摘 要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融是經(jīng)濟(jì)體系的核心，金融業(yè)的發(fā)展水平在很大程度上取決于金融創(chuàng)新的能力。此次金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的范圍之廣、危害程度之深令人咂舌。人們將金融危機(jī)的源頭指向華爾街，認(rèn)為金融創(chuàng)新是危機(jī)的根源。本文認(rèn)為我們應(yīng)該理性看待金融創(chuàng)新，切不可因噎廢食，而應(yīng)充分發(fā)揮金融創(chuàng)新的積極作用，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。除引論和結(jié)論外，全文共分為六個(gè)部分。第一章：理論綜述。主要包括金融創(chuàng)新基本概述，有關(guān)金融創(chuàng)新研究的文獻(xiàn)綜述以及本文的主體內(nèi)容和主要觀點(diǎn)。第二章：其它國家（地區(qū)）金融創(chuàng)新的歷程與經(jīng)驗(yàn)。主要闡述了發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程和成功經(jīng)驗(yàn)，從中得出對(duì)我國金融創(chuàng)新有益的啟示。第三章：我國金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀。分別從金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融制度三個(gè)層面對(duì)我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并就國內(nèi)與國外金融創(chuàng)新的異同進(jìn)行比較，最后分析得出我國金融創(chuàng)新存在的問題和發(fā)展的有利條件。第四章：我國金融創(chuàng)新的發(fā)展意義。分別從宏觀和微觀兩個(gè)層面闡述，其中宏觀層面主要涉及三個(gè)方面的內(nèi)容：1.宏觀經(jīng)濟(jì)；2.貨幣政策；3.金融國際化。微觀層面同樣涉及三個(gè)方面的內(nèi)容：1.商業(yè)銀行；2.房地產(chǎn)金融；3.農(nóng)村金融。金融創(chuàng)新是把“雙刃劍”，它對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展既有積極意義，同時(shí)又有消極作用。如何最大化利用金融創(chuàng)新的積極作用，防范甚至是避免其消極作用，需要我們?cè)诒O(jiān)管方面多做工作。第五章：我國金融創(chuàng)新的發(fā)展動(dòng)因。首先介紹了西方已有的金融創(chuàng)新動(dòng)因理論，然后分析得出我國金融創(chuàng)新的發(fā)展動(dòng)因，最后就二者的異同進(jìn)行比較。第六章：我國金融創(chuàng)新的發(fā)展途徑。首先給出我國金融創(chuàng)新應(yīng)該遵循的總體原則，然后詳細(xì)介紹我國金融創(chuàng)新的具體內(nèi)容，最后得出我國金融創(chuàng)新應(yīng)該選擇的發(fā)展途徑。關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新，金融國際化，金融衍生市場(chǎng)，房地產(chǎn)投資信托 ABSTRACTThe heart of economic system is financial which largely depends on the ability of financial innovation under the market economy. The impact of the financial crisis on the global economy is so great in its scope and extent. People pointed that financial innovation is the root of the crisis which originated from Wall Street. In this paper, I think that we should take a rational view of financial innovation and explore financial innovation actively instead be negative to realize sustainable economic development in our country.There are six parts in the whole paper except for introduction and conclusion.Chapter One: summary. Including a basic overview of financial innovation, the review of literature on Chinas financial innovation, the study work on the content will be done and main points.Chapter Two: experience and inspiration of financial innovation in other countries (regions).Expounding the history and experience of financial innovation of the developed countries and emerging economies, drawing on the useful experience of Chinas financial innovation.Chapter Three: the current situation of financial innovation in China. Fist, analyze the situation in China at three levels, separately from the financial markets, financial institutions and financial systems. Then, compare similarities and differences between domestic and foreign financial innovation. Finally, come to the problems of Chinas financial innovation and favorable conditions.Chapter Four: the significance for the development of financial innovation in China. Describe respectively from the macro and micro levels, the macro level involves three aspects: 1, macroeconomics; 2, monetary policy; 3, financial internationalization. The micro level involves three aspects: 1, commercial banks; 2, real estate finance; 3, rural finance. Financial innovation is a double-edged sword, it has both positive and negative effects to economic and financial in China. How to maximize the positive role to prevent or even avoid the negative effects, we need to do more in the regulation.Chapter Five: the motive of financial innovation in China. First, introduce the West financial innovation theory. Then, come to Chinas motive of financial innovation. Finally, compare the similarities and differences between them.Chapter Six: the development path of financial innovation in China. First, give the general principles of Chinas financial innovation. Then, detail the specific content of Chinas financial innovation. Finally, come to the development path of innovation in our country. Yang Ni (International Trade)Directed by Liang ShengangKEYWORDS： financial innovation, financial internationalization, financial derivatives market, real estate investment trusts VI目 錄引 論1第一節(jié) 選題背景1第二節(jié) 研究意義1第三節(jié) 研究方法與思路2第一章 金融創(chuàng)新理論綜述4第一節(jié) 金融創(chuàng)新基本概述4一、金融創(chuàng)新的涵義4二、金融創(chuàng)新的內(nèi)容5三、金融創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)7第二節(jié) 