摘要摘要要發(fā)展就要并購重組，這曾是一百多年來企業(yè)發(fā)展成長的金科玉律。20世紀(jì)90年代以來，國際銀行并購活動(dòng)在全球持續(xù)發(fā)生，這股并購熱潮已成為商業(yè)銀行發(fā)展的大趨勢(shì)，并且越來越成為影響各國政治形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。不論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家的銀行并購浪潮都呈愈演愈烈之勢(shì)。面對(duì)如此之多的商業(yè)銀行并購活動(dòng)，西方學(xué)者進(jìn)行了大量的理論研究和實(shí)證研究，從并購的動(dòng)因理論到并購效率理論，研究文獻(xiàn)汗牛充棟。我國加入WTO之后，對(duì)外資銀行進(jìn)入限制逐步取消，全面開放銀行業(yè)是必然趨勢(shì)。同時(shí)，為防止外資銀行的進(jìn)入對(duì)國內(nèi)金融業(yè)的壟斷，國內(nèi)銀行業(yè)也需要通過合適的并購?fù)緩?，不斷擴(kuò)大銀行規(guī)模，增強(qiáng)國內(nèi)銀行的綜合實(shí)力。在此背景下，國內(nèi)的銀行并購案例也逐漸增多，所涉及的銀行并購交易規(guī)模也越來越大，并購類型也日趨多樣化。不過，相對(duì)而言，國內(nèi)對(duì)于銀行并購方面的理論研究和實(shí)證研究文獻(xiàn)還是比較少的。有的學(xué)者通過借鑒西方的并購理論來對(duì)我國的銀行并購活動(dòng)進(jìn)行定性分析，并由此得出結(jié)論認(rèn)為，我國的銀行并購是有效率的，我國的銀行業(yè)要走出當(dāng)前的經(jīng)營困境，就應(yīng)該走并購重組的道路，并認(rèn)為此為中國銀行業(yè)將來的一大改革方向。本文首先從什么是銀行、并購的定義和銀行并購的概念著手，對(duì)我國商業(yè)銀行并購的效率問題展開全面而細(xì)致的討論和研究。在弄清楚相關(guān)概念之后，分析了銀行并購的真正動(dòng)機(jī)，包括外部條件和內(nèi)在因素兩個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)區(qū)域化以及企業(yè)跨國化是促成銀行并購的最重要外部因素；信息技術(shù)的迅速發(fā)展為銀行的并購提供了強(qiáng)大的動(dòng)力；金融自由化和政府管制的放松，界限的打破，促進(jìn)了銀行的混業(yè)并購，使彳導(dǎo)并購成為可能。就銀行個(gè)體來看，追求利潤最大化是商業(yè)銀行的基本目標(biāo)，也是全球銀行業(yè)并購的最基本動(dòng)機(jī)。伴隨著金融競(jìng)爭(zhēng)加劇，不確定性因素增多，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，化解危機(jī)有時(shí)也成為銀行并購的一種動(dòng)關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究機(jī)。另外，從個(gè)人效用最大化角度出發(fā)，經(jīng)營者都傾向于銀行規(guī)模擴(kuò)大，因?yàn)閺闹兴色@得物質(zhì)上與精神上更大的滿足。既然有那么多的動(dòng)機(jī)誘導(dǎo)銀行進(jìn)行并購，那么銀行并購究竟是否有利于銀行效率的提高問題引發(fā)了本文對(duì)于銀行并購效率及其實(shí)證研究方法的闡述。對(duì)銀行并購效率的實(shí)證研究方法主要有財(cái)務(wù)比率法、邊界效率分析法和事件研究法等三類。財(cái)務(wù)比率法，主要是對(duì)比財(cái)務(wù)比率在銀行并購前后的效率變化來判斷并購行為是否引起成本、收入或者利潤效率的改進(jìn)。如不同樣本的情況下，比較未發(fā)生并購銀行同并購銀行間財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，或者對(duì)銀行并購前后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率做縱向比較，來說明并購的有效性。由于簡單的財(cái)務(wù)比率法存在一定的缺陷，學(xué)者們開始研究邊界效率分析法，分為非參數(shù)方法和參數(shù)方法。非參數(shù)方法中的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法DEA是用來分析本文所舉案例的并購效率的主要方法。而在對(duì)上市公司并購效率的實(shí)證研究中，事件研究方法是一種主要的研究方法，它是基于有效市場(chǎng)假設(shè)基礎(chǔ)上的一種強(qiáng)有力的研究方法。每一種方法都有其各自的側(cè)重點(diǎn)，在利用這些實(shí)證研究方法進(jìn)行分析時(shí)，雖然沒有哪一種方法可以面面俱到，但最終得出的結(jié)果還是有一定參考價(jià)值的。文章的第四部分即從我國商業(yè)銀行并購的歷程和發(fā)展趨勢(shì)出發(fā)，引入了并購對(duì)我國商業(yè)銀行是否有效的分析。我國的商業(yè)銀行并購可以大致分為三個(gè)時(shí)期，政府行政主導(dǎo)為主的并購時(shí)期19951998年、以市場(chǎng)化運(yùn)作為主導(dǎo)的并購時(shí)期1999年后和加入WTO后的銀行業(yè)外資并購時(shí)期。其中，后兩個(gè)時(shí)期存在著重合部分。我國銀行業(yè)并購活動(dòng)的層出不窮，表現(xiàn)出外資銀行更大規(guī)模的參股或并購中小銀行、國內(nèi)商業(yè)銀行大舉進(jìn)軍海外市場(chǎng)、銀行并購改變中國金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局、外資銀行并購中金融安全問題受重視等主要趨勢(shì)。然后，根據(jù)我國銀行體系及其并購的特點(diǎn)，在選取樣本案例時(shí)，本文從股份制商業(yè)銀行收購中小商業(yè)銀行、外資入股中資商業(yè)銀行和商業(yè)銀行的海外并購三個(gè)方面，分別依次選取了興業(yè)銀行收購佛山市商業(yè)銀行、美國新橋投資集團(tuán)公司入股深圳發(fā)展銀行及中國建設(shè)銀行股份有限公司的海外并購三個(gè)具有一定代表性的案例進(jìn)行分析。對(duì)三個(gè)案例的分析都分別采用了財(cái)務(wù)比率分析法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法D隊(duì)，以求從各角度對(duì)所舉案例進(jìn)行比較分析。2摘要通過對(duì)我國商業(yè)銀行的并購行為和典型案例進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，興業(yè)銀行和深圳發(fā)展銀行作為中小規(guī)模的股份制商業(yè)銀行，在并購后的效率都得到一定程度的提高，而中國建設(shè)銀行作為國有商業(yè)銀行，總資產(chǎn)規(guī)模很大，并購美銀亞洲對(duì)整體效率的影響卻很小。這可能是由于并購銀行與被并購銀行的資產(chǎn)規(guī)模比例不同，造成了對(duì)并購效率的影響程度不同。但總體而言，所舉案例中的商業(yè)銀行并購效率還是有所提高的。2008年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的發(fā)達(dá)國家金融危機(jī)，使得我國銀行業(yè)面臨著來自國際金融市場(chǎng)震蕩和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的雙重壓力。雖然由于我國資本項(xiàng)目開放程度還不高、監(jiān)管當(dāng)局的審慎監(jiān)管以及銀行業(yè)參與國際市場(chǎng)的深度有限，此次金融危機(jī)對(duì)我國銀行業(yè)的影響相當(dāng)有限。