1、一財(cái)務(wù)管理總論（一）目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)的目標(biāo)為生存、發(fā)展、獲利。（1）力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定生存下去， 對(duì)財(cái)務(wù)管理的第一個(gè)要求。長(zhǎng)期虧損，企業(yè)終止的內(nèi)在原因，不能償還到期債務(wù)， 直接原因。（2）籌集企業(yè)發(fā)展的資金，第二個(gè)要求。（3）通過(guò)合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個(gè)要求。企業(yè)最具綜合能力的目標(biāo)是 盈利。盈利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，而且可以概括其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度， 并有助于其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)：（1）利潤(rùn)最大化（利潤(rùn)總額）。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間，沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投 入資本額的關(guān)系，沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和

2、所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（2） 每股盈余最大化（每股利潤(rùn)或權(quán)益資本凈利率）。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí) 間，沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。（3）股東財(cái)富最大化（每股股價(jià)）。缺點(diǎn)：難以計(jì)量。股價(jià)的高低，代表了投資大眾對(duì)公 司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股價(jià)格表示，反映了資本與獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小及取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響， 可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。新編：（1）股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量。股東財(cái)富增加=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本=權(quán)益的市場(chǎng)增加值 權(quán)益的市場(chǎng)增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。（2）假設(shè)股東投資資本 不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有

3、同等意義。如無(wú)假設(shè)條件，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富并不具有同等。企業(yè)與股東之間的交易也 會(huì)影響股價(jià)，但并不影響股東財(cái)富。如，分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。（3）假設(shè)股東投資資本和利息率 不變，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有相同的意義。 如無(wú)假設(shè)條件，不能簡(jiǎn)單地將企業(yè)價(jià)值最大化等同于股東財(cái)富最大化。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值增加=權(quán)益價(jià)值增加+債務(wù)價(jià)值增加，而債務(wù)價(jià)值的變化是由市場(chǎng)利率變化引起。（二）影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素。新編：股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。三個(gè)結(jié)論：1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：取決于銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用兩個(gè)

4、因素。結(jié)論：推動(dòng)股價(jià)上升的利潤(rùn)因素，不 僅是當(dāng)前的利潤(rùn)，還包括預(yù)期增長(zhǎng)率。2、投資活動(dòng)：包括資本資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資。結(jié)論：投資資本回報(bào)率反映了企業(yè)的盈 利能力，是決定股價(jià)高低的關(guān)鍵因素。3、籌資活動(dòng)：結(jié)論：如果企業(yè)有投資資本回報(bào)率超過(guò)資本成本的投資機(jī)會(huì)，多余現(xiàn)金用于 再投資有利于增加股東財(cái)富，否則就應(yīng)把錢(qián)還給股東。（三）股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人利益的沖突和協(xié)調(diào) 股東的目標(biāo)：即財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（股東財(cái)富最大化） 經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：增加報(bào)酬，增加閑暇時(shí)間，避免風(fēng)險(xiǎn)背離股東目標(biāo)的表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇防止背離的方法：監(jiān)督，激勵(lì)。最佳的辦法是監(jiān)督成本、激勵(lì)成本與偏離股 東目標(biāo)的損失之和為最小。債權(quán)人的目標(biāo)

5、：獲取利息，至U期收回本金防止其利益受傷害的方法： 尋求立法保護(hù)（破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管， 優(yōu)先于股東分 配剩余財(cái)產(chǎn)），借款合同限制性條款（規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債，限制發(fā)行新債的 數(shù)額），拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款，提前收回借款。（四）財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)應(yīng)注意的問(wèn)題內(nèi)部原 因盈禾U企業(yè)不擴(kuò)充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢 擴(kuò)充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能會(huì)不平衡虧損企業(yè)長(zhǎng)期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持短期看：虧損 折舊：在固定資產(chǎn)重置以前，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可以維持 虧損折舊：不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以維持?jǐn)U充企業(yè)盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺 虧損：現(xiàn)金嚴(yán)重短缺外部原 因市場(chǎng)季節(jié)性變化、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、通貨膨脹、競(jìng)爭(zhēng)（

6、1）盈利企業(yè)也可能由于抽出過(guò)多現(xiàn)金而發(fā)生臨時(shí)流轉(zhuǎn)困難；（2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應(yīng)付日常的現(xiàn)金開(kāi)支并不困難; 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=營(yíng)業(yè)收入一（付現(xiàn)成本 +折舊）一所得稅+折舊=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅 +折舊=營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn)+折舊即每期的現(xiàn)金增加是營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn)與折舊兩者之和，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的差異是由非付現(xiàn)費(fèi)用（折舊，待攤等）引起的。（3）任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺問(wèn)題；（4）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決?！纠}】以下關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的表述中，正確的有（）。（2005年）A. 任何企業(yè)要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)

7、規(guī)模，都會(huì)遇到現(xiàn)金短缺問(wèn)題B. 虧損額小于折舊額的企業(yè)，只要能在固定資產(chǎn)重置時(shí)從外部借到現(xiàn)金，就可以維持現(xiàn)有局面（錯(cuò)）。短期看，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去。（對(duì)）C虧損額大于折舊額的企業(yè)，如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，應(yīng)盡快關(guān)閉D.企業(yè)可以通過(guò)短期借款解決通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡問(wèn)題【答案】AC【解析】任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況，所以選 項(xiàng)A正確；虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去，當(dāng)企業(yè)需要重 置固定資產(chǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)主管的惟一出路就是設(shè)法借錢(qián)，然而這種方法只能解決一時(shí)的問(wèn)題，它增加了以后年度的現(xiàn)金支出，會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的虧損，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤

8、；虧損額大于折舊額的企業(yè)，是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)， 這類(lèi)企業(yè)不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)，然而這類(lèi)企業(yè)從外部尋找資金來(lái)源是很困難的，所以如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，應(yīng)盡快關(guān)閉，即選項(xiàng)C正確；通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時(shí)現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力被永久地“蠶食”了，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。（五）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：籌資決策、投資決策和股利決策。（五）財(cái)務(wù)管理的主要職能：決策、計(jì)劃和控制。（六） 財(cái)務(wù)管理的原則：即理財(cái)原則，指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)。財(cái)務(wù)管理理論包括：假設(shè)、概念、原理、原則財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)包括： 原則、程序、方法。理財(cái)原則是理論和實(shí)務(wù)的結(jié)合部分。特征：（1）是

9、財(cái)務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。（2）必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。（3）是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。（4）為解決新的問(wèn)題提供指引。（5）不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。理財(cái)原則的內(nèi)容：3類(lèi)12條1. 有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則（資本市中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)）（1） 自利行為原則：概念（指人們?cè)谶M(jìn)行決策是按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人 們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)）依據(jù)（理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)）應(yīng)用（委托代理理論、機(jī)會(huì)成本的概念）（2） 雙方交易原則：概念（指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方 也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤

10、奮和富有創(chuàng)造力， 因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)。）依據(jù)（至少兩方、零和博奕、各方都是自利的）應(yīng)用（要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能以我為中心，在謀求自身利益的同時(shí)要注意對(duì)方 的存在，以及對(duì)方也在遵循自利行為原則行事；要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)注意稅收的影響）（3） 信號(hào)傳遞原則：是自利行為原則的延伸。概念（指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)明力）應(yīng)用（要求根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況；要求公司在決策時(shí)不僅要考慮 行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息）（4）引導(dǎo)原則：是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用。概念（指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以依賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)）適用范圍（一是

11、理解存在局限性，認(rèn)識(shí)能力有限，找不到最優(yōu)的解決方案辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過(guò)高）不會(huì)找到最優(yōu)方案，但可避免最差的行動(dòng)。應(yīng)用（行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念；免費(fèi)跟莊概念）2. 有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則（人們對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)）（1）有價(jià)值的創(chuàng)意原則概念（指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬）應(yīng)用（直接投資項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售活動(dòng)）（2）比較優(yōu)勢(shì)原則概念（指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值）依據(jù)（分工理論） 應(yīng)用（人盡其才，物盡其用；優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)）（3）期權(quán)原則（指估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值） 有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值（4）凈增效益原則概念（指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案 相比所增加的凈收益）應(yīng)

12、用（差額分析法；沉沒(méi)成本概念）一個(gè)方案的凈收益=該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額 （現(xiàn)金流量?jī)纛~） 現(xiàn)金流入和流出都是指該方案引起現(xiàn)金流量的增加額，這些現(xiàn)金流量依存于特定方 案，如果不采納該方案就不會(huì)發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。3. 有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則（人們對(duì)財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識(shí) ）（1）風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則概念（指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡） 現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中只有高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)低報(bào)酬的投資機(jī)會(huì)。（2）投資分散化原則概念（指不要把全部財(cái)富投資于一個(gè)公司，而要分散投資）依據(jù)（投資組合理論-若干中股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)

13、要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)）（3）資本市場(chǎng)有效原則概念（指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整）應(yīng)用（要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)；要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具）如果資本市場(chǎng)是有效的，購(gòu)買(mǎi)或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。 公司作為從資本 市場(chǎng)上取得資金的一方，很難通過(guò)籌資獲得正的凈現(xiàn)值（或很難增加股東財(cái)富）。在資本市場(chǎng)上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬， 也就是與資本成本相同的報(bào)酬， 很難增加股 東財(cái)富。（4）貨幣時(shí)間價(jià)值原則概念（指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素）應(yīng)用（現(xiàn)值概念；早收晚付觀念）（八）財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（法律環(huán)

14、境、金融市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境）金融性資產(chǎn)指現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)行金融市場(chǎng)交易的資產(chǎn)特點(diǎn)：流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性。流動(dòng)性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比。利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率純粹利率指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。純粹利率+通貨膨脹附加率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（近似等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。在無(wú)通貨膨脹時(shí), 國(guó)庫(kù)券的利率可以視為純粹利率。其高低受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系、國(guó)家調(diào)節(jié)的影響。利率最高不能超過(guò)平均利潤(rùn)率，最低不能等于零或小于零。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）分析方法：1比較分析法和誰(shuí)比（比較對(duì)象）（1 ）趨勢(shì)分析：不同時(shí)期指標(biāo)相比（2）橫向比較：與行業(yè)平均數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較（3

