1、 中國最大下載資料網(wǎng)港口行業(yè)投資策略報告分析日：2005 年 1 月 4 日投資要點：l2005 年，在我國 GDP 和進出口貿(mào)易增速仍處于較高水平、港口建設步伐加快、吞吐能力不足的“瓶頸”依然存在、港口集裝箱化率進一步提高及大宗散貨保持穩(wěn)定增長等多種因素作用下，我國港口行業(yè)仍將處于高景氣周期，預計2005 年港口貨物吞吐量增長率為 19%。l優(yōu)越的自然條件和發(fā)達的腹地經(jīng)濟將使沿海港口在未來競爭中繼續(xù)占據(jù)主導地位，預計 2005 年，我國沿海港口仍將保持 20以上的較高增速。l在港口行業(yè)總體快速增長的前提下，2005 年投資策略應相對積極，以下三類港口值得重點關注：未來兩

2、年新增吞吐能力較大的港口將在競爭中贏得領先優(yōu)勢；沿海發(fā)達地區(qū)的大型集裝箱樞紐港具有持續(xù)快速增長潛力；大宗貨物吞吐能力較強的港口將長期受益于重化工業(yè)增長。l參照市場主要港口類上市公司平均市盈率水平，我們認為我國港口行業(yè)的合理市盈率區(qū)間應為 2428 倍。以2005 年 1 月 4 日港口上市公司收盤價計算，我國港口業(yè)的2004 年動態(tài)市盈率為 29 倍，略高于合理區(qū)間，2005 年港口行業(yè)動態(tài)市盈率為 24 倍，處于合理區(qū)間下限，由于我國港口行業(yè)未來成長性仍然較好，因此給予港口行業(yè)“推薦”的投資評級。l建議重點關注上港集箱、營口港和天津港。重要提示見末頁行業(yè)評級：推薦行業(yè)統(tǒng)

3、計總流通市值 (億元)201.33最近三個月漲幅 (%)4.54相對上證指數(shù)漲幅 (%)13.64最近一年漲幅 (%)-1.70相對上證指數(shù)漲幅 (%)19.79P / E ( 倍)28.68P / B ( 倍)3.30EV / EBITDA ( 倍)22.05資產(chǎn)負債率 (%)31.56行業(yè)屬性成長類型周期性市場結構壟斷競爭發(fā)展階段成長期風險屬性中相關研究（初始報告）1. 總體仍將快速增長，重點關注三類港口2. 深赤灣投資價值報告3. 營口港調(diào)研報告4. 天津港投資價值報告分析師：馬宏電話：86-755-82934765E- Mail：證券研究所Xinjia

4、ngSecuritiesResearch Institute中 國 深圳518048福華一路國際商會大廈 B 座 20 層網(wǎng)址：行業(yè)維持景氣，三類港口值得重點關注2005 年港口行業(yè)投資策略報告 中國最大下載資料網(wǎng)目 錄2004 年我國港口行業(yè)高速增長212004 年我國港口貨物吞吐量增速加快，創(chuàng)出新高2集裝箱吞吐量增速有所趨緩，但仍處于高增長通道2大宗散貨是帶動我國港口貨物吞吐量增速加快的主要動力3高增長下，港口吞吐能力不足的“瓶頸”效應明顯1.422005 年我國港口行業(yè)仍將處于高景氣周期3GDP 和外貿(mào)增速雖有所放緩，但

5、仍處于較高水平3港口建設步伐的加快將使吞吐能力不足的緊張局面有所緩解4吞吐能力供給增長慢于需求增長有利于港口行業(yè)景氣周期延長4我國集裝箱化率仍具有較大提升空間5重化工業(yè)持續(xù)發(fā)展時期大宗散貨吞吐量仍將穩(wěn)定增長2.42.53沿海港口尤其是三大沿海港口群將持續(xù)占據(jù)主導地位5沿海港口長期占據(jù)我國港口貨物吞吐量的主導地位5三大沿海港口群是我國沿海港口的主體62005 年我國沿海港口仍將保持 20以上的較快增速2005 年港口行業(yè)投資策略：重點關注三類港口742005 年新增吞吐能力較大的港口將在競爭中贏得領先優(yōu)勢7沿海發(fā)達地區(qū)的大型集裝箱樞紐港具有持續(xù)快速增長潛力

