1、財務(wù)管理目標演進MT企業(yè)財務(wù)管理目標選擇（一）基本案情化名MT企業(yè)，成立于I960年，屬國營單位，當初設(shè)礦時，全部職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動資金10萬元，礦長王宏志等一班人均享受國家處級待遇，并全 部由上級主管部門一一某地區(qū)煤炭管理局任命。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國家下達的煤炭生 產(chǎn)任務(wù)，圖表是該廠1975年至1979年間的生產(chǎn)統(tǒng)計。MT企業(yè)生產(chǎn)任務(wù)完成統(tǒng)計表年限產(chǎn)量（萬噸）產(chǎn)值（萬元）計劃實際增減計劃實際增減1975141625606408019761416.52.556066010019771518360072012019781519460076016019791620464

2、0800160合計7489.55.529603580620由于MT企業(yè)年年超額完成國家下達的生產(chǎn)任務(wù)， 多次被評為紅旗單位，礦長王宏志也 多次成為地區(qū)勞動模。MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團問過王礦長：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。參觀團所見：倉庫堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人甩手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有！進入八十年代，經(jīng)濟形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經(jīng)濟結(jié)束，商品經(jīng)濟時代開始。由于 國家對企業(yè)撥

3、款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機感，好在王宏志礦長能夠解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了 會計機構(gòu)，引入一批剛剛畢業(yè)的大學畢業(yè)生，在社會上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員 素質(zhì)大幅度提高，隊伍壯大到 400人。人員管理方面打破大鍋飯，引入競爭機制，工效掛 鉤；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲備、定額消耗制度；成本管理方面推行全員負責 制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)，三班工作制；銷售管理方面實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，送貨上門制 度等等。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻，為 企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。

4、圖表是MT企業(yè)19851989年間的生產(chǎn)經(jīng)營統(tǒng)計。MT企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營統(tǒng)計表年限19851986198719881989合計煤炭產(chǎn)量（萬噸）3032322826148營業(yè)收入（萬元）3000320032003360338016140營業(yè)成本（萬元）180019201760182016908990營業(yè)利潤（萬元）120012801440154016907150MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進入九十年代隨著市場經(jīng)濟的建立，隨著國家抓 大放小政策的實施，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國家將MT企業(yè) 的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會發(fā)售，每股面值1元，售價2元，民

5、營企業(yè) 家石開購得1000萬股，其余股份被50位小股東分割，石開成為當然的董事長，經(jīng)董事會 選舉，董事長任命，記擔任 MT股份總經(jīng)理。辛苦工作幾十年，卓有貢獻的礦長王宏志就此 哀嘆地離休了。MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為 1:1 ;其次要考慮的是更新設(shè)備，引進先進生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在本地區(qū)市場占有率達到20%，在全國市場占有率達到3%，資本（自有資金）報酬率達到26%，股票爭取上市并力爭使價格突 破15元/股。（二）分析要點1. MT公司財務(wù)管理目標的演進過程。2 財務(wù)目標具有體

6、制性特征。3各種財務(wù)管理目標的優(yōu)點及其局限性。（ 三 ） 案例分析MT公司在四十年的歷史長河中，經(jīng)歷了四個發(fā)展階段：第一階段：是六十至七十年代，我國正處于計劃經(jīng)濟時期 , 長期固守著產(chǎn)品經(jīng)濟模式， 在這種產(chǎn)品經(jīng)濟模式下，人們不承認產(chǎn)品 （ 特別是生產(chǎn)資料的產(chǎn)品 ）是商品。因為企業(yè)生產(chǎn) 所需的人力、財力和物力，全由國家統(tǒng)配，企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品又由國家統(tǒng)購包銷。作為 企業(yè)，只要完成國家下達的產(chǎn)量、品種計劃即可。企業(yè)領(lǐng)導人職位的升遷、職工個人利益 的多少，均由完成的產(chǎn)值計劃指標的程度來決定，這就決定了企業(yè)必然要把產(chǎn)值作為生產(chǎn) 經(jīng)營的主要目標，把追求產(chǎn)值最大化當作財務(wù)管理的基本目標。另外，在高度集中的