但是，在海外銀行遭受重創(chuàng)的情況下，我國金融機(jī)構(gòu)面對(duì)海外銀行資產(chǎn)貶值的巨大利誘，海外并購更加需要理性的進(jìn)行。雖然我國商業(yè)銀行的并購取得了一定的成效，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營多樣化，一定程度上提高了并購銀行的效率和競(jìng)爭(zhēng)力，但是并購的市場(chǎng)化進(jìn)程還是比較緩慢，實(shí)現(xiàn)的預(yù)期效應(yīng)范圍還相當(dāng)有限。于是在本文的最后一部分中，給出了提高我國商業(yè)銀行并購效率的注意事項(xiàng)和一些政策建議。在并購活動(dòng)中應(yīng)高度重視并購后的整合管理問題，避免夸大銀行并購可能帶來的產(chǎn)權(quán)變革作用，在逐步向外資開放國內(nèi)并購市場(chǎng)的同時(shí)謹(jǐn)防對(duì)外資的依賴。建議第一，循序漸進(jìn)地推進(jìn)我國商業(yè)銀行的并購，我國商業(yè)銀行的并購要從中國的實(shí)際出發(fā)，不能簡單照搬，謹(jǐn)慎穩(wěn)步地推進(jìn)是比較好的；第二，不斷提升市場(chǎng)對(duì)銀行并購的引導(dǎo)作用，正確界定政府職能和行為邊界，為了提高銀行并購的效率和質(zhì)量，政府職能必須有一個(gè)大的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)要成為銀行并購的主導(dǎo)力量；第三，進(jìn)一步提高銀行監(jiān)管的效率和質(zhì)量，完善金融監(jiān)管制度框架第四，創(chuàng)造有利于商業(yè)銀行并購的市場(chǎng)環(huán)境，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，建立存款保險(xiǎn)制度，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，加快資源配置的社會(huì)化進(jìn)程；第五，重視投資銀行的中介作用，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)既可以在戰(zhàn)略上作為專業(yè)性顧問進(jìn)行銀行并購總體的規(guī)劃，又可以在戰(zhàn)術(shù)上策劃銀行并購、提供融資安排；第六，加強(qiáng)關(guān)于商業(yè)銀行并購的法律框架的構(gòu)建，確保商業(yè)銀行并購活動(dòng)規(guī)范化，建立一套適合我國國情的包括外資、中資銀行接管、收購、兼并、破產(chǎn)倒閉等方面的具體制度和方法，來規(guī)范并購行為，保障商業(yè)銀行并購依法關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究合規(guī)地進(jìn)行；第七，加強(qiáng)商業(yè)銀行并購后的整合管理能力，這是并購活動(dòng)成功與否的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。對(duì)商業(yè)銀行來說，簽訂并購協(xié)議只是成功了一半，只有達(dá)到生產(chǎn)要素和企業(yè)職能的整合，實(shí)現(xiàn)了并購資產(chǎn)的增值目的，才算是真正意義上的成功。有效的并購后整合措施能夠彌補(bǔ)和挽救前期并購戰(zhàn)略和決策過程的欠缺與不足。我國商業(yè)銀行必須根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行并購整合，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、完善公司治理、開拓市場(chǎng)業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)并購后組織整合管理，構(gòu)筑銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力并提高國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國商業(yè)銀行體制的逐步完善和健全。本文以金融學(xué)、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)以及現(xiàn)代企業(yè)并購理論等跨學(xué)科理論為支撐，應(yīng)用國外最為權(quán)威的前沿分析法為主要研究方法，多角度、多層面地剖析我國商業(yè)銀行并購后效率的改善與否問題。同時(shí)，還輔以財(cái)務(wù)比率法，以更好的彌補(bǔ)單一方法中存在的不足。案例分析中，兩種方法的同時(shí)使用，有效提高了實(shí)證結(jié)果的可信度；選取三種主要并購方式中的三個(gè)我國的代表性案例，也為比較分析提供了便利。4關(guān)鍵字商業(yè)銀行并購效率財(cái)務(wù)比率法數(shù)據(jù)包絡(luò)法ABSTRACTSINCETHEL990S，INTEMATION“BAI】【LCMAACTIVI鑼COLLTINUET0TAKEPLACEIIINLE、RLDTHISMABOOMOFCOIN】MERCIALBANKSHASBECOMEMEGENER2LLTRENDOFDEVELOPMENTBOMDEVELOPEDARLDDEVELOPIILGCOU砌ESFACEAWAVEOFBANKMERGERS。WIMS0MANYCOMMERCIALBA芏LKMAACTIVI鑼，WESTEMSCHOLARSHAVETAKENALARGEAMOUNTOFTHEORETICALARLDEMPIRICALRESEARCTLESC11INASACCESSIONT0THEWTO，T0PHASEOUTRCSTRICTIOLLSONFOREI弘BANKSISALLINEVITABLENENDATT11ESAMETIME，INORDERTOPREVCNTFOREIGNBAILBENTERING也EDOMESTICFINANCIALSECTORMONOPOLY，MEDOMESTICB町LKINGSECTORALS0NEEDSEXPAND洫GTHESIZEOFBANKS，也ATDOMESTICBAM渣AFET0ENLMCETHEOVERA玨S仃ENGTHT11ROUGLLAPPRO研ATEMAMEANSINT11ESESI眥IOILS，TLLEDOMESTICBANKMACASESHAVE留ADUANYINCFE2USEDHOWEVER，ITSADEQUATEABOUTRELATIVET11EORETICALA11DEMPIRICALRESEARCMNGLITERATUREOFDOMESTICBAR墩STHEMAINCONTENTOF鋤SDISSERTATIONISASFOLLO、SFIRST，THECONCEPTOFBANK，ACQUISITIONSANDTHEDE硒TIONOFBALLLACQUISITIONSAREEXPLAINEDTHEN，T11EE硒CIENCYOFMEMAISSUESOFC11INASCO倒MERCIAIBANKSARECOMPREHENSIVEANDDETAILEDSTUDIEDANDDISCUSSEDTOCLARI矽THERELEVANTCONCEPTS，ITISTOANALYZEOFTHEBAR山SREALMOTIVEFORMAINCLUDINGBOTHEXTEMALANDINTEMALFACTOFS、凡MEMERT11EB砌【W(wǎng)IILBEHELPTOIILLPROVEMEE伍CIENCYOFT11EMA，ITINDUCESTOEL秈RATEONTHEE謳CIENCYOFBANKMAANDEMPIRICALRESEARCH，SINCETHEREARESOMANYMOTIVESFORB砒【MABAM【MAONTHEE瓶CIENCYOFEMPIRICALRESEARCHMETHODSAREMAINLYFINANCIALRATIOSANALYSIS，DATAENVELOPMENTANALYSISANDEVENTSTUDYEACHMETHODHASITSOWNPRIORITIESINTHEUSEOFEMPIRICALMETHODST0ANALYZE，ALTHOU曲THEREISN0WAYTOACOMPREHENSIVE，THERESULTSSTILLHAVESOMEREFERENCEVALUETHEFOUNHPALTOFTHEPAPERISFROMHISTORYOFTHECOMMERCIALBANKMAANDTRENDOFDEVELOPMENTINCHINATOT11EAILALYSISOFMEE硒CIENCY111EN，WHEN關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究CHOOSINGTHES鋤PLES，THISANICLEISOVERTHREERESPECTS，、VHICHARETHEJOINTSTOCKCOMMERCIAIBALLKSACQUIRINGSMALIANDMEDIUMSIZEDCOMMERCIALBAM【S，F(xiàn)OREIGNCAPITALSH撕NGINMECHINESE一如NDEDCO舢MERCIALBANKSANDOVERSEASMAOFCON塒EICIALBANKS，SELECTEDTHES鋤PLES，ACCORDINGTOCHINASBAMDNGSYSTEMAND砥FEATURES。THES弧PLESAREINCLLMINGTHEINDUSTRI“BANK例KEOVERFOSHANCO舢NERCIALBANK，NEWB耐GEEAP渤LGROUPSH撕NGINSHENZHENDEVELOPMENTBANKCOLTDANDOVERSEASMAOFCHINACONSTNLCTIONBANKWEFOUNDTHATTTLEEMCIENCYOFINDUSTRIALBANKA11DSHENZHENDEVELOPMENTBALLKAS也ETRPICAISMALLAILDMEDIUMSIZEDJOINTSTOCKCOMMERCIALBANKSLLWEBEENIMPROVEDTOACERT血EXTENTARERMA，MROU曲THEA11ALYSISOFTHECONDUCTSOFMAARLDTILE邯ICALCASESHOWEVERC11INACONSTNJCTIONBANKASASTATEOWNEDCO舢MIRCIALBANLSHASVEDRLITTLEIMPACTONMEE伍CIENCYARERMA，BECAUSEITSTOTALASSETSHADALARGESCALE。NIESEDIFFERENCESMAYBEDUETO也EDI疏RENTSIZEOF也EASSETSOVER猷L，COMMERCIALBANKSMAEMCIENCYHASINCREASEDNDSPAPER，USINGTHEMOST砒RITA“VEAILALYSISOFTHELAWASMEMAINRESEARCHME也ODS，MULTIA119LEAILDMULTIDIMENSIONAIANALYSESTLLEPROBLEMOFC11INASCOMMERCIALBAILLST0IMPROVETHEEFFICIENCYOFMEMAWITLL也EMULTIDISCIPLINAR，SUPPORTOFFINALLCE，ECONOMICSANDTHEMODEMENTE印RISEMA也EORIESATTLLESAMETIRN乞FLNAILCIALRATIOSAILALYSISISUSEDFORMAKINGUPFORABETTER印PROACHINASINGLESHONCOMINGCASESTUDIES，TLLETWOMETLLODSUSEDATMESAMETIME，E行ECTIVELYENHANCETHECREDIBILIT，OFTHEEMPIRICALRESULTS；MREEMAJORMAMETLLODSOFT11REECASESWERESELECTEDASREPRESENTATIONSKEYWORDSCOMMERCIALBANK，MA，E佑CIENCY，F(xiàn)INANCIALRATIOSANALYSIS，DEA2西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明本人鄭重聲明所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本學(xué)位論文成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。特此聲明學(xué)位申請(qǐng)人年月日1緒論11選題背景與意義1緒論20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的發(fā)展以及國際銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，全球范圍內(nèi)的銀行業(yè)并購浪潮日益高漲，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人類財(cái)富的增長做出了巨大的貢獻(xiàn)。在這次銀行并購的浪潮中，有關(guān)銀行并購的消息不絕于耳，并購的規(guī)模和金額記錄也不斷的被刷新。1998年4月6日，花旗銀行與旅行者公司合并；僅隔一周后的4月13日，第一銀行與第一芝加哥銀行合并為新的第一銀行，國民銀行與美洲銀行合并為新的美洲銀行。而且，并購不僅發(fā)生在同業(yè)、同地區(qū)之間，跨業(yè)、跨國界的并購也屢見不鮮。被稱為“世紀(jì)合并”的花旗銀行與旅行者之間的合并，是混業(yè)合并的成功案例；而德國最大的商業(yè)銀行德意志銀行與美國信孚銀行的合并，組成了世界上最大的跨國銀行；2000年，日本接連宣布組成4家超級(jí)金融控股集團(tuán)，其中，由興業(yè)、第一勸業(yè)、富士聯(lián)合組成的瑞穗集團(tuán)以14000億美元的總資產(chǎn)成為世界上資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行；大通曼哈頓先是在2000年7月收購了ROBERTFLEMINGHOLDINGLTD，接著又在9月13日，宣布與第五大銀行摩根財(cái)團(tuán)合并，新組成為摩根大通銀行；而后，摩根大通銀行又在2004年1月，宣布與芝加哥美一銀行合并，合并后的新摩根大通銀行總資產(chǎn)達(dá)112萬億美元，超越美洲銀行成為全美第二大銀行。銀行并購這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，在本質(zhì)上反映了各國銀行業(yè)和政府面對(duì)新的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化所作出的戰(zhàn)略性調(diào)整，是提高銀行業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的需要。中國的銀行業(yè)正逐步邁向國際化，尤其在我國加入WTO之后，對(duì)外資銀行的進(jìn)入限制逐步取消，全面開放銀行業(yè)是必然趨勢(shì)。同時(shí)，為防止外資銀行的進(jìn)入對(duì)國內(nèi)金融業(yè)的壟斷，國內(nèi)銀行業(yè)也需要通過合適的并購關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究途徑，不斷擴(kuò)大銀行規(guī)模，增強(qiáng)國內(nèi)銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我國銀行業(yè)的并購浪潮也是一浪高過一浪。1999年3月，中國光大銀行在竟標(biāo)的九家銀行中勝出，整體收購中國投資銀行的資產(chǎn)、負(fù)債和營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。2004年12月，興業(yè)銀行成功收購佛山市商業(yè)銀行，這是我國首例全國性股份制商業(yè)銀行收購城市商業(yè)銀行的個(gè)案。同時(shí)，外資金融機(jī)構(gòu)也開始對(duì)我國一些銀行的少數(shù)股權(quán)進(jìn)行收購，頗具代表性的如，2001年12月，匯豐銀行、國際金融公司和香港上海商業(yè)銀行以現(xiàn)金認(rèn)購新股的方式分別收購了上海銀行8、7和3的股權(quán)。