考試精華會計網(wǎng)絡(luò)學(xué)校 2012.6.3財務(wù)管理講義首先談知識，回顧資本成本(1)發(fā)表劉立強教授意思1 .廣義資本成本廣義上是所有的資本成本。 其中包括長期資本、短期資本、企業(yè)現(xiàn)有資本和項目投資的折扣率按資本成本折扣等2 .狹義狹義的資本成本主要是融資形式的資本成本融資產(chǎn)生的代價。資本成本資本成本一般用相對數(shù)來表示繼續(xù)說二是回顧資本成本(二)發(fā)表劉立強教授分類1 .個別資本成本(一)借款資本成本(2)債券資本成本債券的資本成本分為非折扣成本和折扣成本f :債券發(fā)行價格(3)股票資本成本永久型紅利增長率固定型在案例分析問題中，區(qū)分D0和D1的象征語D0 基本股息/去年或去年股息/已支付股息/今年已支付股息報告D1 期間股息/今年股息/第一年股息/未支付股息(4)保留利潤成本保留利潤來自企業(yè)內(nèi)部的自由資金，所以不需要資金籌措費用，f=0注：如果沒有資金成本，保留利潤資本成本與發(fā)行股票的資金成本相同第三屆知識評審資本成本(3)發(fā)表劉立強教授繼續(xù)說分類1 .個別資本成本保留利潤成本a公司本年度支付2元股利，固定股利增長率為5%，價格為10元，f為2%，求股價。解：/a債券面額為1000元，票面利率為8%，發(fā)行價格為950元，稅率為25%，資金籌措費用率為2%，求出成本解：例3:A債券面值1000元，面額為8%，同等發(fā)行，所得稅率為25%，無視資金籌措費用，求成本解：2 .綜合合資成本綜合合資成本又稱為加權(quán)平均資本成本/某學(xué)校的教職員分布如下職務(wù)名稱工資標(biāo)準(zhǔn)(元)人數(shù)(人)人數(shù)的比重教授80009090%講師60001010%求：用加權(quán)平均的方法計算這所學(xué)校教職員的平均收入解：平均收入=8000*90% 6000*10%=7800 (元)k :個別資本成本w :飽和權(quán)重/在w公司的資金籌措結(jié)構(gòu)中1 .銀行借款：一百萬利率為6%，所得稅率為25%2 .發(fā)行債券：票面價值110元，發(fā)行20000張，折扣發(fā)行，發(fā)行價格100元，票面利率8%，所得稅率25%3 .發(fā)行股票： 400萬，發(fā)行價格20元，固定股息2元4 .保留利潤： 300萬元資金籌措費用被忽略，要求計算綜合合資成本。第四，知識回顧資本成本(4)發(fā)表劉立強教授繼承先例解： k借方=6%*(1-25%)=4.5%k債券=6.6%k股=10%k保留利潤=10%k綜合=4.5%*10% 6.6%*20% 10%*40% 10*30%=8.77%加權(quán)資本成本的另一個公式：e :資本價值d :負(fù)債價值:股價成本:負(fù)債成本資金的時間價值1 .絕對對數(shù)例如，利息是典型的資金時間價值。 (要素：資金時間)2 .相對數(shù)(常用)/利率3 .計算(1)結(jié)束值(f )要導(dǎo)出復(fù)利利息：F1=P Pi=P(1 i )F2=F1 F1i=P(1 i)2F=P(1 i)n第五，談知識補充資金的時間價值(1)發(fā)表劉立強教授計算(續(xù))1 .現(xiàn)值(p，折扣)現(xiàn)值的計算是引進的最終值的逆運算2 .養(yǎng)老金特征種類普通養(yǎng)老金：每年年末發(fā)生，p=a(1I)-1a(1I)-2a(1I)-3， a(1I)-nP=A(P/A，I，n )永久年金例如，諾貝爾獎Pi=AP=第六，談知識補充資金的時間價值(2)發(fā)表劉立強教授繼續(xù)說永久股票的資本成本是，資金費用為0時，i=如果資金成本不為0，則永久股票的資本成本為i=系列金額的一般計算：凈現(xiàn)值=PS :年度凈現(xiàn)金流2011教材，第27頁示例1-20【例1-20】關(guān)于某固定資產(chǎn)投資項目的資料如下表所示。要求：(1)在上表空白處填寫數(shù)字(留下所有小數(shù))。(2)計算本項目靜態(tài)投資回收期間(PP )、凈現(xiàn)值。分析： (1)最后兩行的計算結(jié)果如下表所示(2)靜態(tài)投資回收期=2=2.5(年)卡卡卡卡卡卡卡卡卡卡卡卡凈現(xiàn)值=-600267.87159.44142.36127.156.74=153.51 (萬元)這個指標(biāo)的優(yōu)點是，考慮到長期投資的貨幣時間價值，上市公司和非上市公司都可以利用的缺點是很難成為公司日常經(jīng)營的管理工具。資金時間價值在證券價格中的應(yīng)用債券基本模型債券要素：面額、票面利率、期限等面額：由企業(yè)的融資規(guī)模決定(和張數(shù))。面值利率：由企業(yè)規(guī)模決定，由發(fā)行開始時的市場利率決定。債券發(fā)行價格：P=I*(P/A，I，n) M(P/F，I，n )I :面額*票面利率I :市場利率m :面額第七，談知識補充資金的時間價值(3)發(fā)表劉立強教授債券基本模型(續(xù))總結(jié)：1 .等價發(fā)行，市場利率=票面利率2 .折扣發(fā)行，市場利率大于票面利率3 .溢價發(fā)行，市場利率小于票面價值示例：a債券(基本模型)的面額為1000元，面額利率為8%，期限為10年，k表示市場利率(1) K=8%時，求發(fā)行價格(2) K=10%時，求發(fā)行價格(3) K=6%時，求發(fā)行價格解：(1)P=1000*8%*(P/A，8%，10) 1000*(P/F，8%，10 )(2)P=1000*8%*(P/A，10%，10) 1000*(P/F，10%，10 )(3)P=1000*8%*(P/A，6%，10) 1000*(P/F，6%，10 )債券資本成本：第八，談知識補充資金的時間價值(4)發(fā)表劉立強教授股價股票和債券的差異債券有期限，股票可持續(xù)對市場的雙曲正切值對發(fā)行者來說，股票的現(xiàn)金流是股息。對購買者來說，現(xiàn)金流是銷售價格和股息。兩個簡單的公式基本推導(dǎo)公式：D1=D0(1 g )D2=D0(1 g)2D3=D0(1 g)3Dn=D0(1 g)n第九，談知識補充資金的時間價值(5)發(fā)表劉立強教授股價例1 :假定a股及其股票為2元，前五年每年增加4%，之后每年增加5%，所有折扣率系數(shù)都已知，K=10%，要求計算其股價P=2*(1 4%)(P/F，10%，1) 2*(1 4%)2 (P/F，10%，2)2*(1%)(p/f，10%，3) 2*(1 4%)4(P/F，10%，4) 2*(1 4%)5(P/F，10%，5 )第十屆知識補充資金的時間價值(6)發(fā)表劉立強教授練習(xí)例如： D0為2元，前五年的股息每年增加4%，然后，股息穩(wěn)定支付(股息固定)，折扣率為10%，需要計算股價P=2*(1 4%)(P/F，10%，1) 2*(1 4