1、外資并購(gòu),BOC International Holdings Ltd.,目錄,第一部分海外市場(chǎng)并購(gòu)的規(guī)律及特點(diǎn) 海外市場(chǎng)并購(gòu)的發(fā)展簡(jiǎn)況 海外市場(chǎng)并購(gòu)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì) 第二部分我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展 我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展及特點(diǎn) 外資并購(gòu) 第三部分中銀國(guó)際并購(gòu)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介,第一部分,海外市場(chǎng)并購(gòu)的規(guī)律及特點(diǎn),全球并購(gòu)發(fā)展概況,1997年至2000年，由于信息技術(shù)革命的影響和全球化進(jìn)程的加快，全世界發(fā)生的收購(gòu)兼并的交易個(gè)數(shù)和交易總額都有明顯上升 2001年網(wǎng)絡(luò)“泡沫”破滅以及911事件的影響，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，收購(gòu)兼并的交易個(gè)數(shù)和涉及金額有所下降,一 海外市場(chǎng)并購(gòu)的發(fā)展簡(jiǎn)況,(一)美國(guó)的五次兼并浪潮 (二)

2、英國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展 (三)日本企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展,美國(guó)第一次兼并浪潮（19世紀(jì)末至20世紀(jì)初）,時(shí)間,原因,特點(diǎn),美國(guó)的第一次兼并收購(gòu)浪潮出現(xiàn)在資本主義自由競(jìng)爭(zhēng)階段向壟斷階段轉(zhuǎn)變的19世紀(jì)末至20世紀(jì)初。,追求市場(chǎng)壟斷地位以達(dá)到生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)是這次并購(gòu)高潮出現(xiàn)的主要?jiǎng)右颉?此次并購(gòu)高潮是以橫向并購(gòu)既對(duì)同類(lèi)企業(yè)和產(chǎn)品的并購(gòu)為特征的。 以中小企業(yè)間并購(gòu)為主。 證券市場(chǎng)的發(fā)展為兼并收購(gòu)提供了新場(chǎng)所。第一次兼并高潮中大部份并購(gòu)是通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行的。美國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)有60%是在紐約股票交易所進(jìn)行的。,美國(guó)第二次兼并浪潮（ 20世紀(jì)20年代）,時(shí)間,規(guī)模,特點(diǎn),20世紀(jì)20年代。,第二次兼并浪潮的規(guī)模大于第一次

3、。從1919至1930年，美國(guó)有超過(guò) 一萬(wàn)家公司被兼并。,本次兼并高潮的一個(gè)特征就是并購(gòu)形勢(shì)呈多樣化，以縱向并購(gòu)居多。 產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本相互滲透是本次兼并的另一特征。例如美國(guó)的洛克菲勒公司掌握了花旗銀行的控制權(quán)。 由于1914年“克萊頓法”的頒布，大企業(yè)為了避免被認(rèn)為是 “托拉斯”而減少了并購(gòu)行為。小企業(yè)的并購(gòu)行為非?；钴S。,美國(guó)第三次兼并浪潮（ 20世紀(jì)50至60年代）,時(shí)間,規(guī)模,特點(diǎn),第三次兼并收購(gòu)高潮出現(xiàn)在二戰(zhàn)后的50至60年代，其中60年代后期為高峰。,第三次兼并收購(gòu)高潮的特征是混合兼并。兼并與被兼并的企業(yè)分屬于不同的行業(yè)。這種情況的出現(xiàn)的主要原因在于： 執(zhí)行反托拉斯法的結(jié)果； 信