2004年6月，美國新橋投資集團(tuán)公司入股深圳發(fā)展銀行，此次活動(dòng)成為外資首次控股中國的商業(yè)銀行，而且是控股一家上市的全國性股份制銀行。在2005年10月，蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)、瑞士銀行集團(tuán)和亞洲開發(fā)銀行聯(lián)合現(xiàn)金入股了中國銀行1185的股份。與此同時(shí)，國內(nèi)的銀行為了自身的發(fā)展需要，也在如火如荼的開展海外并購，尤以中國工商銀行的系列境外并購為典型。時(shí)至今日，中國工商銀行的境外并購步伐都不曾停歇。2007年8月，工行又以583億美元收購了澳門誠興銀行80的股權(quán)。而中國建設(shè)銀行的海外并購案例也頗具代表性。并購實(shí)踐的發(fā)展推動(dòng)了并購研究的發(fā)展。大規(guī)模的銀行并購對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)營管理和金融監(jiān)管提出了更深層次的挑戰(zhàn)，同時(shí)也引起了政策制定者、學(xué)術(shù)界和金融界的高度關(guān)注和考證。從發(fā)展的趨勢(shì)看，我國的銀行并購是一個(gè)值得研究的課題。本文將研究的重點(diǎn)放在對(duì)銀行并購效率的研究上，是因?yàn)樵谑袌?chǎng)機(jī)制下，效率是極其重要的，降低成本、提高效率和效益始終是并購的重要內(nèi)在動(dòng)因。而在當(dāng)前有關(guān)我國銀行并購效率的研究還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要有更深入細(xì)致的研究。本文試圖通過對(duì)銀行并購及并購效率的相關(guān)理論分析，并介紹、運(yùn)用幾種銀行并購效率的實(shí)證研究方法對(duì)我國商業(yè)銀行并購活動(dòng)中的幾個(gè)典型案例進(jìn)行分析和研究，以期獲得我國商業(yè)銀行并購是否有效的信息，以便為我國商業(yè)銀行的并購提出建議和意見。21緒論12國內(nèi)外研究現(xiàn)狀121國外研究現(xiàn)狀并購理論是組織經(jīng)濟(jì)理論、企業(yè)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)和公司財(cái)務(wù)理論的重要課題。從研究現(xiàn)狀看，并賄交易活動(dòng)最活躍的美國和歐洲，也是并購研究最活躍的國家和地區(qū)。早在20世紀(jì)60年代，經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家對(duì)并購活動(dòng)的理論研究就開始盛行，歷時(shí)四十余載，其研究主要集中于并購動(dòng)因和并購效率兩個(gè)方面。一并購動(dòng)因理論對(duì)于并購動(dòng)因，西方學(xué)者的研究較為深入，最具代表性的有效率理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、交易費(fèi)用理論、信息理論、金融博弈理論、控制權(quán)增效理論、經(jīng)理理論等。1效率理論效率EMCIENCY理論認(rèn)為，并購活動(dòng)不僅能提高企業(yè)經(jīng)營績效，而且對(duì)整個(gè)社會(huì)來說也是有潛在收益的。該理論包含三個(gè)基本要點(diǎn)一是并購活動(dòng)的發(fā)生有利于改進(jìn)管理層的經(jīng)營業(yè)績，節(jié)省管理費(fèi)用和改善效率低下；二是并購將導(dǎo)致1L2的協(xié)同效應(yīng)；三是通過調(diào)整并購后的資產(chǎn)，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求。效率理論主要包括效率差異理論、多角化理論和價(jià)值低估理論。效率差異理論DI疵RENTIALE伍CIENCY，認(rèn)為并購活動(dòng)產(chǎn)生的原因在于交易雙方的管理效率是不一致的。具有較高效率的公司并購具有較低效率的目標(biāo)公司后，目標(biāo)公司的管理效率將會(huì)被提高到高效率公司的標(biāo)準(zhǔn)，從而合并后的整體效率得以提高。多角化理論P(yáng)U托DIVEFSIFICATION，認(rèn)為當(dāng)并購方和被并購方各處于不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域、不同市場(chǎng)，且這些部門的產(chǎn)品沒有密切的替代關(guān)系，也沒有顯著的投入產(chǎn)出關(guān)系時(shí)，這種并購就是多角化并購或稱混合并購。該理論的另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)行多角化并購是為了更有效地利用其資產(chǎn)，可以把企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)看作是從事一定獨(dú)立經(jīng)營活動(dòng)的有形資產(chǎn)、人和無形資產(chǎn)的集合。某些資產(chǎn)具有專用性，只能用于生產(chǎn)特定的商品和服務(wù)，而另一類資產(chǎn)可以通關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究用于生產(chǎn)一定種類的產(chǎn)品和服務(wù)。如果這種通用型的資產(chǎn)在企業(yè)或銀行內(nèi)部沒有得到充分利用，或者根據(jù)經(jīng)營狀況無法得到充分利用，那么可以通過多角化經(jīng)營充分利用這部分資產(chǎn)。雖然并購并非實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營的唯一途徑，但從時(shí)間上看，并購是達(dá)到多角化擴(kuò)展目的的最快捷途徑。價(jià)值低估理論UNDERVALUATION，有時(shí)也稱為價(jià)值差異假說，該理論認(rèn)為，當(dāng)目標(biāo)公司的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值由于某種原因而未能反映出其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí)，并購活動(dòng)將會(huì)發(fā)生。托賓以比率Q來反映公司并購的發(fā)生可能性，Q為公司股票的市場(chǎng)價(jià)格與其實(shí)物資產(chǎn)的重置價(jià)格之間的比值。當(dāng)QL時(shí)，形成并購的可能性??；當(dāng)QO，則表示銀行的盈利率有所提高，則認(rèn)為銀行I的并購是有效率的。當(dāng)。O，則表示銀行的盈利率有所提高，認(rèn)為銀行I的并購是有效率的。當(dāng)。O，則表示該銀行的并購無效。17關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究有無比較法評(píng)價(jià)的關(guān)鍵是，評(píng)價(jià)的基準(zhǔn)是沒有兼并情況下的ROE值，它是很難定義的。一般采用與該銀行規(guī)模相似、所處環(huán)境相似且近幾年沒發(fā)生并購的多家銀行的I的E均值做基準(zhǔn)。由于該種方法所需數(shù)據(jù)過于龐大，收集起來存在著很大的困難，且對(duì)于規(guī)模相似、所處環(huán)境相似的判斷存在很大的主觀隨意性，因此本文在利用財(cái)務(wù)比率法進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，將采用前一種方法，即主要通過所選取的樣本銀行在并購前三年與后三年的ROE均值的比較來對(duì)銀行并購效率進(jìn)行分析。