1、第十章 營運(yùn)資金管理,本章要解決的問題： 如何組織日常的財(cái)務(wù)運(yùn)營，屬于財(cái)務(wù)主管的責(zé)任范圍；流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是財(cái)務(wù)主管需要重點(diǎn)權(quán)衡的問題。 如何安排短期投資計(jì)劃：營運(yùn)資本投資、現(xiàn)金投資、存貨投資和應(yīng)收帳款投資。以及盡量減少其投資，加速周轉(zhuǎn)。 如何安排與投資相匹配的融資策略：涉及短期融資和長期融資的結(jié)構(gòu)安排。,本章主要內(nèi)容,第一節(jié) 營運(yùn)資金概述 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 第三節(jié) 應(yīng)收帳款管理 第四節(jié) 存貨管理 第五節(jié) 短期籌資,第一節(jié) 營運(yùn)資金管理概述,營運(yùn)資金管理的首要任務(wù)： 短期融資缺口管理。 如何管理和控制融資缺口？ 對(duì)存貨、應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款等流動(dòng)資產(chǎn)占用的控制； 安排合適的融資來源。,影響

2、公司營運(yùn)資本需求的決策是經(jīng)營管理決策。與戰(zhàn)略管理決策相反，經(jīng)營決策是經(jīng)常性的、涉及現(xiàn)金數(shù)量少而頻繁； 對(duì)流動(dòng)性的影響是連續(xù)性的、不易把握。公司對(duì)經(jīng)營活動(dòng)的投資越少，營運(yùn)資本需求越少；經(jīng)營中意外變化越小，流動(dòng)性的起伏越小，就越容易管理。 流動(dòng)資產(chǎn)中一部分是由流動(dòng)負(fù)債(短期融資)構(gòu)成,另一部分是由長期負(fù)債加權(quán)益來解決的，而營運(yùn)資本的大小就反映了公司的流動(dòng)資產(chǎn)中有多少是通過長期負(fù)債加權(quán)益來解決的，它反映了管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和成本態(tài)度以及對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。,對(duì)概念的把握,營運(yùn)資本（working capital）可以分為凈營運(yùn)資本和總營運(yùn)資本。 凈營運(yùn)資本（net working capital ）是流

3、動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。 總營運(yùn)資本/毛營運(yùn)資本（gross working capital）是指占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。,營運(yùn)資本管理的意義,流動(dòng)資產(chǎn)在制造業(yè)中占資產(chǎn)的一半以上，在銷售企業(yè)中所占比例更高。1995年全國工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)的40.2%。流動(dòng)資產(chǎn)比例高，企業(yè)投資回報(bào)率低；流動(dòng)資產(chǎn)比例低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。 流動(dòng)負(fù)債是小公司外部籌資的主要來源，同時(shí)也是大公司迅速增長階段的主要資金來源。1995年工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的63.9%。,營運(yùn)資本相關(guān)問題：,營運(yùn)資本需求為正數(shù)、負(fù)數(shù)和零的含義； 營運(yùn)資本需求的行業(yè)特征； 營運(yùn)資本需求的量多少合適？ 營運(yùn)資

4、本的需求是長期還是短期的？ 營運(yùn)資本需求的融資安排反映了經(jīng)營者何種態(tài)度？ 營運(yùn)資本需求的融資結(jié)構(gòu)提供了何種重要信息？ 流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的投資結(jié)構(gòu)如何安排？ -,營運(yùn)資本的行業(yè)特征：,營運(yùn)資本需求為正，流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)常見。 營運(yùn)資本需求為負(fù)，營業(yè)循環(huán)就成了現(xiàn)金的產(chǎn)生者而不是耗費(fèi)者。多見于零售業(yè)或服務(wù)業(yè)、航空業(yè)、出版業(yè)。 特點(diǎn)：收款業(yè)務(wù)在付款業(yè)務(wù)前發(fā)生、銷售量大、存貨少且流動(dòng)性強(qiáng)、對(duì)供應(yīng)商的欠款量大。 如家樂福歐洲最大的連鎖超市公司幾乎沒有預(yù)付和預(yù)提費(fèi)用，營運(yùn)資本需求等于應(yīng)收帳款加存貨減應(yīng)付帳款，1995年?duì)I運(yùn)資本需求為32億元，表示現(xiàn)金流入32億。這說明現(xiàn)金與營運(yùn)資本需求有同等重要意義。

