1、在乏善可陳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中尋找星星之火?金融博覽?：王總裁，感謝您承受我刊的采訪(fǎng)，民新指數(shù)立足于中小微企業(yè)的樣本，從2月份數(shù)據(jù)來(lái)看，小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況不是特別理想，請(qǐng)您詳細(xì)地分析一下。王慶：確實(shí)是這樣，2月份民新指數(shù)顯示，中國(guó)制造業(yè)中小微企業(yè)的情況不容樂(lè)觀(guān)，民新指數(shù)有五個(gè)重要分類(lèi)指數(shù)，包括綜合消費(fèi)、新訂單、存貨、用工數(shù)量以及供應(yīng)商配送時(shí)間，這五個(gè)重要指標(biāo)都低于榮枯線(xiàn)，相比上個(gè)月有較大幅度的下降，尤其是考慮到綜合消費(fèi)、存貨和用工數(shù)量的下降幅度尤其大，說(shuō)明當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)的消費(fèi)在放緩，同時(shí)它們?cè)噲D通過(guò)控制存貨和用工數(shù)量來(lái)控制本錢(qián)，希冀控制利潤(rùn)和業(yè)績(jī)的放緩幅度，所以總的來(lái)講，指標(biāo)顯示中國(guó)的制造業(yè)尤其是中小

2、微企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況仍然有所萎縮。王慶：民新指數(shù)和官方的PMI指數(shù)的總體趨勢(shì)根本一致，都是指向制造業(yè)活動(dòng)根本放緩。我們假設(shè)比照官方的PMI指數(shù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)整體的制造業(yè)狀況是偏弱的，而中小微企業(yè)和中大型企業(yè)相比，中小微企業(yè)的狀況尤其令人堪憂(yōu)。因此總體來(lái)看，官方和民新指數(shù)的指數(shù)的方向是一致的，但是比較積極的變化是民新指數(shù)非制造業(yè)的部分顯示整體非制造業(yè)的活動(dòng)雖然仍低于榮枯線(xiàn)之下，但是2月份的數(shù)據(jù)相比1月份的數(shù)據(jù)而言有所改善，似乎顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整的跡象已經(jīng)初見(jiàn)端倪。?金融博覽?：通過(guò)民新指數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整有哪些跡象已經(jīng)顯現(xiàn)？王慶：從民新指數(shù)上我們確實(shí)看出一點(diǎn)星星之火，這個(gè)指數(shù)特別值得關(guān)注

3、。從指數(shù)變化看，從2021年9月到如今，指數(shù)表現(xiàn)出緩慢下降的趨勢(shì)，到1月份最新的指數(shù)有些微改善的過(guò)程。我們對(duì)外公布的主要是構(gòu)造指數(shù)，新訂單、消費(fèi)、從業(yè)人員、供應(yīng)商、配送時(shí)間以及存貨這幾個(gè)主要指標(biāo)，其實(shí)這個(gè)指數(shù)體系是非常豐富的，在里面還有更細(xì)的指數(shù)。這里，我特別想突出強(qiáng)調(diào)兩個(gè)分類(lèi)指數(shù)的變化，一個(gè)是盈利指數(shù)，我們總體的指數(shù)仍然是低于50%的榮枯線(xiàn)之下，經(jīng)濟(jì)仍然比較弱，甚至處在萎縮的區(qū)域，但是在指數(shù)中，盈利的指標(biāo)是高于50%的，而且我們的指標(biāo)顯示最新的數(shù)據(jù)如今這個(gè)月的盈利指標(biāo)是好于上個(gè)月。一個(gè)是盈利本身是超過(guò)50%，其次這個(gè)指標(biāo)還在改善。這點(diǎn)很重要，這就是我這里講的，在經(jīng)濟(jì)整個(gè)指標(biāo)中乏善可陳中假設(shè)有

4、星星之火的話(huà)，這個(gè)星星之火可能就來(lái)自于企業(yè)利潤(rùn)的改善，而企業(yè)利潤(rùn)的改善在整體需求比較弱的情況下，企業(yè)利潤(rùn)的改善到底源于什么，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)積極跡象，還是由于大宗商品價(jià)格下跌，尤其是由于供應(yīng)層面的改善造成大宗商品價(jià)格的下跌，以石油為代表，引起的貿(mào)易條件的改善，從而改善了企業(yè)的本錢(qián)構(gòu)造，帶來(lái)利潤(rùn)的提升，而利潤(rùn)的提升本身下一步假設(shè)可持續(xù)的話(huà)，會(huì)不會(huì)帶來(lái)企業(yè)自主投資的企穩(wěn)反彈，這可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的星星之火。?金融博覽?：請(qǐng)您結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，談?wù)勀窃鯓訉?duì)待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的？王慶：近幾個(gè)月的數(shù)字給人感覺(jué)好似是在連續(xù)下臺(tái)階之后有企穩(wěn)的跡象，但還是非常初步的跡象，特別需要觀(guān)察，也說(shuō)明當(dāng)

