1、第五章 長(zhǎng)期籌資方式,第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述 第二節(jié) 股權(quán)型籌資 第三節(jié) 債權(quán)型籌資 第四節(jié) 混合性籌資,第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述,企業(yè)籌資指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，針對(duì)籌資來(lái)源、運(yùn)用籌資方式、通過(guò)金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金的活動(dòng)。 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) 擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。資產(chǎn)和權(quán)益規(guī)模增加。 調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)為了償還債務(wù)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。具體來(lái)看，又分為調(diào)整性償債籌資和惡化性償債籌資。資產(chǎn)和權(quán)益規(guī)模不變，權(quán)益構(gòu)成發(fā)生改變。 混合性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)既為擴(kuò)張規(guī)模又為償還債務(wù)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。既擴(kuò)大資產(chǎn)和權(quán)益規(guī)模，又改變權(quán)

2、益結(jié)構(gòu)。 企業(yè)籌資的原則：合法性、效益性、合理性、及時(shí)性。,長(zhǎng)期籌資的渠道,企業(yè)籌資渠道指企業(yè)籌集資金的源泉。資金從何而來(lái)？ 1.政府財(cái)政資金 2.銀行信貸資本 3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資本 4.其他法人資本 5.民間資本 6.企業(yè)內(nèi)部資本 7.國(guó)外和港澳臺(tái)地區(qū)資本 企業(yè)籌資方式指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式和工具。資金如何得來(lái)？ 1.吸收投入資本 2.發(fā)行股票 3.銀行借款 4.發(fā)行債券 5.融資租賃 6.留用利潤(rùn) 通過(guò)籌資來(lái)源與方式的恰當(dāng)配合，盡量降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。,長(zhǎng)期籌資的類型,股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合型籌資 股權(quán)性籌資是股權(quán)資本的籌集。股權(quán)資金亦稱權(quán)益資金、自有資金。 債務(wù)性籌資是債

3、務(wù)資本的籌集。債務(wù)資本亦稱借入資金。 長(zhǎng)期籌資與短期籌資 長(zhǎng)期籌資是企業(yè)需用期限在1年以上的資金的籌集。 短期籌資是企業(yè)需用期限在1年以內(nèi)的資金的籌集。 內(nèi)部籌資與外部籌資 內(nèi)部籌資是企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過(guò)留用利潤(rùn)而形成的資金來(lái)源，一般無(wú)需花費(fèi)籌資費(fèi)用。 外部籌資是企業(yè)向企業(yè)外部籌集而形成的資金來(lái)源，大多需要花費(fèi)籌資費(fèi)用。 直接籌資與間接籌資 直接籌資指企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接向資金所有者融通資金的籌資活動(dòng)。 間接籌資指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資金的籌資活動(dòng)。,長(zhǎng)期籌資方式,吸收投入資本籌資 發(fā)行普通股籌資 發(fā)行債券籌資 長(zhǎng)期借款籌資 融資租賃籌資 發(fā)行優(yōu)先股籌資 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資 發(fā)行

4、認(rèn)股權(quán)證籌資,股權(quán)性籌資,債權(quán)性籌資,混合性籌資,第二節(jié) 股權(quán)性籌資,注冊(cè)資本制度 注冊(cè)資本是企業(yè)法人資格存在的物質(zhì)條件，是股東對(duì)企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任的界限，也是股東行使股權(quán)的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。是企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊(cè)的資本總額。 股份有限公司發(fā)起設(shè)立、募集設(shè)立 有限責(zé)任公司,注冊(cè)資本制度的模式 法定資本制 授權(quán)資本制 折衷資本制,吸收投入資本是指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他法人、個(gè)人和外商直接投資的一種籌資方式。 吸收投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn) 吸收的投入資本屬于股權(quán)性資金，能夠提高企業(yè)的資信和借款能力。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 吸收投入資本不僅可以籌得現(xiàn)金，還能夠直接獲取所需的設(shè)備、技術(shù)等，盡快地形成生產(chǎn)

5、經(jīng)營(yíng)能力。 吸收投入資本籌資的缺點(diǎn) 吸收投入資本的資金成本較高。 與發(fā)行普通股相比，吸收投入資本籌資沒有證券作為媒介，因而產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，并且不便于產(chǎn)權(quán)交易。 吸收非現(xiàn)金投資的估價(jià) 現(xiàn)行市價(jià)法 重置成本法 收益現(xiàn)值法,一、投入資本籌資,二、 發(fā)行普通股籌資,普通股與優(yōu)先股 普通股的種類 普通股的發(fā)行方式 普通股的銷售方式 普通股的發(fā)行價(jià)格 股票上市 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),江鈴汽車A、B股籌資案例,江鈴汽車前身是南昌汽車修配廠，成立于1952年。 1993年2月開始進(jìn)行股份制改造，將原廠凈資產(chǎn)折為36793萬(wàn)股國(guó)家股和2807萬(wàn)股法人股，江鈴汽車（股票代碼000550）1993年月11月完成

