1、第6章國(guó)際資本流動(dòng)International Capital Flows 教學(xué)目的：教學(xué)目的：通過(guò)對(duì)各種形式資金流動(dòng)的學(xué)習(xí)來(lái)了解資金流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響，以便能夠?qū)ω泿盼C(jī)、金融危機(jī)有更充分的認(rèn)識(shí)，尤其加強(qiáng)我國(guó)利用外資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。 重點(diǎn)與難點(diǎn)：重點(diǎn)與難點(diǎn)：國(guó)際資本的概念、類型及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。了解發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的內(nèi)容。我國(guó)如何利用外資及外債管理。第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義 （一）國(guó)際資本流動(dòng)的含義 是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 （二）國(guó)際資本流動(dòng)的狀態(tài)資本流入u資本流入是指外國(guó)資本流入本國(guó)資本流出u資本流出是指本國(guó)資本流向外國(guó)外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債增加外國(guó)對(duì)

2、本國(guó)的負(fù)債增加外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)增加外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)增加本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)減少本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)減少二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型 （一）長(zhǎng)期資本流動(dòng) Long-term Capital Flows Long-term Capital Flows 長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。長(zhǎng)長(zhǎng)期期資資本本流流動(dòng)動(dòng)國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資國(guó)際貸款國(guó)際貸款證券投資與直接投

3、資的區(qū)別在于，證券投資者對(duì)于投資對(duì)象企業(yè)并無(wú)實(shí)際控制和管理權(quán)。 國(guó)際直接投資Foreign Direct Investment, FDI是指一國(guó)居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國(guó)并相應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的跨國(guó)投資活動(dòng)主要有下列三種形式：u創(chuàng)建新企業(yè)u收購(gòu)（兼并）外國(guó)企業(yè)l收購(gòu)國(guó)外企業(yè)的股權(quán)達(dá) 到一定比例以上（10）u利潤(rùn)再投資 國(guó)際證券投資International Portfolio Investment 也稱為國(guó)際間接投資 (Foreign Indirect Investment)是指投資者通過(guò)在國(guó)際證券市場(chǎng)上購(gòu)買中長(zhǎng)期債券，或購(gòu)買外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。特點(diǎn)：u證券投資涉及的是金融資本的

4、國(guó)際轉(zhuǎn)移u投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對(duì)投資企業(yè)無(wú)實(shí)際控制權(quán)和管理權(quán)u證券投資必須有健全的國(guó)際證券市場(chǎng)，證券可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓與買賣u證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國(guó)的債務(wù)。 國(guó)際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款和出口信貸。 政府貸款(Government Loans)：一國(guó)的政府利用財(cái)政或國(guó)庫(kù)資金向另一國(guó)政府提供的援助性、長(zhǎng)期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家提供。特點(diǎn)：專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)程序較復(fù)雜程序較復(fù)雜資金來(lái)自財(cái)政預(yù)算資金來(lái)自財(cái)政預(yù)算條件優(yōu)惠條件優(yōu)惠限制性采購(gòu)限制性采購(gòu)政治性強(qiáng)政治性強(qiáng) 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款I(lǐng)MF、世界銀行集團(tuán)（包括國(guó)際復(fù)

5、興開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)和國(guó)際金融公司等機(jī)構(gòu)）、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、非洲開(kāi)發(fā)銀行、泛美開(kāi)發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)向其會(huì)員國(guó)提供的貸款。特點(diǎn)：u具有援助的性質(zhì)u貸款利率較低，期限較長(zhǎng)u與特定的建設(shè)項(xiàng)目相聯(lián)，手續(xù)嚴(yán)格，按規(guī)定逐步提取 國(guó)際銀行貸款：一國(guó)獨(dú)家銀行或國(guó)際貸款銀團(tuán)在國(guó)際金融市場(chǎng)上向另一國(guó)借款人提供的、不限定用途的貸款特點(diǎn)u貸款用途比較自由u借款人可獲得大額資金u籌資成本較高 出口信貸（ Export Credit）一國(guó)為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行對(duì)本國(guó)的出口商或外國(guó)進(jìn)口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國(guó)出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國(guó)外進(jìn)口商對(duì)本國(guó)

6、出口商支付貨款需要的一種融資方式。特點(diǎn)u?？顚Ｓ玫南拗菩再J款u貸款利率低于市場(chǎng)利率，利差由國(guó)家補(bǔ)貼u期限較長(zhǎng)，一般為5-8年，但最長(zhǎng)不超過(guò)10年u出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型 （二）短期資本流動(dòng) Short-term Capital Flows 短期資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。短短期期資資本本流流動(dòng)動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)由國(guó)際貿(mào)易引起的國(guó)際資本由國(guó)際貿(mào)易引起的國(guó)際資本流動(dòng)。流動(dòng)。投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)也稱作銀行資本流動(dòng)：各國(guó)經(jīng)也稱作銀行資本流動(dòng)：各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)營(yíng)外匯的

7、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國(guó)際之間的資金融通而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。間資本轉(zhuǎn)移。 又稱資本外逃（又稱資本外逃（Capital Flight）：金融資產(chǎn)的持有者為）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動(dòng)。成的短期資本流動(dòng)。投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買賣，或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流追逐高利而引起的短期資本流動(dòng)。動(dòng)。三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因

