1、風險投資的運作過程如何選擇風險投資項目,陳暮紫,一種共生體的關(guān)系在一筆筆的交易中不斷的重復：公司獵鯊者尋找目標，目標則尋找融資并購公司；獵鯊者、目標、融資并購公司都從結(jié)局中獲利 布賴恩伯勒、約翰西里亞爾 門口的野蠻人,眾里尋他千百度,提綱,選項的基本決策依據(jù) 項目初選和初步評估指標 項目終選和盡職調(diào)查 VC選項失敗的案例 不同公司選項的原則和特點,基本決策依據(jù)風險投資決策的三大定律,第一定律：決不選取超過兩種以上風險的項目。風險投資項目常見的風險有五種，即研究發(fā)展的風險、生產(chǎn)產(chǎn)品的風險、市場的風險、管理的風險和成長的風險。如果風險投資人認為風險項目存在兩種以上的風險，一般就不應(yīng)該投資。,第二定

2、律：V=PES，其中V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品市場的大小，S代表產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的獨特性，E代表管理隊伍（企業(yè)家）的素質(zhì)。風險投資人在作投資決策時通常要選擇那些總的考核值（V）最高的投資項目。,第三定律：投資P值最大的項目。即在風險和收益相同的情況下，風險投資人更愿意投資產(chǎn)品市場更大的項目。,產(chǎn)品市場的大?。≒）,對市場的判斷主要研究四個方面的問題：一是多少客戶需要這個產(chǎn)品，你怎么知道？二是什么時候客戶需要這個產(chǎn)品？三是你的產(chǎn)品是否能滿足客戶的需要？四是市場競爭和產(chǎn)品競爭的情況怎樣？通過對以上問題的研究和考查，投資人在決定投資前一定要明確,以下五個問題： 確定顧客和風險企業(yè)一樣對這個產(chǎn)品（或

3、服務(wù)，下同）感興趣； 確定有足夠的顧客； 風險企業(yè)集中力量在最有希望的市場上； 風險企業(yè)充分了解自己和顧客的經(jīng)濟情況； 風險企業(yè)對市場競爭者和技術(shù)競爭非常清楚。,通常風險投資人用一個簡單的公式來計算風險企業(yè)產(chǎn)品市場的大?。?公司產(chǎn)品市場大小=市場容量市場增長率產(chǎn)品市場份額。,企業(yè)家素質(zhì)（E）,在風險投資界，有這樣一句名言來說明管理對投資成敗的重要性：一流的創(chuàng)意加上差的管理會使你滿盤皆輸，而反過來，二流的創(chuàng)意加上一流的管理會使你跑贏全程。那么什么是一流的管理隊伍呢？對此不同的風險投資額人有不同的評價標準，著名的風險投資專家愛德勒認為，評價管理隊伍要從判斷力、進取心、忠誠度、經(jīng)驗以及個人魅力五個方

4、面來考查,另一位投資專家吉恩斯瓦茨（Jim.Swartz）則認為風險投資家所尋找的是同時具備以下五項品質(zhì)的企業(yè)家（在大多數(shù)情況下，有一到兩項品質(zhì)起決定作用，而其他幾項品質(zhì)特征在不同程度上起作用），這五項品質(zhì)按重要性大小依次是領(lǐng)導能力（Leadership）、遠見（Vision）、誠實（Integrity）、開明（Openness）和奉獻精神（dedication）,還有的投資者將合格企業(yè)家的個人素質(zhì)分為“聰明且有干勁、具有創(chuàng)業(yè)精神、正直誠實、開明直率、具有成功經(jīng)驗、處世樂觀、具備招聘和組織能力”七個方面。盡管不同的投資人對企業(yè)家素質(zhì)的標準有側(cè)重，但仍有一些共同點，比如對企業(yè)家經(jīng)驗、誠實的品德和

