1、宏觀經(jīng)濟學（下） （第29-33章） 北京師范大學珠海校區(qū)商學院 黃君寶 副教授 課件下載：（校區(qū)內(nèi)）ftp:/ E-mail: TEL第10篇 長期中的貨幣與物價 第29章 貨幣制度 29.1貨幣的含義 它指人們用于向他人購買物品和勞務的一組資產(chǎn)。 這組資產(chǎn)包括現(xiàn)金、支票。,29.1.1貨幣的職能 交換媒介 貨幣在人類活動中扮演著商品勞務的交換媒介。媒介指當事雙方認可和接受的信物。 經(jīng)濟學意義上的交換媒介是指交易雙方普遍接受和認可的財富象征物。貨幣在商品的交換關系中起著媒介作用，人們需要貨幣是因為用它能夠交換各種物品和勞務。沒有人跟錢有仇。 發(fā)行一種

2、貨幣的前提： 該貨幣的數(shù)量要有與之等值的黃金做準備金以保持幣值穩(wěn)定，以備持幣人要求兌回黃金以避險，若持幣人不能兌回黃金，該貨幣體制就會崩潰。 該貨幣能流通即它被民眾所接受作為交換媒介。若被民眾所拋棄，該貨幣發(fā)行國就面臨生存危機。,假幣泛濫的惡果： 用假幣兌換真幣暴富。 市場假幣的數(shù)量是真幣投放量的1以上，在社會物質(zhì)產(chǎn)品總量相對不變時，會加劇通脹，引起民怨沸騰，威脅政局穩(wěn)定。 若真幣投放過多，多投放的真幣也無黃金做準備金，也會引起通脹，影響經(jīng)濟穩(wěn)定。 計價單位 貨幣基本功能:協(xié)助交易、量度商品勞務的價值。故商品價值須有一個衡量標準。 計價單位表示物品與勞務價格的所用的貨幣名稱和衡

3、量經(jīng)濟價值的高低。 如100/桶油。,價值儲藏 它指人們用來把現(xiàn)在的購買力變?yōu)槲磥碣徺I力的暫棲處。 隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣儲藏除了作為社會財富的絕對化身外，其功能進一步發(fā)展，表現(xiàn)為： 作為支付手段準備金的貯藏，即為履行未來某日到期付款的義務，必須實現(xiàn)的貨幣積累。如商品按揭。 平衡國際貿(mào)易和其它收支差額準備金的儲藏。 29.1.2貨幣種類 商品貨幣 以有內(nèi)在價值的商品為形式的貨幣如：金銀幣。 法定貨幣： 沒有內(nèi)在價值、由政府法令確定作為通貨使用的紙幣。如、$、￥。,29.1.3貨幣存量衡量指標 貨幣存量指經(jīng)濟中流通的貨幣量。 M0：通貨（流通中的現(xiàn)金、公眾手中的紙幣鈔票、鑄幣）

4、 狹義貨幣供應量M1：通貨和活期存款。 存款的增加意味著通貨的減少。 廣義貨幣供應量M2：M1和儲蓄存款、定期存款、其他存款、信用卡存款等。 中國的貨幣存量由外匯占款和銀行信貸組成。 中國廣義貨幣供給M2=（外匯占款+銀行信貸）貨幣乘數(shù)。,29.2聯(lián)邦儲備體系 中央銀行：為了監(jiān)管銀行體系和調(diào)節(jié)經(jīng)濟中的貨幣量而設計的機構。 貨幣政策：中央銀行的決策者對貨幣供給的安排。 聯(lián)邦儲備/美聯(lián)儲（Federal Reserve:Fed ）：美國央行。 美聯(lián)儲的2項相關聯(lián)工作： 管制商業(yè)銀行并確保銀行體系正常運行，美聯(lián)儲是銀行的銀行并充當最后的貸款者。 控制經(jīng)濟中的貨幣供給量。 美聯(lián)儲主席每隔4年由總統(tǒng)提名

5、并需得到國會批準。他是聯(lián)邦公開市場委員會的主席。 29.2.1美聯(lián)儲的結(jié)構 由7名成員組成的理事會。 全國一些主要城市的12個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行。,29.2.2聯(lián)邦公開市場委員會（federal open market committee: FOMC） 它由美聯(lián)儲7個理事會成員和12個地區(qū)銀行總裁組成。委員會約每6周開一次會，決定貨幣政策。 美聯(lián)儲是如何改變貨幣供給的： 主要工具是公開市場操作來控制貨幣供給：向市場購買政府債券增加了貨幣供給；向市場出售政府新一期債券減少了貨幣供給。 降低貼現(xiàn)率，增加它對銀行的貸款；提高貼現(xiàn)率，減少它對銀行的貸款。 提高法定存款準備金率，以減少商業(yè)銀行的可支配資金

6、來減少貨幣供給；降低法定存款準備金率，以增加商業(yè)銀行的可支配資金來增加貨幣供給。,29.3銀行與貨幣供給 29.3.1準備金與準備金率 準備金是銀行存款中未用于貸款和投資的部分，用來滿足客戶提款要求的那部分備用金額。 存款準備金率是指準備金與全部存款的比率。 29.3.2超額準備金與超額準備金率 超額準備金是指商業(yè)銀行保有的超過法定準備金的準備金。 超額準備金率是指超額準備金與全部存款的比率。,29.3.3貨幣乘數(shù) 乘數(shù)亦稱倍數(shù)。貨幣乘數(shù)就是指基礎貨幣擴張或收縮的倍數(shù)，是指在基礎貨幣的基礎上貨幣供給量通過商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款貨幣功能產(chǎn)生派生存款的作用而產(chǎn)生的信用擴張倍數(shù)。 多倍存款擴張過程,張三

