第四章證券交易程序和方式,第一節(jié)、有價證券的買賣的程序第二節(jié)、證券交易指令的類型第三節(jié)、證券交易方式第四節(jié)、期貨交易方式第五節(jié)、期權(quán)交易方式,第一節(jié)、有價證券的買賣的程序,一、開戶：,投資者如要進(jìn)行上海證券交易所上市證券的投資，首先要去中國證券登記結(jié)算公司在各地的開戶代理機(jī)構(gòu)處申請開立證券帳戶；然后再選擇一家證券公司的營業(yè)部，作為自己買賣證券的代理人，開立資金帳戶和辦理指定交易。,1、開設(shè)證券帳戶,證券帳戶是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準(zhǔn)確記載投資者所持有的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動情況的一種帳冊，投資者在開設(shè)證券帳戶的同時，即已經(jīng)委托證券登結(jié)算機(jī)構(gòu)為其管理證券資料、辦理登記、結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。我國的證券帳戶分為個人帳戶和法人帳戶兩種；一般帳戶只能進(jìn)行A股、基金和債券現(xiàn)貨交易，如要進(jìn)行B股及債券回購交易需另行開戶和辦理相關(guān)手續(xù)；上海證券交易所的證券帳戶和深圳證券交易所的證券帳戶,上海證券交易所的證券帳戶根椐投資者的性質(zhì)分為五類。各類證券帳戶通過編號加以區(qū)別（證券帳戶的編號由一個大寫英文字母與9位數(shù)字組成，最后一位數(shù)字為校驗位），具體分類如下：A*，僅限于國內(nèi)個人投資者，可買賣A股股票、所有基金、所有債券，但不能買賣B股股票和債券回購B*，僅限于國內(nèi)一般機(jī)構(gòu)法人投資者，可買賣除了B股股票之外的其他任何掛牌交易品種D*，僅限于國內(nèi)證券公司自營使用，可買賣除了B股股票之外的其他任何掛牌交易品種C*，僅限于國外或境外港澳臺地區(qū)的個人和機(jī)構(gòu)法人投資者，只能買賣B股股票F*，僅限于國內(nèi)個人投資者，只能買賣證券投資基金和記帳式債券深圳證券交易所的證券帳戶同樣分為五類，但全部以阿拉伯?dāng)?shù)字表示，沒有以英文字母打頭作識別。,證券帳戶開戶收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（閩發(fā)證券）,帳戶分類個人收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)深A(yù)人民幣：50元人民幣：500元滬A人民幣：40元人民幣：400元深B港幣：120元港幣：580元滬B美圓：19元美圓：85元,2、開設(shè)資金帳戶,有了證券帳戶就可以申請開立資金帳戶了，資金帳戶是用于記載投資者買賣證券的資金變動及余額情況的帳戶。資金帳戶由證券公司營業(yè)部為投資者開設(shè)。投資者可以根據(jù)其所在地區(qū)選擇一家證券營業(yè)部，作為自己買賣證券的代理人，并與它簽定證券買賣代理協(xié)議及相關(guān)協(xié)議。,二、委托,證券帳戶和資金帳戶開立以后，可以根據(jù)開戶證券營業(yè)部提供的幾種委托方式選擇其中的一種或幾種進(jìn)行交易；一般證券營業(yè)部通常提供的委托方式有柜臺委托、自助終端委托、電話委托、網(wǎng)上交易等。,1、委托方式,遞單委托：又稱當(dāng)面委托電話委托傳真委托小鍵盤委托觸摸屏自助系統(tǒng)遠(yuǎn)程可視委托網(wǎng)上委托手機(jī)委托。,2、委托內(nèi)容,證券名稱及代碼買入還是賣出委托買賣的數(shù)量：可分為整數(shù)委托和零數(shù)委托。整數(shù)委托，是指委托買賣證券的數(shù)量為一個交易單位或交易單位的整數(shù)倍。一個交易單位，俗稱“一手”。零數(shù)委托，是指投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣證券時，買進(jìn)或賣出的證券不足交易所規(guī)定的一個交易單位。目前，只在賣出證券時才有零數(shù)委托。