1、白銀期貨簡介,張 旭 2012.05,2012年5月10日，白銀期貨揚(yáng)帆起航，中國期貨市場揭蓋新的篇章 從商品期貨到準(zhǔn)金融期貨，再到股指期貨，國債期貨，這是中國投資者的福音。 機(jī)會 鐘愛有準(zhǔn)備的人 楊百萬 成功 眷顧先知先覺行動(dòng)的人,一、白銀期貨的概念、特點(diǎn)與合約解析 二、投資者必須要參與白銀期貨 三、白銀期貨市場的基本構(gòu)成要素 四、如何參與期貨市場？ 五、投資者參與白銀期貨應(yīng)注意問題,內(nèi)容提要,一、 概念 - 以白銀實(shí)物為標(biāo)的物的期貨標(biāo)準(zhǔn)合約（含量不低于99.95%的銀錠） 期貨合約，由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。（只有價(jià)格未定),白銀

2、期貨的概念、特點(diǎn)、功能,上海期貨交易所白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約,上海期貨交易所白銀指定交割倉庫名單,- 簡單地說，通過對白銀 未來漲跌的預(yù)測，投資者以期貨 交易的形式實(shí)現(xiàn)白銀買賣投資方 法。,白銀期貨的概念、特點(diǎn)、功能,二、期貨交易特點(diǎn)：,1)雙向交易 2)保證金制度 3)日結(jié)日清結(jié)算制度 4)T+0交易機(jī)制,1.雙向交易,低買,高賣,高賣,低買,在上漲趨勢中，先買后賣。（做多）,在下跌趨勢中，先賣后買。（做空）,投資者既可以先買入后賣出也可以先賣出后買入，賣空機(jī)制是期貨市場的最大特點(diǎn)。,杠桿原理、以小博大 1）白銀期貨最低交易保證金為合約價(jià)值的7%?？紤]期貨公司因素，也就是說交易者在進(jìn)行上海白銀期貨

3、交易時(shí)只需要繳納約1.2萬元/手的保證金，就能完成價(jià)值約為9萬元白銀實(shí)物合約交易。 2）結(jié)果：杠桿機(jī)制使得資金利用率提高，收益被放大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。,2.保證金交易,合約的履約有保證。當(dāng)日交易結(jié)束后，期貨交易結(jié)果必須在中國期貨保證金安全監(jiān)控中心的監(jiān)管下通過結(jié)算機(jī)構(gòu)結(jié)算、確認(rèn)，日結(jié)日清。由于期貨實(shí)行日結(jié)日清和保證金制度客戶無須擔(dān)心交易和交割的履約問題。期貨浮動(dòng)盈利可以提取或者用來繼續(xù)加倉！,3.日結(jié)日清結(jié)算制度,當(dāng)天可以無限次的交易。 意義：1.更多的短線參與機(jī)會； 2.給予投資者更多改正錯(cuò)誤的機(jī)會！當(dāng)出現(xiàn)不利行情時(shí)，更容易離場，把損失控制在一定范圍。,4. T+0交易制度,1、漲停板制度：

4、控制每天的漲跌幅 2、強(qiáng)行減倉制度 交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動(dòng)撮合成交。不愿參與強(qiáng)制減倉的可在當(dāng)日收市前撤單。,風(fēng)險(xiǎn)控制制度,3、限倉制度 限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。 4、大戶持倉報(bào)告制度 交易所實(shí)行大戶報(bào)告制度。當(dāng)會員或者客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限額80%以上（含本數(shù)）或者交易所要求報(bào)告的，會員或客戶應(yīng)當(dāng)在下一交易日收盤前向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況（客戶不同客戶號的持倉以及客戶在不同會員處的持倉合并計(jì)算）. 大戶持倉報(bào)告

