追隨大師的腳步解讀巴菲特的投資成功秘訣,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特2,世界超級富豪-沃倫巴菲特,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特3,天價的午餐,2006年段永平2008年趙丹陽30萬美元211萬美金,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特4,神奇的巴菲特,三個神話投資神話:1965-2006年，3600倍回報財富神話:1956年100美元，2007年600億美元身家捐贈神話:85%超過400億美元捐贈,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特5,巴菲特是誰？,出生于：1930年父親：股票經(jīng)紀人身家：600億美金世界超級富豪公司股價：十三萬美金100美元起家，買賣股票居住在奧哈馬小鎮(zhèn)生活簡樸，喜歡喝可樂，吃麥當(dāng)勞住在40年前3萬美元買的房子,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特6,巴菲特的經(jīng)歷,出生于經(jīng)濟大蕭條時間十四歲打工，彌補家用，把工資存起來，去鄰州買了幾塊農(nóng)田，收取租金二手賭博機，放在理發(fā)店里，大賺16歲的目標，在30歲成為百萬富豪就讀金融與財務(wù)師從本杰明.Graham（基本分析的鼻祖）,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特7,股票的本質(zhì),股票只是一張紙，但卻代表某個東西，就是這家公司的所有權(quán)，你買入股票，就是買入這家公司的所有權(quán),當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特8,第一次牛市,1956年-1966年大盤漲了1.26倍巴特特收益11倍多1967-1968年：大牛市的市場，大盤漲了40%，首次超過1000點，日均成交是10年的6倍。市場進入瘋狂狀態(tài)股票PE非常高，IBM39倍，雅芳56倍巴菲特的表現(xiàn)：非常痛苦，找不到可以投資的公司結(jié)束自己的投資公司，把14億的利潤以現(xiàn)金和伯克希爾的股票還給投資者。,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特9,巴菲特名言,當(dāng)別人貪婪的時候我恐懼當(dāng)別人恐懼的時候我貪婪,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特10,第二次牛市,1969-1972年市場快速上漲，平均PE到了80倍巴菲特表現(xiàn)投資賬戶16%的股票，84%現(xiàn)金和債券就像一個好色的小伙子，在一個荒蕪人煙的小島三年間什么都沒干1973年市場大幅回調(diào)，許多PE已經(jīng)到個位數(shù)大量的買入就像一個好色的小伙子，跑進了一個女兒國,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特11,第三次牛市,1984-1986年股市狂漲2.46倍86年上半年漲40%，人人都在買股票巴菲特表現(xiàn)全部拋出，一股不留除了：永遠都不賣！美國廣播公司蓋可保險公司華盛頓郵報1987年10月19日（黑色星期一）一天跌了508點，22.6%巴菲特一天損失3.2億美金泰山崩于前，而色不改87年大盤最后上漲5%，而巴菲特賺了20%,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特12,要想長期戰(zhàn)勝市場，就要長期持有有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。我用屁股賺的錢，可能比我用腦袋賺的錢還多,美國廣播公司蓋可保險公司華盛頓郵報,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特13,Time遠比Timing重要,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特14,第四次牛市,1994-1998年歷史最牛的牛市網(wǎng)絡(luò)股和科技股瘋狂上漲巴菲特表現(xiàn)1999大盤上漲21%，巴菲特收益0.5%1999-2002年下跌50%，巴菲特10%收益一股科技股和網(wǎng)絡(luò)股都沒有持有可口可樂，吉列刀片，華盛頓郵報,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特15,巴菲特與比爾蓋茨,比爾蓋茨約7個小時親自給巴菲特講解自己的企業(yè)后巴菲特只以個人買了100股微軟巴菲特問比爾：10年后電腦/網(wǎng)絡(luò)/軟件會變什么樣？比爾回答：變化太快了，我也不知道,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特16,投資于自己熟悉的領(lǐng)域,不要投資于你不了解的領(lǐng)域，而巴菲特從來不用電腦。