證券其它相關論文-淺談基于博弈分析的證券監(jiān)管效率研究論文關鍵詞】證券監(jiān)管效率博弈分析論文摘要】本文運用博弈論理論建立我國證券監(jiān)管的博弈模型，分析證券監(jiān)管者與證券市場經濟主體之間的策略互動關系，并提出了提高我國證券市場監(jiān)管效率應加強對監(jiān)管者的監(jiān)管等若干政策性建議。隨著我國證券市場的快速發(fā)展，我國證券監(jiān)管也取得r很大的進步，逐步建立了全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制。但是我國證券市場現階段仍存在著嚴重的違規(guī)現象，主要包括內幕交易、操縱市場、欺詐客戶、虛假陳述、擅自改變募股資金用途等。出現這些現象的原因是多方面的，有市場本身的因素，更與監(jiān)管不當、監(jiān)管效率低下等問題有關。如何提高監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本，是當前我國證券監(jiān)管面臨的迫切選擇。本文運用博弈論的分析方法，探討證券監(jiān)管中懲罰對象與監(jiān)管效果的辨證關系及監(jiān)管對象的博弈選擇。一、證券監(jiān)管博弈模型的建立(一)模型假設第一，博弈方。本博弈里有兩個博弈方：證券市場的被監(jiān)管者(即證券市場經濟主體，包括上市公司，經營與證券業(yè)務有關的法人和自然人，如：證券公司、信托投資公司、會計事務所、律師事務所、資產評估事務所等)和監(jiān)管者(具體指中國證監(jiān)會和它的派出機構)。第二，博弈方各自可選擇的全部策略或行為的集合。監(jiān)管者存在三種行為策略一疏于監(jiān)管、正常監(jiān)管和加強監(jiān)管。被監(jiān)管者存在兩種行為策略違規(guī)與不違規(guī)。第三，信息。假設信息是完全的。雙方知道對方的策略空間和效用函數，但雙方都爭取自身利益最大化，不會相互合作。故博弈屬于完全信息的不合作博弈。第四，博弈雙方的得益。監(jiān)管者的行為策略有三種選擇?？赡苁栌诒O(jiān)管，可能正常監(jiān)管，也可能加強監(jiān)管；證券市場經濟主體有兩種選擇，可能正常經營，也可能違規(guī)經營獲取超額收益。設監(jiān)管人正常監(jiān)管或加強監(jiān)管時能發(fā)現市場經濟主體違規(guī)經營的行為，而疏于監(jiān)管時不能；加強監(jiān)管的方式可以是加大處罰力度，也可以是加強對不規(guī)范行為等違規(guī)經營的檢查；假設正常監(jiān)管即已能發(fā)現違規(guī)經營行為，加強監(jiān)管可以只考慮加大處罰力度方式，并考慮由于加強監(jiān)管而增加的成本。市場經濟主體、監(jiān)管者不同行為策略組合下的得益如下：(1)證券市場經濟主體違規(guī)的情況下，博弈雙方的利益分析。當監(jiān)管人疏于監(jiān)管時，市場經濟主體違規(guī)經營將不會被發(fā)現，或被發(fā)現卻沒被處罰，因此可以獲取額外收益V，監(jiān)管人因對其他市場經濟主體的威懾作用減弱、信譽大大降低等產生負效用-D(DO)。正常監(jiān)管時，市場經濟主體違規(guī)經營會被發(fā)現并受到處罰，設處罰為-P(P0)，監(jiān)管人因監(jiān)管得力、對其他保險企業(yè)震懾力增強、聲譽提高等產生正效用Q。加強監(jiān)管時，監(jiān)管人將加大對違規(guī)經營者的懲處力度，如果市場經濟主體違規(guī)經營被發(fā)現并受到更重的處罰，設處罰為一P(P0)，設監(jiān)管人因加強監(jiān)管而增加支出為一C(C0)，因監(jiān)管得力而得益Q，QC即為監(jiān)管者加強監(jiān)管但市場經濟主體仍違規(guī)經營時監(jiān)管者的得益。(2)證券市場經濟主體正常經營情況下，博弈雙方的得益分析。疏于監(jiān)管時，市場經濟主體可能因市場不規(guī)范而喪失部分得益，設為一A(A0)，但監(jiān)管者可減少監(jiān)管支出S(S0)。