5、 營運(yùn)資本為零的公司少見。,營運(yùn)資本需求是長期還是短期的？,營運(yùn)資本需求是流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債，這兩者屬于一年以內(nèi)。但兩者是不斷更替的（轉(zhuǎn)換），只要企業(yè)存在，營運(yùn)資本就存在。 當(dāng)營運(yùn)資本需求為正數(shù)時(shí)，其本質(zhì)屬于長期占用。 究竟采取何種融資結(jié)構(gòu)？ 如何安排營運(yùn)資本的來源與運(yùn)用的對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)？,流動(dòng)資產(chǎn)組合策略,（一）影響資產(chǎn)組合的因素 1、風(fēng)險(xiǎn)與收益 收益：流動(dòng)資產(chǎn)盈利能力低于固定資產(chǎn)。除了有價(jià)證券，其他流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利能力。 風(fēng)險(xiǎn)：固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)力強(qiáng)，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2、企業(yè)所屬的行業(yè)：不同行業(yè)的經(jīng)

6、營范圍不同，資產(chǎn)組合差異較大。 3、經(jīng)營規(guī)模：大企業(yè)籌資能力較強(qiáng)，可以保持較低的流動(dòng)資產(chǎn)水平；大企業(yè)技術(shù)含量高，設(shè)備先進(jìn)，固定資產(chǎn)所占比例較高。 4、利息率：利率高低反映了流動(dòng)資產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)成本。,（二）流動(dòng)資產(chǎn)組合的策略（流動(dòng)資產(chǎn)總和占資產(chǎn)的比例）,在企業(yè)所屬行業(yè)、規(guī)模和利率水平確定的情況下，企業(yè)在決定流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，必須考慮企業(yè)的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)水平上有三種選擇方案，其與企業(yè)產(chǎn)出水平之間的關(guān)系如圖所示,由圖可知，產(chǎn)量越大，流動(dòng)資產(chǎn)投資也越大，但兩者并非成線性關(guān)系，流動(dòng)資產(chǎn)以遞減的比率隨產(chǎn)量的增加而增加。其原因：一是由于企業(yè)規(guī)模增加流動(dòng)資產(chǎn)比例會(huì)下降；二是流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部

7、各項(xiàng)目之間相互調(diào)劑使用的可能性增大。 根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)可以將A、B、C三種方案概括為： 高 低 流動(dòng)性 方案A 方案B 方案C 獲利能力 方案C 方案B 方案A 風(fēng)險(xiǎn) 方案C 方案B 方案A A：保守（穩(wěn)?。┵Y產(chǎn)組合 B：適中（折衷）資產(chǎn)組合 C：冒險(xiǎn)（激進(jìn)）資產(chǎn)組合,（三）流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目組合策略（流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目之間的比例）,流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平也是不同的。 高 低 變現(xiàn)能力 現(xiàn)金 有價(jià)證券 應(yīng)收帳款 存貨 獲利能力 存貨 應(yīng)收帳款 有價(jià)證券 現(xiàn)金 其中：現(xiàn)金非盈利資產(chǎn) 有價(jià)證券通過出售可以獲得收入 存貨、應(yīng)收帳款包含企業(yè)的潛在收益 穩(wěn)健型策略：高流動(dòng)資產(chǎn)比率，變現(xiàn)能力

8、強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)比例高，屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益策略。 激進(jìn)型策略：低流動(dòng)資產(chǎn)比率，變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)比例低，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益策略。,假設(shè)某企業(yè)有A、B、C三個(gè)可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)組合的方案，如表所示。,這三種方案的唯一區(qū)別是有價(jià)證券的持有量不同（流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債不變）。假設(shè)有價(jià)證券投資所需資金均為發(fā)行股票籌得，有價(jià)證券投資收益率為6%，在其他條件不變的情況下，B、C方案稅息前利潤分別比A方案增加了3萬元和6萬元。 從表可知，隨著流動(dòng)資產(chǎn)持有量的增加，總資產(chǎn)利潤率由15.38%分別降為14.71%和14.13%；但流動(dòng)比率和風(fēng)險(xiǎn)卻由1.75變?yōu)?.0和2.75。對(duì)這三個(gè)方案的選擇，不但取決于方案的收益水