5、開明樂觀的態(tài)度的一致認同等。,獨特性（S）,獨特性是指風險企業(yè)與其它企業(yè)相比所具有的不同特點。一個風險企業(yè)的獨特性可以表現(xiàn)在管理隊伍的獨特性、產(chǎn)品或服務(wù)的獨特性、生產(chǎn)流程的獨特性等諸多方面。風險投資人一般不愿意投資那些隨波逐流的公司,他們希望被投資公司具有自己獨特的商業(yè)位置,以期通過對獨特性的研究來尋找風險企業(yè)可能獲得超額利潤的依據(jù).在考查獨特性時，投資人通常會對技術(shù)給予相當關(guān)注。對技術(shù)獨特性的考查首先是找出技術(shù)風險投資中常見的錯誤,包括:項目需要大量的科研工作才能成為產(chǎn)品,技術(shù)需要兩個以上的突破,產(chǎn)品沒有本質(zhì)性技術(shù)突破,過早地泄露技術(shù)和產(chǎn)品信息,試圖革產(chǎn)品的每一部件等。,在鑒別出錯誤之后,風

6、險投資人根據(jù)以下標準對技術(shù)獨特性作出審定:投資者必須充分了解投資項目的技術(shù),項目的技術(shù)要有實質(zhì)性的突破,發(fā)明或掌握技術(shù)的人更重要,確定是技術(shù)找市場還是市場找技術(shù),要考慮產(chǎn)品研究、發(fā)展及生產(chǎn)的各個技術(shù)環(huán)節(jié)等。此外還要對相互競爭的其它技術(shù)及其前景作出判斷。,項目初選,項目來源 投資政策和篩選標準 評估指標,項目來源,對風險投資公司及其經(jīng)理人而言，投資項目的產(chǎn)生并不是什么問題。投資項目主要來源于以下幾個渠道： 與企業(yè)家的直接聯(lián)系； 其它風險投資機構(gòu)、投資銀行及其它金融機構(gòu)、高等院校、研究所、政府機構(gòu)、經(jīng)濟人、律師及會計師等。 對于產(chǎn)業(yè)附屬投資而言，還可從其母公司的其它部門獲得相關(guān)的項目信息。 一般而

7、言，風險投資機構(gòu)收到的項目建議書遠比其能夠或愿意接受的多得多，因此風險投資機構(gòu)要對它們進行一次粗略的篩選，以便選出值得作進一步詳細考察的投資申請。,更全面來說，主要分為四類： 風險投資機構(gòu)通過發(fā)布投資項目指南，由創(chuàng)業(yè)企業(yè)提交項目投資申請，再由風險投資機構(gòu)進行評審篩選 風險投資機構(gòu)主動出擊，基金尋找投資項目 風險投資機構(gòu)原項目庫中的項目 風險投資網(wǎng)絡(luò)的推薦,投資政策和篩選標準,在投資項目的篩選過程中，風險投資公司的篩選標準起著十分重要的作用。不同的風險投資公司有著不同的篩選標準，但又有一些共同點。一般包括以下幾個方面： 投資項目所屬行業(yè)（Industry） 投資規(guī)模（Investment siz

8、e） 投資項目發(fā)展階段（Stages） 被投資企業(yè)的區(qū)位特點（Geographic Location）,投資項目所屬行業(yè),風險資本一般以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為投資重點，但仍有一些風險投資公司向諸如建筑業(yè)、一般工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)、商業(yè)服務(wù)等行業(yè)的公司進行投資,還有一部分公司專注于投資零售業(yè)。值得注意的是，風險投資人通常趨向于選擇他們所熟悉的行業(yè)進行投資，因為這樣有利于他們對投資項目的評估和和投資后的管理,投資規(guī)模,不同的風險投資機構(gòu)對投資規(guī)模的要求有所不同。但有一點是相同的，那就是一方面為了降低投資風險，任何一家風險投資機構(gòu)都不愿意把所有資本投入到一個或極少數(shù)幾個投資項目之中；另一方面，考慮到管理投資所需的時