6、8大宗貨物吞吐能力較強的港口將長期受益于重化工業(yè)增長港口行業(yè)估值及投資評級9重點關注上市公司1056上港集箱：具有持續(xù)成長性的大型集裝箱樞紐港，能充分分享行業(yè)高速增長10營口港：收購項目帶動公司業(yè)績快速增長11天津港：大宗散貨和集裝箱業(yè)務并肩快速發(fā)展的綜合性大港 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告12004 年我國港口行業(yè)高速增長1.1 2004 年我國港口貨物吞吐量增速加快，創(chuàng)出新高港口行業(yè)的需求主要受宏觀經(jīng)濟和進出口

7、貿(mào)易拉動，2004 年，在 GDP 和進出口貿(mào)易快速增長的帶動下，我國港口貨物吞吐量增速加快，創(chuàng)出 1991 年以來的新高。2004 年 111 月全國規(guī)模以上港口貨物吞吐量為 30.25 億噸，同比增長 26.4。其中，集裝箱吞吐量為 5469 萬 TEU，同比增長 26.9%。外貿(mào)貨物吞吐量為 10.33 億噸，同比增長 20%。沿海港口貨物吞吐量為 22.45 億噸，同比增長 24.6%。內(nèi)河港口貨物吞吐量為 7.79 億噸，同比增長 31.9。圖 1：19912004 年 6 月我國 GDP、外貿(mào)和港口貨物吞吐量增速比較（單位：）資料來源：交通部，證券研究所整理1.2 集裝箱吞吐量增速

8、有所趨緩，但仍處于高增長通道近兩年，受主要港口集裝箱吞吐能力不足的影響，我國集裝箱吞吐量增速有所下降，2004 年 1-11 月我國港口集裝箱吞吐量同比增長 27%，略低于 2002 和2003 年集裝箱同比增速，但仍處于高增長通道。由于 2004 年我國集裝箱吞吐量的增速低于同期進出口貿(mào)易量的增速，集裝箱化率也從 2003 年的 57%下降到2004 年 10 月的 53%。圖 2：19912004 年 11 月我國規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量和增長率變動(單位：萬 TEU)資料來源：交通部，證券研究所整理第 2 頁600050%45%500040%400035%30%30

9、0025%20%200015%100010%5%00%集裝箱吞吐量集裝箱吞吐量增速454035302520151050-5進出口貿(mào)易增速 港口貨物吞吐量增速 GDP增速 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告圖 3：19902004 年 6 月我國集裝箱化率變動(單位：)資料來源：交通部，證券研究所整理1.3 大宗散貨是帶動我國港口貨物吞吐量增速加快的主要動力煤炭及制品、石油天然氣及制品、金屬礦石、礦建材料和鋼鐵等大宗散貨一直占據(jù)我國港口貨物吞吐量的 60%以上。2003 年以來，我入重

10、化工業(yè)時期，對能源、原材料等貨物需求量增加，資源充足地區(qū)與資源需求地區(qū)的分布不平 衡導致對能源和原材料的運輸需求激增，而水運是煤炭、金屬礦石和礦物性建 筑材料等大宗散貨運輸成本最低的方式，因此我國大宗散貨吞吐量增速逐步加 快。2004 年 1-5 月我國港口煤炭吞吐量為 2.73 億噸，同比增長 32.6%；鐵礦石吞吐量為 0.86 億噸，同比增長 52.3%；原油吞吐量為 1.12 億噸，同比增長 30.8%；成品油吞吐量為 0.53 億噸，同比增長 51.9%。1.4 高增長下，港口吞吐能力不足的“瓶頸”效應明顯在港口行業(yè)出現(xiàn)高增長的同時，我國港口泊位結構性矛盾和吞吐能力不足的問題日益明顯