9、平和風(fēng)險(xiǎn)狀況，而且取決于決策者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度。,流動(dòng)負(fù)債組合策略,不同期限負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)和成本是不同的。通常短期負(fù)債屬于高風(fēng)險(xiǎn)低成本的負(fù)債，而長期負(fù)債則屬于低風(fēng)險(xiǎn)高成本的負(fù)債。其原因是： （1）短期負(fù)債利率低于長期負(fù)債利率； （2）長期負(fù)債在企業(yè)不需要資金時(shí)仍要為其支付利息； （3）短期負(fù)債增加了企業(yè)償債的壓力； （4）短期負(fù)債的成本較長期負(fù)債有較大的不確定性。 流動(dòng)負(fù)債組合策略： 穩(wěn)健型策略：高長期負(fù)債，低流動(dòng)負(fù)債； 折衷型策略：適中的流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債； 激進(jìn)型策略：高流動(dòng)負(fù)債，低長期負(fù)債。,假設(shè)某公司資產(chǎn)總額為700萬元，股東權(quán)益為280萬元，預(yù)計(jì)息稅前利潤為103萬元，長短期利率分別為

10、10%和8%，該公司目前正在考慮三種不同的籌資方案： A激進(jìn)籌資策略：流動(dòng)負(fù)債300萬元，長期負(fù)債120萬元；B折中籌資策略：流動(dòng)負(fù)債200萬元，長期負(fù)債220萬元；C穩(wěn)健籌資策略：流動(dòng)負(fù)債100萬元，長期負(fù)債320萬元。 其他資料見表。 從盈利角度來看，激進(jìn)型融資策略的收益最高，其股東權(quán)益報(bào)酬率為11.96%；穩(wěn)健型融資策略的收益最低，股東權(quán)益報(bào)酬率僅為11.25%；折衷型融資策略的收益介于兩者之間。 從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，激進(jìn)型融資策略的風(fēng)險(xiǎn)最大，其流動(dòng)比率為1.33；凈營運(yùn)資金為100萬元；穩(wěn)健型融資策略的風(fēng)險(xiǎn)最小，其流動(dòng)比率為4，凈營運(yùn)資金為300萬元；折衷型融資策略仍介于兩者之間?？傊?，企

11、業(yè)盈利水平與風(fēng)險(xiǎn)大小與流動(dòng)負(fù)債比重成同方向變化。,四、營運(yùn)資本管理綜合策略（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)關(guān)系）,臨時(shí)性營運(yùn)資本：季節(jié)性或臨時(shí)性需求而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。 永久性營運(yùn)資本：滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需求（最低需求）而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。永久性營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)相似之處：其所占用的資金是長期的；隨時(shí)間的發(fā)展而增加。,1.折衷型（到期日配比型 maturity matching） 每一項(xiàng)資產(chǎn)與一種到期日大致相同的融資工具相對(duì)應(yīng)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期負(fù)債來解決，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)由長期負(fù)債和權(quán)益性資本來解決。,企業(yè)在短期資金需求處于波谷時(shí)不借入任何流動(dòng)負(fù)債 ；當(dāng)企業(yè)短期資金需求處

12、于波峰時(shí)，進(jìn)行短期負(fù)債，并由臨時(shí)性資產(chǎn)的減少而釋放出來的現(xiàn)金償還短期負(fù)債。,2.激進(jìn)型,部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源于短期負(fù)債。,高風(fēng)險(xiǎn)、低成本、高盈利的籌資策略，虛線越低，風(fēng)險(xiǎn)越大。短期負(fù)債利率的多變性增加了盈利的不確定性。這種策略適用于企業(yè)長期資金來源不足，或短期負(fù)債成本較低的企業(yè)。,3.穩(wěn)健型,部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源由長期負(fù)債解決。,低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高成本的籌資策略，虛線位置越高越保守。,接上例，假設(shè)公司有60%的負(fù)債融資，40%的股權(quán)資本融資。目前正在考慮三種不同的營運(yùn)資本綜合管理策略： A激進(jìn)型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資350萬，流動(dòng)負(fù)債融資300萬； B折衷型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資400