6、股份制改造，于1993年10月17日和11月11日發(fā)行A股職工股980萬(wàn)股、公眾股8820萬(wàn)股，募集資金3.44億元人民幣； 同年11月22日，“江鈴汽車股份有限公司”宣告成立，12月1日“贛江鈴A”在深交所上市交易。 1995年9月發(fā)行B股1.74億股，實(shí)際募集外匯資金折合3.39億元人民幣，其中美國(guó)福特汽車公司以4000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)了B股的80%，與之結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，被證券界譽(yù)為“江鈴B股”模式； 1996年3月江鈴與福特汽車（中國(guó)）有限公司合資成立了福昌空調(diào)系統(tǒng)有限公司； 1997年5月江鈴與世界上最大的座椅內(nèi)飾件公司美國(guó)李爾公司合資成立江鈴/李爾內(nèi)飾系統(tǒng)有限公司； 1998年11月增發(fā)

7、1.7億股B股，募集外匯資金約合5.85億元人民幣，其中美國(guó)福特汽車公司再次以5450萬(wàn)美元增持1.2億股。,普通股與優(yōu)先股,股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。股票是一種有價(jià)證券，它代表了持股人對(duì)公司的所有權(quán)。 股票按股東的權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股。普通股是最基本的股票。 普通股股東享有公司管理權(quán)、表決權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、股利分配權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。 優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，但優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)。,普通股的種類,按票面有無(wú)記名劃分，可分為記名股票和無(wú)記名股票。 按票面是否標(biāo)明金額劃分，可分為有面額股票和無(wú)面額股票。 按資金

8、來(lái)源劃分，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。 按發(fā)行時(shí)間劃分，可分為始發(fā)股和新股。 按是否上市劃分，可分為上市股票和非上市股票。 按幣種和上市地區(qū)劃分，可分為A股、B股、H股、N股、S股等。,普通股的發(fā)行方式,普通股發(fā)行方式指的是公司發(fā)行普通股的途徑。 有償發(fā)行：由出資人有償購(gòu)買股票。 公募發(fā)行：指公司公開向社會(huì)發(fā)行股票。我國(guó)股份有限公司采用募集方式設(shè)立時(shí)以及向社會(huì)公開募集新股時(shí)，就屬于公募發(fā)行。 私募發(fā)行：指公司不公開向社會(huì)發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行。我國(guó)股份有限公司采用發(fā)起方式設(shè)立時(shí)、不向社會(huì)公開募集新股時(shí)以及向股東有償配股時(shí)，即屬于私募發(fā)行。 無(wú)償發(fā)行：公司無(wú)代價(jià)地將股票交

9、付股東。無(wú)償配股、股票股利即屬于無(wú)償發(fā)行。,股票發(fā)行的具體方式,公司股本總額在4億元以下的公司， 上網(wǎng)定價(jià) 全額預(yù)繳款 與儲(chǔ)蓄存款掛鉤 公司股本總額在4億元以上的公司 可采用對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的方式。,普通股的銷售方式,普通股的銷售方式 自銷 承銷 包銷是根據(jù)承銷協(xié)議商定的價(jià)格，由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一次性全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司公開募集的全部普通股，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的認(rèn)購(gòu)者。 代銷是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)僅替發(fā)行公司代售普通股，不承擔(dān)股份未募足的風(fēng)險(xiǎn)，并由此獲取一定的傭金。 承銷費(fèi)用、注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用、律師費(fèi)用等 承銷金額收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 2億元以內(nèi)1.53 3億元以內(nèi)1.52.5

10、 4億元以內(nèi)1.52 4億元以上不得超過(guò)900萬(wàn)元（上網(wǎng)發(fā)行）或不得超過(guò)1000萬(wàn)元（網(wǎng)下發(fā)行） 成本：自銷代銷包銷,普通股的發(fā)行價(jià)格,普通股的發(fā)行價(jià)格 等價(jià)就是以股票票面金額為發(fā)行價(jià)格。 時(shí)價(jià)就是以公司原發(fā)行股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定增發(fā)新股的價(jià)格。 中間價(jià)就是以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值來(lái)確定股票的發(fā)行價(jià)格。 按等價(jià)發(fā)行股票又叫平價(jià)發(fā)行。按時(shí)價(jià)或中間價(jià)發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)格既可能高于面額也可能低于面額。高于面額發(fā)行叫溢價(jià)發(fā)行，低于面額發(fā)行叫折價(jià)發(fā)行。我國(guó)只允許溢價(jià)或平價(jià)發(fā)行股票，不允許折價(jià)發(fā)行。因?yàn)椋?這種發(fā)行價(jià)格會(huì)使公司實(shí)有資本少于公司應(yīng)有的資本，致使公司資本中存在著虛數(shù)，不符合公司資本充實(shí)原則