7、,李四,王五,A銀行,B銀行,C銀行,100,80,80,64,64,51.2,1001,100(1-20%),100(1-20%)2,100,總和 500,D表示存款貨幣增加總量, R為最初原始存款,r為存款準備金率，則 D=100+100(1-20%)+100(1-20%)2+100(120%)3 + =100(1-20%)+(1-20%)2 +(1-20%)3+ 根據(jù)無窮幾何級數(shù)公式: D=R1+(1-r)+(1-r)2+(1-r)3+ =R(1/r) =100(1/20%) =500萬元 100萬美元存款的增加帶來了500萬美元存款貨幣的增加。,公式中存款總額D與原始存款R之間存在著乘

8、數(shù)關系,乘數(shù)是1/r,因此,公式中的1/r稱為貨幣乘數(shù),用K表示,則: D= R(1/r) =RK 則 K=D/R 貨幣乘數(shù)的簡單確定方法是：存款準備金率的倒數(shù).存款準備金率低，銀行派生存款多，貨幣供給增加。準備金率高，銀行派生存款少貨幣供給減少。故存款準備金率與貨幣乘數(shù)呈反比。,故貨幣乘數(shù)（K）是商行派生存款創(chuàng)造過程中的存款總額(D)與原始存款(R)之比，它反映了商行通過貸款創(chuàng)造派生存款的擴張的倍數(shù)。 若r=20%,則D=100=500萬元，即100萬元的原始存款最終可創(chuàng)造出500萬元的存款（含原始存款），貨幣乘數(shù)為1/0.2，即5倍。 若r=10%，則D=1001/0.1=1000萬元，貨

9、幣乘數(shù)為1/0.1，即10倍。 以上對貨幣乘數(shù)的分析，是在不改變社會資本總量的條件下，改變資本的實際使用量，實現(xiàn)資本增值。,29.4美聯(lián)儲控制貨幣的三種工具 主要通過公開市場操作、調(diào)整存款準備金率、調(diào)整貼現(xiàn)率來控制貨幣供給。 29.4.1美聯(lián)儲如何影響準備金量 它是指央行調(diào)整商業(yè)銀行和其他金融機構繳存于央行的存款準備金與所吸收的全部存款的比率。 商行以手持現(xiàn)金、在央行和其它商行存款的形式持有準備金。,調(diào)整存準率對增減商行資金和放貸最有效。 加/降息主要是為了提高或降低借貸成本，它影響借款人和存款人的借存意愿；而提/降準主要是為了減少或增加商行的信貸投放。 降息對地產(chǎn)、鋼鐵和券商減輕其利息負擔最

10、有利。引發(fā)新增資金進入股市并促進交投活躍。銀行希望有更多貸放資金的降準而非分流其存款的降息。降息后金融股的表現(xiàn)是降息效果的試金石。 上調(diào)存準率是對沖熱錢流入、導致人民幣外匯占款增加、流動性泛濫的最優(yōu)選擇。 存準率變化引起經(jīng)濟變動的傳導機制： 存準率可貸資金貨幣供應量經(jīng)濟擴張。 存準率可貸資金貨幣供應量經(jīng)濟緊縮。 故存款準備金率增減與貨幣供應量的增減呈反比。,29.4.2調(diào)整貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)指商行用現(xiàn)款買進未到期的有價憑證時把未來資本價值折算成現(xiàn)值的過程。 貼現(xiàn)率指美聯(lián)儲向銀行發(fā)放貸款的利率。 銀行只有在有價憑證到期時，才能持票向債務人索取現(xiàn)款，故貼現(xiàn)實際上是銀行對有價憑證持有人的短期抵押貸款。有價

11、憑證貼現(xiàn)要打一定的折，這個折即貼現(xiàn)利息，一般說，貼現(xiàn)率等于當時的貸款利率。 貼現(xiàn)額=票面額1-年貼現(xiàn)率(未到期天數(shù)/360) 貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)額就越少；貼現(xiàn)率越低，貼現(xiàn)額就越多。故貼現(xiàn)率與貼現(xiàn)額成反比。,某商業(yè)銀行以年貼現(xiàn)率10%為客戶的一張面額為10萬元、72天后到期的有價憑證辦理貼現(xiàn)，依公式計算為： 貼現(xiàn)額=100,0001-0.1(72/360) =100,0001-0.10.2 =100,0001-0.02 =100,0000.98 =98,000元,29.4.3公開市場操作 它是指央行在金融市場上公開買賣有價證券，以調(diào)節(jié)貨幣供給量的活動。 央行通過公開市場的證券購買擴大了基礎貨幣投放

