假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)1/14利率市場(chǎng)化與利率風(fēng)險(xiǎn)蓮山課件M內(nèi)容簡(jiǎn)介利率市場(chǎng)化是我國(guó)深化經(jīng)濟(jì)改革，迎接入世挑戰(zhàn)的重大措施，我們面臨的主要問(wèn)題是如何防范因此可能產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了利率市場(chǎng)化導(dǎo)致利率升高和利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)并提出了相關(guān)的對(duì)策，希望對(duì)“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”有所裨益。關(guān)鍵詞利率市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)分割、資產(chǎn)負(fù)債管理、金融創(chuàng)新、利率波動(dòng)十五計(jì)劃綱要在第五篇改革開(kāi)放中提出要“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”。2000年6月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍也宣布要用3年的時(shí)間漸次的實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，作為先導(dǎo)，中資銀行外匯貸款利率在2000年9月21日就放開(kāi)了。利率是金融市場(chǎng)的價(jià)格，若價(jià)格不是由市場(chǎng)決定的，整個(gè)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化就無(wú)從談起。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走過(guò)了一條從無(wú)到有并逐漸完善的道路，但經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域市場(chǎng)化的步伐很不均衡，商品市場(chǎng)尤其是消費(fèi)品市場(chǎng)的發(fā)展可以說(shuō)是先行了一步。金融市場(chǎng)的管制雖說(shuō)有松動(dòng)，比如商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)有一定的利率浮動(dòng)權(quán)，全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率、金融債券回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)的利率已走向了市場(chǎng)化，但占社會(huì)融資份額絕大比例的存貸款方面假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)2/14的利率仍是由中央銀行制定并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由此可知我國(guó)的利率市場(chǎng)化僅處于初步階段。價(jià)格、利率、工資能否解除管制或能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，實(shí)際關(guān)系到市場(chǎng)機(jī)制配置資源的功能能否充分發(fā)揮的重大問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化離不開(kāi)利率的市場(chǎng)化。一、利率市場(chǎng)化的必要性和可能性以麥金農(nóng)為首的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出由于金融壓制的存在，許多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際受到了影響，因此提出金融深化的主張主要是放松金融管制，讓利率自由浮動(dòng)以反映資本市場(chǎng)的供求狀況，從而把資本配置到效率最好的部門(mén)去，解決發(fā)展中國(guó)家資金短缺的問(wèn)題。當(dāng)然，改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)是否存在金融壓制仍是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題。一般認(rèn)為，實(shí)行人為的低利率導(dǎo)致實(shí)際利率很低甚至為負(fù)數(shù)是金融壓制的重要表現(xiàn)之一，根據(jù)2000年的中國(guó)金融年鑒，1996年8月23日和1997年10月23日的一年期整存整取的利率分別是749和567，同期的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）分別是1083和1026，所以我國(guó)的實(shí)際利率在各年有正有負(fù)，不容忽視的事實(shí)是改革開(kāi)放20多年來(lái)嚴(yán)格的利率管制并沒(méi)有導(dǎo)致我國(guó)儲(chǔ)蓄存款的減少，而且儲(chǔ)蓄率一直居于全球前列，儲(chǔ)蓄率居高不下的原因雖然很復(fù)雜，但利率管制沒(méi)有帶來(lái)儲(chǔ)蓄下降是客觀(guān)事實(shí)，其副作用主要不是導(dǎo)致資本量減少而是導(dǎo)致資本配置不當(dāng)，大大降低了假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)3/14資本這種生產(chǎn)要素的邊際效用。