1、國際金融課程提綱王曙光shuguang任課教師：王曙光，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系班級：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2000級本科學(xué)生時間：2002年9月9日2003年1月，共17周。周一7-8，周三（雙周）7-814：4016：30具體時間：（北大法定節(jié)假日除外）9月：9日（一），16日（一），18日（三），23日（一）10月：7日（一），14日（一），16日（三），21日（一），28日（一），30日（三）11月：4日（一），11日（一），13日（三），18日（一），25日（一），27日（三）12月：2日（一），9日（一），11日（三），16日（一），23日（一），25日（三），30日（一）1月6日-17

2、日停課考試1月20日放寒假1 教學(xué)參考書：（1） 呂隨啟等：國際金融教程，北京大學(xué)出版社，1999（2） 英Keith Pilbeam, International Finance, second edition, Macmillan, 1998（3） 美J·奧林·戈萊比：國際金融市場，中譯本，中國人民大學(xué)，19982 授課方法和考試方法：（1） 將國際金融的全面的理念加以介紹，注重基本概念、基本技能和思考能力的訓(xùn)練。（2） 考試成績計算方法：平時作業(yè)和論文成績占40%，最后期末考試成績占60%。（3） 每一章的末尾將給出若干思考題，為本章重點內(nèi)容。3 課程初步安排：（1）

3、 導(dǎo)論：國際金融中的基本理念 （2） 國際收支基礎(chǔ)（3） 國際收支理論 （4） 外匯與匯率基礎(chǔ)（5） 匯率決定理論（6） 國際金融市場交易實務(wù)（7） 國際儲備概論（8） 國際資本流動 （9） 國際貨幣制度 （10）國際金融機(jī)構(gòu)（11）開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 （12）專題：全球金融自由化的理論與實踐第一章 導(dǎo)論：國際金融的基本理念一 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，國際金融是現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)的核心。（一）金融熱點：（二）金融經(jīng)濟(jì)的基本動力：1 生產(chǎn)要素流動性的增強(qiáng)2 高科技尤其是通訊技術(shù)促進(jìn)金融創(chuàng)新的步伐，金融衍生工具3 風(fēng)險規(guī)避手段的多樣化和風(fēng)險的增加同時存在4 經(jīng)濟(jì)自由化和金融自由化的浪潮二 經(jīng)濟(jì)學(xué)的基

4、本理念：（1） 理性人的概念：Rational man ,有限理性Bounded Rationality ,理性選擇Rational choice l 每一個投資者都會充分利用自己的所有資源稟賦，達(dá)到自己的投資利益最大化。（2） 效用Utility 和偏好Preferencesl 對同一個資產(chǎn)組合，不同的投資者的效用評價和偏好不同。（期限，流動性，收益性，風(fēng)險性，可轉(zhuǎn)換性等）（3） 稀缺性和有用性l 稀缺性是經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一個基本假設(shè)，是全部經(jīng)濟(jì)學(xué)的目的。l 資源配置和稀缺性：資源配置的兩種機(jī)制及其效率。中國人力資源配置中的失誤。經(jīng)濟(jì)學(xué)的落腳點在于節(jié)約稀缺性 (Economizing Scarci

5、ty)l 稀缺性并不保證該資源的最大效用和最大價格，還要有有用性。所有金融投資行為的根本目標(biāo)在于節(jié)約稀缺性，增加有用性。（4） 成本收益（Cost-Profit）和機(jī)會成本(Opportunity Cost)l 機(jī)會成本與理性選擇：“經(jīng)濟(jì)學(xué)是教人幸福的科學(xué)”（蕭伯納），學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的都很理性，知道按照效用最大化的原則對成本收益進(jìn)行比較。l 所有投資者和交易者都要在資產(chǎn)的收益和成本之間進(jìn)行比較權(quán)衡，并考慮到資產(chǎn)投資的機(jī)會成本。三 國際金融的特殊理念（1） 風(fēng)險和不確定性以及風(fēng)險規(guī)避的理念。每個人都是好利的，因而從根本上來講都是厭惡風(fēng)險的。國際金融市場上的許多金融工具都是為了使投資者減少風(fēng)險。 對付