11、。 公司以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行股票，實(shí)際上就意味著公司對(duì)債權(quán)人有負(fù)債行為，不利于保護(hù)債權(quán)人的利益。,股票發(fā)行價(jià)格的確定 未來(lái)收益現(xiàn)值法 市盈率法 市場(chǎng)詢價(jià)法 市場(chǎng)競(jìng)價(jià)法,發(fā)行價(jià)格的確定市盈率法,上市公司股票發(fā)行價(jià)格的確定： （發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)）（發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)）市盈率 （發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)）（發(fā)行前總股本數(shù)本次公開發(fā)行股本數(shù)(12發(fā)行月)12）市盈率,武鋼股份增發(fā)新股案例,2004年6月14日17日，武鋼股份組團(tuán)赴深圳、上海進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)上路演推介，詳細(xì)介紹武鋼股份的投資價(jià)值和主業(yè)重組的相關(guān)情況 6月14日，武鋼股份公布網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行公告，按照高于或等于最終確定的發(fā)行價(jià)格獲售申購(gòu)股數(shù)計(jì)算

12、，本次發(fā)行的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為7.485倍；在扣除原社會(huì)公眾股股東行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)的獲售股份后，本次比例配售發(fā)行的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為9.4749倍，網(wǎng)上配售比例為10.6%，網(wǎng)下配售比例為10.5507%。網(wǎng)上網(wǎng)下雙獲超額認(rèn)購(gòu)，有效申購(gòu)數(shù)量達(dá)13,753,271,042股。 1網(wǎng)上發(fā)行情況 本次發(fā)行最終確定在網(wǎng)上發(fā)行的數(shù)量為16240.50萬(wàn)股，占本次向社會(huì)公眾公開發(fā)行股份數(shù)量的28.80%。其中原社會(huì)公眾股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)部分的獲售申購(gòu)數(shù)量為13242.82萬(wàn)股，全部獲得優(yōu)先配售，占本次向社會(huì)公眾公開發(fā)行股份數(shù)量的23.48%；其他公眾投資者和原社會(huì)公眾股股東參與網(wǎng)上比例認(rèn)購(gòu)的獲售申購(gòu)數(shù)量為28280萬(wàn)股，實(shí)際

13、獲得的配售數(shù)量為2997.68萬(wàn)股，配售比例為10.6%，占本次向社會(huì)公眾公開發(fā)行股份數(shù)量的5.32%。,2網(wǎng)下發(fā)行情況 本次發(fā)行最終確定在網(wǎng)下發(fā)行的數(shù)量為40159.13萬(wàn)股，占本次向社會(huì)公眾公開發(fā)行股份數(shù)量的71.20%。其中有97家機(jī)構(gòu)投資者獲得配售，機(jī)構(gòu)投資者的獲配申購(gòu)數(shù)量為380630萬(wàn)股，實(shí)際獲得配售數(shù)量為40159.1萬(wàn)股，配售比例為10.5507%。機(jī)構(gòu)投資者中，長(zhǎng)江證券獲配60,402,757股，紅塔證券獲配48,680,929股，鵬華中國(guó)50開放式證券投資基金獲配32,453,953股，位列前三位；證券公司類機(jī)構(gòu)投資者共獲配115,983,843股，投資基金類機(jī)構(gòu)投資者共獲

14、配113,029,647股，全國(guó)社?；鸸搏@配10,867,221股，其他機(jī)構(gòu)投資者共獲配161,710,562股。網(wǎng)下發(fā)行產(chǎn)生的零股3712股由保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）包銷。 2004年6月23日，武鋼股份公告稱，公司增發(fā)新股網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)已經(jīng)結(jié)束。本次發(fā)行價(jià)格為每股6.38元，最終發(fā)行數(shù)量為141042.4萬(wàn)股，其中向社會(huì)公眾公開發(fā)行56400萬(wàn)股社會(huì)公眾股，向武鋼集團(tuán)定向增發(fā)84642.4萬(wàn)股國(guó)有法人股，占本次發(fā)行總量的60%。武鋼集團(tuán)以本次公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)格每股6.38元全額認(rèn)購(gòu)向其定向增發(fā)的國(guó)有法人股。,股份公司的成立,股份公司的設(shè)立方式： 發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立 對(duì)發(fā)起人的要求 認(rèn)購(gòu)股份不