正常監(jiān)管時，監(jiān)管者支出為正常的監(jiān)管成本，設為0，市場經濟主體獲得的收益為正常收益，也設為0。加強監(jiān)管時，市場經濟主體將因市場規(guī)范、風險下降而獲得超額收益，設為B(BO)，監(jiān)管人因加強監(jiān)管而增加支出一C。(二)基本模型由前述條件，建立證券監(jiān)管部門與市場經濟主體經營選擇的靜態(tài)博弈模型如表1。二、證券監(jiān)管博弈模型分析先用基本的劃線法分析證券監(jiān)管模型，可以發(fā)現這一模型不存在純策略納什均衡。如果市場經濟主體選擇違規(guī)經營，監(jiān)管的最佳策略是正常監(jiān)管，得益為Q，但當監(jiān)管策略是正常監(jiān)管時，市場經濟主體的最佳策略是正常經營，得益為0，既然市場經濟主體正常經營，監(jiān)管者策略也就可以選擇疏于監(jiān)管這樣就成了一個永遠不可能停止的因果循環(huán)，無論從誰開始都一樣，在一次性博弈中沒有自動實現的均衡性策略組合，也就無法預測證券監(jiān)管政策效果效率。此外，還可以發(fā)現這一循環(huán)沒有包含加強監(jiān)管策略，說明加大對違規(guī)經營的處罰力度在長期內并不能抑制違規(guī)經營，對分析沒有什么影響，因此可以先將模型簡化為下面的表2。顯然這是一個非對稱的非零和博奔，其本質特征與猜硬幣博弈、小偷與守衛(wèi)博奔等一樣，不會有純策略納什均衡，必然是一個混合策略博弈問題。因此其靜態(tài)博弈的決策原則應是不能讓對方知道己方或猜到己方策略，而應以隨機方式選擇策略，且隨機策略的概率分布不能有特征，以防給對方可乘之機。設監(jiān)管者、市場經濟主體對待不確定的態(tài)度都是“風險中性”，即對他們來說1單位期望收益與1單位確定得益是等價的，則可以用得益的期望值分析雙方均衡的混合策略。設監(jiān)管者以P和1一P的概率分別選擇疏于監(jiān)管和正常監(jiān)管策略，而市場經濟主體將以q和1-q的概率分別選擇違規(guī)經營和正常經營策略；以w和W分別表示市場經濟主體與監(jiān)管人的期望得益，用反應函數分析法可以求解該模型的混合策略納什均衡，并以q、p分別表示市場經濟主體與監(jiān)管者的均衡概率，w、w2為對應的均衡期望得益。由WpqV+(1一p)q(一P)+p(1一q)(一A)+(1一P)(1一q)0=pq(V+P+A)一pAqP，W2-Pq(一D)+(1一p)qQ+p(1一q)S+(1一P)(1一q)0一pq(D+S+Q)+pS+qQ分別對q、P求導，并令導數為0，即可解得市場經濟主體與監(jiān)管者的均衡概率和期望得益。tp*=P(V+P+A)，wl=一pA=一PA(V+P+A)；q=S(D+S+Q)，w29r-q*Q=SQ(D+Q+在這個博弈中，市場經濟主體分別以概率q和1-q*隨機選擇違規(guī)經營和正常經營，監(jiān)管者分別以概率p和1一p隨機選擇疏于監(jiān)管與正常監(jiān)管時，雙方都不能通過改變策略或概率改善自己的期望得益，因此構成混合策略納什均衡，這也是該博弈唯一的納什均衡。進一步分析市場經濟主體與監(jiān)管者的混合策略，可以發(fā)現處罰結果可能會偏離政策目標，出現“激勵悖論”。當監(jiān)管者為抑制違規(guī)經營現象而加重對市場經濟主體的處罰P時，假設對違規(guī)經營行為的處罰從P加大到P，如果監(jiān)管者混合策略中概率分布不變，市場經濟主體在原p點的期望得益將小于0，市場經濟主體會選擇正常經營。但是在長期中，市場經濟主體正常經營將使監(jiān)管者更多地選擇疏于監(jiān)管，最終監(jiān)管者疏于監(jiān)管的概率上升到p，而市場經濟主體的期望得益又回到0，又可以重新選擇混合策略。由于市場經濟主體的混合策略概率選擇并不受P值的影響，加重對違規(guī)經營的處罰，在短期內可能抑制違規(guī)經營的發(fā)生概率，但在長期的主要作用卻是使監(jiān)管者疏于監(jiān)管，監(jiān)管更松懈。