出價方式及委托價格：即交易指令的類型（市價交易指令、限價交易指令、止損交易指令、止損限價交易指令）我國目前的合法委托為限價委托。交易方式：現(xiàn)金交易還是信用交易。我國目前只有現(xiàn)金交易委托有效期：當(dāng)日有效（Dayoders:當(dāng)天執(zhí)行，營業(yè)日結(jié)束時自動作廢，一般為缺省值）、本周有效、本月有效、撤銷前有效(Openorders或GTC，)、一次成交有效、立即成交有效（FOK）、開市有效等。我國現(xiàn)行規(guī)定的委托期為當(dāng)日有效,3、委托的執(zhí)行,證券公司受理委托并確認(rèn)委托的真實性和合法性凍結(jié)相應(yīng)帳戶并將委托傳給主機(jī)（如果券商是有形席位，則傳給紅馬甲）在有效期內(nèi)，如果委托尚為執(zhí)行可以撤單。,三、競價成交,1、競價方式：集合競價和連續(xù)競價目前上海、深圳證券交易所同時采用集合競價和連續(xù)競價兩種競價方式。即對每個交易日上午9：15至9：25撮合系統(tǒng)接受的全部有效委托進(jìn)行集合競價處理，對其余交易時間的有效委托進(jìn)行連續(xù)競價處理。,集合競價是這樣確定成交價的：a、系統(tǒng)對所有買入有效委托按照委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列；所有賣出有效委托按照委托限價由低到高的順序排列，限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的先后排列。b、系統(tǒng)根據(jù)競價規(guī)則自動確定集合競價的成交價，所有成交均以此價格成交；集合競價的成交價的確定原則是，以此價格成交，能得到最大成交量;優(yōu)于此價格的買單和賣單必須全部成交；等于此價格的賣單和買單有一方必須全部成交c、系統(tǒng)依序逐步將排在前面的買入委托和賣出委托配對成交，即按照價格優(yōu)先、同等價格下時間優(yōu)先的成交順序依次成交，直到不能成交為止，即所有買委托的限價均低于賣委托的限價。未成交的委托排隊等待成交。集合競價后新的委托逐筆進(jìn)入系統(tǒng)，與排隊的委托進(jìn)行連續(xù)競價撮合。,集合競價舉例,連續(xù)競價是這樣確定成交價格的：對新進(jìn)入的一個買入有效委托，若不能成交，則進(jìn)入買委托隊列排隊等待成交；若能成交，即：其委托買入限價高于或等于賣委托隊列的最低賣出限價，則與賣隊列順序成交，其成交價格取賣方叫價。對新進(jìn)的一個賣出有效委托，若不能成交，則進(jìn)入賣委托隊列排隊等待成交；若能成交，即：其委托賣出限價低于或等于買委托隊列的最高買入限價，則與買委托隊列順序成交，其成交價格取買方叫價。這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。,3、競價結(jié)果,競價的結(jié)果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。全部成交：委托買賣全部成交，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)及時通知委托人，并按規(guī)定的時間辦理交割手續(xù)。部分成交：委托人的委托如果未能全部成交，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在委托有效期內(nèi)應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束不成交：委托人的委托如果未能成交，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在委托有效期內(nèi)應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行，等待機(jī)會成交，直到有效期結(jié)束。,2、成交規(guī)則,價格優(yōu)先、時間優(yōu)先：價格優(yōu)先原則：較高買進(jìn)申報價格優(yōu)先于較低買進(jìn)申報價格，較低賣出申報價格優(yōu)先于較高賣出申報價格。