15、得少于注冊(cè)資本的35% 工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價(jià)不得超過(guò)注冊(cè)資本的20%,公開募集股份程序,發(fā)起人出資 選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì) 向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記 向證監(jiān)會(huì)遞交募股申請(qǐng)和要求的文件 證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn) 簽承銷協(xié)議和銀行代收股款協(xié)議 公告招股說(shuō)明書并制作認(rèn)股書 認(rèn)股人繳款 確定募集成功與否并驗(yàn)資 創(chuàng)立大會(huì) 申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記， 取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照，公司成立,股票上市,股票上市的優(yōu)點(diǎn)主要有： （1）改善財(cái)務(wù)狀況。公司公開發(fā)行股票可以籌得自有資金，能迅速改善公司財(cái)務(wù)狀況，并有條件得到利率更低的貸款。同時(shí)，公司一旦上市，就可以在今后有更多的機(jī)會(huì)從證券市場(chǎng)上籌集資金。 （2）利用股票收購(gòu)其他公司。一些公司常用出讓股

16、票而不是付現(xiàn)金的方式去對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。被收購(gòu)企業(yè)也樂意接受上市公司的股票。因?yàn)樯鲜械墓善本哂辛己玫牧魍ㄐ裕止扇丝梢院苋菀讓⒐善背鍪侄玫劫Y金。 （3）利用股票市場(chǎng)可以準(zhǔn)確及客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)。對(duì)于已上市的公司來(lái)說(shuō)，每時(shí)每日的股市，都是對(duì)企業(yè)客觀的市場(chǎng)估價(jià)。 （4）利用股票可激勵(lì)職員。上市公司利用股票作為激勵(lì)關(guān)鍵人員的手段是卓有成效的。公開的股票市場(chǎng)提供了股票的準(zhǔn)確價(jià)值，也可使職員的股票得以兌現(xiàn)。 （5）提高公司知名度，吸引更多顧客。,股票上市的缺點(diǎn)主要有： （1）使公司失去隱私權(quán)。一家公司從私人公司變成公開上市公司其最大的變化即是公司穩(wěn)私權(quán)的消失。國(guó)家證券管理機(jī)構(gòu)要求上市公司將關(guān)鍵的經(jīng)營(yíng)情況

17、向社會(huì)公眾公開。 （2）限制經(jīng)理人員操作的自由度。公司上市后其所有重要決策都需要經(jīng)董事會(huì)討論通過(guò)，有些對(duì)企業(yè)至關(guān)重大的決策則需全體股東投票決定。股東們通常以公司盈利、分紅、股價(jià)等來(lái)判斷經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)，這些壓力往往使得企業(yè)經(jīng)理人員注重短期效益而忽略長(zhǎng)期效益。 （3）公開上市需要很高的費(fèi)用。這些費(fèi)用包括：資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用、股票承銷傭金、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、材料印刷費(fèi)、登記費(fèi)等等。這些費(fèi)用的具體數(shù)額取決于每一個(gè)企業(yè)的具體情況、整個(gè)上市過(guò)程的難易程度和上市數(shù)額等因素。,普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 普通股屬于股權(quán)性資金，與債權(quán)性資金相比，能夠提高企業(yè)的資信和借款能力。 與債權(quán)性資金相比，普通股不需要?dú)w還，并且沒

18、有固定的利息負(fù)擔(dān)，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 缺點(diǎn) 普通股籌資的資金成本較高。 增資發(fā)行新股，一方面可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；另一方面由于新股對(duì)積累的盈余具有分享權(quán)，從而降低了每股凈資產(chǎn)，因此有可能導(dǎo)致普通股價(jià)格下跌。,第三節(jié) 債務(wù)性籌資,長(zhǎng)期借款籌資 發(fā)行普通債券籌資 融資租賃,一、 長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款的種類 長(zhǎng)期借款的信用條件 長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),長(zhǎng)期借款的種類,按提供貸款的機(jī)構(gòu)劃分，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。 按擔(dān)保條件劃分，可分為信用貸款、擔(dān)保貸款和抵押貸款。 按貸款用途劃分，可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。,長(zhǎng)期借款的信用條件,

19、授信額度：借款企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。 非正式協(xié)議下，貸款機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)按最高限額保證貸款的法律義務(wù)。 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議:正式協(xié)議下，對(duì)規(guī)定的授信額度內(nèi)的貸款，貸款機(jī)構(gòu)必須予以保證。貸款機(jī)構(gòu)對(duì)周轉(zhuǎn)授信協(xié)議負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用，承諾費(fèi)用一般按企業(yè)使用的授信額度的一定比率（0.2左右）計(jì)算。 補(bǔ)償性余額：貸款機(jī)構(gòu)要求借款企業(yè)將借款的10至20的平均余額留存在貸款機(jī)構(gòu)。存在補(bǔ)償性余額時(shí)，實(shí)際利率高于名義利率。,長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 長(zhǎng)期借款的資金成本較低。 長(zhǎng)期借款有利于保持股東控制權(quán)。 長(zhǎng)期借款的籌資速度快。 長(zhǎng)期借款的靈活性較大。 缺點(diǎn)

