1、第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金政策與現(xiàn)金預(yù)算,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,固定資產(chǎn),（一）流動(dòng)資產(chǎn)組合策略,如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來(lái)源等問(wèn)題, 穩(wěn)健型籌資策略 激進(jìn)型籌資策略 折衷型籌資策略,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,1、穩(wěn)健型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長(zhǎng)期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求。,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),圖6- 1 穩(wěn)健型籌資策略,（3）基本評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。,（4）適用范圍： 公司長(zhǎng)期資本多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。,缺點(diǎn)： 資本成本增加，利潤(rùn)減少； 如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會(huì)喪失

2、財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,2、激進(jìn)型籌資策略 （1）基本特征： 公司長(zhǎng)期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)。,（2）主要目的：追求高利潤(rùn),（3）基本評(píng)價(jià)： 降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn) 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性,（4）適用范圍： 長(zhǎng)期資本來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,圖6- 2 激進(jìn)型籌資策略,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,3、折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長(zhǎng)期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。,（2）基本評(píng)價(jià)： 風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間。 減少公司到期

3、不能償債風(fēng)險(xiǎn) 減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。,理想的籌資策略,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,圖6-3 折衷型籌資策略,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,【例】假設(shè)某公司目前正在考慮三種流動(dòng)資產(chǎn)投資與籌資策略： A. 激進(jìn)型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資350萬(wàn)元，短期負(fù)債籌資300萬(wàn)元； B. 折衷型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資400萬(wàn)元，短期負(fù)債籌資200萬(wàn)元； C. 穩(wěn)健型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資450萬(wàn)元，短期負(fù)債籌資100萬(wàn)元。,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,表6-1 營(yíng)運(yùn)資本組合策略 單位：萬(wàn)元, 對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià),上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。,一、營(yíng)運(yùn)資金政策,二、現(xiàn)金預(yù)算,現(xiàn)金預(yù)算是用來(lái)反映計(jì)劃期

4、內(nèi)由于營(yíng)業(yè)和資本支出引起的一切現(xiàn)金收支及其結(jié)果的財(cái)務(wù)計(jì)劃。,（1）現(xiàn)金流入 期初的現(xiàn)金結(jié)存數(shù)和預(yù)算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金收入。,（2）現(xiàn)金流出 預(yù)算期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)生的現(xiàn)金支出。,（3）凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求量 現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 根據(jù)現(xiàn)金凈流量和其他資料可以確定現(xiàn)金需求量,1、現(xiàn)金預(yù)算的構(gòu)成,接下頁(yè),（4） 現(xiàn)金籌措與運(yùn)用計(jì)劃 根據(jù)計(jì)劃期凈現(xiàn)金流量及公司有關(guān)資本管理的各項(xiàng)政策，確定籌集或運(yùn)用現(xiàn)金的數(shù)額。 如果現(xiàn)金不足，可向銀行取得借款，或發(fā)放短期商業(yè)票據(jù)以籌集資本，并預(yù)計(jì)還本付息的期限和數(shù)額。 如果現(xiàn)金多余，除了可用于償還借款外，還可用于購(gòu)買有價(jià)證券進(jìn)行短期投資。,二、現(xiàn)金預(yù)算,現(xiàn)金預(yù)算一般

5、以年、季、月、旬、周甚至日為編制。,預(yù)測(cè)各季 的銷售收入,考慮現(xiàn)銷、賒銷收入,2、現(xiàn)金預(yù)算的編制, 請(qǐng)看ATT公司現(xiàn)金預(yù)算的編制,（1）現(xiàn)金流入量,二、現(xiàn)金預(yù)算,【例】ATT公司的現(xiàn)金流入量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)、銷售合同以及公司的生產(chǎn)能力，預(yù)測(cè)2007年各季度產(chǎn)品銷售收入分別為8750萬(wàn)元、7850萬(wàn)元、11600萬(wàn)元和13100萬(wàn)元。 如果公司采取賒銷售方式， 據(jù)估計(jì)，在各季銷售收入中有80%能于當(dāng)季收到現(xiàn)金，其余20%要到下季收訖。 假設(shè)該公司2006年第四季度銷售收入為1500萬(wàn)，年末應(yīng)收賬款余額為1500萬(wàn)元。 據(jù)此可編制銷售收入收現(xiàn)計(jì)劃，如表12-1所示。,二、現(xiàn)金預(yù)算,