9、間和所要花費的成本，風險投資機構(gòu)也不愿意把投資過多分散于大量小額交易之中。通常，他們會根據(jù)風險投資基金的規(guī)模來確定一個自己認為較為理想的單筆投資規(guī)模。,投資項目發(fā)展階段,一個企業(yè)的發(fā)展一般經(jīng)過種子期（Seed）、創(chuàng)業(yè)期（Start-up）、擴張期（Expansion）、成熟期（Mezzanine）四個階段。投資于不同發(fā)展階段的風險資金分別稱為種子資金、創(chuàng)業(yè)資金、營運資金和擴張資金（前者投資的被投資企業(yè)尚未達到盈虧平衡點，后者投資的被投資企業(yè)已經(jīng)達到盈虧平衡點）、美化資金。對不同企業(yè)發(fā)展階段的不同偏好與風險投資公司的資金來源、從業(yè)經(jīng)驗、其所處的地區(qū)、行業(yè)競爭程度及其要求的收益率和風險偏好密切相關(guān)

10、。,被投資企業(yè)的區(qū)位特點,被投資企業(yè)的地理位置和人才、信息條件構(gòu)成了其自身的區(qū)位特點。通常認為，人才集中（包括技術(shù)人才、管理人才、金融和法律人才等），配套工業(yè)齊備、地處信息中心和交通中心的被投資企業(yè)具有最佳的風險投資環(huán)境。此外，被投資企業(yè)越接近風險投資機構(gòu)，得到資金支持的可能性越大。因為這便于風險投資家參與被投資企業(yè)的經(jīng)營與管理。,總體考慮,高成長性企業(yè) -所在行業(yè)：在國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中具有廣闊的市場需求和增長前景 企業(yè)選擇：商業(yè)模式簡單透明，具有較好的贏利性，凈利潤平均年增長率一般在25%以上 企業(yè)家：企業(yè)創(chuàng)始人或主要管理層具有良好的領(lǐng)導能力，團結(jié)團隊的能力，有前瞻性的思維創(chuàng)造能力，過去有良好的

11、工作業(yè)績，,總體考慮,收購兼并項目：在行業(yè)中占有重要地位，或具有某一方面的潛在優(yōu)勢，或壟斷性資源，但存在以下某方面的缺陷 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，對公司治理產(chǎn)生負面影響 由于管理水平地下，不合理的增加公司運營成本，并使公司虧損 具有良好的技術(shù)優(yōu)勢，但市場定位錯誤導致企業(yè)不盈利 相對于同行業(yè)競爭對手是競爭劣勢，但具有優(yōu)勢互補的可能性與可行性,評估指標,在經(jīng)過：審查投資建議書、商業(yè)計劃書后，可通過各種評估指標、要求創(chuàng)業(yè)者提供更詳細的商業(yè)計劃書和約見創(chuàng)業(yè)者等方式，做出更進一步的篩選 其中，對不同階段的創(chuàng)業(yè)者的評估標準是不一樣的,種子期和創(chuàng)立期的評估指標,創(chuàng)業(yè)者的信譽和可合作性 產(chǎn)品的唯一性和不可替代性 產(chǎn)品

12、的專利保護能力 創(chuàng)業(yè)者的技術(shù)創(chuàng)新能力 進入市場的難易性 市場需求和市場潛力對競爭者進入市場的保護,由于這類企業(yè)尚未成立或成立不久，風險投資公司較難用經(jīng)營計劃書的資料來評估其企業(yè)性質(zhì)與營運績效，再加上所面對的市場風險和技術(shù)風險遠比其它發(fā)展階段高，因此，風險投資公司通常是采用全方位的評估和分析,首先，在篩選項目時，風險投資公司會要求產(chǎn)業(yè)性質(zhì)與其投資專長領(lǐng)域密切相關(guān)，同時地點必須較為鄰近，目的是希望能通過積極的輔導經(jīng)營，降低投資風險 在評估階段，較偏重創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)歷、背景、人格、經(jīng)營機構(gòu)的專長和管理能力、技術(shù)能力與資源、市場潛力等方面的分析，對于經(jīng)營計劃書是否呈現(xiàn)出競爭優(yōu)勢也是評估的主要重點,而在財務(wù)

