1、第四章第四章 固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策的評價標準固定資產(chǎn)投資決策的評價標準一、固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)概述 1.1.固定資產(chǎn)界定標準固定資產(chǎn)界定標準 a. 使用年限在使用年限在1年以上；年以上； b. 單位價值在規(guī)定限額以上。單位價值在規(guī)定限額以上。 工業(yè)企業(yè)工業(yè)企業(yè)財務通則財務通則（1993）規(guī)定：）規(guī)定： （1）對于工業(yè)企業(yè)主要設備、房屋、建筑物規(guī)定使）對于工業(yè)企業(yè)主要設備、房屋、建筑物規(guī)定使 用用年限期年限期1年以上。年以上。 （2）對于工業(yè)企業(yè)次要設備規(guī)定：）對于工業(yè)企業(yè)次要設備規(guī)定： a. 使用年限使用年限2年以上；年以上； b. 單位價值單位價

2、值2000元以上。元以上。企業(yè)會計制度企業(yè)會計制度2001： 固定資產(chǎn)，是指企業(yè)使用期限超過固定資產(chǎn)，是指企業(yè)使用期限超過1年的房屋、建筑物、機年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關的設備、器具、器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關的設備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設備的物品，單位價值在工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設備的物品，單位價值在2000元元以上，并且使用年限超過以上，并且使用年限超過2年的，也應當作為固定資產(chǎn)。年的，也應當作為固定資產(chǎn)。 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)具體準則（具體準則（2002）指出：）指出： 固定資產(chǎn)，指同時具有以下特征的有形資產(chǎn)：固定資產(chǎn)，指同

3、時具有以下特征的有形資產(chǎn)：為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有的；為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有的；使用年限超過一年；使用年限超過一年；單位價值較高。單位價值較高。 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)具體準則（具體準則（2006）指出：）指出： 固定資產(chǎn)，是指同時具有下列兩個特征的有形資產(chǎn)：固定資產(chǎn)，是指同時具有下列兩個特征的有形資產(chǎn)： （一）為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持（一）為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有的；有的； （二）使用壽命使用過一個會計期間。（二）使用壽命使用過一個會計期間。2.2.固定資產(chǎn)特點固定資產(chǎn)特點 （1）單項投資額大、建設周期長，回收速度慢。）單項投

4、資額大、建設周期長，回收速度慢。 （2）投資場所固定性和設備專用性（用途固定）。）投資場所固定性和設備專用性（用途固定）。 （3）固定資產(chǎn)投資風險大。）固定資產(chǎn)投資風險大。 （4）直接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營成果和發(fā)展方向。）直接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營成果和發(fā)展方向。 3.3.固定資產(chǎn)特點決定管理要求固定資產(chǎn)特點決定管理要求 （1）謹慎投資，充分論證）謹慎投資，充分論證固定資產(chǎn)投資決策分固定資產(chǎn)投資決策分析。析。 （2）風險大）風險大盡快回收盡快回收折舊政策的選擇。折舊政策的選擇。 （3）用途應具有彈性。）用途應具有彈性。二、非折現(xiàn)評價方法及其使用二、非折現(xiàn)評價方法及其使用 （一）會計收益率法（一）會計

5、收益率法 會計收益率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后正常年會計收益率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的年平均凈收益與項目總投資的比率。份內(nèi)的年平均凈收益與項目總投資的比率。會計收益率會計收益率= 100%原始投資額年平均凈收益 利用會計收益率進行決策，只要會計收益率高利用會計收益率進行決策，只要會計收益率高于必要報酬率，該項目就可以接受。當存在多個于必要報酬率，該項目就可以接受。當存在多個互斥方案時，選擇會計收益率較高，即盈利能力互斥方案時，選擇會計收益率較高，即盈利能力較強的項目。較強的項目。 例例4-1：設貼現(xiàn)率為：設貼現(xiàn)率為10%，有三項投資機會，如下，有三項投資機會，如下表：表：會計收益

6、率（會計收益率（A） 100%12.6%會計收益率（會計收益率（B） 100%15.56%會計收益率（會計收益率（C） 100% 5%期間期間A方案方案B方案方案C方案方案凈收益凈收益凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量凈收益凈收益凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量凈收益凈收益凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計合計50405040420042001800180020000232401800）（90003300030001800）（120003600600600）（公