13、萬，流動(dòng)負(fù)債融資200萬； C穩(wěn)健型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資450萬，流動(dòng)負(fù)債融資100萬。 其他情況如表所示。 由表可知，激進(jìn)型策略的股東權(quán)益報(bào)酬率為12.88%，流動(dòng)比率為1.17，其特點(diǎn)是高收益高風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)健型策略的股東權(quán)益報(bào)酬率為10.5%，流動(dòng)比率為4.5，其特點(diǎn)為低風(fēng)險(xiǎn)低收益；折衷型策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)介于兩者之間。,你認(rèn)為匹配策略是否是最佳選擇？公司在何種狀態(tài)下選擇何種策略？每一種策略下可能的結(jié)果是什么？ 施樂公司在70年代選擇的是一種激進(jìn)型的融資策略，大大節(jié)省了公司的資金成本，但接連而來的是由于通貨膨脹而帶來的銀根緊縮，銀行首先抽回短期貸款從而導(dǎo)致公司資金十分緊張。,匹配策略（配合型）的意

14、義,不匹配的風(fēng)險(xiǎn)：利率資金成本會(huì)變化；或緊縮銀根使資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致公司不得不賣掉資產(chǎn)還債。 讓資金結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)有效期結(jié)構(gòu)完全匹配并不是所有公司在所有時(shí)間的最佳策略。如果短期利率下降，那么短期負(fù)債在整個(gè)投資有效期內(nèi)更比長期負(fù)債成本低，一些公司可能愿意冒利率風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。另一些公司會(huì)非常保守，就會(huì)讓貸款的時(shí)間比資產(chǎn)占用時(shí)間長。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理,一、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容 現(xiàn)金是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)上的資金，包括有庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。 有價(jià)證券是指短期有價(jià)證券，包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)匯票等。 （一）企業(yè)庫存現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 交易性動(dòng)機(jī) 謹(jǐn)

15、慎性動(dòng)機(jī) 投機(jī)性動(dòng)機(jī),注意把握 并非所有企業(yè)的現(xiàn)金的需求都通過持有現(xiàn)金余額來滿足，一部分現(xiàn)金需求可以通過持有有價(jià)證券來滿足。 絕大多數(shù)企業(yè)并不為投機(jī)目的而持有現(xiàn)金，更多關(guān)注交易性動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)。 直接將交易性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金加到謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金上也是不合適的，因?yàn)橥还P現(xiàn)金可以滿足兩種不同的需求。 （二）現(xiàn)金管理的目的 使持有現(xiàn)金的成本最低效益最大。 注意把握： 流動(dòng)性、安全性第一，盈利性第二； 滿足正常需要前提下將現(xiàn)金持有額降到最低，并盡可能將閑置資金獲取收益。,（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容,現(xiàn)金流量管理(日常管理)：加速收款，控制支出，與銀行保持良好關(guān)系 現(xiàn)金預(yù)算：現(xiàn)金收支計(jì)劃和控制現(xiàn)金收支； 建

16、立理想（目標(biāo)）現(xiàn)金余額：當(dāng)實(shí)際現(xiàn)金余額與理想的現(xiàn)金余額不一致時(shí)，可采用短期融資或有價(jià)證券投資的策略。,二、最佳現(xiàn)金持有量的確定,（一）鮑摩爾模型（Baumol Model，存貨模型） 1952年美國學(xué)者William Baumol提出。認(rèn)為存貨經(jīng)濟(jì)批量模型可以用于最佳現(xiàn)金持有量的確定。 1、鮑摩爾模型的假設(shè)與基本原理 企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流出與流入是均勻的且可以預(yù)測(cè)。 現(xiàn)金多余或不足可以通過有價(jià)證券等短期投資予以轉(zhuǎn)化 最佳現(xiàn)金持有量在現(xiàn)金的持有成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的成本進(jìn)行權(quán)衡，以求得兩者相加總成本最低。,2、與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本 持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本：持有現(xiàn)金所放棄的報(bào)酬（機(jī)會(huì)成本），通常按有