在我國(guó)20多年的改革中，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，軟預(yù)算約束和投資饑渴癥直到最近出現(xiàn)的局部買(mǎi)方市場(chǎng)才有所改善。政府配置資本可以有力的約束投資膨脹，但也帶來(lái)了投資效率低下和阻礙資本市場(chǎng)發(fā)育的問(wèn)題。在利率自由化的資本市場(chǎng)上，資金的價(jià)格由供求決定，因此稀缺的資金能配置到最有效率需求最迫切的部門(mén)去。由于利率管制和歧視政策的存在，我國(guó)的金融市場(chǎng)多年來(lái)根據(jù)投資主體的不同被分割成兩個(gè)孤立的部分，一是國(guó)有企業(yè)和受政府支持的其它重點(diǎn)企業(yè)為需求者，國(guó)有銀行為供給者的金融紅市場(chǎng)；二是民營(yíng)企業(yè)為需求者，民間放款者和違規(guī)發(fā)放資金的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)為供給者的金融黑市場(chǎng)（樊剛）。前者的利率要受到嚴(yán)格管制，雖說(shuō)政府要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷調(diào)整利率，但利率基本上不是由市場(chǎng)決定的，該市場(chǎng)的參與者除了接受政府制定的價(jià)格外，還要符合政府規(guī)定的其它參與條件，如入市資格等。金融黑市的價(jià)格基本上由供求雙方單獨(dú)決定，由于市場(chǎng)里的政策性風(fēng)險(xiǎn)很高，因此利率水平也很高。在金融黑市上籌集資金的項(xiàng)目需要有很高的投資回報(bào)，大量在正常市場(chǎng)上具有可觀(guān)收益的項(xiàng)目由于不符合金融黑市的高利率要求被淘汰了。金融紅市場(chǎng)利用政策優(yōu)勢(shì)控制了大部分的社會(huì)金融資源，甚至有政府的直接扶持，所以利率水平較低，大量的資金被配假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)4/14置到較低甚至無(wú)回報(bào)的項(xiàng)目中去了，從而降低了整體資本的配置效率。在自由定價(jià)的市場(chǎng)上，商品的價(jià)格由商品的特征（平均收益、風(fēng)險(xiǎn)、稅收待遇和流動(dòng)性）決定。由于金融市場(chǎng)上資金的需求者千差萬(wàn)別，所以每筆金融資產(chǎn)的特征各不相同，其價(jià)格（利率）也要采取區(qū)別對(duì)待的方式。如果一視同仁的將利率定在市場(chǎng)平均水平上，有可能出現(xiàn)逆向選擇的問(wèn)題。謹(jǐn)慎的資金需求者對(duì)償還借款是很在意的，因此他們?cè)敢庵Ц兜睦室蚕鄬?duì)較低。資金的供給者如果采取一刀切的方式，要求所有的借款者支付相同的利率，謹(jǐn)慎借款者的預(yù)期收益就會(huì)下降從而將首先退出市場(chǎng)，市場(chǎng)中就主要剩下高風(fēng)險(xiǎn)的借款者，資金供給者的收益會(huì)進(jìn)一步下降，為了彌補(bǔ)失去的收益，資金供給者可能會(huì)進(jìn)一步提高利率，這將使風(fēng)險(xiǎn)次低的借款者出局，剩下一批風(fēng)險(xiǎn)更高的資金需求者。因此在逆向選擇的情況下,資金供給者可能陷入利率提高，風(fēng)險(xiǎn)提高，收益下降；利率再提高，風(fēng)險(xiǎn)更高，收益再下降的惡性循環(huán)。資金供給者為了追求最優(yōu)的預(yù)期收益，就必須改變一刀切的利率水平，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的謹(jǐn)慎貸款者提供較低價(jià)格的資金供給，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的貸款者提供較高的資金供給。在利率管制下，金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有資金的定價(jià)權(quán)，沒(méi)辦法使風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)稱(chēng)。實(shí)踐中的許多企業(yè)支付的資金成本遠(yuǎn)高于官方規(guī)定的利率，只是這部假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)5/14分利率剩余被個(gè)體或小集團(tuán)尋租（黃金老，2001），沒(méi)有反映在金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)報(bào)表中。多年來(lái)屢禁不止的“儲(chǔ)蓄大戰(zhàn)”和賬外經(jīng)營(yíng)就是利率管制的一種扭曲反映，也是產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)的大量不良資產(chǎn)的原因之一。利率與匯率向來(lái)是互動(dòng)的，一國(guó)的利率水平高會(huì)促使國(guó)外的資金流入該國(guó)進(jìn)行套利，從而使本幣升值；一國(guó)的利率水平偏低會(huì)促使國(guó)內(nèi)資金外逃，拋售本幣而使匯率下降，因此利率管制導(dǎo)致金融市場(chǎng)的不均衡是沖擊固定匯率體制的重要力量之一。在固定匯率下，匯率政策和利率政策相得益彰的組合遭到破壞，如果利率不能完全放開(kāi)，外資流入引起的貨幣供應(yīng)增加和通貨膨脹壓力的增大無(wú)法通過(guò)利率的變動(dòng)得到緩解，同樣也無(wú)法通過(guò)利率的上升阻止資本的外逃。