當(dāng)然，運(yùn)用簡單的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來判斷并購的有效性容易產(chǎn)生許多問題首先，由于在計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)并未控制產(chǎn)品和投入的價(jià)格，且其假定所有的資產(chǎn)都用于生產(chǎn)，所有的固定資產(chǎn)都在使用中，這樣就對(duì)效率計(jì)算產(chǎn)生誤導(dǎo)；其次，使用財(cái)務(wù)比率來評(píng)價(jià)效率不能區(qū)分X效率的獲利和范圍與規(guī)模效率的獲利，范圍與規(guī)模效率隨并購而改變，而X效率也會(huì)發(fā)生變化，因此簡單的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析無法很好地體現(xiàn)銀行并購的效率。322邊界效率分析法由于簡單的財(cái)務(wù)比率法存在一定的缺陷，學(xué)者們開始研究邊界效率分析法，此類方法可分為兩小類，即非參數(shù)方法和參數(shù)方法。一非參數(shù)方法非參數(shù)方法主要有無界分析方法FREEDISPOSALHULL，簡稱FDH和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法DATAENVELOPMENT心試YSIS，簡稱DEA。這兩種方法都沒有限定效率前沿的形狀，不要求對(duì)基本的生產(chǎn)函數(shù)做出明確的定義。其中，DEA的生產(chǎn)前沿面具有凸性的性質(zhì)，因此在用于衡量生產(chǎn)決策單位的規(guī)模有效性方面，應(yīng)用地更為普遍和廣泛，理論也更為成熟。DEA方法最初是由查恩斯1978提出用于評(píng)估部門間的相對(duì)有效性。隨后，SHENNAN和GOLD1985首次運(yùn)用此法考察商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)的效率水平，并不斷有學(xué)者對(duì)DEA方法作了改進(jìn)以增強(qiáng)其解釋性和適用性。DEA模型可以分為投入導(dǎo)向型和產(chǎn)出導(dǎo)向型兩種。投入導(dǎo)向型是指在產(chǎn)出固定的情況下，使投入最小化的線性規(guī)劃問題；產(chǎn)出導(dǎo)向型是指在投入固定的情況下考察產(chǎn)出最大化的問題。183銀行并購的效率概述以及實(shí)證研究方法DEA是一種線性規(guī)劃技術(shù)，它通過構(gòu)建一個(gè)效率前沿邊界，將樣本中每個(gè)決策單元DMUDECISIONMALINGUNIT的投入和產(chǎn)出進(jìn)行加權(quán)平均后計(jì)算出樣本中多個(gè)決策單元的相對(duì)效率值，其中落在效率前沿邊界上的DMU的效率值為1，代表效率最高而落在前沿邊界之內(nèi)的DMU效率值小于L，代表效率相對(duì)較低，以此得出樣本中的決策單元是否存在效率。這種DMU可以是一類機(jī)構(gòu)，如企事業(yè)單位，也可以是一種技術(shù)方案，技術(shù)政策等。DEA法的核心思想就是對(duì)決策單元DMUX效率”的考察。該理論作為一種研究與組織和動(dòng)機(jī)有關(guān)的效率理論，主要關(guān)注的是在客觀條件既定的情況下，存在于DMU內(nèi)部的某種低效率現(xiàn)象及其產(chǎn)生的原因7。這種低效率水平現(xiàn)象被稱為X無效率水平，即經(jīng)濟(jì)個(gè)體在生產(chǎn)過程中的實(shí)際生產(chǎn)水平與其能達(dá)到的生產(chǎn)前沿之間的距離。X效率包括技術(shù)效率和配置效率，前者主要是指在給定技術(shù)和要素的基礎(chǔ)上，實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出之比；后者是指在總成本一定的前提下，將投入要素加以調(diào)整而獲得最大產(chǎn)出的能力。其中技術(shù)效率又可以分為純技術(shù)效率和規(guī)模效率。它們之間的關(guān)系，如圖31圖31技術(shù)效率和配置效率在圖31中，假設(shè)企業(yè)規(guī)模報(bào)酬不變，XL和X2分別代表兩種投入要素的量，AB為成本預(yù)算線，YY是等產(chǎn)量曲線，代表在現(xiàn)有技術(shù)水平下兩種要素投入組合的最高產(chǎn)量。OE與AB、YY分別交于點(diǎn)C和D。當(dāng)企業(yè)選擇在E處生產(chǎn)時(shí)表現(xiàn)為技術(shù)無效，因?yàn)楫?dāng)要素投入量降到D點(diǎn)時(shí)，產(chǎn)量依舊不變，即要素的投入并沒有帶來產(chǎn)量的增加。企業(yè)技術(shù)效率可以表示為TEO們E，當(dāng)TE1時(shí)，表現(xiàn)為技術(shù)有效，即企業(yè)用最少的投入產(chǎn)生最大的產(chǎn)出；當(dāng)TEL時(shí)表現(xiàn)為技術(shù)無效。企業(yè)配置效率可以表示為AEOCOD，C點(diǎn)反映的是即技術(shù)有效又配置有效的生產(chǎn)能力。企業(yè)總效率被定義為OEOCOE。7李建平X效率論與銀行人J資源管理硼WFINANCIALNESC伽CNLLDX200109170254HTM。200119關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究然而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的規(guī)模報(bào)酬是可變的，此時(shí)企業(yè)技術(shù)效率叉可以分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率。純技術(shù)效率是指企業(yè)實(shí)際產(chǎn)出與規(guī)模報(bào)酬可變的潛在產(chǎn)出之間的距離；規(guī)模效率是指企業(yè)規(guī)模報(bào)酬不變的產(chǎn)出與規(guī)模報(bào)酬可變的產(chǎn)出之間的距離，具體用圖32來表示。圖32純技術(shù)效率和規(guī)模效翠OA為規(guī)模報(bào)酬不變的生產(chǎn)前沿，BEPC為規(guī)模報(bào)酬可變的生產(chǎn)前沿。當(dāng)企業(yè)在H點(diǎn)進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，企業(yè)規(guī)模報(bào)酬不變的技術(shù)效率為TEDDH；在規(guī)模報(bào)酬可變情況下的純技術(shù)效率為PTEDGD11，因此企業(yè)的規(guī)模效率SED起。由此也可得SET王沖TE。DEA模型由CHANLES、COOPER和砒10DES在1978年提出，被稱為CCR模型。CCR模型是用來評(píng)價(jià)決策單元的技術(shù)效率的模型。1984年，BANDER、CH鋤ES和C00PER在原有的CCR模型中加入規(guī)模報(bào)酬可變的限制條件，提出了BCC模型，用來考察純技術(shù)效率PTE。假定，X代表第I項(xiàng)投入變量，代表第J項(xiàng)產(chǎn)出變量，Z”代表要素權(quán)重，TE代表技術(shù)效率，PTE代表純技術(shù)效率，各效率模型的具體表達(dá)如下CCR模型BCC模型MINTEMINPTEI，17I三1272Y。7。RRNY。XZ支Z2XZS尸弛XX21XZ2XL，Z”飽X1IT以I二十LZR一以L二3U“U1XZ1乏Z2。囊Z”勉T_Z1X；Z2“鹺Z尸死霹K1ZK222I”Z”K”列Z1野Z2巧Z”夥ZO，1，門XZ1Z222K”Z“I”EZL弩Z2巧Z”珂Z7OYZ71JJ，暑I(lǐng)，L，忍3銀行并購的效率概述以及實(shí)證研究方法通過以上模型分別計(jì)算出的TE和PTE即為所求的技術(shù)效率和純技術(shù)效率。當(dāng)考慮到投入價(jià)格因素尸時(shí)，可以計(jì)算配置效率，模型如下所示。