同樣，加大對監(jiān)管者失職的處罰D，如果市場經濟主體違規(guī)經營的概率分布不變，監(jiān)管人的期望得益將小于0，監(jiān)管者會理性地選擇正常監(jiān)管，相應地市場經濟主體會減少違規(guī)經營概率，直到q下降到q，此時監(jiān)管者恢復混合策略，達到新的混合策略均衡。由于監(jiān)管人是否選擇疏于監(jiān)管策略與D無關，因此，加重對監(jiān)管者失職的處罰，在短期確能起到督促監(jiān)管人的作用，但長期結果卻是降低了市場經濟主體違規(guī)經營的概率。我們的分析是建立在完全信息靜態(tài)博弈的假設之上的。現實中的博弈遠比文中所分析的復雜，本文的分析只是想藉此起到拋磚引玉的作用。三、提高證券市場監(jiān)管效率的政策性建議本文建立了證券監(jiān)管中監(jiān)管者與被監(jiān)管者(市場經濟主體)之間的博弈模型，發(fā)現證券業(yè)長期以來存在的違規(guī)現象嚴重、監(jiān)管效率低下等問題。除了大家公認的制度不健全、信息透明度不高等原因外，還有相當一部分原因來自監(jiān)管懲罰的對象和程度不合適。基于前面的分析，聯系到我國證券市場監(jiān)管的實際情況，我們認為應該通過以下措施來提高監(jiān)管效率：()加大監(jiān)管力度加大對投資者違法行為的處罰力度，是短期內進行證券監(jiān)管的有效途徑。從前面對策略分析的結果可以看出。在相同監(jiān)管條件下，加大違規(guī)懲罰力度。在短期內可以降低違規(guī)的可能性。對違規(guī)行為加大罰款金額，加大揭批力度強化公眾對違規(guī)行為的輿論監(jiān)督，通過這些措施使其形象受損。降低其在公眾中的聲譽。從而扼制其違規(guī)的沖動。此外，監(jiān)管者還應當按照國際慣例，通過信用評級。取消信用差的和造假的上市公司增發(fā)新股的資格，最終迫使其退出證券市場。這對規(guī)范上市公司的信息披露，建立資本市場的信用體系，保護投資者利益，大有好處。(二)降低監(jiān)管成本目前，由于我國各級監(jiān)管部門職能不清、層次不明，同時沒有一套嚴密有效的措施來確保其履行職能，并使其承擔相應責任，造成事后監(jiān)管大量存在。降低了監(jiān)管效率，增加了監(jiān)管成本。為此，應該明晰其職能，提高監(jiān)管效率。此外，現在有些問題的監(jiān)管只靠證監(jiān)會很難勝任。例如，涉及銀行資金的問題就必須有銀行監(jiān)管部門的配合。目前與證券市場相關的監(jiān)管部門還有保監(jiān)會和銀監(jiān)會，三個部門之問的監(jiān)管工作需要加強協(xié)調。以保證貨幣市場、證券市場和保險市場三者的資金可以相互融通，互促發(fā)展。(三)廣泛運用現代科學技術手段證券市場中因坐莊、對敲等而使價格異常波動的違規(guī)交易行為在電腦里都有記錄。因此，完全可以利用現代科學技術手段來加強監(jiān)管。具體來看，利用現代科學技術對股票市場實施監(jiān)管可從以下幾個方面人手：第一，對所有投資者賬戶的真實性實施監(jiān)管；第二，兩個交易所的電腦對所有交易行為的清晰記錄可以作為監(jiān)管依據及法律上的證據；第三，嚴格監(jiān)控資金清算。特別是要將現金提取的環(huán)節(jié)抓好；第四。對股票的價格實施監(jiān)控；第五，探索嘗試怎樣利用電腦技術對內幕交易行為進行及時跟蹤；第六，利用現代科技手段監(jiān)控整個證券信息系統(tǒng)。(四)加強對監(jiān)管者的監(jiān)管由于我們監(jiān)管的主要目的是為控制市場經濟主體違法經營概率。從而保護投資者的利益。因此，要加強對證券監(jiān)管者的監(jiān)管。應設計和制定一整套完善的證券監(jiān)管獎懲制度，從制度上保證監(jiān)管的到位和有效進行。要促使監(jiān)管效率不斷提高，提高查處成功后的獎勵，加大對監(jiān)管者失職的處罰，并建立完善的監(jiān)管者信用登記機制。除