1、公司金融助學(xué)指導(dǎo)第一章 公司金融導(dǎo)論一、學(xué)習(xí)要求1、 掌握企業(yè)組織形式及其優(yōu)缺點(diǎn)，掌握公司、公司金融的概念及公司金融管理的主要內(nèi)容；2、 了解公司與金融市場(chǎng)、公司與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，了解公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)及其職能。二、 主要內(nèi)容 個(gè)體企業(yè)（獨(dú)資企業(yè)） 合伙企業(yè) 公司組織形式 有限責(zé)任公司 公司* 股份有限公司 公司與金融市場(chǎng) 公司與金融的關(guān)系 公司與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系 公司金融的概念* 公司金融（財(cái)務(wù)）管理 公司金融管理的主要內(nèi)容* 公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)及其職能 上圖帶 * 號(hào)的為重點(diǎn)掌握內(nèi)容三、 基本概念1、 公司：公司是依據(jù)一國(guó)公司法組建的、具有法人地位的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。我國(guó)公司法界定的公司指在

2、中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司。2、 公司金融：公司金融是研究當(dāng)前與未來(lái)經(jīng)營(yíng)行為所需資源的取得與分配的活動(dòng)。這里的資源體現(xiàn)為最一般的形式貨幣。 四、重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo)1、 公司金融與金融有何關(guān)系？金融是指貨幣資金的融通運(yùn)動(dòng)，包括政府金融（即以財(cái)政收支形成的資金運(yùn)動(dòng)）和市場(chǎng)金融（即以市場(chǎng)資金借貸形成的資金運(yùn)動(dòng)）。市場(chǎng)金融以銀行為中心，公司是市場(chǎng)金融的重要參與者。公司金融是市場(chǎng)金融的基礎(chǔ)部分，它從公司的角度出發(fā)，研究公司經(jīng)營(yíng)所需貨幣資金的取得、投向與分配問(wèn)題。2、 公司金融與企業(yè)金融在何關(guān)系？不同的企業(yè)組織形式對(duì)金融管理有不同的要求。公司作為現(xiàn)代企業(yè)組織形式的典型代表，其金融管理體制所涉

3、及的領(lǐng)域最為廣泛，內(nèi)容也最為復(fù)雜，它不僅涵蓋了企業(yè)金融探討的所有問(wèn)題，而且還有不少獨(dú)有的內(nèi)容，如證券發(fā)行、股利分配等。3、 現(xiàn)代企業(yè)有哪幾種組織形式？各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？現(xiàn)代企業(yè)有三種組織形式：個(gè)體企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。（1） 個(gè)體企業(yè)只有一個(gè)出資者，該出資者對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任。優(yōu)點(diǎn)：組建程序簡(jiǎn)單，產(chǎn)權(quán)自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)唤?jīng)營(yíng)靈活，決策迅速；經(jīng)營(yíng)者與產(chǎn)權(quán)關(guān)系緊密。缺點(diǎn)：本身財(cái)務(wù)和償債能力有限，籌資困難；（2） 合伙企業(yè)由兩個(gè)或兩個(gè)以上業(yè)主出資組成，合伙人共同對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。優(yōu)點(diǎn)：籌資能力比個(gè)體企業(yè)高，合伙人對(duì)企業(yè)負(fù)有完全責(zé)任，因此責(zé)任心強(qiáng)。缺點(diǎn)：企業(yè)生命有限，合伙人加入、退出或死亡都會(huì)引起合伙關(guān)系的變

4、化；合伙人承擔(dān)無(wú)限連帶清償責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）公司是依法組建的具有法人地位的企業(yè)組織形式。優(yōu)點(diǎn)：責(zé)任有限，籌資方便，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，生命永續(xù)，專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)。缺點(diǎn)：承擔(dān)雙重稅負(fù)，存在內(nèi)部人控制問(wèn)題，負(fù)有信息披露義務(wù)。4、 比較有限責(zé)任公司與股份有限公司的異同比較項(xiàng)目有限責(zé)任公司股份有限公司共同點(diǎn)法律地位獨(dú)立的法人組織股東責(zé)任股東以其出資為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任治理結(jié)構(gòu)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，設(shè)立股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)等公司管理機(jī)構(gòu)不同點(diǎn)股票發(fā)行不公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行股票轉(zhuǎn)讓不能隨意轉(zhuǎn)讓在證券市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓股東人數(shù)較少較多經(jīng)營(yíng)管理股東通常直接參與公司經(jīng)營(yíng)管理股東一般通過(guò)董事會(huì)對(duì)公司進(jìn)行間接控制組建程序簡(jiǎn)單復(fù)雜經(jīng)濟(jì)地位

5、重要的資本聯(lián)合形式現(xiàn)代企業(yè)組織形式的典型5、 公司與金融市場(chǎng)有何關(guān)系？一般來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)是公司最重要的理財(cái)環(huán)境之一。首先，金融市場(chǎng)是公司投資的場(chǎng)所；其次，通過(guò)金融市場(chǎng)交易，公司可以實(shí)現(xiàn)資金期限和用途的轉(zhuǎn)化，提高資金使用效率；最后，金融市場(chǎng)為公司理財(cái)提供必要的信息。6、 公司金融管理的目標(biāo)是什么？公司金融管理的目標(biāo)主要有三種觀點(diǎn)：一是利潤(rùn)最大化，二是每股盈余最大化，三是公司價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化。本書(shū)采用第三種觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：股東創(chuàng)辦公司的目的是為了擴(kuò)大財(cái)富，公司的價(jià)值就在于它能給股東帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利或獲得股權(quán)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)即資本利得。上市公司的價(jià)值表現(xiàn)為它的股票價(jià)格。7、 公司金融