時間優(yōu)先原則：同價位之買賣委托單，依買賣委托單輸入交易所計算機(jī)自動交易系統(tǒng)之時間先后原則決定其先后順序。開盤前輸入之買賣委托單，依計算機(jī)隨機(jī)排列方式?jīng)Q定先后順序；開盤后輸入之申報，依輸入時序決定優(yōu)先級。此外還有些交易所實行規(guī)模優(yōu)先原則。,四、結(jié)算、交割,指一筆證券交易成交后，買賣雙方結(jié)清價款和交收證券的過程，及買方付出價款并收取證券，而賣方付出證券并收取價款的過程。,一般交割、交收方式,（一）當(dāng)日交割交收：證券買賣雙方在證券證券交易達(dá)成之后，于成交當(dāng)日即進(jìn)行證券和價款的收付，完成交割交收。（二）次日交割交收：證券買賣雙方在交易達(dá)成之后，于下一營業(yè)日進(jìn)行證券和價款的收付，完成交割交收。（三）例行日交割交收：證券買賣雙方在交易達(dá)成之后，按所在交易所的規(guī)定，在成交日后的某個營業(yè)日進(jìn)行交割交收。（四）特約日交割交收：證券買賣雙方在交易達(dá)成之后，由雙方根據(jù)具體情況商定，在從成交日算起15天以內(nèi)的某一特定契約日進(jìn)行交割交收。（五）發(fā)行日交割交收：發(fā)行日交割交收是指買賣雙方同意等新證券發(fā)行以后再辦交割交收事宜。,我國現(xiàn)行交割交收方式,T+1交割、交收：是指達(dá)成交易后，相應(yīng)的資金交收與證券交收在成交日的下一個營業(yè)日（T+1）完成。目前我國的股、基金券、債券等采用這種交收方式。T+3交割、交收：目前我國對股（人民幣特種股票）實行T+3交割交收方式。,五、登記過戶,證券登記是指通過一定的記錄形式確定當(dāng)事人對證券的所有權(quán)及相關(guān)權(quán)益產(chǎn)生、變更、消失的法律行為。過戶是買入股票的投資者到股票發(fā)行人或其指定的代理金融機(jī)構(gòu)去辦理變更股東名冊登記的手續(xù)。,第二節(jié)證券交易指令的類型,一、市價交易指令（隨行就市委托）：投資者只提交交易數(shù)量而不指定成交價格的指令。經(jīng)紀(jì)人在接到該指令后應(yīng)以最快的速度并盡可能以當(dāng)時市場上最優(yōu)的價格執(zhí)行這一交易指令特點：成交迅速；價位不確定；適用的是在下跌市場和投資者急需套現(xiàn)的市場。二、限價交易指令（限制性委托）在限價買入指令中，投資者為股票的價格規(guī)定上限；在限價賣出指令中，投資者為股票的價格規(guī)定下限。特點：價位理想；成交不確定；,三、止損交易指令（止損委托）Stoporder：有條件的市價交易指令。當(dāng)市場價格達(dá)到或超過止損價格時，該指令馬上成為市價交易指令。買入止損交易指令，止損價格必須高于下指令時的市價；賣出交易指令，止損價格必須低于下指令時的市價。作用：保障既得利益；減少損失。缺點：執(zhí)行時價位不能保證。四、止損限價交易指令：有條件的限價交易指令，投資者要注明兩個價格：止損價和限價。當(dāng)當(dāng)市場價格達(dá)到或超過止損價格時，該指令馬上成為限價交易指令。,第三節(jié)、證券交易方式,一、現(xiàn)貨交易：指證券買賣成交后，及時進(jìn)行清算和交割的交易方式，一般在成交當(dāng)日、次日或交易所指定的例行交割日交割。,現(xiàn)貨交易的特點,1、成交和交割基本上是同時進(jìn)行；2、實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖；3、在交割時買方必須支付現(xiàn)款；4、交易技術(shù)簡單、易于操作、便于管理,二、信用交易,（一）、信用交易1、定義：又稱保證金交易、墊頭交易。是指投資著在經(jīng)紀(jì)商處開立保證金帳戶，從而取得經(jīng)紀(jì)商提供的融資或融券，并以此進(jìn)行證券交易的一種交易方式。,2、證券帳戶的兩種類型,現(xiàn)金帳戶（cashaccount）：這是一現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行證券投資的客戶開立的帳戶。開立現(xiàn)金帳戶的投資者在交易的過程中不得融資或融券，必須全部以現(xiàn)款或現(xiàn)券進(jìn)行交易，即買入證券在交割時必須交付全部價款；賣出證券在交割時必須交付全部證券。