（我國(guó)目前的利率水平低于國(guó)際金融市場(chǎng)約23個(gè)百分點(diǎn)，資本外逃的壓力很大。）在匯率不可能短期放開(kāi)的情況下，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化至少可使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)處于均衡的狀態(tài)。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)表明，利率管制解除后，為了反映金融市場(chǎng)的供求也可能是出于對(duì)長(zhǎng)期壓抑的補(bǔ)償心理，利率水平會(huì)有一定的上升，從而可以緩解本幣貶值的壓力。一國(guó)實(shí)行利率管制無(wú)非出自以下目的一是維持資金的低成本，以期鼓勵(lì)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；二是保持經(jīng)濟(jì)的血脈金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，避免激烈的競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)金假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)6/14融安全；三是為了實(shí)現(xiàn)特殊的目的，如集中社會(huì)資源支持關(guān)鍵部門(mén)的發(fā)展。但付出的代價(jià)是投資的低效率，金融配置的不合理；金融系統(tǒng)尋租泛濫，企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的成本并不低；金融風(fēng)險(xiǎn)難以化解，金融安全不斷受到威脅。利率管制的好處正在消失而弊端日益顯現(xiàn)，利率市場(chǎng)化成了一種新的均衡，關(guān)鍵是選擇何種條件下、什么時(shí)候廢除利率管制，即時(shí)機(jī)是一個(gè)最重要的約束條件。亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由供給約束型轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蠹s束型，投資水平嚴(yán)重下降。自1996年5月1日以來(lái)，中國(guó)人民銀行已連續(xù)7次降息而且國(guó)家還開(kāi)征了利息所得稅，目前一年期存款的稅后利息只有180，但居民儲(chǔ)蓄還在不斷的增長(zhǎng)。利率處于低水平，投資饑渴癥由于機(jī)制轉(zhuǎn)換已得到遏制，金融市場(chǎng)上資金供給充裕，為利率市場(chǎng)化提供了一個(gè)寬松的環(huán)境，因此解除利率管制不但有必要性而且有可能性。二、利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期受到壓抑的利率一旦放開(kāi)，在短期內(nèi)可能有一個(gè)上升的過(guò)程，之后才會(huì)隨市場(chǎng)行情作不規(guī)則的波動(dòng)。根據(jù)薩奇的研究（1996年），實(shí)行利率市場(chǎng)化后，在名義利率資料完整的國(guó)家和地區(qū)中，15個(gè)出現(xiàn)利率上漲，5個(gè)出現(xiàn)利率下降；在實(shí)際利率資料完整的18個(gè)國(guó)家中，只有波蘭在推行該政策后實(shí)際利率下降了，其余17個(gè)國(guó)家和地區(qū)都有假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)7/14不同程度的上漲。解除利率管制后，我國(guó)的利率水平到底會(huì)上漲多少及能否承受住利率上漲帶來(lái)的壓力，這是利率市場(chǎng)化需要穩(wěn)定和謹(jǐn)慎推進(jìn)的重要原因。2000年9月1日，大額外匯貸款利率放開(kāi)后，該利率就小幅上漲了10。因此，利率升高和利率作不規(guī)則的波動(dòng)是利率市場(chǎng)化的主要風(fēng)險(xiǎn)。在利率管制的情況下，政府直接掌握了利率的制定權(quán)和調(diào)整權(quán)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的主要是政府無(wú)規(guī)則變動(dòng)利率的風(fēng)險(xiǎn)。由于傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)是我國(guó)商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，利率市場(chǎng)化后的存貸款競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。在競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)中，客戶(hù)有選擇金融機(jī)構(gòu)的自由，所以針對(duì)相同顧客的資金定價(jià)會(huì)趨于一致。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系表面看來(lái)是以國(guó)有商業(yè)銀行為首的寡頭壟斷格局，但由于分支機(jī)構(gòu)數(shù)量龐大，因此不太可能造成寡頭合謀抬高貸款利率的情況。由于風(fēng)險(xiǎn)和收益的替代關(guān)系，利率市場(chǎng)化后各金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)對(duì)不同的顧客根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小采取區(qū)別定價(jià)的策略。