有關(guān)金融創(chuàng)新的文獻(xiàn)綜述8一、有關(guān)區(qū)域金融創(chuàng)新的實(shí)踐研究8二、有關(guān)行業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新研究9第三節(jié) 本文研究的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)10第二章 其它國家（地區(qū)）金融創(chuàng)新的歷程與經(jīng)驗(yàn)12第一節(jié) 發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程12一、20世紀(jì)50、60年代規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新12二、20世紀(jì)70年代轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新13三、20世紀(jì)80年代防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新14四、20世紀(jì)90年代以后金融創(chuàng)新的發(fā)展15五、小結(jié)16第二節(jié) 新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)16一、臺(tái)灣的金融創(chuàng)新16二、香港的金融創(chuàng)新19三、韓國的金融創(chuàng)新20四、新加坡的金融創(chuàng)新23第三章 我國金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀26第一節(jié) 我國金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀26一、金融產(chǎn)品的推出26二、金融機(jī)構(gòu)的培育29三、金融制度的建設(shè)30第二節(jié) 我國與其它國家（地區(qū)）金融創(chuàng)新的比較32第三節(jié) 我國金融創(chuàng)新存在的問題和有利條件33一、我國金融創(chuàng)新存在的問題33二、我國金融創(chuàng)新的有利條件34第四章 我國金融創(chuàng)新的發(fā)展意義36第一節(jié) 金融創(chuàng)新的宏觀意義36一、對(duì)國民經(jīng)濟(jì)增長的意義36二、對(duì)貨幣政策效果的意義37三、對(duì)金融國際化的意義39第二節(jié) 金融創(chuàng)新的微觀意義39一、對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的意義39二、對(duì)房地產(chǎn)金融發(fā)展的意義40三、對(duì)農(nóng)村金融發(fā)展的意義41第三節(jié) 小結(jié)43第五章 我國金融創(chuàng)新的發(fā)展動(dòng)因44第一節(jié) 西方金融創(chuàng)新動(dòng)因理論44一、約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論44二、規(guī)避監(jiān)管型金融創(chuàng)新理論44三、成本推動(dòng)型金融創(chuàng)新理論45四、制度學(xué)派金融創(chuàng)新理論45五、貨幣學(xué)派金融創(chuàng)新理論46第二節(jié) 我國金融創(chuàng)新的動(dòng)因分析46一、政府改革推動(dòng)金融創(chuàng)新46二、市場(chǎng)失靈推動(dòng)金融創(chuàng)新47三、技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)金融創(chuàng)新47四、市場(chǎng)逐利推動(dòng)金融創(chuàng)新47五、競(jìng)爭加劇推動(dòng)金融創(chuàng)新48六、經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融創(chuàng)新的根本推動(dòng)力48第三節(jié) 我國與西方金融創(chuàng)新動(dòng)因的比較48第六章 我國金融創(chuàng)新的發(fā)展途徑50第一節(jié) 創(chuàng)新的總體原則50一、以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)50二、以滿足市場(chǎng)需求為導(dǎo)向50三、以合乎規(guī)范要求為標(biāo)準(zhǔn)50四、以切合我國發(fā)展實(shí)際為出發(fā)點(diǎn)50第二節(jié) 創(chuàng)新的具體內(nèi)容51一、健全金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營機(jī)制51二、推動(dòng)金融體系多元化建設(shè)51三、完善金融當(dāng)局配套監(jiān)管機(jī)制51第三節(jié) 創(chuàng)新的發(fā)展途徑52一、首先推出商品類衍生品交易52二、適時(shí)推出遠(yuǎn)期合約52三、慎重推出利率衍生品及外匯類期貨期權(quán)53結(jié) 論54致 謝55參考文獻(xiàn)56上海海事大學(xué)碩士論文 我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀分析和發(fā)展研究 引 論第一節(jié) 選題背景自改革開放以來，經(jīng)過30余年的發(fā)展，我國開始從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，我國金融市場(chǎng)的開放程度也不斷提高，由計(jì)劃性金融向市場(chǎng)性金融逐步演進(jìn)。在金融市場(chǎng)的這一重要轉(zhuǎn)型過程中，金融創(chuàng)新發(fā)揮了極其重要的作用，同時(shí)也為我們提供了豐富了研究素材。縱向來看，我國的金融創(chuàng)新在金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融制度等方面均已取得了階段性的成果。但是，橫向來看，我國的金融市場(chǎng)仍然處于較低的發(fā)展階段，計(jì)劃性金融的色彩依然很濃厚，無論是從廣度、深度還是質(zhì)量方面來看我國金融創(chuàng)新的水平仍然需要不斷提高。近兩年以來，發(fā)端于美國華爾街的次級(jí)債風(fēng)波逐步演化為全球性金融危機(jī)，從而阻礙了世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。關(guān)于此次危機(jī)的根源眾說紛紜，但總體來看大多將矛頭指向了金融創(chuàng)新。甚至有專家學(xué)者直言，這場(chǎng)次級(jí)債風(fēng)波導(dǎo)致的金融危機(jī)是對(duì)金融創(chuàng)新過度的一種清算和懲罰，一時(shí)之間，金融創(chuàng)新成了眾矢之的，給我國方興未艾的金融創(chuàng)新蒙上了一層陰影。因此，作為新興的發(fā)展中國家，我們必須頭腦清醒，應(yīng)該透過金融市場(chǎng)的表象，剖析、揭示其發(fā)展的內(nèi)在邏輯和本質(zhì)，形成對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)期金融創(chuàng)新的理性認(rèn)識(shí)，從而更加深刻地理解和把握我國金融市場(chǎng)健康、持續(xù)的發(fā)展。 第二節(jié) 研究意義金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的命脈。在經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展過程中，金融起著優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人們?nèi)粘Ｉ畹闹匾饔?。因此，金融市?chǎng)的健康、持續(xù)發(fā)展就顯得尤為重要。從金融市場(chǎng)的發(fā)展史來看，創(chuàng)新始終是金融業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ?，如果缺乏?chuàng)新的推動(dòng)，就只能形成同一級(jí)別或同等水平上的數(shù)量擴(kuò)張，而不可能實(shí)現(xiàn)逐級(jí)提升的金融發(fā)展。由此可見，金融市場(chǎng)的穩(wěn)健、快速發(fā)展，在很大程度上取決于金融創(chuàng)新的能力。在我國經(jīng)濟(jì)和金融雙重轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，推動(dòng)和發(fā)展金融創(chuàng)新具有非常重要的意義，具體可概括為以下幾個(gè)方面。1.防范金融風(fēng)險(xiǎn)。有效的金融創(chuàng)新提供了一種完全基于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解機(jī)制，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。（1）金融創(chuàng)新豐富了金融工具的品種，金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)各自對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度選擇合適的金融工具來防范和化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這相對(duì)于沖銷呆、壞賬等事后補(bǔ)救方法來說無疑是一個(gè)事前預(yù)防的有效手段。