新技術(shù) 3、全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì) 新興 迅速發(fā)展 巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力,一、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本特點(diǎn),投資對(duì)象多為高新技術(shù)企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)高于一般的投資 個(gè)別投資失敗率較高，總體投資收益率卻高于一般投資 資金籌措一般采用私募方式 投資回報(bào)期較長(zhǎng) 謀求退出機(jī)制，具有周期流動(dòng)性,二、風(fēng)險(xiǎn)資本在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用,培育和促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展 加快高科技成果的轉(zhuǎn)化 促進(jìn)資源配置優(yōu)化 支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與運(yùn)作,一、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 風(fēng)險(xiǎn)投資公司 中小企業(yè)投資公司 投資銀行,投資者,籌資者,投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的方式,機(jī)構(gòu)型風(fēng)險(xiǎn)資本投資有限合伙公司(Institutionally Funded Venture-Capital Limited Partnerships) 個(gè)人型風(fēng)險(xiǎn)資本投資合伙公司(Individual Venture-Capital Partnerships)