但金融機(jī)構(gòu)無(wú)法獲得借款者的完整信息，區(qū)別定價(jià)就很難有準(zhǔn)確的依據(jù)，金融機(jī)構(gòu)將陷入兩難選擇保持高利率，可能把風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)良借款人嚇跑，從而降低了金融資產(chǎn)的質(zhì)量，使得預(yù)期收益反而下降，；保持低利率，則可能也面臨收益非最大化的危險(xiǎn)。假定收益在利率為R時(shí)最大，降低和提高利率都會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)預(yù)期收益的減假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)8/14少，因此選擇最優(yōu)的R是利率市場(chǎng)化后商業(yè)銀行的一大困境。利率市場(chǎng)化后導(dǎo)致利率隨市場(chǎng)行情作不規(guī)則的波動(dòng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行力求利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債相匹配，從而消除利率波動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的沖擊。在銀行存在缺口的情況下，如果利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，則金融市場(chǎng)利率的下降會(huì)導(dǎo)致銀行蒙受損失；如果利率敏感性負(fù)債大于利率敏感性資產(chǎn)，則金融市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致銀行蒙受損失。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)受諸多因素影響，不良資產(chǎn)的比例較大，僅四大國(guó)有商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)移給資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)就達(dá)12000億。如果不良資產(chǎn)得不到充分化解，利率市場(chǎng)化帶來(lái)利率升高和利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步增大金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)困境。由于國(guó)有商業(yè)銀行的負(fù)債大部分是居民存款，而居民能隨利率的變動(dòng)迅速調(diào)整存款的構(gòu)成，所以銀行的大部分負(fù)債是利率敏感性負(fù)債，其資產(chǎn)主要是對(duì)國(guó)有企業(yè)的貸款，它們對(duì)利率的變動(dòng)反映不敏感，在利率上升時(shí)會(huì)導(dǎo)致銀行收益下降。如何進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理尤其是解決歷史累積的問(wèn)題就成了利率市場(chǎng)化后金融機(jī)構(gòu)的一大困難。當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)比較冒進(jìn)的銀行可能會(huì)有意識(shí)的留有缺口，期望獲得利率變動(dòng)帶來(lái)的好處，但利率市場(chǎng)化初期利率很可能是上升，因此即使保留缺口也是假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)9/14利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債而現(xiàn)在國(guó)有銀行的情況正好相反。利率市場(chǎng)化會(huì)不會(huì)對(duì)社會(huì)投資帶來(lái)影響呢亞洲金融危機(jī)后，政府為了擴(kuò)大內(nèi)需出臺(tái)了一系列的政策，2000年我國(guó)的GDP增長(zhǎng)8，CPI指數(shù)上漲04，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比上年增長(zhǎng)93,這表明我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了走向良性循環(huán)的重要轉(zhuǎn)機(jī)。利率市場(chǎng)化后出現(xiàn)的利率上升和利率波動(dòng)是否將對(duì)社會(huì)投資產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)從而使來(lái)之不易的大好經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到影響呢得益于債轉(zhuǎn)股降低財(cái)務(wù)費(fèi)用等一系列措施，國(guó)有大中型企業(yè)三年改革和脫困的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，但因?yàn)閷?duì)許多國(guó)有大中型企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大，取消利率管制會(huì)導(dǎo)致這些企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)可能有所反彈，國(guó)家還需承擔(dān)國(guó)企財(cái)務(wù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。