11、。目前我國沿海港口中小型、通用型碼頭泊位數(shù)量偏多，大型、深水專用碼頭尤其是大型集裝箱、原油、鐵礦石碼頭泊位不足，10 萬噸級以上的泊位數(shù)量僅占沿海港口全部泊位的 0.67%。2004 年，我國沿海港口平均泊位利用率都遠遠超過 1，上海港、深圳港等主要集裝箱港口的泊位利用率甚至達到 2。吞吐能力和集疏運能力的不足造成營口、秦皇島、天津、青島、煙臺、日照、寧波、連云港、湛江、防城等接卸大 宗散貨的主要沿海港口都出現(xiàn)了不同程度的壓港、壓船現(xiàn)象。22005 年我國港口行業(yè)仍將處于高景氣周期2.1 GDP 和外貿(mào)增速雖有所放緩，但仍處于較高水平受城市化和工業(yè)化的推動，我國宏觀經(jīng)濟在未來 15 年左右的時

12、間內(nèi)仍將保持高速增長態(tài)勢。盡管受宏觀調(diào)控政策影響，預計 2005 年我國 GDP 增速會放緩到 8%左右，但仍處于較高水平。同時世界經(jīng)濟和我國主要貿(mào)易國經(jīng)濟 2005 年也第 3 頁 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告將維持適度增長，我國仍將成為全球外商直接投資的主要對象出口將會繼續(xù)維持 25以上的較快增速。另外，隨著我國重工業(yè)投資的加快，港口貨物吞吐量對 GDP 的彈性系數(shù)將逐漸提高到 2.02.7 之間。預計 2005 年我國港

13、口貨物吞吐量增速為 19%，雖然增速較 2004 年有所減緩，但仍處于較高水平。圖 4：我國港口吞吐量與 GDP 的需求彈性系數(shù)資料來源：交通部，國家，證券研究所整理2.2 港口建設步伐的加快將使吞吐能力不足的緊張局面有所緩解為了解決目前港口存在的泊位結構性矛盾和吞吐能力不足問題，交通部“十五”規(guī)劃提出重點建設集裝箱、原油、鐵礦石等大型專業(yè)化碼頭。港口法的出臺將港口直接管理的權利下放到地方，確立了多元化投資主體和經(jīng)營主體，為外資和資本投資港口碼頭業(yè)務創(chuàng)造了更加有利的條件。目前外資已是我國港口建設的重要力量，占港口總投資的 61%，預計未來外資投資港口的積極性會繼續(xù)增加。在交通部和外資、民營資本

14、投資力度加大的帶動下，我國港口建設步伐逐步加快，上海、深圳、寧波、大連、天津等港口紛紛投巨資擴建港口，2004 年全國港口建設投資達到 300 億元，同比增長 50。預計到 2005 年，沿海港口將建成深水泊位數(shù) 164 個，新增吞吐能力 3.3 億噸，其中新增集裝箱泊位 69 個，新增吞吐能力 1940 萬 TEU，這將有利于緩解目前港口行業(yè)吞吐能力不足的緊張局面。據(jù)交通部規(guī)劃，2010 年，我國沿海港口總吞吐能力將達到 30 億噸，集裝箱碼頭總吞吐能力將達到 1.2 億TEU，基本解決吞吐能力不足的問題。2.3 吞吐能力供給增長慢于需求增長有利于港口行業(yè)景氣周期延長雖然港口吞吐能力增速有所