15、）預(yù)算差異分析：實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計(jì)劃指標(biāo)比較比什么（比較內(nèi)容）（1）比較會(huì)計(jì)要求的總量（2）比較結(jié)構(gòu)百分比（3）比較財(cái)務(wù)比率2 因素分析法（二）基本的財(cái)務(wù)比率分析1 指標(biāo)共性特征：（1）母子率：例資產(chǎn)負(fù)債率，即資產(chǎn)為分母，負(fù)債為分子（2）子比率：例流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)為分子（3）現(xiàn)金流量：統(tǒng)一指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（4）涉及利潤(rùn)率指標(biāo)：分子是凈利潤(rùn)（5）如分子為時(shí)期指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債表），分母為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)（利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表） 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)轉(zhuǎn)換為時(shí)期指標(biāo)，一般為（期初+期末） /2（6）某項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/該項(xiàng)資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)額主要是指營(yíng)業(yè)收入2 短期償債能力比率：共 5個(gè)，營(yíng)運(yùn)資本，現(xiàn)金比率，流動(dòng)比

16、率，現(xiàn)金流量比率，速動(dòng)比 率。特點(diǎn)：是子比率指標(biāo)，分母是流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流量指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（1）營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=（總資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)）（總資產(chǎn)股東權(quán)益非流動(dòng)負(fù)債）=（股東權(quán)益+非流動(dòng)負(fù)債）-非流動(dòng)資產(chǎn)=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)（2）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)十流動(dòng)負(fù)債=1/ （ 1營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)）=1/ （ 1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）（3）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)十流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)包括：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等，或流動(dòng)資產(chǎn) 減去存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等。（4）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）十流動(dòng)負(fù)債（5）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量十流動(dòng)負(fù)債(3

17、)增加短期償債能力的因素：（1）可動(dòng)用的銀行貨款指標(biāo) （2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn) 償債能力的聲譽(yù)。降低短期償債能力的因素：（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債（2 ）經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款, 建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同的分階段付款。3. 長(zhǎng)期償債能力比率：特點(diǎn)：母子率，分子指負(fù)債總額（長(zhǎng)期資本負(fù)債率特殊，負(fù)債指非流動(dòng)負(fù)債）（1） 資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債十資產(chǎn)）*100%（2）產(chǎn)權(quán)比率（股東權(quán)益負(fù)債率）=負(fù)債總額+股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)十股東權(quán)益=1 +產(chǎn)權(quán)比率=1/ (1資產(chǎn)負(fù)債率)特點(diǎn)：資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率同方向變化(3) 長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債+(非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益)*100%=

18、長(zhǎng)期負(fù)債十長(zhǎng)期資本*100%(4) 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)(EBIT )十利息費(fèi)用(I)=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)十利息費(fèi)用凈利潤(rùn)=(EBIT I) * (1-T )= EBIT* ( 1 T) -I* (1-T)(5) 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量十利息費(fèi)用(6) 現(xiàn)金流量債務(wù)比=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量十債務(wù)總額)*100%影響長(zhǎng)期償債能力的因素：(1)長(zhǎng)期租賃(不包括融資租賃)(2)債務(wù)擔(dān)保(3)未決訴訟4. 資產(chǎn)管理比率特點(diǎn)：母子率(1) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入十應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365十次數(shù)注意問(wèn)題：(1 )如有賒銷(xiāo)數(shù)據(jù)計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷(xiāo)額取代銷(xiāo)售收入。(2) 應(yīng)收帳款一般有

19、年初年末平均數(shù)(3) 如應(yīng)收帳款減值準(zhǔn)備較大，應(yīng)使用未提取壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收帳款計(jì)算(4) 應(yīng)收票據(jù)一般應(yīng)納入計(jì)算(5) 周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關(guān)。(6) 應(yīng)收帳款分析應(yīng)與銷(xiāo)售分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來(lái)。(2) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入十存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365十次數(shù)注意問(wèn)題：(1 )在短期償債能力分析和分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷(xiāo)售收入” 計(jì)算周轉(zhuǎn)率，便為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用“銷(xiāo)售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。(2) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。(3) 注意應(yīng)付帳款、存貨和應(yīng)收帳款(銷(xiāo)售)之間的關(guān)系。(4) 關(guān)注構(gòu)成存貨的各項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。(3) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入十流動(dòng)

20、資產(chǎn)(4) 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入十非流動(dòng)資產(chǎn)(5) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入十總資產(chǎn)注意問(wèn)題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)，進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析，通常用“資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。因?yàn)楦黜?xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。5. 盈利能力比率特點(diǎn)：母子率，利潤(rùn)指凈利潤(rùn)(1) 銷(xiāo)售利潤(rùn)率=(凈利潤(rùn)十銷(xiāo)售收入)*100%(2) 資產(chǎn)利潤(rùn)率=(凈利潤(rùn)十總資產(chǎn))*100%=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)(3) 權(quán)益凈利率=(凈利潤(rùn)十股東權(quán)益)*100%(三) 財(cái)務(wù)分析體系1. 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系(1) 權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) 凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)股東

21、權(quán)益=資產(chǎn)利潤(rùn)率*權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，兩者經(jīng)常呈反方向變化，這種現(xiàn)象不是偶然的。財(cái)務(wù)杠桿(即權(quán)益乘數(shù)) 可以反映的財(cái)務(wù)政策。一般說(shuō)來(lái)，資產(chǎn)利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿也呈反方 向變化，這種現(xiàn)象也不是偶然的。(2) 因素分析法的應(yīng)用。例：本年權(quán)益凈利率N1 =銷(xiāo)售凈利率 A1*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B1*權(quán)益乘數(shù)C1上年權(quán)益凈利率 NO =銷(xiāo)售凈利率 A0*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B0*權(quán)益乘數(shù)CO(A) 連環(huán)替代法分析：總變動(dòng)=N1 NO上年：NO = A0*B0*C0第一次替代上年： NA = A1*B0*C0第二次替代上年： NB = A1*B1*C0第三次替代上年： NC= A1*B1*C