從整體來(lái)說(shuō)，利率升高和利率波動(dòng)會(huì)影響投資規(guī)模，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我國(guó)的情況有些特殊，首先是金融市場(chǎng)是分割的（請(qǐng)看第一部分的分析），利率市場(chǎng)化后規(guī)模稍大的民營(yíng)企業(yè)可以逐漸告別高利貸的民間或地下借貸市場(chǎng)，在正規(guī)的借貸市場(chǎng)上獲得穩(wěn)定和合理的資金來(lái)源；其次是競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致優(yōu)良企業(yè)的貸款利率下降，擴(kuò)大這些企業(yè)的投資規(guī)模；再次是資信低的企業(yè)通過(guò)付出較高的利率可重返借貸市場(chǎng)，一些對(duì)利率不敏感的國(guó)有企業(yè)并不會(huì)大規(guī)模的減少投資；第四是利率管制的廢除有助于金融創(chuàng)新，花樣繁多的金融工具給個(gè)人投資假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)10/14與消費(fèi)提供了多種選擇。所以利率市場(chǎng)化后，社會(huì)投資總量不會(huì)減少，主要的影響是投資構(gòu)成發(fā)生了變化。投資構(gòu)成的變化給經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響一時(shí)難以精確估計(jì)，但劣質(zhì)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)可能難免進(jìn)一步惡化，國(guó)有企業(yè)改制的任務(wù)仍很艱難。根據(jù)中美1999年11月及隨后中國(guó)與有關(guān)WTO成員國(guó)就中國(guó)加入WTO達(dá)成的協(xié)議，我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的程度會(huì)越來(lái)越大，直到最后取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)在華經(jīng)營(yíng)方面的地域限制和客戶(hù)限制乃至實(shí)現(xiàn)“國(guó)民待遇”，國(guó)際金融大資本就可很方便地在中國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模的資金調(diào)動(dòng)。在利率自由浮動(dòng)的開(kāi)放金融市場(chǎng)中，我國(guó)的利率水平與國(guó)際稍有差距就可能引發(fā)大量國(guó)際游資的套利活動(dòng)，從而誘發(fā)金融動(dòng)蕩和沖擊人民幣的匯率體制。在加入WTO之際實(shí)行利率市場(chǎng)化，一方面可以促進(jìn)金融競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展輸送源源不斷的金融養(yǎng)分；另一方面又解除了抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的一道防火墻，對(duì)我國(guó)的匯率體制改革和金融監(jiān)管的完善提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。截止到2000年底，我國(guó)政府的國(guó)債余額約為12000億，但因?yàn)閷?shí)行擴(kuò)大內(nèi)需的政策央行頻繁地連降利息和政府開(kāi)征利息所得稅，國(guó)家近幾年發(fā)行國(guó)債的利率較低，2000年發(fā)行的三年期國(guó)債利率是289,五年期國(guó)債的利率是314。利率市場(chǎng)化后，各金融工具之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇會(huì)導(dǎo)致金融工假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)11/14具收益進(jìn)一步的趨同，國(guó)債利率必然走向市場(chǎng)化，因此政府付息的成本將有一定的不確定性并且在短期可能上升，市場(chǎng)利率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政負(fù)擔(dān)將增加100多億元，這對(duì)我國(guó)比較困難的財(cái)政無(wú)疑是一個(gè)挑戰(zhàn)。三、利率市場(chǎng)化下利率風(fēng)險(xiǎn)的化解20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)上的創(chuàng)新風(fēng)起云涌，金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、掉期等應(yīng)運(yùn)而生，金融創(chuàng)新的原因之一是化解或轉(zhuǎn)移基于利率波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。