17、價(jià)證券的利息率計(jì)算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。 現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本：即現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)移的固定成本，如經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、稅及其他管理成本，這種成本只與交易的次數(shù)有關(guān)，而與持有現(xiàn)金的金額無關(guān)。 現(xiàn)金持有量的總成本：,鮑摩爾模型的局限性 模型假定每期現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，事實(shí)上有時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流入量要大于現(xiàn)金流出量；而且總的來講，現(xiàn)金流入量大于流出量，企業(yè)才能持續(xù)經(jīng)營下去。 模型假定現(xiàn)金流量是均勻，且成周期性變化，實(shí)際上企業(yè)現(xiàn)金流量的變化存在不確定性。 模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補(bǔ)償都來源于有價(jià)證券的出售，實(shí)際以此作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，以有價(jià)證券投資作為調(diào)節(jié)結(jié)余的也不多見，特別在證券市場不發(fā)達(dá)的條件下

18、。,（二）米勒-奧爾模型(Miller-Orr Model，隨機(jī)模型),米勒奧爾模型的假設(shè)與基本原理 每天現(xiàn)金流出和流入的變化是隨機(jī)的； 現(xiàn)金凈流量即現(xiàn)金余額的變化接近正態(tài)分布 最佳現(xiàn)金持有量處于正態(tài)分布中間。 事先設(shè)定一個(gè)控制限額,當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到限額的上限時(shí)，就將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到下限時(shí)，就將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金；當(dāng)現(xiàn)金余額在上下限之間時(shí)，就不做現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換。,Z點(diǎn)：恢復(fù)點(diǎn)或轉(zhuǎn)換點(diǎn)?，F(xiàn)金在H和L之間波動(dòng)時(shí)，企業(yè)不采取任何措施。 H和Z的最優(yōu)值不僅依賴于轉(zhuǎn)換成本和機(jī)會(huì)成本，還依賴于現(xiàn)金余額的波動(dòng)程度。,（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金

19、的過程。大致包括如下三個(gè)方面： 存貨周轉(zhuǎn)期，指將原材料轉(zhuǎn)化成產(chǎn)成品并出售所需要的時(shí)間。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間。 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時(shí)間。,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 最佳現(xiàn)金余額=（企業(yè)現(xiàn)金年需求總量/360）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,三、現(xiàn)金的日常管理,（一）加速收款 企業(yè)收款的時(shí)間包括三個(gè)階段：,縮短前兩個(gè)階段時(shí)間的主要方法： 鎖箱法 銀行業(yè)務(wù)集中法,現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng)：,企業(yè)客戶,企業(yè)客戶,企業(yè)銷售分支機(jī)構(gòu),當(dāng)?shù)劂y行存款,企業(yè)中心銀行,企業(yè)現(xiàn)金管理人員,保持現(xiàn)金存款,現(xiàn)

20、金支付,郵政專用接受信箱,現(xiàn)金短期投資,企業(yè)客戶,企業(yè)客戶,在債權(quán)銀 行中保持最低存款余額,已收款的處理證明郵回企業(yè),通過存款支票和電匯將資金轉(zhuǎn)移到中心銀行,現(xiàn)金管理人員對(duì)銀行存款余額和存款信息進(jìn)行分析并修訂現(xiàn)金分配方案,（二）延期支付,企業(yè)準(zhǔn)備支票向 供應(yīng)商付款,通過郵局遞送,支票寄達(dá)供應(yīng)商,支票存入供應(yīng) 商銀行,供應(yīng)商銀行回收資金,支票清算延期辦法： 從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)的企業(yè)開戶行開出支票 打上郵戳后幾天內(nèi)繼續(xù)持有應(yīng)付出的款項(xiàng) 通知供應(yīng)商查驗(yàn)大額付款證明的準(zhǔn)確性 從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)的郵局寄出支票 從距離供應(yīng)商較遠(yuǎn)且所需處理手續(xù)繁雜的郵局寄出支票,現(xiàn)金支付過程如圖所示。,1、使用現(xiàn)金浮游量（凈浮

21、游量，net float） 現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現(xiàn)金余額大于銀行帳戶上所顯示的現(xiàn)金余額的差額，這主要是因?yàn)樵谕局蔽幢恢?。若能?zhǔn)確估計(jì)在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進(jìn)行更有效的投資。 2、推遲應(yīng)付款的支付 在不影響信譽(yù)的情況下，盡可能的推遲付款的時(shí)間，即支付應(yīng)在到期日進(jìn)行而不應(yīng)提前。 3、匯票付款 4、工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨(dú)開立一個(gè)工資帳戶專供支付職工的工資。為使這個(gè)帳戶的余額最小，就要預(yù)計(jì)工資支票在何時(shí)提取。例如，某企業(yè)在每月5日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，5日、6日、7日、8日及8日以后的兌現(xiàn)率分別為20%、35%、25%和20%。這樣，企業(yè)就不需在5日存入支付全部工資所