22、1 = N1(NA NO) + ( NB NA ) + ( N1 NB )= N1-NO括號(hào)內(nèi)為每一個(gè)替代因素的變動(dòng)影響金額(B) 差額分析法A 的影響：(A1 AO ) *BO*COB 的影響：A1* ( B1 BO) *COC 的影響：A1*B1*( C1 CO)總變動(dòng)=N1 NO = A + B + C(3) 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的局限性一是計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)不匹配；二是沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益；三是沒(méi)有區(qū)分有息負(fù)債與無(wú)息負(fù)債。解決辦法：針對(duì)一：凈利潤(rùn)專屬股東，所以應(yīng)計(jì)量總資產(chǎn)的股東、有息負(fù)債的債權(quán)人投入的資本，并且計(jì)量其產(chǎn)生的收益后重新計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率，剔除無(wú)息負(fù)債的

23、債權(quán)人投入的資本。針對(duì)二：金融活動(dòng)主要是籌資，沒(méi)有產(chǎn)生凈利潤(rùn)，而是支出凈費(fèi)用，所以應(yīng)將金融費(fèi)用從經(jīng)營(yíng)收益中剔除，并正確區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)收益和金融費(fèi)用。針對(duì)三：利息和有息負(fù)債相除，才是實(shí)際的平均利息率，區(qū)分有息和無(wú)息負(fù)債。(4) 改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系A(chǔ). 分析步驟：1、調(diào)整報(bào)表2、計(jì)算財(cái)務(wù)比率3、連環(huán)替代分析錯(cuò)誤!未找到引用源。B. 資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)概念：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)(債權(quán)人實(shí)際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的債務(wù)資本)區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金額負(fù)債的主要標(biāo)志是有無(wú)利息要求，如有息應(yīng)收票據(jù)為金融資產(chǎn)，無(wú)息票據(jù)為

24、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。(有息票據(jù)，短期投資)，其他為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(長(zhǎng)期權(quán)益性投資)。金融負(fù)債主要有短期借款、長(zhǎng)期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付債券。其他為金融資產(chǎn)。C. 利潤(rùn)表有關(guān)概念凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一稅后利息費(fèi)用稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) * （1所得稅稅率）稅后利息費(fèi)用=稅前利息費(fèi)用 * （1所得稅稅率）即金融活動(dòng)的損益D .改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系核心公式 推導(dǎo)過(guò)程：權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)十股東權(quán)益=（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一稅后利息費(fèi)用）十股東權(quán)益=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)*股東權(quán)益-稅后利息*股東權(quán)益=（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)十凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）*（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)十股東權(quán)益）（稅后利息十凈負(fù)債

25、）*（凈負(fù)債十股東權(quán)益）=（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)十凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）*（凈負(fù)債+股東權(quán)益）十股東權(quán)益 （稅后利息十凈負(fù)債）*（凈負(fù)債十股東權(quán)益）=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率*（1 +凈負(fù)債十股東權(quán)益）一（稅后利息*凈負(fù)債）*（凈負(fù)債*股東權(quán)益）=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率*凈財(cái)務(wù)杠桿）- 稅后利息率*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 + （凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+ 經(jīng)營(yíng)差異率*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+杠桿貢獻(xiàn)率步聚：1. 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)十銷(xiāo)售收入2. 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收

26、入十凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)3. = 1 * 2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)十凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4. 稅后利息率=稅后利息十凈負(fù)債5. = 3 4，經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后利息率6. 凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債十股東權(quán)益7. = 5 * 6，杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率*凈財(cái)務(wù)杠桿&= 3 + 7,權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+杠桿貢獻(xiàn)率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿9 .連環(huán)替代分析：經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。 從增加股東收益看， 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè) 可以承擔(dān)的借款稅后利息率上限。

27、由于凈利息率的高低主要由資本市場(chǎng)決定， 提高經(jīng)營(yíng)差異 率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。依靠財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。三財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃（一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求?；静襟E如下：1、銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)。3、估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余。4、估計(jì)所需資金。（二）銷(xiāo)售百分比法步驟：1。確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比。=基期資產(chǎn)（負(fù)債）十基期銷(xiāo)售收入2。預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債=預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入*各項(xiàng)目基期銷(xiāo)售百分比3。計(jì)算資金總需求。=預(yù)計(jì)下年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4。預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=下年金融資產(chǎn)-不可動(dòng)用金額資產(chǎn)5。 預(yù)計(jì)增加的留存收益=預(yù)算下年銷(xiāo)售收入*計(jì)

28、劃銷(xiāo)售凈利率*（1股利支付率）6。預(yù)計(jì)增加的借款=資金總需求-預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)增加的留存收益7。如不宜借款或保持資本結(jié)構(gòu)，則需要增發(fā)股本。前提：1。假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的百分比。2。假設(shè)計(jì)劃銷(xiāo)售利潤(rùn)率可以涵蓋借款利息的增加。增量法：外部融資額=新增銷(xiāo)售額*（基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百比-基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額*計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率*（1 股利支付率）可動(dòng)用的金融資產(chǎn)（三）銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系從資金來(lái)源看企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式：1、完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)。內(nèi)部資源有限2、主要依靠外部資金增長(zhǎng)。不能持久。增加負(fù)債會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下 降，最終會(huì)使借款能力完全