6、管理的內(nèi)容有哪些？ 籌資決策 投資決策 營(yíng)運(yùn)資金管理 股利政策 資本經(jīng)營(yíng) 跨國(guó)公司金融管理8、 公司金融（財(cái)務(wù)）與會(huì)計(jì)有何區(qū)別？公司金融（財(cái)務(wù)）與會(huì)計(jì)的區(qū)別在于：（1） 職能不同。會(huì)計(jì)為公司金融管理提供基礎(chǔ)信息，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與報(bào)表是金融管理的基本工具；公司財(cái)務(wù)在匯合會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融決策和資金運(yùn)營(yíng)。（2） 地位不同。會(huì)計(jì)處于公司內(nèi)部，負(fù)責(zé)反映、監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資金動(dòng)用；財(cái)務(wù)作為公司與金融市場(chǎng)的中介，負(fù)責(zé)籌資、投資管理。第二章 公司的金融環(huán)境一、學(xué)習(xí)要求 1、掌握金融市場(chǎng)的主要分類(lèi)、商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別，重點(diǎn)掌握有效率資本市場(chǎng)的概念、形式和啟示； 2、掌握公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，3、 掌握票據(jù)貼現(xiàn)的計(jì)算

7、、證券交易的方式、利率互換和貨幣調(diào)換4、 了解貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的概念和內(nèi)容，了解金融中介機(jī)構(gòu)體糸的主要構(gòu)成。二、主要內(nèi)容短期證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 短期信貸市場(chǎng) 金融市場(chǎng)* 證券發(fā)行市場(chǎng)Page: 5資本市場(chǎng) 證券流通市場(chǎng) 可變利率存款單和 可變利率抵押貸款市場(chǎng) 金融工具遠(yuǎn)期市場(chǎng) 金融衍生工具市場(chǎng) 金融工具期權(quán)市場(chǎng) 利率互換 貨幣調(diào)換 商業(yè)銀行 金融機(jī)構(gòu)體糸構(gòu)成 非銀行金融機(jī)構(gòu) 利潤(rùn)最大化 公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)* 資本利潤(rùn)率最大化 股東財(cái)富最大化 有效率資本市場(chǎng)理論* 資金流量 資金流量與利率 資金成本 利率打*號(hào)者為重點(diǎn)要求內(nèi)容三、基本概念1、貨幣市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)期限在一年以下的證券交易市場(chǎng)。（P12

8、）2、資本市場(chǎng)進(jìn)行期限在一年以上的資金借貸和有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。（P19）3、國(guó)庫(kù)券一國(guó)政府為了解決臨時(shí)短期國(guó)庫(kù)支出的需要所發(fā)行的短期有價(jià)證券。（P13）5、 短期拆放市場(chǎng)銀行業(yè)之間買(mǎi)賣(mài)它們?cè)谥醒脬y行存款的余額或其他超額儲(chǔ)備而進(jìn)行同行業(yè)間短期的資金融通的市場(chǎng)。（P17）6、 期貨交易買(mǎi)賣(mài)雙方在成交后按雙方契約規(guī)定的價(jià)格，在約定的時(shí)間、地點(diǎn)進(jìn)行交割的證券交易。交易時(shí)間一般有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月不等。（P22）7、 期權(quán)交易購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的人不直接買(mǎi)賣(mài)證券，而與專(zhuān)門(mén)交易商達(dá)成契約，購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)在指定時(shí)間內(nèi)，以規(guī)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的有價(jià)證券的行為。（P24）8、 套期保值指當(dāng)投資者以現(xiàn)金交易買(mǎi)進(jìn)有價(jià)

9、證券，為防止以后該種有價(jià)證券價(jià)格下跌遭受損失，再用期貨交易方式賣(mài)出同等數(shù)量的有價(jià)證券的行為。（P22）9、 可變利率存款單指銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的利率可隨市場(chǎng)利率變動(dòng)的存款單。（P25）10、可變利率抵押貸款利率可隨市場(chǎng)利率變動(dòng)的一種貸款。（P25）11、金融工具遠(yuǎn)期市場(chǎng)按協(xié)議價(jià)格在一定期限內(nèi)購(gòu)買(mǎi)或出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的交易活動(dòng)。（P26）12、利率互換由交易雙方按商定的條件將雙方同一種貨幣利率的不同債務(wù)，以對(duì)各方在利率上有利的基礎(chǔ)上進(jìn)行的交換。（P27）13、貨幣調(diào)換指有互補(bǔ)需要的雙方按照協(xié)議安排，將不同貨幣的債務(wù)或投資進(jìn)行互利的交換。（P28）14、有效率的資本市場(chǎng)指有關(guān)信息廣泛傳播而且非