（2）資產(chǎn)證券化是資本市場(chǎng)上金融創(chuàng)新的基本趨勢(shì)之一，它增強(qiáng)了融資工具的流動(dòng)性，從而能夠調(diào)節(jié)金融體系的運(yùn)行、優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營方式和有效預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)。（3）金融創(chuàng)新推動(dòng)了金融監(jiān)管水平的提高，從而達(dá)到事前預(yù)防、中間控制的目的，有效降低了金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。2.推動(dòng)金融發(fā)展。金融創(chuàng)新是金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ?，金融?chuàng)新能夠優(yōu)化資源配置、提高金融系統(tǒng)運(yùn)行效率、降低金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定?？v觀美國近三十年的金融發(fā)展史，不難看出其金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)步始終都離不開金融創(chuàng)新的支持。美國發(fā)達(dá)的金融衍生品市場(chǎng)、先進(jìn)的金融技術(shù)正是得益于華爾街日新月異的金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新推動(dòng)美國的金融市場(chǎng)不斷實(shí)現(xiàn)一個(gè)又一個(gè)的新高度，從而成為其它國家尤其是新興經(jīng)濟(jì)體學(xué)習(xí)的榜樣。由此可見，沒有日益繁榮的金融創(chuàng)新，就不會(huì)有不斷發(fā)展壯大的金融市場(chǎng)。3.加快金融開放。當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的金融工具、金融技術(shù)和金融制度等均發(fā)生了翻天覆地的變化，西方國家已經(jīng)先后進(jìn)入了以高度發(fā)達(dá)的金融工具和金融技術(shù)為基礎(chǔ)的市場(chǎng)金融時(shí)代。在世界經(jīng)濟(jì)一體化不斷深入的大趨勢(shì)下，金融開放是我國金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)接軌的必然選擇。只有加快我國金融創(chuàng)新的步伐，逐步從金融工具、金融市場(chǎng)和金融制度等方面入手，不斷提高我國金融業(yè)的核心競(jìng)爭力和綜合實(shí)力，才能實(shí)現(xiàn)我國金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的順利接軌。 4.促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的命脈，經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展在很大程度上依賴于金融業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，而金融業(yè)的發(fā)展水平又是以金融創(chuàng)新為基礎(chǔ)和動(dòng)力源的。金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)步的同時(shí)，也促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。信托公司、擔(dān)保公司、電子銀行、期貨、匯票以及證券等金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的產(chǎn)生大幅度提高了金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)水平，金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度不斷增強(qiáng)。因此，金融創(chuàng)新在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展方面起著不容忽視的重要作用。綜上所述，金融創(chuàng)新在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)金融發(fā)展、加快金融開放以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面均發(fā)揮著十分重要的積極作用。正是由于金融創(chuàng)新在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長方面所具有的重要意義，對(duì)于我國金融創(chuàng)新的發(fā)展研究也就具有了十分重要的理論和實(shí)踐意義。 第三節(jié) 研究方法與思路我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀分析和發(fā)展研究是一個(gè)復(fù)雜的課題，因此必須采用一系列的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和方法進(jìn)行研究。首先，本文運(yùn)用文獻(xiàn)研究法系統(tǒng)闡述了金融創(chuàng)新的涵義、內(nèi)容和理論依據(jù)，在此基礎(chǔ)上對(duì)有關(guān)我國金融創(chuàng)新的研究文獻(xiàn)作以綜述。其次，本文運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法考察了發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程與成功經(jīng)驗(yàn)，并從中得出若干啟示。最后，本文運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，對(duì)金融創(chuàng)新的發(fā)展意義進(jìn)行研究。整體上，本文將以理論研究為主要寫作內(nèi)容，致力于構(gòu)建一個(gè)全面、系統(tǒng)、嚴(yán)密的理論框架。本文圍繞金融創(chuàng)新這一中心命題，首先，考察發(fā)達(dá)國家以及新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的歷程和經(jīng)驗(yàn)，從中得出我國金融創(chuàng)新的幾點(diǎn)啟示。接著，介紹我國金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀，并對(duì)國內(nèi)、外的金融創(chuàng)新進(jìn)行分析比較，最后得出我國金融創(chuàng)新的不利因素和有利條件。然后，對(duì)我國金融創(chuàng)新的意義和動(dòng)因進(jìn)行分析，闡明我國金融創(chuàng)新的重要性和目的。最后，結(jié)合國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際，給出我國金融創(chuàng)新應(yīng)該遵循的總體原則和具體思路，以及我國金融創(chuàng)新的發(fā)展途徑。57第一章 金融創(chuàng)新理論綜述第一節(jié) 金融創(chuàng)新基本概述自20世紀(jì)50年代開始，尤其是進(jìn)入70年代以后，西方金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化：新市場(chǎng)、新技術(shù)、新產(chǎn)品等不斷涌現(xiàn)，人們將金融領(lǐng)域的這些變化稱之為金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的出現(xiàn)并非偶然現(xiàn)象，它以科技的進(jìn)步作為支撐，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。西方金融領(lǐng)域的創(chuàng)新浪潮就是在經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展，金融業(yè)競(jìng)爭日趨激烈和科學(xué)技術(shù)飛速發(fā)展的背景下出現(xiàn)的。本章主要闡述金融創(chuàng)新的涵義、內(nèi)容和理論依據(jù)，有關(guān)金融創(chuàng)新的文獻(xiàn)綜述，以及本文的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)。一、金融創(chuàng)新的涵義雖然金融創(chuàng)新的概念得到了人們的普遍認(rèn)可并被廣泛使用，但直到目前為止,金融創(chuàng)新的涵義在學(xué)術(shù)界依然沒有達(dá)成共識(shí)，一些權(quán)威的金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)在使用“金融創(chuàng)新” 這一概念時(shí)并沒有給出明確的解釋。例如，米什金（Mishkin）的貨幣金融學(xué)沒有對(duì)“金融創(chuàng)新”進(jìn)行解釋，新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典也沒有收入“金融創(chuàng)新”這一詞條。通過綜合考察國內(nèi)外有關(guān)金融創(chuàng)新的解釋，比較典型的觀點(diǎn)主要有以下幾種。1.