15、加快，但由于港口投資建設周期長，從開工到投產(chǎn)至少需要 23 年的時間，因此近期港口的吞吐能力增長滯后于貨物吞吐量的增長。預計 2005 年我國港口行業(yè)吞吐能力不足的“瓶頸”效應仍將存在，這將使港口行業(yè)受宏觀經(jīng)濟增速放緩的影響較小，景氣周期得以延長。第 4 頁3.002.502.001.501.000.500.001991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2E+05 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005

16、 年軟件行業(yè)投資策略報告圖5：20012003年港口新增吞吐能力與吞吐增量對比圖（單位：億噸）資料來源：交通部，證券研究所整理2.4 我國集裝箱化率仍具有較大提升空間目前我國集裝箱化率為 53%，與國際樞紐港 90左右的集裝箱化率相比還存在較大的差距。未來我國經(jīng)營環(huán)境的不斷改善和比較成本的相對優(yōu)勢將持續(xù)提升中國作為全球制造中心的地位，主要港口集裝箱泊位的建成投產(chǎn)和我國外貿(mào)結構的進一 步優(yōu)化也將進一步提升我國的集裝箱化率，預計 2005 年在我國集裝箱化率將上升到 60%。在進出口保持 25左右的較快增速下，2005 年我國港口行業(yè)集裝箱吞吐量有望繼續(xù)保持 30以上。2.5 重化工業(yè)持續(xù)發(fā)展時期

17、大宗散貨吞吐量仍將穩(wěn)定增長雖然受宏觀緊縮政策的影響，2005 年我國鐵礦石、煤炭和石油的需求增速會有所下降，但在重化工業(yè)持續(xù)發(fā)展時期，上述大宗散貨需求仍將穩(wěn)定增長， 從而帶動港口貨物吞吐量增速持續(xù)穩(wěn)定在較高水平。具體來看：1、在重化工業(yè)階段，鋼鐵產(chǎn)業(yè)將獲得快速發(fā)展，預計 2005 年鋼鐵產(chǎn)量將達到.09 億噸，對鐵礦石的需求總量將達到 5.4 億噸。目前我國鐵礦石的自給率僅有 60，其余 40都需要從國口。2004 年全口鐵礦石 1.8 億噸，預計 2005 年將達到 2.2 億噸，同比增長 22。2、未來兩年我國電力、冶金、建材、石化等主要耗煤行業(yè)煤炭需求仍將旺盛，鐵路運力的緊張將使通過港口

18、轉運的煤炭比例繼續(xù)上升，因此港口煤炭吞 吐量仍將保持較高的增速，預計 2005 年將達到 7.35 億噸，同比增長 11.36%。 3、我國是一個能源使用強度很高的國家，由于我國交通運輸、旅游、汽車等高耗油行業(yè)都將保持高速發(fā)展態(tài)勢，導致石油供需缺口加大，預計 2005 年我國石油進口量將保持 20%左右的增長速度。3沿海港口尤其是三大沿海港口群將持續(xù)占據(jù)主導地位3.1 沿海港口長期占據(jù)我國港口貨物吞吐量的主導地位我國沿海港口由于具有良好的自然條件，集中了全國83%的萬噸級以上泊位， 并且擁有發(fā)達的經(jīng)濟腹地，貨源充足，因此長期在港口行業(yè)中占據(jù)主導地位。第 5 頁655443

19、2210.650.50.770200120022003港口吞吐增量港口新增吞吐能力 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告19912003 年，沿海港口貨物吞吐量年均增長率為 11.70%，快于同期全國港口10.36%和內(nèi)河港口 7.94%的年均增長率，規(guī)模以上沿海港口長期占據(jù)全部規(guī)模以上港口貨物吞吐量的 70%以上，外貿(mào)貨物吞吐量和集裝箱吞吐量的 90%以上。2004 年前 11 個月，沿海港口貨物吞吐量占全國規(guī)模以上港口貨物吞吐量的比重進一步上升到 74%。圖 6：19912004