10、常便宜，并且所有的這些信息已經(jīng)被價(jià)格所吸收的資本市場(chǎng)形態(tài)。（P40）四、重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo)1、 金融市場(chǎng)可以分為哪些類(lèi)型？貨幣市場(chǎng)； 按交易憑證期限的長(zhǎng)短分為 資本市場(chǎng) 現(xiàn)貨市場(chǎng) 按交割日期不同分 期貨市場(chǎng) 有形資本市場(chǎng) 按交易對(duì)象不同分為 金融資本市場(chǎng)3、 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有何區(qū)別？貨幣市場(chǎng)又稱(chēng)為短期資金市場(chǎng)，是進(jìn)行一年期以下短期金融工具交易的場(chǎng)所。它為市場(chǎng)參與者提供流動(dòng)性頭寸，以補(bǔ)充臨時(shí)性、周轉(zhuǎn)性資金需求，從而保證簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的正常循環(huán)。資本市場(chǎng)又稱(chēng)為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是進(jìn)行一年期以上金融工具交易的場(chǎng)所。它為市場(chǎng)參與者融通長(zhǎng)期資金并使長(zhǎng)期投資具有流動(dòng)性，在促進(jìn)擴(kuò)大再生產(chǎn)方面起推動(dòng)作用。4、 什么是

11、金融衍生工具市場(chǎng)？金融衍生工具市場(chǎng)有哪些交易工具？金融市場(chǎng)衍生工具是在貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)傳統(tǒng)交易工具的基礎(chǔ)上，根據(jù)投資者和籌資者對(duì)融資的多樣化需求而設(shè)計(jì)的新的金融交易工具。金融衍生工具市場(chǎng)是上述金融創(chuàng)新工具交易的場(chǎng)所。金融衍生工具市場(chǎng)主要交易工具有：金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、可變利率存單、可變利率抵押貸款等。5公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有哪些類(lèi)型？一般來(lái)說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)管理的目標(biāo)有三種：（1）利潤(rùn)最大化；（2）資本利潤(rùn)率（或每股凈利）最大化；（3）股東財(cái)富（或企業(yè)價(jià)值）最大化。傳統(tǒng)的公司經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)是利潤(rùn)最大化。追求利潤(rùn)最大化可以引導(dǎo)資源的有效配置。但利潤(rùn)最大化這一目標(biāo)存在以下不足：（1）沒(méi)有考慮

12、資金的時(shí)間價(jià)值；（2）僅考慮利潤(rùn)絕對(duì)值，而未考慮投入和產(chǎn)出之比；（3）未考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；（4）忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，導(dǎo)致短期行為。資本利潤(rùn)率最大化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)克服了利潤(rùn)最大化目標(biāo)未考慮投入產(chǎn)出比的缺陷，但利潤(rùn)最大化目標(biāo)的其它三種不足仍然存在。股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)考慮了營(yíng)利與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，考慮了短期利益與長(zhǎng)期發(fā)展之間的關(guān)系。因此，這一目標(biāo)為西方財(cái)務(wù)理論界和實(shí)務(wù)工作者廣泛認(rèn)同，也是本書(shū)所采用的觀點(diǎn)。5、 什么是有效率資本市場(chǎng)？資本市場(chǎng)有效理論給予我們什么啟示？有效率的資本市場(chǎng)是指有關(guān)信息廣泛傳播而且非常便宜，并且這些信息都已經(jīng)被證券價(jià)格所吸收的資本市場(chǎng)。有效率的資本市場(chǎng)分為弱式、半強(qiáng)式和強(qiáng)式三種形式，其特征

13、分別為：（1）弱式：價(jià)格中包含了過(guò)去價(jià)格記錄中的全部信息； （2）半強(qiáng)式：價(jià)格中不僅包含了全部有關(guān)的公開(kāi)信息，而且包含全部其他有關(guān)的公開(kāi)信息（3）強(qiáng)式（即有效率資本市場(chǎng)）：價(jià)格中不僅包含全部有關(guān)的公開(kāi)信息，而且包含全部原本分析家們對(duì)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)所作的分析。在這樣的市場(chǎng)中，沒(méi)有人能持續(xù)取得超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益，市場(chǎng)價(jià)格將始終保持為“公正”的價(jià)格，即給所有投資者以均等機(jī)會(huì)的價(jià)格。市場(chǎng)有效理論給予我們?nèi)缦碌膯⑹荆?、 市場(chǎng)沒(méi)有記憶力。只要價(jià)格中已經(jīng)包含了全部過(guò)去價(jià)格的信息（弱式），當(dāng)前價(jià)格與未來(lái)價(jià)格的變化就毫無(wú)關(guān)系，有關(guān)過(guò)去的記憶對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)就毫無(wú)幫助。2、 市場(chǎng)價(jià)格可信賴(lài)。在有效率的資本市場(chǎng)上，價(jià)

14、格是可以信賴(lài)的。一般情況下，不可能持續(xù)地得到超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益，收益的大小只取決于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小。3、 市場(chǎng)沒(méi)有幻覺(jué)。在有效率市場(chǎng)上，投資者注視著企業(yè)的現(xiàn)金流，不會(huì)被某種財(cái)務(wù)假象所迷惑。4、 投資者可以自己選擇。投資者可以通過(guò)證券組合多樣化，以消除非糸統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ，也可以通過(guò)借債來(lái)增加財(cái)務(wù)杠桿。5、 每一種股票的價(jià)格需求彈性都非常高。在有效率市場(chǎng)上，各種股票都是極好的替代品，投資者所要求的只是風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。只要某種股票的收益一降低，其需求量就會(huì)大大降低，迫使股票的價(jià)格迅速下降到新的平衡。6、 股票指數(shù)可以作為市場(chǎng)狀況的主要指數(shù)。這是由于股票價(jià)格中包含的信息量是非常大的。第三章 資金的時(shí)間