7、司必要報公司必要報酬率酬率10%應選應選B方案方案（二）靜態(tài)投資回收期法（二）靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期，是在不考慮資金時間價值的情靜態(tài)投資回收期，是在不考慮資金時間價值的情況下，以投資項目凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需況下，以投資項目凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的時間。要的時間。 靜態(tài)投資回收期越短越好。靜態(tài)投資回收期越短越好。 1在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時： 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期2如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的投入的 ：（：（設設M是收回原始投資的前一年）是收回

8、原始投資的前一年） 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期M 每年現(xiàn)金凈流入量原始投資額）現(xiàn)金凈流量每（年的尚未收額第1MMA方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資-20000現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年11800118008200第第2年態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=1+（820013240）=1.62（年）（年）B方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資-9000現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年120012007800第第2年年600060001800第第3年年600018000靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=2+（180060

9、00）=2.30（年）（年）三、折現(xiàn)方法評價及其使用三、折現(xiàn)方法評價及其使用 （一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=未來每年現(xiàn)金流入量未來每年現(xiàn)金流入量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)未來每年金未來每年金流出量流出量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)=未來現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值未來現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值根據(jù)【例根據(jù)【例4-1】的資料，三個投資方案的凈現(xiàn)值分別是：】的資料，三個投資方案的凈現(xiàn)值分別是：NPV

10、A（118000.9091132400.8264）20000 2166920000 1669NPVB（12000.909160000.826460000.7513）9000 105579000 1557NPVC46002.48612000 1144012000 560結(jié)論：結(jié)論：1. NPVA， NPVB均大于均大于0 ，說明二者的報酬率超過，說明二者的報酬率超過10%。2. NPVA NPVB，應選擇，應選擇A方案。方案。 （二）內(nèi)含報酬率法（內(nèi)部收益率）（二）內(nèi)含報酬率法（內(nèi)部收益率） 所謂內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值所謂內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)

11、值的貼現(xiàn)率，或者說是使投等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 未來每年現(xiàn)金流入量未來每年現(xiàn)金流入量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)未來每年現(xiàn)金流出量未來每年現(xiàn)金流出量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù) 其中用來計算各年貼現(xiàn)系數(shù)的貼現(xiàn)率，即為內(nèi)含其中用來計算各年貼現(xiàn)系數(shù)的貼現(xiàn)率，即為內(nèi)含報酬率報酬率IRR。 內(nèi)含報酬率的計算，通常需要內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法逐步測試法”。尋找出使凈現(xiàn)值非常接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案尋找出使凈現(xiàn)值非常接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報酬率。本身的內(nèi)含報酬率。 求凈現(xiàn)值時：求凈現(xiàn)值時：20000%)101 (13240%)

12、101 (1180021ANPV求內(nèi)含報酬率時，令：求內(nèi)含報酬率時，令：=1669（元）（元）020000)1 (13240)1 (1180021iiNPVA求出的求出的i就是內(nèi)含報酬率就是內(nèi)含報酬率IRR表表45 A方案內(nèi)含報酬率的測試方案內(nèi)含報酬率的測試年份年份現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=17%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=16%貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值0 (20000)1 (20000)1 (20000)1 11800 1.17-1 100851.16-1 10172 2 13240 1.17-2 9672 1.16-2 9839 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(243)110.17IRR0

13、.16-243011%04.161124316. 017. 0024317. 0IRRIRR解得： C方案各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報酬率可直接方案各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值表來確定。利用年金現(xiàn)值表來確定。 設現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等：設現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等： 原始投資每年現(xiàn)金流入量原始投資每年現(xiàn)金流入量年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 12004600（PA，i，3） 則（則（PA，i，3）2.609 查閱查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表年金現(xiàn)值系數(shù)表”，尋找，尋找n3時系數(shù)時系數(shù)2.609所指的利率。查所指的利率。查表結(jié)果，與表結(jié)果，與2.609接近

