1、第三章 外匯與匯率,教學(xué)目的和要求：要求懂得外匯與匯率的概念和種類；匯率的決定基礎(chǔ)；影響匯率的因素；匯率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；針對(duì)匯率對(duì)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的影響要采取相應(yīng)的措施，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。,第一節(jié) 外匯的概念,一、 外匯的概念。 所謂外匯，簡(jiǎn)單地理解就是國(guó)外匯兌。外匯的概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念又有廣義和狹義之分。 動(dòng)態(tài)的外匯概念：是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。這實(shí)際上就是國(guó)際結(jié)算。,廣義的靜態(tài)的外匯概念：指一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。廣義的外匯包括四項(xiàng)：外國(guó)貨幣、外幣的有價(jià)證券、外幣支付憑證、其他外匯資金。,狹義的靜態(tài)的外匯概念：指存放在國(guó)

2、外銀行的外幣資金，以及能用于支取銀行存款的外幣票據(jù)。根據(jù)狹義外匯的定義，外匯必須具備三個(gè)特征：必須是以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)，必須是在國(guó)外能等到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)，必須是以可兌換貨幣表示的支付手段。,二、外匯的種類： 自由外匯和記帳外匯。,自由外匯：指不需貨幣發(fā)行國(guó)的批準(zhǔn)，可以隨時(shí)運(yùn)用，自由兌換為其他貨幣，或可以向第三者辦理支付的外匯。自由外匯的一個(gè)根本特征是可兌換性。 對(duì)于貨幣兌換可依據(jù)其兌換的自由程度不同，劃分為以下幾個(gè)層次： 完全不能兌換 經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換 基本貨幣自由兌換 資本項(xiàng)目自由兌換 完全無(wú)限制的自由兌換,經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換指一個(gè)國(guó)家對(duì)外收支中，對(duì)經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目收支（貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和轉(zhuǎn)移收

3、支）和資金往來(lái)不加以限制。,基本的貨幣自由兌換指國(guó)際貨幣基金組織對(duì)成員國(guó)履行貨幣自由兌換義務(wù)的要求： （1）各成員國(guó)和地區(qū)未經(jīng)IMF同意，不可對(duì)國(guó)際經(jīng)常往來(lái)項(xiàng)目的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制； （2）不準(zhǔn)實(shí)行岐視性的貨幣措施和多種匯率措施；,（3）任何一個(gè)成員均有義務(wù)贖回其他成員國(guó)持有的經(jīng)常項(xiàng)目下本國(guó)貨幣的結(jié)存，即兌換外國(guó)持有的本國(guó)貨幣，但此規(guī)定不排除對(duì)貿(mào)易和資本項(xiàng)目的限制。,資本項(xiàng)目自由兌換指一國(guó)政府對(duì)資本的輸出和輸入不加以限制。,記帳外匯：是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌咧Ц兜呢泿?。只能根?jù)兩國(guó)政府間的清算協(xié)定，在雙方銀行開(kāi)立專門(mén)帳戶使用。又可稱為協(xié)定外匯和清算外匯。,第

4、二節(jié) 匯率及其標(biāo)價(jià)方法,一、匯率的概念和標(biāo)價(jià)方法 匯率是指外匯買(mǎi)賣的價(jià)格。是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率和比價(jià)。,人民幣外匯牌價(jià)（1993年5月15日）,100美元=571.47-574.33 100英鎊=874.22-878.60 100西德馬克=354.81-356.59 100瑞士法郎=391.47-393.43 100法國(guó)法郎=105.31-105.84 100日元=5.1001-5.1257,實(shí)時(shí)外匯報(bào)價(jià),貨幣 匯價(jià) 漲跌 EUR/USD 1.2188 -0.0001 USD/JPY 109.75 -0.08 GBP/USD 1.7928 -0.0007 AUD/US

5、D 0.0058 -0.6922 USD/CHF 1.2681 -0.0001 USD/CAD 1.2980 0.0010,外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法,直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法 美元標(biāo)價(jià)法,直接標(biāo)價(jià)法,用1個(gè)單位或100個(gè)單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣,間接標(biāo)價(jià)法,用1個(gè)單位和100個(gè)單位的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算一定數(shù)額的外國(guó)貨幣。,美元標(biāo)價(jià)法,在美元標(biāo)價(jià)法下，美元作為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣是標(biāo)價(jià)貨幣； 在非美元標(biāo)價(jià)法下，非美元作為基準(zhǔn)貨幣，美元作為標(biāo)價(jià)貨幣。,實(shí)時(shí)外匯報(bào)價(jià),貨幣 匯價(jià) 漲跌 EUR/USD 1.2188 -0.0001 USD/JPY 109.75 -0.08 GBP/U