8、 （一）資本的供求（一）資本的供求 （二）利率差異（二）利率差異 （三）匯率變動(dòng)（三）匯率變動(dòng) （四）風(fēng)險(xiǎn)防范（四）風(fēng)險(xiǎn)防范 （五）經(jīng)濟(jì)政策（五）經(jīng)濟(jì)政策四、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益與風(fēng)險(xiǎn) 1.長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益對(duì)資本輸出國(guó)對(duì)資本輸出國(guó)提高資本的邊際收益提高資本的邊際收益有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng)有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng)促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘有利于提高國(guó)際地位有利于提高國(guó)際地位對(duì)資本輸入國(guó)對(duì)資本輸入國(guó)緩和資金短缺的困難緩和資金短缺的困難提高工業(yè)化水平提高工業(yè)化水平擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

9、高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力增加了新興工業(yè)部門和第增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機(jī)會(huì)，三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機(jī)會(huì)，緩解就業(yè)壓力緩解就業(yè)壓力四、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益與風(fēng)險(xiǎn) 2.長(zhǎng)期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本輸出國(guó)對(duì)資本輸出國(guó)可能在一定程度上妨可能在一定程度上妨礙國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展礙國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)資本輸入國(guó)對(duì)資本輸入國(guó)可能造成沉重的可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)債務(wù)負(fù)擔(dān)可能危及民族經(jīng)可能危及民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政策的自主性策的自主性四、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)（二）短期資本流動(dòng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)u對(duì)國(guó)際收支的影響 u對(duì)匯率的影響u對(duì)貨幣政策的影響u對(duì)

10、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響五、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)（一）20世紀(jì)90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1.第一次世界大戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)2.兩次世界大戰(zhàn)之間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)3.二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)（二）（二）20世紀(jì)世紀(jì)90年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升2轉(zhuǎn)軌國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)資金需求旺盛3. 國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用明顯增強(qiáng)4國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹5國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)發(fā)生變化6國(guó)際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化英國(guó)最大的資本輸出國(guó)，每年資本流出約占其國(guó)民生產(chǎn)英國(guó)最大的資本輸出國(guó)，每年資本流出約占其國(guó)民生產(chǎn)總值的總值

11、的5-10%，法德次之。，法德次之。資本輸出主要集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲。資本輸出主要集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲。占主導(dǎo)地位的為私人股票、債券的證券投資，且主要投占主導(dǎo)地位的為私人股票、債券的證券投資，且主要投資于受款國(guó)的公用事業(yè)部門。資于受款國(guó)的公用事業(yè)部門。 美國(guó)也加入資本輸出國(guó)的行列，由債務(wù)國(guó)變?yōu)閭鶛?quán)國(guó)。美國(guó)也加入資本輸出國(guó)的行列，由債務(wù)國(guó)變?yōu)閭鶛?quán)國(guó)。資本流向以拉美、加拿大和西歐國(guó)家為主。資本流向以拉美、加拿大和西歐國(guó)家為主。資本輸出方式則主要是政府借貸取代了私人資本借貸資本輸出方式則主要是政府借貸取代了私人資本借貸直接投資規(guī)模急劇擴(kuò)張，國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)速度不僅直接投資規(guī)模急劇擴(kuò)

12、張，國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)速度不僅超過(guò)了國(guó)民生產(chǎn)總值和工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，也超過(guò)了超過(guò)了國(guó)民生產(chǎn)總值和工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，也超過(guò)了國(guó)際貿(mào)易，國(guó)際直接投資取代國(guó)際貿(mào)易成為推動(dòng)世界經(jīng)國(guó)際貿(mào)易，國(guó)際直接投資取代國(guó)際貿(mào)易成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的主要力量。濟(jì)發(fā)發(fā)展的主要力量。資本流向：資本流向： 從發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家間的從發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家間的相互直接投資在國(guó)際直接投資中占據(jù)了主導(dǎo)地位。相互直接投資在國(guó)際直接投資中占據(jù)了主導(dǎo)地位。資本輸出方式：資本輸出方式：20C70年代直接投資占主導(dǎo)年代直接投資占主導(dǎo)20C80年代以后國(guó)際資本流動(dòng)證券化年代以后國(guó)際資本流動(dòng)證券化資本結(jié)構(gòu)：制造業(yè)

13、成為投資主體，對(duì)金融、保險(xiǎn)、郵電資本結(jié)構(gòu)：制造業(yè)成為投資主體，對(duì)金融、保險(xiǎn)、郵電等服務(wù)業(yè)投資占比上升，等服務(wù)業(yè)投資占比上升， 采掘業(yè)、石油等傳統(tǒng)部門投資采掘業(yè)、石油等傳統(tǒng)部門投資比重下降比重下降第二節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)第二節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)與貨幣危機(jī)一、概述 國(guó)際短期資金流動(dòng)是指發(fā)生在國(guó)際間、期限在一年以下的資金流動(dòng)。 （一）特點(diǎn)（一）特點(diǎn)： 第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)的各種變動(dòng)極為敏感，資金流動(dòng)的反復(fù)性大具有較強(qiáng)的投機(jī)性。第二，受心理預(yù)期的影響非常突出。 （二）國(guó)際投機(jī)資本國(guó)際投機(jī)資本或稱國(guó)際游資（國(guó)際投機(jī)資本或稱國(guó)際游資（Hot Money），是指），是指那些沒(méi)有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利

