1、更低的風(fēng)險.更高的機(jī)會.申萬巴黎基金管理公司申萬巴黎基金管理公司分享財富效益帶來的消費(fèi)浪潮 2007上半年策略報告會上半年策略報告會 2007年年1月月9日日3/21/20222消費(fèi)品行業(yè) 2006年行業(yè)回顧2006年行業(yè)背景回顧l居民可支配收入的穩(wěn)步上升: 2006年截止三季度,居民可支配收入同比增長達(dá)到11.35%,連續(xù)5年達(dá)到兩位數(shù)增長.l社會消費(fèi)品零售總額穩(wěn)步上升,2006年同比創(chuàng)歷史新高13.6%.l這是兩個基本指標(biāo)穩(wěn)步上升是泛消費(fèi)行業(yè)景氣度長期的穩(wěn)定的持續(xù)升溫的基礎(chǔ)；為什么特別看好07年呢?3/21/20223宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測同比增長2004年2005年2006年E2007EGDP9.

2、59.310.59.5城鎮(zhèn)居民可支配收入11.211.311.511.8農(nóng)村居民現(xiàn)金收入10.40.6412.815社會消費(fèi)品零售總額13.31313.814.5居民消費(fèi)價格指數(shù)3.91.81.61.8工業(yè)品出廠價格指數(shù)6.132.82.5資料來源：申萬巴黎，各家券商相關(guān)研究資料來源：申萬巴黎，各家券商相關(guān)研究3/21/20224消費(fèi)品行業(yè) 2007年行業(yè)重點2007年行業(yè)重點政府政策導(dǎo)向： 藏富于民，促進(jìn)中國從制造大國向消費(fèi)大國的轉(zhuǎn)型l由于07年美國，歐洲等傳統(tǒng)出口市場經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀，而國內(nèi)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的政策預(yù)計還將延續(xù)-拉動國內(nèi)消費(fèi)無可選擇的在拉到GDP增長的三駕馬車中份量越來越

3、重。低消費(fèi)率的拐點即將到來.l在06年的提高個人所得稅起征點，取消農(nóng)業(yè)稅基礎(chǔ)上，07年政府以“和諧社會”為目標(biāo)將大力增加轉(zhuǎn)移支付2000多億，用于增加居民基礎(chǔ)教育，醫(yī)療，社會養(yǎng)老保險-將減少傳統(tǒng)對居民消費(fèi)擠出效應(yīng)最大的幾個負(fù)面因素的影響， 增加邊際消費(fèi)傾向最高的廣大中低收入家庭的居民消費(fèi)。l政府將經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的發(fā)展方向定位于“非拉美化”發(fā)展方式，明確“反對資源消耗消費(fèi)外流型”發(fā)展模式，表明政府未來大力培養(yǎng)本土中產(chǎn)階級消費(fèi)的立場l持續(xù)多年的高增長,低通漲格局將在此期間7年持續(xù), 保證低CPI的良好消費(fèi)環(huán)境，加上國內(nèi)超強(qiáng)的制造能力是居民消費(fèi)能力長期穩(wěn)健提高的基礎(chǔ)。3/21/20225消費(fèi)品行業(yè) 20

4、07年重點子行業(yè)和原因2007年行業(yè)重點民眾行為： 財富效應(yīng)，提高了居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)水平l受益于過去幾年的樓市上漲，股市上漲帶來的真實財富效應(yīng)極大的提高了居民的消費(fèi)意愿。l升級消費(fèi), 品牌消費(fèi)，奢侈品消費(fèi)受益首當(dāng)其沖。中國的部分消費(fèi)者正集體從價格先導(dǎo)型轉(zhuǎn)型成為品質(zhì)先導(dǎo)型。 龍頭高品牌消費(fèi)品未來空間更加廣闊。3/21/20226消費(fèi)品行業(yè) 2007年重點子行業(yè)和原因2007年行業(yè)重點民眾行為： 財富效應(yīng)，提高了居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)水平(續(xù))從百元級的快速消費(fèi)品（餐飲消費(fèi)），千元級的服務(wù)業(yè)消費(fèi)（旅游，美容，健身），到萬元級的耐用消費(fèi)品（平板電視，品牌家具，家用轎車），直到住宅升級，我們身邊真實感覺

