1、第一節(jié)：外匯市場匯率變動對證券投融資影響一、全球多元化投資組合1、海外證券投資的選擇海外投資吸引力來源于三大因素：外國的經(jīng)濟增長率高于本國，在此基礎(chǔ)上決定了外國公司收益率的增長高于本國，此外，外幣的升值收益，從而決定了海外投資收益高于本土投資收益。1 持有期間 19691999 19791995 19891999按本幣收益率計算 美國 9.0 11.5 14.0 澳大利亞 10.7 13.1 10.5 加拿大 11.9 14.8 法國 14.4 14.5 13.0 德國 10.0 11.4 12.0 英國 14.6 18.6 12.3 意大利 12.1 18.0 12.9 日本 8.8 9.9

2、 5.3 荷蘭 14.5 18.0 18.0 西班牙 13.5 19.2 16.0 瑞典 18.9 25.4 19.3 瑞士 10.3 12.6 16.7 各國股價指數(shù)收益率比較22、全球多樣化投資組合 全球多樣化投資是因為收益的不確定性和環(huán)境的不確定性決定的，如果能夠確定哪一個國家存在超額受益，就無需多樣化投資了。 面對不同的國家經(jīng)濟增長率，企業(yè)的盈利增長率以及波動的外匯匯率，投資人需要進(jìn)行全球多樣化投資組合來化解風(fēng)險。 3年投資收益率和投資風(fēng)險（1970年2000年） 國家 超額收益率（%）標(biāo)準(zhǔn)差（%）夏普比率 法國 7.6 23.0 0.33 德國 6.7 20.4 0.33 日本 8.

3、8 22.9 0.38 英國 7.8 23.9 0.33 美國 5.7 15.3 0.37 全球市場組合 6.0 14.1 0.4343、投資新興市場的機遇新興市場在追趕發(fā)達(dá)國家時往往提升他的經(jīng)濟增長率，上市公司的發(fā)展?jié)摿Υ?，與之相伴隨的是股本的擴張。新興的市場在開放初股價一般都沒有被價值發(fā)現(xiàn)，市場指數(shù)普遍低于全球成熟的市場。隨海外資本的流入，對本幣的需求增加導(dǎo)致這個國家貨幣存在升值的空間 。5二、海外債券投融資收益與風(fēng)險 1、不同國家利率高低對債券投資收益的影響 在通貨膨脹率低于國外水平的情況下，利率水平高的國家債券的收益率就高。了解國家之間利差的大小是決定在海外投資哪一個國家債券的依據(jù)之一

4、 。62、不同國家之間匯率高低對債券投資收益的影響在利率一定的水平下，匯率高的國家，促使了國際資本流入，貨幣升值其發(fā)行的國債就很有吸引力。雖然存在利率平價理論，但是如果減稅政策等使一國的經(jīng)濟環(huán)境好，資本就會流入。73、海外投資債券的風(fēng)險存在著利率風(fēng)險、違約風(fēng)險、通脹引發(fā)的貨幣貶值和匯率下跌的風(fēng)險 4、海外債券融資的風(fēng)險利率降低的國家貨幣遠(yuǎn)期匯率上升，對于以往較高利率發(fā)行債券的海外投資者來說遭遇的風(fēng)險就會升級，面臨了高利率成本增加與所借入的外幣因升值而債務(wù)增加。 8三、海外股票投融資收益與風(fēng)險 1、投資海外股票超額收益的來源經(jīng)濟的增長，公司盈利的增加，股價的上升，貨幣的升值，導(dǎo)致超額收益產(chǎn)生。2

5、、投資海外股票的風(fēng)險1）在新興市場上投資股票的風(fēng)險主要來自于企業(yè)收益率增長的不穩(wěn)定和短期性，股本擴張快，盈利增長快，但是不具有長期穩(wěn)定發(fā)展的潛能，持有期間的收益可能發(fā)生變化。9 2）通脹率高于經(jīng)濟增長率 3）外國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則的差異 4）政策性風(fēng)險 5）投資期間投資國匯率向下波動103、海外發(fā)行股票的機遇與風(fēng)險選擇需求大于供給的市場，股價正在走向高漲的上升趨勢中 進(jìn)行發(fā)行。4、新興市場匯率波動對證券投資影響1）墨西哥金融危機 2）東南亞金融危機3）俄羅斯金融危機11第二節(jié)：回避匯率變動風(fēng)險的工具選擇 一、債券投融資與回避利率、匯率風(fēng)險工具選擇 1、長期國債期貨套期保值 投資者的操作方案是在期貨市