12、，出售證券回籠了基礎貨幣，以此來調(diào)節(jié)貨幣供應量。 一般而言，當央行需要放松銀根時，就會買進有價證券，把貨幣投放市場（即逆回購）；央行需要緊縮銀根時，就會賣出有價證券，回籠貨幣（即正回購）。 央行在金融市場上買賣證券的所導致的利率升降可以改變公眾對經(jīng)濟走勢的預期，促使其做出相應的投資決策。,29.4.4聯(lián)邦基金利率 若商業(yè)銀行的準備金不足，它可向有超額準備金的銀行貸款。銀行向另一家銀行進行隔夜貸款時的利率稱為聯(lián)邦基金利率。 DOMC每6周開一次會，以決定是提高、降低或維持不變這個聯(lián)邦基金利率。 聯(lián)邦基金利率是基準利率。許多利率又相互間高度關聯(lián)，故聯(lián)邦基金利率的改變會導致其它利率的改變，并對經(jīng)濟產(chǎn)

13、生重大影響。 美聯(lián)儲在公開市場購買國債就降低了聯(lián)邦基金利率，而在公開市場出售國債就提高了聯(lián)邦基金利率。 美聯(lián)儲近年來確定了選擇聯(lián)邦基金利率作為目標的貨幣政策。,第29章名詞概念 貨幣 價值儲藏手段 存款準備金 存準率 貼現(xiàn)率 第29章思考題,第30章 貨幣增長與通貨膨脹 經(jīng)濟學十大原理之九：當政府發(fā)行了過多貨幣時，物價上升。 通脹指在紙幣流通條件下，貨幣超發(fā)使經(jīng)濟體在一定時期內(nèi)物價水平普遍、持續(xù)地上升。 物價上漲非一種或幾種商品上漲而是物價總水平明顯的上漲。 物價上漲應持續(xù)一定時期而非短暫的上漲。 紙幣投放量超過流通中所需要的貨幣量，導致實際購買力大于供給量所引起物價總水平的全面上漲。,30.

14、1古典通貨膨脹理論 30.1.1貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量決定貨幣價值 貨幣數(shù)量論指可得到的貨幣量決定物價水平，可得到的貨幣量增長率決定通貨膨脹率。 物價水平與貨幣價值。 物價水平上升降低了貨幣的價值，故需要更多的貨幣去購買物品與勞務。 假定貨幣供給由央行、銀行體系和消費者共同決定。 在長期中，物價總水平調(diào)整到使貨幣需求等于貨幣供給的的水平。 故在其他條件不變的情況下，貨幣需求量與貨幣的價值負相關，與物價水平正相關。,教材P163 圖30-1 （MD：貨幣需求；MS：貨幣供給） 貨幣供給與貨幣需求如何決定均衡物價水平。,物價水平調(diào)整到使貨幣需求等于貨幣供給的水平,教材P164 圖30-2 貨幣供給增加

15、（MS1MS2）使美元更多時，物價上漲，這使每一美元更不值錢。,A,但物品供給未增加，貨幣價值下降，物價水平上升。,若美聯(lián)儲增加貨幣供給，,30.1.2貨幣流通速度與貨幣數(shù)量方程式 貨幣流通速度。 它指貨幣易手的速度。 設P表示物價水平，Y表示產(chǎn)量（產(chǎn)量是用用實物單位衡量的，故為真實的GDP）,M表示貨幣量，則貨幣流通速度為： V=（PY）/M 設一個只生產(chǎn)皮薩餅的簡單經(jīng)濟體，假設該經(jīng)濟體一年內(nèi)生產(chǎn)了100個皮薩餅，售價$10/個，而該經(jīng)濟體中的貨幣量為$50，那么，貨幣流通速度為： V=($10100)/50=20(次) 在該經(jīng)濟體中，人們每年用于皮薩餅的總支出為$1000，由于只有$50的

16、貨幣進行這 $1000的支出，故每一美元的鈔票必須平均每年易手20次。,貨幣數(shù)量方程式 從V=（PY）/M 變?yōu)椋?MV=PY 該方程式說明，貨幣數(shù)量（M）乘以貨幣流通速度（V）等于產(chǎn)品價格（P）乘以產(chǎn)量（Y）。該公式稱為貨幣數(shù)量方程式。 數(shù)量方程式把貨幣數(shù)量（M）與產(chǎn)出的名義價值（PY）聯(lián)系起來，它說明，經(jīng)濟中貨幣量的增加必然反映在其他三個變量中的一個上：物價水平必然上升。產(chǎn)量必然上升。或貨幣流通速度必然下降。,教材P168 圖30-3 1960 -2010美國名義GDP, M2與貨幣流通速度。 (1960=100) 從數(shù)量方程式 M x V = P x Y 分析貨幣數(shù)量論的本質(zhì)： V 一直

17、較為穩(wěn)定。 所以當中央銀行改變貨幣量（M）時，它引起名義GDP (P x Y)的同比例變動 一個經(jīng)濟的物品與勞務的產(chǎn)量主要由要素供給和可以得到的生產(chǎn)技術決定的，由于貨幣是中性的， 貨幣供給量的變化不影響真實變量。 因此，價格（P）與產(chǎn)出價值（P x Y）或貨幣供給（M）同比例變動。 當央行迅速增加貨幣供給時，結(jié)果就是高通貨膨脹率。,30.1.3 通貨膨脹稅（教材30.1.7） 當政府面臨高額支出，稅收收入不足以支付其支出，對內(nèi)對外又借不到錢時，結(jié)果只能超發(fā)貨幣來為其支出進行支付。 政府通過超發(fā)貨幣而籌集的收入稱為通貨膨脹稅。 超發(fā)貨幣導致了通貨膨脹。 通脹稅較為隱蔽，政府超發(fā)貨幣時，物價水平就