美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼（Friedman）認(rèn)為：金融創(chuàng)新實(shí)際上“是一種國際貨幣制度的變革”，國際貨幣制度的飛速發(fā)展“使得金融市場(chǎng)上的各種創(chuàng)新層出不窮，創(chuàng)造出新的金融工具和金融結(jié)構(gòu)”。該觀點(diǎn)主要側(cè)重于貨幣制度方面，認(rèn)為制度的變革是金融創(chuàng)新的內(nèi)在推動(dòng)力。2.阿諾德希爾金（ArnoldSeirkeen）認(rèn)為：金融創(chuàng)新是指金融工具的引入和運(yùn)用，它改變了金融結(jié)構(gòu)。顯然，該定義僅涉及金融工具的創(chuàng)新。3.美籍奧地利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特（Schumpeter）對(duì)金融創(chuàng)新的理解主要包括三個(gè)層面的含義：（1）宏觀層面：將金融創(chuàng)新與金融變革史等同起來，從該層面上理解的金融創(chuàng)新具有時(shí)間跨度長、范圍涉及廣的特點(diǎn)。（2）中觀層面：指政府和金融當(dāng)局為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和金融發(fā)展過程中的內(nèi)部矛盾運(yùn)動(dòng)創(chuàng)造和組合新的高效率的資金營運(yùn)體系的過程。（3）微觀層面：僅指金融工具的創(chuàng)新。熊彼特對(duì)于金融創(chuàng)新的定義相對(duì)來說是比較全面的，但宏觀層面的金融創(chuàng)新由于其時(shí)間跨度太長，涉及范圍太廣，故缺乏研究的可行性。 4.大衛(wèi)里維林（DavidLliewellyn）對(duì)金融創(chuàng)新的定義為：金融創(chuàng)新指各種金融工具的運(yùn)用，新的金融市場(chǎng)以及提供金融服務(wù)方式的發(fā)展。這個(gè)定義包含了金融創(chuàng)新三個(gè)方面的內(nèi)容，即金融工具創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融服務(wù)創(chuàng)新。5.我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧教授從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的角度來界定金融創(chuàng)新，“金融領(lǐng)域存在許多潛在的利潤，但在現(xiàn)行體制下和運(yùn)用現(xiàn)行手段無法得到這個(gè)潛在利潤，因此在金融領(lǐng)域必須進(jìn)行改革，包括金融體制和金融手段兩個(gè)方面的改革，這就叫金融創(chuàng)新?！?很顯然，他認(rèn)為金融創(chuàng)新應(yīng)該包括金融體制創(chuàng)新，而且是一種極為重要的創(chuàng)新。 本文認(rèn)為對(duì)金融創(chuàng)新的概念可定義為：指金融機(jī)構(gòu)或金融當(dāng)局為了增強(qiáng)金融資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、收益性、靈活性和高效性，在新觀念的指導(dǎo)下運(yùn)用新技術(shù)、新管理方法重組金融基本要素，不斷推出新金融機(jī)構(gòu)、新金融市場(chǎng)、新金融制度等的過程。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分：狹義的金融創(chuàng)新僅指金融產(chǎn)品的創(chuàng)新；廣義的金融創(chuàng)新則包括金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融制度在內(nèi)的整個(gè)金融系統(tǒng)的創(chuàng)新。隨著人們對(duì)金融創(chuàng)新認(rèn)識(shí)的逐漸深入，金融創(chuàng)新的定義也在不斷地發(fā)生變化，這主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的外延上。二、金融創(chuàng)新的內(nèi)容根據(jù)本文對(duì)金融創(chuàng)新的理解和認(rèn)識(shí)，金融創(chuàng)新的內(nèi)容主要包括以下四個(gè)方面。1.金融產(chǎn)品創(chuàng)新金融產(chǎn)品主要包括衍生金融產(chǎn)品和復(fù)合金融產(chǎn)品兩種：衍生金融產(chǎn)品的本質(zhì)是合約，它是一種契約上的權(quán)利或義務(wù)。依據(jù)合同規(guī)定的相關(guān)條款，合約雙方到期或某一特定事項(xiàng)發(fā)生時(shí)，有權(quán)力（或義務(wù)）部分或全部分享（或負(fù)擔(dān)）某一基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格變化，但不一定實(shí)際獲?。ɑ蚋冻觯┰摶A(chǔ)產(chǎn)品。衍生金融產(chǎn)品的品種繁多，但概括起來都是由兩種基本形態(tài)的契約組成的，一是遠(yuǎn)期合約，二是選擇權(quán)合約。復(fù)合金融產(chǎn)品，又稱為組合金融產(chǎn)品，是將各種金融產(chǎn)品以不同方式復(fù)合、組合或拆分，形成新的金融產(chǎn)品，或者是將基本的權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)換，從而創(chuàng)造出新的權(quán)利和義務(wù)。2.金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新由于新金融機(jī)構(gòu)的不斷進(jìn)入和競(jìng)爭的日益加劇，國際金融市場(chǎng)上傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間的界限逐漸被打破，金融機(jī)構(gòu)日益朝著聯(lián)合化的方向發(fā)展。各種保險(xiǎn)公司、信托公司、養(yǎng)老基金、金融公司、投資基金等逐漸成為非銀行金融機(jī)構(gòu)的主要形式。例如，銀行之間的聯(lián)合、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)合、非金融機(jī)構(gòu)如跨國公司等不斷涌入國際金融市場(chǎng)，最終形成了國際性的金融聯(lián)合體。這種金融聯(lián)合體打破了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限，促使金融業(yè)務(wù)逐漸實(shí)現(xiàn)綜合化，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、中長期市場(chǎng)與短期市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間的界限日益模糊，形成了互相滲透、互相聯(lián)合的混業(yè)經(jīng)營模式。銀行與保險(xiǎn)、證券、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的職能劃分界限日益模糊，各國的金融機(jī)構(gòu)正由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營方向發(fā)展。 3.金融市場(chǎng)創(chuàng)新金融市場(chǎng)創(chuàng)新包括證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)三個(gè)方面。20世紀(jì)60、70年代，美國銀行在世界各地建立分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)行國際貸款、支付、清算和外匯交易。此后，美國的證券公司紛紛在國外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行國際證券交易，從而帶動(dòng)了全球性證券市場(chǎng)的逐漸形成，這個(gè)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)是跨越邊境的股票和債券交易以及在其他國家發(fā)行本國的債券和股票。20世紀(jì)70年代初金融期貨首先在芝加哥商品交易所推出，到20世紀(jì)80年代已經(jīng)形成倫敦、新加坡、東京、巴黎等全球性的金融期貨市場(chǎng)，它主要包括利率期貨、貨幣期貨和股指期貨三種主要形式。由于期貨市場(chǎng)能夠鎖定未來的風(fēng)險(xiǎn)和收益，因而被廣泛應(yīng)用于國際金融市場(chǎng)的套期保值。因?yàn)樵谀撤N程度上兼有短期銀行貸款和流動(dòng)性有價(jià)證券兩方面的屬性，票據(jù)逐步取代了20世紀(jì)70年代歐洲的大額存單，成為短期借貸活動(dòng)的主要方式。4.金融制度創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新包含兩方面的內(nèi)容，即國際貨幣制度創(chuàng)新和國際金融監(jiān)管制度創(chuàng)新。20世紀(jì)70年代初以美元為核心實(shí)行固定匯率制的布雷頓森林體系徹底瓦解以后，主要發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)而采用浮動(dòng)匯率制，創(chuàng)立了現(xiàn)行以浮動(dòng)匯率制為核心的多元化儲(chǔ)備的新型國際貨幣制度。國際貨幣制度創(chuàng)新還體現(xiàn)在區(qū)域性貨幣一體化的趨勢(shì)上，其中最典型的就是1979年3月歐共體成員國創(chuàng)建的歐洲貨幣體系（EMS），隨后它們又創(chuàng)建了統(tǒng)一的歐洲中央銀行，并于1999年1月1日開始發(fā)行統(tǒng)一的歐洲貨幣（歐元)。