6、場上賣出同等數(shù)量的長期國債。即賣出一個期貨合約。這樣，他在現(xiàn)貨市場上的多頭資產(chǎn)就與期貨市場上相反的空頭資產(chǎn)相抵。 融資方即發(fā)行債券的政府或企業(yè)它們的套期保值方案剛好與投資方的相反，買入幾份相同期貨合約就能夠回避利率變動的風(fēng)險。122、遠(yuǎn)期外匯買賣與債券風(fēng)險回避 在投資海外債券市場的同時，也可以利用在遠(yuǎn)期外匯市場賣出等額外幣合約，鎖定匯率波動的風(fēng)險，以確保債券收益的實現(xiàn)。而融資方預(yù)計匯率將發(fā)生趨勢變動，則可以在債券到期日臨近時，買入一份遠(yuǎn)期合約，以便在到期兌現(xiàn)時，防止外匯匯率的上升而提高支付的成本。133、組合國際債券與外幣投資的選擇 政府為防范匯率波動風(fēng)險：對不同的外幣國債進(jìn)行組合投資，從而化

7、解單一貨幣升貶值帶來的損失。 選擇相互關(guān)聯(lián)的負(fù)相關(guān)性貨幣：如美元、日元、歐元國際儲備貨幣進(jìn)行投資，但需按這類貨幣的市場環(huán)境與幣種的強弱調(diào)節(jié)一定的比率結(jié)構(gòu)尋找預(yù)期收益一定的情況下，風(fēng)險最小的組合，或者風(fēng)險一定而收益最大的組合。14二、遠(yuǎn)期外匯買賣與股票投資相結(jié)合 1、股票投資中的本幣與外幣收益 1）浮動匯率制下的外匯升貶值對股票市場收益的影響 資本流入使本幣需求大于供給而升值，外匯則相反 本幣流向股市價格上升，賣出可兌換更多的外匯。 2）固定匯率制下的外匯升貶值對股票市場收益的影響 盯住美元的匯率導(dǎo)致股價上升的收入在美元貶值中對沖，在美元升值中只要能夠維持本幣不對美元貶值，那么本幣收益等于外幣收

8、益。 但是當(dāng)資本流出這個國家時，往往增加美元的需求，形成本幣的超額供給，固定匯率制難以維持。15 2、對外幣收益套期保值 當(dāng)你投資海外股票時，為了避免匯率波動的不確定性帶來的風(fēng)險，你可以賣出一筆與股票現(xiàn)貨價格相同的遠(yuǎn)期美元，從而鎖定美元波動的風(fēng)險，為投資期間的收益保值。 但是你不能獲得超額收益16 持有期間 19691999 19791995 19891999 按本幣的收益率計算 美國 9.0 11.5 14.0 澳大利亞 10.7 13.1 10.5 加拿大 11.9 14.8 法國 14.4 14.5 13.0 德國 10.0 11.4 12.0 英國 14.6 18.6 12.3 意大利

9、 12.1 18.0 12.9 日本 8.8 9.9 5.3 荷蘭 14.5 18.0 18.0 西班牙 13.5 19.2 16.0 瑞典 18.9 25.4 19.3 瑞士 10.3 12.6 16.7本幣收益率與美元收益率的比較本幣收益率與美元收益率的比較17 持有期間（括號內(nèi)數(shù)據(jù)表示外匯風(fēng)險經(jīng)過套期保值的美元收益率） 按美元收益率計算1969-1999 1979-1995 1989-1999 美國 9.0 11.5 14.0 澳大利亞 8.0 12.1 6.5 加拿大 10.8 8.3（5.5） 9.2 法國 12.8 13.1 10.9 德國 11.7 12.7（13.1） 9.0

10、英國 12.7 15.9（15.8） 11.6 意大利 7.6 13.3（9.2） 7.1 日本 13.0 15.9（13.1） -2.9 荷蘭 15.8 19.3 14.9 西班牙 9.8 14.7(12.2) 10.2 瑞典 16.4 21.8（20.2） 14.2 瑞士 13.5 14.8（16.0） 15.3（19.2）18 1969年1999年外國股價指數(shù)的本幣收益率普遍高于美國股價指數(shù)。 1989年-1999年除英國、日本、澳大利亞三國股價指數(shù)的本幣收益率在10年前略低外，其他外國股價指數(shù)的本幣收益率普遍高于美國股價指數(shù)的本幣收益率。 在股市上升的過程中伴隨外國貨幣對美元的升值（如

11、：日本、瑞士、德國和荷蘭），對于美國投資者來說用美元投資這類海外市場，在期初使用美元買入了外幣進(jìn)行投資外國股票，在期末賣出外國股票買回美元，獲得外幣升值的超額收益。 可以通過在即期外匯市場上買入外匯，同時在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出一年期的外匯，這只是對初始投入的美元做一個套期保值。 19三、不同市場投資和幣種選擇 歐元、日元以及美元的走勢之間存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，多元化的股票與外幣組合投資將化解市場之間與外匯之間的風(fēng)險。 投資組合的比例需要進(jìn)行合理的安排，從而能夠把握最有利可圖的市場，以及最有可能升值的貨幣。 20四、間接融資與直接融資相結(jié)合的市場投機選擇 利用間接融資與直接融資相結(jié)合方式，以及利用不