7、經(jīng)濟 管理體制下，企業(yè)只作為國家機關(guān)的附庸沒有自主經(jīng)營、財務(wù)自理的責任、權(quán)力和利益。 企業(yè)沒有作為理財主體，而是依附于國家，當然也不會產(chǎn)生追求企業(yè)自我生存和自我發(fā)展 的壓力和動力， 這就抹煞了企業(yè)的個性， 只好用社會主義的生產(chǎn)目的代替企業(yè)的理財目標。在傳統(tǒng)的集權(quán)管理模式下，人們普遍把企業(yè)的理財目標與社會主義生產(chǎn)目的看作一回 事，認為企業(yè)的理財目標就是為了滿足整個社會日益增長的物質(zhì)文化生活需要。這種傳統(tǒng) 觀點的結(jié)果，只能導致理論與實際相脫離。社會物質(zhì)文化生活的需要，是對商品使用價值 的需要，它最終體現(xiàn)在一定數(shù)量，質(zhì)量和品種的商品或勞務(wù)上，盡管它們與商品的價值有 著密切聯(lián)系，但使用價值的本身畢竟不

8、就是價值，財務(wù)管理的一個最本質(zhì)的特點，在于它 是以價值形式 （貨幣角度 ）進行的管理，顯然價值的管理與使用價值的管理，不論在影響因 素，管理要求，還是方法手段上都各不相同。以產(chǎn)值最大化作為財務(wù)管理目標，實際上是 追求產(chǎn)量最大。況且產(chǎn)值最大化目標存在如下缺陷：1只講產(chǎn)值，不講效益。在產(chǎn)值目標的支配下，有些投入的新增產(chǎn)值小于新增成本， 造成虧損，減少利潤，但因為能增加產(chǎn)值，企業(yè)仍愿意增加投入。2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量。追求總產(chǎn)值最大化決定了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中只重視數(shù)量 而輕視產(chǎn)品質(zhì)量和花色品種，因為提高產(chǎn)品質(zhì)量、試制新產(chǎn)品都會妨礙產(chǎn)值的增加。3. 只抓生產(chǎn)，不抓銷售。在總產(chǎn)值目標的驅(qū)動下，企業(yè)只

9、重視增加產(chǎn)值，而不管產(chǎn)品 是否能銷售出去。因此，往往出現(xiàn)“工業(yè)報喜，商業(yè)報憂”的情況。4. 只重投入，不重挖潛?？偖a(chǎn)值最大化目標還決定了企業(yè)只重視投入，進行外延擴大 再生產(chǎn)，而不重視挖掘潛力，更新改造舊設(shè)備，進行含擴大再生產(chǎn)。因為更新改造容易對 目前產(chǎn)值的生產(chǎn)產(chǎn)生不利影響，也不能大量增產(chǎn)。相反，采用粗放式，大量投入則往往使 產(chǎn)值指標易于完成。由于總產(chǎn)值最大化目標存在上述缺點，因此，把總產(chǎn)值最大化當作財 務(wù)管理的目標是不符合財務(wù)活動規(guī)律的，這只是一種誤識。第二階段：是八十年代，隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入，經(jīng)濟體制從高度集中的 產(chǎn)品經(jīng)濟轉(zhuǎn)向商品經(jīng)濟，企業(yè)的經(jīng)營權(quán)限不斷擴大，企業(yè)的經(jīng)濟利益得到確