其中日五忍T只以是要素調(diào)整后的投入總成本，鼻Z罡丘只Z是實(shí)際總成本。MIN置五最置以STXJZ、XZXZNSXXZ1義Z2爿Z“Y；K121K222巧”Z”K”芝Z1譬Z2鼉Z“珂Z0則配置效率計(jì)算公式即為彳E看翥黿妻黼。只，一義，F(xiàn)五。由于投入價(jià)格因素P的信息難以獲得，因而，在本文中，將主要探討技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及由式SETEPTE即可得出的規(guī)模效率。對(duì)投入產(chǎn)出指標(biāo)的界定方法通常有三種，即生產(chǎn)法、中介法和資產(chǎn)法。生產(chǎn)法認(rèn)為銀行是金融產(chǎn)品的生產(chǎn)者，因此以存款和貸款的數(shù)量存貸款業(yè)務(wù)的筆數(shù)為產(chǎn)出，資本通常用固定資本表示和勞動(dòng)力為投入；中介法認(rèn)為銀行是將閑置的貨幣資金轉(zhuǎn)化為投資的中介機(jī)構(gòu)，因此將存貸款余額作為產(chǎn)出，資本和勞動(dòng)力作為投入；資產(chǎn)法與中介法同樣認(rèn)為銀行是中介者，但把銀行的產(chǎn)出嚴(yán)格界定為資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)一方的項(xiàng)目，主要是貸款和證券投資的金額，存款作為負(fù)債不計(jì)入產(chǎn)出。本文結(jié)合中介法和資產(chǎn)法來選擇模型變量。為了符合DEA對(duì)樣本規(guī)模的要求，即樣本數(shù)至少大于或等于投入變量與產(chǎn)出變量的乘積或是投入變量與產(chǎn)出變量之和的兩倍，變量的個(gè)數(shù)不宜過多。所以，在投入產(chǎn)出變量的選擇上，考慮到選擇的指標(biāo)能滿足銀行效率評(píng)價(jià)的要求，能客觀反映銀行的經(jīng)營水平。因而，產(chǎn)出指標(biāo)選取了稅前利潤，以反映銀行企業(yè)的利潤最大化目的。而從技術(shù)的角度，應(yīng)盡量避免投入產(chǎn)出集內(nèi)部指標(biāo)之間具有較強(qiáng)的線性2L關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究相關(guān)，所以存款和貸款指標(biāo)不應(yīng)用到變量中。又銀行股本具有外生性，不宜作變量指標(biāo)，同時(shí)考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文選取了固定資產(chǎn)凈值和營業(yè)支出作為投入指標(biāo)。最后選取的指標(biāo)為產(chǎn)出指標(biāo)為稅前利潤，投入指標(biāo)包括固定資產(chǎn)凈值和營業(yè)支出各項(xiàng)支出之和。而FDH方法是通過構(gòu)建生產(chǎn)前沿面，比較決策單位與生產(chǎn)前沿面之間的距離，從而計(jì)算出決策單位的技術(shù)效率和規(guī)模效率的一種特殊的DEA方法。其線性組合是由邊界線上的DEA端點(diǎn)組成，F(xiàn)DH的生產(chǎn)可能性點(diǎn)僅由DEA的頂點(diǎn)所組成，并且是這些頂點(diǎn)內(nèi)的自由殼上的點(diǎn)。二參數(shù)方法參數(shù)法可分為隨機(jī)前沿法SFA、自由分布法DFA、厚前沿方法TFA三種。其中應(yīng)用的最廣泛的是隨機(jī)前沿法。隨機(jī)前沿法STOCHASTICFRONTIERAPPROACH，簡稱SFA有確定的投入、產(chǎn)出和環(huán)境變量之間的生產(chǎn)函數(shù)形式，并考慮隨機(jī)誤差。根據(jù)選取變量的不同，隨機(jī)前沿法可分為成本函數(shù)、利潤函數(shù)和交替利潤函數(shù)三種形式。自由分布法DISTRIBUTIONFREEAPPROACH，簡稱DFA沒有指定低效率值和隨機(jī)誤差的分布形式，假設(shè)各個(gè)機(jī)構(gòu)的效率在一段時(shí)間內(nèi)是穩(wěn)定的，而隨機(jī)誤差均值為零。厚前沿方法THICKFRONTIERAPPROACH，簡稱TFA是假定計(jì)算得到的效率值對(duì)預(yù)計(jì)的效率值的偏離，如果超出所有觀測(cè)樣本的上下限，則代表隨機(jī)誤差，如果這種偏離在上下限范圍之內(nèi)，則是由低效率引起的。但是，綜合對(duì)比參數(shù)與非參數(shù)方法的優(yōu)缺點(diǎn)，一般還是以非參數(shù)方法尤其是DEA法最為常用。主要是由于與參數(shù)方法相比，以DEA為代表的非參數(shù)方法具有以下優(yōu)點(diǎn)1無需知道生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，在研究中受到的約束較少2處理多投入和多產(chǎn)出的情況較為容易3得出的技術(shù)效率除可以指明與最佳企業(yè)相比被評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的投入利用效果外，還可以得知企業(yè)在哪些投入的使用效率上更低，從而找出改進(jìn)效率的最佳途徑；4除可以得到企業(yè)的技術(shù)效率外，還可以測(cè)算出配置效率和純技術(shù)效率，對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)更加全面，可作為一種綜合的業(yè)績考核指標(biāo)。當(dāng)然，非參數(shù)方法也有不足之處，主要表現(xiàn)為1不考慮運(yùn)氣成分、數(shù)據(jù)問題或其他計(jì)量問題引起的隨機(jī)誤差，如果隨機(jī)誤差存在，則評(píng)價(jià)的效率3銀行并購的效率概述以及實(shí)證研究方法值可能會(huì)與隨機(jī)的偏離混在一起；2與參數(shù)方法相比，非參數(shù)方法不能方便地檢驗(yàn)結(jié)果的顯著性，且非參數(shù)方法對(duì)效率值的估計(jì)偏低，而離散程度較大；3當(dāng)約束條件較多時(shí)，非參數(shù)方法經(jīng)常會(huì)得出觀察數(shù)據(jù)完全有效的結(jié)論，即效率值等于L，在對(duì)銀行分支機(jī)構(gòu)研究的案例中，這種現(xiàn)象尤其明顯BERGER和HUMPLLREY，19974非參數(shù)方法一般忽略價(jià)格，因此只能解釋用過多投入或產(chǎn)生過少產(chǎn)出這類技術(shù)上的無效率，更關(guān)注技術(shù)上最優(yōu)而不是經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)BERGER和MESTER，1997。因而，在本文中，我們也將重點(diǎn)放在數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法DEA，并使用DEA法對(duì)銀行并購的效率進(jìn)行研究。323事件研究法在對(duì)上市公司并購效率的實(shí)證研究中，事件研究方法是一種主要的研究方法，它是基于有效市場(chǎng)假設(shè)基礎(chǔ)上的一種強(qiáng)有力的研究方法。事件研究法EVENTSTUDY是指通過將收購公告發(fā)布前后某段時(shí)間內(nèi)并購雙方股東實(shí)際收益與假定無并購公告影響的那段時(shí)間內(nèi)股東“正?！笔找孢M(jìn)行對(duì)比，用得出的所謂超額收益來衡量并購公告對(duì)并購雙方市場(chǎng)價(jià)值的影響。一般需要分別考察能夠代表目標(biāo)銀行股東的收益、收購銀行股東的收益、目標(biāo)銀行和收購銀行的綜合收益等多項(xiàng)指標(biāo)。這種方法實(shí)際上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)并購全部績效的一種期望，是對(duì)并購后銀行利潤的市場(chǎng)估計(jì)值。