14、的現(xiàn)值系數(shù)接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和和2.577分別指向分別指向7和和8。用。用內(nèi)插法確定內(nèi)插法確定C方案的內(nèi)含報酬率為方案的內(nèi)含報酬率為7.32。內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（C）7%（1% ） 7%0.32% 7.32% 577. 2624. 2609. 2624. 2 假設資金成本是假設資金成本是1010，那么，那么A A、B B兩個方案都可以兩個方案都可以接受，而接受，而C C方案則應放棄。方案則應放棄。 在計算內(nèi)含報酬率時不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)在計算內(nèi)含報酬率時不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序，只是最內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序，只是最后需要后需要

15、根據(jù)企業(yè)的資金成本或要求的最低投資報酬率根據(jù)企業(yè)的資金成本或要求的最低投資報酬率來來判斷方案是否可行。判斷方案是否可行。 （三）現(xiàn)值指數(shù)法（三）現(xiàn)值指數(shù)法* 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)?，F(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)。 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) 利用現(xiàn)值指數(shù)進行決策時，只要項目的現(xiàn)值指數(shù)利用現(xiàn)值指數(shù)進行決策時，只要項目的現(xiàn)值指數(shù)大于大于1，就意味著其能為公司帶來財富，該項目在，就意味著其能為公司帶來財富，該項目在財務上就是可行的。財務上就是可行的。 存在多個互斥項目時，應選擇現(xiàn)值指數(shù)超過存在多個互斥項目時，

16、應選擇現(xiàn)值指數(shù)超過1最最多的項目。多的項目。 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值根據(jù)【例根據(jù)【例4-1】的資料，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：】的資料，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（A）21669200001.08現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（B）1055790001.17現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（C）11440120000.95A、B方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，說明投資收益率，說明投資收益率超過預定的貼現(xiàn)率。超過預定的貼現(xiàn)率。B方案的現(xiàn)值指數(shù)大于方案的現(xiàn)值指數(shù)大于A，應選擇，應選擇B方案。方案。 （四）凈現(xiàn)值率法（四）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率是項目

17、凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 100% 利用凈現(xiàn)值率進行決策時，只要項目的凈現(xiàn)值率利用凈現(xiàn)值率進行決策時，只要項目的凈現(xiàn)值率大于大于0，就意味著其能為公司帶來財富，該項目在，就意味著其能為公司帶來財富，該項目在財務上就是可行的。財務上就是可行的。 存在多個互斥項目時，應選擇凈現(xiàn)值率最大的項存在多個互斥項目時，應選擇凈現(xiàn)值率最大的項目。目。 總投資的現(xiàn)值項目凈現(xiàn)值根據(jù)【例根據(jù)【例4-1】的資料，三個方案的凈現(xiàn)值率如下：】的資料，三個方案的凈現(xiàn)值率如下：現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（A）166920000100%8.35%現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（B）15579000 100%17.3%現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)

18、值指數(shù)（C）56012000100%4.67%A、B方案的凈現(xiàn)值率均為正，說明這兩個項目都是方案的凈現(xiàn)值率均為正，說明這兩個項目都是可行的?？尚械摹方案的凈現(xiàn)值率大于方案的凈現(xiàn)值率大于A，應選擇，應選擇B方案。方案。 （五）動態(tài)投資回收期（五）動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期，是在考慮資金時間價值的情況動態(tài)投資回收期，是在考慮資金時間價值的情況下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。 設設M是收回原始投資現(xiàn)值的前一年是收回原始投資現(xiàn)值的前一年 ，則則投資回收期投資回收期M 動態(tài)投資回收期彌補了靜態(tài)投資回收期沒有考慮動態(tài)投資回收期彌補了靜態(tài)投資回收

19、期沒有考慮資金時間價值的缺陷，越短越好。資金時間價值的缺陷，越短越好。）年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值第（年的尚未收回金額現(xiàn)值第1MMA方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額現(xiàn)值現(xiàn)值未回收額未回收額原始投資原始投資-20000現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年11800107279273第第2年態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期=1+（927310942）=1.85（年）（年）B方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資-9000現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年120010917909第第2年年600049582951第第3年年60004507.80動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期