15、價(jià)值與價(jià)格的決定一、學(xué)習(xí)要求重點(diǎn)掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念、計(jì)算及運(yùn)用。二、主要內(nèi)容 復(fù)利終值 復(fù)利現(xiàn)值 普通年金終值 資金時(shí)間價(jià)值* 普通年金 普通年金現(xiàn)值 先付年金終值 年金 先付年金 先付年金現(xiàn)值 永續(xù)年金 特殊年金 延期年金 古典學(xué)派理論 利率決定理論 凱恩斯學(xué)派理論 新古典學(xué)派理論 名義利率與實(shí)際利率 基準(zhǔn)利率與套算利率 利率分類(lèi) 利率決定 固定利率與浮動(dòng)利率 市場(chǎng)利率與官定利率 純粹利率 通貨膨脹貼補(bǔ) 利率水平測(cè)試 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （市場(chǎng)利率構(gòu)成要素） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)論 費(fèi)雪效應(yīng)匯率決定理論 匯率理論 國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)利率平價(jià)論 匯率與公司決策 圖中 *號(hào)為重點(diǎn)掌握

16、內(nèi)容。三、基本概念1、 資金時(shí)間價(jià)值資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素形成的差額價(jià)值。（P60）2、 復(fù)利計(jì)算資金未來(lái)值時(shí)，不僅計(jì)算本金的利息，而且還要將經(jīng)過(guò)一定時(shí)期本金獲得的利息也加入本金計(jì)算利息，逐期滾算，利上加利。（P62）3、 年金指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額收付款項(xiàng)的現(xiàn)金流序列。（P65）四、 重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo)（一）資金時(shí)間價(jià)值基本計(jì)算符號(hào)約定：FVnn年復(fù)利終值 PV復(fù)利現(xiàn)值A(chǔ)年金FVA年金終值PVA年金現(xiàn)值 i 貼現(xiàn)率n 期數(shù) 1、復(fù)利終值（1）一年記息一次n年復(fù)利終值FVn = PV· = PA·FVIF i,n其中，F(xiàn)VIFi ,n=稱(chēng)為復(fù)利終值糸數(shù)

17、。（2）一年記息 m 次，則實(shí)際年利率為n 年復(fù)利終值FVn = PV·2、復(fù)利現(xiàn)值PV=FV·PVIF i , n其中：PVIFi ,n = 稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值糸數(shù)。3、年金（1）普通年金（后付年金） 普通年金終值 FVA = A· = A·FVIFAi,n其中：FVIFA i ,n = 稱(chēng)為普通年金終值糸數(shù)。 普通年金現(xiàn)值PVA = A·其中：稱(chēng)為普通年金現(xiàn)值糸數(shù)。（2）先付年金（預(yù)付年金、即付年金） 先付年金終值FVA = A·=A·FVIFA i ,n·（1+i） 先付年金現(xiàn)值PVA = A· = A&

18、#183;PVIFA i ,n·(1+i)（3）特殊年金 永續(xù)年金現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 6 A A A A A APVA= 推導(dǎo)：PVA = A+A·+A·+A·+ = A·1+ = A·1+=A · = 延期年金 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n A A A APVA = A··（二）資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用（P75-76例12、例13、例14、例15）五、 習(xí)題指導(dǎo)（導(dǎo)學(xué)P33-37）（二）單項(xiàng)選擇題1、C 2、B 3、C 4、C 5、A 6、D 7、A 8、C 9、D 10、D1

19、1、B 12、C 13、A 14、D 15、B 16、D 17、D 18、C注：第12題加條件“期限5年”。第13題刪除條件“期限5年”。（三）計(jì)算題1、 某投資項(xiàng)目的工程預(yù)算為1000萬(wàn)元，全部向銀行申請(qǐng)貸款，年利率為12%，建設(shè)工期為3年，按借款合同規(guī)定，自第四年開(kāi)始?xì)w還第一筆款項(xiàng)，第七年年末全部還清。計(jì)算在投產(chǎn)后四年中每年年末應(yīng)還款數(shù)額為多少？ 解：（1） 該項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量圖為： 1000 F3 1 2 3 4 5 6 7 A A A A（2） 第三年末終值F3=1000=1404.93（萬(wàn)元）（3） 第四年起每年末還款A(yù)= =2、 如果年利率為10%，那么5年后100美元的終值是多少

20、？5年后100美元的現(xiàn)值又是多少？解：F5=100×=100×1.6105 = 161.05P5= 100× = 100×0.6209 = 62.093、 如果年利率為10%，100美元的三年期普通年金的終值是多少？如果是現(xiàn)值為多少？如果是先付年金則終值和現(xiàn)值又是多少？解：（1） 普通年金年金終值FVA3=A·FVIFA 10%,3 = 100×= 100×3.31 = 331(元)年金現(xiàn)值PVA3=A·PVIFA 10% 3=100× =100×2.4896 = 248.96（元）（2） 先付

