第六章 項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案評(píng)估 2016/3/31 2 主要內(nèi)容 第一節(jié) 項(xiàng)目資金來(lái)源 第二節(jié) 項(xiàng)目融資方案分析 第三節(jié) 項(xiàng)目融資模式 2016/3/31 3 項(xiàng)目投資資金構(gòu)成 流動(dòng)資金借款 資本溢價(jià) 項(xiàng)目資金總額 自有資金 資本公積金 資本金（注冊(cè)資金） 贈(zèng)款 借入資金 長(zhǎng)期借款 其他短期借款 2016/3/31 4 項(xiàng)目資金來(lái)源 第一節(jié) 2016/3/31 5 項(xiàng)目資金來(lái)源 項(xiàng)目資本金 項(xiàng)目債務(wù)資金 準(zhǔn)股本資金 既有法人內(nèi)部融資 2016/3/31 6 項(xiàng)目資本金 資本金的特點(diǎn)： 由投資者認(rèn)繳； 非債務(wù)性資金（項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)）； 投資者按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益； 可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。 2016/3/31 7 項(xiàng)目資本金 資本金的出資方式： 貨幣 實(shí)物 工業(yè)產(chǎn)權(quán) 非專(zhuān)利技術(shù) 土地使用權(quán) 資源開(kāi)采權(quán) 2016/3/31 8 項(xiàng)目債務(wù)資金 債務(wù)資金的特點(diǎn)： 到期必須償還； 需按期還本付息； 資金成本一般比權(quán)益資金低 ， 且不會(huì)分散投資者對(duì)項(xiàng)目公司的控制權(quán) 。 2016/3/31 9 項(xiàng)目債務(wù)資金 債務(wù)資金的來(lái)源： 商業(yè)銀行貸款 政策性銀行貸款 外國(guó)政府貸款 國(guó)際金融組織貸款 出口信貸 銀團(tuán)貸款 債券融資 國(guó)際債券 融資租賃 2016/3/31 10 既有法人內(nèi)部融資 可用于項(xiàng)目建 設(shè)的貨幣資金 資產(chǎn)變現(xiàn) 的資金 直接使用 非現(xiàn)金資產(chǎn) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán) 變現(xiàn)的資金 既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式 2016/3/31 11 準(zhǔn)股本資金 可轉(zhuǎn)換債券 優(yōu)先股股票 2016/3/31 12 優(yōu)先股股票 債務(wù)資金的特點(diǎn)： 從普通股股東的立場(chǎng)看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)債；但從債權(quán)人的立場(chǎng)看，優(yōu)先股可視同為資本金。 優(yōu)先股股息率通常固定，且高于銀行的貸款利息，不隨公司業(yè)績(jī)的好壞而波動(dòng)； 如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東有優(yōu)先受償權(quán)； 優(yōu)先股持股人沒(méi)有表決權(quán)，也不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理； 在項(xiàng)目評(píng)估中優(yōu)先股股票視為項(xiàng)目資本金 。 2016/3/31 13 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) 債權(quán)性 股權(quán)性 可轉(zhuǎn)換性 2016/3/31 14 項(xiàng)目融資方案分析 第二節(jié) 2016/3/31 15 資金成本分析 資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi) 。 資金成本通常用年化的資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與實(shí)際籌集資金額之比，其公式為： 100%籌集資金總額籌資費(fèi) 資金占用費(fèi)資金成本100%1 籌資費(fèi)率）（籌集資金總額 資金占用費(fèi)資金成本2016/3/31 16 資金結(jié)構(gòu)分析 項(xiàng)目資本金 與項(xiàng)目債務(wù) 資金的比例 項(xiàng)目資本金 內(nèi)部結(jié)構(gòu)的 比例 項(xiàng)目債務(wù)資 金內(nèi)部結(jié)構(gòu) 的比例 2016/3/31 17 項(xiàng)目資本金比例的規(guī)定 國(guó)家規(guī)定，不同行業(yè)項(xiàng)目資本金最低比例 : 鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目，最低資本金比例為 40%； 水泥項(xiàng)目，最低資本金比例為 35%； 煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目，最低資本金比例為 30%； 鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項(xiàng)目，最低資本金比例為 25%； 保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目，最低資本金比例為20，其他房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的最低資本金比例為 30 ； 其他項(xiàng)目的最低資本金比例為 20。 