14、潤(rùn)而那些沒(méi)有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤(rùn)而在各市場(chǎng)之間頻繁移動(dòng)的短期資本。在各市場(chǎng)之間頻繁移動(dòng)的短期資本。國(guó)際投機(jī)資本內(nèi)涵：國(guó)際投機(jī)資本內(nèi)涵： 從期限上看從期限上看 從動(dòng)機(jī)上看從動(dòng)機(jī)上看 從活動(dòng)范圍上看從活動(dòng)范圍上看 特指在特指在國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)上流動(dòng)的短期資本上流動(dòng)的短期資本二、貨幣危機(jī)問(wèn)題二、貨幣危機(jī)問(wèn)題（一）貨幣危機(jī)的概念（一）貨幣危機(jī)的概念廣義廣義：一國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)在短期之內(nèi)超過(guò)一定的幅度（有的學(xué)者認(rèn)為該幅度為15%-20%），就可以稱為貨幣危機(jī)。狹義狹義：貨幣危機(jī)是與對(duì)匯率波動(dòng)采取限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生在固定匯率制下，它是指市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)固定匯率制失去信心

15、的情況下,通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰、外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。 貨幣危機(jī)金融危機(jī)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)外匯匯率變動(dòng)外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、銀行體系外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、銀行體系國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)及金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)及金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)可以誘發(fā)金融危機(jī)可以誘發(fā)金融危機(jī)由國(guó)內(nèi)因素引起的一國(guó)金融危機(jī)由國(guó)內(nèi)因素引起的一國(guó)金融危機(jī)常常也會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣危機(jī)的發(fā)生。常常也會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣危機(jī)的發(fā)生。 （二）貨幣危機(jī)發(fā)生的原因貨幣危機(jī)發(fā)生的原因 1.經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化帶來(lái)的投機(jī)沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化帶來(lái)的投機(jī)沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)政府過(guò)度擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政

16、策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化是引發(fā)對(duì)固定匯率的沖擊從而爆發(fā)貨幣危機(jī)的最基本的原因。這種類型的貨幣危機(jī)具有以下特點(diǎn)：這種類型的貨幣危機(jī)具有以下特點(diǎn)：u 第一，在第一，在成因成因上，是由于不合理的宏觀政策引起的。上，是由于不合理的宏觀政策引起的。u 第二，在第二，在發(fā)生機(jī)制發(fā)生機(jī)制上，投機(jī)沖擊導(dǎo)致上，投機(jī)沖擊導(dǎo)致儲(chǔ)備急劇下降為儲(chǔ)備急劇下降為零零是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。u 第三，在第三，在防范機(jī)制防范機(jī)制上，上，緊縮性緊縮性財(cái)政貨幣政策是防止這財(cái)政貨幣政策是防止這種貨幣危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵。種貨幣危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵。 2.由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性

17、沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)（1）關(guān)鍵是利率 在宏觀經(jīng)濟(jì)中的特殊地位。（2）投機(jī)者對(duì)一國(guó)貨幣的投機(jī)沖擊步驟u首先在本國(guó)貨幣市場(chǎng)上借入本幣，再在外匯市場(chǎng)上拋售本幣，持有外幣資產(chǎn)。u如果這一攻擊能取得成功，投機(jī)者會(huì)在本幣貶值后再用外匯購(gòu)回本幣歸還本幣借款。（3）投機(jī)者的成本與收益u成本是本國(guó)貨幣市場(chǎng)上的利率所確定的利息，u預(yù)期收益則是l持有外匯資產(chǎn)期間外國(guó)貨幣市場(chǎng)上的利率確定的利息收益l預(yù)期本幣貶值幅度所確定的收入。 （4）政府對(duì)策u政府總可以將利率提高到一定水平來(lái)維持固定匯率制度u政府提高利率來(lái)維持固定匯率制的成本一般包政府提高利率來(lái)維持固定匯率制的成本一般包括：括：u政府維持固定匯率制的收益：政府維持

18、固定匯率制的收益： 第一，如果政府的債務(wù)存量很高，高利率會(huì)加大預(yù)算赤第一，如果政府的債務(wù)存量很高，高利率會(huì)加大預(yù)算赤字，給政府帶來(lái)沉重的還本付息負(fù)擔(dān)。字，給政府帶來(lái)沉重的還本付息負(fù)擔(dān)。第二，高利率不利于以后穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。第二，高利率不利于以后穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。第三，更為重要的是，高利率一般意味著經(jīng)濟(jì)緊縮，這第三，更為重要的是，高利率一般意味著經(jīng)濟(jì)緊縮，這會(huì)帶來(lái)衰退與高失業(yè)率等一系列問(wèn)題會(huì)帶來(lái)衰退與高失業(yè)率等一系列問(wèn)題第一，固定匯率可以消除自由浮動(dòng)時(shí)可能出現(xiàn)的過(guò)度波第一，固定匯率可以消除自由浮動(dòng)時(shí)可能出現(xiàn)的過(guò)度波動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)的不利影響，為一國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)的不利影響，為一國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造