20、=2+（29514508）=2.65（年）（年）C方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資-18000現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年6900627311727第第2年年690057026025第第3年年69005184841動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期3年年A方案的回收期方案的回收期最短，所以應最短，所以應選擇選擇A方案。方案。 （六）折舊、現(xiàn)金流量與利潤（六）折舊、現(xiàn)金流量與利潤 年年1234購車購車付現(xiàn)付現(xiàn)-10收現(xiàn)收現(xiàn)5555費用費用付現(xiàn)付現(xiàn)-2-2-2-2凈現(xiàn)凈現(xiàn)金金-7333利潤利潤2222購車，壽命購車，壽命10年，每年折舊費用年，每年折舊費用1萬元萬元作業(yè)

21、作業(yè)5：某投資方案壽命期為某投資方案壽命期為5年，各年凈利潤及凈現(xiàn)金流量年，各年凈利潤及凈現(xiàn)金流量如下表所示（設定的折現(xiàn)率為如下表所示（設定的折現(xiàn)率為10%）：）：期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量0-（100 000）15 00025 000210 00030 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000求靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期求靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期（提示，先將（提示，先將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)）各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)）。提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)金

22、流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 00025 000210 00030 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030 000315 00035 000420

23、00040 000525 00045 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030 000-45 000315 00035 000420 00040 000525 00045 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)

24、金流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 000525 00045 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030

25、 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 00030 000525 00045 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 00030 000525 00045 00075 000靜態(tài)投資回收期的求法靜

26、態(tài)投資回收期的求法期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030 000-45 000315 00035 000-10 000420 00040 00030 000525 00045 00075 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（年）25. 340000100003提示：提示：期間期間 年凈利年凈利潤潤年凈現(xiàn)金年凈現(xiàn)金流量流量年凈現(xiàn)年凈現(xiàn)金流量金流量現(xiàn)值現(xiàn)值累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值流量現(xiàn)值0-100 000-100000-10000015

27、 00025 00022727-77273210 00030 00024793-52480315 00035 00026296-26184420 00040 000273211137525 00045 0002794129078動態(tài)投資回收期的求法動態(tài)投資回收期的求法提示：提示：每年固定資產(chǎn)折舊每年固定資產(chǎn)折舊20 000元。元。年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊年凈利潤年凈現(xiàn)金流量折舊期間期間年凈利潤年凈利潤年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0-（100 000）-10000015 0002500030 000315 00035 000420 00040 00

28、0525 00045 000靜態(tài)投資回收期的求法靜態(tài)投資回收期的求法3.會計收益率會計收益率年平均投資額年平均投資額年平均利潤年平均利潤率率也有的寫成年平均報酬也有的寫成年平均報酬原始投資額原始投資額年平均利潤年平均利潤會計收益率會計收益率 第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策初步固定資產(chǎn)投資決策初步 一、簡單的獨立方案評價一、簡單的獨立方案評價 1.1.常規(guī)方案常規(guī)方案 當當NPV0NPV0時，方案可行。時，方案可行。 當當IRRIRR設定的利率水平時，方案可行。設定的利率水平時，方案可行。2.2.獨立非常規(guī)方案獨立非常規(guī)方案 在投資方案的評價中，由于凈現(xiàn)金流量的符號在投資方案的評價中，由于凈現(xiàn)金

29、流量的符號發(fā)生變化，從數(shù)學規(guī)律上看，會出現(xiàn)多個解。發(fā)生變化，從數(shù)學規(guī)律上看，會出現(xiàn)多個解。 判斷方法：判斷方法： 只能采用凈現(xiàn)值法來評價只能采用凈現(xiàn)值法來評價 。二、互斥方案評價二、互斥方案評價差量分析法差量分析法*要求最低的收益率是要求最低的收益率是15%A方案凈現(xiàn)值方案凈現(xiàn)值36000 30000 1304.35(元元)B方案凈現(xiàn)值方案凈現(xiàn)值47600 40000 1391.30（元）（元）A方案內(nèi)含報酬率方案內(nèi)含報酬率20B方案內(nèi)含報酬率方案內(nèi)含報酬率19 假設假設A A、B B投資方案是互斥的方案，其現(xiàn)金凈流量如表所示：投資方案是互斥的方案，其現(xiàn)金凈流量如表所示：年序年序A方案方案B方