2016/3/31 18 外商投資項(xiàng)目注冊(cè)資金比例的規(guī)定 投資總額 注冊(cè)資本 比例 附加條件 300萬(wàn)美元及以下 70 300萬(wàn)美元以上至 50 其中投資總額在 420萬(wàn)美元以下的 ， 注冊(cè)資本不得低于 210萬(wàn)美元 1000萬(wàn)美元以上至 3000萬(wàn)美元 40 其中投資總額在 1250萬(wàn)美元以下的 ， 注冊(cè)資本不得低于 500萬(wàn)美元 3000萬(wàn)美元以上 1/3 其中投資總額在 3600萬(wàn)美元以下的 ， 注冊(cè)資本不得低于 1200萬(wàn)美元 2016/3/31 19 融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 2016/3/31 20 資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 導(dǎo)致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括： 已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項(xiàng)目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而不能 (或不再 )兌現(xiàn)承諾； 原定發(fā)行股票、債券計(jì)劃不能實(shí)現(xiàn)； 既有企業(yè)法人由于經(jīng)營(yíng)狀況惡化，無(wú)力按原定計(jì)劃出資； 由于經(jīng)濟(jì)金融等政策變化，導(dǎo)致出資人或貸款銀行無(wú)力實(shí)現(xiàn)出資承諾； 投資估算不準(zhǔn)確或由于工程方案變化等原因，出現(xiàn)資金缺口。 2016/3/31 21 項(xiàng)目融資模式 第三節(jié) 2016/3/31 22 項(xiàng)目融資模式 憑借企業(yè)的有形資產(chǎn)作為擔(dān)保取得融資信用 。 主要適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)大型工業(yè)項(xiàng)目 。 這類(lèi)項(xiàng)目主要涉及傳統(tǒng)的融資方式 ，如銀行貸款 、 債券融資 、 股票融資等 ， 以及許多創(chuàng)新的融資方式 ，如可轉(zhuǎn)換債券 、 資產(chǎn)證券化等 。 以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押來(lái)取得籌資的信用 。 具體以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后所獲得的收益作為償債的資金來(lái)源 。 主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 ， 如交通項(xiàng)目 、 電廠(chǎng)項(xiàng)目 、 污水處理項(xiàng)目等 。 狹義的項(xiàng)目融資 “為項(xiàng)目融資 ” “通過(guò)項(xiàng)目融資 ” 項(xiàng)目融資 廣義的項(xiàng)目融資 2016/3/31 23 項(xiàng)目融資模式 2016/3/31 24 式 式的含義： 指公共部門(mén)與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系形式。 能促進(jìn)政府管理的改革，提高工作效率； 可將政府面臨的問(wèn)題進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)移； 政府將融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)； 2016/3/31 25 私人參與者 （投資財(cái)團(tuán)） 建筑、經(jīng) 營(yíng)企業(yè) 公共部門(mén) （項(xiàng)目發(fā)起人） 項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究 項(xiàng)目的招投標(biāo)階段 項(xiàng)目的建設(shè)階段 項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)階段 項(xiàng)目的移交階段 相互協(xié)調(diào) 基金 特許協(xié)議 意向性擔(dān)保 2016/3/31 26 資模式 是由政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議，由本國(guó)或外國(guó)私人財(cái)團(tuán)安排融資、開(kāi)發(fā) 建設(shè) ，政府授予私人財(cái)團(tuán)一段時(shí)間的 經(jīng)營(yíng) 特許權(quán)，在收回投資并取得利潤(rùn)的特許權(quán)期結(jié)束后 ,私人財(cái)團(tuán)把項(xiàng)目 交還 （無(wú)償 /有償）給政府的投資方式。 指政府將已建成投入運(yùn)行的公共項(xiàng)目 移交 給投資者 運(yùn)營(yíng) ；政府憑借所移交的公共項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)若干年的收益，一次性地從投資者那里融通到一筆資金，再將這筆資金用于新的公共項(xiàng)目建設(shè)；當(dāng)特許經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，投資者再將公共項(xiàng)目資產(chǎn) 移交 回政府的方式。 