10、認，這使得企 業(yè)不得不關(guān)心市場、關(guān)心利潤。在經(jīng)濟體制改革過程中，國家把利潤作為考核企業(yè)經(jīng)營情 況的首要指標，把企業(yè)職工的經(jīng)濟利益同企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少緊密地聯(lián)系在一起，這也使 得利潤逐步成為企業(yè)運行的主要目標。以利潤最大化作為財務(wù)管理的目標，有其合理的一面。企業(yè)追求利潤最大化，就必須 講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利 于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。利潤最大化觀點：在西方經(jīng)濟理論中是根深蒂固的。西方經(jīng)濟學家都是以利潤最大化 這一概念來分析和評價企業(yè)行為和業(yè)績的。從傳統(tǒng)的觀點來看，企業(yè)是一種經(jīng)濟機構(gòu)，衡 量其工作效率的公認指標是利潤。 因此，假

11、定利潤最大化是企業(yè)的財務(wù)目標似乎是合理的。 這是因為：1. 人類進行任何活動，都是為了創(chuàng)造剩余產(chǎn)品， 而剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤的多少來 衡量。因此，可以把利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標。2. 在自由競爭的資本市場中，資本的使用最終將屬于獲利最大的企業(yè)。利潤最大化是 企業(yè)獲得資本的最有利條件。 取得了資本， 也就等于取得了各種經(jīng)濟資源 （勞動資料與勞動 力）的支配權(quán)。因此，利潤最大化有利于資源的合理配置。3. 企業(yè)通過追求利潤最大化的目標，可以使整個社會的財富實現(xiàn)極大化。現(xiàn)代財務(wù)管理理論認為，利潤最大化作為企業(yè)的目標，是 19 世紀初發(fā)展起來的，而那 時企業(yè)的特征是私人籌資、 私人財產(chǎn)和獨資形式

12、。 單個業(yè)主的唯一目的就是增加私人財富。 顯然，這可以通過利潤最大化目標得到滿足。然而，現(xiàn)代企業(yè)的主要特征是經(jīng)營權(quán)和所有 權(quán)分離，企業(yè)由業(yè)主 （ 股東） 進行投資，而由職業(yè)經(jīng)理集團來控制和管理。此外，各種債權(quán) 人、消費者、雇員、政府和社會等，都是與企業(yè)有關(guān)的利益集團。在企業(yè)特征發(fā)生了如此 變化之后， 19 世紀的業(yè)主經(jīng)理己逐漸被職業(yè)經(jīng)理所代替，職業(yè)經(jīng)理必須協(xié)調(diào)與企業(yè)有關(guān)各 方面的利益。在這種情況下，以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標就不適當了。此外，利潤 最大化還存在如下缺點：1. 利潤最大化的概念含糊不清。 它指的是短期利潤還是長期利潤 ?是稅前利潤還是稅后 利潤 ?是經(jīng)營的總利潤還是支付給股東

13、的利潤 ?這些都不明確。2. 利潤最大化沒能區(qū)分不同時期的報酬， 沒有考慮資金的時間價值。 如 10年后獲得利潤 10000元，與 5年每年獲得 1500 元，哪個更為理想。對此，利潤最大化的財務(wù)目標沒有 加以區(qū)分3. 利潤最大化沒有考慮風險問題。一般而言，報酬越高，風險越大。追求最大利潤， 有時會增加企業(yè)的風險，但利潤最大化的目標不考慮企業(yè)風險的大小。4. 利潤最大化可能導致企業(yè)短期行為。如忽視產(chǎn)品開發(fā)、人才開發(fā)、生產(chǎn)安全、技術(shù) 裝備水平、生活福利設(shè)施、履行社會責任等。第三階段：是九十年代， 隨著我國市場經(jīng)濟體制的建立以及適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展， 股份制企業(yè)普遍產(chǎn)生，財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)日益出