21、年金年金終值FVA3=A·FVIFA 10% 3·=100×3 .31× = 364.1（元）年金現(xiàn)值PVA3=A·PVIFA 10% 3·=100×2.4896× = 273.86(元)4、 現(xiàn)在投入10000元，在利率為10%的情況下，10年后的投資收入是多少？解：10年后的投資收入即為10年后的本息和，也即是終值。F10=P· = 10000× = 10000×2.5937 = 25937(元)5、 若某人欲在5年后擁有 2858.76元，年報(bào)酬率為12%，那么他每年應(yīng)存入多少錢(qián)

22、？解： F5=A·FVIFA 12% 5A=F5/FVIFA 12% 5= = = 450(元)6、 某人在未來(lái)10年中，每年底存入3000元，他想擁有60912元，則年利率應(yīng)為多少？解：設(shè)年利率為 i將已知數(shù)據(jù)代入公式： FVA=A·FVIFA i 10 60912=3000×FVIFA i 10則： FVIFA i 10= 20.304直接查表得： =20.304則： i = 15% 7、 假設(shè)你的孩子10年后要上大學(xué)，大學(xué)生4 年間每年需要10000元。那么，從現(xiàn)在開(kāi)始的10年內(nèi)，你每年需要存入多少錢(qián)才能保證將來(lái)孩子的學(xué)習(xí)費(fèi)用，假定年利率為10%。解：假定存

23、款于每年末存入，孩子學(xué)費(fèi)于每年年初支付。現(xiàn)金流量圖如下： A A A A 10000 10000 10000 10000（1） 四年讀書(shū)每年先付10000元，共需資金（第10年末價(jià)值）為10000××（1+i） = 10000×× = 10000×3.1699× = 34868.9(2)十年中每年末應(yīng)存款為 A=2187.928、 制定10000元抵押貸款，年利率為10%，三年里等額還款，那么借款的年利息支出是多少？解：（1） 年等額還款A(yù) = = 4016.71（2）各年償還本息： 第一年還息 = 10000×10% =

24、1000 第一年還本 = 4016.71-1000 =3016.71第二年還息 =（10000-3016.71）×10% =698.33第二年還本 = 4016.71-698.33 = 3318.38第三年還息 = (10000-3016.71-3318.38)×10% =366.49第三年還本 = 10000-3016.71-3318.38 = 3664.91下表列出各年所還本息：第0年第1年第2年第3年合計(jì)本金余額100006983.293664.910應(yīng)還利息1000698.33366.492064.82各年還本3016.713318.383664.9110000年等

25、額還款4016.714016.714016.7112064.829、 某人以分期付款的方式買(mǎi)了一幢價(jià)值20萬(wàn)元的房屋，分10年等額付款，年利率6%，問(wèn)每年年末需付款多少？若按月付款，每月應(yīng)付多少？解：（1）每年還款A(yù)年= = = 27173.54(元)（2）若每月付款，月利率為0.5%(6%/12)，付款期為120個(gè)月。每月還款A(yù)月 = = = = 2220.41第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、 學(xué)習(xí)要求 1、 重點(diǎn)掌握資本成本的概念、主要決定因素及其計(jì)算；2、 掌握邊際成本的概念、3、 掌握三種杠桿度的計(jì)算方法和意義；4、 掌握資本結(jié)構(gòu)的概念及最佳資本結(jié)構(gòu)的計(jì)算。二、 主要內(nèi)容 長(zhǎng)期資本成本

26、負(fù)債成本 長(zhǎng)期債券成本 個(gè)別資本成本 優(yōu)先股成本 資本成本* 權(quán)益成本 普通股成本 留存盈利成本 加權(quán)平均資本成本 邊際資本成本 營(yíng)業(yè)杠桿效益 杠桿效益 財(cái)務(wù)杠桿效益 資本結(jié)構(gòu)* 綜合杠桿效益 最佳資本結(jié)構(gòu)決策三、 基本概念1、 資本成本指公司為了取得所需資金而付出的代價(jià)。資本成本主要包括支付給股東的股利和支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息。2、 機(jī)會(huì)成本公司將資產(chǎn)安排于某種用途所放棄的其最佳替代用途的報(bào)酬。投資機(jī)會(huì)成本一般用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率表示。3、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由經(jīng)濟(jì)周期、利率、匯率以及政治、軍事等種種非企業(yè)因素而使證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，形成投資人持有的金融資產(chǎn)貶值以及資本損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一般不可以通過(guò)分散化

27、的投資而降低甚至消除。4、 非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)及融資狀況對(duì)投資人形成的風(fēng)險(xiǎn)。非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)往往可以通過(guò)分散投資而得以降低。非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指假定公司不負(fù)債或不考慮負(fù)債的情況下，由于種種原因?qū)е聽(tīng)I(yíng)業(yè)收入不穩(wěn)定給投資人收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。6、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指公司以負(fù)債方式融資后，給普通股股東帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)將會(huì)導(dǎo)致公司獲得額外收益或遭受額外損失，因此，負(fù)債加大了股東的風(fēng)險(xiǎn)。7、 邊際資本成本指公司新增1單位資本所需負(fù)擔(dān)的成本。也稱(chēng)為隨融資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本。8、 營(yíng)業(yè)杠桿（經(jīng)營(yíng)杠桿）指公司固定成本在全部成本中所占的比重。即指在某一固定成本比重的作用