19、一個(gè)較為一個(gè)較為穩(wěn)定的外部環(huán)境穩(wěn)定的外部環(huán)境。第二，政府可以在匯率的維持中獲得第二，政府可以在匯率的維持中獲得政策一致性的聲譽(yù)政策一致性的聲譽(yù)，這種聲譽(yù)對(duì)公眾的預(yù)期產(chǎn)生重大的影響，從而使政府以這種聲譽(yù)對(duì)公眾的預(yù)期產(chǎn)生重大的影響，從而使政府以后的經(jīng)濟(jì)政策容易收到成效。后的經(jīng)濟(jì)政策容易收到成效。 （5）由心理預(yù)期因素導(dǎo)致的貨幣危機(jī)主要特點(diǎn)由心理預(yù)期因素導(dǎo)致的貨幣危機(jī)主要特點(diǎn):u 第一，在成因上，主要是由于市場(chǎng)投機(jī)者的貶值心理預(yù)期造成的。l這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)又被稱為“預(yù)期自致型貨幣危機(jī)”u 第二，在發(fā)生機(jī)制上，政府為抵御投機(jī)沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。 3.貨幣危機(jī)的傳播

20、貨幣危機(jī)的傳播 “蔓延型貨幣危機(jī)”貨幣危機(jī)最容易傳播到以下三類國(guó)家。u第一類是與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)有密切的貿(mào)易聯(lián)系的、或是在出口上存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家。u第二類是與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)存在較為相近的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式，尤其是存在潛在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的國(guó)家。u第三類是 過(guò)分依賴資金流入的國(guó)家。 第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)流動(dòng)與債務(wù)危機(jī) 國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)是指發(fā)生在國(guó)際間，期限在一年或一年以上的資金流動(dòng)。這一資金流動(dòng)的主要形式為期限在一年以上的國(guó)際銀行貸款，在國(guó)際證券市場(chǎng)上購(gòu)買中長(zhǎng)期債券與股票并持有期限在一年以上的證券投資活動(dòng)。 國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)在資金的讓渡與償還之間存在著相當(dāng)長(zhǎng)的期限

21、，因此這一流動(dòng)機(jī)制中的核心問(wèn)題是清償風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。國(guó)外資金的借還之間存在較長(zhǎng)的時(shí)間差，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有非常大的影響，它即為一國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了封閉條件下不具備的有利條件，又蘊(yùn)含了發(fā)生償還外部債務(wù)困難即債務(wù)危機(jī)的可能性。一、外債的含義與評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）外債的含義 國(guó)際貨幣基金組織的定義國(guó)際貨幣基金組織的定義 我國(guó)的外債定義我國(guó)的外債定義本幣、外幣本幣、外幣本幣本幣外債是在任何給定的時(shí)刻，一國(guó)居民所欠非居民的以外國(guó)貨幣或本國(guó)貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。注意：注意：u居民與非居民之間的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。u包括外幣和本幣表示的債務(wù)。u以償還責(zé)任為依據(jù)，具有契約性。 根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的外債定義,并結(jié)

22、合我國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),我國(guó)在1987年8月27日公布的明確規(guī)定了我國(guó)的外債定義:外債是指中國(guó)境內(nèi)的機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或者其它機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)境外的國(guó)際金融組織、外國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或者其它機(jī)構(gòu)用外國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。 特征：借款形式為貨幣幣種是外幣而不是人民幣 外匯擔(dān)保只有在實(shí)際履行償還義務(wù)時(shí)才構(gòu)成外債對(duì)中國(guó)境內(nèi)的外資和中外合資銀行的債務(wù)視為非居民管理 所以借款單位向外資和中外合資銀行借入的外匯資金視同外債，而在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的外資和中外合資銀行向外借入的外匯資金則不視為外債 2001年采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn) 國(guó)內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)外負(fù)債納入我國(guó)外債統(tǒng)計(jì)范圍，同時(shí)扣除進(jìn)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境外

23、外資金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債（二）外債的收益與成本 收益投資 技術(shù)和設(shè)備 就業(yè) 貿(mào)易 銀行或金融機(jī)構(gòu) 成本債務(wù)償還 附帶條件的外債外資供應(yīng)的不確定性 對(duì)外債的依賴性 （三）外債償還能力與衡量指標(biāo) 1.衡量外債償還能力的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)能力：u拿出一部分國(guó)民收入償還外債本息后是否影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展 資源轉(zhuǎn)換能力：u是指用于償還外債的那部分國(guó)民收入能否轉(zhuǎn)換為外匯 2.衡量指標(biāo)負(fù)債率（年末外債余額當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)負(fù)債率（年末外債余額當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值）總值）100% 衡量一個(gè)國(guó)家對(duì)外資的依賴程度或一國(guó)衡量一個(gè)國(guó)家對(duì)外資的依賴程度或一國(guó)總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表示一國(guó)產(chǎn)量對(duì)外債的承擔(dān)能力表示一國(guó)產(chǎn)量對(duì)外債的承擔(dān)能力 公認(rèn)應(yīng)

24、控制在公認(rèn)應(yīng)控制在8左右，超過(guò)左右，超過(guò)20 意味意味著該國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。著該國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。債務(wù)率債務(wù)率=（當(dāng)年年末外債余額（當(dāng)年年末外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入非貿(mào)易外匯收入 ） 100%表示該國(guó)今后的舉債能力。表示該國(guó)今后的舉債能力。 適度為適度為100 償債率償債率=（當(dāng)年償還外債本息（當(dāng)年償還外債本息/當(dāng)年貿(mào)易和當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入非貿(mào)易外匯收入 ） 100%清償債務(wù)能力的高低及出貸國(guó)衡量風(fēng)清償債務(wù)能力的高低及出貸國(guó)衡量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 正常正常 15 20 為警戒為警戒負(fù)債率負(fù)債率債務(wù)率債務(wù)率償債率償債率短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率=（