14、現(xiàn)分離。資金市場的作用是將市場上資 金所有者手中的資金集中起來，按照一定經(jīng)濟標準進行分配，再將資金集中到資金使用者 手中。在風險相同的情況下，資金流向風險較小的單位。由此，在資金市場上，預(yù)期報酬 和預(yù)期風險之間的關(guān)系，決定著資金的流向，引導著每個資金所有者（潛在的股東 ） 將資金投向報酬高、風險低的最有希望的資金使用者手中，從而使資金所有者獲得最大財富。這 樣，從整個社會來講，社會財富也會最大限度地增加。因而，財富最大化目標既有利于業(yè) 主（股東） ，也有利于整個社會。在股份制經(jīng)濟條件下，資金所有者將資金投于股票，其本人成為股東，其財產(chǎn)就體現(xiàn) 在股票這種虛擬資本上。股東的財產(chǎn)價值不是股票的票面價

15、值，而是股票的市場價格，即 股票市價。所以，在股份制經(jīng)濟條件下，財富最大化目標可以進一步演變成股票市場價格 最大這一目標。企業(yè)進行財務(wù)管理，要考慮不同的財務(wù)行為對股票市價的影響。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標有其積極的方面，這是因為 :1. 股東財富最大化目標考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影 響；2. 股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目 前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要影響；3. 股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。但應(yīng)該看到，股東財富最大化也存在一些缺點：1. 它只適合上市公司，

16、對非上市公司則很難適用；2. 它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；3. 股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標 是不合理的。第四階段 : 是現(xiàn)在 ,企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù) 政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。這一定義看似簡單，實際包括豐富的含，其基本思想是將企業(yè)長 期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位 , 強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。具體容包括以下幾個方 面:(1) 強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的圍之 ;(2) 創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)

17、調(diào)關(guān)系；努力培養(yǎng)安定性股東 ;(3) 關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境 ;(4) 不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系 , 重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論 , 培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng) 者；(5) 關(guān)心客戶的利益， 在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入， 不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧 客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；(6) 講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳 ;(7) 關(guān)心政府政策的變化， 努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動， 以便爭取出現(xiàn)對自 己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都會嚴格執(zhí)行。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標，具有以下優(yōu)點：(1) 企業(yè)價值最大化目標考慮了取得報酬的時間，并

18、用時間價值的原理進行了計量。(2) 企業(yè)價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的聯(lián)系。(3) 企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為， 因為不僅目前的利潤會影響 企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對 企業(yè)價值的影響所起的作用更大。進行企業(yè)財務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報酬增加與風險增 加的得與失，努力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價值達到最大。因此，企業(yè)價值最大 化的觀點，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識 , 它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標。(四)問題探討1什么是財務(wù)管理目標 ? 目標是系統(tǒng)所希望實現(xiàn)的結(jié)果，根據(jù)不同的系統(tǒng)所要研究和解決的問題，可以確定不 同的目標。財務(wù)管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果

19、，是評價企業(yè)理財活動是否 合理的基本標準。2. 財務(wù)管理目標是否具有穩(wěn)定性 ? 任何一種財務(wù)管理目標的出現(xiàn)，都是一定的政治、經(jīng)濟環(huán)境的產(chǎn)物，隨著環(huán)境因素的 變化，財務(wù)管理目標也可能發(fā)生變化。例如，西方財務(wù)管理目標就經(jīng)歷了“籌資數(shù)量最大 化”、“利潤最大化”?！肮蓶|財富最大化”等多種提法，這些提法雖然有相似之處，但也有很大的區(qū)別在我國，財務(wù)管理的目標過去雖未明確提出過，但在計劃經(jīng)濟體制下，財務(wù)管理是圍 繞國家下達的產(chǎn)值指標來進行的，可以概括為“產(chǎn)值最大化” 。在當今市場經(jīng)濟條件下，各 個方面已明確財務(wù)管理的目標是：企業(yè)價值最大化。人們對財務(wù)管理目標的認識在不斷深化，對財務(wù)管理目標的概括凡是符合財務(wù)管理基 本環(huán)境和財務(wù)活動基本規(guī)律的，就能為 人們所公認，否則就被遺棄，但