6、SD 1.7928 -0.0007 AUD/USD 0.0058 -0.6922 USD/CHF 1.2681 -0.0001 USD/CAD 1.2980 0.0010 以上哪些是美元標(biāo)價(jià)法？哪些是非美元標(biāo)價(jià)法？,二、在直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下外匯匯率上漲或下跌的含義 直接標(biāo)價(jià)法： 外匯匯率 外國(guó)貨幣幣值 本國(guó)貨幣幣值 間接標(biāo)價(jià)法： 外匯匯率 外國(guó)貨幣幣值 本國(guó)貨幣幣值,三、匯率的種類 1、固定匯率與浮動(dòng)匯率 固定匯率:兩國(guó)貨幣比價(jià)基本固定,把兩國(guó)貨幣的波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度內(nèi)。如在外匯市場(chǎng)上兩國(guó)匯率的波動(dòng)超過(guò)規(guī)定的幅度時(shí)，有關(guān)國(guó)家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，加以維持。 浮動(dòng)匯率：政府對(duì)匯率不

7、加以固定，也不規(guī)定上下波動(dòng)的界限，聽(tīng)任外匯市場(chǎng)根據(jù)外匯的供求情況，自行決定本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的匯率。,2、單一匯率與復(fù)匯率 單一匯率：一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率，在這個(gè)國(guó)家的所有經(jīng)濟(jì)交往中都使用一種匯率。 復(fù)匯率：一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)使用不同的匯率。,3、實(shí)際匯率與有效匯率 實(shí)際匯率=名義匯率+（-）財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免 實(shí)際匯率=名義匯率 - 通貨膨脹率 有效匯率：某種加權(quán)平均匯率。 選定若干主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣價(jià)值，以貿(mào)易額加權(quán)計(jì)算所得匯率。,其他匯率種類4、基本匯率與套算匯率 選定一種在本國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中最常使用的主要貨幣，制定出本

8、國(guó)貨幣與它之間的匯率，這一匯率就是基本匯率 根據(jù) 基本匯率套算出來(lái)的其他外國(guó)貨幣與本國(guó)貨幣的匯率就是套算匯率或交叉匯率。,附：交叉匯率的計(jì)算,例如：某日德國(guó)的銀行所報(bào)出德國(guó)馬克的基本匯率為USD1=DEM1.80，法國(guó)銀行所報(bào)出的法國(guó)法郎的基本匯率為USD1=FFR6.30， 求馬克與法國(guó)法郎之間的套算匯率是多少？,例如: 瑞士法郎的基本匯率為: USD1=CHF1.50 英鎊的基本匯率為: GBP1=USD1.40 求英鎊與瑞士法郎之間的套算匯率是多少?,練習(xí)題: 1、已知外匯市場(chǎng)行情為： Spot:：USD/DEM 1.4110/20 USD/FFR 5.3510/50 GBP/USD 1

9、.8010/20 試計(jì)算交叉匯率：(1) DEM/FFR (2)GBP/DEM,套算法則一,當(dāng)兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；豎號(hào)后的貨幣表示的行市作分子（如DEM/FFR中的以FFR表示的行市作分子），豎號(hào)前的貨幣表示的行市作分母（如DEM/FFR中的以DEM表示的行市作分母）；分子用買(mǎi)入價(jià)套算得買(mǎi)入價(jià)，分子用賣出價(jià)套算得賣出價(jià)。,套算法則二,當(dāng)兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。,5、買(mǎi)入?yún)R率與賣出匯率 如：1美元=7.1780-7.1790法國(guó)法郎 法國(guó)商業(yè)銀行：買(mǎi)入價(jià)為7.1780 賣出價(jià)為7.1790 美國(guó)商業(yè)銀行：買(mǎi)入價(jià)為7.1790