一般來說，事件研究法依照以下步驟進(jìn)行1事件日之確定欲應(yīng)用事件研究法的第一步，即確定所要研究的事件與信息。當(dāng)確定所要研究的事件與信息，便能夠確定市場(chǎng)接收該事件信息的時(shí)間點(diǎn)，即事件日的確定。事件日是否能夠準(zhǔn)確地認(rèn)定，對(duì)事件研究法產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。2定義與估計(jì)超額收益率建立股票收益率的預(yù)期模式以及估計(jì)事件發(fā)生時(shí)，個(gè)別證券所產(chǎn)生的超額收益率。研究者必須先設(shè)定在沒有該事件影響下個(gè)別證券的預(yù)期收益率，再以事件發(fā)生后的實(shí)際收益率減去預(yù)期收益率估計(jì)。3超額收益率的檢驗(yàn)關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究事件對(duì)股價(jià)的影響有高有低，研究者必須依照其目的將樣本中的觀察值區(qū)分為二個(gè)或以上的子樣本，再進(jìn)一步計(jì)算平均超額收益率以及累積平均超額收益率。4分析結(jié)果對(duì)于研究目的所建立的假設(shè)，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)以及解釋。典型的事件研究需進(jìn)行這四步驟，但是利用事件研究法進(jìn)行的實(shí)證研究，可能會(huì)因?yàn)檠芯磕康?、事件性質(zhì)等因素，在每一個(gè)步驟上遭遇不同的問題。但是事件研究方法有一定的局限性。首先，股價(jià)的變動(dòng)可能不完全是由于銀行間的并購重組行為引起的，諸如信息宣告期間發(fā)生的內(nèi)部交易，股市整體行情波動(dòng)以及發(fā)生的重大經(jīng)濟(jì)政治事件和重大法律法規(guī)的變更都可能會(huì)影響股價(jià)的變化，股價(jià)的變化無法剔除其他信息帶來的沖擊影響；其次，并非所有并購重組的銀行都能夠上市，實(shí)際上大量的銀行并購重組發(fā)生在非上市的銀行之間這一點(diǎn)和中國銀行業(yè)所處的環(huán)境非常吻合，這也就決定了我們?cè)谶M(jìn)行中國商業(yè)銀行并購效率研究時(shí)，能運(yùn)用事件研究法這一方法來分析我國上市銀行并購的案例很少，因此該方法的適用范圍受到極大的限制。最后，目前事件研究法的理論基礎(chǔ)市場(chǎng)有效性理論日益受到了行為金融理論和實(shí)證發(fā)展的沖擊。綜合以上因素，加之所選案例中可得數(shù)據(jù)的局限性，本文將不運(yùn)用事件研究法對(duì)案例進(jìn)行分析。4我國商業(yè)銀行并購的演變及銀行并購效率的實(shí)證分析4我國商業(yè)銀行并購的演變及銀行并購效率的實(shí)證分析41我國商業(yè)銀行并購的歷程及趨勢(shì)20世紀(jì)90年代以來，在我國金融體制改革的不斷深化進(jìn)程中，我國的銀行業(yè)并購活動(dòng)也開始出現(xiàn)并逐漸活躍起來?？偟膩碚f，我國的商業(yè)銀行并購可以大致分為以下三個(gè)時(shí)期第一，政府行政主導(dǎo)為主的并購時(shí)期19951998年。在這一時(shí)期，銀行為挽救危機(jī)在政府干預(yù)下進(jìn)行并購重組。下表41列示出了這一時(shí)期的并購情況。表41股份制銀行并購中小商業(yè)銀行情況表L并購時(shí)間并購行為1996廣東發(fā)展銀行收購中銀信托投資公司19971中國建設(shè)銀行并購中國農(nóng)業(yè)發(fā)展信托投資公司199712海南發(fā)展銀行兼并28家城市信用社19986中國工商銀行收購海南發(fā)展銀行中國工商銀行收購香港東亞銀行和英國西敏寺亞洲有限公司的股份，組建19982工商?hào)|弧金融控股有限公司19986中國投資銀行并入國家開發(fā)銀行第二，以市場(chǎng)化運(yùn)作為主導(dǎo)的并購時(shí)期1999年后。1999年以來，我國銀行業(yè)并購重組進(jìn)入了一個(gè)新階段，銀行業(yè)開始引入商業(yè)原則強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。如表42所示關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究并購時(shí)間并購行為19993中國光大銀行收購中國投資銀行20007中國丁商銀行全面收購香港友聯(lián)銀行，正式成為其控股股東20014興業(yè)銀行成功收購義烏市城市信用社上海浦東發(fā)展銀行成功收購浙江溫州瑞安市瑞豐城市信用社、江蘇蘇州200110昆山市開發(fā)區(qū)城市信用社、浙江臺(tái)州溫嶺市城市信用社之江儲(chǔ)蓄所中國銀行在香港地區(qū)的12家銀行并入寶生銀行，并更名為中國銀行香200110港有限公司20023興業(yè)銀行收購溫州市永嘉縣甌北城市信用社20037興業(yè)銀行收購臺(tái)州市黃巖迅達(dá)城市信用社200412興業(yè)銀行并購佛山市商業(yè)銀行20061新加坡華僑銀行正式成為寧波市商業(yè)銀行股東第三，加入WTO后的銀行業(yè)外資并購時(shí)期。入世后，越來越多的外資銀行熱衷于對(duì)中資的并購，并且把目標(biāo)大多數(shù)都鎖定在中資的股份制商業(yè)銀行和經(jīng)營業(yè)績較好的地方性商業(yè)銀行上。如表43并購時(shí)間被并購入股銀行并購銀行公司20011L南京商業(yè)銀行國際金融公司匯豐銀行200112上海銀行香港上海商業(yè)銀行國際金融公司20031上海浦東發(fā)展銀行花旗銀行20031L中國民生銀行國際金融公司匯豐銀行200312福建亞洲銀行中國平安信托投資公司恒生銀行20043興業(yè)銀行新加坡政府直接投資GIC國際金融公司20046深圳發(fā)展銀行美國新橋投資集團(tuán)20048交通銀行匯豐銀行國際金融公司200410西安市商業(yè)銀行加拿大豐業(yè)銀行200410中國民生銀行新加坡淡馬錫控股公司荷蘭國際銀行NG20053北京銀行德意志銀行杭州市商業(yè)銀行20054澳大利亞聯(lián)邦銀行濟(jì)南市商業(yè)銀行美國銀行20056中國建設(shè)銀行新加坡淡馬錫控股公司4我國商業(yè)銀行并購的演變及銀行并購效率的實(shí)證分析德國投資與開發(fā)有限公司20057南充市商業(yè)銀行德國儲(chǔ)蓄銀行國際發(fā)展基金德國儲(chǔ)蓄銀行國際合作基金蘇格蘭皂家銀行皋團(tuán)200510中國銀行瑞士銀行集團(tuán)亞洲開發(fā)銀行資料來源根據(jù)Z卜20年中國金融年鑒整理所得。截至2007年6月底，26家境外金融機(jī)構(gòu)投資入股了18家中資銀行，入股金額179億美元。中國銀行業(yè)的并購活動(dòng)層出不窮，概括來說有以下趨勢(shì)一外資銀行更大規(guī)模的參股或并購中小銀行2006年12月11日起實(shí)施的外資銀行管理?xiàng)l例規(guī)定，外資銀行可以在中國本地注冊(cè)法人機(jī)構(gòu)。隨著外資銀行在中國注冊(cè)成為法人機(jī)構(gòu)，他們不再受外資并購政策的限制，致使這種入股和并購的行為必然會(huì)更大規(guī)模地出現(xiàn)。2006年7月，荷蘭合作銀行參股杭州聯(lián)合農(nóng)村合作銀行10股份；8月下旬，杭州市商業(yè)銀行向亞洲開發(fā)銀行定向增發(fā)近5股份，加上一年前向澳洲聯(lián)邦銀行集團(tuán)出售的1992的股份，杭州市商業(yè)銀行成為國內(nèi)外資股份比例最高的商業(yè)銀行之一11月下旬，澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)有限公司澳新銀行與上海農(nóng)村商業(yè)銀行正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，表示將出資252億美元收購上海農(nóng)商行199的股份。