30、案方案差量差量0-30000-40000-100001360004760011600%1511%1511B方案的凈方案的凈現(xiàn)值大于現(xiàn)值大于AA的內(nèi)含報的內(nèi)含報酬率高于酬率高于B 因此對互斥方案的評價、選擇，需要使用差量因此對互斥方案的評價、選擇，需要使用差量分析法。分析法。 上例的增量投資凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率計算如下：上例的增量投資凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率計算如下：增量投資的凈現(xiàn)值增量投資的凈現(xiàn)值 （476003600）10000 87令（令（476003600） 100000，得，差額投資內(nèi)含報酬率得，差額投資內(nèi)含報酬率IRR16%。%1511結(jié)論：增量投資的凈現(xiàn)值大于結(jié)論：增量投資的凈現(xiàn)值大于0，

31、IRR大于大于15%，所以應選擇所以應選擇B方案。方案。三、互斥方案評價三、互斥方案評價費用現(xiàn)值比較法費用現(xiàn)值比較法* *前提：前提：1. 兩個方案效益相同或基本相同，且難以計量兩個方案效益相同或基本相同，且難以計量2. 壽命期相同壽命期相同 假設有假設有A、B兩個投資方案，壽命期均為兩個投資方案，壽命期均為3年，年，確定的最低收益率是確定的最低收益率是12%，各年現(xiàn)金流量如下表：，各年現(xiàn)金流量如下表：年序年序A方案方案B方案方案0-200-2501-120-1002-120-603 -50 15（回收殘值）（回收殘值） -60 10（回收殘值）（回收殘值） A方案的費用總現(xiàn)值為：方案的費用總

32、現(xiàn)值為： 200120 120 （5015） 427.72（萬元）（萬元） B方案的費用總現(xiàn)值為：方案的費用總現(xiàn)值為：422.71萬元。萬元。 方案方案B費用較低，所以應選擇。費用較低，所以應選擇。%12112%1211）（ 3%1211）（ 壽命期不同時，應該將費用現(xiàn)值均化到各年中去，壽命期不同時，應該將費用現(xiàn)值均化到各年中去，需要考慮時間價值。需要考慮時間價值。年費用年費用 若另有方案若另有方案C，壽命期是，壽命期是5年，各年費用現(xiàn)值是年，各年費用現(xiàn)值是624.80萬元，其年費用是萬元，其年費用是C方案年均費用較小，是較優(yōu)方案。方案年均費用較小，是較優(yōu)方案。年金現(xiàn)值系數(shù)經(jīng)營成本）的現(xiàn)值之和

33、各年耗費（投資支出與B的年費用為：的年費用為：（萬元）99.175402. 272.422)3%,12,(72.422AP（萬元）32.1736048. 380.624)5%,12,(80.624AP第三節(jié)第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資中的復雜因素固定資產(chǎn)投資中的復雜因素 一、收益期不同方案的評價一、收益期不同方案的評價 對于互斥的兩種方案，如果收益期不同，無論是對于互斥的兩種方案，如果收益期不同，無論是用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法都不能得到正確的答用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法都不能得到正確的答案，這時就需要采用案，這時就需要采用“年均凈回收額法年均凈回收額法”。 年均凈回收額年均凈回收額= =凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 在所有方案中，年均凈回收額最大的方案為優(yōu)。在所有方案中，年均凈回收額最大的方案為優(yōu)。例：例： 某公司正在考慮替換老設備，兩種方案：某公司正在考慮替換老設備，兩種方案：A.購買設備甲，使用壽命購買設備甲，使用壽命9年，凈資本支出年，凈資本支出40000元，年現(xiàn)金流入元，年現(xiàn)金流入8000元。元。B.購買乙設備，使用壽命購買乙設備，使用壽命5年，凈資本支出年，凈資本支出32000元，年現(xiàn)金流入元，年現(xiàn)金流入10000元。元。公司的資本成本是公司的資本成本是10%。設備甲的凈現(xiàn)值設備甲的凈現(xiàn)值4000080005.759 6072（元）（元）設備甲的年均凈回收額設備甲