10、 賣出價(jià)為7.1780,6、電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 票匯匯率分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 即期匯率：是買(mǎi)賣雙方成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)辦理外匯交割時(shí)所用匯率。又稱為現(xiàn)匯匯率。 遠(yuǎn)期匯率：是買(mǎi)賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來(lái)一定日期進(jìn)行外匯交割的匯率。又稱為 期匯匯率。,7、官方匯率與市場(chǎng)匯率 官方匯率：指一國(guó)貨幣當(dāng)局所規(guī)定并進(jìn)行維持的匯率，又稱為法定匯率。 市場(chǎng)匯率：指外匯市場(chǎng)上由供求關(guān)系決定的匯率。,8、開(kāi)盤(pán)匯率與收盤(pán)匯率 開(kāi)盤(pán)匯率：外匯市場(chǎng)上每日開(kāi)市后首次交易所報(bào)出的匯率。 收盤(pán)匯率：指外匯市場(chǎng)每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)的匯率。,第三節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率的因素,一、匯率的決定基礎(chǔ) （一）金鑄幣本位制度

11、下匯率的決定與調(diào)整 兩個(gè)實(shí)行金幣本位制國(guó)家的單位貨幣的含金量之比叫著鑄幣平價(jià)。這種鑄幣平價(jià)就是決定各國(guó)貨幣的實(shí)際兌換比率的基礎(chǔ)和標(biāo)準(zhǔn)。在金本位制下外匯匯率的波動(dòng)是有一定界限的，這個(gè)限度就是黃金輸送點(diǎn)。,（二）金塊本位制與金匯兌本位制下匯率的決定與調(diào)整 雖然法定平價(jià)仍然是決定匯率的基礎(chǔ),但匯率波動(dòng)的幅度則由政府來(lái)維持,政府通過(guò)設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來(lái)維持匯率的穩(wěn)定.,（三）紙幣流通制度下匯率的決定和調(diào)整 在紙幣流通制度下，由于各國(guó)貨幣發(fā)行量脫離了兌換黃金的物質(zhì)制約，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值勢(shì)必出現(xiàn)變化，匯率作為兩國(guó)貨幣間的比價(jià)，主要是由兩國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定的。,二、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素 (

12、一)國(guó)際收支差額 （二）通貨膨脹率差異； （三）利率差異； （四）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異； （五）中央銀行干預(yù) （六）市場(chǎng)預(yù)期因素,第四節(jié) 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,一、 匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響 （一）匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響 （二）匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響； （三）匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)資本流出入的影響； （四）匯率變動(dòng)對(duì)官方儲(chǔ)備的影響,二、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 （一）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響； （二）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入與就業(yè)的影響；,三、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響 （一）匯率不穩(wěn)，加深西方國(guó)家爭(zhēng)奪銷售市場(chǎng)的斗爭(zhēng)，影響國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展； （二）匯率不穩(wěn)，影響某些儲(chǔ)備貨幣的地位和作用，促進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣

13、多元化的形成； （三）匯率不穩(wěn)，加劇投機(jī)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同時(shí)又促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。,四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件： （一）一國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度； （二）一國(guó)商品生產(chǎn)是否多樣化； （三）與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度； （四）通貨的兌換性。,案例：卡特比勒公司如何應(yīng)對(duì)美元匯率的波動(dòng) 一、概況 二、美元堅(jiān)挺使卡特比勒公司面臨的問(wèn)題 思考題：結(jié)合當(dāng)前金融危機(jī)思考，如果你是跨國(guó)企業(yè)的總裁，你應(yīng)如何面對(duì)匯率變動(dòng)的影響？,第五節(jié) 西方國(guó)家匯率決定理論評(píng)介,匯率理論概述 （一）國(guó)際借貸說(shuō)； （二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)； （三）匯兌心理說(shuō) （四）利率平價(jià)說(shuō)；,（五）蒙代爾弗萊明模型； （六）國(guó)際收支說(shuō)； （七）資產(chǎn)