29、喪失；增加股東投入資本，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì) 稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報(bào)率，否則不能增加股東財(cái)富。3、平衡增長(zhǎng)。可持續(xù)的增長(zhǎng)。保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東 權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款。外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比：即銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)1元需要追加的外部融資額。假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零。外部融資額=基期銷(xiāo)售額*銷(xiāo)售增長(zhǎng)率*基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百比-基期銷(xiāo)售額*銷(xiāo)售增長(zhǎng)率*基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比計(jì)劃銷(xiāo)售額*計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率*（1股利支付率）可動(dòng)用的金融資產(chǎn)（0）兩邊同除“基期銷(xiāo)售額*銷(xiāo)售增長(zhǎng)率”外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百比-基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率* （1+增長(zhǎng)率

30、）十增長(zhǎng)率*（ 1 股利支付率）外部融資額=外部再次銷(xiāo)售增長(zhǎng)比*銷(xiāo)售增長(zhǎng)額如外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為正，需要外部融資，為負(fù)說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可以增加股利或進(jìn) 行短期投資。名義增長(zhǎng)率=（1 +通貨膨脹率）*（1 +銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）1外部融資額需求的多少， 不僅取決于銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷(xiāo)售凈利率。股利支付率越高，夕卜部融資額需求越大；銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資額需求越小（如股利支付率為 100%，則銷(xiāo)售凈利率的變化不影響外部融資額）。（四）內(nèi)含增長(zhǎng)率：即外部融資額等于零時(shí)，求解銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。（五）可持續(xù)增長(zhǎng)率：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增 長(zhǎng)的最大比率。經(jīng)營(yíng)效率：

31、銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)政策：股利政策（股利支付率或收益留存率）和資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率或權(quán)益權(quán)數(shù)）假設(shè)條件，如成立銷(xiāo)售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。1、公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。2、公司目前的股利支付率是一目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。3、不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來(lái)源。4、公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。5、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。A :根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算公式：可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加*期初股東權(quán)益=（本期凈利*本期收益留存率）*期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益

32、留存率本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)= * * *本期收益留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)文字推導(dǎo)：1因資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（收入十資產(chǎn)），即分母分子要保持相同增長(zhǎng)率才能結(jié)果不 變，則銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率，同理因權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)十所有者權(quán)益）不變，則銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=權(quán)益增長(zhǎng)率。2、又因不能發(fā)行新股，所以所有者權(quán)益變動(dòng)只能依靠?jī)?nèi)部?jī)衾黾赢a(chǎn)生，則銷(xiāo)售收長(zhǎng)率=權(quán)益增長(zhǎng)率=收益留存增加率。=（本期凈利*本期收益留存率）*期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益留存率=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)B :根據(jù)期初股

33、東權(quán)益計(jì)算公式：可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加*期初股東權(quán)益=（本期凈利*本期收益留存率）*期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益留存率本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn) * * *本期收益留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期末權(quán)益* *-)*本期收益留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期末權(quán)益期初股東權(quán)益本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)初權(quán)益（1+權(quán)益增長(zhǎng)率）=* * （*）*本期收益留存率本期銷(xiāo)售 期末總資產(chǎn)期末權(quán)益期初股東權(quán)益=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘數(shù)*（ 1 +權(quán)益增長(zhǎng)率）即 R = abcd（1+R）則 R = abcd/（1-abcd）

34、銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘數(shù)1 -銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘數(shù) 文字推導(dǎo)：1、資產(chǎn)增加=股東權(quán)益增加+負(fù)債增加2、假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即資產(chǎn)隨銷(xiāo)售正比例增加。則銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率，即資產(chǎn)增加/本期資產(chǎn)總額=銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額所以資產(chǎn)增加=（銷(xiāo)售增加 /本期銷(xiāo)售額）*本期資產(chǎn)總額3、假設(shè)不增發(fā)新股，銷(xiāo)售凈利率不變，則股東權(quán)益增加=收益留存率*（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）*（基期銷(xiāo)售額+銷(xiāo)售增加額）4、假設(shè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變，即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加,則負(fù)債的增長(zhǎng)率=權(quán)益增長(zhǎng)率，即負(fù)債增加/本期負(fù)債總額=權(quán)益增加 /權(quán)益總額所以負(fù)債增加=股東權(quán)益增加*（權(quán)益增加/權(quán)

35、益總額）=收益留存率* （凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）* （基期銷(xiāo)售額+銷(xiāo)售增加額）* （權(quán)益增加/權(quán)益總額）將2, 3, 4代入1,則：（銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額）*本期資產(chǎn)總額=收益留存率*（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）*（基期銷(xiāo)售額+銷(xiāo)售增加額）+收益留存率* （凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）* （基期銷(xiāo)售額+銷(xiāo)售增加額）* （權(quán)益增加/權(quán)益總額）銷(xiāo)售增加=基期銷(xiāo)售額*增長(zhǎng)率（可持續(xù)增長(zhǎng)率）代入求解后，同乘以（銷(xiāo)售 /資產(chǎn)）可得：可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘數(shù)1-銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘數(shù)公式變化1:=（權(quán)益凈利率*收益留存率）/ （1權(quán)益凈利率*收益留存率）公式變化 2：=

