.,1,工程經(jīng)濟學,第四章工程項目經(jīng)濟評價的基本方法,.,2,第四章工程項目經(jīng)濟評價的基本方法,靜態(tài)評價方法動態(tài)評價方法投資方案的選擇,.,3,互斥方案的選擇互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多個方案中最多只能選擇一個方案。獨立方案的選擇獨立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。單一方案是獨立方案的特例。混合方案的選擇方案群內(nèi)既有獨立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。,第三節(jié)投資方案的選擇,.,4,一、互斥方案的選擇,1）絕對經(jīng)濟效果評價：方案的經(jīng)濟指標與基準相比較，判斷方案可行與否；2）相對經(jīng)濟效果評價：方案之間的經(jīng)濟效果比較，判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排序）。先可行，再尋優(yōu),步驟：,.,5,一、互斥方案的選擇,1）按項目方案投資額由小到大排序2）以投資額最低的方案為臨時最優(yōu)方案，計算其絕對經(jīng)濟效果指標，并與判斷標準比較，直到找到一個可行方案；3）依次計算各方案的相對經(jīng)濟效益，優(yōu)勝劣敗，最終取勝者，即為最優(yōu)方案。,具體步驟：,.,6,一、互斥方案的選擇,1）投資回收期2）凈現(xiàn)值3）凈年值4）內(nèi)部投資收益率,絕對經(jīng)濟效果指標：,.,7,一、互斥方案的選擇,互斥方案比較應具有可比性條件考察的時間段和計算期可比收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比（計算口徑可比）備選方案的風險水平可比被比較方案的現(xiàn)金流量具有相同的時間單位評價所使用的假定合理,.,8,單位：萬元基準折現(xiàn)率：10%,例題：A、B是兩個互斥方案。,1、壽命期相同的互斥方案的選擇（1）增量分析法（差額分析法）,.,9,比較投資方案A、B的實質(zhì),投資大的方案相對于投資小的方案所多投入的資金（增量投資）能否帶來滿意的增量收益？如果增量投資能夠帶來滿意的增量收益，則投資大的方案更優(yōu)，反之則投資小的方案更優(yōu)。,.,10,考察增量投資,1、壽命期相同的互斥方案的選擇(續(xù)1),.,11,壽命期相等的互斥方案的比選實質(zhì),判斷增量投資的經(jīng)濟合理性，即多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。,在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。（為什么？）,壽命期相等的互斥方案比選原則,.,12,差額凈現(xiàn)值差額內(nèi)部收益率差額投資回收期（靜態(tài)）,（2）增量分析指標,.,13,對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按一定的基準折現(xiàn)率計算的累計折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差）,概念,差額凈現(xiàn)值,.,14,計算公式,差額凈現(xiàn)值（續(xù)1）,.,15,判別及應用,NPV0：表明增加的投資在經(jīng)濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；NPV0：表明投資小的方案較經(jīng)濟。,多個壽命期相等的互斥方案：滿足maxNPVj0的方案為最優(yōu)方案。,差額凈現(xiàn)值（續(xù)2）,.,16,注意：,多個互斥方案比較時，可先將諸方案按投資額由小到大排列，然后從小到大進行比較，每比較一次淘汰一個方案，從而可減少比較次數(shù)；差額凈現(xiàn)值只能用來檢驗差額投資的經(jīng)濟效果，差額凈現(xiàn)值大于零，只說明增加的部分是合理的，并不表明全部投資是合理的，因此，首先要保證參與比較的方案都是可行的。,概念,差額內(nèi)部收益率是指進行比選的兩個互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。,差額內(nèi)部收益率（）,計算公式,IRR:互斥方案的凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。,.,18,i0,幾何意義,IRRA,IRRB,IRR,IRRi0：投資大的方案較優(yōu)；,i0,IRRi0：投資小的方案較優(yōu)。,差額內(nèi)部收益率（續(xù)1）,（4）評價準則,.,19,互斥方案比較時，凈現(xiàn)值最大準則是合理的；內(nèi)部收益率最大準則，只在基準折現(xiàn)率大于被比較的兩方案的差額內(nèi)部收益率的前提下成立（仔細領(lǐng)會p80最下面一段）差額內(nèi)部收益率只能說明增加投資部分的經(jīng)濟性，并不能說明全部投資的絕對效果。,單位：萬元基準收益率：15%,例題,例題,.,22,概念,差額投資回收期是指在不計利息的條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資，用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需要的時間。亦稱追加投資回收期。