5、制度是與限倉制度緊密相關(guān)的一個(gè)防范大戶操縱市場價(jià)格、控制市場風(fēng)險(xiǎn)的制度。,5、強(qiáng)行平倉制度 強(qiáng)行平倉是指交易所按照有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施。 實(shí)行強(qiáng)行平倉的可能情況： （一）會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的; （二）持倉量超出其限倉規(guī)定的; （三）相關(guān)品種持倉沒有在規(guī)定時(shí)間按要求調(diào)整為相應(yīng)整倍數(shù)的/進(jìn)入交割月份的自然人持倉 （四）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的 （五）根據(jù)交易所緊急措施應(yīng)予以強(qiáng)行平倉的; （六）其他應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉的；,三、上市白銀期貨的意義 充分發(fā)揮期貨的功能,價(jià)格發(fā)現(xiàn)：發(fā)現(xiàn)白銀未來走勢與價(jià)格預(yù)期 套期保值：規(guī)避黃金生產(chǎn)與貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

6、 規(guī)避通脹、外匯及利率等金融風(fēng)險(xiǎn) 投資功能：利用雙向投資模式， 挖掘白銀其商品屬性、金融屬性、 貨幣屬性,三、上市白銀期貨的意義 金融功能與地位,中國作為世界第一大白銀生產(chǎn)國、第一大白銀消費(fèi)國，但在國際市場上沒有定價(jià)權(quán)。 與此非常不相稱的是，近年來我國的黃金白銀市場發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于證券市場和銀行間貨幣市場，在金融領(lǐng)域的主要市場中凸現(xiàn)出發(fā)展的不平衡。 全球最大的白銀現(xiàn)貨交易市場倫敦金銀協(xié)會（LBMA）位于倫敦，而全球最主要的黃金白銀期貨交易所之一的紐約商品交易所（COMEX）位于紐約 目前全球的期貨白銀交易量已經(jīng)占到全球白銀交易量的50%。白銀期貨市場的蓬勃發(fā)展，迅速改變了全球白銀價(jià)格形成機(jī)制。

7、推出中國白銀期貨的目的為：中國將逐漸取代日本成為亞洲白銀交易的定價(jià)中心并參與世界白銀定價(jià)。,防止通脹保值 白銀儲備 規(guī)避白銀生產(chǎn)、貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn) 尋找白銀價(jià)差投資機(jī)會,投資者投資白銀期貨市場的目的,（1）通過上海黃金交易所進(jìn)行白銀現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收 2009年之前為機(jī)構(gòu)投資者參與，2010年開始個(gè)人客戶通過銀行進(jìn)行參與。 （2）白銀賬戶卡（紙白銀） 中行的“黃金寶”、工行的“金行家”、建行“龍鼎金”個(gè)人賬戶白銀交易都可以做紙白銀交易。,我國投資白銀的渠道與方式,（3）天津貴金屬交易所進(jìn)行的天通銀現(xiàn)貨保證金交易 （4）通過商家進(jìn)行的白銀首飾交易 金銀飾品主要體現(xiàn)為觀賞價(jià)值

8、，購買時(shí)存在溢價(jià)；而變現(xiàn)時(shí)又面臨很高的折價(jià)。因此作為純投資而言，金銀飾品不適合做投資，難以實(shí)現(xiàn)白銀的投資價(jià)值。,我國投資白銀的渠道與方式,（5）紀(jì)念性金銀條、金銀幣 出售價(jià)格基本固定，但已經(jīng)包含了較高的溢價(jià)，通常相對于原料溢價(jià)10以上。其次，這類金銀條、金銀幣的流通性較差，一旦購買后要以理想的價(jià)位變現(xiàn)很難。適合收藏，不適合投資。,我國投資白銀的渠道與方式,（6）通過非正常渠道進(jìn)行的國際黃金白銀保證金交易與期貨交易 主要體現(xiàn)國內(nèi)投資者積極參與黃金投資市場的熱情和迫切性。投資而言，不適合大規(guī)模黃金投資，不合法、風(fēng)險(xiǎn)大、沒有法律保障，難以實(shí)現(xiàn)真正黃金的投資價(jià)值。（7）國內(nèi)黃金白銀期貨 投資起點(diǎn)低、交