隨著國際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的不斷深入，國際金融環(huán)境發(fā)生了深刻的變革，面對(duì)日新月異的金融創(chuàng)新和危害日益嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，各國紛紛強(qiáng)烈要求創(chuàng)建一個(gè)新型的國際金融監(jiān)管體系，以有效監(jiān)管金融創(chuàng)新和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。1975年，在國際清算銀行的主持下成立了“巴塞爾委員會(huì)”，其主要職責(zé)就是致力于國際銀行的監(jiān)管工作，該委員會(huì)于1988年7月通過的巴塞爾協(xié)議成為了銀行業(yè)監(jiān)管的一座里程碑。隨著國際投資與跨國企業(yè)委員會(huì)、證券交易所國際公會(huì)、國際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（IAIS）、國際證券業(yè)委員會(huì)（IOSCO）以及期貨業(yè)國際公會(huì)等國際性監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)和國際性行業(yè)自律機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立，一個(gè)新型的國際金融監(jiān)管體系已經(jīng)開始正常運(yùn)作，各自履行其監(jiān)管協(xié)調(diào)職責(zé)。國際間的聯(lián)合監(jiān)管和專門機(jī)構(gòu)的跨國監(jiān)管，通過不斷創(chuàng)新其監(jiān)管方式和監(jiān)管手段，致力于創(chuàng)建一個(gè)集早期預(yù)警、中期防范、事后救援三大系統(tǒng)為一體的新型國際金融監(jiān)管體系。三、金融創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)金融創(chuàng)新是以金融深化理論，理性預(yù)期理論和利率平價(jià)理論為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，下面就簡單闡述一下有關(guān)的理論依據(jù)。1.金融深化理論金融深化理論提出了“財(cái)富研究比貨幣研究更為重要” 的觀點(diǎn)，在以往的經(jīng)濟(jì)研究中我們均以貨幣為中心，但金融深化理論卻認(rèn)為經(jīng)濟(jì)研究最重要的不是流量而是存量，只有存量的財(cái)富才能衡量一個(gè)國家的實(shí)力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)以及發(fā)展的潛力。經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，國家的金融資產(chǎn)量就越大。金融資產(chǎn)的規(guī)模大小與該國的國民收入之間有一定的比例關(guān)系，比例越高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也就越快。據(jù)此，美國當(dāng)代著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華肖（Edward Shaw）提出金融深化理論，認(rèn)為應(yīng)該放松金融監(jiān)管，實(shí)行金融自由化。這與金融創(chuàng)新的客觀需求正好相適應(yīng)，也就成為了推動(dòng)金融創(chuàng)新的重要理論依據(jù)之一。2.理性預(yù)期理論理性預(yù)期學(xué)派是從貨幣學(xué)派分離出來的一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)學(xué)流派，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰穆斯（John Moose）最早提出了理性預(yù)期思想。20世紀(jì)70年代初，盧卡斯正式提出了理性預(yù)期理論。該理論包含兩個(gè)核心命題：第一，人們?cè)诳紤]到現(xiàn)實(shí)即將發(fā)生變化時(shí)傾向于從自身利益出發(fā)，做出合理、明智的反應(yīng)。第二，那些合理、明智的反應(yīng)通常導(dǎo)致政府的貨幣政策和財(cái)政政策不能取得預(yù)期的效果。因此，理性預(yù)期理論認(rèn)為政府的主要職責(zé)在于確立一種有利于公眾進(jìn)行理性預(yù)期的政策法規(guī)，從而減少經(jīng)濟(jì)的不確定性，并強(qiáng)烈反對(duì)凱恩斯主義主張政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理論和政策，提倡自由主義經(jīng)濟(jì)，同時(shí)要求建立有效的市場(chǎng)機(jī)制，反對(duì)金融監(jiān)管。這同樣與金融創(chuàng)新的客觀要求相適應(yīng)，成為金融創(chuàng)新的另一重要理論依據(jù)。3.利率平價(jià)理論約翰凱恩斯（JohnKeynes）于1923年在其貨幣改革論中最先提出了利率平價(jià)理論，后來經(jīng)過西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的不斷完善發(fā)展而成。利率平價(jià)理論認(rèn)為，由于各國之間存在利率上的差異，投資者為了獲取更多的利潤，就會(huì)將資金從利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家，同時(shí)為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者一般會(huì)按遠(yuǎn)期匯率將在甲國獲得的投資收益轉(zhuǎn)換為乙國貨幣，并將該收益與乙國的投資所得收益進(jìn)行橫向比較，從而確定投資方向。兩國之間投資收益上的差異引發(fā)了資本在國際間的流動(dòng)，直到通過利率的調(diào)整使得兩國的投資收益相當(dāng)時(shí)，國際間的資本流動(dòng)才會(huì)停止。厲以寧先生指出，利率平價(jià)理論研究兩國之間的利率差異和整個(gè)資本的流進(jìn)流出以及管制問題，這些都在客觀上推動(dòng)了金融創(chuàng)新理論的發(fā)展，從而成為了金融創(chuàng)新的又一重要理論依據(jù)。第二節(jié) 有關(guān)金融創(chuàng)新的文獻(xiàn)綜述金融創(chuàng)新在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)金融發(fā)展、加快金融開放以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面均發(fā)揮著十分重要的積極作用。因此，金融創(chuàng)新一度成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)問題，國內(nèi)許多學(xué)者都對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行了大量、細(xì)致的理論和實(shí)踐研究，提出了許多思路和觀點(diǎn)。2000年，暨南大學(xué)的楊星就指出金融創(chuàng)新在拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、加強(qiáng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及推動(dòng)金融自由化等方面均發(fā)揮著積極作用。然而，持續(xù)的金融創(chuàng)新也會(huì)對(duì)一國或地區(qū)的貨幣政策、金融機(jī)構(gòu)以及整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生負(fù)面影響。2002年，西安理工大學(xué)的楊屹和西安交通大學(xué)的鄭小迎研究認(rèn)為金融創(chuàng)新引發(fā)了貨幣定義和貨幣供求關(guān)系的全面變化，導(dǎo)致貨幣政策的實(shí)際執(zhí)行效果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏離。與此同時(shí)，浙江大學(xué)的姚錚和朱強(qiáng)運(yùn)用技術(shù)共同體的分析框架對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)程進(jìn)行考察，結(jié)果發(fā)現(xiàn)只有保持技術(shù)共同體中三大要素（資源稟賦、專有功能、制度安排）的同步協(xié)調(diào)發(fā)展，才能保證金融創(chuàng)新的健康有序進(jìn)行，并據(jù)此提出防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一些措施。一、有關(guān)區(qū)域金融創(chuàng)新的實(shí)踐研究上海金融學(xué)院助理研究員聶峰對(duì)浦東新區(qū)的金融創(chuàng)新建設(shè)進(jìn)行了系統(tǒng)研究，認(rèn)為上海應(yīng)該通過發(fā)展浦東金融創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)來加快國際金融中心的建設(shè)步伐。由陸家嘴金融城、世紀(jì)大道創(chuàng)新街和張江金融科技園三位一體構(gòu)成的浦東金融創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)將作為上海建設(shè)國際金融中心的核心品牌。