18、會上升，居民手中的貨幣就不值錢了，通脹稅就像是一種向每個持有貨幣的人征收的稅。,30.1.4費雪效應（教材30.1.8） 復習24.2.2名義利率與實際利率 名義利率是央行或其它提供資金借貸的機構所公布的未調(diào)整通脹因素的利率。 實際利率=名義利率-通脹率 或名義利率=真實利率通脹率 名義利率說明，隨著時間的推移，儲戶存款的絕對值增加了多少？ 而實際利率說明，隨著時間的推移，儲戶存款中的購買力與存款時點相比是增加了還是下降了？ 根據(jù)貨幣數(shù)量論，貨幣供給的增長決定通脹率。當美聯(lián)儲提高貨幣增長率時，長期的結(jié)果是更高的通脹率和更高的名義利率。而真實利率不變。這種名義利率根據(jù)通脹率所做的調(diào)整稱為費雪效應

19、。,30.2通貨膨脹的成本 通脹是財產(chǎn)的殺豬刀。 通脹率是多高就意味著持幣者的損失是多少。所有紙鈔都存在貶值或遭到毀滅。若你以理財產(chǎn)品、社會保險理財，就面臨著“金融屠殺”。高招是買房產(chǎn)金銀保值增值。 通脹會減少實際債務，對債務人有利對債權人不利。 物價持續(xù)高漲超出事前銷售收入的預期，債務人只需出售相對較少的商品或勞務即可湊齊本息償還債主，即通脹將部分財富從債主手中轉(zhuǎn)移到債務人手中。 炒房人和地產(chǎn)商把地產(chǎn)抵押給銀行以取得貸款從事買房或開發(fā)地產(chǎn)，通脹會使其地產(chǎn)升值，而其借款額不變，實際上是減輕了債務負擔。,善于負債經(jīng)營的人會利用低成本的融資生錢。他們大量使用貸款或發(fā)行債券等方式融資。通脹率越高他們

20、借貸的實際成本就越低。故富豪與政府很容易串通合謀，都希望永遠實行“量化寬松的貨幣政策”。政府得到通脹稅并轉(zhuǎn)嫁了債務負擔，富豪們得到低成本融資。 通貨膨脹引起的稅收扭曲（教材30.2.5）。 通脹使名義收入比真實收入增長得更快。稅收按名義收入征收，而未扣除通脹使貨幣貶值的部分。 當稅收使買方多付費而使賣方收入減少時，它對買方的刺激是少消費。對廠商的刺激是少生產(chǎn)。當人們對這些刺激做出反應時，市場規(guī)模就縮小到均衡水平之下。高稅率挫傷了人們的生產(chǎn)積極性，助長消極懶惰和偷稅漏稅，低稅率激發(fā)了人們的生產(chǎn)積極性。,高通脹挫傷了居民儲蓄的積極性 儲蓄提供了投資資源，而投資是經(jīng)濟增長的關鍵，當通脹增加了居民儲蓄

21、的稅負時，它就對居民的儲蓄產(chǎn)生擠出效應。 在累進所得稅制度下，名義收入的增長使納稅人所適用的邊際稅率提高，應納稅額的增長高于名義收入的增長，企業(yè)和個人的實際收入將減少，而政府稅收增加。,第30章名詞概念 通脹 貨幣數(shù)量論 貨幣流通速度 貨幣數(shù)量方程式 通貨膨脹稅 費雪效應 第30章思考題 通脹與經(jīng)濟增長。 通貨膨脹的成本。 貨幣數(shù)量論的本質(zhì),第11篇 開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學 第31章 開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學： 基本概念 封閉經(jīng)濟是不與世界上其他經(jīng)濟相互交易的經(jīng)濟。 開放經(jīng)濟是與世界上其他經(jīng)濟自由交易的經(jīng)濟。,31.1物品和資本的國際流動 31.1.1物品的流動:出口、進口及凈出口 出口：國內(nèi)生產(chǎn)而

22、在國外銷售的物品與勞務。 進口：國外生產(chǎn)而在國內(nèi)銷售的物品與勞務。 凈出口或者貿(mào)易余額 = 出口值進口值 衡量一國物品與勞務貿(mào)易優(yōu)劣的指標凈出口 貿(mào)易赤字：進口大于出口的部分。 貿(mào)易盈余：出口大于進口的部分。 貿(mào)易平衡：進口=出口,影響凈出口的變量 消費者對國內(nèi)外物品的嗜好。 國內(nèi)外物品的價格。 國內(nèi)外消費者的收入。 人們可以用國內(nèi)通貨購買國外通貨的匯率。 國際運輸?shù)某杀尽?政府對國際貿(mào)易的政策。,31.1.2.金融資源的流動 資本凈流出=本國居民購買的外國資產(chǎn)-外國人購買的國內(nèi)資產(chǎn) 影響資本流出的重要因素。 持有國外資產(chǎn)得到的真實利率。 持有國內(nèi)資產(chǎn)得到的真實利率。 持有外國資產(chǎn)可以覺察到的