4、息技術(shù)的發(fā)展使管理大型綜合企業(yè)成為可能； 企業(yè)尋求經(jīng)營(yíng)多元化以降低風(fēng)險(xiǎn)。,雖然被兼并的企業(yè)數(shù)量與上次相近，但此次兼并中有很多大型企業(yè)被兼并，從而造成并購(gòu)的金額大幅上升。,美國(guó)第四次兼并浪潮（20世紀(jì)70至80年代）,時(shí)間,規(guī)模,特點(diǎn),第四次兼并收購(gòu)浪潮從70年代起至80年代，以1985年為高潮。,超過(guò)以往任何一次并購(gòu)，跨國(guó)兼并進(jìn)一步發(fā)展。,米切爾米爾肯于70年代首創(chuàng)垃圾債券，使企業(yè)通過(guò)杠桿方式進(jìn)行融資和 兼并提供了極大方便，特別是使小企業(yè)收購(gòu)大企業(yè)成為可能。 以“債換權(quán)益”的拼命方式取代了“以股票換股票”的購(gòu)并方式，杠桿收購(gòu)異常流行，企業(yè)界以追求高附加值為目標(biāo)。 兼并形勢(shì)呈多樣化，沒(méi)有一種兼并

5、形式占主導(dǎo)地位。,美國(guó)第五次兼并浪潮（20世紀(jì)90年代）,時(shí)間,原因,特點(diǎn),20世紀(jì)90年代。,由于美國(guó)放寬了對(duì)企業(yè)兼并的管制以及經(jīng)濟(jì)景氣的恢復(fù)，使企業(yè)并 購(gòu)活動(dòng)再一次出現(xiàn)高潮。,并購(gòu)企 業(yè)大型化。如迪斯尼收購(gòu)美國(guó)廣播公司，華納收購(gòu)CNN,殼牌石油與美孚石油合并。美國(guó)在線公司（AOL）于2000年一月十日宣布以1620億美元收購(gòu)美國(guó)時(shí)代華納公司，成為迄今為止西方發(fā)達(dá)國(guó)家歷史上第二大兼并收購(gòu)案。 以現(xiàn)金方式收購(gòu)活動(dòng)減少，而以股票收購(gòu)其他公司的方式超過(guò)50%。從而減少了收購(gòu)方的現(xiàn)金需求壓力，并可避稅。,英國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展,企業(yè)購(gòu)并最早出現(xiàn)在英國(guó)。首次浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末20世紀(jì)初。當(dāng)時(shí)企業(yè)的購(gòu)并多

6、發(fā)生在紡織 行業(yè)，相比美國(guó)，英國(guó)企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模及影響較小。 進(jìn)入20世紀(jì)之后，英國(guó)又發(fā)生了三次比較重要的企業(yè)購(gòu)并浪潮。,日本企業(yè)并購(gòu)發(fā)展,作為一個(gè)新興工業(yè)國(guó)家 ，日本的工 業(yè)在二戰(zhàn)后飛速發(fā)展。 由于政府的干與和支持，日本從 自由競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到壟斷階段用了很短的時(shí)間。相比較歐美，日本企業(yè)并購(gòu)有以下特點(diǎn)。,20世紀(jì)90年代，隨著日本經(jīng)濟(jì)的騰飛， 日本企業(yè)在海外特別是在美國(guó)大肆并購(gòu)以達(dá)到國(guó)際化。 1990年，日本企業(yè)用于收購(gòu)美國(guó)企 的金額占全球并購(gòu)總額的80%以上。,二 海外市場(chǎng)并購(gòu)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì),兼并與收購(gòu)是一種正常的市場(chǎng)行為，它經(jīng)歷了資本主義的原始資本積累階段到自由競(jìng)爭(zhēng)階段再到壟斷階段，但無(wú)論在哪

7、個(gè)階段并購(gòu)都是對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境基本特征的反應(yīng)。 從以下幾點(diǎn)可看出其發(fā)展的一些趨勢(shì)：,二 海外市場(chǎng)并購(gòu)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)(續(xù)),資產(chǎn)剝離在收購(gòu)交易中所占比例不斷加大。以美國(guó)為例，1966年資產(chǎn)剝離只占并購(gòu)交易的11%，70年代后一直保持40%左右的高比例。,資產(chǎn)剝離,高新技術(shù)行業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)在并購(gòu)中所占比例不斷上升，反應(yīng)其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要性增加，也反應(yīng)了主要工業(yè)企業(yè)由于產(chǎn)品市場(chǎng)成熟或萎縮， 需要尋求新的投資領(lǐng)域。,行業(yè),投資銀行在兼并活動(dòng)中的作用越來(lái)越大。由于企業(yè)兼并規(guī)模與復(fù)雜性上升，具有豐富專(zhuān)業(yè)知識(shí)的投資銀行已是現(xiàn)代并購(gòu)活動(dòng)中不可缺少的角色。,中介機(jī)構(gòu),第二部分,我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展,我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展,