28、下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的作用。營(yíng)業(yè)杠桿的大小用營(yíng)業(yè)杠桿度來(lái)表示。9、 營(yíng)業(yè)杠桿效益指銷(xiāo)售數(shù)量或銷(xiāo)售收入對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響。10、 財(cái)務(wù)杠桿指?jìng)鶆?wù)對(duì)投資者收益的影響。財(cái)務(wù)杠桿的大小用財(cái)務(wù)杠桿度來(lái)表示。11、 財(cái)務(wù)杠桿效益指財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司利潤(rùn)的影響，即負(fù)債比例對(duì)每股盈利的影響。12、 綜合杠桿效益指將營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿綜合考慮、運(yùn)作所產(chǎn)生的效益，即銷(xiāo)售數(shù)量或者銷(xiāo)售收入對(duì)每股盈利的影響。13、 資本結(jié)構(gòu)指公司的資金來(lái)源中負(fù)債與凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的對(duì)比關(guān)系。14、 最佳資本結(jié)構(gòu)指能使公司的平均資本成本最低、公司價(jià)值最高的負(fù)債率的范圍或者點(diǎn)。四、 重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo)1、 怎樣理解資本成本？資本成本是指公司為籌集

29、和使用資金而付出的代價(jià)。從投資人的角度看，資本成本表示與投資機(jī)會(huì)成本和投資風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的回報(bào)率；從籌資者的角度看，資本成本表示公司為取得資金必須支付的價(jià)格。從表現(xiàn)形式來(lái)看，資本成本分為籌資費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。籌資費(fèi)用主要包括發(fā)行股票和債券的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等；資金占用費(fèi)主要是支付給股東的股利和支付給債權(quán)人的利息。籌資費(fèi)用是在資金籌集時(shí)一次性發(fā)生的，而資金占用費(fèi)則是在資金使用過(guò)程中經(jīng)常發(fā)生的。2、 投資者可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有哪些類(lèi)型？投資者可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。 （1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由經(jīng)濟(jì)周期、利率、匯率以及政治、軍事等種種非企業(yè)因素而使證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，形成投資

30、人持有的金融資產(chǎn)貶值以及資本損失的風(fēng)險(xiǎn)。 （2）非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)及融資狀況對(duì)投資人形成的風(fēng)險(xiǎn)。非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指假定公司不負(fù)債或不考慮負(fù)債的情況下，由于種種原因?qū)е聽(tīng)I(yíng)業(yè)收入不穩(wěn)定給投資人收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指公司以負(fù)債方式融資后，給普通股股東帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)將會(huì)導(dǎo)致公司獲得額外收益或遭受額外損失，因此，負(fù)債加大了股東的風(fēng)險(xiǎn)。3、 資本成本計(jì)算 長(zhǎng)期借款成本 負(fù)債成本 個(gè)別資本成本 債券成本 優(yōu)先股成本 主權(quán)資本成本 普通股成本 留存收益成本 加權(quán)平均資本成本計(jì)算資本成本基本公式： 資本成本率 = = （1） 負(fù)債成本 長(zhǎng)期借款成本 借款資本

31、成本率 = = = 由于借款籌資費(fèi)率較低，若將其忽略不計(jì)，則長(zhǎng)期借款資本成本可近似為：利率。若借款的年計(jì)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，應(yīng)在實(shí)際利率基礎(chǔ)上計(jì)算資本成本率：資本成本率 = 實(shí)際利率 ×（1-所得稅率） = ×（1-所得稅率） 長(zhǎng)期債券成本計(jì)算法一：債券資本成本率 = 例 某公司發(fā)行面值為1000元、10年期、票面利率為12%的債券，發(fā)行費(fèi)率為5%，公司所得稅率為33%。 A 以平價(jià)發(fā)行 資本成本率 = = 8.46% B 以1200元溢價(jià)發(fā)行 資本成本率 = = 7.05% C 以800元折價(jià)發(fā)行 資本成本率 = = 10.58%計(jì)算法二：當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格與票面額不一致時(shí)，可

32、以通過(guò)以下兩個(gè)步驟計(jì)算其資本成本：第一步 計(jì)算債券收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）設(shè)：P0債券發(fā)行價(jià)格凈額（即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行成本后的余額） Pn債券面值 It債券利息n 債券期限 Pi債券收益率由 P0 =或 - P0= 0測(cè)算出Ri，作為債券的實(shí)際利率。第二步 計(jì)算債券資本成本率債券資本成本率 = （例題請(qǐng)看教材P99例3）（2） 主權(quán)資本成本 優(yōu)先股成本優(yōu)先股資本成本 = = 例：某公司以1020元發(fā)行面值為1000元、年股息率為10%的優(yōu)先股，發(fā)行費(fèi)率為5%。優(yōu)先股資本成本率 = = 10.32% 普通股成本計(jì)算法一股息增長(zhǎng)率法：普通股資本成本率 = 計(jì)算法二資本資產(chǎn)定價(jià)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型以普

