1、論2008年金融危機后英美金融監(jiān)管體制改革摘要：2008年的金融危機給許多金融機構(gòu)造成巨大損失的同時，也暴露了現(xiàn)行金融監(jiān)管體制的缺陷，各國紛紛采取了一系列金融監(jiān)管改革的措施。本文選擇了分業(yè)監(jiān)管的代表美國和混業(yè)監(jiān)管的代表英國，對二者金融監(jiān)管改革的具體內(nèi)容進行分析，并找出了相似之處：把央行置于金融監(jiān)管中的核心位置；將所有系統(tǒng)重要性機構(gòu)納入監(jiān)管；成立專門機構(gòu)以保護消費者的權(quán)益。希望有助于我國更好地把握金融監(jiān)管的改革方向，從而營造一個更加穩(wěn)定和高效的金融體系。關(guān)鍵詞：金融危機；金融監(jiān)管；金融體系一、引言2008年金融危機起始于美國次級抵押貸款市場違約率的上升，從而引發(fā)了次級抵押貸款支持證券市場的動蕩。

2、市場的緊縮隨后蔓延到其他資產(chǎn)支持市場、貨幣市場和金融機構(gòu)，并逐步傳遞到其他市場和經(jīng)濟體。危機不僅造成許多金融機構(gòu)的巨額損失，更為重要的是危機的突發(fā)性，極大挑戰(zhàn)了現(xiàn)行“嚴謹”的風險管理能力和人們正“沾沾自喜”的金融創(chuàng)新成果。這種系統(tǒng)性風險更多是由金融機構(gòu)自己創(chuàng)造的產(chǎn)品及具有缺陷的風險管理系統(tǒng)引起。但對金融機構(gòu)部門來說，也暴露了現(xiàn)行監(jiān)管措施的不完善性。美國、英國相繼推出了一系列金融監(jiān)管改革措施。本文在對前人的研究進行分析總結(jié)的基礎(chǔ)上，選擇了分業(yè)監(jiān)管的代表美國和混業(yè)監(jiān)管的代表英國，對二者金融監(jiān)管改革的具體內(nèi)容進行分析。盡管兩國選擇的金融監(jiān)管體制不一樣，但是仍然有相似之處。本文將找出這些相似之處，提煉

3、兩國改革的特點。希望使我國從中吸取經(jīng)驗教訓，以便使我國在新的歷史條件下更好地把握金融監(jiān)管的改革方向，科學處理好金融創(chuàng)新與穩(wěn)定，自由與風險的關(guān)系，從而努力營造一個更加穩(wěn)定和高效的金融體系二、文獻綜述2007年以來，在借鑒、創(chuàng)新、深化的基礎(chǔ)上，我國學者對美國次貸危機，尤其是次貸危機的成因進行了分析。與之相適應，也對各國金融監(jiān)管體制改革方面進行了深入研究。曹鳳岐（2012）探討了金融國際化與金融監(jiān)管體系改革的關(guān)系，以及金融危機對金融監(jiān)管體系改革的影響。在此基礎(chǔ)上，提出中國金融監(jiān)管體系改革應走綜合監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管之路，以適應混業(yè)經(jīng)營發(fā)展和金融創(chuàng)新的需要；要加強宏觀金融審慎監(jiān)管，保證整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定；注

4、重保護投資者的合法權(quán)益；并不斷完善與金融監(jiān)管體系改革相配套的其他制度與措施1o劉霞（2014）對2007年金融危機后各國在金融監(jiān)管職能、金融監(jiān)管目標、金融監(jiān)管原則以及金融監(jiān)管體制方面的改革進行橫向比較，總結(jié)出金融監(jiān)管改革應該強化金融監(jiān)管的國際協(xié)作、注重宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、重點監(jiān)控系統(tǒng)性風險、保證金融監(jiān)管體制與金融結(jié)構(gòu)相匹配的結(jié)論2。陳敏娟，廖東聲（2014）通過總結(jié)借鑒新加坡金融監(jiān)管體制改革的經(jīng)驗，提出對東盟其他國家的啟示：任何國家政策的制定，特別在宏觀審慎政策制定的時候，需要更多的靈活性，因為位于微觀和宏觀中間的審慎政策面臨非常多的不確定性網(wǎng)0尹哲，張曉艷（2014）分析了危機