13、計劃方面，因各項數(shù)字多屬預(yù)測性，僅能從規(guī)劃的合理程度來判斷，但許多風險投資公司認為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)將是很重要的考慮因素，原因是早期投資方案是否成功與主要股東間的合作與共識密切相關(guān),一般而言，早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評估工作較為困難，許多決策都是基于經(jīng)驗的判斷，因此風險投資公司必須對于產(chǎn)業(yè)技術(shù)市場發(fā)展具有深入的熟悉程度,成長期和擴張期的評估指標,經(jīng)營管理能力 歷史業(yè)績 最低獲利點 市場規(guī)模 兼并能力 最低邊際風險的防護能力,經(jīng)營管理能力和歷史業(yè)績的具體含義,管理隊伍 管理隊伍的精神團隊 管理隊伍的年齡范圍 管理隊伍的個人素質(zhì) 創(chuàng)業(yè)領(lǐng)頭人,經(jīng)營記錄及商業(yè)計劃 主營業(yè)務(wù)的收入 日常費用 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 管理質(zhì)量

14、財務(wù)分析 計劃文件,處于成長期和擴張期的企業(yè)，由于產(chǎn)品已被市場接受，且市場需求也比較明確，企業(yè)組織也漸具規(guī)模，此時籌資的主要目的是在既有基礎(chǔ)上，繼續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品并擴大生產(chǎn)規(guī)模，以建立競爭優(yōu)勢，擴大市場占有率。由于這類創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險較低且獲利穩(wěn)定，因此，它們是風險投資公司主要的投資對象。通常風險投資公司會通過產(chǎn)業(yè)調(diào)查和市場分析，主動地尋找投資對象，并收集充分的資料后再做出最有利的投資決策。,風險投資公司對于這類創(chuàng)業(yè)企業(yè)的考慮，主要在于投資對象的企業(yè)性質(zhì)以及未來繼續(xù)成長獲利的機會。因此評估的重點將放在創(chuàng)業(yè)企業(yè)過去和現(xiàn)在的財務(wù)狀況、經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營理念和管理能力、市場目前的競爭態(tài)勢、市場增長的潛力、以及在

15、產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)上的能力與具有的優(yōu)勢等方面。另外，有關(guān)資金回收年限、方式，以及可能遭遇的風險，尤其是未來能否具有公開上市的機會，也是影響投資決策的重要評估和衡量項目。,一般而言，成長、擴張階段的投資項目較依賴理性決策，充分的資料收集和完善的評估過程，通常能達到降低投資風險的效果。由于擴大生產(chǎn)和銷售規(guī)模、開發(fā)第二代產(chǎn)品，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要很大規(guī)模的資金。但因其內(nèi)部融資能力不足，有形資產(chǎn)達不到銀行貸款的正常要求。因此，在這個階段企業(yè)會面臨資金短缺的問題，很容易從成切走向失敗。西方有些學者將這個資金短缺時期稱為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“死亡峽谷”,成熟階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè),成熟階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)無論是在市場上還是在技術(shù)上的風險都比較

16、低，經(jīng)營管理能力也可以從過去的經(jīng)營成就與財務(wù)資料中發(fā)掘，因此，風險投資公司評估重點主要是在財務(wù)狀況、市場競爭優(yōu)勢，以及資金回收年限、方式和風險等方面，目的是為衡量股權(quán)上市的時機與市場價值。另外，經(jīng)營團隊的經(jīng)營理念是否能與風險投資公司相匹配，也是評估手重要因素。一般而言，投資于成熟階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金回收年限較短，回收風險較低，評估工作并不復雜。,盡職調(diào)查和項目終選,盡職調(diào)查 項目終選,創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盡職調(diào)查內(nèi)容,管理者 產(chǎn)品市場情況 產(chǎn)品和技術(shù)特性 財務(wù) 退出機制 相關(guān)法律事務(wù),經(jīng)營團隊的背景與能力。風險投資公司一向認為經(jīng)營團隊的好壞決定創(chuàng)業(yè)企業(yè)的未來命運，因此常說：“投資于二流技術(shù)、一流經(jīng)營人才的