6、風(fēng)險的三種方法：自留，轉(zhuǎn)讓（保險），在金融市場上利用金融工具化解風(fēng)險。（2） 資本只有流動才能帶來收益，因而資本總是酷愛自由的。四 國際金融研究的主要問題及其邏輯體系(一)主要問題及邏輯體系1 國際商品、勞務(wù)和資金流動國際收支國際收支的平衡和協(xié)調(diào)2 國際收支結(jié)算外匯和匯率問題匯率是核心問題3 國際收支不平衡國際儲備問題國際儲備的數(shù)量和構(gòu)成4 國際金融市場國際貨幣市場、資本市場、金融期貨和期權(quán)市場5 國際間資本流動，國際投資問題6 宏觀問題：國際貨幣制度問題，國際金融機(jī)構(gòu)問題，國際金融的監(jiān)管和協(xié)調(diào)問題（二）知識準(zhǔn)備微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，貨幣銀行學(xué)，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)第二章 國際收支基礎(chǔ)第一節(jié) 國際收支

7、的基本概念1 國際收支概念的擴(kuò)展：2 國際收支的概念：國際收支是一定時期內(nèi)一國居民與其非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。 （1） （2） （3）（1） 流量概念，與國際借貸不同。（2） 是居民和非居民的交易。（3） 包含全部經(jīng)濟(jì)交易。三種：1。商品、勞務(wù)，收益；2。貨幣性黃金、特別提款權(quán)、及國家之間債權(quán)債務(wù)變化；3。無償轉(zhuǎn)讓和平衡項目。第二節(jié) 國際收支平衡表（Balance of Payment Presentation）將美國國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成抄錄：1 幾個名詞：（1） 項目和帳戶：(Item & Account)三種帳戶：經(jīng)常帳戶（current account）資本帳戶（c

8、apital account）平衡帳戶（balance account）在帳戶下對各種交易進(jìn)行分類，形成更細(xì)的項目。（2） 線上項目和線下項目(Items above the line &Items below the line)在國際收支平衡表上任意一處畫線，則分為線上項目和線下項目。不過，為便于分析，畫線的位置是有講究的。要有分析意義。根據(jù)不同的畫線位置，形成不同的差額。（3） 赤字和盈余(deficit & Surplus)，逆差和順差借方總額大于貸方總額，赤字或逆差貸方總額大于借方總額，盈余或順差2 國際收支平衡表的記錄原則和記錄方法：簡表：貨幣入貸出借帳戶項目借方貸方

9、經(jīng)常帳戶商品進(jìn)口總額出口總額勞務(wù)勞務(wù)輸入勞務(wù)輸出收益外國在本國所獲報酬本國從國外獲得報酬轉(zhuǎn)移本國對外國無償轉(zhuǎn)移外國對本國無償轉(zhuǎn)移資本項目資本資本流出資本流入 3 國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成（1） 經(jīng)常項目：Current AccountA商品：出口記入貸方，進(jìn)口記入借方。用離岸價（FOB）計算，運(yùn)費和保險費記入勞務(wù)。B勞務(wù)：勞務(wù)輸出記入貸方，勞務(wù)輸入記入借方。包含廣泛。C收益。包括“雇員報酬”和“投資收益”。 本國工人在國外獲得報酬記入貸方，外國居民在本國獲得記入借方 本國在國外投資收益記入貸方，外國在本國投資收益記入借方。D轉(zhuǎn)移：外國對本國無償轉(zhuǎn)移記入貸方，本國對外國無償轉(zhuǎn)移記入借方。（Uni

10、lateral transfers）（2） 資本項目：Capital Account 投資分類： 長期資本 Long-term Capital A按照資本的償還期限： 短期資本 Short-term Capital B按照投資主體： 官方資本 Official Capital 私人資本 Private Capital C按照資本類型： 直接投資 Direct Investment 證券投資 Portfolio Investment 儲備 Official Reserves 其他資本：貸款，貨幣，存款，短期票據(jù)（3） 平衡項目：Balancing Account錯誤與遺漏：缺口為順差（貸方大于借

11、方），而且大于官方儲備凈增加額，則記入錯誤與遺漏的借方；缺口為逆差（借方大于貸方），而且大于官方儲備凈減少額，則記入錯誤與遺漏的貸方。官方儲備：國際收支順差，則官方儲備增加（記入借方）；國際收支逆差，則官方儲備減少（記入貸方）。4 國際收支平衡表的分析（1） 逆差和順差，赤字和黑字貸方大于借方，黑字或順差借方大于貸方，赤字或逆差（2） 注意兩個問題：A 自主性交易和補(bǔ)償性交易： 自主性交易（Autonomous Transactions）：基于商業(yè)動機(jī)，為追求利潤或其他利益而自愿發(fā)生的交易。 補(bǔ)償性交易（Compensatory/Accommodating Transactions）：為使平衡