20、年 11 月規(guī)模以上沿海港口貨物吞吐量與增長率變動（單位：萬噸）資料來源：交通部，證券研究所整理圖 7：沿海港口貨物吞吐量占全國港口同類貨物吞吐量的比重（單位：）資料來源：交通部，證券研究所整理注：2004 年數(shù)據(jù)截至到 11 月。3.2 三大沿海港口群是我國沿海港口的主體目前我國沿海港口主要形成了三大港口群：以大連港、天津港、青島港為中 心港口，營口港、秦皇島港、煙臺港為輔助性港口的環(huán)渤海港口群；以上海港、寧波港為中心，連云港為輔助性港口的長為中心，珠海港、湛江港為輔助港口的珠角洲港口群；以深圳港、廣州港角洲港口群。三大沿海港口群的直接經(jīng)濟腹地環(huán)渤海經(jīng)濟圈、長角洲和珠角洲是我國經(jīng)濟和外貿(mào)最發(fā)

21、達的地區(qū)，GDP 和外貿(mào)增長速度都快于同期其他內(nèi)陸地區(qū)和第 6 頁1009590858075706560沿海港口集裝箱吞吐量占比沿海港口外貿(mào)貨物吞吐量占比55 沿海港口貨物吞吐量占比501990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 200425000030%20000025%20%15000015%10000010%500005%00%1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2E+05貨物吞

22、吐量 增速 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告全國平均水平。2003 年北京、天津、山東、上海、江蘇、浙江和廣東 7 省市 GDP 總量為 59722 億元，占全國 GDP 總量的 51.18%，比 2002 年上升了 1.18 個百分點。2004 年 17 月，環(huán)渤海經(jīng)濟圈、長三角地區(qū)和珠三角地區(qū)三大地區(qū)共占全國出口總量的 87.8%。表 1：2004 年 111 月全國沿海港口集裝箱吞吐量和貨物吞吐量前十名港名名次累計（萬 TEU）同比增速（%）港名名次累計（萬噸）同比增速（%）

23、上海深圳青島寧波天津廣州廈門大連中山福州1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1322 1241 469 364 350 296 263 197 84 64 28.7 28.7 21.7 45.0 25.3 18.3 24.5 32.1 22.2 19.7 上海寧 波 廣 州 天 津 青 島 秦皇島大 連 深 圳 舟山營口1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 34675 20862 19504 19133 14945 13790 13120 12321 6929 5382 20.9 21.6 25.7 27.5 15.9 21.4 14.1 20.8 33.5 44.1 資料來源：中國

24、航貿(mào)網(wǎng)，證券研究所整理3.3 2005 年我國沿海港口仍將保持 20以上的較快增速由于我國沿海地區(qū)已具備較強的自我增長能力，未來 GDP 增速將繼續(xù)快于內(nèi)陸地區(qū)。自然條件優(yōu)越和腹地經(jīng)濟發(fā)達的持續(xù)性將使得沿海港口在未來競爭中 繼續(xù)占據(jù)主導地位。預計 2005 年我國沿海港口仍將保持 20以上的較高增長速度。42005 年港口行業(yè)投資策略：重點關注三類港口由于我國港口行業(yè) 2005 年仍處于高速增長階段，因此投資策略應相對積極。我們認為在港口行業(yè)總體快速增長的前提下，以下三類港口值得重點關注：4.1 2005 年新增吞吐能力較大的港口將在競爭中贏得領先優(yōu)勢在吞吐能力不足的“瓶頸”效應仍將存在的前提

25、下，2005 年新增吞吐能力較大的港口將會在競爭中贏得領先優(yōu)勢，保持較快的增長速度。從目前各港口 的投資規(guī)劃來看，2005 年深圳港、上海港、廈門港新增集裝箱吞吐能力較大， 大連、寧波、營口、湛江等港口的原油和鐵礦石新增吞吐能力較大。上市公司 中深赤灣、天津港和營口港的新增吞吐能力較多。第 7 頁全國沿海港口集裝箱吞吐量前十名排序全國沿海港口貨物吞吐量前十名排序 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告表2：20042006年港口類上市公司新增吞吐能力概況資料來源：上