5、前美國、英國和歐盟金融監(jiān)管體制的缺陷，闡述了危機后這些國家和地區(qū)在金融監(jiān)管體制改革方面采取的措施。在新的監(jiān)管框架中，中央銀行都起到至關(guān)重要的作用，除了宏觀審慎監(jiān)管職能外，中央銀行在微觀審慎監(jiān)管中的作用都得到了強化，使得宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管在一定程度上得到了統(tǒng)一。同時，預期強化對金融產(chǎn)品消費者的保護也成為未來金融監(jiān)管的一個主要內(nèi)容4。高宇（2014）從西方發(fā)達國家和新興市場國家兩個層面，分別考察了不同類型國家危機后的金融監(jiān)管改革實踐。盡管各國金融監(jiān)管改革的內(nèi)容和力度有較大差異，但總體趨勢是強化監(jiān)管，表現(xiàn)出非常強的共性，如防范系統(tǒng)性風險，實施宏觀審慎監(jiān)管；擴大監(jiān)管范圍，提高監(jiān)管標準；加強金融

6、監(jiān)管機構(gòu)之間的相互協(xié)調(diào)以及國際金融監(jiān)管合作等等。從而，預示了未來金融監(jiān)管改革的主要方向5?？偟膩碚f，通過對次貸危機回顧和梳理金融監(jiān)管文獻的基礎(chǔ)上，可以看出，我國學者主要分析探討了金融國際化與金融監(jiān)管體系改革的關(guān)系、金融危機后各國在金融監(jiān)管職能、金融監(jiān)管目標、金融監(jiān)管原則、危機前資本主義國家金融監(jiān)管體制的缺陷、西方發(fā)達國家和新興市場國家在危機后的金融監(jiān)管改革實踐。并且在此基礎(chǔ)上總結(jié)了一些金融監(jiān)管體制改革的措施。但是，從現(xiàn)有的文獻來看，對于2008年金融危機后多個國家金融監(jiān)管體制改革內(nèi)容及進程進行比較研究的還是比較少。本文選擇了美國和英國作為研究對象，對二者金融監(jiān)管改革的具體內(nèi)容進行分析。由于世界

7、上普遍采用的金融監(jiān)管體制可以分為混業(yè)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管，而英國和美國又是其典型代表。因此，對英、美金融監(jiān)管改革的具體內(nèi)容進行分析，找出相似之處具有重要的意義。三、相關(guān)概念闡述（一）后金融危機時代的概念后金融危機時代是指金融危機緩和后，出現(xiàn)的一種較為平穩(wěn)的狀態(tài)。但是這種狀態(tài)是相對而言的，因為造成危機的根源并沒有消除，而且危機也并沒有結(jié)束。從而，使得世界經(jīng)濟仍然存在很多不確定因素，經(jīng)濟危機時刻還會回來，甚至加劇，引起新一輪的衰退。自2008年下半年開始，受國際金融危機不斷蔓延的嚴重影響，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)歷第二次世界大戰(zhàn)后的又一次沖擊。在各國政府出臺的一系列經(jīng)濟刺激政策的作用下，2009年二季度以來，盡

8、管失業(yè)率依然走高，但全球經(jīng)濟信心逐步恢復。經(jīng)濟先行指標制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PurchasingManager'sIndex,PMI）得到回升，工業(yè)實際產(chǎn)出開始回暖，金融市場利差指標恢復正常，消費者信心震蕩回升，經(jīng)濟增長預期上調(diào)，全球經(jīng)濟逐步渡過金融危機的恐慌而進入“后危機時代”。（二）金融監(jiān)管的內(nèi)涵金融監(jiān)管是金融監(jiān)督和金融管理的總稱。綜觀世界各國，凡是實行市場經(jīng)濟體制的國家，無不客觀地存在著政府對金融體系的管制。從詞義上講，金融監(jiān)督是指金融主管當局對金融機構(gòu)實施的全面性、經(jīng)常性的檢查和督促，并以此促進金融機構(gòu)依法穩(wěn)健地經(jīng)營和發(fā)展。金融管理是指金融主管當局依法對金融機構(gòu)及其經(jīng)營活動實施

9、的領(lǐng)導、組織、協(xié)調(diào)和控制等一系列的活動。金融監(jiān)管有狹義和廣義之分。狹義的金融監(jiān)管是指中央銀行或其他金融監(jiān)管當局依據(jù)國家法律規(guī)定對整個金融業(yè)(包括金融機構(gòu)和金融業(yè)務)實施的監(jiān)督管理。廣義的金融監(jiān)管在上述涵義之外，還包括了金融機構(gòu)的內(nèi)部控制和稽核、同業(yè)自律性組織的監(jiān)管、社會中介組織的監(jiān)管等內(nèi)容。四、英、美金融監(jiān)管體制改革的分析(一)美國金融監(jiān)管體制的改革2010年7月1日以來，經(jīng)過參、眾兩院立法到協(xié)調(diào)，歷時一年多，多德一弗蘭克華爾街改革和消費者保護法最后生效。該法案的通過標志著20世紀30年代以來美國改革力度最大、影響最深遠的金融監(jiān)管改革。法案的核心分別為監(jiān)管系統(tǒng)性風險和消費者金融保護，主要在5個