20、 長(zhǎng)期借款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 長(zhǎng)期借款的限制較多。 長(zhǎng)期借款的籌資數(shù)量有限。,廈門路橋長(zhǎng)期借款、財(cái)政補(bǔ)貼籌資案例,廈門路橋上市發(fā)行前，公司股本總額為20,000萬(wàn)股，全部為國(guó)家股，由廈門市國(guó)有資產(chǎn)管理局、交通部分別授權(quán)路橋總公司、華建交通經(jīng)濟(jì)開發(fā)中心持有，持股比例分別為81.31%和18.69%。 公司準(zhǔn)備發(fā)行A股9,500萬(wàn)股，每股面值1元，采用溢價(jià)發(fā)行，每股發(fā)行價(jià)格5.53元，預(yù)計(jì)實(shí)際募集資金50,717萬(wàn)元，其中9,500萬(wàn)元計(jì)入股本，股票溢價(jià)41,217萬(wàn)元全部計(jì)入資本公積金。 廈門路橋的業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于公司已開發(fā)并開始經(jīng)營(yíng)的橋梁的通行費(fèi)收入。該收入主要來(lái)源于廈門大橋收取的車輛通行費(fèi)。

21、近三年公司的業(yè)務(wù)收入100%來(lái)源于過(guò)橋費(fèi)收入。 在上市時(shí)，廈門路橋面臨的這些風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在海滄大橋的建設(shè)上。作為公司的主要盈利資產(chǎn)，海滄大橋在公司上市時(shí)尚未完成，需要進(jìn)一步的資金投入，資金來(lái)源在招股說(shuō)明書中陳述如下：,海滄大橋項(xiàng)目的總投資為287,400萬(wàn)元，項(xiàng)目資金安排情況如下: A日本輸出入銀行貸款13,000萬(wàn)美元，折合人民幣107,900萬(wàn)元，利率為浮動(dòng)利率，即6個(gè)月的LIBOR加0.25%和轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)0.6%，期限15年； B國(guó)家開發(fā)銀行貸款30,000萬(wàn)元，年利率為12.42%，期限12年（根據(jù)國(guó)家開發(fā)銀行的通知，該筆貸款年利率從1997年10月23日起由12.42%調(diào)整至10.5

22、3%，從 1998年3月25日起由10.53%調(diào)整至10.35%）； C交通部安排車購(gòu)費(fèi)26,900萬(wàn)元（該車購(gòu)費(fèi)屬中央預(yù)算外資金, 由交通部直接安排給全國(guó)重點(diǎn)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)）； D廈門市財(cái)政局貼息借款30,000萬(wàn)元，其中含專項(xiàng)貼息借款20,000 萬(wàn)元及養(yǎng)路費(fèi)收入和車購(gòu)費(fèi)返還共 10,000萬(wàn)元； E本次募股資金投入49,617萬(wàn)元。,以上共計(jì)落實(shí)資金244,417萬(wàn)元，尚有42,983萬(wàn)元資金缺口。目前42,983萬(wàn)元資金缺口已通過(guò)廈門大橋過(guò)橋費(fèi)收入補(bǔ)充、財(cái)政預(yù)算安排、 有關(guān)金融機(jī)構(gòu)承諾貸款等方式大部分予以落實(shí)。其中，廈門大橋1998年、 1999年的過(guò)橋費(fèi)收入計(jì)劃投入18,000

23、 萬(wàn)元，交通部交計(jì)發(fā)1998489號(hào)文落實(shí)財(cái)政預(yù)算內(nèi)專項(xiàng)資金3,250 萬(wàn)元及銀行貸款計(jì)劃安排3,300萬(wàn)元，共6,550萬(wàn)元；中國(guó)銀行廈門市分行承諾貸款7,000萬(wàn)元，合計(jì)31,550萬(wàn)元。尚缺11,433萬(wàn)元在本公司成立后將自籌解決。,日本輸出入銀行的貸款來(lái)自1997年12月28日，廈門路橋與中國(guó)銀行廈門市分行簽訂的廈門海滄大橋項(xiàng)目使用日本輸出入銀行貸款1.3億美元轉(zhuǎn)貸協(xié)議。該筆貸款為浮動(dòng)利率貸款，利率為每一付息日前二個(gè)工作日六個(gè)月的LIBOR加0.85%（包括轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)0.6%），貸款期限自1997年12月5 日起計(jì)算，首次還款日為2002年5月20日，最終還款日為2012年11月20日