17、公司，要勝于投資于一流技術(shù)、二流經(jīng)營人才的公司”。也有專家認為，評價一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)“第一看管理，第二看管理，第三還是看管理”。,市場規(guī)模和潛力。市場分析是產(chǎn)品、技術(shù)、財務(wù)評估的基礎(chǔ)，任何一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)都必須要有足夠的市場規(guī)模和顧客需求潛力，才能維持企業(yè)的生存與發(fā)展。,產(chǎn)品與技術(shù)實力。由于產(chǎn)品與技術(shù)實力是創(chuàng)業(yè)企業(yè)核心競爭力與獲利的主要依據(jù)，風險投資公司會全面了解有關(guān)技術(shù)的來源、核心技術(shù)競爭能力、研究技術(shù)風險、產(chǎn)品功能特性、生產(chǎn)制造計劃、周邊產(chǎn)業(yè)配套、專利與知識產(chǎn)權(quán)問題及政府政策等。為此風險投資機構(gòu)經(jīng)常咨詢有關(guān)專家和研究機構(gòu)。,財務(wù)計劃與投資報酬。風險投資公司主要評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)過去的財務(wù)記錄、目前的股東

18、結(jié)構(gòu)、未來財務(wù)計劃的合理性、申請投資金額的合理性、回收年限與投資報酬的實現(xiàn)可能性等。,創(chuàng)業(yè)企業(yè)盡職調(diào)查的方法和程序,1 會見管理層所有成員 2實地考察公司資產(chǎn)設(shè)施和經(jīng)營業(yè)績 3 調(diào)查公司產(chǎn)品的技術(shù)特性、銷售前景和市場價值 4會晤創(chuàng)業(yè)企業(yè)的董事和主要股東 5接觸創(chuàng)業(yè)企業(yè)的員工 6進行廣泛的調(diào)查,在書面評審階段，風險投資公司還應(yīng)要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供所需的補充材料，同時也應(yīng)約談經(jīng)營管理人員，以獲得更充分的信息。一般情況下，大約只有20%30%的投資項目可通過初步評估，進入深入評估階段，大約只有10%的項目通過深入評估。,并購企業(yè)的盡職調(diào)查,1 由賣方指定一家投資銀行負責整個并購過程的協(xié)調(diào)和談判 2有潛在

19、買方指定一個由專家組成的盡職調(diào)查小組 3由潛在買方和其聘請的專家顧問與賣方簽署“保密協(xié)議” 4由賣方把所有相關(guān)的資料搜集在一起并準備資料索引 5由潛在買方準備一份盡職調(diào)查清單 6指定一間用來放置相關(guān)資料的房間 7建立一套程序、讓潛在買方能夠有機會提出有關(guān)目標公司的其他問題并能獲得數(shù)據(jù)室中可以披露文件的復印件 8由潛在買方聘請顧問作出報告，簡要介紹對決定目標公司價值有重要意義的事項，并據(jù)此對購買價格分析 9由賣方提供并購合同的草稿以供談判和修改,公司估值,企業(yè)從價值評估和判斷實際上是一個仁者見仁，智者見智的問題。市場及其參與者總在不停地變化，企業(yè)價值也必隨之而變化。但本著“離真理近一步總好過原地

20、不動”的精神，理論界和實務(wù)界創(chuàng)造出各評估理論和方法，其成果已成嚴密體系。 企業(yè)價值評價的基石是“現(xiàn)值”規(guī)律，即任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。,企業(yè)價值評估的主要方法,賬面價值 重置價值 清算價值 市場價值 可參考公司的市盈率 企業(yè)潛在價值,對于風險投資公司而言，最好的方法是通過計算潛在價值確定創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最高價值。 潛在價值的計算方法有自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、市盈率評估法、期權(quán)評估法（或有要求權(quán)評估法）、調(diào)整現(xiàn)值法和回收期法等,自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,創(chuàng)業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流是企業(yè)所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和。只要可以獲得充足的信息來預(yù)測公司自由現(xiàn)金流，那么自由