10、方面進行了修改和完善。1、成立消費者金融保護局以保護消費者權(quán)益新法案將成立一個新的監(jiān)管機構(gòu)一消費者金融保護局(ConsumerFinancialProtectionBureau,CFPB該機構(gòu)隸屬于美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed),主要負責監(jiān)管向消費者提供金融產(chǎn)品或服務如信用卡、按揭貸款等的銀行或非銀行金融機構(gòu)，檢查所有抵押貸款相關(guān)業(yè)務。止匕外，CFPB將下設(shè)金融知識辦公室(OfficeofFinancialLiteracy,OFL)設(shè)立社區(qū)熱線，以加強對公眾的金融知識教育。2、為應對系統(tǒng)性風險，成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會新法案將成立一家新機構(gòu)一金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(FinancialStability

11、OversightCouncil,FSOC),由9家金融監(jiān)管機構(gòu)首腦組成，主要負責識別和防范系統(tǒng)性風險。權(quán)限范圍是：收集來自各個聯(lián)邦和州監(jiān)管機構(gòu)的信息；向國會和美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)提出有利于加強美國金融市場穩(wěn)定性、競爭性、有效性的建議；如認為某些非銀行金融機構(gòu)或跨國銀行的附屬機構(gòu)會對美國金融市場構(gòu)成威脅，可將其納入Fed監(jiān)管范圍；對于美金融體系形勢要定期上報國會；在某些特殊情況下，有權(quán)向主要監(jiān)管機構(gòu)提出具體金融活動的意見，監(jiān)管機構(gòu)必須遵照執(zhí)行，并就執(zhí)行情況報告國會6。新法案針對有系統(tǒng)性風險的金融機構(gòu)提出更高要求，如更為嚴格的資本充足率、杠桿限制、流動性和風險管理要求，由FSOC確定具體

12、的標準。為防范可能的系統(tǒng)性風險，委員會可在三分之二多數(shù)投票通過后，批準Fed對大型金融機構(gòu)強制分拆重組或資產(chǎn)剝離。委員會將在金融研究所專家的協(xié)助下，負責收集和分析金融信息，定期將得出的相關(guān)結(jié)果上報國會并公開披露。3、為解決“大而不能倒”問題，完善現(xiàn)有機制為降低金融機構(gòu)“大而不能倒”問題出現(xiàn)的可能性和對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的威脅，需要建立新的系統(tǒng)風險監(jiān)管框架，使Fed能夠監(jiān)管所有具有系統(tǒng)重要性的銀行和非銀行金融機構(gòu)。為限制大型金融機構(gòu)的高風險投機性金融套利，將場外金融衍生品納入監(jiān)管權(quán)限，采納“沃爾克規(guī)則（Volckerrule）”，具體為：限制從事自營性交易的主體，如銀行和控股公司；限制私募股權(quán)基金和

13、對沖基金的投資主體一銀行，投資總額不得超過其一級資本的3%;禁止銀行對銷售給客戶的金融產(chǎn)品做空或做多，以避免利益沖突。清盤系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)，重建清算機制，相應損失由股東及無擔保債權(quán)人承擔。一次性審計Fed在金融危機期間所實施的應急借款計劃。限制美國聯(lián)邦儲備委員會（Fed）的應急借款權(quán)，禁止Fed向私人公司發(fā)放緊急貸款，只有美國財政部長批準的貸款計劃才能實施，破產(chǎn)公司也不能參與其中。4、為抑制風險過度行為，監(jiān)督高管薪酬讓股東在高管薪酬問題上擁有更多的話語權(quán)，如董事選舉可以讓代理人參與，擁有的投票權(quán)可以不具約束力，具體說就是對管理層薪酬有建議權(quán)，但沒有強制權(quán)；由獨立人士構(gòu)成董事會下的薪酬委員會；