36、 bcd/（1/a-bcd）公式變化1：=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率C.實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致的分析方法。1 分析公司經(jīng)營(yíng)政策的變化。影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變化。從本年四個(gè)因素比上年的提高或降低，說(shuō)明本年實(shí)際增長(zhǎng)率、 本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率、 上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的變化。2 分析高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)。（1） 計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額=本年實(shí)際銷(xiāo)售額-按可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的銷(xiāo)售額=本年實(shí)際銷(xiāo)售額- 上年銷(xiāo)售額*（ 1 +上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）（2）計(jì)算超常增長(zhǎng)所需資金=實(shí)際增長(zhǎng)需要資金（資產(chǎn)）-可持續(xù)增長(zhǎng)需要資金（資產(chǎn)）=本年實(shí)際銷(xiāo)售額/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-可持續(xù)增長(zhǎng)銷(xiāo)售/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

37、=本年實(shí)際銷(xiāo)售額/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-上年銷(xiāo)售額*（ 1+上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）分析超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源。a留存收益提供資金=本年留存收益其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)提供留存收益=上年利潤(rùn)留存*（1+上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益=本年實(shí)際利潤(rùn)留存一可持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存=本年利潤(rùn)留存上年利潤(rùn)留存*（1 +上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）b負(fù)債提供資金=本年負(fù)債一上年負(fù)債其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)需要負(fù)債=上年負(fù)債*上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 超常增長(zhǎng)額外負(fù)債=負(fù)債提供資金-可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)負(fù)債 =（本年負(fù)債上年負(fù)債）（上年負(fù)債*上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）3 增長(zhǎng)潛力分析（1 ）用不變的財(cái)務(wù)比率前提，文字推導(dǎo)其他

38、因素。（2 ）有可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式，只能計(jì)算銷(xiāo)售凈利率和股利支付率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù) 不行（即帶資產(chǎn)的不能用）。（3）四個(gè)因素都不可能無(wú)限提高，因此限制了企業(yè)的增長(zhǎng)率，所以超常增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。將銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)提高，則企業(yè)增長(zhǎng)可以相應(yīng)提高。通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。（4）通過(guò)籌集權(quán)益資金支持高增長(zhǎng)也是不行的。如果新增投資的報(bào)酬率不能超過(guò)要求的報(bào) 酬率（資本成本），單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)不會(huì)增加股東財(cái)富，是無(wú)效的增長(zhǎng)。（5 ）本年實(shí)際增長(zhǎng)率、上年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)系。 如本年和上年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)和

39、回購(gòu)股份）相同（即四個(gè)因素不變），則三個(gè)增長(zhǎng)率相等。 如有1個(gè)或多個(gè)因素增長(zhǎng)，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 如有1個(gè)或多個(gè)因素下降，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率v上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率V上年可持續(xù)增長(zhǎng)率 如公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。注：本年實(shí)際與本年可持續(xù)增長(zhǎng)與比較關(guān)系，都是本年與上年比。A :資產(chǎn)負(fù)債率上升（權(quán)益乘數(shù)下降）或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升， 則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率分析：因資產(chǎn)負(fù)債率上升時(shí)， 權(quán)益乘數(shù)下降，本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率； 由

40、于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變， 即:本年實(shí)際增長(zhǎng)率=本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率，所以本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)；由于本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時(shí)，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即： 本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)；由于本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。B銷(xiāo)售凈利率或留存收益率上升， 則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率分析：當(dāng)銷(xiāo)售凈利率或留存收益率上升時(shí)，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，推出：實(shí)際增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，由于資產(chǎn)負(fù)債率不變， 推出

41、：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng) 率，由于不增發(fā)新股，推出：股東權(quán)益增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以本年實(shí)際增長(zhǎng)率=本年 可持續(xù)增長(zhǎng)率。（六）財(cái)務(wù)預(yù)算 A全面預(yù)算分類(lèi)1、長(zhǎng)期預(yù)算（包括長(zhǎng)期銷(xiāo)售預(yù)算和資本支出預(yù)算，長(zhǎng)期資金籌措預(yù)算和研究與開(kāi)發(fā)預(yù)算），短期預(yù)算（年度預(yù)算）2、總預(yù)算和專門(mén)預(yù)算3、業(yè)務(wù)預(yù)算（銷(xiāo)售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算）和財(cái)務(wù)預(yù)算（包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算， 以及長(zhǎng)期的資本支出預(yù)算和長(zhǎng)期資金籌措預(yù)算）B全面預(yù)算的編制過(guò)程：1、現(xiàn)金預(yù)算的編制：包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計(jì)算，以及不足部分的 籌措方案和多余部分的利用方案等。（1） 銷(xiāo)售預(yù)算：整個(gè)預(yù)算的起點(diǎn)。應(yīng)收帳款的計(jì)算=

42、本期銷(xiāo)售收入-本期銷(xiāo)售收入*本期收現(xiàn)率。（2） 生產(chǎn)預(yù)算：預(yù)算期末存貨=下季度銷(xiāo)售量*百分比%預(yù)計(jì)期初存貨=上季度期末存貨 預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=（預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量+預(yù)計(jì)期末存貨）-預(yù)計(jì)期初存貨（3） 直接材料預(yù)算：以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，然后預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出（包括償還上期應(yīng)付帳款和 本期應(yīng)支付的采購(gòu)款）預(yù)計(jì)采購(gòu)量=（生產(chǎn)需要量+期末存貨）-期初存量(4) 直接人工預(yù)算：(5) 制造費(fèi)用預(yù)算：(6) 產(chǎn)品成本預(yù)算：將生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。(7) 銷(xiāo)售及管理費(fèi)用預(yù)算：(8) 現(xiàn)金預(yù)算：由現(xiàn)金收入(包括期初現(xiàn)金)、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運(yùn)用組成。借款額=最低現(xiàn)金余額+現(xiàn)金