23、經(jīng)濟與政治風險。 A國對B國在A國投資的資產(chǎn)所有權的政府政策的優(yōu)劣。,31.1.3凈出口與資本凈流出相等 一個核算恒等式 NCO(資本凈流出)=NX(凈出口 ) net capital outflow: NCO 該等式之所以成立，是因為影響凈出口的每次交易同樣會完全等量地影響資本凈流出。 例：凈出口收匯1億美元后購買1億美元國債或凈出口收匯1億美元后在美國投資1億美元辦廠開鋪。 整個經(jīng)濟的概括結(jié)論 當一國有貿(mào)易順差（NX0）時，出口進口，它從順差中得到的外匯必定用于購買外國資產(chǎn)。故資本從順差國流出。 當一國有貿(mào)易赤字（NX0）時，出口進口，它為了對進口赤字籌資付款，它必定在國外出售其黃金和外國

24、資產(chǎn)。故資本從逆差國流出。,31.1.4儲蓄、投資及其與國際流動的關系 復習26.2.4的內(nèi)容：Y = C + I + G + NX 移項 Y C G = I + NX 設：S = I + NX S = Y C G S = I+ NX S = I + NCO 當S I時，NCO為正。表明該國用它的一些儲蓄購買外國資產(chǎn)。 當S I時，NCO為負。表明外國購買被投資國的資產(chǎn)為被投資國的投資而融資。,30.1.5物品與資本的國際流動：總結(jié) P196表31-1,31.2國際交易的價格：真實匯率與名義匯率 匯率是用外幣來表示本幣的價格。它主要由2國貨幣在本國所具有的購買力決定的，即兩國的貨幣購買力之比決

25、定兩國的貨幣交換比率。匯率就是本幣在世界市場上的價格。 匯率是一個重要的經(jīng)濟杠桿,其變動對進出口、物價漲落、資本流入流出等方面都有重要影響。 31.2.1名義匯率 它指由官方、銀行和傳媒公布并使用的,一國通貨兌換另一國通貨的比率，是一種貨幣相對另一種貨幣的價格。,31.2.2 真實匯率（實際匯率） 真實匯率是指用一國商品和勞務交換另一國商品和勞務的比率。即一國商品和勞務的價格與另一國商品和勞務的價格的比率。 真實匯率是在名義匯率基礎上剔除了通脹因素后的匯率，它反映了以同種貨幣表示的兩國商品的相對價格水平，從而反映了本國商品國際競爭力的強弱。 真實匯率=名義匯率（商品國內(nèi)本幣售價/同一商品的國外

26、售價） 真實匯率本幣本國商品售價出口 真實匯率低時，國內(nèi)產(chǎn)品比國外產(chǎn)品便宜，凈出口增加；真實匯率高時，出口品國外售價提高，凈出口下降。,世界上除美英兩國采用間接標價法外，絕大多數(shù)國家都與美元直接標價本國幣值。然后再與其它國家貨幣進行套算。 美元以外其它貨幣與本幣的匯率（直接標價法） =美元與本幣的匯率/美元與其它貨幣的匯率。 例1：求HKD1等于多少CNY? USD1:CNY6.30, USD1:HKD7.80 則 HKD1=CNY6.30/HKD7.8 =CNY0.8076 例2：求JP￥1等于多少CNY? USD1:CNY6.20，USD1:JP￥123 則 JP￥1=CNY6.20/JP

27、￥123 =CNY0.0504 即JP￥100=CNY5.04,31.2.3直接標價法和間接標價法 直接標價法 它是以一定單位的外幣為基準折算為一定數(shù)額的本幣，即一個外幣值多少本幣？ 例如，USD1=CNY6.30。 間接標價法 它是以一定單位的本幣為基準折算為一定數(shù)額外幣，即一單位本幣值多少外幣？ 例如，CNY1= USD0.1587。,31.2.4匯率升值和貶值 匯率升值 它是指匯率變動使1單位本幣能兌換到比變動前更多的外幣。 以人民幣為本幣。 2005.7.20，美元對人民幣即期匯率是： USD1CNY8.28, 則 CNY1USD0.1208。 而2014.1，美元對人民幣即期匯率是：

28、 USD1CNY6.05, 則 CNY1USD0.17。 CNYUSD升值：（8.28-6.05）8.28=27%,匯率貶值 它是指匯率變動使1單位本幣能兌換到比變動前更少的外幣。 以美元為本幣。 2005.7.20，USDCNY即期匯率是： USD1CNY8.28。 而2014.1， USDCNY即期匯率是： USD1CNY6.05。 美元兌人民幣減少： CNY8.28-CNY6.05= CNY2.23 金融市場慣例是先貶值后降息，降息緊隨貶值。,31.2.5貨幣貶值是貶值國政府刺激經(jīng)濟復蘇采取的主動措施 當需要經(jīng)濟擴張時，政府就采取強勢本幣政策，以抑制經(jīng)濟過熱和通脹；當需要給經(jīng)濟降溫和解決

29、貿(mào)易逆差時，政府就采取弱勢本幣政策，讓本幣貶值。匯率的升降完全以經(jīng)濟穩(wěn)定增長為轉(zhuǎn)移。 若本幣升值預期較強，企業(yè)和個人傾向?qū)⑼鈪R賣給銀行，收入本幣，即銀行結(jié)匯；而當市場預期本幣貶值時，企業(yè)和個人則愿意持有外匯，用本幣從銀行買入外匯，即銀行售匯。 讓匯率完全自由浮動等于放棄了一種重要的宏觀調(diào)控手段，對國家宏觀經(jīng)濟管理有害。,31.2.6影響一國匯率變動的主要因素 本幣匯率與本國國際收支的順差和逆差呈同向變動 本幣匯率與主要貿(mào)易伙伴國的利率高低成反向變動。 利差缺口誘使資本跨國境流動，從而導致利率低的國家的資本外流而失血，本幣對外支付能力不足而匯率走低。,本幣匯率與本國通脹率高低呈反比 貨幣的基礎是