26、市公司公告，證券研究所整理4.2 沿海發(fā)達地區(qū)的大型集裝箱樞紐港具有持續(xù)快速增長潛力集裝箱是我國港口增速最快的業(yè)務，且利潤率高于干散貨，未來具有較大的 增長空間。由于我國沿海發(fā)達地區(qū)的外貿(mào)結構主要以高附加值的工業(yè)制成品為 主，大型樞紐港自然條件優(yōu)越，貨物吞吐能力強，因此我國集裝箱業(yè)務主要集 中在上海、深圳、青島、天津和寧波等幾個沿海樞紐型大港，并且市場集中度 在逐步提高。預計未來大型的集裝箱樞紐港將利用規(guī)模優(yōu)勢繼續(xù)擴建泊位碼頭， 加強港口信息化建設，從而進一步增強港口競爭力，而小型支線港和喂給港則 在競爭中處于越來越不利的地位。目前我國主要的地區(qū)樞紐港有上海港、深圳港、青島港、天津港、寧波港、

27、大連港和廣州港。其中寧波港由于自然條件優(yōu)越，貨源和吞吐能力比較充足， 近幾年增速遠遠快于同期其他港口。上市公司中上港集箱、鹽田港、深赤灣和 天津港值得重點關注。表 3：20012004 我國港口集裝箱集中度一覽表（單位：）前 5 大集裝箱港口市場份額前 10 大集裝箱港口市場份額64.4181.4165.4381.8466.9684.2968.5085.02資料來源：交通部，證券研究所整理第 8 頁時間2001200220032004 年 11 月港區(qū)名稱項 目設計吞吐能力吞吐能力增長率投產(chǎn)時間上港集箱洋山一期220 萬 TEU75%2005 年深赤灣13 號泊位50 萬

28、TEU55%2005 年媽灣 5、6泊位100 萬 TEU20052006 年鹽田港西港區(qū) 3 號泊位50 萬TEU25%2004 年底天津港堤集裝箱碼頭改擴建150 萬 TEU107%2004 年 6 月南疆 9、10通用散貨碼頭改造煤炭吞吐能力 1300 萬噸65%2004 年 8 月南疆 11#通用散貨泊位煤炭年吞吐能力 400 萬噸，金屬礦石 1000 萬噸煤炭增長 20%，金屬礦石增長 100%2004 年 10 月營口港收購營口港鲅魚圈港區(qū)三期工程多用途泊位在建工程和后續(xù)建設貨物吞吐能力 98 萬噸22%2004 年底收購營口港鲅魚圈港區(qū)成品油及液體化工品碼頭在建工程和后續(xù)建設貨物

29、吞吐能力 410 萬噸2005 年 1 月錦州港203B 散雜貨碼頭貨物吞吐能力 400 萬噸24%2004 年 8 月207B、208B 集裝箱泊位24 萬TEU150%20052006 年 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告4.3 大宗貨物吞吐能力較強的港口將長期受益于重化工業(yè)增長從發(fā)達國家基本經(jīng)驗來看，我國重化工業(yè)至少要持續(xù) 10 年左右的時間。在重化工業(yè)時期，鋼鐵、礦石、煤炭、石油等大宗貨物需求量將持續(xù)較快增長， 因此大宗散貨吞吐能力較強的港口將長期受益于我國重化工業(yè)增長。目

30、前我國大宗散貨吞吐能力較強的港口有天津港、秦皇島港、營口港、大連港、青島港、舟山港、寧波港和廣州港等港口，并且這些港口都已投資建設新 的原油、鐵礦石等專業(yè)碼頭，未來吞吐能力會進一步增強。表4：我國大宗散貨吞吐能力較強的港口煤原油鐵礦石天津、秦皇島、青島、日照、連云港上海、廣州、寧波寧波、廣州、舟山、南京、上海寧波、舟山、上海、南通青島、天連、秦皇島、錦州青島、天津、秦皇島、大連、營口資料來源：中國航貿(mào)網(wǎng)，證券研究所整理5港口行業(yè)估值及投資評級公司的市盈率來確定我國港口行業(yè)上市公司的合理市盈率水平。從圖 8 來看， 交易所上述港口類上市公司 2004 年靜態(tài)市盈率基本上在 2129 倍之間波動，