8、資料來(lái)源：波士頓咨詢(xún)公司,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整步伐加快，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)取得長(zhǎng)足發(fā)展,我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展(續(xù)),注1：并購(gòu)交易數(shù)量統(tǒng)計(jì)以已宣布的披露交易價(jià)格的并購(gòu)為準(zhǔn) 注2：資料來(lái)源：波士頓咨詢(xún)公司,從交易數(shù)量看，中國(guó)大陸并購(gòu)交易數(shù)量達(dá)445件，居亞洲第四位，而“兩岸三地”并購(gòu)交易總量?jī)H次于日本，居亞洲第二位。,我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展(續(xù)),注1：并購(gòu)交易價(jià)值的統(tǒng)計(jì)以已宣布的披露交易價(jià)格的并購(gòu)為準(zhǔn) 注2：資料來(lái)源：波士頓咨詢(xún)公司,從交易價(jià)值看，中國(guó)大陸并購(gòu)交易價(jià)值約440億美元，居亞洲第三位，而“兩岸三地”并購(gòu)交易價(jià)值則超過(guò)日本，居亞洲第一位,我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展(續(xù)),資料來(lái)源：波士頓咨詢(xún)公

9、司,國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)各類(lèi)并購(gòu)的數(shù)量比較,我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的特點(diǎn),雖然外資并購(gòu)在數(shù)量上已與國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)相當(dāng)，但在總金額仍然有限 從2000年和2001年“中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易網(wǎng)”評(píng)選的年度“十大并購(gòu)事件”來(lái)看，中央政府主導(dǎo)的行業(yè)性改革及其存續(xù)重組活動(dòng)，因影響深、金額大構(gòu)成了國(guó)內(nèi)并購(gòu)的主流 外資并購(gòu)漸趨活躍，并且以外商在華投資企業(yè)間的整合與調(diào)整為主，如樂(lè)百氏、阿爾卡特的重組 A股上市公司的并購(gòu)與重組更趨活躍；中國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)外企業(yè)的事件仍然較少，并且以海外上市的大型企業(yè)（如中海油等）為主 國(guó)內(nèi)并購(gòu)法規(guī)缺位，交易產(chǎn)品單一，金融手段有限；受政策限制，外資不能并購(gòu)A股上市公司,外資進(jìn)入我國(guó)的方式,發(fā)達(dá)國(guó)家吸收外

10、商直接投資的形式以并購(gòu)?fù)顿Y為主，2000年跨國(guó)并購(gòu)總額占國(guó)際直接投資規(guī)模的比重達(dá)到80% 發(fā)展中國(guó)家吸收外商直接投資的形式仍以新建投資為多 以并購(gòu)方式吸收的外商直接投資在發(fā)展中國(guó)家逐年增長(zhǎng)，比重已由80年代末的1/10左右增長(zhǎng)到90年代末的1/3左右 目前，外資進(jìn)入中國(guó)的主要方式仍然是新建投資，以并購(gòu)方式進(jìn)入我國(guó)的外資占我國(guó)實(shí)際利用外資總額約5%,對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：并購(gòu)?fù)顿Y與新建投資之比較,外資進(jìn)入我國(guó)的方式（續(xù)）,并購(gòu)?fù)顿Y的方式包括 企業(yè)合并：外商投資企業(yè)通過(guò)他們之間的合并或與國(guó)內(nèi)企業(yè)合并，擴(kuò)大規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)力，包括： 新設(shè)合并 吸收合并 收購(gòu)：指外資通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)而接管或控制目標(biāo)企業(yè)