25、一年及一年以下短期債（一年及一年以下短期債務(wù)務(wù)/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入 ） 100%衡量一國(guó)外債期限結(jié)構(gòu)是否安全合理衡量一國(guó)外債期限結(jié)構(gòu)是否安全合理的指標(biāo)的指標(biāo) 安全線安全線25%二、國(guó)際債務(wù)危機(jī)的形成與解決 （一）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因（一）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因 內(nèi)因內(nèi)因1.盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高 速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤。3.所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。4.所借外債沒(méi)有得到高效利用。 外部經(jīng)濟(jì)條件外部經(jīng)濟(jì)條件1.80年代初以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退2.國(guó)際金融市場(chǎng)上利率和美元匯率的上升 （二）債務(wù)危機(jī)的特點(diǎn)債務(wù)危機(jī)的特點(diǎn)債務(wù)規(guī)模巨大卷入國(guó)家之多

26、，涉及面之廣是歷史上罕見(jiàn)的國(guó)際收支惡化，國(guó)家外匯儲(chǔ)備劇減債務(wù)的地區(qū)和國(guó)家高度集中 債務(wù)危機(jī)給世界造成了巨大沖擊，債務(wù)不能如期償還債務(wù)危機(jī)給世界造成了巨大沖擊，債務(wù)不能如期償還立刻使西方商業(yè)銀行尤其是美國(guó)的商業(yè)銀行的正常運(yùn)立刻使西方商業(yè)銀行尤其是美國(guó)的商業(yè)銀行的正常運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)困難，并且也因之威脅到了國(guó)際金融市場(chǎng)營(yíng)出現(xiàn)困難，并且也因之威脅到了國(guó)際金融市場(chǎng) 的穩(wěn)的穩(wěn)定。定。 以美國(guó)為例，以美國(guó)為例，1982年底，它最大的九家銀行共向拉美年底，它最大的九家銀行共向拉美國(guó)家提供了國(guó)家提供了510億美元的貸款，這相當(dāng)于這些銀行自有億美元的貸款，這相當(dāng)于這些銀行自有資金總額的資金總額的176%。除這。除這9家

27、銀行外，其余商業(yè)銀行共家銀行外，其余商業(yè)銀行共向拉美國(guó)家提供了向拉美國(guó)家提供了790億美元的貸款，而這些商業(yè)銀行億美元的貸款，而這些商業(yè)銀行的自有資金只有的自有資金只有420億美元。在這次債務(wù)危機(jī)中，受損億美元。在這次債務(wù)危機(jī)中，受損害最大的還是債務(wù)國(guó)自己。他們承受著巨大的還本負(fù)害最大的還是債務(wù)國(guó)自己。他們承受著巨大的還本負(fù)息負(fù)擔(dān)，基本上喪失了主動(dòng)從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措資息負(fù)擔(dān)，基本上喪失了主動(dòng)從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措資金的能力，這迫使這些國(guó)家不得不進(jìn)行全面的經(jīng)濟(jì)緊金的能力，這迫使這些國(guó)家不得不進(jìn)行全面的經(jīng)濟(jì)緊縮。對(duì)債務(wù)危機(jī)尋求及時(shí)與合理的解決，成為縮。對(duì)債務(wù)危機(jī)尋求及時(shí)與合理的解決，成為80年代年

28、代國(guó)際金融領(lǐng)域最重大的事件。國(guó)際金融領(lǐng)域最重大的事件。 （三）國(guó)際債務(wù)危機(jī)的解決方案 第一，最初的解決方案（第一，最初的解決方案（1982-1984）。）。核心是將債務(wù)危機(jī)視為發(fā)展中國(guó)家暫時(shí)出現(xiàn)的核心是將債務(wù)危機(jī)視為發(fā)展中國(guó)家暫時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性流動(dòng)性困難困難，因此只是采取措施使他們克服資金緊缺。一方，因此只是采取措施使他們克服資金緊缺。一方面面提供大量的貸款提供大量的貸款以緩解資金困難，另一方面以緩解資金困難，另一方面延長(zhǎng)債延長(zhǎng)債務(wù)的償還期限務(wù)的償還期限，并不減免債務(wù)總和。同時(shí)，并不減免債務(wù)總和。同時(shí)要求債務(wù)國(guó)要求債務(wù)國(guó)實(shí)行緊縮性的國(guó)內(nèi)政策，以保證債務(wù)利息的支付實(shí)行緊縮性的國(guó)內(nèi)政策，以保證債務(wù)利