21、現(xiàn)金流（FCFF）模型的一般形式就可以用來對任何公司包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行估價（WACC法）,市盈率評估法,在各種投資領(lǐng)域中，市盈率（PE）是所有比率估價法中使用最多也是最常被誤用的方法。市盈率簡單明了的優(yōu)點使其在從證券發(fā)行定價到相對價值判斷等一系列的應(yīng)用中成為一種十分具有吸引力的評估方法。在中國的上市證券交易中，許多人就是參考證券信息中的該指標進行買賣的，認為這是理性投資。然而它與公司基本財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系卻常常被人忽視，從而導致應(yīng)用中出現(xiàn)重大失誤,市盈率在公司評估應(yīng)用中得到廣泛應(yīng)用的原因很多。第一，它是一個將股票價格與公司當前盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計比率；第二，對大多數(shù)人來說，市盈率易

22、于計算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡單；第三，它能部分反映公司一些其他的特征（包括風險性和成長性）,期權(quán)評估法,上述傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論認為，投資者尋求的回報應(yīng)與該項投資的非分散性風險有關(guān)。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），投資者所需獲取的報酬應(yīng)與無風險利率成正相關(guān)，同時也隨股票市場預(yù)期報酬率與長期利率之差同方向變化。因此，標準的投資評價方法是把現(xiàn)金流現(xiàn)值和分紅現(xiàn)值作為基礎(chǔ)。,但是，這種方法不一定適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估。對一個處于早期、充滿不確定性的企業(yè)進行未來現(xiàn)金流的預(yù)測是不現(xiàn)實的。同時，這種企業(yè)幾乎沒有現(xiàn)金分紅，不僅當前不產(chǎn)生現(xiàn)金流，近期內(nèi)也不會產(chǎn)生現(xiàn)金流，但卻因其具有為公司

23、創(chuàng)造價值的潛力而成為具有價值的資產(chǎn)，最終投資者的報酬將體現(xiàn)在退出時的股份增值中。因此，用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流貼法往往會低估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值,由于風險資本投資的是未來的增長機會，期權(quán)（Option）理論為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估提供了一個極好的理論工具。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的多階段特征使投資者擁有現(xiàn)在投資或稍后投資的選擇權(quán)利。當?shù)谝淮瓮顿Y發(fā)生后，投資者沒有義務(wù)作后續(xù)投資，但有權(quán)利在獲取進一步信息后進行后續(xù)再投資。由于后續(xù)投資是一種權(quán)利而非義務(wù)，投資者在未來企業(yè)的增值中擁有一個期權(quán)。這種用期權(quán)定價方法評價風險資本的投資已有大量理論研究和少量的實際應(yīng)用,調(diào)整現(xiàn)值法,資本加權(quán)平均成本（WACC）法計算的假設(shè)前提是：第一，企業(yè)的壽

24、命無窮大；第二，預(yù)期實現(xiàn)的各期凈現(xiàn)金流為常數(shù)；第三，企業(yè)債務(wù)以面值發(fā)行，每期按固定利率支付利息，無需還本，無到期日。而上述的假設(shè)與企業(yè)的實際情況有較大差距，加上WACC法在計算過程中還有重復計算等難以克服的缺陷，對其改進完善就產(chǎn)生了APV法，即調(diào)整現(xiàn)值（Adjusted Present Value）,項目的技術(shù)價值評估,當受資企業(yè)沒有任何業(yè)績，而是以技術(shù)或?qū)＠牍尚缕髽I(yè)時，或者轉(zhuǎn)讓技術(shù)時，都需要對其無形資產(chǎn)技術(shù)進行評估。 目前技術(shù)交易價格的確定主要采取協(xié)商定價的方式。但由于雙方對市場前景、合作條件等理解不同，往往造成價格和價值的不統(tǒng)一，產(chǎn)生糾紛。因而需要建立一套規(guī)范的技術(shù)成果評估體系，保證雙方的利益,國內(nèi)外關(guān)于無形資產(chǎn)評