式 2016/3/31 27 主要針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目 能減少政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的負(fù)債 有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn) 有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率 提前滿(mǎn)足社會(huì)和公眾的需求 有利于加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作 2016/3/31 28 投資者 項(xiàng)目 公司 公共部門(mén) （項(xiàng)目發(fā)起人） 項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究 項(xiàng)目的招投標(biāo)階段 項(xiàng)目的建設(shè)階段 項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)階段 項(xiàng)目的移交階段 貸款銀行 建筑、經(jīng)營(yíng)企業(yè) 特許協(xié)議 2016/3/31 29 英法海峽隧道是世界上規(guī)模最大的 利用私人資本 建造的工程項(xiàng)目 。 項(xiàng)目總投資 92億美元 。 由歐洲隧道公司投資建設(shè) ， 于1994年 5月 7日建成正式通車(chē) 。 海峽隧道使歐洲的鐵路網(wǎng) 、 公路網(wǎng)連成了一體 ,大大方便了歐洲各大城市之間的來(lái)往 。 各種大小汽車(chē)都可以全天候地通過(guò)英吉利海峽 ， 人們稱(chēng)譽(yù)這項(xiàng)工程 “ 一夢(mèng) 200年海峽變通途 。 ” 2016/3/31 30 洲隧道公司 (由英國(guó)的海峽隧道工程集團(tuán)和法國(guó)的法蘭西曼徹公司聯(lián)合組成 )； 特許經(jīng)營(yíng)期： 55年（包括計(jì)劃為 7年的施工期），于1987年與英法政府簽訂； 計(jì)劃總投資： 92億美元 ； 建設(shè)工期： 1988年開(kāi)工到 1995年竣工； 融資情況： 股東發(fā)起人 股票籌資 從 209家國(guó)際銀行籌措 74億美元。 2016/3/31 31 英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來(lái)源 來(lái)源 金額（億美元） 備注 銀行和承包商 東發(fā)起人 股 票 融 資 私營(yíng)團(tuán)體 1部分（ 1986年末） 公眾投資 2部分（ 1987年末） 公眾投資 3部分（ 1988年末） 公眾投資 4部分（ 1989年末） 小計(jì) 款 國(guó)際商業(yè)銀行（ 209家） 74 貸款 總計(jì) 92 2016/3/31 32 英法海峽隧道項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 私營(yíng)團(tuán)體 公眾投資 英法政府 $ $ 還款 209家銀行或財(cái)團(tuán) $74億貸款 股息、紅利 經(jīng)營(yíng) 設(shè)計(jì) 經(jīng)營(yíng)合同 建設(shè) 建設(shè)合同 設(shè)計(jì)合同 歐洲隧道公司 2016/3/31 33 我國(guó) 1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè) “ 沙角 項(xiàng)目，是利用 我國(guó)第一家從事 京博拓投資公司策劃了總投資為 15億人民幣用于轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)期限為 20年的北京通縣高速公路工程。 其他國(guó)際 海的延安東路隧道復(fù)線(xiàn)工程；四川的綿陽(yáng)高速公路；廣東的廣深高速公路；山東的輸油管道項(xiàng)目；山東日照電廠(chǎng)；北京長(zhǎng)城輕軌鐵路；廣州輕軌鐵路；武漢城市鐵路；大閶污水處理廠(chǎng)等 ;國(guó)家體育館；五棵松體育館；奧林匹克水上公園等等。 2016/3/31 34 我國(guó) “鳥(niǎo)巢 ” 總投資 運(yùn)結(jié)束之后每年的維護(hù)成本 5000果加上每年的貸款利息 8000萬(wàn)元， “ 鳥(niǎo)巢 ” 2003年 8月，中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體通過(guò)捆綁式的得 “ 鳥(niǎo)巢 ” 與奧運(yùn)村 30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)， 30年內(nèi)盈虧自負(fù)， 30年后將場(chǎng)館移交回市政府。 通過(guò)以上的融資方式，奧運(yùn)場(chǎng)館融資和賽后運(yùn)營(yíng)的部分風(fēng)險(xiǎn)從政府轉(zhuǎn)移到了企業(yè)，起到一定的風(fēng)險(xiǎn)分散作用。 2016/3/31 35 資模式案例 錢(qián)江四橋是杭州新的標(biāo)志性建設(shè)，大橋長(zhǎng) 1376米，寬 層橋面設(shè)計(jì)，上層橋面為 6車(chē)道小型機(jī)動(dòng)車(chē)道，下層為公交、輕軌、非機(jī)動(dòng)車(chē)道、人行道，是世界上首座雙層鋼拱大橋。 