12、同幣種進(jìn)行交叉投機，可以獲得超額收益。 案例：英鎊的高估不幸成了投機家阻擊的對象。 21第二節(jié)：回避匯率變動風(fēng)險的市場第二節(jié)：回避匯率變動風(fēng)險的市場選擇選擇一、不同市場的趨勢確定1、上升趨勢的市場條件快速的經(jīng)濟增長率伴隨一個較高的股票收益率與貨幣升值，股票盈利的增長給投資人帶來高的收益，本國經(jīng)濟實力的增強使本幣升值。2、上升趨勢中的本幣升值經(jīng)濟增長率高于其他國家的經(jīng)濟增長率，通脹率低，股價指數(shù)收益率高于其它國家股價指數(shù)收益率，顯著特征是一個處于上升趨勢的市場，股票市場的價格存在著較大的上升空間，資本流入導(dǎo)致本幣升值。22三、投資新興金融市場的時機選擇 1、新興金融市場的特點 2、投資新興金融市

13、場的時機與風(fēng)險開放的機遇 高經(jīng)濟增長率下的企業(yè)很可能存在著進(jìn)一步提升盈利的機會，也存在著價值低估的可能。國際會計準(zhǔn)則的實施23政策性風(fēng)險 政府的強烈管制使資源配置不能受市場自由調(diào)節(jié)。 宏觀調(diào)控中犧牲國內(nèi)各公司的利益。 經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變動不能分享到企業(yè)真正的盈利。243、新興金融市場開放的時機 創(chuàng)造一個境外投資者與本國投資者雙贏的局面 良好的環(huán)境，健全的市場，完好制度，以及市場間相互影響的利率傳導(dǎo)機制，使市場間的供求變化能夠適應(yīng)價格的穩(wěn)定增長。 增加供給平抑需求使價格穩(wěn)定在較長的時間里走完一個長期上升趨勢 25 利用利率匯率釋放風(fēng)險當(dāng)所有的市場都處于高漲中而不能夠進(jìn)一步吸收貨幣供給量M2的時候，提

14、高利率 。在資本可能大量流出的條件下，靈活的變動匯率。26證券投資分析第八章：技術(shù)分析方法27第一節(jié)：形態(tài)與趨勢分析 一、形態(tài)分析1、反映價格走勢的類型 1）柱狀線圖形最低價最高價開盤價收盤價開盤價收盤價最高價最低價282）日收盤價線圖形最能夠反映價格走勢的形態(tài)圖29二、K線圖形（蠟燭線） 開盤價、最高價、最低價、收盤價。如同音符一樣可以組合成不同風(fēng)格的曲調(diào). K線組合可以改變單個的形態(tài)與意義。 反映連續(xù)買賣競價過程中的供求決定的價格。30 陽線陽線 陰線陰線 (1) (1) 光頭光腳穿頭破腳十字星陽線陽線 陰線陰線 (2) 陽線陽線 陰線陰線 (3)正正T T倒倒T(4)T(4)流星倒錘（5

15、） 正錘（6）31 用時間表示可以分為:日K線圖、周K線圖、月K線圖。 特點：反映短期走勢、中期走勢、長期走勢。相互結(jié)合可選擇買賣點。32十字星、帶上影線、下影線、實體大小、光頭光腳陰線、陽線、T字型、倒T型、這些形態(tài)若在不同的價位區(qū)則有著不同的意義332、K線組合形態(tài)分析 1）單個K線在組合中的意義（1）不同位置十字星含義3435兩陽夾一陰步步高烏云蓋頂黃昏之星圖（圖（1 1） 圖（圖（2 2）36373839懷抱線=孕線 懷抱線 十字星組合中的趨勢改變?nèi)笨?0414243孤島反轉(zhuǎn)烏云蓋頂44452、組合K線形態(tài)分析 一組組合的K線反映的形態(tài)，能夠指明趨勢的方向?？煞Q為持續(xù)形態(tài)。 下降三角形、上升三角形、等腰三角形、下降或上升契形、頭肩頂、頭肩底、W形態(tài)、M頭形態(tài)、箱體形態(tài)、圓頂、圓底形態(tài)等等。 46收盤價形態(tài)走勢圖:47下降三角形走勢圖分析：48495051下降三角形52M頭形態(tài)走勢圖：53545556W底形態(tài)走勢圖：復(fù)合W底形態(tài)走勢圖：575859上升三角形606162等腰三角形突破形態(tài)6364等腰三角形65園頂形態(tài)走勢圖分析6667頭肩底形態(tài)走勢圖：6869頭肩頂走勢形態(tài)70三角形、頭肩頂、頭肩底、M頭套疊走勢7172頭肩頂走勢向下突破733、缺口構(gòu)成的形態(tài)分析 在一組上升的K線中出現(xiàn)一根最低價高于前一日最高價的K線，形成