我要投資的是長期具有競爭優(yōu)勢的公司，而網(wǎng)絡(luò)公司和科技公司不確定是否能有長期的競爭優(yōu)勢。可追逐熱門,沖動地買入不熟的股票，是許多人決定性失敗的原因。從股市博弈中，也隱含了毛澤東的一條重要軍事思想的含義：“你打你的，我打我的。你扔你的原子彈，我扔我的手榴彈?！?當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特17,巴菲特成功的三個秘訣,堅定的投資理念：價值投資不做短線，做長線不盲目從眾，獨立思考,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特18,華盛頓郵報30年200倍回報,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特19,巴菲特三個原則,秘訣1：不看股票，看公司用商業(yè)經(jīng)營眼光來看公司秘訣2：不看價格，看價值利用市場犯錯獲利秘訣3：永遠不要虧損-安全邊際,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特20,秘訣1：不看股票，看公司,我希望你不要認為自己擁有的股票緊緊是一張每天都在變動價格的紙，或者一旦某種經(jīng)濟事件或政治事件使你緊張不安，他就會成為你拋售的選擇對象。相反，我希望你將自己想象成為公司的所有者之一，對這家企業(yè)你愿意無期限投資，就像你與家人共同擁有的一套公寓或者一個農(nóng)場。-巴菲特,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特21,公司看什么？,不看股市，巴菲特辦公室沒有電腦，只從報紙上看看價格?？垂镜慕?jīng)營狀況盈利能力市場占有率管理層能力,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特22,秘訣2：不看價格，看價值,價格是圍繞著價格上下波動，最終回歸價值，價值就像地心引力一樣吸引價格公司的盈利決定了公司的價值。看價值就是看盈利的變化市場在短期是投票機，長期是稱重機,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特23,秘訣3：永遠不要虧損-安全邊際,在價格遠低于價值的時候買入PE到個位數(shù)的時候大量的買入不要害怕股市的下跌，那正式你大量的購買便宜的嚇人的好股票的時候-巴菲特1988年，開始購買可口可樂，最終占有7%股份投資10.2億美元，最大的投資，從小跟蹤可口可樂，到買入用了42年時間?，F(xiàn)在價值80億美元,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特24,選股如選妻,美國200年的研究80%的股票投資者虧錢的。10個基金經(jīng)理中7個跑不贏指數(shù)巴菲特跑贏大盤55倍精選個股：40年只選了20只股票，重倉股7只，翻了七倍,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特25,與眾不同的選股策略,態(tài)度不同選股如選妻一樣慎重：如果你不愿意持有一個公司10年，那么不要持有10分鐘標準不同超級明星股，嚴格的標準：業(yè)務(wù)一流，管理一流，盈利一流數(shù)量不同真正的金蛋，40年20只股票，平均兩年一只股票,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特26,選股三大戒律,不能不選不熟不選不懂不選,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特27,如何了解自己的能力,知己知彼知己：自己的能力圈自己的能力有一個圈子，投資最重要的是清楚知道自己能力圈的邊界在哪里。,自己的能力圈,1,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特28,不熟不選,先認識，后戀愛，反對一見鐘情三個圈子生活圈：生活中接觸大量的產(chǎn)品與服務(wù)，從小就喝可口可樂。工作圈：同行，競爭對手，供應(yīng)商，顧客第一份工作送華盛頓郵報朋友圈：在某個行業(yè)很資深的朋友美國運通賺了20億,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特29,不懂不選,如何深入了解上市公司多讀工作中大部分時間是閱讀上市公司和其競爭對手的年報，可樂的年報從1896年讀起，讀了92年的年報多聽聽顧客的聲音，供應(yīng)商怎么看，對手怎么看多“摸”實地考察吃飯看垃圾桶看別人刷什么卡看油罐車的出入,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特30,選擇公司的三個標準,一流業(yè)務(wù)一流管理一流業(yè)績,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特31,一流業(yè)務(wù)之一：名牌,一流業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是：強大的競爭優(yōu)勢，可持續(xù)的競爭優(yōu)勢名牌名牌：人人都想要，人人都只要可口可樂美國運通茅臺酒LV包,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特32,一流業(yè)務(wù)之二：老牌,老牌意味著可以穿越時空的成功，有長久的生命力。