1、借殼上市操作流程借殼上市屬于上市公司資產(chǎn)重組形式之一， 指非上市公司購(gòu)買(mǎi)上市公司一定比例的股權(quán)來(lái)取得上市地位， 一般要經(jīng)過(guò)兩個(gè)步驟： 一是收購(gòu)股權(quán)， 分協(xié)議轉(zhuǎn)讓和場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)，目前比較多的是協(xié)議收購(gòu)；二是換殼，即資產(chǎn)置換。借殼上市完整的流程結(jié)束，一般需要半年以上的時(shí)間，其中最主要的環(huán)節(jié)是要約收購(gòu)豁免審批、 重大資產(chǎn)置換的審批， 其中，尤其是核心資產(chǎn)的財(cái)務(wù)、 法律等環(huán)節(jié)的重組、構(gòu)架設(shè)計(jì)工作。這些工作必須在重組之前完成。第一部分資產(chǎn)重組的一般程序一、借殼上市的一般程序第一階段買(mǎi)殼上市第二階段資產(chǎn)置換以及企業(yè)重建第一階段買(mǎi)殼上市目標(biāo)選擇1、明確公司并購(gòu)的意圖：實(shí)現(xiàn)公司上市、或急需融資以滿足擴(kuò)張需要，或提

2、升企業(yè)品牌、建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度；2、并購(gòu)的自身?xiàng)l件分析：公司的贏利能力、整體資金實(shí)力、財(cái)務(wù)安排，未來(lái)的企業(yè)贏利能力與運(yùn)作規(guī)劃，合適的收購(gòu)目標(biāo)定位；3、并購(gòu)戰(zhàn)略：協(xié)議收購(gòu)還是場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)，收購(gòu)定價(jià)策略；4、尋找、選擇、考察目標(biāo)公司評(píng)估與判斷（這是所有收購(gòu)工作的最重要環(huán)節(jié)）1、全面評(píng)估分析目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況2、制定重組計(jì)劃及工作時(shí)間表3、設(shè)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，選擇并購(gòu)手段和工具4、評(píng)估目標(biāo)公司價(jià)值，確定購(gòu)并價(jià)格5、設(shè)計(jì)付款方式，尋求最佳的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)管理方案6、溝通：與目標(biāo)公司股東和管理層接洽，溝通重組的可行性和必要性。7、談判與簽約：制定談判策略，安排與目標(biāo)公司相關(guān)股東談判，使重組方獲得最有

3、利的金融和非金融的安排。8、資金安排：為后續(xù)的重組設(shè)計(jì)融資方案，必要時(shí)協(xié)助安排融資渠道。9、申報(bào)與審批： 起草相應(yīng)的和必要的一系列法律文件，辦理報(bào)批和信息披露事宜。第二階段資產(chǎn)置換及企業(yè)重建（一）宣傳與公關(guān)1、對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所、地方政府、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)以及目標(biāo)公司股東和管理層開(kāi)展公關(guān)活動(dòng)，力圖使資產(chǎn)重組早日成功。2、制定全面的宣傳與公共關(guān)系方案，在大眾媒體和專(zhuān)業(yè)媒體上為重組方及其資本運(yùn)作進(jìn)行宣傳。（二）市場(chǎng)維護(hù)設(shè)計(jì)方案，維護(hù)目標(biāo)公司二級(jí)市場(chǎng)。（三）現(xiàn)金流戰(zhàn)略制定收購(gòu)、 注資階段整體現(xiàn)金流方案， 以利用有限的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)盡可能多的戰(zhàn)略目標(biāo)為重組后的配股、 增發(fā)等融資作準(zhǔn)備。 這是公司能否最

4、終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的直接決定性環(huán)節(jié)。（四）董事會(huì)重組1、改組目標(biāo)公司董事會(huì)，取得目標(biāo)公司的實(shí)際控制權(quán)。2、制定反并購(gòu)方案，鞏固對(duì)目標(biāo)公司的控制。（五）注資與投資1、向目標(biāo)公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。2、向公司戰(zhàn)略發(fā)展領(lǐng)域投資，實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略擴(kuò)張。3、 ESOP（員工持股計(jì)劃）4、在現(xiàn)行法律環(huán)境下，為公司員工制定持股計(jì)劃。第二部分資產(chǎn)重組流程一、明確的合理的重組動(dòng)機(jī)獲取直接融資的渠道產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需求二級(jí)市場(chǎng)套利提高公司形象資產(chǎn)上市套現(xiàn)收購(gòu)股權(quán)增值轉(zhuǎn)讓二、目標(biāo)公司的選擇（一） 合適殼資源的一般條件有以下幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)：1、符合重組戰(zhàn)略2、合適的產(chǎn)業(yè)切入點(diǎn)3、資產(chǎn)規(guī)模和股本規(guī)模4、符合重組方的現(xiàn)金流5