5、前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能很弱，是否有星星之火，從工業(yè)消費(fèi)這個(gè)速度來(lái)講，只能看到它下降的速度似乎開(kāi)始企穩(wěn)，也就是它的二階導(dǎo)數(shù)似乎開(kāi)始轉(zhuǎn)正。另一方面，主要原因從總需求的構(gòu)成來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度在下臺(tái)階，而出口雖然有所反彈，但是仍然很弱，尤其是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度仍然沒(méi)有企穩(wěn)的跡象。制造業(yè)第二產(chǎn)業(yè)在固定資產(chǎn)投資的比重超過(guò)40%，這個(gè)行業(yè)目前的位置受產(chǎn)能過(guò)剩之困，產(chǎn)能過(guò)剩的指標(biāo)有很多，這里面我們就用一個(gè)間接的指標(biāo)來(lái)幫助判斷產(chǎn)能過(guò)剩的嚴(yán)重情況。我們看到消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的越來(lái)越擴(kuò)大的剪刀差，說(shuō)明因?yàn)镻PI消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)三四個(gè)月通縮，顯示工業(yè)消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩很?chē)?yán)重，也許它為了生存

6、還會(huì)持續(xù)消費(fèi)，但是進(jìn)一步投資的意愿恐怕會(huì)降低，這一點(diǎn)特別值得關(guān)注。還有影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最重要的一個(gè)板塊就是房地產(chǎn)，從一些領(lǐng)先的指標(biāo)，尤其是房屋的新開(kāi)工面積這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)走弱，因?yàn)樾麻_(kāi)工面積這個(gè)指標(biāo)仍然是負(fù)增長(zhǎng)。通常新開(kāi)工面積對(duì)房地產(chǎn)投資的領(lǐng)先有6個(gè)月的領(lǐng)先。假設(shè)房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)走弱，加之工業(yè)、制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩抑制工業(yè)、制造業(yè)投資的這樣一個(gè)進(jìn)一步擴(kuò)張的話(huà)，這兩項(xiàng)加在一起，房地產(chǎn)占中國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重應(yīng)該是超過(guò)了20%，在25%左右，兩項(xiàng)加在一起，中國(guó)固定資產(chǎn)投資中占到將近70%的部分可能從前瞻性看都會(huì)比較弱。所以，我們說(shuō)盡管一些總量數(shù)據(jù)，包括工業(yè)消費(fèi)總量數(shù)據(jù)似乎有企穩(wěn)跡象，這里面不

7、確定性還是很高的。?金融博覽?：目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了下滑壓力，您對(duì)將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景如何展望？王慶：總的來(lái)講，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景還是盡量地充滿(mǎn)希望。畢竟無(wú)論是在資本市場(chǎng)和在經(jīng)濟(jì)生活中，只有保持樂(lè)觀(guān)的精神，我們經(jīng)濟(jì)才能前進(jìn)。提到中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的前景和希望，我們可以將我國(guó)經(jīng)濟(jì)看作一個(gè)大的系統(tǒng)，從供應(yīng)層面上來(lái)觀(guān)察有哪些改善的跡象。從這個(gè)意義上來(lái)講，全球大宗商品價(jià)格下跌是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在供應(yīng)層面的正面沖擊。詳細(xì)的影響就是大宗商品價(jià)格下跌有助于中國(guó)貿(mào)易條件的改善，因?yàn)橹袊?guó)是大宗商品主要的進(jìn)口國(guó)，而且是凈進(jìn)口國(guó)，假設(shè)全球大宗商品價(jià)格下跌本身對(duì)中國(guó)來(lái)講是帶來(lái)明顯的貿(mào)易條件的改善，通俗來(lái)講貿(mào)易條件的改善有

8、點(diǎn)像全面的減稅對(duì)中國(guó)的影響，它的正面沖擊理論上影響是很大的，但是這里面是需要特別慎重地來(lái)得出這個(gè)結(jié)論。因?yàn)榧僭O(shè)簡(jiǎn)單靜態(tài)地看大宗商品價(jià)格下跌對(duì)中國(guó)是好事情，但是假設(shè)系統(tǒng)地分析這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)需求本身就是全球大宗商品需求的主要組成部分。所以，相當(dāng)意義上來(lái)講，大宗商品價(jià)格下跌中，尤其一些大宗商品價(jià)格下跌可能下跌本身不能簡(jiǎn)單地理解成是對(duì)中國(guó)供應(yīng)層面的一個(gè)改善，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求弱的一個(gè)表現(xiàn)。所以，從這個(gè)意義上來(lái)講，一些大宗商品價(jià)格的調(diào)整，比方有些根底產(chǎn)品的價(jià)格變化，很可能對(duì)中國(guó)來(lái)講是內(nèi)生性因素，不是外生性因素，它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的一個(gè)表現(xiàn)，而不是外部的一個(gè)正面的供應(yīng)沖擊。所以，這個(gè)表象構(gòu)成的對(duì)中國(guó)貿(mào)易條件的改善并不能產(chǎn)生本質(zhì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極作用。但是從大宗商品中原油價(jià)格下跌這