1988年投資可樂：102年歷史1991年投資美國運通：140年歷史1989年投資吉列：88年歷史,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特33,一流業(yè)務(wù)之二：大牌,市場占有率非常高，行業(yè)內(nèi)的壟斷企業(yè)，未來的份額還會高。巴菲特只投資具有長期穩(wěn)定性的公司。偉大的企業(yè)就是未來20年還是偉大的企業(yè)可口可樂占有率44%吉列刀片60%打不跨測試：給你1000億美金，加上最好的管理者還是打不跨的企業(yè),當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特34,一流管理,人錯了，世界就錯了投資就是投人巴菲特選擇管理者的標準：值得把女兒嫁給他的人大德在于無我，大才在于無為大德：無我在于當(dāng)股東利益與個人利益沖突的時候忘記自己的利益最低標準：說老實話最高標準：做老實人,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特35,大才,有德無才也不能用大才在于做老實事管理一個上市公司最重要的決策就是，資本配置CapitalAllocation資本配置：選擇合適的投資項目，把公司的資本投入到最好的項目中。可以增加股東的價值，提升公司的競爭力。上市公司最大的錯誤，就是盲目的收購其他公司。,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特36,一流業(yè)績,一流業(yè)績來自公司獨一無二的競爭優(yōu)勢股價上漲外在動力：資金推動，外在動力股價上漲內(nèi)在動力：業(yè)績上漲推動，是股價上漲的長期潛規(guī)則。公司業(yè)績是如何推動股價上漲的？發(fā)射火箭原則,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特37,三級火箭推動,第一級：毛利率第二級：凈利率第三級：未分配利潤,未分配利潤,凈利率,毛利率,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特38,第一級火箭：毛利率,毛利率=銷售收入-成本毛利率=毛利潤/銷售收入公司獨一無二競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在財務(wù)上的是毛利率，毛利率越高越好。LV64%毛利率可樂從1976年到1985年毛利率從18%降低12%，從1986年開始從12%升19%。吉列刀片：40%毛利潤茅臺85%的毛利率中國服裝2%毛利率，阿迪達斯48.7%毛利率毛利率三個條件高于同行業(yè)水平（不同行業(yè)不能對比）波動要小，要能穩(wěn)定要能持續(xù),當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特39,第二節(jié)火箭：凈利率,毛利率：不屬于股東（還要減去管理成本，利息費和稅等）凈利潤：屬于股東的財富提高凈利潤兩個方法：1.提高毛利率2.減少費用凈利潤高也不代表盈利能力高，要看凈資產(chǎn)回報率,股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）=總資產(chǎn)-總負債凈資產(chǎn)收益率=凈利率/凈資產(chǎn)代表每一元資產(chǎn)能賺回多少錢,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特40,凈資產(chǎn)收益率越高越好，是衡量公司最重要的標準之一。凈資產(chǎn)收益率越高代表公司的業(yè)績和盈利能力越高。美國財富雜志統(tǒng)計：1978-1987年1000家上市公，只有25家連續(xù)10年都ROE都高于20%可樂1978-1982ROE高于20%，1983-1987ROE高于31%,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特41,第三級火箭：未分配利潤,對于投資者的投資回報方法現(xiàn)金分紅股價上漲（包括送股）未分配利潤=追加投資原則：我們的任務(wù)是購買盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利潤要能轉(zhuǎn)化為一元以上的市值增長的公司。