43、不足額，利息一般按期初借入，期末歸還來(lái)預(yù)計(jì)。長(zhǎng) 期借款在年末計(jì)息。2、利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制利潤(rùn)表中所得稅費(fèi)用是估計(jì)的，不能按利潤(rùn)總額乘以稅率。資產(chǎn)負(fù)債表中的期末未分配利潤(rùn)=期初未分配利潤(rùn)+本期利潤(rùn)(利潤(rùn)表)一本期股利 C彈性預(yù)算：指企業(yè)在不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)量的情況下，根據(jù)本量利之間有規(guī)律的數(shù)量關(guān)系， 按照一系列業(yè)務(wù)量水平編制的有伸縮性的預(yù)算?？偝杀?固定成本+變動(dòng)成本*業(yè)務(wù)量 編制時(shí)，選用一個(gè)最能代表本部門(mén)水平的業(yè)務(wù)量作為計(jì)量單位。 手工操作人工工時(shí)；單一產(chǎn)品實(shí)物數(shù)量；多種產(chǎn)品人工工時(shí)或機(jī)器工時(shí) 業(yè)務(wù)量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的 70聽(tīng)110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務(wù)量為其 上下

44、限。四、財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)的估計(jì)。價(jià)值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。內(nèi)在價(jià)值，帳面價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值，清算價(jià)值。如果市場(chǎng)是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場(chǎng)不完成有效，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間時(shí)不相等。(一)貨幣的時(shí)間價(jià)值1、 復(fù)利終值：S= P (1 + i) n= P* (S/P, i, n)2、 復(fù)利現(xiàn)值：P= S/ (1 + i) n= S* (1 + i) -n = S* ( P/S, i, n)復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。3、復(fù)利息：I = S P4、 名義利率和實(shí)際利率：本金10

45、00元，投資5年，年利率8%每季度復(fù)利一次，求終值 名義利率=8% 周期利率=r/M = 8%/4 = 2% S= 1000* (S/P, 2% 5*4 )= 1486實(shí)際利率=(1 + r/M ) M=( 1+8%/4) 4 1 = 8.24%, S= 1000 *( S/P , 8.24% , 5)= 14865、普通年金終值：各期期末收付的年金在最后一期時(shí)的本利和。S= A* (1 + i) n 1/i = A* ( S/A , i , n)6、 償債基金：A = S*i/ (1 + i) n 1 = A* (A/S , i , n)償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)7、普通年金現(xiàn)值

46、：為了每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。P= A*1 ( 1 + i) -n/i = A* ( P/A, i, n)8、 年投資回收額： A = P*i/1 ( 1+ i) -n = P* (A/P , i , n) 投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。9、預(yù)付年金終值：S = A* (S/A , i , n+1) -1,期數(shù)加1,系數(shù)減1。=A *( S/A, i , n) (1 + i)10、預(yù)付年金現(xiàn)值：P = A* ( P/A , i , n-1) +1,期數(shù)減1,系數(shù)加1。=A *( P/A , i , n) (1+ i)11、遞延年金現(xiàn)值：P= a *( p/a

47、, i, n) * ( P/S, i, m) = A *( P/A, i, m+n) A* ( P/A , i, m)11、永續(xù)年金：P= 1/i(二八債券估價(jià)債券價(jià)值=面值*年票面利率(P/A , i, n)+面值*( P/S, i, n)、利息率、計(jì)息期、影響債券定價(jià)的因素：折現(xiàn)率(市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率) 到期時(shí)間。1. 債券價(jià)值與必要報(bào)酬率的關(guān)系： 定價(jià)原則：必要報(bào)酬率=債券利率，債券價(jià)值=面值必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值V面值 必要報(bào)酬率V債券利率，債券價(jià)值面值債券價(jià)值隨著到期時(shí)間 如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)2. 債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系：在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不

48、管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值=面值債券價(jià)值V面值，向到期日時(shí)靠近時(shí)， 債券價(jià)值面值，向到期日時(shí)靠近時(shí)， 必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小,的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。 值表現(xiàn)為一條直線。債券價(jià)值逐漸提高靠近面值。債券價(jià)值逐漸下降靠近面值。債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率=債券利率， 必要報(bào)酬率債券利率， 必要報(bào)酬率V債券利率， 隨著到期時(shí)間的縮短， 特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏。3、債券價(jià)值與利息支付頻率(1) 純貼現(xiàn)債券：到期支付利息或無(wú)利息。分母為未來(lái)某一確定日期作一單筆支付的債券的金額，然后折現(xiàn)。零息債券：債券價(jià)值 PV =面值F/ (1 + i) n=