22、需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投資。 5、透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實(shí)質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對(duì)透支部分收取利息。但惡意透支行為要受到懲罰。,（三）閑置資金的投資,現(xiàn)金管理的目的首先是保證交易及預(yù)防性的現(xiàn)金需求，其次才是使其獲得最大的收益。這兩個(gè)目的就要求企業(yè)把閑置的現(xiàn)金投入到流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低、交易期限短的金融工具上。 1.影響流動(dòng)性證券收益率的因素 違約風(fēng)險(xiǎn):指債務(wù)人不按合同要求支付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性:證券持有者將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力 到期日：一般的趨勢(shì)是正收益曲線，即證券到期日越長，證券市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，收益率就越高。 息票率 對(duì)于固

23、定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來的價(jià)格變化也越大，其投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大。 稅收,2.短期證券投資的種類,國庫券 商業(yè)票據(jù)（commercial paper） 商業(yè)票據(jù)是信譽(yù)較好的金融公司和工業(yè)公司發(fā)行的短期無擔(dān)保本票。商業(yè)票據(jù)利率比同期國庫券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當(dāng)。通常票據(jù)以折扣形式發(fā)行，大多數(shù)票據(jù)都被持有到期，因?yàn)榛静淮嬖诙?jí)市場。 銀行承兌匯票 可轉(zhuǎn)讓大額存單 回購協(xié)議,第二節(jié) 應(yīng)收帳款的管理,一、應(yīng)收帳款的功能和成本 功能： 增加銷售 減少存貨 成本： 機(jī)會(huì)成本 管理成本 壞帳成本,二、應(yīng)收帳款的信用風(fēng)險(xiǎn)分析 信用風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)不能收回應(yīng)收帳款而發(fā)生壞帳損失的

24、可能性。 信用風(fēng)險(xiǎn)分析的步驟： 取得信用申請(qǐng)人的有關(guān)信息 分析所取得的信息并確定申請(qǐng)人的信譽(yù) 進(jìn)行信用決策 （一）申請(qǐng)人的信息來源 1、財(cái)務(wù)報(bào)表 2、信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告 3、銀行記錄 4、交易記錄 5、公司自己的歷史記錄：公司對(duì)以往應(yīng)收帳款支付按期性研究，對(duì)申請(qǐng)者的管理質(zhì)量進(jìn)行書面評(píng)價(jià)。,（二）信用分析 5C評(píng)分法 品德(Character):顧客愿意履行其付款義務(wù)的可能性。 能力(Capacity):顧客償還貸款的能力。 資本(Capital):財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明償債的背景。 抵押品(Collateral):客戶違約時(shí)能被用做抵押的資產(chǎn)。 環(huán)境(Conditions):可能影響顧客付款

25、能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。,信用評(píng)分法 首先確定哪些因素會(huì)影響客戶的信用能力，然后對(duì)客戶的這幾個(gè)方面進(jìn)行加權(quán)平均，得出顧客綜合的信用分?jǐn)?shù)。 信用評(píng)分法是一種廣泛運(yùn)用的統(tǒng)計(jì)方法。美國漢歐制造公司通過對(duì)過去500家客戶的資信情況分析，其中400家能及時(shí)付款。對(duì)100家不能及時(shí)付款的客戶進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)影響客戶付款的因素主要有；利息保障倍數(shù)（息稅前利潤/利息）、速動(dòng)比率（速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）、債務(wù)資本比率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）、企業(yè)經(jīng)營年限；再根據(jù)這些因素與客戶遲付或拒付原始記錄的關(guān)系，給出各個(gè)因素的權(quán)數(shù)，就可以計(jì)算反映信用質(zhì)量的評(píng)估分?jǐn)?shù)。其判別函數(shù)式如下： 評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)=3.5利息保障倍數(shù)+10速動(dòng)比率-25資產(chǎn)