中共四川省委黨校嚴(yán)紅對(duì)成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融創(chuàng)新體系進(jìn)行了實(shí)踐研究，認(rèn)為成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)金融創(chuàng)新體系建設(shè)的主要問題集中在信貸機(jī)制不健全和風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不完善兩個(gè)方面，因此得出增強(qiáng)銀行資金支持和完善風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的戰(zhàn)略措施。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院許傳華對(duì)武漢城市圈的金融創(chuàng)新進(jìn)行了具體研究，認(rèn)為武漢城市圈的金融創(chuàng)新實(shí)踐路徑為：發(fā)揮區(qū)域金融主力軍作用，全面提供信貸、結(jié)算和財(cái)富管理服務(wù)；打造全國性金融后臺(tái)服務(wù)中心，推進(jìn)武漢區(qū)域金融中心建設(shè)；建立健全城市圈金融協(xié)作機(jī)制，整合金融資源形成整體合力；優(yōu)化環(huán)境，為城市圈金融平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件；建立金融支農(nóng)的長效機(jī)制，建立起多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的金融支農(nóng)體系。天津?yàn)I海新區(qū)的金融創(chuàng)新專項(xiàng)方案已于2009年10月獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，該方案主要涉及六個(gè)方面：深化投融資體制改革，多渠道擴(kuò)大直接融資規(guī)模；開展綜合經(jīng)營試點(diǎn)，健全金融服務(wù)功能；整合并新設(shè)金融機(jī)構(gòu)，健全金融機(jī)構(gòu)體系，深化農(nóng)村金融改革，解決中小企業(yè)融資問題；搞好外匯管理改革試點(diǎn)，研究探索離岸金融業(yè)務(wù)，設(shè)立貨幣經(jīng)紀(jì)公司；扎實(shí)做好設(shè)立天津?yàn)I海新區(qū)柜臺(tái)交易市場(chǎng)的前期準(zhǔn)備，逐步健全多層次資本市場(chǎng)；發(fā)展信用服務(wù)業(yè)和商事仲裁，搞好金融教育和規(guī)劃建設(shè)金融服務(wù)區(qū)。綜上所述，區(qū)域金融創(chuàng)新的研究具有非常重要的理論和實(shí)踐意義，這些理論為各自經(jīng)濟(jì)區(qū)金融創(chuàng)新的建設(shè)發(fā)展提供了正確的指導(dǎo)意見，有利于鞏固和擴(kuò)大這些經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融創(chuàng)新成果，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更強(qiáng)有力的金融支持。當(dāng)然，以上研究成果都是建立在各自經(jīng)濟(jì)區(qū)的具體發(fā)展實(shí)際之上的，只對(duì)本經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融創(chuàng)新具備有效的指導(dǎo)意義，在普適性上有所欠缺。二、有關(guān)行業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新研究（一）商業(yè)銀行金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新研究不可避免地要涉及到商業(yè)銀行，因?yàn)殂y行是金融創(chuàng)新的主力軍。綜觀商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的文獻(xiàn)，在商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的必要性和重要性上觀點(diǎn)基本一致，即金融創(chuàng)新是商業(yè)銀行生存與發(fā)展的必由之路。具體創(chuàng)新策略主要包括以下幾個(gè)方面：樹立以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以客戶為中心的創(chuàng)新理念；加強(qiáng)組織管理創(chuàng)新、健全金融創(chuàng)新機(jī)制；培育金融創(chuàng)新文化；積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，充分發(fā)揮現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中的支撐作用（寧黎明）。創(chuàng)新要有成本觀念，應(yīng)該進(jìn)行成本收益分析，避免造成資源浪費(fèi)（彭正宇）。加強(qiáng)業(yè)務(wù)、技術(shù)、制度、管理和企業(yè)文化創(chuàng)新（人民銀行牡丹江市中心支行趙曉英）。金融創(chuàng)新客觀上增加了商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是衍生品交易的杠桿作用將風(fēng)險(xiǎn)成幾何級(jí)數(shù)放大，因此應(yīng)該特別加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制（中國工商銀行新加坡分行孫新榮）。構(gòu)筑金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條，大力推進(jìn)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新（天津大學(xué)管理學(xué)院咼清云）。（二）房地產(chǎn)金融創(chuàng)新次貸危機(jī)的爆發(fā)引起了一輪房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的研究熱潮，這些研究成果認(rèn)為次貸危機(jī)的深層原因是西方發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管的缺失，而不應(yīng)該將矛頭指向金融創(chuàng)新本身。綜合起來，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的研究成果主要包含以下幾個(gè)方面：完善房地產(chǎn)金融市場(chǎng)，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范體系；謹(jǐn)慎進(jìn)行房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)金融監(jiān)管創(chuàng)新；加強(qiáng)住房抵押貸款證券化的法制建設(shè)；積極培育二級(jí)市場(chǎng)，推動(dòng)房地產(chǎn)創(chuàng)新進(jìn)程；建立房地產(chǎn)基金，將保險(xiǎn)資金引入住宅融資市場(chǎng)，擴(kuò)大房地產(chǎn)業(yè)的融資渠道（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)張長全、羅莉）。加快市場(chǎng)組織機(jī)構(gòu)建設(shè)，完善中介服務(wù)體系，加快人才培養(yǎng)，致力于住房金融產(chǎn)品創(chuàng)新（建設(shè)銀行武漢市硚口支行馮靜）。（三）證券行業(yè)金融創(chuàng)新我國證券市場(chǎng)目前正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，金融創(chuàng)新在該轉(zhuǎn)型過程中無疑起著非常重要的推動(dòng)作用。因此，對(duì)證券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新研究也很多。廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院賀顯南教授通過研究我國證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制及成本收益評(píng)估后得出結(jié)論：由于金融創(chuàng)新動(dòng)因和能力的非對(duì)稱性, 證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新將集中于為融資者和中介機(jī)構(gòu)本身利益服務(wù), 投資者利益有可能得不到應(yīng)有的重視；由于融資證券化、資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng), 證券業(yè)對(duì)其他領(lǐng)域的滲透逐漸強(qiáng)化, 證券市場(chǎng)的健康發(fā)展越來越依賴于有關(guān)制度的協(xié)調(diào)和配合；監(jiān)管層必須辯證地看待證券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新成本和收益問題, 為各種創(chuàng)新提供一個(gè)公平的競(jìng)爭環(huán)境。