24、。廈門路橋以所屬資產(chǎn)廈門大橋?yàn)樵摴P貸款提供了抵押擔(dān)保。原借款人為路橋總公司，中國(guó)銀行已經(jīng)同意將借款人變更為廈門路橋。,國(guó)家開發(fā)銀行的貸款來(lái)自1997年5月20日廈門路橋與國(guó)家開發(fā)銀行簽訂的用于廈門海滄大橋建設(shè)的3億元人民幣的借款合同，年利率為12.42%（根據(jù)國(guó)家開發(fā)銀行的通知該筆貸款年利率從1997年10月23日起由12.42%調(diào)整至10.53 %，從1998年3月25日起由10.53%調(diào)整至10.35%），貸款期限自1997年4月29日起至2009年4月28日止，首次還款日為2001年11月31日。路橋總公司以廈門火燒嶼的土地使用權(quán)為該筆貸款提供了抵押擔(dān)保。原借款人為路橋總公司，國(guó)家開發(fā)銀

25、行已經(jīng)同意將借款人變更為廈門路橋。,由于廈門大橋過(guò)橋費(fèi)收入增加1553萬(wàn)元，使廈門路橋1999年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13698萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18304萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75%，主要原因是根據(jù)廈門市財(cái)政局關(guān)于補(bǔ)助一億元、專項(xiàng)借款二億元人民幣用于廈門海滄大橋建設(shè)的函，公司收到用于海滄大橋建設(shè)的市財(cái)政補(bǔ)助款8450萬(wàn)元，加之獲利返還營(yíng)業(yè)稅693萬(wàn)元，補(bǔ)貼收入達(dá)到9143萬(wàn)元。 利潤(rùn)狀況良好使廈門路橋1999年每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到0.62元和19.5%，在同業(yè)中處于領(lǐng)先位置。但為了完成海滄大橋的巨額投資，公司除利用募股資金49617萬(wàn)元外，還增加了長(zhǎng)期負(fù)債63865萬(wàn)元，同比增

26、長(zhǎng)74.42%，使公司資產(chǎn)負(fù)債比率由1998年底的66.38%上升為1999年底的69.35%，在同行業(yè)中處于較高水平。,2000年，廈門路橋?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)總額4915萬(wàn)元，比去年同期的19424萬(wàn)元下降了74.7%，每股收益由1999年的0.61元猛降到2000的0.1元。業(yè)績(jī)的下滑并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題（相反主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)68%），而是補(bǔ)貼收入減少以及成本費(fèi)用增加造成的。公司在年報(bào)中披露：（1）補(bǔ)貼收入減少9026萬(wàn)元；（2）財(cái)務(wù)費(fèi)用上升約8000萬(wàn)元；（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升過(guò)快。 財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是由于用于海滄大橋的銀行借款利息和匯兌損益均須計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，不再予以資本化。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上

27、升過(guò)快主要是在收購(gòu)了廈門市路橋建設(shè)總公司持有的廈門市路橋建材公司95%的股權(quán)后，盡管帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)68%，但是該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為5472萬(wàn)元，致使主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增加385%，增幅大于收入增長(zhǎng)幅度，從而影響利潤(rùn)的提高。,二、發(fā)行普通債券籌資,債券的種類 債券的發(fā)行價(jià)格 債券的信用評(píng)級(jí) 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),債券的種類,按債券上有無(wú)記名劃分，可分為記名債券和無(wú)記名債券。 按有無(wú)抵押品劃分，可分為信用債券和抵押債券。 按利率是否固定劃分，可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 按是否上市劃分，可分為上市債券和非上市債券。,債券的發(fā)行價(jià)格,影響債券發(fā)行價(jià)格的因素包括債券面額、票面利率、市場(chǎng)利率和

28、債券期限。 當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格等于票面金額，這叫作平價(jià)發(fā)行。 票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格高于票面金額，這叫溢價(jià)發(fā)行。 票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格低于票面金額，這叫折價(jià)發(fā)行。 實(shí)際的債券發(fā)行價(jià)格還會(huì)受到公司信譽(yù)等多種因素的影響。,債券的信用評(píng)級(jí),債券的評(píng)級(jí)制度起源于美國(guó)。國(guó)際上流行的債券等級(jí)一般分為三等九級(jí)。 國(guó)際信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）2006年公布，將中國(guó)的信用等級(jí)從“A-”上調(diào)到“A”，上調(diào)了一個(gè)等級(jí)，與韓國(guó)持平。標(biāo)準(zhǔn)普爾解釋上調(diào)等級(jí)的原因稱：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景非常明朗，中國(guó)銀行業(yè)的能力得到了改善?！?高于A等級(jí)的信用等級(jí)有A、AA、AA、A