這些都預(yù)示著銀行業(yè)中外資的大規(guī)?！叭肭帧焙臀磥淼陌l(fā)展趨勢(shì)。二國內(nèi)商業(yè)銀行大舉進(jìn)軍海外市場(chǎng)隨著銀行內(nèi)部管理的加強(qiáng)，資本充足率逐步提高，資產(chǎn)質(zhì)量不斷改進(jìn)，中國有一定的條件在自由貿(mào)易區(qū)談判和雙邊貿(mào)易談判中提出要求對(duì)等開放，從而積極推動(dòng)中資銀行到海外設(shè)立機(jī)構(gòu)，提高我國銀行業(yè)與國際銀行業(yè)一體化程度。2006年8月24日，中國建設(shè)銀行股份有限公司與其戰(zhàn)略投資者美國銀行簽署協(xié)議，以971億港元約125億美元收購美國銀行在香港的全資子公司美國銀行亞洲股份有限公司LOO的股權(quán)。這意味著中國銀行業(yè)已經(jīng)走入了全球銀行業(yè)的并購大潮。另外，中國工商銀行向海外拓展令人印象深刻，在過去的2007年里，先是在8月宣布以583億美元收購澳門誠興銀行799股份，然后10月宣布以約546億美元價(jià)格收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20股權(quán)，緊接著11月莫斯科子銀行開業(yè)。一系列的中資銀行海外并購活動(dòng)，把關(guān)于我國商業(yè)銀行并購效率的研究海外并購的浪潮推向一個(gè)新的高點(diǎn)。三銀行并購改變中國金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局隨著我國金融業(yè)的逐步開放，多家外資金融機(jī)構(gòu)紛紛借助并購方式進(jìn)入中國金融市場(chǎng)。今后我國銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不單是中外資銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，而且是中資含有戰(zhàn)略投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)，以及具有相當(dāng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的外資銀行與占有實(shí)際控制權(quán)的中資銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國的新型股份制銀行如交通銀行、招商銀行等積累了一定的實(shí)力，目前也已成為我國商業(yè)銀行并購活動(dòng)的主角。他們借助并購方式進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場(chǎng)，在為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力的同時(shí)也為自身發(fā)展找到了新的道路。如2008年5月30日，招商銀行與伍氏家族簽署協(xié)議，以193億港元購入香港老牌銀行永隆銀行531的股份，成為絕對(duì)控股股東。因此，未來幾年中國本土市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)既國際化又本土化的競(jìng)爭(zhēng)，今后的銀行業(yè)會(huì)走向銀行業(yè)產(chǎn)品、銀行服務(wù)以及更加重要的資源配置的競(jìng)爭(zhēng)。四外資銀行并購中，金融安全問題受重視根據(jù)央行發(fā)布的相關(guān)報(bào)告顯示，在積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融對(duì)外開放，適度放寬外資進(jìn)入金融服務(wù)業(yè)的股權(quán)比例、業(yè)務(wù)范圍和投資來源限制的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持國家絕對(duì)控股和“加強(qiáng)對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)的控制力，確保國家金融安全”。按照現(xiàn)行的外資金融機(jī)構(gòu)入股比例不超過25、單個(gè)機(jī)構(gòu)入股比例不超過20的規(guī)定，似乎國內(nèi)商業(yè)銀行不會(huì)失去控制權(quán)。但如果國有股份分散到一定程度，外資相對(duì)控股就有可能存在，金融安全問題就會(huì)變成一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。中國銀行業(yè)全面開放一年多時(shí)間里，外資銀行步步為營、穩(wěn)扎穩(wěn)打。通過多種方式站穩(wěn)北京、上海、廣州等一線城市后，2008年加快布局二線城市，預(yù)計(jì)到2009年外資銀行將真正對(duì)國內(nèi)銀行構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)壓力。42案例分析根據(jù)我國銀行體系及并購的特點(diǎn)，在選取樣本案例時(shí)，本文從股份制商業(yè)銀行收購中小商業(yè)銀行、外資入股中資商業(yè)銀行和商業(yè)銀行的海外并購三個(gè)方面，分別依次選取了興業(yè)銀行收購佛山市商業(yè)銀行、美國新橋投資集團(tuán)4我國商業(yè)銀行并購的演變及銀行并購效牢的實(shí)證分析公司入股深圳發(fā)展銀行及中國建設(shè)銀行股份有限公司的海外并購三個(gè)具有一定代表性的案例進(jìn)行分析。以下，將對(duì)案例分別采用財(cái)務(wù)比率分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)法DEA進(jìn)行研究和分析。421興業(yè)銀行收購佛山市商業(yè)銀行2004年12月，興業(yè)銀行采取資產(chǎn)收購的方式，以43億元人民幣為代價(jià)，另撥付L億元營運(yùn)資金，并購了擁有7年歷史、24家網(wǎng)點(diǎn)的佛山市商業(yè)銀行以下簡稱“佛商行”。這是我國股份制商業(yè)銀行收購中小金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)較為典型的案例。在剝離了不良資產(chǎn)與有關(guān)負(fù)債后，佛商行收購交易的資產(chǎn)和負(fù)債被確定為人民幣3424億元。收購中，由佛山市政府國資委出資175億元其中15億元是向廣東省政府申請(qǐng)的低息貸款，興業(yè)銀行出資4億元，總計(jì)215億元的收購資金以現(xiàn)金形式注入佛商行資產(chǎn)。另外，興業(yè)銀行還出資3000萬元，負(fù)責(zé)佛商行員工的安置，并以每股1元的代價(jià)補(bǔ)償原佛商行500余名個(gè)人股東的投資。這樣，興業(yè)銀行以總計(jì)43億元的成本，另撥付1億元營運(yùn)資金，并購了一個(gè)賬面凈資產(chǎn)為零的佛商行。當(dāng)然，此次并購給興業(yè)銀行帶來的好處也是顯而易見的。此前，興業(yè)銀行在廣東僅有廣州、深圳兩家機(jī)構(gòu)，如果通過串請(qǐng)?jiān)O(shè)立新機(jī)構(gòu)進(jìn)入這一市場(chǎng)，按一年設(shè)立5家支行來計(jì)算，至少也要4年時(shí)間。在賬面意義上，興業(yè)銀行是在將佛商行的所有者權(quán)益作價(jià)為零的前提下進(jìn)行收購的，因此，興業(yè)銀行實(shí)際收購的是市場(chǎng)準(zhǔn)入的資格。以下是對(duì)此次興業(yè)銀行的并購活動(dòng)進(jìn)行的實(shí)證分析。首先，采用財(cái)務(wù)比率法。表44興業(yè)銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位億元年份總資產(chǎn)股東權(quán)益總收入凈利潤200L12484L5868458L482200