29、息的支付，因，因此對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)還是比較苛刻的。此對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)還是比較苛刻的。 第二，貝克計(jì)劃（第二，貝克計(jì)劃（1985-1988）。）。人們發(fā)現(xiàn)債務(wù)危機(jī)并不是一個(gè)流動(dòng)性困難問(wèn)題，債務(wù)人們發(fā)現(xiàn)債務(wù)危機(jī)并不是一個(gè)流動(dòng)性困難問(wèn)題，債務(wù)危機(jī)的解決必須與發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展結(jié)合。危機(jī)的解決必須與發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展結(jié)合。1985年年9月美國(guó)財(cái)長(zhǎng)提出了貝克計(jì)劃。重點(diǎn)是通過(guò)安月美國(guó)財(cái)長(zhǎng)提出了貝克計(jì)劃。重點(diǎn)是通過(guò)安排對(duì)債務(wù)的新增貸款，將原有債務(wù)的期限延長(zhǎng)以促進(jìn)排對(duì)債務(wù)的新增貸款，將原有債務(wù)的期限延長(zhǎng)以促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要求債務(wù)國(guó)調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策。債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要求債務(wù)國(guó)調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策

30、。采用了一些金融創(chuàng)新手段采用了一些金融創(chuàng)新手段 （1）回購(gòu)債務(wù)。）回購(gòu)債務(wù)。是允許一些國(guó)家按一定折扣以現(xiàn)金購(gòu)回其債務(wù)。 在直接同債務(wù)國(guó)進(jìn)行談判時(shí)，回購(gòu)活動(dòng)一般需要債權(quán)銀行免去貸款的某些條款，或重新安排債務(wù)協(xié)議。債務(wù)國(guó)可以利用從官方或私人來(lái)源捐贈(zèng)或借入的外匯回購(gòu)其債務(wù)。 （2）債務(wù)轉(zhuǎn)換。）債務(wù)轉(zhuǎn)換。債務(wù)轉(zhuǎn)換包括以下內(nèi)容：債務(wù)債務(wù)股權(quán)轉(zhuǎn)換股權(quán)轉(zhuǎn)換。這是指投資商購(gòu)入債權(quán)銀行對(duì)發(fā)展中國(guó)家的債權(quán)，將債權(quán)通過(guò)債務(wù)國(guó)的中央銀行調(diào)換成當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行投資。這種轉(zhuǎn)換的前提是債權(quán)銀行同意將自己的帳面?zhèn)鶛?quán)一債券的形式折價(jià)出售。債務(wù)債務(wù)出口轉(zhuǎn)換。出口轉(zhuǎn)換。這是指某進(jìn)口商在流通市場(chǎng)上按一定折扣購(gòu)買它要進(jìn)口的國(guó)家的銀行貸款債

31、務(wù)，而將這筆債務(wù)按接近面值的價(jià)值付給債務(wù)國(guó)的中央銀行，并利用當(dāng)?shù)刎泿攀杖胫Ц督o出口商。 債務(wù)債務(wù)自然環(huán)境轉(zhuǎn)換。自然環(huán)境轉(zhuǎn)換。這是指在自然環(huán)境組織之間，包括政府機(jī)構(gòu)和一批發(fā)展中國(guó)家之間進(jìn)行債務(wù)的從新安排。這種轉(zhuǎn)換，是按折扣在流通市場(chǎng)上來(lái)購(gòu)買銀行的債務(wù)，或直接捐贈(zèng)給債務(wù)國(guó)政府，用以交換關(guān)于自然環(huán)境問(wèn)題的政府承諾（如保護(hù)熱帶雨林）或用于保護(hù)自然資源環(huán)境之用。 （3）債務(wù)交換）債務(wù)交換。采取這種方式從新安排債務(wù)，涉及到以現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)工具交換或以本幣或外幣計(jì)值的新債務(wù)工具。 新舊債權(quán)的條件完全不同，例如，新債權(quán)的面值可比舊債權(quán)的面值打一個(gè)折扣；或者面值不變，但新債權(quán)規(guī)定的利率比舊債權(quán)的利率低。 1987年底

32、，墨西哥在美國(guó)政府和摩根銀行的協(xié)助下指定了一項(xiàng)交換計(jì)劃，具體辦法是：墨西哥政府以20億美元的現(xiàn)金向美國(guó)財(cái)政部購(gòu)買100億美元利息為零、期限20年的國(guó)庫(kù)券，并將其存入紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，作為墨西哥發(fā)行100億美元新債券的擔(dān)保；債權(quán)銀行再按50%的折扣，將對(duì)墨西哥的200億美元舊債務(wù)轉(zhuǎn)換成新債券。這樣，使墨西哥以較少的現(xiàn)金換回了較大的債務(wù)，從而緩和的債務(wù)負(fù)擔(dān)。 第三，布雷迪計(jì)劃（第三，布雷迪計(jì)劃（1989年以后）。年以后）。 1986年石油價(jià)格的下跌，使得嚴(yán)重依賴于石油出口收入的債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重打擊，對(duì)外債的償還又出現(xiàn)問(wèn)題。在金融市場(chǎng)上，許多銀行對(duì)不良債務(wù)失去了信心，已準(zhǔn)備接受接受債務(wù)不能得到全部

