1、第三節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)計(jì),一、現(xiàn)金流量的概念 在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。 在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下三個(gè)要點(diǎn)： 1、投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的。 2、這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。 3、現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量包括三個(gè)具體概念 現(xiàn)金流出量：一個(gè)投資方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 現(xiàn)金流入量：一個(gè)投資方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 凈現(xiàn)

2、金流量：一個(gè)投資方案的凈現(xiàn)金流量（NCF），是指在一定期間內(nèi)該方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。 計(jì)算公式為：NCF=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量,二、現(xiàn)金流量的估計(jì),在確定相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)要注意的問(wèn)題： 1、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本 非相關(guān)成本：沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、賬面成本等 相關(guān)成本：機(jī)會(huì)成本、變現(xiàn)成本 2、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 3、要考慮增量費(fèi)用 4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 5、不要將融資的實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出處理 折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本,現(xiàn)金流量的計(jì)算。 1、建設(shè)期現(xiàn)金流量/初始現(xiàn)金流量 建設(shè)期NCF=-原始投資額 購(gòu)買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等購(gòu)置總支出； 增加流動(dòng)資金 （營(yíng)運(yùn)資金流

3、動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）； 增加的費(fèi)用，如培訓(xùn)費(fèi) 費(fèi)用增加引起的稅負(fù)減少 舊資產(chǎn)的出售收入 與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的稅負(fù) 例：一臺(tái)舊設(shè)備賬面原值100萬(wàn)元，已提折舊60萬(wàn)元，賬面凈值40萬(wàn)，變現(xiàn)價(jià)值10萬(wàn)，稅率30% 機(jī)會(huì)成本,2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,增加的收入 增加的費(fèi)用（不包括折舊） 節(jié)約的人工和材料費(fèi)用 增加的間接費(fèi)用 因利潤(rùn)增加而增加的稅負(fù),營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 = 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）所得稅 = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅折舊 = 稅后凈利折舊 =（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1稅率）折舊 =（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（1稅率）折舊 = 營(yíng)業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊（1稅率）折舊 =

4、營(yíng)業(yè)收入（1稅率）-付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率 =稅后收入-稅后成本+折舊抵稅 折舊是廣義的折舊，包括各種長(zhǎng)期資產(chǎn)的攤銷和減值準(zhǔn)備的提取,3. 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 終結(jié)點(diǎn)NCF =回收額 設(shè)備的殘值或處置收入 與處置損益相關(guān)的稅負(fù) 項(xiàng)目的恢復(fù)性支出 收回的流動(dòng)資金,例1：星海公司有一投資項(xiàng)目，需要投資9000萬(wàn)元（其中8100萬(wàn)元用于購(gòu)買設(shè)備，900萬(wàn)元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)計(jì)投資該項(xiàng)目可使公司第一年增加3750萬(wàn)元銷售收入，第二年增加6000萬(wàn)元銷售收入；第三年增加9300萬(wàn)元銷售收入；經(jīng)營(yíng)成本的增加額第一年、第二年、第三年分別為750萬(wàn)元、1500萬(wàn)元、1800萬(wàn)元；第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流

5、動(dòng)資金900萬(wàn)元。若該公司所得稅稅率為30，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊（期限為3年，殘值為零）。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,例2. 準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需投資24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年的銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為30，資金成本為10。 要求

6、：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量。,三、現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn),在投資決策中，一般把現(xiàn)金流量當(dāng)作研究的重點(diǎn)，而把利潤(rùn)放在次要地位。其原因有三點(diǎn)： 1、整個(gè)投資有效期內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)和現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。 2、利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布則不受這些人為因素的影響。 3、在投資分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。有利潤(rùn)的年份不一定有多余的現(xiàn)金用來(lái)進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資。,例1：某個(gè)投資項(xiàng)目投資總額為1000萬(wàn)元，分5年支付工程款，3年后開始投產(chǎn)，有效期限為為5年。投產(chǎn)開始時(shí)墊付流動(dòng)資金200萬(wàn)元，結(jié)束時(shí)收回。每年銷售收入1000萬(wàn)

7、元，付現(xiàn)成本700萬(wàn)元。該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示。,練習(xí)題,1、企業(yè)在投資過(guò)程需投入一臺(tái)5年購(gòu)入的甲設(shè)備，原值為6萬(wàn)元，已提折舊2.7萬(wàn)元，賬面凈值為3.3萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值2萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項(xiàng)目與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）。 A.6萬(wàn)元 B.2.7萬(wàn)元 C.3.3萬(wàn)元 D.2萬(wàn)元,2、某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)（）。 A. 以100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 B. 以80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 C. 以20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 D. 以100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮,3、某公司購(gòu)入一批價(jià)值20萬(wàn)

8、元的專用材料，因規(guī)格不符無(wú)法投入使用，擬以15萬(wàn)元變價(jià)處理，并已找到購(gòu)買單位。此時(shí)，技術(shù)部門完成一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬(wàn)元購(gòu)入設(shè)備,當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理，可使企業(yè)避免損失5萬(wàn)元，并且不需要再為新項(xiàng)目墊支流動(dòng)資金。因此，在評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按65萬(wàn)元計(jì)算。,4、某公司已投資50萬(wàn)元于一項(xiàng)設(shè)備研制，但它不能使用，又決定再投資50萬(wàn)元，但仍不能使用。如果決定再投資40萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)有成功把握，問(wèn)取得現(xiàn)金收入至少為（ ） A、40萬(wàn)元 B、100萬(wàn)元 C、140萬(wàn)元 D、60萬(wàn)元,5、某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。

9、你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有（ ）。 A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資金80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集 B.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng) C.新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元，如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品 D.擬采用借債方式為本項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬(wàn)元 E.動(dòng)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬(wàn)元,6、某公司擬于2009年新建一生產(chǎn)車間用于某種新產(chǎn)品的開發(fā)，則與該項(xiàng)投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量是（ ） A、需購(gòu)置新的生產(chǎn)流水線價(jià)

10、值150萬(wàn)元，同時(shí)墊付20萬(wàn)元流動(dòng)資金 B、利用現(xiàn)有的庫(kù)存材料，該材料目前市價(jià)為10萬(wàn)元 C、車間建在距離總廠10公里外的2004年已購(gòu)入的土地上，這塊土地若不使用可以300萬(wàn)元出售 D、2005年公司曾支付5萬(wàn)元的咨詢費(fèi)請(qǐng)專家論證過(guò)此事,7、ABC公司對(duì)某投資項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)資料如下：該投資項(xiàng)目適用的所得稅稅率為30%，年稅后營(yíng)業(yè)收入為700萬(wàn)元，稅后付現(xiàn)成本為350萬(wàn)元，稅后凈利潤(rùn)為210萬(wàn)元，那么該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為多少？,8、年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，己提折舊28800元；目前可以按10000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。 A.減少360元 B.減少1200元 C.增加9640元 D.增加10360元,稅后成本和稅后收入 例1：某公司目前的損益狀況如下表所示，該