33、通股預(yù)期收益率作為資本成本率。普通股預(yù)期收益率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 + 投資風(fēng)險(xiǎn)糸數(shù)×（市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）計(jì)算法三債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：普通股資本成本率 = 企業(yè)債券利率 + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 留存收益成本留存收益成本率 = (3)加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本率 = = （例題請(qǐng)看教材P106例8）4、 杠桿效益的計(jì)算及理解符號(hào)約定：Q業(yè)務(wù)量 P產(chǎn)品單價(jià)v 產(chǎn)品單位變動(dòng)成本a 固定成本總額（不含利息）I 利息 T 所得稅率N 發(fā)行在外股數(shù) C主權(quán)資本額EBIT營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（或息稅前利潤(rùn)）EPS每股凈利潤(rùn)或資本利潤(rùn)率以上幾個(gè)概念的數(shù)值可以通過(guò)下列公式計(jì)算出來(lái)： 貢獻(xiàn)毛益 = Q（P

34、v）營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = Q（Pv）a稅前利潤(rùn) = Q（Pv）a 稅后利潤(rùn) = Q（Pv）a（1T） 每股凈利潤(rùn) = 資本利潤(rùn)率 = （1） 營(yíng)業(yè)杠桿度營(yíng)業(yè)杠桿度DOL = = = = = 式與式的推導(dǎo)如下：EBIT = EBIT1-EBIT0 = = = EBIT/EBIT =DOL = = ×= = 對(duì)營(yíng)業(yè)杠桿的理解： 營(yíng)業(yè)杠桿作用產(chǎn)生于固定成本； 一般情況下，營(yíng)業(yè)杠桿度大于1（DOL>1）。當(dāng)固定成本為0時(shí)，營(yíng)業(yè)杠桿度等于1，（即a=0時(shí)，DOL=1），營(yíng)業(yè)杠桿效益為0； 將上式變形： = DOL· 可看出，由于 DOL>1，可知>，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)

35、量變動(dòng)率。式中，DOL起到的是一種放大作用，DOL的數(shù)值越大，放大作用越大，但這里的放大是雙向的，既放大收益，又放大風(fēng)險(xiǎn)。 例如，若DOL=3 當(dāng) = 10% 時(shí)， = 3×10% = 30% 當(dāng) = -10%時(shí)， = 3×（-10%）= -30%即：當(dāng)業(yè)務(wù)量擴(kuò)大時(shí)，營(yíng)業(yè)杠桿放大了收益；當(dāng)業(yè)務(wù)量減少時(shí)，營(yíng)業(yè)杠桿放大了損失。（2） 財(cái)務(wù)杠桿度財(cái)務(wù)杠桿度 = = = = = 式與式的推導(dǎo)如下： EPS = EPS1-EPS0 = = = = = DFL = = = = 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的理解： 財(cái)務(wù)杠桿效益產(chǎn)生于企業(yè)負(fù)債； 一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿度大于1（DFL>1）。當(dāng)企業(yè)負(fù)債

36、為0時(shí)，利息為0，財(cái)務(wù)杠桿度等于1，（即I=0時(shí)，DFL=1）財(cái)務(wù)杠桿效益為0； 將上式變形： = DFL· 可看出，由于 DFL>1，可知>，即每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率。式中，DFL起到的是一種放大作用，DFL的數(shù)值越大，放大作用越大，但這里的放大是雙向的，既放大收益，又放大風(fēng)險(xiǎn)。 例如，若DFL=3 當(dāng) = 10% 時(shí)， = 3×10% = 30% 當(dāng) = -10%時(shí)， = 3×（-10%）= -30%即：當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)大時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿放大了收益；當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿放大了損失。（3） 綜合杠桿度綜合杠桿度DCL = = = ·

37、 = DFL·DOL = · = = · = = 式與式可根據(jù)上述、式推導(dǎo)得出。對(duì)綜合杠桿度的理解： 綜合杠桿作用產(chǎn)生于企業(yè)固定成本和負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是營(yíng)業(yè)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿作用的迭加； 一般情況下，綜合杠桿度大于1（DCL>1）。如果企業(yè)不存在固定成本和負(fù)債，綜合杠桿度為1（DCL=1），綜合杠桿作用為0。五、 習(xí)題指導(dǎo)（導(dǎo)學(xué)P62-65）（二）單項(xiàng)選擇題1、C 2、A 3、A 4、B 5、A 6、A 7、（原答案均錯(cuò)，正確答案應(yīng)是）8、B 9、B 10、A 11、C 12、A 13、C 14、A 15、A（三）多項(xiàng)選擇題1、AC 2、BD（五）計(jì)算題1、 當(dāng)資產(chǎn)的

38、貝它糸數(shù)為1.5，市場(chǎng)組合的期望收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%時(shí)，求該資產(chǎn)的必要收益率為多少？解：必要收益率 = 6%+1.5×(10%-6%) = 12%2、 假定某公司預(yù)計(jì)下年支付普通股股利1.75元/股，之后股利增長(zhǎng)率為9%，其權(quán)益成本為16%，則此普通股現(xiàn)行市價(jià)為多少？由： 普通股權(quán)益成本 = 則： 普通股市價(jià) = = = 253、 某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，票面利率12%，籌資費(fèi)用率2%，企業(yè)適用34%所得稅率，問(wèn)債券成本為多少？解： 債券資本成本率 = = 8.08%4、 某公司糸數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率9%，市場(chǎng)平均收益率12%，試計(jì)算該公司資本成本。解： 資本成本率 =