30、對內(nèi)價值。貨幣的對內(nèi)價值決定對外價值即物價決定匯率。若本幣對內(nèi)貶值，對外就沒有升值的基礎。 通脹率高使本幣購買力下降，本幣匯率會下降；通脹率低使本幣購買力穩(wěn)中有漲，本幣匯率會上升。 本幣匯率與本國財政政策和貨幣政策的松緊呈反比 本國財政政策與貨幣政策寬松，流動性就泛濫，本幣就貶值，匯率就走低。本國財政政策與貨幣政策緊縮，流動性不足，本幣購買力上升，匯率就會穩(wěn)中走高。 本幣匯率與國家經(jīng)濟實力強弱呈正比。 依據(jù)購買力平價計算出來的匯率與金融市場的即期匯率可能有很大的差距。,31.3第一種匯率決定理論：購買力平價 購買力平價指任何一單位通貨應該能在所有國家買到等量物品的匯率理論。 31.3.1購買力

31、平價理論的基本邏輯 購買力指用貨幣買到的物品量衡量貨幣的價值。 平價即平等。 購買力平價理論根據(jù)一價定律的原理得出。 一價定律認為，一種物品在所有地方都應該按同樣的價格售出，否則就有未被利用的可以獲取利潤的價差。 根據(jù)購買力平價理論，一種通貨必然在所有國家具有相同的購買力。購買力平價說明，一單位通貨在每個國家都應該有相同的真實價值。而購買力的大小通過物價水平體現(xiàn)出來，本國物價上漲將意味著本幣相對外幣而貶值。,31.3.2兩國通貨之間的名義匯率必然反映該兩國的物價水平 當物價水平變動時，名義匯率也變動。 任何一國的物價水平調(diào)整都使貨幣供給量與貨幣需求達到平衡。因名義匯率取決于物價水平，它也就取決

32、于每個國家的貨幣供給與貨幣需求。當任何一國的央行增加貨幣供給并引起物價水平上升時，就會引起該國通貨相對于世界其他通貨而貶值。即當央行印發(fā)了大量貨幣時，無論根據(jù)它能買到的物品與勞務，還是根據(jù)它能兌換到的其他通貨，這種貨幣的價值都減少了。,31.3.3在對外貿(mào)易平衡的情況下，兩國之間的匯率將會趨向于靠攏購買力平價。 例1：巨無霸漢堡包在美國是USD2/個，而在英國是1/個，那么根據(jù)購買力平價理論，美元兌英鎊的匯率是 USD21（USD1=1/2=0.5）。但若外匯市場的即期匯率是USD1.51， 則USD1=1/1.5=0.66670.5。英鎊兌美元數(shù)額減少了USD0.5（應該是1英鎊兌2美元，現(xiàn)

33、在才兌1.5美元），那么英磅就被認為是低估通貨，美元就被認為是高估通貨。這兩種貨幣的比價將最終向21的購買力平價靠攏。,它可以作為國家衡量和調(diào)節(jié)一國貨幣的現(xiàn)行實際匯率的重要尺度和依據(jù)。 購買力平價的匯率既然反映了兩國貨幣的購買力水平，實際上便確定了兩國貨幣的均衡匯率，現(xiàn)行的市場實際匯率乃是以此均衡匯率為中心而上下波動的，因此，以購買力平價匯率為尺度去與即期匯率進行比較，便可發(fā)現(xiàn)后者偏離正常均衡匯率的程度，從而采取相應的修正對策。 購買力平價不是一種精確的匯率理論，但是它經(jīng)常能夠?qū)σ粋€國家的匯率提供一個最合理的近似值。,例2：53的飛天茅臺，國內(nèi)賣價是RMB￥800，美國的賣價是USD150,即

34、5.331，即53的飛天茅臺，RMB￥5.33的購買力相當于USD1。 例3：假設一個中國人的月收入是3000元人民幣，R若拿到銀行按即期匯率USD1CNY6.30,只能兌換到CNY1=USD1/CNY6.30=USD0.1587, USD0.15873000=USD476。但他用該3000元在國內(nèi)買到的商品，其價值在美國折算成美元的話，則相當于USD800，即CNY3000=USD800。則USD1=CNY3000/USD800=CNY3.75。即CNY3.75的購買力相當于USD1。 購買力平價實質(zhì)上是一個特殊的空間價格指數(shù)，與比較某一國家兩個時期價格水平的CPI不同，它是比較某一時期內(nèi)兩

35、個國家的綜合價格水平。,31.3.4購買力平價理論的局限性（教材31.3.3） 較為合理地解釋了匯率的決定基礎 它是換算各國有關經(jīng)濟指標的一個較好工具，由即期匯率決定的兩國貨幣的交換比率，因受到國際政治、經(jīng)濟和突發(fā)因素的影響，未必能真實反映兩國貨幣的實際交換比率。而以購買力平價為基礎的匯率來換算各國有關經(jīng)濟指標，可避免按即期匯率來換算對實際經(jīng)濟水平的扭曲。 一國經(jīng)濟水平的高低歸根結(jié)底是以該國所擁有的物質(zhì)產(chǎn)品總量的多少而非物價的高低決定的。以購買力平價為基礎換算出來的某一經(jīng)濟總量指標，能較好地反映一國所擁有的經(jīng)濟實物量的多少。在比較各國經(jīng)濟水平時，購買力平價所表示的兩國貨幣的匯率較接近均衡匯率，