因此，他建議：證券市場(chǎng)應(yīng)該從加強(qiáng)投資者利益保護(hù)角度進(jìn)行金融創(chuàng)新；應(yīng)該特別重視制度創(chuàng)新, 以充分發(fā)揮我國證券市場(chǎng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì), 增強(qiáng)國際競(jìng)爭力；由于證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的外部經(jīng)濟(jì)性, 即金融創(chuàng)新為整個(gè)證券業(yè)、金融業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)所帶來的促進(jìn)作用是非常大的，因此政府應(yīng)該積極支持和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，而不能因?yàn)楸O(jiān)管的便利和順應(yīng)某些利益集團(tuán)的要求而輕易否定金融創(chuàng)新的發(fā)展。綜上所述，國內(nèi)對(duì)于金融創(chuàng)新的研究已經(jīng)涉及到了各主要行業(yè)，并且都進(jìn)行了大量、細(xì)致的相關(guān)研究，這些研究成果對(duì)我國商業(yè)銀行、房地產(chǎn)業(yè)和證券行業(yè)的健康、穩(wěn)步、持續(xù)的發(fā)展意義重大。只有通過堅(jiān)持不懈的理論學(xué)習(xí)和創(chuàng)新實(shí)踐，我國的金融業(yè)才能不斷發(fā)展進(jìn)步。但仔細(xì)研讀后不難發(fā)現(xiàn)，已有研究成果從整體上來看大多缺乏系統(tǒng)性，研究對(duì)象相對(duì)單一，內(nèi)容相對(duì)零散，而且研究的覆蓋面也不夠。而且，對(duì)于我國金融創(chuàng)新的動(dòng)因大多直接引用西方的金融創(chuàng)新理論，顯然二者之間是有一定區(qū)別的，不能完全等同對(duì)待。第三節(jié) 本文研究的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)本文的主體部分共分為五章內(nèi)容，分別是其它國家（地區(qū)）金融創(chuàng)新的歷程與經(jīng)驗(yàn)、我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀分析、我國金融創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)意義、我國金融創(chuàng)新的動(dòng)因分析以及我國金融創(chuàng)新的發(fā)展途徑。1.在梳理國外金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程和成功經(jīng)驗(yàn)時(shí)，按照發(fā)展階段將這些國家（地區(qū)）分為發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體兩部分。由于資本主義國家大多已經(jīng)進(jìn)入了高度發(fā)達(dá)的自由化金融時(shí)代，其金融環(huán)境、金融創(chuàng)新的歷程比較相似，具有很多共性，因此本文在闡述發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新歷程時(shí)采用了縱向的時(shí)間序列。而新興經(jīng)濟(jì)體在國情、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等方面均存在較大差異，所以本文在闡述新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)時(shí)采用橫向的國別順序，分別介紹了中國臺(tái)灣、中國香港、韓國和新加坡金融創(chuàng)新的成功經(jīng)驗(yàn)。2.在分析我國金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀時(shí)，分別從金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融制度三個(gè)層面進(jìn)行介紹，并就國內(nèi)外的金融創(chuàng)新進(jìn)行比較分析，闡明異同，從而得出我國金融創(chuàng)新存在的問題和創(chuàng)新的有利條件。最后得出的結(jié)論就是：我國的金融市場(chǎng)還處于較低的發(fā)展階段，金融創(chuàng)新具有政府主導(dǎo)的鮮明特征，在由計(jì)劃金融向市場(chǎng)金融轉(zhuǎn)變的過程中，金融創(chuàng)新發(fā)揮著巨大的推動(dòng)作用。我們需要從制約我國金融創(chuàng)新發(fā)展的不利因素著手，為金融創(chuàng)新建立一個(gè)健康、有序、科學(xué)、完善的外部環(huán)境，充分發(fā)揮我國金融創(chuàng)新的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)我國金融不斷發(fā)展進(jìn)步。3.我國金融創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)意義主要從宏觀和微觀兩個(gè)層面進(jìn)行闡述，其中宏觀層面包括宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣政策效果、金融國際化三個(gè)方面，微觀層面包括商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)金融和農(nóng)村金融發(fā)展三個(gè)方面。任何事物都具有兩面性，金融創(chuàng)新同樣是一把“雙刃劍”，我們應(yīng)該在充分發(fā)揮金融創(chuàng)新積極作用的同時(shí)，通過科學(xué)、有效地監(jiān)管規(guī)避金融創(chuàng)新的消極作用。4.在分析我國金融創(chuàng)新的動(dòng)因之前，本文首先闡述了西方關(guān)于金融創(chuàng)新動(dòng)因的理論成果，其次根據(jù)國內(nèi)金融發(fā)展的實(shí)際得出我國金融創(chuàng)新的動(dòng)因，并對(duì)兩者進(jìn)行對(duì)比分析，得出西方金融創(chuàng)新動(dòng)因理論不完全適用于我國，我國的金融創(chuàng)新也不完全局限于西方已有金融創(chuàng)新動(dòng)因理論的結(jié)論。5.在我國金融創(chuàng)新的發(fā)展途徑部分，首先給出我國金融創(chuàng)新應(yīng)該遵循的總體原則，然后根據(jù)前面的內(nèi)容詳細(xì)闡述我國金融創(chuàng)新的具體思路和發(fā)展途徑。第二章 其它國家（地區(qū)）金融創(chuàng)新的歷程與經(jīng)驗(yàn)縱覽全球金融創(chuàng)新的發(fā)展實(shí)踐，西方資本主義國家遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了我國的前列，已經(jīng)先后進(jìn)入到了高度發(fā)達(dá)的自由化金融時(shí)代。另外，新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的發(fā)展也十分迅速，在某些領(lǐng)域各自取得了一定的成績。因此，我們應(yīng)該仔細(xì)研究這些國家（地區(qū)）金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程和成功經(jīng)驗(yàn)，取其精華，去其糟粕，從而指導(dǎo)我國的金融創(chuàng)新健康發(fā)展。由于資本主義國家的金融環(huán)境、金融市場(chǎng)比較相似，金融創(chuàng)新的歷程也基本一致，而且由于跨國金融機(jī)構(gòu)在西方發(fā)達(dá)國家的普及，這些國家的金融創(chuàng)新往往具有聯(lián)動(dòng)性和一體性。因此，本文將采用縱向的時(shí)間序列來闡述發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新的歷程。而新興經(jīng)濟(jì)體在金融市場(chǎng)、金融制度等方面均存在較大差異，金融創(chuàng)新的時(shí)間和階段也參差不齊。所以，本文將采用橫向的國（區(qū)）別順序來闡述新興經(jīng)濟(jì)體金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)。第一節(jié) 發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程20世紀(jì)50年代以來，以美、英兩國為代表的西方資本主義發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新進(jìn)入了全面推進(jìn)的發(fā)展時(shí)期。新技術(shù)廣泛采用，新產(chǎn)品層出不窮，新市場(chǎng)逐漸形成，新金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)立，并且朝著混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)發(fā)展，金融行業(yè)的競(jìng)爭不斷加劇，金融制度不斷改革，金融在經(jīng)濟(jì)中的地位與作用不斷加強(qiáng)。本章將按照發(fā)展階段對(duì)西方資本主義發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程進(jìn)行考察，概述不同階段金融創(chuàng)新的類型和特征，并總結(jié)其對(duì)我國的啟示。一、20世紀(jì)50、60年代規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新50、60年代金融創(chuàng)新的主要目的是逃避各國的金融控制和資本管制，該時(shí)期最具代表性的金融創(chuàng)新是歐洲貨幣、歐洲債券和平行貸款等（如表21所示）。