項(xiàng)目總投資 2003年 3月開(kāi)工， 2004年 10月正式通車(chē)。 2016/3/31 36 資模式案例 2004年 11月 1日騰達(dá)建設(shè) (600512)中標(biāo)： 支付 76500萬(wàn)元獲得了 “ 錢(qián)江四橋 ” 20年的經(jīng)營(yíng)權(quán) 。受讓的錢(qián)江四橋經(jīng)營(yíng)權(quán)包括：經(jīng)營(yíng)、養(yǎng)護(hù)錢(qián)江四橋，提供公共服務(wù)，同時(shí)取得補(bǔ)償費(fèi)（由杭州市城市建設(shè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司每年向騰達(dá)建設(shè)支付補(bǔ)償費(fèi) 7960萬(wàn)元），并擁有錢(qián)江四橋建設(shè)規(guī)劃用地范圍內(nèi)的廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)。 轉(zhuǎn)讓錢(qián)江四橋經(jīng)營(yíng)權(quán)后，政府可在最短的時(shí)間內(nèi)收回投資。 據(jù)了解，杭州市的中河 上塘高架、德勝路 文一路快速路和錢(qián)塘江引水入城工程等城建項(xiàng)目也擬采用此模式。 2016/3/31 37 項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。 過(guò)其特有的提高信用等級(jí)方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目進(jìn)入高信用等級(jí)證券市場(chǎng)，利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高、安全性好、流動(dòng)性高、利率低的特點(diǎn)大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。 2016/3/31 38 在證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金 分散投資風(fēng)險(xiǎn) 不受原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制 通過(guò)國(guó)際證券市場(chǎng)籌資 籌資成本較低 2016/3/31 39 證券承銷(xiāo)商 受托人 原始權(quán)益人 （發(fā)起人） 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 原始債務(wù)人 股東協(xié)議 資產(chǎn)出售 還款 債務(wù) 發(fā)行收入 發(fā)行收入 擔(dān)保 歸集的資金流 特設(shè)結(jié)構(gòu) （ 投資者 信用增級(jí)機(jī)構(gòu) 服務(wù)人 設(shè)計(jì)發(fā)行 發(fā)行 轉(zhuǎn)讓收入 債務(wù) 債務(wù)償還 2016/3/31 40 資產(chǎn)的出售。即發(fā)起人把經(jīng)組合的資產(chǎn)賣(mài)與 信用的提高。運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保發(fā)行方按時(shí)支付本息，以提高資產(chǎn)證券交易的質(zhì)量和安全性。 證券的評(píng)級(jí)。主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，目的在于保證證券的安全度。 產(chǎn)證券化）融資操作步驟 資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)。 是整批買(mǎi)進(jìn)一個(gè)特定資產(chǎn)組合；二是買(mǎi)進(jìn)資產(chǎn)組合中的一項(xiàng)不可分割權(quán)利。 2016/3/31 41 本章小結(jié) 項(xiàng)目融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。分為既有法人融資和新設(shè)法人融資。 項(xiàng)目資本金是指在建設(shè)項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)建設(shè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金。 債務(wù)資金是項(xiàng)目投資中以負(fù)債方式從金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)取得的資金。 準(zhǔn)股本資金是一種既具有資本金性質(zhì) 、 又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金 。 準(zhǔn)股本資金主要包括優(yōu)先股股票和可轉(zhuǎn)換債券 。 資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。 2016/3/31 42 本章小結(jié) 資金結(jié)構(gòu)是指融資方案中各種資金的比例關(guān)系 ， 包括項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例 、 項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例和項(xiàng)