29、AA四個(gè)等級(jí)，新加坡(AAA)、香港(AA)。 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作也在不斷發(fā)展。根據(jù)中國(guó)人民銀行的規(guī)定，凡是向社會(huì)公開發(fā)行的公司債券，需要由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)信。我國(guó)證券法也規(guī)定，公司發(fā)行債券，必須向經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信用評(píng)級(jí)。,發(fā)行債券的條件,公司規(guī)模要求 資本結(jié)構(gòu)要求 利潤(rùn)要求 資金投向要求 利率要求,債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 發(fā)行債券的資金成本較低。 發(fā)行債券有利于保持股東控制權(quán)。 發(fā)行債券的籌資范圍廣。 缺點(diǎn) 發(fā)行債券的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 發(fā)行債券的限制嚴(yán)格。 籌資數(shù)量有限。,北京水泥廠債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)案例,截至1999年6月20日，北京水泥廠欠建行

30、的長(zhǎng)期貸款本金為5.25億元，利息累計(jì)為4.45億元，本息總計(jì)為9.7億元。 通過(guò)調(diào)查分析北京水泥廠的財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)安達(dá)信公司對(duì)北京水泥廠每年的自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)，北京水泥廠1999年的自由現(xiàn)金流量約為6,000多萬(wàn)元；2000年以及后年度每年的自由現(xiàn)金流量近7,000多萬(wàn)元。以其自有現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮北京水泥廠的資產(chǎn)剝離和人員分流后內(nèi)部挖潛及北京建材集團(tuán)將土地和礦山等資產(chǎn)注入北京水泥廠等因素，北京水泥廠可保留3億元的長(zhǎng)期債務(wù)，這部分債務(wù)將由重組后的北京水泥廠在5年7年內(nèi)還清本息。 擬將信達(dá)公司9.7億元貸款本息中，3億元留為企業(yè)的負(fù)債，其余的6.7億元將轉(zhuǎn)為信達(dá)公司對(duì)北京水泥廠的股

31、權(quán)，由信達(dá)公司進(jìn)行階段性的經(jīng)營(yíng)和管理。 另外經(jīng)北京建材集團(tuán)同開發(fā)銀行協(xié)商，開發(fā)銀行的長(zhǎng)期貸款本息4,140萬(wàn)元由北京建材集團(tuán)承擔(dān)，也將轉(zhuǎn)為北京建材集團(tuán)對(duì)北京水泥廠的股權(quán)。,債轉(zhuǎn)股后信達(dá)公司持有北京市水廠的股權(quán)為6.7億元，北京建材集團(tuán)注入的土地及礦山采礦權(quán)的評(píng)估值為4.5億元，沖抵-1.68億元的凈資產(chǎn)和剝離的資產(chǎn)0.2億元，同時(shí)承擔(dān)開發(fā)銀行0.414億元債務(wù)，其股權(quán)為3.03（4.5-1.68-0.2+0.414）億元。經(jīng)重組后北京水泥廠的總股本為9.73億元。其中信達(dá)資產(chǎn)管理公司占68.9%的股份，北京建材集團(tuán)占31.1% 。 北京水泥廠債轉(zhuǎn)股后，每年可降低財(cái)務(wù)費(fèi)用約1億元，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)剝

32、離、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、降低各種成本，預(yù)計(jì)1999年可實(shí)現(xiàn)銷售收入1.89億元，支付財(cái)務(wù)費(fèi)用2000多萬(wàn)元及提取4,000多萬(wàn)元折舊后，可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約1,900萬(wàn)元。隨著利息逐年減少，預(yù)計(jì)2000年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2,000萬(wàn)元以上。債轉(zhuǎn)股后，北京水泥廠將步入良性循環(huán)的軌道。 根據(jù)上述預(yù)測(cè)，如果將北京水泥廠的利潤(rùn)全部分配，根據(jù)股權(quán)比例，信達(dá)公司每年將可獲得約1,300萬(wàn)元以上的收入（如果考慮免征增值稅的因素將可獲利2,400萬(wàn)元以上）。,三、 融資租賃籌資,經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃 融資租賃的形式 融資租賃租金的確定 融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn),融資租賃的形式,直接租賃：由租賃公司按照承租企業(yè)的要求購(gòu)買設(shè)備，并在契約或

33、合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。是融資租賃的典型形式。 售后租回：企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租人將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 杠桿租賃：涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。出租人只墊支購(gòu)買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，其余部分則以資產(chǎn)作擔(dān)保向貸款人借款支付。,融資租賃租金的確定,租金的決定因素 租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本，包括買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等。 預(yù)計(jì)租賃期滿后租賃資產(chǎn)的殘值。 租賃公司購(gòu)置資產(chǎn)所提供資金應(yīng)計(jì)的利息。 租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用及一定的盈利。 租賃期限。 租金支付方式。年付、半年付、季付和月付；先付和后付；等