,差額投資回收期,.,23,2）計算公式,差額投資回收期,投資差額,凈收益差額,年經(jīng)營成本差額,差額投資回收期（續(xù)1）,（1）兩方案產(chǎn)量相等：即Q1=Q2,設(shè)方案1、2的投資K2K1、經(jīng)營成本C1C2、(或凈收益NB2NB1),.,24,或,（1）兩方案產(chǎn)量不等：即Q1Q2,差額投資回收期（續(xù)2）,單位產(chǎn)量的投資,單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本,單位產(chǎn)量的凈收益,.,25,3)評價準則,PaPc（基準投資回收期），投資大的方案為優(yōu)PaPc，投資小的方案為優(yōu)特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。,差額投資回收期（續(xù)3）,.,26,有兩個投資方案A和B，A方案投資100萬元，年凈收益14萬元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬元，年凈收益20萬元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準投資回收期為10年。問：（1）A、B兩方案是否可行？（2）哪個方案較優(yōu)？,例題,.,27,1）設(shè)定共同的分析期；2）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定,2、壽命期不等的互斥方案的選擇,壽命期不等時，要解決方案的時間可比性問題。,.,28,年值法最小公倍數(shù)法年值折現(xiàn)法內(nèi)部收益率法,2、壽命期不等的互斥方案的選擇(續(xù)1),主要方法：,.,29,年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進行比較，選擇方案。指標：NAV、AC隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。,年值法,.,30,最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍數(shù)作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對壽命期的倍數(shù)作為項目重復的周期數(shù)，然后計算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。,概念,最小公倍數(shù)法,用凈現(xiàn)值指標比選時常用方法,.,31,應用舉例,單位：萬元基準折現(xiàn)率：12%,最小公倍數(shù)法（續(xù)1）,解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：,則A方案重復4次，B方案重復3次。,24,.,32,最小公倍數(shù)法（續(xù)2）,單位：萬元基準折現(xiàn)率：12%,A、B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：,.,33,最小公倍數(shù)法（續(xù)3）,.,34,概念,按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個現(xiàn)值進行方案的比選。共同分析期N的取值一般是介于最長的方案壽命期和最短的壽命期之間。這里是取最短的壽命為N。,年值折現(xiàn)法,.,35,計算公式,年值折現(xiàn)法（續(xù)1）,.,36,判別準則,年值折現(xiàn)法（續(xù)2）,凈現(xiàn)值,費用現(xiàn)值,.,37,概念,壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個方案的凈年值相等時所對應的折現(xiàn)率，即（當KAKB）,差額內(nèi)部收益率法,方案之間的比選（相對評價）,.,38,2)計算公式,差額內(nèi)部收益率法（續(xù)1）,最終目的是比較年值,.,39,3）應用條件,初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長或者初始投資小的方案年均凈現(xiàn)金流量小且壽命期短,差額內(nèi)部收益率法（續(xù)2）,.,40,判別準則,差額內(nèi)部收益率法（續(xù)3）,.,41,習題,設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為4年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若基準折現(xiàn)率為10%，請用內(nèi)部收益率判斷那一個方案較好。,.,42,答案,IRRA=18.14%、IRRB=12.53%；都大于基準折現(xiàn)率，方案均可行。,初始投資大的方案A的年均凈現(xiàn)金流-300/5+96=36大于初始投資小的方案B的年均凈現(xiàn)金流-100/3+42=8.7，且方案A的壽命長于方案B，所以投資大的方案A為優(yōu)。,.,43,完全獨立方案的選擇有投資限額的獨立方案的選擇,二、獨立方案的選擇,.,44,完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟性。,判斷方案是否可行,方法：采用絕對評價指標來評價。如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。其評價方法與單一方案的評價方法相同。,1、完全獨立方案的選擇,.,45,獨立方案互斥化法內(nèi)部收益率排序法凈現(xiàn)值率排序法,2、有投資限額的獨立方案的選擇,.,46,把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互排斥的方案；用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案組合。