9、易成本低、合法投資，市場監(jiān)管。既可以投機(jī)投資，也可以套期保值。,我國投資白銀的渠道與方式,投資白銀可以選擇的途徑為： 參與天津貴金屬交易所的天通銀交易 參與上海期貨交易所進(jìn)行白銀期貨交易 參與上海黃金交易所進(jìn)行白銀現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收交易,小結(jié)：,現(xiàn)有白銀投資品種比較,中國證監(jiān)會、 期貨交易所、 期貨公司 投資者,中國白銀期貨市場的構(gòu)成,中國白銀期貨市場的構(gòu)成,（一）中國證監(jiān)會 中國證監(jiān)會是國家的行政管理機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)制定宏觀管理政策，監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)，審批期貨交易所、期貨公司、期貨交易所的交易規(guī)則和上市品種，任命期貨交易所高級管理人員。 （二） 交易所 期貨交易所是期貨市場的主體，是會員制的、非贏

10、利性的法人。期貨交易所按照期貨交易所章程和交易規(guī)則依法組織交易。期貨交易所作為買方的賣方和賣方的買方承擔(dān)履約責(zé)任，維護(hù)公平交易，監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)，提供交易設(shè)施和技術(shù)手段；公布市場行情、倉單信息等相關(guān)信息；研究開發(fā)新合約、新技術(shù)等，從而保證期貨交易公開、公平、公正地進(jìn)行。,中國商品期貨市場的構(gòu)成,（三）期貨公司 ： 期貨公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)并在國家工商行政管理局注冊的獨(dú)立法人。期貨公司至少應(yīng)成為一家期貨交易所的會員。按照中國證監(jiān)會的規(guī)定，期貨公司不能從事自營交易，只能為客戶進(jìn)行代理交易。是收取傭金的中介機(jī)構(gòu)，接受客戶的買賣委托指令，通過交易所完成交易。 期貨公司的主要職能為： （1）、根據(jù)客戶指令

11、買賣股指期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；（2）、對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；（3）、為客戶提供股指期貨市場信息，進(jìn)行交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。,中國商品期貨市場的構(gòu)成,（四）投資者（客戶） ： 國際黃金白銀市場的參與者，可分為國際金商、銀行、對沖基金等金融機(jī)構(gòu)、各個(gè)法人機(jī)構(gòu)、私人投資者以及在黃金白銀交易中有很大作用的經(jīng)紀(jì)公司。 商業(yè)銀行和投資基金是白銀市場的重要參與主體,中國商品期貨市場的構(gòu)成,國內(nèi)白銀期貨投資者：既包括專門出售白銀的公司，如各大金屬礦商、白銀生產(chǎn)商、黃金白銀制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行以及私人購金收藏者等，也包括專門從事白銀買賣的投資公司、個(gè)人投資者等。 目

12、前國內(nèi)商業(yè)銀行作為上海黃金交易所的金融類會員，可進(jìn)行自營和代理業(yè)務(wù)及批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。而白銀期貨市場只能承擔(dān)交易清算和交割庫的功能，不能進(jìn)行白銀期貨的自營或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。對于白銀期貨投資基金，期貨交易管理?xiàng)l例也沒有予以放行，境外投資者更沒有進(jìn)入國內(nèi)白銀期貨市場。 市場參與主體的缺位，阻礙了期貨和現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性，使得期貨相對現(xiàn)貨高升水有存在的空間，因?yàn)橹灰揽刻灼诒Ｖ档纳a(chǎn)商和其他機(jī)構(gòu)通過期現(xiàn)套利方式是不足以縮小市場價(jià)差的。 商品期貨基金已經(jīng)得到證監(jiān)會的批準(zhǔn)同意。,中國商品期貨市場的構(gòu)成,相對白銀廣泛的工業(yè)用途，黃金的工業(yè)用量僅占10%左右。白銀比黃金有更強(qiáng)的商品屬性，對經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)也更敏感，其對經(jīng)濟(jì)的