(不能透支)保證金帳戶(marginaccount)：是為以保證金方式進(jìn)行證券交易的客戶開立的帳戶。投資者可以通過交付保證金向券商融資或融券進(jìn)行交易。（可以透支）。保證金帳戶能夠進(jìn)行幾種現(xiàn)金帳戶不允許進(jìn)行的交易：買空和賣空。（注意我國現(xiàn)階段大家通常所說的保證金帳戶不是這個意思）,3、客戶協(xié)議,又稱為擔(dān)保契約（hypothecationagreement），一般投資者在開立保證金帳戶時簽訂，規(guī)定:（1）投資者必須按有關(guān)規(guī)定交存一定比率保證金及在必要時追加保證金；（2）券商有權(quán)將投資者以保證金帳戶購買的證券充當(dāng)銀行貸款的抵押品；（3）券商有權(quán)將該帳戶的證券借給那些希望賣空的投資者。為了證券的抵押和借貸，券商一般要求該帳戶購買的證券都以“街名”（streetname）持有:即證券登記的名義所有人是券商，券商再將所有者權(quán)利轉(zhuǎn)移給投資者（對投資者來說基本沒有什么大的不同）。,（二）買空交易,保證金買空是指投資者預(yù)計證券價格將上漲并準(zhǔn)備在現(xiàn)在價格較低時買進(jìn)一定數(shù)量證券，但因資金不足，可通過向券商支付一定的比率保證金而取得券商貸款買入這種證券的交易方式。實際上投資者在買入證券時只需支付部分價款，剩余部分由券商自動融資。如果券商資金不足，可以客戶的證券作為抵押品向商業(yè)銀行貸款或者向同業(yè)拆借市場融資。,證券抵押證券抵押投資者券商銀行資金資金券商向客戶提供的貸款利率通常高于他們向銀行取得的貸款利率，兩者利差為0.5%1%左右，這一差額為券商的收益。,1、初始保證金率,也稱法定保證金比率，一般由各國中央銀行決定（是央行貨幣政策的工具）。投資者按初始保證金率交納的保證金稱為初始（原始）保證金。具體來說是指投資者必須自己支付的購買金額的最小比例。在美國這一比率有美聯(lián)儲制定，在具體執(zhí)行時，交易所可定的稍高，各券商可定的更高些。（如50%-55%-60%）,舉例,一投資者購買W公司股票，50元/股；共購買了100股；初始保證金交易比率為60%。付給的現(xiàn)金（0.610050）=3000美元（初始保證金、自籌）（10.6）10050=2000美元（貸款）,2、實際保證金,投資者在交納了初始保證金后，隨著買入證券市場價格的變化，投資者已交納的保證金的實際比率在不斷變化（保證金比率是指投資者帳戶上的保證金的實際價值與帳戶中證券市值的比率）。券商為了防范風(fēng)險，往往對客戶的保證金采取盯住市場的方式（markettothemarket）每天計算客戶帳戶的實際保證金。,實際保證金率=如上例中股票價格降為25元，則該帳戶的實際保證金率=（100252000）/10025注意此時W公司的100股股票正充當(dāng)2000元貸款的抵押品，如果價格進(jìn)一步下降，券商就會面臨風(fēng)險。如價格為15元，則抵押品為1500，不足以彌補(bǔ)貸款2000元,3、維持保證金比率,證券交易所或券商對保證金帳戶一般有最低限度的要求，即投資者交付的保證金占證券市值的比重不得低于某一比率，這一比率稱為維持保證金比率。其目的是可以及時發(fā)出預(yù)警信號，既可避免因投資者的虧損給券商帶來損失，也可使投資者及早采取措施制止虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。維持保證金比率一般由交易所制定，各券商有權(quán)提高該比率,4、保證金帳戶的性質(zhì),（1）保證金盈余帳戶：實際保證金率初始保證金率時，或稱為無限制帳戶，投資者可以提現(xiàn)；（2）限制使用帳戶（restrictedaccount）：維持保證金率實際保證金率初始保證金率時。該帳戶不允許做任何使實際保證金進(jìn)一步降低的行為，如提現(xiàn)（3）保證金不足帳戶：實際保證金率初始保證金率時，或稱為無限制帳戶，投資者可以提現(xiàn)；（2）限制使用帳戶（restrictedaccount）：維持保證金率實際保證金率初始保證金率時。該帳戶不允許做任何使實際保證金進(jìn)一步降