11、的行為，包括： 資產(chǎn)收購(gòu) 權(quán)益收購(gòu),資產(chǎn)收購(gòu)與權(quán)益收購(gòu)比較,根據(jù)中銀國(guó)際跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，一些外商出于對(duì)目標(biāo)企業(yè)“隱性”債務(wù)的擔(dān)憂和稅收考慮，往往傾向選擇資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方式進(jìn)行并購(gòu),外資企業(yè)重組趨勢(shì),目前超過(guò)一半以上的新設(shè)立外商投資企業(yè)采用獨(dú)資形式 外商投資股份有限公司由于其較完善的治理結(jié)構(gòu)和具備上市的可能性而受到青睞,計(jì)劃進(jìn)入中國(guó)的外資企業(yè)在中國(guó)建立合資企業(yè)，通常最初是合同式的，而后轉(zhuǎn)入資產(chǎn)和股權(quán)的合作,外資在中國(guó)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)機(jī),對(duì)那些試圖進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的海外企業(yè)而言，兼并收購(gòu)的交易方式比直接在境內(nèi)設(shè)廠具有更低的成本，并且速度更快。 并購(gòu)動(dòng)機(jī) 日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 調(diào)整 整合分割零散的業(yè)務(wù)與投資 外

12、商投資行業(yè)限制政策的放松 國(guó)企重組 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放與國(guó)際化,外資在中國(guó)進(jìn)行并購(gòu)的難點(diǎn)和限制,并購(gòu)難點(diǎn) 行業(yè)準(zhǔn)入 地方政府的保護(hù)政策 上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓與流通的限制 復(fù)雜的審批手續(xù) 產(chǎn)權(quán)不明晰 冗員問(wèn)題,外資并購(gòu)活動(dòng)在中國(guó)的前景WTO的影響,結(jié)果,外商直接投資規(guī)模擴(kuò)大 外商并購(gòu)活動(dòng)和參與國(guó)內(nèi)企業(yè)重組機(jī)會(huì)增加 更多合資、獨(dú)資企業(yè)與多種中外戰(zhàn)略聯(lián)盟形式的出現(xiàn),協(xié)議內(nèi)容,放寬外資比例限制 減少或消除并稅與貿(mào)易壁壘 減少金融、流通等行業(yè)外商投資的地域和客戶(hù)限制 以法律形式保障并購(gòu)雙方的權(quán)利義務(wù),并購(gòu)活躍的行業(yè),食品與飲料 消費(fèi)品 電子 通信 航空 金融,含義,增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 增加中國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)公司的吸引力,

13、促進(jìn)并購(gòu)形式的外商直接投資,國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估給予更大的靈活性，給予企業(yè)更好的靈活 在土地使用費(fèi)等方面更優(yōu)惠，外資投資報(bào)批程序簡(jiǎn)化，更好服務(wù) 鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)尋找外國(guó)投資者 聘請(qǐng)高質(zhì)量的中介機(jī)構(gòu) 在人事安排安置上有靈活性 地方所得稅等稅收更優(yōu)惠的政策 對(duì)外資股份超過(guò)一定比例，給予外商投資企業(yè)待遇,第三部分,中銀國(guó)際收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介,最早進(jìn)行兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)的中資投資銀行 1993年，中銀國(guó)際開(kāi)始介入兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)。截至目前，涉及金額已超過(guò)4,000億港元，項(xiàng)目包括香港電信、中國(guó)石油(香港)、亞洲證券、香港聯(lián)想和方正集團(tuán)等 中銀國(guó)際被國(guó)際著名雜志歐洲貨幣評(píng)為 “2000年最佳本土收購(gòu)兼并銀行” 中銀國(guó)際憑借國(guó)際化的優(yōu)勢(shì)為客戶(hù)引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者，提供收購(gòu)兼并的對(duì)象，并在盡職調(diào)查、