6、表9-1 ATT公司銷售收入收現(xiàn)計(jì)劃 單位：萬(wàn)元,本季度的上季收現(xiàn)數(shù) 上季末應(yīng)收賬款余額,本季收現(xiàn) 預(yù)計(jì)本季的銷售收入80%,季末應(yīng)收賬款 預(yù)計(jì)本季的銷售收入20%,二、現(xiàn)金預(yù)算,此外，ATT公司除產(chǎn)品銷售收入收現(xiàn)外，還包括其他現(xiàn)金收入（見(jiàn)表9-3），如固定資產(chǎn)報(bào)廢殘值收入，按政策規(guī)定退回的已交稅款等。 通常公司籌措長(zhǎng)期資本（如發(fā)行債券或股票等）也是公司的一項(xiàng)資本來(lái)源，為簡(jiǎn)化假設(shè)該公司在計(jì)劃期內(nèi)未籌措長(zhǎng)期資本。,二、現(xiàn)金預(yù)算,ATT公司的現(xiàn)金支出計(jì)劃如下： 材料采購(gòu)支出計(jì)劃 假設(shè)ATT公司材料采購(gòu)支出均在當(dāng)季付現(xiàn) 工資、管理費(fèi)用（不包括折舊費(fèi)）、銷售費(fèi)等現(xiàn)金支出 資本支出，指長(zhǎng)期投資現(xiàn)金支出

7、該公司長(zhǎng)期投資支出主要發(fā)生在第一季度 所得稅、利息及股利支出。 注意：利息支出包括全部長(zhǎng)期債務(wù)利息支出，但不包括為 彌補(bǔ)該年度資本不足而借入的短期債務(wù)的利息支出。,（2） 現(xiàn)金流出量,二、現(xiàn)金預(yù)算,表9-2 現(xiàn)金流出計(jì)劃 單位：萬(wàn)元,二、現(xiàn)金預(yù)算,表9-3 現(xiàn)金需求計(jì)劃 單位：萬(wàn)元,注：括號(hào)內(nèi)數(shù)字為現(xiàn)金需求額,二、現(xiàn)金預(yù)算,（3） 凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求計(jì)劃,二、現(xiàn)金預(yù)算, 公司短期資本來(lái)源主要包括： 短期銀行借款； 商業(yè)信用籌資，即延期付款籌資。,假設(shè)： ATT公司可利用的銀行短期貸款限額為4000萬(wàn)元，年利率為8%； 公司可利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用延期支付貨款，預(yù)計(jì)各季度可延期支付額分別為：5200萬(wàn)元，4800萬(wàn)元，4400萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，如第一季度將5200萬(wàn)元應(yīng)付賬款延至第二季度支付，以此類推。 公司喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本(季利率)為5%。,表9-4 ATT公司短期資本籌集計(jì)劃 單位：萬(wàn)元,=借款數(shù)額季度利率,=延期付款金額放棄現(xiàn)金折扣實(shí)際利率,二、現(xiàn)金預(yù)算, 完善財(cái)務(wù)計(jì)劃 編完短期計(jì)劃后，需分析評(píng)價(jià)并進(jìn)行完善： 能否尋求其他短期資金來(lái)源以取代延期付款籌資方式； 是否應(yīng)持有更多的現(xiàn)金、短期有價(jià)證券或貸款能力，以防止客戶拖欠貨款或壞賬損失而引起的現(xiàn)