1、小小辛巴的只言小思31（市盈高低）市盈率高低的評(píng)判是一個(gè)相當(dāng)主觀的命題。既然相當(dāng)主觀，也就沒有多少對(duì)錯(cuò)的標(biāo)準(zhǔn)，通常要靠多年以后的股價(jià)變動(dòng)來當(dāng)裁判。所以，我講一點(diǎn)個(gè)人看法，即使與大家理解得不一樣，應(yīng)該不會(huì)被炮轟吧。談一點(diǎn)淺見：1、市盈率是一個(gè)相當(dāng)重要的指標(biāo)，核心思想是目前的股價(jià)與收益保持不變的話，多少年收回投資。簡(jiǎn)單說法，大家都知道，沒有多說的必要。2、分析市盈率高低不能簡(jiǎn)單地將某個(gè)行業(yè)的市盈率與大盤整體市盈率來對(duì)比，然后簡(jiǎn)單地說比大盤高就是高風(fēng)險(xiǎn)，比大盤低就是低風(fēng)險(xiǎn)。這是很重要的一點(diǎn)，很多人會(huì)把錯(cuò)誤犯在這個(gè)簡(jiǎn)單化思維上。實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用：以周期性很強(qiáng)的券商股為例，吉林敖東2007年10月份發(fā)布三季度預(yù)

2、報(bào)，稱前三季度每股收益3元上下，那么簡(jiǎn)單推算一下，全年大約為3.5-4元（實(shí)際為3.47元），當(dāng)時(shí)股價(jià)為75元上下，指數(shù)在五千五百點(diǎn)左右。如果簡(jiǎn)單思維，吉林敖東2007年動(dòng)態(tài)市盈率為22倍左右，而大盤市盈率在40倍上下，很多人認(rèn)為比大盤低一半，明顯偏低，而市場(chǎng)洋溢著大盤將會(huì)上漲到一萬點(diǎn)以上的樂觀氣氛，不少喜好安全投資只買低市盈率的人進(jìn)入該股，大盤上漲到六千點(diǎn)，該股也漲到了96元，可是大盤下滑，券商股也就成為重災(zāi)區(qū)，跟隨大盤狂跌，到2008年4月公布了每股收益3.47的年報(bào)，股價(jià)跌到了32元上下，靜態(tài)市盈率不足10倍，大盤對(duì)應(yīng)點(diǎn)位為三千多點(diǎn)。該股的市盈率依然比大盤低一半，不少喜歡低市盈率的人進(jìn)去

3、抄底，該股后來又下跌了一半，最低14.65元。3、分析投資對(duì)象的市盈率高低不能簡(jiǎn)單地將其與大盤市盈率、其他行業(yè)市盈率相比。大盤市盈率只能說明整體風(fēng)險(xiǎn)的高低，而分析投資對(duì)象，則應(yīng)該圍繞該行業(yè)，回歸市盈率的本義，即收益不變多少年回收投資。想明白第2點(diǎn)后，同樣是再次念叨這句本義時(shí)，自然會(huì)更加體會(huì)到“收益不變”的重要性。實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用：準(zhǔn)備投資一個(gè)行業(yè)時(shí)，我們得首先估算該行業(yè)當(dāng)前的收益能夠維持幾年，如果當(dāng)前收益達(dá)到歷史高峰，將來哪怕是能夠維持兩、三年，那么十倍的市盈率也是有較大風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)橐坏┦找娲蠓禄兜氖杏蜀R上會(huì)變成幾十倍、上百倍的市盈率。收益長(zhǎng)期穩(wěn)定甚至有所增長(zhǎng)，市盈率二、三十倍有一定投資價(jià)值

4、。收益大幅波動(dòng)，市盈率則不能簡(jiǎn)單分析，控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，尤其要想一想這樣的高收益能夠維持多少年，維持不了五年的，二十倍就得冒風(fēng)險(xiǎn)，維持不了兩年的，哪怕是十倍也難免虧錢。不仔細(xì)分析隨便亂買的人，暫時(shí)沒有賠錢甚至還短期賺錢，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)投機(jī)氣氛很濃，大家不去算這些，而一旦下跌，下跌重質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)馬上顯現(xiàn)。4、對(duì)于市盈率分析一定得區(qū)分行業(yè)，尤其是將強(qiáng)周期行業(yè)與弱周期行業(yè)區(qū)分開來。實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用：對(duì)于酒類、制藥等收益較確定的行業(yè)，市盈率通常較高。安全投資的機(jī)會(huì)主要來源于市場(chǎng)整體下滑導(dǎo)致的低估（如2008年的股市大跌），或者短期負(fù)面政策對(duì)行業(yè)的短期利空（如前段時(shí)間白酒征收消費(fèi)稅、及查酒駕），危機(jī)帶來的反而是大機(jī)會(huì)。何

5、時(shí)賣出，則相當(dāng)復(fù)雜，建議對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)輕易不賣。對(duì)于強(qiáng)周期的股票，在歷史低點(diǎn)附近，或者大幅下跌至凈資產(chǎn)附近則有較高投資價(jià)值，不必太在意市盈率高低，有些好企業(yè)，哪怕是虧損或者是一萬倍的市盈率，只要位置足夠低，也有較大投資價(jià)值。至于賣出，接近收益高峰時(shí)，簡(jiǎn)單想一下，目前收益能不能連續(xù)實(shí)現(xiàn)三至五年，如果不能，二十倍也得賣。對(duì)強(qiáng)周期股，要有花無百日紅的思想，最好能夠提前賣，近期的得意之作就是以57元的吉林敖東換成56元的張?jiān)９煞?，基本是等價(jià)交換，而目前吉林敖東52元，張?jiān)?1元，這差距可拉得夠大的。調(diào)換原因：雖然吉林敖東當(dāng)前市盈率只有25倍上下，但是這樣的市場(chǎng)上升幅度與交易量，未必能夠維持幾年，一旦一、

6、兩年內(nèi)市場(chǎng)大跌，又得跌到凈資產(chǎn)附近，雖然我成本極低，只有十七、八元，但是該跑還得跑，漲到天上去也不管了。而當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備換入的張?jiān)?，雖然市盈率高達(dá)30倍，但這種收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，30倍仍勉強(qiáng)屬于安全的范疇，哪怕是下跌也是可以承受的（后面張?jiān)Ｔ?1元，讓我難受了一段時(shí)間）。近期的失敗之作，就是將高市盈率的部分酒類股票（均30倍以上）換成12倍上下的工商銀行（成本5.10元），雖沒怎么虧錢，但也少賺了不少錢，不知道再過幾個(gè)月，能否扳回來。不過，從投資的安全度來說，應(yīng)該問題不大，只是得接受少賺的后悔而已。人在這個(gè)市場(chǎng)總是會(huì)反悔，無論如何少賺的后悔都要強(qiáng)于虧損的后悔。時(shí)間很晚了，就不多說了。說了這么多，核心思想只有一點(diǎn)，不同行業(yè)的市盈率高低判斷要區(qū)別對(duì)待，搞明白了以后，就明白