36、比用即期匯率來換算更為科學可靠。 以購買力平價計算，2011年美國的GDP是15.09萬億美元，中國的GDP是11.30萬億美元。,購買力平價理論的主要缺陷 該理論假設商品能被自由交易，且不計關稅、保險和運費等交易成本與實情不符。 該理論只適用于商品，卻忽視了勞務，而勞務恰恰可以有很顯著的價值差距的空間。 除了通脹率外、利率、國際資本流動、國際收支差額等因素也共同影響著匯率。 許多物品是不容易進行貿(mào)易的。 即使是可貿(mào)易物品，當它們在不同國家生產(chǎn)時，也并不總能完全替代。,第31章名詞概念 貿(mào)易余額 貿(mào)易赤字 貿(mào)易依存度 直接標價法 間接標價法 匯率 匯率升值 匯率貶值 名義匯率 真實匯率 購買力

37、平價 一價定律 第31章思考題 真實匯率對經(jīng)濟的影響 影響一國匯率變動的主要因素,第12篇 短期經(jīng)濟波動 第33章 貨幣政策和財政政策對總需求的影響 33.1宏觀經(jīng)濟的兩大核心命題 長期經(jīng)濟可持續(xù)增長。 長期經(jīng)濟增長的決定因素： 勞動（高素質(zhì)的勞動者）。 資本（充足的資本投入）。 技術（科技革命的爆發(fā)及其廣泛應用）。,短期經(jīng)濟波動：經(jīng)濟周期。 經(jīng)濟周期的含義 它是指經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種現(xiàn)象。 經(jīng)濟周期的表現(xiàn)是總產(chǎn)出、失業(yè)、物價等宏觀經(jīng)濟變量的周期性波動。,33.2經(jīng)濟周期波動 從左下方向右上方延伸的直線稱為潛在的GDP。,經(jīng)濟循環(huán)像春夏秋冬寒暑交替那樣，沿

38、著復蘇繁榮衰退蕭條四個階段周而復始的循環(huán)，過程有高潮又有低谷。只有經(jīng)歷低谷，才能體會到高峰的壯麗。而只有到了高峰，才能體驗到低谷的艱辛。企望經(jīng)濟運行風聲水起、一路高歌猛進、沒有調(diào)整和間歇，從資源的短缺性和人的有限理性來說是不可能的。,33.2.1經(jīng)濟周期的四個階段 對宏觀經(jīng)濟形勢的把握是投資獲利的前提。看對勢者賺大錢，看錯勢者倒賠錢。舵手與水手的區(qū)別是舵手能見風使舵。而水手只能隨波逐流。 上升（擴張）階段。 復蘇。 從蕭條的最低點到PMI接近50%的榮枯分界點階段。是指經(jīng)濟指標走出低點而趨于上升。該階段機器設備開始更新，就業(yè)量和利潤開始增加，閑置的機器廠房逐漸得以利用，資產(chǎn)價格穩(wěn)步上升。 該階

39、段對投資人來說，是加大投入階段。,繁榮。 PMI上破50%的榮枯分界點，不斷創(chuàng)出新高。是經(jīng)濟活動水平變化的最高點。該階段現(xiàn)存生產(chǎn)能力得到充分利用，勞動力、原材料和流動性變得短缺，供不應求現(xiàn)象頻繁發(fā)生，企業(yè)供、產(chǎn)、銷和人、財、物都處于興旺期。股市樓市勁升，物價上漲持續(xù)而普遍。 該階段后半期對精明的投資人是功成身退、兌現(xiàn)利潤的良機。人取我予。“當別人貪婪時你要恐懼”。“行情賺它八分飽”。花開則謝，月盈則虧。高處不勝寒。榮華富貴是短暫的，盛極而衰是必然的規(guī)律。最平凡的才是最美好的。知足常足，終身不辱。,下降階段： 衰退：它指經(jīng)濟活動水平到達高點后趨于下降，出現(xiàn)停滯或負增長的時期。該階段生產(chǎn)普遍過剩、

40、就業(yè)和產(chǎn)量水平下降，利潤減少，不但凈投資為零，連正常的更新投資也難以進行，經(jīng)濟活動水平逐步下降到最低點。 該階段是保存實力階段，以觀望為主，現(xiàn)金為王?！皶I的是孫子，會賣的是師傅，會空倉的是祖師爺”！ 資本市場主要的風險是人性的貪婪和恐懼。貪婪導致被套牢于高位，恐懼導致錯失抄底良機。耐心是投資者最優(yōu)秀的心理素質(zhì)。要經(jīng)得起誘惑、忍得住寂寞。管得住小節(jié)。忍得住當前的寂寞是為了贏取日后的繁華。,蕭條： 指規(guī)模廣且持續(xù)時間長的衰退， 特征是需求嚴重不足，生產(chǎn)嚴重過剩，銷售下降，價格低廉，生產(chǎn)萎縮，失業(yè)嚴重，廠房機器設備大量閑置。 PMI下破50%的榮枯分界點不斷創(chuàng)出新低。幾乎所有的投資品種都已經(jīng)洗盡鉛