例如，歐洲美元最初是國際銀行為了逃避美國的金融管制和英國的外匯管制而產(chǎn)生的，金融管制導(dǎo)致美國的跨國銀行將資金調(diào)往國外尋求高利，而外匯管制導(dǎo)致倫敦的英國銀行主要經(jīng)營非英鎊(主要為美元)的存貸款。該階段金融創(chuàng)新逃避監(jiān)管的基本特征與當(dāng)時(shí)的歷史背景是分不開的，60年代西歐各國的經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)后恢復(fù)階段，此時(shí)各國均采用比較嚴(yán)格的金融管制和以布雷頓森林體系為主體的貨幣制度。金融機(jī)構(gòu)的利潤空間受到一定限制，所以它們就需要通過金融創(chuàng)新來逃避監(jiān)管，以獲取更多利潤。表2-1 20世紀(jì)50、60年代規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新創(chuàng)新時(shí)間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新主體20世紀(jì)50年代1958年歐洲債券突破管制國際銀行機(jī)構(gòu)1959年外幣掉期轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)歐洲美元突破管制國際銀行機(jī)構(gòu)銀團(tuán)貸款分散風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)出口信用轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)平行貸款突破管制國際銀行機(jī)構(gòu)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)美國自動(dòng)轉(zhuǎn)賬突破管制英國20世紀(jì)60年代1960年可贖回債券增強(qiáng)流動(dòng)性英國1961年可轉(zhuǎn)讓存款單增強(qiáng)流動(dòng)性英國負(fù)債管理創(chuàng)造信用英國60年代末期混合賬戶突破管制英國出售應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)英國復(fù)費(fèi)廷轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)二、20世紀(jì)70年代轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新70年代金融創(chuàng)新的主要目的是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，這就與50、60年代的金融創(chuàng)新有很大的區(qū)別。該時(shí)期最具代表性的金融創(chuàng)新是浮動(dòng)利率票據(jù)、貨幣遠(yuǎn)期交易和金融期貨等。如表22所示，大多數(shù)創(chuàng)新的目的在于轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。該階段金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的基本特征同樣與當(dāng)時(shí)的歷史背景是吻合的，70年代的利率、匯率和通貨膨脹率變動(dòng)無常。從利率變動(dòng)來看，70年代兩次石油危機(jī)導(dǎo)致國際金融市場(chǎng)的利率水平扶搖直上，從而將國際金融市場(chǎng)的投資者和借貸者置身于高利率的風(fēng)險(xiǎn)之中；從匯率變動(dòng)來看，1973年布雷頓森林體系徹底崩潰以后，以美元為中心的固定匯率制完全解體，西方主要國家轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制；從通貨膨脹率來看，兩次石油危機(jī)導(dǎo)致國際能源價(jià)格不斷上升，從而引發(fā)了全球范圍內(nèi)的成本推動(dòng)型通貨膨脹。正是由于70年代國際金融市場(chǎng)利率、匯率、通脹率呈現(xiàn)極不穩(wěn)定、波動(dòng)劇烈的特點(diǎn)，該時(shí)期的金融創(chuàng)新多為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新。 表2-2 20世紀(jì)70年代轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新創(chuàng)新時(shí)間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新主體1970年浮動(dòng)利率票據(jù)（FRN）轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)特別提款權(quán)（SDR）創(chuàng)造信用國際貨幣基金組織聯(lián)邦住宅抵押貸款轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險(xiǎn)美國1971年證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)新技術(shù)運(yùn)用美國1972年外匯期貨轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)美國可轉(zhuǎn)讓支付賬戶命令（NOW）突破管制美國貨幣市場(chǎng)互助基金（MMMF）突破管制美國1973年外匯遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)1974年浮動(dòng)利率債券轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國1975年利率期貨轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國1976年與物價(jià)指數(shù)掛鉤之公債轉(zhuǎn)嫁通脹風(fēng)險(xiǎn)美國1978年貨幣市場(chǎng)存款賬戶（MMDA）突破管制美國自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)（ATS）突破管制美國1979年全球性資產(chǎn)負(fù)債管理防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)資本適宜度管理防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)美國三、20世紀(jì)80年代防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新80年代金融創(chuàng)新的進(jìn)程明顯加快，特別是到了80年代中期，金融創(chuàng)新達(dá)到了高峰。80年代后期的金融創(chuàng)新主要集中在融資方式上，更為靈活和方便的融資方式對(duì)整個(gè)國際金融業(yè)產(chǎn)生了前所未有的重大影響。該時(shí)期的金融創(chuàng)新呈現(xiàn)出以下三個(gè)特征：（1）具有一定的繼承性和連續(xù)性。如表23所示，80年代大多數(shù)創(chuàng)新的目的仍然是防范利率、匯率、市場(chǎng)及信用風(fēng)險(xiǎn)，但創(chuàng)新工具卻更為靈活和便捷。（2）創(chuàng)新的類型多樣化，除了防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新外，還有創(chuàng)造信用的創(chuàng)新，并且規(guī)模迅速擴(kuò)大。（3）大多數(shù)以銀行表外業(yè)務(wù)的形式出現(xiàn)，體現(xiàn)了銀行資產(chǎn)組合管理的納新觀念，該特征與80年代初爆發(fā)的全球性債務(wù)危機(jī)有關(guān)。表2-3 20世紀(jì)80年代防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新創(chuàng)新時(shí)間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新主體1980年債務(wù)保證債券防范信用風(fēng)險(xiǎn)瑞士貨幣互換防范匯率風(fēng)險(xiǎn)美國1981年零息債券轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國雙重貨幣債券防范匯率風(fēng)險(xiǎn)國際銀行機(jī)構(gòu)利率互換防范利率風(fēng)險(xiǎn)美國票據(jù)發(fā)行便利創(chuàng)造信用美國1982年期權(quán)交易防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)美國期指期貨防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)美國可調(diào)利率優(yōu)先股防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)美國1983年動(dòng)產(chǎn)抵押債券防范信用風(fēng)險(xiǎn)美國1984年遠(yuǎn)期利率協(xié)議轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國歐洲美元期貨期權(quán)轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國1985年汽車貸款證券化防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)美國可變期限債券創(chuàng)造信用美國保證無損債券減少風(fēng)險(xiǎn)美國1986年參與抵押債券分散風(fēng)險(xiǎn)美