1、成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易的風險管理 馬法凱(筆名:鐵木),商品價格，與全球的宏觀經(jīng)濟面有很大的相關(guān)性。當全球經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，將拉動商品的需求；反之，當全球經(jīng)濟衰退時，需求將萎縮。嚴重的經(jīng)濟危機，使得經(jīng)濟從低谷走向高峰需要很長的調(diào)整時間，由于需求的減緩，商品價格會在危機爆發(fā)之后的若干年內(nèi)一直保持震蕩。,套期保值操作流程,一.企業(yè)的風險分析 二.套保策略的確定 三.套保操作實施 四.套保效果評估,企業(yè)的風險分析,(一)企業(yè)經(jīng)營流程分析 (二)發(fā)現(xiàn)風險點,企業(yè)經(jīng)營流程分析,三種企業(yè): 1)上游原材料采購成本固定,但產(chǎn)品銷售價格不能固定,定義為下游敞口企業(yè).如毛油進口商. 2)下游產(chǎn)品銷售價格固定,但

2、上游原材料采購成本不能固定.定義為上游敞口企業(yè).如中間分銷商. 3)上下游成本都不能固定.定義為雙邊敞口企業(yè).如終端食品廠.,發(fā)現(xiàn)風險點,下游敞口企業(yè)的風險點在下游,其中包括: (1)銷售風險 (2)庫存風險 上游敞口企業(yè)的風險點在上游,其中包括: (1)采購風險 (2)補庫風險 雙邊敞口企業(yè)的風險點在兩端,其中包括: (1)采購風險 (2)銷售風險 (3)庫存或補庫風險,確定套保策略,1.是否做套保? 2.買入套保還是賣出套保? 3.保多少? 4.保什么品種? 5.什么時候保? 6.保值過程中會遇到什么問題? 7.什么時候出來?,1.是否做套保?,原則是: (1)是否擔心有風險? (2)如果

3、風險真的發(fā)生,我是否能承擔得起? 如果答案分別是YES和NO,那么就必須做套保了. 經(jīng)常遇到的問題: (1)過分和盲目的樂觀 (2)企業(yè)家要做開百年老店的打算. 中國年輕企業(yè)家的存在心理通病.,2.買入套保還是賣出套保?,根據(jù)企業(yè)風險類型,企業(yè)經(jīng)營狀況和行情趨勢判斷綜合決定.,3.保多少?,企業(yè)的凈頭寸管理: 如國內(nèi)大豆壓榨廠,將在5月份從美國進口一船大豆6萬噸,預(yù)計壓榨出豆粕4.68萬噸,1.2萬噸的豆油.而同時廠各地的銷售人員簽定5月份之后的銷售合同為豆粕3萬噸,豆油1萬噸,則該廠新增凈頭寸為1.68萬噸的豆粕和0.2萬噸的豆油,套期保值部門分析,認為5月份之后,豆類行情下跌的概率比較高,

4、因此對敞口凈頭寸做全額套保,于是決定在國內(nèi)大連市場拋出1680手豆粕和200手豆油. 第二天,成都的業(yè)務(wù)員新簽了10000噸的豆粕銷售合同,則套期保值部在期貨市場平倉1000手豆粕.,4.保什么品種?,以上例為例,該廠要對敞口凈頭寸做全額套保,在國內(nèi)大連市場拋出1680手豆粕和200手豆油. 如果考慮夏季過后,豆粕需求為因為氣溫下降萎縮,而豆油因雙節(jié)來臨需求上漲而堅挺,則可以在以后的時間里,將部分豆油頭寸折合成豆粕頭寸,然后保值拋空在豆粕上.,5.什么時候保?,即入場時機問題. 根據(jù)對后市趨勢改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個條件來判斷,后者服從前者. 大型企業(yè)一般是在凈頭寸生成的當日

5、或者是次日即展開套保.,6.保值過程中會遇到什么問題?,(1)期貨套保數(shù)量的計算 期貨頭寸=套保比率*現(xiàn)貨凈頭寸價值/期貨合約價格 (2)保證金占用和后備準備金計算 保證金水平:按照總體持倉大小和臨近交割月的時間調(diào)整. 后備準備金:抵充期貨頭寸的浮動虧損,按照結(jié)算價每日無負債盯市結(jié)算.,6.保值過程中會遇到什么問題?,(3)持倉過程中的風險管理 A)市場風險:保證金追加 B)流動性風險:跌停板或者臨近交割月成交不活躍等. C)制度風險:特殊情況下交易所的強減平倉.,6.保值過程中會遇到什么問題?,(4)期貨合約的展期處理 A)流動性考慮 B)合適的月差,7.什么時候出來?,與開倉時機類似,根據(jù)

6、對后市趨勢改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個條件來判斷,后者服從前者. 大型企業(yè)一般是在凈頭寸滅失的當日或者是次日即結(jié)束套保.,套期保值過程中的資金管理,企業(yè)性質(zhì)決定：全程套保和半程套保 全程套保：期貨頭寸數(shù)量與現(xiàn)貨凈頭寸完全對應(yīng)。 半程套保：判斷方向和區(qū)間，做好加減法。,半程套保： （1）方向指示系統(tǒng) （2）區(qū)間判定：價格靜態(tài)評估模型。,方向指示器的作用：指示右側(cè)交易的開始實施。 買入套保者： （1）當方向指示器顯示上漲開始，做買入。 （2）當方向指示器顯示下跌，啥也不做。 賣出套保者： （1）當方向指示器顯示下跌開始，做賣出。 （2）當方向指示器顯示上漲，啥也不做。,區(qū)間判定的作用

7、： 買入套期保值者： 在低區(qū)間位逐步加碼買入直至最高限量；在高區(qū)間位逐步減倉，直至價格反轉(zhuǎn)。 賣出套期保值者： 在高區(qū)間位逐步加碼賣出直至最高限量；在低區(qū)間位逐步減倉，直至價格反轉(zhuǎn)。,該圖是26年來美國玉米價格與玉米庫存消費比的分月對照圖，兩者之間的反位相關(guān)系非常明顯。,基于庫存狀況的估價模型:,玉米貿(mào)易商的采購貿(mào)易活動是有時間成本的，糧食收儲的資金成本為每月10元/噸左右，一年為120元/噸，加上儲存過程中的倉儲費用每月為3-4元/噸左右，折合年3648元/噸，再加上損耗，全年總計為190元/噸，所以我們看到，每年大連玉米平艙費用按照190元/噸的平均速度增長，2005/2006年大連平艙年內(nèi)上漲170元/噸，2006/2007年大連平艙年內(nèi)上漲190元/噸，2007/2008年大連平艙年內(nèi)上漲220元/噸。年升幅逐漸增加的原因是糧食的基