49、 F* ( P/S, i, n) 一次還本付息(票面利率單利，必要報(bào)酬率復(fù)利)：PV =(面值+面值*票面利率*期數(shù))/ (1 + i) n(2) 平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付如一年支付兩次，債券價(jià)值=(面值*年票面利率 /2) ( P/A , i/2 , n*2)+面值*( P/S, i/2 , n*2 ) 在折價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率票面利率，付息期越短，債券價(jià)值越低； 在溢價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率V票面利率，付息期越短，債券價(jià)值越高(3) 永久債券：無(wú)到期日，永遠(yuǎn)定期支付利息。PV =利息額/必要報(bào)酬率4、流通債券的價(jià)值：即在債券流通的中間計(jì)算債券的價(jià)值，要考慮現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)到

50、下一次利 息支付的時(shí)間因素。面值1000，票面利率8%，每年支付一次，發(fā)行,到期，現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)2003.4.1 ,投資報(bào)酬率10%。估價(jià)方法：(1) 以現(xiàn)在()為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)算期折現(xiàn)。 錯(cuò)誤!未找到引用源。PV = 80 ( P/S, 10%, 1/12)(2)以最近一次付息時(shí)間(到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)()+ 80 (P/S, 10%, 13/12)+ 1080 (P/S, 10%, 25/12)為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再折算或PV = 80+80* (P/S, 10%, 1) +1080 (P/S, 10%, 2) * ( P/S, 10%, 1/12)5、債券的收益率

51、：即使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。 購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息*年金現(xiàn)值系數(shù)+面值*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V = I* ( P/A, i, n) +M* ( P/S, i, n),求方程式得 i。插補(bǔ)法：11 V1I V12 V2則：(V2-V1)/(V-V1)=(I2-I1)/(I-I1)，求 I或：I=I1+(V2-V1)/(V-V1)* (I2-I1)(三) 股票估價(jià)：股票價(jià)值由每年股利現(xiàn)值合計(jì)與售價(jià)的現(xiàn)值組成基本模型：P=E每年的股利/(1+折現(xiàn))年份影響因素：股利的多少(取決于每股盈利和股利支付率)折現(xiàn)率(資本資產(chǎn)定價(jià)模型，一般采用資本成本率或投資的必要報(bào)酬率)1. 零增長(zhǎng)股票價(jià)值：P=

52、D/R2. 固定增長(zhǎng)股票價(jià)值：卩=上年股利*(1+年增長(zhǎng)率)/(必要收益率-年增長(zhǎng)率)=D0(1+g)/(R-g)=D1/(R-g)3. 非固定增長(zhǎng)股票價(jià)值：分段求現(xiàn)值女口：投資最低報(bào)酬率15%，前2年高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率第一年25%，第二年20%，此后正常增長(zhǎng)為12%，最近一次支付的股利3元，則股票價(jià)值=2*1.25*( P/S , 15% , 1)+(2*1.25*1.2)* ( P/S , 15% , 2)+(2*1.25*1.2)*1.12/(15%-12%)*( P/S , 15%, 3)4. 股票的收益率：即 P=D1/(R-g),貝U R=D1/P+g由兩部分組成：(1)、股利收益率

53、，即預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)(2) 、股利增長(zhǎng)率(或股價(jià)增長(zhǎng)率、資本利得收益率)，可根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。(四) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬如何確定折現(xiàn)率，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者要求的必要報(bào)酬率確定。必要報(bào)酬率的高低取決于投資的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求確認(rèn)投資的風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)量、特定的風(fēng)險(xiǎn)需要多少報(bào)酬來(lái)補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題。1、風(fēng)險(xiǎn)的定義：(1) 、風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。即危險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。(2) 、投資組合理論認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不是單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也不是 投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)。理解：當(dāng)增加投資組合中資產(chǎn)的種類(lèi)時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，但收益仍然是個(gè)別資 產(chǎn)的加權(quán)平均值。當(dāng)組合中資產(chǎn)多樣化到一定程度后，特殊風(fēng)險(xiǎn)可

54、以被忽略，而只關(guān)心系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒(méi)有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)險(xiǎn)與決策不相關(guān)，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(3) 、資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以計(jì)量后，這項(xiàng)資產(chǎn)的最佳風(fēng)險(xiǎn)度量是其收益率變化對(duì)市場(chǎng)投資組合收益變化的敏感程度。投資風(fēng)險(xiǎn)定義為資產(chǎn)對(duì)投資組合的貢獻(xiàn)，或者說(shuō)是該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，即貝他系數(shù)。2、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一條主線：預(yù)期值T方差T標(biāo)準(zhǔn)差T變化系數(shù)兩種方法：有概率的加權(quán)平均，無(wú)概率的簡(jiǎn)單平均（1）預(yù)期值（有概率）=刀（第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率*第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率）預(yù)期值（無(wú)概率）

55、=刀（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率）/所有結(jié)果可能的數(shù)目預(yù)期值與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。（2 ）樣本方差（有概率）=刀（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率一預(yù)期值）2*第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率樣本方差（無(wú)概率）=刀（第 I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期值）/ （N 1）（3）樣本標(biāo)準(zhǔn)差=樣本方差的平方根 標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。（4 ）變化系數(shù)（離散系數(shù)）=標(biāo)準(zhǔn)差 /預(yù)期值單項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差越大，其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小；單項(xiàng)資產(chǎn)的變化系數(shù)越大，其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。3、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（證券是資產(chǎn)的代名詞，等同于實(shí)物資產(chǎn)、生產(chǎn)線或企業(yè)）理論：投資組合理論認(rèn)為， 若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券的加權(quán)平均數(shù)