利率管制使利率風(fēng)險(xiǎn)得到固定，但也削弱了金融創(chuàng)新的動(dòng)力，由于國(guó)際金融市場(chǎng)上的利率是高度自由化的，即使利率管制國(guó)的金融主體在國(guó)際金融市場(chǎng)上也同樣面對(duì)大量的風(fēng)險(xiǎn)，這些國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)在利率管制廢除后必然將國(guó)際市場(chǎng)上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新引入國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，因此鼓勵(lì)創(chuàng)新是化解或轉(zhuǎn)移利率市場(chǎng)化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未發(fā)展成熟而且許多金融產(chǎn)品是從國(guó)外引進(jìn)的，客戶(hù)的金融意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的接受程度有限；另一方面，國(guó)內(nèi)銀行的內(nèi)控體制和監(jiān)管制度也不健全，對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品在科技支持、內(nèi)控保障、規(guī)章制度等方面難以配套，也客觀(guān)上限制了金融創(chuàng)新的發(fā)展。當(dāng)然，金融創(chuàng)新如衍生金融產(chǎn)品在交易中蘊(yùn)藏著巨大的獲利空間，為投機(jī)創(chuàng)造了條件，可能衍生出巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，所以穩(wěn)健的金融主體開(kāi)展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要基于規(guī)避或化解風(fēng)險(xiǎn)假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可累計(jì)發(fā)生大空間裂縫V道具卡司法解釋雙聯(lián)開(kāi)關(guān)四級(jí)考試是個(gè)快樂(lè)就是的離開(kāi)三跪九叩是留給家人生來(lái)就感受到了2345779090）（）（）（）（）兌換不菲達(dá)環(huán)保（）“”“”RTYUUIO個(gè)偶爾提供及時(shí)得到分公司單聯(lián)開(kāi)關(guān)接收個(gè)就山東理工會(huì)計(jì)師對(duì)方國(guó)家隊(duì)兩個(gè)都是經(jīng)過(guò)圣誕節(jié)根深蒂固就算了感受到立刻開(kāi)始隔離開(kāi)關(guān)房頂上的離開(kāi)公司了開(kāi)工建設(shè)加快感受到了恐懼感施蒂利克施蒂利克收到了科技公司第六空間感受到了恐懼感收視率可接受的。殺戮空間施蒂利克攻擊到了客觀(guān)上的離開(kāi)公司帶來(lái)可觀(guān)的老顧客都說(shuō)了多少個(gè)健康綠色的人體熱更多2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)12/14的套期保值而不是追求投資收益，否則這柄雙刃劍可能會(huì)害了自己。利率市場(chǎng)化后，監(jiān)管當(dāng)局不再用行政手段來(lái)管理利率，但由于利率波動(dòng)頻繁，監(jiān)管當(dāng)局的責(zé)任實(shí)際更重了。從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，監(jiān)管當(dāng)局一般要控制基準(zhǔn)利率，由基準(zhǔn)利率影響市場(chǎng)利率。美聯(lián)儲(chǔ)控制的是聯(lián)邦基金利率和聯(lián)邦貼現(xiàn)率，可供我國(guó)中央銀行選擇的是再貸款利率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的利率水平。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)由于其溫和性、主動(dòng)性和可控性等特點(diǎn)，成為各國(guó)中央銀行日常管理的重要手段。我國(guó)債券公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)于1996年啟動(dòng)，1999年中國(guó)人民銀行進(jìn)一步加大了公開(kāi)市場(chǎng)的交易量，全年共進(jìn)行了60次操作，累計(jì)交易量達(dá)7075億元，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)投放的基礎(chǔ)貨幣增加額為1920億元，占全年基礎(chǔ)貨幣投放總量的52（謝多，2000）。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的最終目標(biāo)是貨幣供求平衡、保持幣值穩(wěn)定，但在利率管制下，利率不能自由浮動(dòng)，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)無(wú)法用通行的貨幣市場(chǎng)短期利率作為操作目標(biāo)，難以把握操作的方向和力度，利率市場(chǎng)化可促進(jìn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展又方便央行穩(wěn)定利率。由于金融市場(chǎng)上穩(wěn)定的預(yù)期對(duì)防止利率波動(dòng)很重要，如何公布信息和傳遞信息對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的形成會(huì)產(chǎn)生較大的影響，所以加大監(jiān)管當(dāng)局決策的透明度和拓寬信息傳遞的渠道就很必要。假發(fā)空間發(fā)收款阿雙方你打撒看見(jiàn)了范德薩積分卡薩地方范德薩累計(jì)開(kāi)發(fā)可