12、表真正達(dá)到平衡而進(jìn)行的非自愿交易。 只有自主性交易達(dá)到平衡，才是真正的國際收支平衡。（3） 局部差額分析：第三節(jié) 國際收支和國民帳戶介紹開放經(jīng)濟(jì)條件下國民收入核算和資金流量分析，將國際收支置于整個經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行考察，分析國際收支的各組成部分和國民經(jīng)濟(jì)宏觀變量之間的關(guān)系。1 開放條件下的國民收入核算（1） 封閉條件下：Y=C+I+G 國民收入=消費支出+投資支出+政府支出三部門分析法C+S+T=Y=C+I+G左邊代表總供給（總收入），右邊代表總需求（總支出） * GNP和GDP以及NI 的區(qū)別：（A） GNP：國民生產(chǎn)總值，本國居民所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的總和。強(qiáng)調(diào)本國居民。是一個國籍的概念。 暫居國外

13、的本國居民“本國居民” 居住本國的本國居民 長住本國但未加入本國國籍的公民（B） GDP：國內(nèi)生產(chǎn)總值，本國領(lǐng)土范圍之內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的總和。強(qiáng)調(diào)地域的概念，以“地理上的國境”為準(zhǔn)。 居住本國的本國居民生產(chǎn) 居住本國的外國公民生產(chǎn)（C） NI：國民收入，是一個收入的概念。一國一定時期內(nèi)用于生產(chǎn)的各種生產(chǎn)要素所得到的全部收入。國民收入=工資+利潤+利息+租金（D） 三者關(guān)系：GNP=GDP+本國國外凈要素收入GDP=GNP-本國國外凈要素收入GNP-折舊=NNP-間接稅=NI（2） 開放條件下的國民收入核算：Y=C+I+G+（X-M） （X-M）為凈出口。即：總需求=國內(nèi)總需求（C+I+G）+國

14、外總需求（X-M）（3） 開放條件下的簡單資金流量分析：5部門：私人（p）政府（g）銀行（b）中央銀行（c）非居民（f）6市場：商品勞務(wù)，本國貨幣基數(shù)（H）、本國銀行存款（D）、本國證券（N）、外國貨幣（R）、外國證券（F）開放條件下的簡化資金流量表表示方法：1 每個部門在各個市場上的經(jīng)濟(jì)交易以超額需求表示。2 上標(biāo)表示發(fā)行部門（供給部門），下標(biāo)表示持有部門（需求部門）。（正負(fù)號）3 表示各種金融資產(chǎn)的變化量。（正負(fù)號含義）各個公式的含義：1（I-S）+（G-T）+（X-M）=0 該式表示：私人部門對商品勞務(wù)的超額需求，加上政府對商品勞務(wù)的超額需求，再加上非居民對商品勞務(wù)的超額需求，總和為0。

15、 含義：（1）如果一國儲蓄小于投資，且存在政府赤字，則經(jīng)常帳戶必然出現(xiàn)赤字?；蛘?，國內(nèi)投資可用國外資源來彌補(bǔ)。 （2）經(jīng)常帳戶赤字只能以經(jīng)濟(jì)緊縮來消除。2Hp +Hb +Hc =0 中央銀行是高能貨幣的發(fā)行者，而銀行和私人部門是高能貨幣的持有者。中央銀行通過增減貨幣基數(shù)，即通過乘數(shù)作用控制貨幣發(fā)行量。3Dp +Db +Df = 0 銀行存款由本國銀行發(fā)行，由私人和非居民持有。4Np +Ng +Nb +Nc +Nf =0本國證券假定只由政府發(fā)行，由私人、非居民、銀行、中央銀行持有。（Nf +Df ）為本國的對外負(fù)債。5Rb +Rc +Rf =0外國貨幣由非居民發(fā)行，由銀行和中央銀行持有。中央銀行

16、持有的（Rc + Fc ）構(gòu)成官方的外匯儲備。6Fp +Fg +Fb +Fc +Ff =0外國債券由非居民發(fā)行，由私人部門、政府、銀行、中央銀行持有。（Ff +Rf ）構(gòu)成本國的對外資產(chǎn)?？v向：7（I-S）+Hp +Dp +Np +Fp =0私人部門的預(yù)算約束。儲蓄超過投資的剩余部分可以用來增加貨幣基數(shù)、銀行存款、本國證券和外國證券的持有量。但，不一定同增。8（G-T）+Ng +Fg =0政府的預(yù)算約束。政府稅收若小于支出（出現(xiàn)赤字），則可通過發(fā)行債券，或通過減少政府的國外資產(chǎn)持有量來彌補(bǔ)。9Hb +Db +Nb +Rb +Fb =0銀行資產(chǎn)負(fù)債變動。銀行負(fù)債為D ，銀行資產(chǎn)運(yùn)用為持有基礎(chǔ)貨幣