13、敏感度介乎銅與黃金之間。黃金有央行直接干預(yù)，白銀沒有。 另外，白銀在工業(yè)應(yīng)用中，幾乎都是微量使用，其價(jià)格上漲對于整體產(chǎn)品的價(jià)格影響不大，因此白銀的價(jià)格彈性很大。 雖然白銀更傾向商品屬性，但其價(jià)格卻不由商品屬性主導(dǎo)，也常常脫離供需基本面。 所以多數(shù)時(shí)候銀價(jià)跟著金價(jià)走，而且波幅更大。判斷銀價(jià)，首先都判斷金價(jià)走勢。,客戶如何進(jìn)行期貨交易 （一）了解期貨合約的具體內(nèi)容，熟悉期貨交易的有關(guān)規(guī)則、管理辦法等。 （二）對期貨公司進(jìn)行比較，擇其優(yōu)者開立交易帳戶。 （三） 對期貨交易進(jìn)行分析、制定合適的策略。,如何參與期貨市場？,開戶流程,計(jì)劃你的交易，交易你的計(jì)劃： 市場分析買賣什么 時(shí)機(jī)選擇何時(shí)買賣 順勢而

14、為 資金管理買賣多少 持倉適度 持倉時(shí)間何時(shí)退出 止贏與止損 風(fēng)險(xiǎn)控制何時(shí)止損 交易心態(tài)性格經(jīng)驗(yàn),如何參與期貨市場？,投機(jī)的理論、 模型、假設(shè),發(fā)現(xiàn)交 易機(jī)會,試探性 初始頭寸,止損操作,加碼時(shí)機(jī) 和數(shù)量,時(shí)間止損（主動(dòng)）,價(jià)格止損（被動(dòng)）,止損操作,止贏點(diǎn)設(shè)置,交易是一個(gè)動(dòng)態(tài)、系統(tǒng)的控制過程,制定交 易計(jì)劃,期貨價(jià)格形成的模式 定價(jià)有五種模式： 成本定價(jià)、 主導(dǎo)市場比較定價(jià)、 供求定價(jià)、 權(quán)利定價(jià)、 資本定價(jià)。 在社會的不同階段，這五種定價(jià)的權(quán)重是完全不一樣的。對交易者來講必須清楚：目前市場正處于何種定價(jià)模式占優(yōu)的狀態(tài)下。,期貨交易的操作方法探究,期貨價(jià)格形成的模式 成本定價(jià)： 白銀的生產(chǎn)成

15、本 白銀的貿(mào)易成本,期貨交易的操作方法探究,白銀的生產(chǎn)成本 在所有重要的產(chǎn)銀國，按美元計(jì)算的現(xiàn)金成本都在增長。 2009年全球最大的16家原生白銀企業(yè)的加權(quán)平均現(xiàn)金成本為5.75美元/盎司,2008年為5.43美元/盎司。2009年16家公司的白銀總產(chǎn)量是15200萬盎司,比2008年的13400萬盎司增長14%,生產(chǎn)成本則增加6% 白銀標(biāo)準(zhǔn)資源公司（Silver Standard）是唯一一家純產(chǎn)白銀的礦山，全資擁有位于阿根廷Jujuy地區(qū)的Pirquitas項(xiàng)目；2009年年中才開始商業(yè)運(yùn)營，當(dāng)年生產(chǎn)白銀110萬盎司，成本是8.99美元/盎司。2010年P(guān)irquitas項(xiàng)目將產(chǎn)700萬噸白