5、、資源能被迅速整合6、目標(biāo)殼資源的評(píng)價(jià)指標(biāo)：（二）目標(biāo)不同的兩種重組方式：戰(zhàn)略式重組關(guān)注（以戰(zhàn)略持有、提升母體公司競(jìng)爭(zhēng)力與價(jià)值為目的，公司目前就是以戰(zhàn)略性重組為主。但是，在實(shí)際的運(yùn)作過(guò)程，可以采取財(cái)務(wù)性重組與戰(zhàn)略性重組結(jié)合的方式，使公司處于進(jìn)退自如的狀態(tài)。）1、行業(yè)背景2、公司運(yùn)營(yíng)狀況3、重組難度4、地域背景財(cái)務(wù)式重組關(guān)注（以股權(quán)增值轉(zhuǎn)讓為目的）1、股權(quán)設(shè)置2、公司再出讓3、融資能力4、現(xiàn)金流（三）公司重組陷阱（這是并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)控制的核心）：1、報(bào)表陷阱：大量應(yīng)收帳款、無(wú)力收回的對(duì)外投資、連帶責(zé)任的擔(dān)保、帳外虧損。2、債務(wù)現(xiàn)金：額外的債務(wù)負(fù)擔(dān)使重組方不能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流，陷入債務(wù)現(xiàn)金。3、重建陷阱：

6、無(wú)法改組董事會(huì)、無(wú)法重組上市公司、受當(dāng)?shù)嘏懦?。三?資產(chǎn)重組的前期準(zhǔn)備1 設(shè)定合適的收購(gòu)主體（ 1）沒(méi)有外資背景：由于目前政策限制，人民幣普通股不允許外資投資，所以設(shè)計(jì)收購(gòu)主體時(shí)，必須使它沒(méi)有外資背景。（ 2） 50%的投資限制：根據(jù)公司法的要求，公司的對(duì)外投資額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的 50%，因此，重組方應(yīng)該因目標(biāo)而異選擇收購(gòu)主體。2 買(mǎi)方形象策劃（ 1）推介廣為人知、實(shí)力雄厚的股東（ 2）實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的聯(lián)合收購(gòu)方（ 3）展示優(yōu)勢(shì)資源、突出賣(mài)點(diǎn)（ 4）能表現(xiàn)實(shí)力、信任感的文字材料比如政府、行業(yè)給公司的榮譽(yù)，媒體的正面報(bào)道、漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表、可信的資信評(píng)估證明。（ 5）詳盡的收購(gòu)、重組計(jì)劃（ 6

7、）印制精美的公司簡(jiǎn)介材料四、展開(kāi)資產(chǎn)重組行動(dòng)1 資產(chǎn)重組的基本原則（ 1）合理的利益安排（ 2）積極的與各方溝通（ 3）處理好與關(guān)聯(lián)方的關(guān)系2 股權(quán)收購(gòu)價(jià)格確定（ 1）以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，上下浮動(dòng)（2）以市場(chǎng)供求關(guān)系決定重組方尤其應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流出總額， 而不是價(jià)格本身。 價(jià)格只是交易的一部分， 應(yīng)該與交易的其他條件結(jié)合。五、申報(bào)與審批1 重組中的各種組織管理部門(mén)（國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及財(cái)政部和地方各級(jí)國(guó)資局）中國(guó)證監(jiān)會(huì)及地方證管辦滬、深交易所中介機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所會(huì)計(jì)師或?qū)徲?jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所并購(gòu)顧問(wèn)2 國(guó)有股權(quán)收購(gòu)申報(bào)文件（供參考轉(zhuǎn)讓股權(quán)的可行性分析報(bào)告政府或有關(guān)部門(mén)同意轉(zhuǎn)讓的意見(jiàn)雙方草簽的轉(zhuǎn)讓協(xié)議

8、公司近期的財(cái)務(wù)報(bào)告資產(chǎn)評(píng)估資料公司章程提供有關(guān)部門(mén)對(duì)公司產(chǎn)業(yè)政策的要求其他需要提供的資料3 向證券監(jiān)管部門(mén)申報(bào)將法人股轉(zhuǎn)讓簽定的合同 （如國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲財(cái)政部批準(zhǔn)后簽署的正式合同） 向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。向深、滬證交所申報(bào)分兩種情況：若轉(zhuǎn)讓不超過(guò)總股本 30%，僅需向相應(yīng)證交所報(bào)告并申請(qǐng)豁免連續(xù)披露義務(wù)及申請(qǐng)公告和辦理登記過(guò)戶。若轉(zhuǎn)讓超過(guò)總股本 30%，則應(yīng)先后向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和相應(yīng)證交所申請(qǐng)豁免全面收購(gòu)以及連續(xù)披露義務(wù)并申請(qǐng)公告和辦理登記過(guò)戶。4 上市公司收購(gòu)申報(bào)程序公告：當(dāng)獲得證券管理部門(mén)批準(zhǔn)后，應(yīng)在指定的報(bào)紙上進(jìn)行公告。過(guò)戶：法律意義上講，股權(quán)過(guò)戶是收購(gòu)行為完成的標(biāo)志。公告發(fā)布后，雙方應(yīng)該去證券登記公司辦理過(guò)戶登記。六、企業(yè)重建1 管理整合（ 1）改組董事會(huì)及管理層（ 2）文化融合（ 3）制度整合（ 4）人力資源問(wèn)題（ 5）部門(mén)機(jī)構(gòu)調(diào)整2戰(zhàn)略協(xié)同（ 1）調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略收購(gòu)方結(jié)合重組調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略確立上市公司作為重組方發(fā)展的地位；優(yōu)良資產(chǎn)注入上市公司，轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)；合理處理上市公司的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。確立上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略注重公司專(zhuān)業(yè)形象