34、額支付和不等額支付。 租金的計(jì)算方法 平均分?jǐn)偡?等額年金法,融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 租金可在稅前扣除，起到抵稅作用。 融資租賃的限制條件少。 融資租賃集“融資”與“置產(chǎn)”于一身，可迅速獲得所需資產(chǎn)。 融資租賃中，資產(chǎn)陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)一般由出租人承擔(dān)，因此承租企業(yè)可免遭資產(chǎn)陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn) 融資租賃的籌資成本較高。 融資租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。,融資租賃案例,某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要一項(xiàng)設(shè)備，價(jià)值10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該設(shè)備的折舊年限為5年，期滿無(wú)殘值?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：甲方案是向銀行借款10萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備，借款年利率為10%，單利計(jì)息，借款期限為5年，每年末支付當(dāng)年利息，到期償還本金；乙方案是采

35、用融資租賃方式租入設(shè)備，采用等額年金法支付租金，每年末支付租金2.5萬(wàn)元，租期為5年。該企業(yè)所得稅稅率為33%。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。該企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)決策?,甲方案：每年支付利息=10000010%=10000元 每年免稅額=（10000+20000）33%=9900元 實(shí)際每年現(xiàn)金流出量=10000-9900=100元 甲方案現(xiàn)金流出現(xiàn)值=1003.791+1000000.621=62479 乙方案租賃費(fèi)率： 第15年每年應(yīng)計(jì)租費(fèi)為8000、6640、5171、3585、1605 第15年每年抵稅為(20000+8000) 33%=9240、8791、8306、7783、7130。 第1

36、5年每年現(xiàn)金流出量為(25000-9240)=15760、16209、16694、17217、17870 乙方案現(xiàn)金流出現(xiàn)值=157600.909+162090.826+166940.751+172170.683+178700.621=63108 經(jīng)比較，應(yīng)選擇甲方案。,第四節(jié) 混合型籌資,發(fā)行優(yōu)先股籌資 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資,一、 發(fā)行優(yōu)先股籌資,優(yōu)先股的特征 優(yōu)先股的種類 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī) 防止公司股權(quán)分化 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 改善公司資本結(jié)構(gòu) 維持舉債能力,優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn) 優(yōu)先股從法律形式看屬于

37、股權(quán)性資金，能夠提高企業(yè)的資信和借款能力。 與債權(quán)性資金相比，優(yōu)先股的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 發(fā)行優(yōu)先股有利于保持普通股股東的控制權(quán)。 優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn) 優(yōu)先股的資金成本較高。 優(yōu)先股可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 制約因素較多,二、 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資,可轉(zhuǎn)換債券簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)股期限。上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且普通

38、股上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。 轉(zhuǎn)股價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格由發(fā)行企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)約定。上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前1個(gè)月普通股的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，以擬發(fā)行的普通股價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。 轉(zhuǎn)股比率。等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)股價(jià)格。如果出現(xiàn)不足以轉(zhuǎn)換一股股票的余額，發(fā)行企業(yè)應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金償付。 小案例：1992年初，深圳寶安集團(tuán)發(fā)行5億元3年期的利率為3%的可轉(zhuǎn)換債券，到期每股25元轉(zhuǎn)換為公司普通股票，當(dāng)時(shí)股價(jià)每股28元。當(dāng)時(shí)保值儲(chǔ)蓄保值補(bǔ)貼率10% 。3年后股價(jià)每股2.8元左右，只有2.7%轉(zhuǎn)換為

39、股票。,可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素,固定利息。利息率一般低于普通債券。近年出現(xiàn)利息率遞增的可轉(zhuǎn)換債券，即第一年利率較低，第二年較第一年高，第三年較第二年高，以此類推。 期滿贖回。有固定到期日，如果轉(zhuǎn)換沒有實(shí)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)換債券在到期時(shí)被發(fā)行公司贖回，投資者可以收回本金。 轉(zhuǎn)換期。我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可依據(jù)約定條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改組為股份有限公司且股票上時(shí)后，持有人可以按約定的條件隨時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票。 轉(zhuǎn)換價(jià)格。我國(guó)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月的股票平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定

40、幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)確定轉(zhuǎn)換價(jià)格。 轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率是指每張債券可以轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)。,可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 有利于降低資金成本。 利率通常低于普通債券。 如果轉(zhuǎn)換為了普通股，由于轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)的普通股價(jià)格，并且可節(jié)省普通股的發(fā)行費(fèi)用。 對(duì)于重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以在改制上市完成以前就獲取大量資金。 缺點(diǎn)：主要體現(xiàn)在不確定性上。 如果發(fā)行人發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的本意在于變相進(jìn)行普通股籌資，但普通股價(jià)格并未如期上升，債券持有人不愿轉(zhuǎn)股，則發(fā)行人將被迫承受償債壓力。 如果可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)的股價(jià)大大高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行人將承受溢價(jià)損失。,三、 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資,認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的以其普通股為標(biāo)的物的買入期權(quán)。它賦予持有者在規(guī)定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購(gòu)買發(fā)行公司一定數(shù)量