31、動態(tài)市盈率基本上在 1724 倍之間波動。由于市場市盈率水平普遍低于A 股市場，因此從獨立市場的相對估值水平來看，我國港口業(yè)合理市盈率水平應該略高于市場，波動區(qū)間大約在 2428 倍。以 2005 年 1 月 4 日港口上市公司收盤價計算，我國港口業(yè)的 2004 年動態(tài)市盈率為 29 倍，略高于合理區(qū)間，2005 年港口行業(yè)動態(tài)市盈率為 24 倍，處于合理市盈率區(qū)間下限，由于我國港口行業(yè)未來成長性仍然較好，因此給予港口行業(yè) “推薦”的投資評級。圖8：交易所部分港口類上市公司2004年靜態(tài)和動態(tài)市盈率（單位：倍）資料來源：交易所，證券研究所整理注：股價取的是 2004 年 12 月 31 日收盤

32、價。第 9 頁南方港口貨物種類3530252015105招商局國際和記黃埔中遠太平洋平均0靜態(tài)市盈率動態(tài)市盈率北方港口迅達商務資料網(wǎng) 迅達商務資料網(wǎng)您好，您現(xiàn)在打開的資料， 來自于迅達商務資料網(wǎng)，截止到 2008 年底,本網(wǎng)站擁有20 多萬份資料,是目前中國最龐大的管理資料庫，,資料分類詳盡, 天天更新,歡迎加入 VIP 會員，盡享優(yōu)惠迅達資料網(wǎng)全站資料光盤系例該光盤系列是我站耗資巨大，傾全體員工之力，整理出的最新，最全，最精的資料光盤.所謂最新，是所收錄的資料截止日期為最新；所謂最全，是所涉資料囊括了目前的各個行業(yè)；所謂最精，

33、是盡量只收錄價值高，不易見，各行業(yè)頂尖的精品資料，一般網(wǎng)上隨處可見的普通資料，都盡量剔除； 光盤內(nèi)大多為電子文檔，相當于上千套的書籍，可直接借鑒、修改,讓您工作事半功倍!工程資料光盤 醫(yī)療資料光盤英語學習光盤 廣告資料光盤維修技術光盤 模具數(shù)控光盤論文資料光盤 房地產(chǎn)業(yè)光盤經(jīng)營管理光盤.經(jīng)營管理 培訓資料 財務管理營銷管理 人力資源 生產(chǎn)管理生活休閑 工程資料 醫(yī)療資料英語學習 廣告資料 維修技術飲食酒類 商務資源 模具數(shù)控論文資料 房地產(chǎn)業(yè)聯(lián)系方式:手機站名稱：迅達商務資料網(wǎng) 網(wǎng)站地址： 鏡像站點：http:/www.57L.com

34、 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告表5：2005年1月4日港口類上市公司及港口行業(yè)平均估值（單位：倍）深赤灣鹽田港 粵富華上港集箱錦州港重慶港九營口港蕪湖港天津港23.76 12.00 4.65 15.02 5.43 5.51 9.36 8.17 6.38 1.07 0.44 0.08 0.66 0.14 0.20 0.42 0.38 0.23 1.46 0.50 0.09 0.78 0.17 0.22 0.64 0.40 0.30 22.21 27.27 58.13 22.76

35、38.79 27.55 22.29 21.50 27.74 16.27 24.00 51.67 19.26 31.94 25.05 14.63 20.43 21.27 港口板塊10.81 0.37 0.43 28.68 23.74 資料來源：Wind.NET，預測數(shù)據(jù)來自證券研究所表 6：港口行業(yè)機構持股變動情況（單位：萬股，）鹽田港上港集箱天 津 港深赤灣 錦 州 港營 口 港7707.14 15277.13 5122.47 1680.09 445.00 164.69 8497.94 11415.51 3871.00 3464.38 412.16 453.65 11017.54 11567.