,基本思路,1）獨立方案互斥化法,基本步驟：,（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）,獨立方案互斥化法（續(xù)1）,舉例：,某公司有一組投資項目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為400萬元。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù)m=3）,.,48,（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。,獨立方案互斥化法（續(xù)2）,（2）在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合，并且按投資額大小順序排序,.,49,獨立方案互斥化法（續(xù)3）,例如，用凈現(xiàn)值指標比選,投資方案A和B，可以獲得好的經(jīng)濟效果。,.,50,內(nèi)部收益率排序法：是將方案按內(nèi)部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案。,內(nèi)部收益率排序法,.,51,凈現(xiàn)值率排序法,凈現(xiàn)值率排序法：,將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排序，按順序選取方案。其目標是單位投資的凈現(xiàn)值最大，在一定的投資限額內(nèi)獲得的凈現(xiàn)值也最大。,教材例題4-25（P90）：,用凈現(xiàn)值率：,凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)1）,.,53,凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)2）,但這種方法不能保證現(xiàn)有資金充分利用，不一定能達到效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有資金限制，只能選1和3的組合方案或方案2，按NPVR排序來選擇應選1和3的組合方案，但是按NPV則應選2方案。,.,54,凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)3）,優(yōu),優(yōu),用凈現(xiàn)值：,用凈現(xiàn)值率：,例：限額400萬,.,55,凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)4）,由于項目的不可分性，在下列情況下用NPVR排序法能得到接近或達到凈現(xiàn)值最大目標的方案群：1）各方案投資占總預算的比例很??；2）各方案投資額相差無幾；3）各入選方案投資累加與投資預算限額相差無幾；,實際上，在各種情況下都能保證實現(xiàn)最優(yōu)選擇的可靠方法是互斥方案組合。,.,56,選擇的程序按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案。在總投資限額內(nèi)，以獨立方案比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。,三、混合方案的選擇,.,57,三、混合方案的選擇（續(xù)1）,教材例4-26,1）總額1000萬NPVR:選A、C，得：NPVAC=450萬，KAC=1000萬,萬元,2）總額2000萬NPVR:選A、C、E、F，得：NPVACEF=775萬，KACEF=2000萬,如果用凈現(xiàn)值來選擇，是不是要復雜一些？請做做看。,.,58,在具體評價時應注意,1、在前面的敘述中各個項目被認為具有同等的風險，實際上很少有風險相同的不同投資項目。高風險的較高收益率的項目不一定比風險較低但收益率也較低的項目好。2、某些項目按正常資金分配原則是不可能獲得投資的，因為某些項目（如三廢治理、公用項目等）的收益率相對較低，甚至于可能具有負收益率。因此必須按政府的法令和規(guī)定，把這些項目優(yōu)先列入。3、一個部門或大的企業(yè)的投資機會應當分類考慮。例如對新建項目的要求收益是25%，改擴建項目要求的最低收益率就應當小于25%,而那些旨在增加勞動就業(yè)的項目甚至可以低到12%都可以接受。因此最好先把資金份額分配給各類項目，在每類項目中再進行項目組的優(yōu)化組合。4、最后應當強調(diào)指出，項目的最終決策是由主管來進行的。此外，一些重大項目通常還受到環(huán)境、政治等因素的影響。因此，在考慮定量的約束條件時，要充分考慮到其他非經(jīng)濟性因素，可能時要進行項目的多目標決策。,.,59,工程項目經(jīng)濟評價的基本原則,技術(shù)與經(jīng)濟相結(jié)合的原則；定性分析與定量分析相結(jié)合的原則；財務(wù)分析與國民經(jīng)濟分析相結(jié)合的原則；可比性原則；滿足需要上的可比；滿足消耗費用的可比；滿足時間的可比；滿足價格的可比。,.,60,習題,1、購買某臺設(shè)備需80000元，用該設(shè)備每年可獲凈收益12600元，設(shè)該設(shè)備報廢后無殘值，若折現(xiàn)率為10%，問該設(shè)備至少可使用多少年才值得購買。12600（p/A,10%,n)80000n=11,.,61,習題,2、有兩個投資方案，數(shù)據(jù)如表所示，當基準折現(xiàn)率未定時，應如何來選擇方案。,萬元,.,62,習題,3、擬