16、銀，現(xiàn)金成本是10.00美元/盎司。,期貨價(jià)格形成的模式 主導(dǎo)市場比較定價(jià)： 美國黃金白銀市場 目前紐約商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黃金白銀期貨交易中心COMEX的黃金白銀交易往往可以主導(dǎo)全球金價(jià)銀價(jià)的走向。 倫敦黃金白銀市場 倫敦是世界上最大的黃金白銀市場。,期貨交易的操作方法探究,期貨價(jià)格形成的模式 供求定價(jià)： 在社會剩余資本不充足、物質(zhì)相對貧乏的時(shí)代，供求決定價(jià)格的作用最明顯，并且價(jià)格幾乎完全由供求關(guān)系來決定。2007-2008年的大豆豆油就是供應(yīng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題。,期貨交易的操作方法探究,期貨價(jià)格形成的模式 權(quán)利定價(jià)： 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，價(jià)格也就是由權(quán)利政府來決定的，甚至供求關(guān)系

17、對價(jià)格都毫無作用。即使在市場經(jīng)濟(jì)之中，權(quán)利參與價(jià)格的形成也非常多，如關(guān)稅的制定、配額的發(fā)放、利率的調(diào)整、商品保護(hù)價(jià)的確定等都是由權(quán)利來決定的。權(quán)利定價(jià)主要是國家為了維護(hù)他的整體利益而出臺一些保護(hù)、支持某些行業(yè)或打擊甚至取消某些行業(yè)的行為，權(quán)利定價(jià)的表現(xiàn)形式就是政府的態(tài)度，更確切地說就是產(chǎn)業(yè)政策、金融政策等。但當(dāng)權(quán)利定價(jià)與市場供求處于完全矛盾狀態(tài)時(shí)，權(quán)利定價(jià)將付出很大的代價(jià)，即政府將承擔(dān)不理智行為的代價(jià)。國儲拋銅事件。,期貨交易的操作方法探究,期貨價(jià)格形成的模式 資本定價(jià)：相對新鮮，但在當(dāng)今的社會中卻是普遍存在的。忽略了資本的定價(jià)功能，在交易中你有可能會付出更加慘重的代價(jià)。資本是利用市場上的利多

18、或利空因素來定價(jià)的，同時(shí)資本的逐利特征更是通過定價(jià)權(quán)的爭奪來實(shí)現(xiàn)的，資本的逐利性是它的最重要的定價(jià)基礎(chǔ)。任何利多或利空因素若沒有資本的利用，它對市場的影響力度將大幅降低。當(dāng)社會有充沛剩余資本時(shí)，資本定價(jià)的功能才能體現(xiàn)，并且剩余資本越充沛，則資本定價(jià)的權(quán)利越大。金融市場的存在本身就給予了資本定價(jià)的權(quán)利。,期貨交易的操作方法探究,期貨價(jià)格形成的模式 對于一般投資者來講，資本定價(jià)所造成的價(jià)格起伏是導(dǎo)致虧損的主要原因，這就是為什么我們可以相對容易地判斷出市場方向卻同樣無法獲利甚至虧損的原因所在。所以我們在對市場進(jìn)行供求關(guān)系分析的同時(shí)，一定要結(jié)合技術(shù)性的手段來操作。很少有人可以不理價(jià)格的波動(dòng)而完全通過市場方向來交易。因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)幅度常常足以大到你不得不重視的程度，甚至常常超過你的最大忍受與理解的程度。資本為了獲利會經(jīng)常使價(jià)格達(dá)到你心理崩潰的位置，這也是資本獲利的主要方式。,期貨交易的操作方法探究,有效的技術(shù)分析方法： 趨勢理論、 均線理論、 突破理論、 時(shí)間周期理論、 波浪理論 市場反射理論,白銀投資者如何進(jìn)行技術(shù)分析？,白銀投資者如何進(jìn)行技術(shù)分析？,1）虧小錢，賺大錢 2）嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn) 3）讓利潤奔跑 投機(jī)是什么？是你在有勝算，合理的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比下，做出適當(dāng)?shù)臎Q策 。,期貨交易的基本理念和原則,“生存”是發(fā)展的前提和基礎(chǔ) 沒有了“生存”，其它的一切就會化為烏