14、對于金融機構(gòu)不恰當、不謹慎的薪酬方案有權(quán)要求監(jiān)管機構(gòu)強行中止；針對薪酬結(jié)構(gòu)中所有的激勵要素，金融機構(gòu)應該及時披露；美國證監(jiān)會（SEC）對上市公司基于錯誤財務信息發(fā)放的高管薪酬，擁有追索權(quán)。5、為保護投資者利益，強化證券業(yè)監(jiān)管為保證投資顧問、金融經(jīng)紀人和評級公司的透明度和可靠性，要重新制定嚴格規(guī)定；把受托職責放在首位，經(jīng)紀人的自身利益要放在客戶利益之后；增加美國證監(jiān)會（SEC）的監(jiān)管經(jīng)費，以加強其監(jiān)管職能。新法案規(guī)定在SEC內(nèi)部設(shè)立監(jiān)管辦公室，專門針對信用評級機構(gòu)，提供年度監(jiān)管報告；評級機構(gòu)需要向其提供包括內(nèi)部運作、評級方法、歷史表現(xiàn)、報酬來源等在內(nèi)的更為完全的信息披露等；評級公司與被評級機構(gòu)和

15、承銷商間的利益關(guān)系要減弱，對跳槽至客戶方的評級公司人員進行離職審查；如評價公司的行為有惡意和輕率的，允許投資者訴訟；為減少監(jiān)管機構(gòu)和投資者對評級公司的依賴，投資者可以建立內(nèi)部信用評級標準；SEC對長期評級質(zhì)量低劣的機構(gòu)擁有摘牌的權(quán)利。（二）英國金融監(jiān)管體制的改革2009年7月8日，英國布朗政府公布改革金融市場白皮書，涉及對英國多個政府監(jiān)管部門進行全面改革，旨在防止金融危機再度在英國上演。然而2010年5月，英國由保守黨和自民黨組建的“聯(lián)合政府”執(zhí)政，早前的改革方案也隨之流產(chǎn)。新政府出臺了一系列金融監(jiān)管新方法一英國金融監(jiān)管的框架。2010年7月出臺了金融監(jiān)管新方法：判斷、焦點及穩(wěn)定；2011年2

16、月出臺了金融監(jiān)管新方法：構(gòu)建更強壯的系統(tǒng)7。但這些都處在征求意見稿階段，還沒有正式形成法案。具體法案爭取在兩年內(nèi)生效。1、成立金融政策委員會，實行宏觀審慎監(jiān)管將在英格蘭銀行（BE）內(nèi)部成立一個新的金融政策委員會（FinancialPolicyCommittee,FPC）,來監(jiān)視更大范圍內(nèi)的經(jīng)濟和金融風險確保英國金融系統(tǒng)穩(wěn)定。該委員會配置了特殊的宏觀審慎工具以此對所識別的風險和脆弱性采取相應的措施。為保證FPC能夠站在中央銀行的高度理解金融體系，其成員要求應為BE的高管，包括英格蘭銀行行長，兩名副行長（分別負責金融穩(wěn)定與貨幣政策），兩名英格蘭銀行高管。止匕外，為保證委員會的工作具有更寬泛的視角，

17、還有來自其他監(jiān)管機構(gòu)及市場本身的成員。將把FPC打造成為一個極具透明度及責任感的機構(gòu)，對英格蘭銀行董事會、英國財政部、英國議會負責。為宏觀審慎行動更為有效，應加強國際間協(xié)調(diào)。FPC將在國際上同樣關(guān)注系統(tǒng)性風險的監(jiān)管機構(gòu)合作，協(xié)調(diào)宏觀審慎政策。2、成立審慎監(jiān)管局，對單個金融機構(gòu)實行審慎監(jiān)管英格蘭銀行下設(shè)審慎監(jiān)管局（PrudentialRegulationAuthority,PRA）,實現(xiàn)對單個金融機構(gòu)如吸收存款機構(gòu)、保險公司及投資銀行的審慎監(jiān)管。目的就是協(xié)調(diào)整個體系的宏觀審慎監(jiān)管與對單個金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管，采用一種更加注重判斷的監(jiān)管方法監(jiān)管金融機構(gòu)，更好的識別風險，保持金融穩(wěn)定。PRA的構(gòu)成人員

18、為英格蘭銀行（BE）行長出任董事會主席，負責審慎監(jiān)管的副行長出任首席執(zhí)行官。英國政府通過將金融機構(gòu)層面的審慎監(jiān)管置于BE的管理下實現(xiàn)了把宏觀與微觀審慎監(jiān)管的責任集合在一個機構(gòu)中。這就解決了責任不清以及監(jiān)管權(quán)力不確定的問題。金融政策委員會（FPC）可以基于在宏觀審慎政策的職權(quán)范圍內(nèi)要求PRA監(jiān)管所有機構(gòu)，也可以建議修訂規(guī)則確保系統(tǒng)更穩(wěn)定。在操作上PRA可以監(jiān)督和管理單個金融機構(gòu)。它可以將機構(gòu)層面的信息提供給FPC,闡述出現(xiàn)的新風險帶給特定類型機構(gòu)的潛在影響網(wǎng)。PRA董事會制定全部規(guī)則。董事會將授權(quán)一個執(zhí)行委員會處理影響金融機構(gòu)的重大監(jiān)管決定，為保證了解機構(gòu)層面的監(jiān)管及監(jiān)督?jīng)Q策機制，也會邀請非執(zhí)行

