1、第七章第七章2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理2本章內(nèi)容本章內(nèi)容認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資一一投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì)二二項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法三三無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)四四風(fēng)險(xiǎn)性項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)五五 企業(yè)投資企業(yè)投資是指企業(yè)對(duì)現(xiàn)有所持資金的一種運(yùn)用，一般是指企業(yè)對(duì)現(xiàn)有所持資金的一種運(yùn)用，一般包括項(xiàng)目投資和證券投資。包括項(xiàng)目投資和證券投資。 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資是一種生產(chǎn)性投資，主要指企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期生是一種生產(chǎn)性投資，主要指企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資。項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直產(chǎn)性資產(chǎn)的投資。項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)

2、期投資行為。 項(xiàng)目投資決定著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，項(xiàng)目投資決定著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，進(jìn)而決定著企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。進(jìn)而決定著企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。第一節(jié)第一節(jié) 認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資一、項(xiàng)目投資的概念一、項(xiàng)目投資的概念二、項(xiàng)目投資的內(nèi)容三、項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策過(guò)程四、項(xiàng)目投資評(píng)估的原理2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理5一、項(xiàng)目投資的概念一、項(xiàng)目投資的概念 企業(yè)的生產(chǎn)性投資企業(yè)的生產(chǎn)性投資一般可劃分為營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資和資本資一般可劃分為營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資和資本資產(chǎn)投資，其中資本資產(chǎn)就是指企業(yè)對(duì)內(nèi)投資所形成的長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，其中資本資產(chǎn)就是指企業(yè)對(duì)內(nèi)投資所形成的長(zhǎng)期資產(chǎn)，通產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資

3、產(chǎn)等。產(chǎn)，通產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等。 項(xiàng)目投資的主要特點(diǎn)有項(xiàng)目投資的主要特點(diǎn)有：（1 1）項(xiàng)目投資數(shù)額大；（）項(xiàng)目投資數(shù)額大；（2 2）項(xiàng)目投資涉及的時(shí)間較長(zhǎng)；（項(xiàng)目投資涉及的時(shí)間較長(zhǎng)；（3 3）項(xiàng)目投資不經(jīng)常發(fā)生；（）項(xiàng)目投資不經(jīng)常發(fā)生；（4 4）項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大。 基于項(xiàng)目投資的重要性，應(yīng)對(duì)整體投資項(xiàng)目建成后可能基于項(xiàng)目投資的重要性，應(yīng)對(duì)整體投資項(xiàng)目建成后可能取得的收益進(jìn)行科學(xué)的分析和預(yù)測(cè)，從而作出是否值得投資取得的收益進(jìn)行科學(xué)的分析和預(yù)測(cè)，從而作出是否值得投資的決策。由于項(xiàng)目投資的決策是通過(guò)投資預(yù)算進(jìn)行的，因此，的決策。由于項(xiàng)目投資的決策是通過(guò)投資預(yù)算進(jìn)行的，因此，項(xiàng)目

4、投資決策也稱(chēng)為項(xiàng)目投資決策也稱(chēng)為資本預(yù)算資本預(yù)算。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理6二、項(xiàng)目投資的內(nèi)容二、項(xiàng)目投資的內(nèi)容 項(xiàng)目投資主要分為項(xiàng)目投資主要分為新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資。 新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。整工業(yè)投資項(xiàng)目。 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)稱(chēng)固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于投簡(jiǎn)稱(chēng)固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資

5、本投入而不涉及周資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。轉(zhuǎn)資本的投入。 完整工業(yè)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目，其特點(diǎn)在于不僅包括固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且涉及流動(dòng)資金投資，甚至包括無(wú)形資產(chǎn)等其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投而且涉及流動(dòng)資金投資，甚至包括無(wú)形資產(chǎn)等其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。資。 更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)涵式擴(kuò)是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此涉及繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更新設(shè)備的財(cái)務(wù)選擇。大再生產(chǎn)，因此涉及繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更新設(shè)備的財(cái)務(wù)選擇。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理7三、項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策過(guò)程三、項(xiàng)目投

6、資的財(cái)務(wù)決策過(guò)程對(duì)任何投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)都應(yīng)包括以下對(duì)任何投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)都應(yīng)包括以下5 5個(gè)步驟：個(gè)步驟： （1 1）提出備選方案。在進(jìn)行投資可行性研究后，可提）提出備選方案。在進(jìn)行投資可行性研究后，可提出若干備選方案。出若干備選方案。 （2 2）估計(jì)各個(gè)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量。）估計(jì)各個(gè)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量。 （3 3）計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)。）計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)。 （4 4）價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)的比較。）價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)的比較。 （5 5）對(duì)已接受方案的再評(píng)價(jià)。對(duì)可行方案應(yīng)進(jìn)行再評(píng)）對(duì)已接受方案的再評(píng)價(jià)。對(duì)可行方案應(yīng)進(jìn)行再評(píng)價(jià)，編寫(xiě)評(píng)估報(bào)告，并作出相應(yīng)的投資預(yù)算，報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)。價(jià)，編寫(xiě)評(píng)