14、市場(chǎng)說(shuō)； （八）微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析法； （九）宏觀均衡分析法,一、國(guó)際借貸理論 創(chuàng)始人：英國(guó) G.l.Goschen 創(chuàng)立時(shí)間：1861年、金本位制 外匯理論 基本思想：一國(guó)匯率變動(dòng)是由外匯供給和需求引起的，而外匯供求又來(lái)源于國(guó)際借貸，國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸，只有流動(dòng)借貸才影響外匯供求。,二、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō),絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：某一時(shí)點(diǎn)上的 匯率的決定 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間匯率的變動(dòng),購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的缺陷： 1、倒置了紙幣所代表的價(jià)值與紙幣購(gòu)買(mǎi)力之間的決定關(guān)系； 2、忽視了非貿(mào)易商品的存在； 3、忽略了貿(mào)易管制措施； 4、過(guò)份強(qiáng)調(diào)物價(jià)對(duì)匯率的影響，而忽略了匯率對(duì)物價(jià)的影響； 5、忽略了國(guó)

15、際資本流動(dòng)會(huì)使匯率偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的事實(shí)； 6、沒(méi)有對(duì)物價(jià)影響匯率的過(guò)程進(jìn)行具體分析。,三、 利率平價(jià)說(shuō),凱恩斯于1923年在貨幣改革論中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決定的利率平價(jià)說(shuō)（Theory of Interest Parity）,利率平價(jià)說(shuō)的基本思想,1、遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國(guó)利差； 2、高利率貨幣在期匯市場(chǎng)必為貼水，低利率國(guó)家的貨幣在期匯市場(chǎng)必為升水。,案例:套利交易 利用國(guó)際市場(chǎng)間利率的差異，將資金從低利率國(guó)家轉(zhuǎn)移到高利率國(guó)家投資以賺取利潤(rùn)。 例如：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年率8%，如果資金總額為10萬(wàn)英鎊，問(wèn)如何進(jìn)行套利交易

16、？,1、非抵補(bǔ)套利 (1)匯率穩(wěn)定： 設(shè)當(dāng)前即期匯率為 1英鎊=2.0000美元 (2)美元匯率下降： 設(shè)3個(gè)月后即期匯率為 1英鎊=2.1000美元 (3)美元匯率上升: 設(shè)3個(gè)月后即期匯率為 1英鎊=1.9500美元 2、抵補(bǔ)套利： 設(shè)3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 1英鎊=2.0010美元,(一)套補(bǔ)的利率平價(jià) 說(shuō)明： 1、揭示匯率與利率間關(guān)系； 2、通過(guò)國(guó)際資金無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利實(shí)現(xiàn)，反映國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于匯率決定的作用； 3、揭示套利資金對(duì)各國(guó)i,es，ef間相互影響,(二)非套補(bǔ)的利率平價(jià) 預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。,(三)從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析 投機(jī)者的活動(dòng)將使遠(yuǎn)期匯率完全

17、由預(yù)期的未來(lái)匯率所決定。 (四)利率平價(jià)與費(fèi)雪效應(yīng) 根據(jù)費(fèi)雪方程式可知： 兩國(guó)名義利率的差就等于兩國(guó)預(yù)期通貨膨脹率的差。 將費(fèi)雪方程式與利率平價(jià)方程式結(jié)合起來(lái)分析，可知利率、通貨膨脹率和匯率之間的關(guān)系。,（五）對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià)： 1、利率平價(jià)說(shuō)的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，提出了匯率與利率之間存在的關(guān)系； 2、利率平價(jià)說(shuō)具有特別實(shí)踐價(jià)值。,利率平價(jià)說(shuō)的缺陷 ：三個(gè)假定,沒(méi)有交易成本； 資金國(guó)際間高度流動(dòng)性； 套利資金規(guī)模無(wú)限以維持利率平價(jià),四、蒙代爾弗萊明模型 分析的前提條件： 1、總供給曲線是水平的； 2、即使在長(zhǎng)期，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)也不存在； 3、不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期。,MF模型的政策效果分析,五、貨幣分析法 （一）彈性價(jià)格貨幣分析法 (匯率的貨幣論、貨幣主義匯率模型、價(jià)格靈活的貨幣模型） 分析前提： 1、具有高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)； 2、具有高效率的商品市場(chǎng)； 3、具有高效率的外匯市場(chǎng),基本思想：兩國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣存量均衡決定匯率，貨幣存量供求變動(dòng)引起兩國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)。 基本方程式： e=(y*- y) + (i- i*) + (Ms Ms*),（二）粘性價(jià)格貨幣分析法（匯率的超調(diào)模型） 分析前提： 1、貨幣需求