26、負(fù)債率+1.3企業(yè)經(jīng)營年限 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)低于40分，風(fēng)險(xiǎn)較大 評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)在4050之間，風(fēng)險(xiǎn)中等 評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)高于50分，風(fēng)險(xiǎn)較小,（三）信用決策 公司應(yīng)該建立一套程序，使得免于在每次收到定單時(shí)都要對(duì)貸款進(jìn)行評(píng)估。這套程序的一個(gè)簡單方法是給每個(gè)客戶建立一個(gè)信貸額度，它是公司每次允許對(duì)某個(gè)客戶的最大信用額度。事實(shí)上信用額度代表了公司愿意承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)。信貸額度必須定期重新評(píng)估，以確保它與應(yīng)收帳款的變化保持一致。,三、信用政策,（一）信用標(biāo)準(zhǔn) 信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。 信用標(biāo)準(zhǔn)通常用預(yù)期壞帳損失率為判別標(biāo)準(zhǔn)。,如果銷售利潤率為18%： 1-3級(jí)按一般信用政策，平均壞帳

27、損失率約3% 第4級(jí)按較嚴(yán)的信用政策，平均壞帳損失率8%； 第5級(jí)要求立即付款，壞帳損失率為15%，一旦發(fā)生，企業(yè)幾乎無利可圖。 第6級(jí)客戶，由于壞帳損失率達(dá)到20%，在扣除銷售利潤率18%后企業(yè)已處于虧損狀態(tài)，所以應(yīng)要求客戶預(yù)付貨款。,（二）信用條件,信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。 信用期限是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的最長時(shí)間。 折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間。 現(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠。 現(xiàn)金折扣的資本成本： 設(shè)“210，n30”，第30天付款。,（三）收帳政策,應(yīng)收帳款回收情況的監(jiān)督 編制帳齡分析表,帳齡分析

28、內(nèi)容：,有多少欠款尚在信用期內(nèi)。 8萬元在信用期內(nèi)，占40%，正常的，但需及時(shí)監(jiān)督； 有多少欠款超過了信用期，有多少欠款可能因拖欠時(shí)間太久而成為壞帳。 12萬元超過了信用期，占60%。 拖欠時(shí)間較短(20天以內(nèi))的4萬元，占20%，收回的可能性很大; 拖欠時(shí)間很長的（100天以上）有1萬元，占5%，有可能成為壞帳,（三）收帳政策(續(xù)),收帳政策的制定 確定合理的收賬程序 信函通知電話催收派員面談法律行動(dòng) 確定合理的討債方法 及時(shí)沖銷壞帳 壞帳的確認(rèn)： 企業(yè)財(cái)務(wù)通則第13條的界定：債務(wù)人破產(chǎn)或者死亡，以其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或遺產(chǎn)清償后仍然不能收回的應(yīng)收帳款，或者因債務(wù)人逾期未履行償還義務(wù)超過三年仍然不能收

29、回的應(yīng)收帳款。 在實(shí)務(wù)中，如果債務(wù)人較長時(shí)期內(nèi)未履行償還義務(wù)并有足夠證據(jù)表明無法收回或收回可能性很小的，也可確認(rèn)壞帳。,第四節(jié) 存貨管理,存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)過程中為銷售或者耗用而儲(chǔ)備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。 一、存貨的功能和成本 存貨的功能： 保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要 規(guī)模效應(yīng),存貨的成本 取得成本 訂貨成本F1D/QK 購置成本DU 儲(chǔ)存成本TCc 儲(chǔ)存固定成本F2 儲(chǔ)存變動(dòng)成本 Kc Q /2 缺貨成本TCs TC= TCa + TCc +TCs = F1+D/QK+ DU+ F2 + Kc Q /2+TCS,二、經(jīng)濟(jì)批量的基本模型,基本假設(shè)： 存貨的年需求量和日需求量是固定不變的； 從訂貨到貨物到達(dá)企業(yè)的時(shí)間間隔是0； 每批貨物均一次全額到達(dá)/集中到貨； 沒有數(shù)量折扣； 沒有缺貨,存貨成本函數(shù)： TC=TCa+TCc= F1+D/QK+DU+F2 +Kc Q /2 令TC=0,可得經(jīng)濟(jì)批量Q為：,同時(shí)可得每年最佳訂貨次數(shù)：,最佳訂貨周期：,最佳存貨儲(chǔ)備總成本：,三、經(jīng)濟(jì)批量的擴(kuò)展模