注意：轉(zhuǎn)化過程是一個非規(guī)律的過程!,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特42,價值評估,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特43,如何評估股票的內(nèi)在價值,價格：你所付出的價值：你所得到的價值遠高于價格=劃算，就是用4毛錢買到1元錢的股票價值評估是投資中最關(guān)鍵的因素,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特44,三個估值方法,資產(chǎn)Graham成名方法，通過尋找價格遠低于凈資產(chǎn)的公司投資盈利能力如果不能盈利，資產(chǎn)就沒有價值，所以還要看公司盈利能力現(xiàn)金流量賬面價值是過去歷史投入的，內(nèi)在價值是未來的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特45,盈利能力：可以用市盈率（PE）來衡量。市盈率=市場價格/每股收益市盈率代表收回投資所需要的年限1973-1974年大熊市，巴菲特大量買入股票，原來的PE從60倍，跌入10倍以下聯(lián)合出版：5倍的PE，買入450萬，8年后變成了3400萬美元,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特46,注意,要選擇每股收益穩(wěn)定增長的企業(yè)每股收益可能是虛的，如賒賬賣出去的產(chǎn)品，費用少計算在內(nèi)的，所以要注意，賬面利潤與實際差別。是不是還有更好的方式估值？,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特47,現(xiàn)金流量,公司現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)在到手與一年后到手有差距的，現(xiàn)值和終值的差別內(nèi)在價值是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。,一只會下金蛋的雞，每天下1個，雞值多少錢？是不是每年都值365個金蛋？,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特48,折現(xiàn)值的關(guān)鍵,未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)率好的公司折現(xiàn)率低不好的公司折現(xiàn)率高折現(xiàn)率以長期國債收益率作為最低標準公司未來賺錢最穩(wěn)定和可靠的是未來的現(xiàn)金流量考察現(xiàn)金流量表中:每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量，扣除平均每股長期資本支出（用來維護競爭優(yōu)勢的支出）,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特49,兩種簡單的評估方法：,存款利息比較法：每股自由現(xiàn)金流/股價存款利息（或者要求回報）市現(xiàn)率=市價/每股自由現(xiàn)金流量（越低越好）評估是要使用最保守原則預(yù)測巴菲特在早期使用的是前兩種方法，后期是最后一種唯一正確的方法,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特50,集中投資,PK：集中投資VS分散投資大部分基金經(jīng)理分散投資，雞蛋不要放在一個籃子里巴菲特集中投資，所有雞蛋都放在一個籃子里結(jié)果70%基金經(jīng)理贏不了大盤巴菲特業(yè)績是大盤的兩倍巴菲特40年重倉股7只，賺了280億，占總收益90%以上,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特51,集中投資需要,有膽有識，有勇有謀勇氣第一，智慧第二第一只重倉股：蓋可保險1/3資金投入，最高占總資產(chǎn)65%，最后賺了超過兩倍。一輩子，20只股票足夠了。一輩子不要做超過20個重大投資決定。毛澤東的集中兵力原則集中投資的負面效應(yīng)：波動很大，風(fēng)險很大,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特52,追求確定性,賭注：10美元換10萬美元小事上沒有克制，大事上同樣沒有克制一旦發(fā)現(xiàn)好的機會，絕對不要放過,1997-2007年，230只股票漲幅超過10倍，平均6.5只就有一只，你抓住了幾只？,凱恩斯：一個人的知識和經(jīng)驗是有限的，在一定的投資期限里有把握投資的股票就是兩三只，只有集中投資才能獲得超額的回報。,擊球的科學(xué)：沒有絕對把握，絕不出手擊球，投資的機會只在舒適區(qū)內(nèi)才出擊，否則耐心等待,當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特53,一年要做出幾百個聰明的決策太難，我追求一年只做一次聰明的決策。,大勇：為人所不敢為大智：知人所不能知大忍：忍人所不能忍,孔子：君子之道勇者不懼智者不惑仁者無優(yōu),當(dāng)別人貪婪時我恐懼，當(dāng)別人恐懼時我貪婪-巴菲特54,長期持有,持有多