19、董事。它的主要職能是平衡審慎監(jiān)管者的操作偏離，側(cè)重于監(jiān)管信息基礎(chǔ)上的判斷。在PRA內(nèi)部建立一種新的監(jiān)管文化中起到舉足輕重的作用。歐洲監(jiān)管局中代表英國的PRA在維護本國利益的基礎(chǔ)上，將加強同歐洲其他金融監(jiān)管機構(gòu)合作以解決大型、跨境金融機構(gòu)的監(jiān)管問題。3、成立消費者保護與市場監(jiān)管為解決審慎及商業(yè)行為監(jiān)管的矛盾，英國政府將建立成立一個專門的消費者保護與市場管理局（consumerprotectionandmarketsauthority,CPMA）負責提高金融市場和服務的信心。具有兩層含義：提高對英國金融市場誠信與效率的信心；保護消費者。CPMA將以保護消費者利益為己任，承擔起金融服務監(jiān)管局（FSA

20、）對有關(guān)所有機構(gòu)商業(yè)行為監(jiān)管與監(jiān)督的全部責任，將獨立監(jiān)督金融查弊官服務（FinancialOmbudsmanService消費者金鬲4教育機構(gòu)（ConsumerFinancialEducationBody）以及金融服務補償計劃（financialServicesCompensationScheme殍。CPMA內(nèi)部設(shè)立專門的市場部門，負責對批發(fā)市場參與行為的所有方面，以及市場基礎(chǔ)設(shè)施的各個組成部分（諸如投資交易所等）進行監(jiān)督。在新的歐洲證券與市場管理局中CPMA市場部門代表英國的利益。這種安排將重點發(fā)展消費者保護與市場誠信兩個領(lǐng)域，不僅有利于消費者和批發(fā)市場，而且有利于金融穩(wěn)定。（三）英美金融監(jiān)

21、管體制改革的相似之處1、把央行置于金融監(jiān)管中的核心位置英、美兩國的金融監(jiān)管法案在監(jiān)管架構(gòu)的改革上表現(xiàn)出明顯的趨同。二者金融監(jiān)管體制改革的主要特征就是突出央行在金融監(jiān)管中的核心作用，加強其統(tǒng)籌各個監(jiān)管部門的地位和作用。央行之所以被認為是主要金融機構(gòu)的理想監(jiān)管者，是因為其每天都密切地參與到向金融體系提供流動性的活動中。美國金融監(jiān)管體制改革法案賦予了Fed維護金融穩(wěn)定、對大型金融控股公司進行監(jiān)控和對金融業(yè)高管薪酬進行監(jiān)督的新使命。而英國也提出要改革現(xiàn)行的“三足鼎立”監(jiān)管體系，其中包括廢除在上次改革中成立的金融服務管理局（FSA）,將其監(jiān)管職能轉(zhuǎn)移給英國中央銀行（BE）。2、將所有系統(tǒng)重要性機構(gòu)納入監(jiān)

22、管美國提出建立跨部門的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，英國提出在央行內(nèi)設(shè)金融政策委員會，主要目的均在于增強宏觀審慎分析層面的溝通協(xié)調(diào)，強化應對系統(tǒng)性風險的能力。各國結(jié)合本國國情對監(jiān)管資源也進行了整合。美國將系統(tǒng)重要性機構(gòu)納入Fed的監(jiān)管范圍，擬將儲蓄機構(gòu)監(jiān)理署（OTS）的監(jiān)管職能在貨幣監(jiān)理署（OCC）、聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）和美國聯(lián)邦儲備局（Fed）之間重新分配，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC）被授權(quán)識別具有系統(tǒng)重要性的機構(gòu)、金融活動及金融市場基礎(chǔ)設(shè)施等，可以向Fed建議對系統(tǒng)重要性機構(gòu)實施更審慎的監(jiān)管標準。英國提出在央行之下新設(shè)審慎監(jiān)管局，負責對存款類機構(gòu)、投資銀行和保險公司等金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管。3、成立專門機構(gòu)以保護消費者的權(quán)益美國金融監(jiān)管改革中一個非常重要的內(nèi)容就是成立了消費者金融保護局（CFPB）,以加強消費者