41、華，如枯水期的河床。 資本市場炒作的是預期而非現(xiàn)狀。該階段段后半期對精明的投資人來說，是人棄我取、選取好項目的階段?！爱攧e人恐懼時你要貪婪”! 33.2.2經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)折點 高峰。 低谷。,33.3總需求曲線（教材第242頁圖） 33.3.1總需求 它是指經(jīng)濟社會對產(chǎn)品和勞務的需求總量。 總需求=消費需求+投資需求+政府需求+ 國外需求（凈出口） 33.3.2影響總需求的因素 總需求與物價水平呈反比 居民收入高低與總需求呈正比 總需求與行為主體對未來經(jīng)濟預測的好壞呈正比。 總需求與財政政策與貨幣政策的松緊呈正比。,33.3.3總需求曲線 它是指產(chǎn)品市場和貨幣市場同時達到均衡時總需求和價格水平之

42、間關系的曲線。 總需求曲線的特點是從左上方向右下方傾斜 總需求曲線從左上方向右下方傾斜的經(jīng)濟含義： 條件相同時，一般物價水平下降導致總需求上升，物價上升引起總需求下降，即物價總水平與總需求存在反向關系,33.3.4需求曲線為什么從左上方向右下方傾斜？ 物價水平與消費：財富效應 P貨幣的真實價值財富（縮水）消費總需求 物價水平與投資：利率效應（物價與AD呈反比） P利率投資總需求 物價水平與凈出口：匯率效應 P匯率本幣出口進口總需求 為什么商品價格上升會導致利率上升？ P，流通中貨幣需求量，而貨幣供給量不變或貨幣供給量的增加慢于P，導致利率上升。,33.3.5總需求曲線的移動的原因 收入預期 人

43、們預期未來收入提高時，使總需求曲線向右移動，人們預期收入下降，需求曲線向左移動。 預期利潤率提高，導致收入提高，使需求曲線向右移動。,預期未來通脹上升會使當前商品的價格變得相對便宜而未來商品價格變得相對昂貴，從而擴大對當前商品的總需求；預期通脹下降時會使當前的商品變得相對昂貴，從而減少對當前商品總需求。 政府財政和貨幣政策 擴張性的財政和貨幣政策能夠刺激總需求增加，導致總需求曲線右移。 緊縮性的財政和貨幣政策能夠抑制總需求，導致總需求曲線左移。,世界經(jīng)濟走勢 世界經(jīng)濟主要通過匯率和外國收入的變動影響一國的總需求。 本幣匯率上升，國內(nèi)外市場對本國商品總需求下降，總需求曲線向左移動； 本幣匯率下降

44、，總需求上升，總需求曲線向右移動。 本幣匯率上升，意味著本國商品的相對價格上升，外國商品相對價格下降，本國進口增加，出口減少，于是，本國凈出口減少，總需求下降。本幣匯率下降意味著本國商品的相對價格下跌，外國商品相對價格提高，本國進口減少，出口增加，于是本國凈出口增加，總需求上升。,貨幣流通速度 如果貨幣供給保持不變，貨幣流通速度提高意味著實際貨幣投放量增加，使總需求曲線右移；貨幣流通速度下降意味著實際貨幣投放量減少，使總需求曲線左移。 總需求曲線移動:需求拉動型商業(yè)周期 總需求的變動是商業(yè)周期循環(huán)的一個重要原因。 總需求產(chǎn)出物價失業(yè)； 總需求產(chǎn)出物價失業(yè),33.3.6貨幣政策與總需求 貨幣政策

45、的含義： 它是指政府通過變動存準率、利率、匯率、公開市場業(yè)務等措施來調(diào)節(jié)貨幣供給量，以影響消費需求和投資需求，達到維持經(jīng)濟穩(wěn)定與促進經(jīng)濟發(fā)展的政策措施。 貨幣政策的核心是通過變動貨幣供應量，使貨幣供應量與貨幣需要量形成一定的比例關系，保持物價總水平的穩(wěn)定。,貨幣供應量增減引起國民經(jīng)濟變動的傳導機制： 貨幣供應量增減與GDP增減、物價漲跌呈同向變動。 M i I、C、X AD GDP、P M i I、C、X AD GDP、P 擴張性貨幣政策： 貨幣供給利率投資總需求 緊縮性貨幣政策： 貨幣供給利率投資總需求,貨幣供給量增減對國民收入的影響,Y,Y,s,i,i下降，Y上升。,i上升，Y下降。,33.3.7財政政策與總需求 財政政策的含義： 它是指政府對政府支出和稅率進行調(diào)節(jié)，進而影響總需求，調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟活動的措施。 財政政策包括財政支出政策和稅收政策。財政支出政策主要通過改變財政支出、限購限價來穩(wěn)定經(jīng)濟，財政收入政策主要通過改變增減稅種、稅率來穩(wěn)定經(jīng)濟。政府支出的增減與國民經(jīng)濟的擴張或收縮呈同方向變動。稅率的高低與國民經(jīng)濟的擴張或收縮呈反方向變動。,當經(jīng)濟衰退，社會總需求不足，失業(yè)率增加時，一般采用擴張性的財政政策甚至是赤字財政政策，增支減稅，擴大社會總需求，提高就業(yè)和生產(chǎn)總水平，刺激經(jīng)濟回升。 國家投資興建的基礎產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)和公共工程等基礎設施。 增加國家采購和訂貨。 增加