33、清償?shù)默F(xiàn)實(shí)。 1989年美財(cái)長(zhǎng)布雷迪制定了新的債務(wù)對(duì)策，承認(rèn)現(xiàn)有的債務(wù)額還是大大超過(guò)了債務(wù)國(guó)的償還能力，因此要在自愿的市場(chǎng)導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，對(duì)原有債務(wù)采取各種形式的減免。 歐債危機(jī)歐元區(qū)示意圖國(guó)家加入時(shí)間國(guó)家加入時(shí)間奧地利1999.1.1葡萄牙1999.1.1比利時(shí)1999.1.1西班牙1999.1.1芬蘭1999.1.1希臘2001.1.1法國(guó)1999.1.1斯洛文尼亞2007.1.1德國(guó)1999.1.1塞浦路斯2008.1.1愛(ài)爾蘭1999.1.1馬耳他2008.1.1意大利1999.1.1斯洛伐克2009.1.1盧森堡1999.1.1愛(ài)沙尼亞2011.1.1荷蘭1999.1.1歐元區(qū)國(guó)家歐元

34、區(qū)經(jīng)濟(jì)趨同標(biāo)準(zhǔn) 1.通脹不超過(guò)3個(gè)最低國(guó)家平均數(shù)的1.5個(gè)百分點(diǎn) 2.預(yù)算赤字不超過(guò)當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3% 3.國(guó)債累計(jì)不超過(guò)當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60% 4.長(zhǎng)期利率不超過(guò)歐盟中物價(jià)最穩(wěn)定的3個(gè)國(guó)家平均利率2個(gè)百分點(diǎn) 5.各國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定在規(guī)定浮動(dòng)范圍內(nèi) 6.為建立區(qū)域央行統(tǒng)一貨幣做各種技術(shù)準(zhǔn)備 希臘經(jīng)濟(jì)主要靠旅游服務(wù)業(yè)支撐，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，國(guó)家綜合實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)力較弱。希臘產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以服務(wù)業(yè)所占比率最高，約占60，工業(yè)次之，約占25%27%，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的12%左右。該國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，資金外流，舉債度日。2000年年初，希臘是歐洲通脹率最高的國(guó)家之一，其公共債務(wù)比歐元區(qū)規(guī)定的多出2倍。

35、以該國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況與財(cái)政條件，希臘根本不能加入歐元區(qū)。 高盛為希臘設(shè)計(jì)了一套貨幣互換交易，幫助希臘順利加入歐元區(qū)。 貨幣互換又稱貨幣掉期，是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。 高盛的具體做法 希臘發(fā)行一筆100億美元的10-15年的國(guó)債，分批分期上市。這筆國(guó)債由高盛負(fù)責(zé)將希臘提供的美元兌換成歐元，并規(guī)定一個(gè)匯率，使高盛得以向希臘貸出一大筆現(xiàn)金，而不會(huì)在希臘的公共負(fù)債率中顯示出來(lái)。 假如1歐元以市場(chǎng)匯率計(jì)算等于1.35美元的話，希臘發(fā)行100億美元可獲74億歐元。然而高盛用了一個(gè)更為優(yōu)惠的匯率，使希臘獲得84億歐元。 截至2

36、010年2月，希臘債務(wù)已達(dá)到2940億歐元，其中外債占到債務(wù)總額的70%，約為2079億歐元。希臘人口為1100多萬(wàn)，人均負(fù)債高達(dá)2.67萬(wàn)歐元。到2010年底，希臘僅有區(qū)區(qū)2000億歐元的GDP，但外債卻飆升至4000億歐元，人均外債迅速達(dá)到3.8073萬(wàn)歐元，其中外債占GDP的252%，政府債務(wù)占GDP的166%。到2011年7月，僅希臘政府債務(wù)就接近GDP的150，成為歐盟國(guó)債與GDP之比最高的國(guó)家。 希臘早在金融危機(jī)之前的2006年，政府債務(wù)與GDP之比已經(jīng)達(dá)到極其危險(xiǎn)的97.8%。顯然，高盛公司埋下的是一種木馬程序，這一程序需要在有利于美國(guó)最為有效的打擊歐元之時(shí)才開(kāi)始啟動(dòng)。 2009

37、年12月8日，惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負(fù)面。12月16日晚，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)下調(diào)一檔，從A-降為BBB。標(biāo)普同時(shí)警告說(shuō)，如果希臘政府無(wú)法在短期內(nèi)改善財(cái)政狀況，有可能進(jìn)一步降低希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。12月22日，穆迪將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)從A1下調(diào)到A2，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。 2010年3月發(fā)行的國(guó)債利率上漲到8%，是德國(guó)國(guó)債利率的2倍多。這使希臘債務(wù)再融資成本大大提高，從而給本來(lái)就很脆弱的財(cái)政資金造成更大的償債壓力。國(guó)債利率作為債券市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)，如果大幅飆升，銀行和企業(yè)的融資成本也會(huì)相應(yīng)上升，從而給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成強(qiáng)烈的緊縮效應(yīng)，反過(guò)來(lái)侵蝕政府的財(cái)政和稅收來(lái)源，

38、最終形成一個(gè)惡性循環(huán)。法國(guó)有789億美元億希臘國(guó)債德國(guó)有432億美元希臘國(guó)債美國(guó)有164億美元希臘國(guó)債希臘危機(jī)殃及歐元 高盛公司在為希臘遮掩財(cái)政赤字的同時(shí)，還購(gòu)買了德國(guó)20年期的10億歐元信用違約互換（CDS）保險(xiǎn)。信用違約互換，也稱信用違約掉期。信用違約互換是將參照資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)從信用保障買方轉(zhuǎn)移給信用賣方的交易。信用保障的買方（即美國(guó)高盛）向愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的保障賣方（即德國(guó)金融機(jī)構(gòu)）在合同期限內(nèi)支付一筆固定的費(fèi)用；信用保障賣方在接受費(fèi)用的同時(shí)，則承諾在合同期限內(nèi)，當(dāng)對(duì)應(yīng)信用違約時(shí)，向信用保障的買方賠付違約的損失。這樣，一旦希臘債務(wù)出現(xiàn)支付問(wèn)題時(shí)，高盛便能由承保方即德國(guó)金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)足虧空。這