36、37 4045.05 1786.01 0.00 369.50 33.90 27.54 14.46 27.15 0.00 3.70 2519.6 151.86 174.05 -1678.37 -412.16 -84.15 合計30396.52 28114.64 28785.47 106.75 670.83 資料來源：所有基金公告，證券研究所整理6重點關注上市公司6.1 上港集箱：具有持續(xù)成長性的大型集裝箱樞紐港，能充分分享行業(yè)高速增長上海港是我國最大的港口，背靠中國經(jīng)濟最發(fā)達的長角洲地區(qū)，具有廣闊的經(jīng)濟腹地、便捷的集疏條件，上海國際航運中心的定位使上海港向著國際 樞紐港邁進。公司作為上海港的主要

37、運營企業(yè)，依托上海港優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢， 未來發(fā)展前景良好，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2005 年，在外二、外三期增加岸橋數(shù)量和公司租賃改建山海碼頭等擴能舉措下，公司吞吐量將增長 20左右。外二和外三期上調(diào)裝卸費率 10則將為公司增加收入 1.6 億元左右，增強其盈利能力。公司投資參股的洋山港一期計劃于 2005 年年底投產(chǎn)，設計吞吐能力為 200 萬TEU。并且預期 2005 年將通過貸款收購外五期 51的股權，未來也將逐步收回外四期的經(jīng)營權及收購集團外一期，這四個項目將使公司具有持續(xù)增長潛力。預計 20042006 年每股收益分別為 0.66 元、0.80 元和 1 元，同比分別增長 20%、21%和

38、 25。公司 2004 年和 2005 年動態(tài)市盈率分別為 23 倍和 19 倍，第 10 頁本期比上期增減名稱2003 年基金持股數(shù)2005P/E(E)簡稱2004 年中期基金持股數(shù)2004 年三季度基金持股數(shù)占流通股的比重收盤價（元）2004EPS（E）2005EPS（E）2004P/E(E) 中國最大下載資料網(wǎng)證券有限責任公司 XINJIANG SECURITIES CO.,LTD.2005 年軟件行業(yè)投資策略報告在行業(yè)中處于較低水平，給予其長短期“推薦”的投資評級。6.2 營口港：收購項目帶動公司業(yè)績快速增長營口港作為東北地區(qū)距離經(jīng)濟腹地最近

39、的港口，在鋼鐵、礦石等散雜貨業(yè)務 上具有較強的競爭優(yōu)勢，受益于東北地區(qū)鋼鐵企業(yè)發(fā)展，未來將保持較快增速。新收購的營口中遠集裝箱碼頭公司 2005 年集裝箱吞吐量將增長 30，使公司投資收益和 51泊位的租金收入大幅增加。將于 2005 年 1 月投產(chǎn)的成品油及液體化工碼頭預計年吞吐量能達到 400 萬噸，將成為公司重要的利潤增長點。集團 2005 年投產(chǎn)的 20 萬噸級礦石碼頭和規(guī)劃建設的 5458集裝箱泊位、5963鋼鐵碼頭工程都將以租賃、收購或合資經(jīng)營的形式陸續(xù)進入上 市公司，保證了上市公司未來吞吐能力的持續(xù)增長。預計 20042006 年每股收益分別為 0.42 元、0.64 元和 0.76 元，同比分別增長 56%、52%和 19%。公司 2004 年和 2005 年動態(tài)市盈率分別為 22 倍和 15 倍， 低于行業(yè)平均水平，給予其短期“推薦”，長期