5、到的消費(fèi)升級浪潮正撲面而來。15萬億的居民儲蓄如果“猛虎出籠”將真正成為消費(fèi)力的巨大源泉和強(qiáng)大儲備。06凈利潤同比增長率05凈利潤同比增長率04凈利潤同比增長率03凈利同比增長率貴州茅臺35.38 36.32 39.85 55.72 五糧液32.49 -4.43 17.78 14.63 瀘州老窖589.26 16.80 -5.30 35.13 山西汾酒76.39 48.69 110.88 166.41 3/21/20227消費(fèi)品行業(yè) 2007年重點子行業(yè)和原因2007年行業(yè)重點人口紅利： 就業(yè)潮和嬰兒潮的重疊注定的消費(fèi)浪潮來臨。l即1957，1971，1987三個生育高峰后2008“金豬”將帶

6、來中國的第四個新生嬰兒潮。l中國新增就業(yè)人口中代表的“87”一代嬰兒潮出生者帶著新一代的消費(fèi)觀念踏入社會，而“71”為頂峰的前一代嬰兒潮出生者也正邁入人生中事業(yè)和消費(fèi)的頂峰。l實證證明“人口紅利”對于住宅，汽車，食品，其它快速消費(fèi)品的相關(guān)系數(shù)最高。 產(chǎn)品類別相關(guān)系數(shù)汽車及配件0.5494家具0.3177食品0.2902其它快速消費(fèi)品0.7342Housing（如租房）0.2840 交通-0.5146娛樂-0.5771其它耐用消費(fèi)品-0.7002l各類消費(fèi)品與嬰兒潮的相關(guān)性分析3/21/20228消費(fèi)品行業(yè) 2007年重點上市公司和主要原因我們看好由財富效益帶來的奢侈品行業(yè)，他是極少數(shù)仍處于賣方

7、市場的行業(yè)，定價權(quán)使其業(yè)績?nèi)匀痪哂休^大提升空間。關(guān)注標(biāo)的： 五糧液，茅臺我們看好居民中低端消費(fèi)層所普遍接受的有品牌的快速消費(fèi)品，其極大的市場覆蓋面和較高的品牌知名度和市場占用率使其具有極高的品牌收購價值和未來業(yè)績提升空間：關(guān)注標(biāo)的：雙匯發(fā)展，燕京啤酒, 承德露露我們看好處于聯(lián)系產(chǎn)品和消費(fèi)者之間的核心渠道位置的商業(yè)零售企業(yè)，尤其是具用可復(fù)制的擴(kuò)張模式同時有較高進(jìn)入壁壘和競爭能力的公司：關(guān)注標(biāo)的： 蘇寧電器, 大廈股份我們看好受益于嬰兒潮的消費(fèi)升級產(chǎn)品如房地產(chǎn)，品牌家具，轎車：關(guān)注標(biāo)的： 萬科 ，中寶股份，美克股份，長安汽車3/21/20229消費(fèi)品行業(yè) 2007年行業(yè)觀點和主要原因小結(jié)我們對于消費(fèi)行業(yè)的觀點：我們看好中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，城市化穩(wěn)步推進(jìn)；我們看好由經(jīng)濟(jì)增長推動的中國的城市居民收入高速增長，看好中低端收入者受益于政府的轉(zhuǎn)移支付；我們看好財富效應(yīng)和人口經(jīng)濟(jì)學(xué)雙重刺激下的升級消費(fèi)，奢侈品消費(fèi)，由價格先導(dǎo)型轉(zhuǎn)入品質(zhì)先導(dǎo)型的消費(fèi)。 我們非常看好剛剛享受到“大國崛起”的國富民強(qiáng)信心刺激下的巨額居民存款逐步釋放到各類