17、（存款準(zhǔn)備金）、本國證券、外國貨幣和外國證券。10Hc +Nc +Rc +Fc =0中央銀行的預(yù)算約束。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)可以通過買賣本國債券，也可以通過外幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)（外匯干預(yù)）。買進(jìn)債券，則貨幣基數(shù)增加（投放貨幣）；賣出債券（收回貨幣），則貨幣基數(shù)減少。買進(jìn)外匯，外匯儲備增加（投放本幣），貨幣基數(shù)增加。賣出外匯，儲備資產(chǎn)減少（收回本幣），貨幣基數(shù)減少。若欲保持H不變，則要使本國證券持有量的變動=外匯資產(chǎn)持有量的變動，這是沖銷政策（Sterilization）。11（X-M）+Df +Nf +Ff +Rf =0一國國際收支平衡表。（X-M）經(jīng)常帳戶差額。（ Df +Nf ）是本國對外負(fù)債的

18、變動，（Ff +Rf ）是本國對外資產(chǎn)的變動。經(jīng)常帳戶赤字既可以用對外資產(chǎn)的減少來融通，也可以用對外負(fù)債的增加來融通。也可以將5式和6式代入11式：（X-M）+（Df +Nf ）+（Rb +Rc ）+（Fp +Fg +Fb +Fc ）=0 Rf Ff對外負(fù)債 對外資產(chǎn) 凈對外資產(chǎn)第四節(jié) 國際收支失衡及其調(diào)節(jié)一、 國際收支失衡的定義：當(dāng)所有自主性交易達(dá)到借貸平衡時，稱之為國際收支平衡。逆差和順差都是失衡，但是失衡一般指逆差，尤其指過度的逆差。二、 國際收支失衡的原因：1、 偶然因素：2、 經(jīng)濟(jì)周期：周期性失衡。Cyclical Dis-equilibrium3、 結(jié)構(gòu)性失衡（Structural

19、 Dis-equilibrium）4、 貨幣性失衡（monetary disequlibrium）（1）匯率：貶值一般可能引起出口增加，出現(xiàn)順差。升值一般造成出口減少。（2）利率：（3）價格水平：5、 投機(jī)性失衡：（Speculationary disequilibrium）三、 國際收支赤字和盈余對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。嚴(yán)重赤字：面臨本幣貶值的壓力，若不愿貶值，就要用官方儲備來彌補(bǔ)。 官方儲備減少 貨幣供應(yīng)量減少 本國通貨緊縮 經(jīng)濟(jì)增長下降 官方儲備減少 對外金融實力下降 國家償債信用下降 長期赤字 對國外凈需求 國民收入下降 失業(yè)增加 赤字 資本流入小于資本流出 本國資金緊張 利率上升 國內(nèi)投資

20、需求下降嚴(yán)重盈余：（1）國際儲備過多 貨幣供應(yīng)量增長 通貨膨脹壓力增大（2）盈余， 儲備過多 資本的生產(chǎn)性用途減少 影響經(jīng)濟(jì)增長（3）一國盈余過多 伙伴國赤字 貿(mào)易糾紛和國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系（4）盈余過多 出口過度 用于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的資源緊缺 影響本國經(jīng)濟(jì)增長四、 國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制1 金本位制度下的自動調(diào)節(jié)機(jī)制2 紙幣本位固定匯率制自動調(diào)節(jié)機(jī)制：（1） 利率效應(yīng)：（2） 收入效應(yīng)：（3） 價格效應(yīng)：3、浮動匯率下的自動調(diào)節(jié)機(jī)制五、國際收支的調(diào)節(jié)政策1、 動用官方儲備或官方借款。外匯緩沖政策。不解決根本的長期性失衡，但可以為調(diào)整政策提供緩沖環(huán)境。2、 緊縮性的財政和貨幣政策。財政政策：減少財政支出，提高稅率。貨幣政策：提高法定準(zhǔn)備金比率，公開市場賣出政府債券，提高再貼現(xiàn)率.3、 貶值政策：注意問題：（1）貶值的條件：進(jìn)出口需求彈性，M-L條件。 （2）貶值的時滯，J曲線效應(yīng)。 （3）本國的資源是否得到充分利用。