39、9%+2×（12%-9%）= 15%5、 凱達(dá)公司權(quán)益資本成本為15%，稅前債務(wù)成本核算2%，公司所得稅率40%，其股票以帳面價(jià)值以行。根據(jù)以下資產(chǎn)負(fù)債表，計(jì)算公司稅后平均資本成本。資產(chǎn)金額負(fù)債金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總計(jì)10020030018002400長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益負(fù)債總計(jì)80016002400解：稅后資本成本率 = = 15% = 10.4%6、某企業(yè)全部資本為150萬(wàn)美元，負(fù)債比率為45%，債務(wù)利息率12%，當(dāng)銷(xiāo)售額為100萬(wàn)美元，稅息前利潤(rùn)為20萬(wàn)美元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿度為多少？ 解： DFL = = = 1.687、 某企業(yè)基期銷(xiāo)售額為200萬(wàn)美元，變動(dòng)總成本為

40、100萬(wàn)美元，固定總成本為50萬(wàn)美元，利息費(fèi)用為10萬(wàn)美元，則該企業(yè)總杠桿糸數(shù)為多少？解：DCL = = = 2.58、 某公司按面值發(fā)行5年期的債券2000萬(wàn)元，票面利率為8%，發(fā)行費(fèi)率為3%，該公司所得稅率為33%，試計(jì)算債券成本。解：債券成本率 = = 5.53%9、某股份有限公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股25元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)60000股，預(yù)計(jì)籌集費(fèi)率為12%，第一年發(fā)放股利為每股2.5元，以后每年股利增長(zhǎng)率為6%，試計(jì)算該公司本次增發(fā)普通股的資金成本。解：普通股資本成本率 = = 17.36%10、某公司今年年初有一投資項(xiàng)目，需資金4000萬(wàn)元，通過(guò)以下方式籌資：發(fā)行債券600萬(wàn)元，成本為12

41、%；長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，成本11%；普通股1700萬(wàn)元，成本為16%；保留盈余900萬(wàn)元，成本為15.5%。試計(jì)算加權(quán)平均資本成本。若該投資項(xiàng)目的投資收益預(yù)計(jì)為640萬(wàn)元，問(wèn)該籌資方案是否可行？解： （1） 加權(quán)平均資本成本 = =14.29% 資本成本額 = 14.29%×4000 = 571.60（萬(wàn)元） （2）因?yàn)橥顿Y收益640萬(wàn)元超過(guò)資本成本額571.60萬(wàn)元，（或：投資收益率高于資本成本率14.29%），該投資方案可行。第五章 融資管理一、 學(xué)習(xí)要求1、 掌握短期融資的特點(diǎn)與管理方法以及各種短期融資工具的基本內(nèi)容；重點(diǎn)掌握商業(yè)信用隱含利息成本的概念和計(jì)算，掌握銀行貸款補(bǔ)償性

42、余額的概念及相關(guān)計(jì)算；2、 重點(diǎn)掌握股票、債券等長(zhǎng)期融資方式的相關(guān)內(nèi)容；3、 重點(diǎn)掌握認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的概念與主要區(qū)別。二、 主要內(nèi)容商業(yè)信用*短期銀行借款短期融資商業(yè)本票有擔(dān)保短期融資 企業(yè)融資股票*長(zhǎng)期債券*長(zhǎng)期融資 期權(quán)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券*租賃三、 基本概念1、 商業(yè)信用公司以賒銷(xiāo)方式向買(mǎi)方銷(xiāo)售商品時(shí)提供的信用。2、 商業(yè)本票由大公司發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期商業(yè)票據(jù)。3、 股票是股份有限公司發(fā)給股東，以證明其進(jìn)行投資并擁有對(duì)公司所有者權(quán)益的有價(jià)證書(shū)。4、 債券由債務(wù)人發(fā)行的、由債權(quán)人持有的債務(wù)債權(quán)證書(shū)。5、 期權(quán)是一種契約，它賦予期權(quán)持有者在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或者出售某種資產(chǎn)的權(quán)

43、力。6、 認(rèn)股權(quán)證是公司發(fā)行的、持有者可以按規(guī)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)特定數(shù)額股票的權(quán)力證書(shū)。7、 可轉(zhuǎn)換債券由公司發(fā)行的、可以在規(guī)定的期限按規(guī)定條件轉(zhuǎn)換成普通股票的債券。四、 重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo)1、 為什么要進(jìn)行短期融資（短期融資的原因）短期融資原因有二： 滿(mǎn)足公司流動(dòng)資產(chǎn)所需資金來(lái)源； 規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)2、 短期融資管理的原則是什么？公司短期融資管理的原則有三種類(lèi)型： 中庸型融資原則對(duì)波動(dòng)型資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對(duì)于永久性資產(chǎn)則采用長(zhǎng)期融資的方式籌資。 積極型融資原則公司以長(zhǎng)期資金來(lái)源滿(mǎn)足永久性資產(chǎn)對(duì)資金需求的一部分，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動(dòng)性資產(chǎn)，全部靠短期資金來(lái)融通。 穩(wěn)健型融資原則公司不但用長(zhǎng)期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通一部分