39、讓高盛成功規(guī)避了希臘債務(wù)違約所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 2010年5月，希臘獲得了來(lái)自歐盟、歐洲央行與IMF的1100億歐元貸款。 苛刻條件：貸款利率高達(dá)5%、貸款期限僅為3年，且貸款在3年期間內(nèi)分13次撥付，每次撥付前歐盟、歐洲央行與IMF均要檢查希臘是否按照事先承諾實(shí)行了財(cái)政緊縮措施。 2011年6月29日，希臘國(guó)會(huì)以155票對(duì)138票通過(guò)了總額280億歐元的財(cái)政緊縮方案。 2011年6月30日，希臘國(guó)會(huì)以155票對(duì)136票通過(guò)了財(cái)政緊縮實(shí)施細(xì)則與國(guó)有資產(chǎn)私有化方案。 財(cái)政緊縮必然會(huì)惡化希臘的經(jīng)濟(jì)狀況。因此，這筆貸款不僅難以改善而且還將會(huì)惡化希臘的償債能力。希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)必定會(huì)變得越來(lái)越沉重。此外，為

40、獲得這筆貸款，希臘政府提出了雄心勃勃的削減財(cái)政赤字的方案。然而如果在本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有得到改善的前提條件下，無(wú)論是通過(guò)增稅還是削減支出來(lái)降低財(cái)政赤字，都會(huì)造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，從而進(jìn)一步降低償債能力與政府信用。 早已埋下希臘債務(wù)危機(jī)木馬程序的美國(guó)高盛卻賺得盤滿缽溢。希臘前總理帕潘德里歐直言不諱地指出，對(duì)希臘的攻擊是某些特殊利益集團(tuán)出于政治和金融的目的對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)的攻擊，而希臘被視為這個(gè)環(huán)節(jié)中最為薄弱的一環(huán)，希臘被當(dāng)做攻擊目標(biāo)，是國(guó)際市場(chǎng)上投機(jī)性力量對(duì)歐元的攻擊。 歐洲陷入的這個(gè)坑恰恰是美國(guó)人挖出來(lái)的。美國(guó)采取了信用評(píng)級(jí)、金融投機(jī)和媒體炒作三件大殺器對(duì)歐洲進(jìn)行了三位一體的金融戰(zhàn)。其中首當(dāng)其沖的第一件

41、大殺器便是美國(guó)人控制的三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，雖然全世界總共有150多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但只有穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾在國(guó)際金融服務(wù)體系中占據(jù)了壟斷地位和擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。因?yàn)檫@兩家公司控制了大約40%的市場(chǎng)。占14%的市場(chǎng)份額而排名第三的惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)公司提供的等級(jí)只是這兩家公司中的一個(gè)參考與補(bǔ)充。 希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)開(kāi)始全面沽空歐元，首當(dāng)其沖是對(duì)沖基金輪番做空歐元，其次是投資銀行的雙重角色，從希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的遮掩者，搖身一變成了沽空歐元的助推者。高盛、美銀、美林等大型投行推出“沽空歐元型”結(jié)構(gòu)型金融衍生工具，導(dǎo)致歐元匯率大幅下跌，歐洲債務(wù)危機(jī)卻是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良機(jī)。自希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，2010年3月流

42、入美國(guó)的中長(zhǎng)期債券及股票的總資金數(shù)額達(dá)到1405億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)會(huì)給美國(guó)帶來(lái)2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。歐盟最新救助方案 一、歐洲金融穩(wěn)定工具EFSF通過(guò)杠桿化，從4400億歐元擴(kuò)大至1萬(wàn)億歐元； 二、歐洲銀行業(yè)認(rèn)可為希臘債務(wù)減記50%； 希臘減記談判陷入僵局，銀行愿擔(dān)40%損失，德國(guó)要50%，IMF可能更高甚至75%。 三、在明年6月前向歐洲銀行業(yè)注入近1000億歐元，將核心資本充足率提高到9%。 美債危機(jī)即美國(guó)債券危機(jī)，具體指如果美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法按照約定時(shí)間償還聯(lián)邦政府所發(fā)國(guó)債的本金和利息，違反了和持有人之間的約定所導(dǎo)致的世界資本市場(chǎng)的種種危機(jī)。美國(guó)債務(wù)危機(jī)由來(lái) 1、20012001年，小布什接替比爾年，小布什接替比爾克林頓入主白宮時(shí)，美國(guó)克林頓入主白宮時(shí)，美國(guó)財(cái)政狀況健康，還頗有盈余。然而，在此后的財(cái)政狀況健康，還頗有盈余。然而，在此后的8 8年里，兩年里，兩場(chǎng)代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭(zhēng)、針對(duì)超級(jí)富豪的減稅以及經(jīng)濟(jì)衰退場(chǎng)代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭(zhēng)、針對(duì)超級(jí)富豪的減稅以及經(jīng)濟(jì)衰退，令這些