一、公司概況北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御藥房用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長(zhǎng)達(dá)188年。歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工品味雖貴必不敢減物力”的傳統(tǒng)古訓(xùn)，樹立“修合無人見存心有天知”的自律意識(shí)，確保了同仁堂金字招牌的長(zhǎng)盛不衰。其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個(gè)院、二個(gè)中心的“1032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個(gè)國(guó)家和地區(qū)。二、杜邦分析法對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析的方法有很多，杜邦財(cái)務(wù)分析體系（DUPONTSYSTEM）是其中的一種。如圖1所示杜邦財(cái)務(wù)分析體系從圖1得知凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)以及流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等指標(biāo)有著密切的聯(lián)系，這些因素共同構(gòu)成一個(gè)相互依存的系統(tǒng)，只有把這個(gè)系統(tǒng)內(nèi)各個(gè)因素的關(guān)系安排好、協(xié)調(diào)好，才能使凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最大，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。以下是同仁堂2006年度、2007年度的財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)，具體見表1表1基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表單位元年度項(xiàng)目2006年度2007年度可供出售金融資產(chǎn)開發(fā)支出流動(dòng)性資產(chǎn)2,574,163,371623,007,190,42108非流動(dòng)性資產(chǎn)1,247,862,067941,187,486,13708資產(chǎn)總額3,822,025,439564,194,676,55816專項(xiàng)應(yīng)付款負(fù)債總額862,901,65551814,329,93071凈利潤(rùn)156,021,18190312,600,53665營(yíng)業(yè)收入2,396,505,176002,702,850,93913營(yíng)業(yè)成本1,428,898,892001,613,257,13537資產(chǎn)減值成本投資收益1,158,437132,798,95061基于以上基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，按照杜邦財(cái)務(wù)分析體系計(jì)算各具體指標(biāo)，結(jié)果見表2表2杜邦財(cái)務(wù)分析各項(xiàng)指標(biāo)年度項(xiàng)目2006年度2007年度資產(chǎn)負(fù)債率023019權(quán)益乘數(shù)129124銷售凈利率007011總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率063067總資產(chǎn)凈利率004007凈資產(chǎn)收益率005009對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行具體分解分析（一）對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析。由圖1及表2得知凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)2006年0050041292007年009007124經(jīng)過分解得知，同仁堂的凈資產(chǎn)收益率從2006年的005增加至2007年的009，凈資產(chǎn)收益率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動(dòng)引起的。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分配政策，這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。下面繼續(xù)對(duì)總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解（二）總資產(chǎn)凈利率營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2006年0040070632007年007011067經(jīng)過分解表明，總資產(chǎn)凈利率的上升是營(yíng)業(yè)凈利率上升及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升共同作用的結(jié)果。說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加。下面接著對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解（三）銷售凈利率凈利潤(rùn)銷售收入2006年0071560211819023965051762007年01131260053665270285093913該公司凈利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)收入2007均比2006年有所提高，是因?yàn)閮衾麧?rùn)和銷售收入都有不同程度的增加，特別是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度達(dá)到了100，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了銷售收入的增長(zhǎng)幅度1278，分析其原因是成本費(fèi)用控制的比較好，從表1可知，營(yíng)業(yè)成本從2006年到2007年增加的幅度為1290，與銷售增加的幅度大致相當(dāng)。下面從成本角度進(jìn)行分解（四）全部成本制造成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用2006年207984626863142889889239192099930252701083406325293932007年22868985844016132571353744501723170218379561601024465573通過分析得出，全部成本的增長(zhǎng)幅度為996，制造成本的增長(zhǎng)幅度為1290，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了1355，管理費(fèi)用下降了1358，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)了6196。管理費(fèi)用的控制的效果是很明顯的。導(dǎo)致凈資產(chǎn)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的主原因是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度大，全部成本的增長(zhǎng)幅度相比不大，就使得了銷售凈利率的增加，顯示出該公司銷售盈利能力的增強(qiáng)，成本控制的成果。凈資產(chǎn)收益率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，營(yíng)業(yè)凈利率的提高，權(quán)益乘數(shù)的減少卻起到了阻礙的作用。同仁堂下降的權(quán)益乘數(shù)，說明資本結(jié)構(gòu)在2006至2007年發(fā)生了變動(dòng)，2007年的權(quán)益乘數(shù)較2006年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。同仁堂的權(quán)益乘數(shù)一直處于1216之間，也即負(fù)債率在1924之間，屬于保守戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。三、評(píng)價(jià)及建議同仁堂，2007年較2006年凈資產(chǎn)收益率有所提高，得益于獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力的增強(qiáng)，權(quán)益乘數(shù)的下降，阻礙了收益率的增加。該公司當(dāng)前最為重要的就是