7、估報(bào)告，并作出相應(yīng)的投資預(yù)算，報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理8四、項(xiàng)目投資評(píng)估的原理四、項(xiàng)目投資評(píng)估的原理 判斷一個(gè)投資項(xiàng)目是否可行，應(yīng)看采取這個(gè)項(xiàng)目是否給判斷一個(gè)投資項(xiàng)目是否可行，應(yīng)看采取這個(gè)項(xiàng)目是否給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的增加。企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的增加。 若投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增若投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值將減少。加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值將減少。因此，只有期望收益率大于資本成本，投資方案就能給企業(yè)因此，只有期望收益率大于資本成本，投資方案就能給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的增加，并以此為依據(jù)采用凈現(xiàn)

8、值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)帶來(lái)價(jià)值的增加，并以此為依據(jù)采用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等多種技術(shù)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目投資方案進(jìn)行判斷和選擇。含報(bào)酬率等多種技術(shù)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目投資方案進(jìn)行判斷和選擇。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理9第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì)第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì)一一估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二二投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)三三現(xiàn)金流量的概念與類(lèi)型2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理10一、現(xiàn)金流量的概念與類(lèi)型一、現(xiàn)金流量的概念與類(lèi)型 （1 1）現(xiàn)金流入量，）現(xiàn)金流入量，它是指某項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增它是指某項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，即以產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、營(yíng)業(yè)外收入、項(xiàng)目終結(jié)時(shí)回收的固加額，即以產(chǎn)

9、品銷(xiāo)售收入、營(yíng)業(yè)外收入、項(xiàng)目終結(jié)時(shí)回收的固定資產(chǎn)余值和回收的流動(dòng)資金等形式所體現(xiàn)的現(xiàn)金流入。定資產(chǎn)余值和回收的流動(dòng)資金等形式所體現(xiàn)的現(xiàn)金流入。 （2 2）現(xiàn)金流出量，）現(xiàn)金流出量，是指某項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加是指某項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額，即以投資成本、付現(xiàn)成本、稅金、營(yíng)業(yè)外支出等形式體現(xiàn)額，即以投資成本、付現(xiàn)成本、稅金、營(yíng)業(yè)外支出等形式體現(xiàn)的現(xiàn)金流出。的現(xiàn)金流出。 （3 3）現(xiàn)金凈流量）現(xiàn)金凈流量是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。的差額。1. 1.現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向分類(lèi)現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向分類(lèi) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指在投資項(xiàng)目

10、周期內(nèi)由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)是指在投資項(xiàng)目周期內(nèi)由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的現(xiàn)金活動(dòng)的增量。金流入和現(xiàn)金流出的現(xiàn)金活動(dòng)的增量。這里的現(xiàn)金不僅包括各種這里的現(xiàn)金不僅包括各種貨幣現(xiàn)金，而且還包括投資項(xiàng)目所需的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。貨幣現(xiàn)金，而且還包括投資項(xiàng)目所需的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理11一、現(xiàn)金流量的概念與類(lèi)型一、現(xiàn)金流量的概念與類(lèi)型 （1 1）初始現(xiàn)金流量，）初始現(xiàn)金流量，通常是現(xiàn)金流出量，一般包括以下幾通常是現(xiàn)金流出量，一般包括以下幾個(gè)部分：固定資產(chǎn)上的投資、無(wú)形資產(chǎn)上的投資、墊支的流動(dòng)個(gè)部分：固定資產(chǎn)上的投資、無(wú)形資產(chǎn)上的投資、墊支的流動(dòng)資金、

11、其他與長(zhǎng)期投資有關(guān)的費(fèi)用等。資金、其他與長(zhǎng)期投資有關(guān)的費(fèi)用等。 （2 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，是營(yíng)業(yè)期間內(nèi)的每年的現(xiàn)金流入量和是營(yíng)業(yè)期間內(nèi)的每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。流入量主要指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，流出量是指現(xiàn)金流出量的差額。流入量主要指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，流出量是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的所得稅。一個(gè)投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的所得稅。一個(gè)投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量可用下式計(jì)算：可用下式計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 （3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量，）終結(jié)現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金流是投資項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，通常為現(xiàn)金

12、流入量。一般包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變量，通常為現(xiàn)金流入量。一般包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變現(xiàn)收入、原有墊支的各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回等。現(xiàn)收入、原有墊支的各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回等。2. 2.現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間分類(lèi)現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間分類(lèi)2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理12二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題 通常來(lái)說(shuō)，差異成本、未來(lái)成本、可避免成本、重置成本、通常來(lái)說(shuō)，差異成本、未來(lái)成本、可避免成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本是相關(guān)成本，而沉沒(méi)成本、賬面成本、不可避免成本機(jī)會(huì)成本是相關(guān)成本，而沉沒(méi)成本、賬面成本、不可避免成本通常是非相關(guān)成本，不應(yīng)予

13、以考慮。通常是非相關(guān)成本，不應(yīng)予以考慮。1. 1.要考慮相關(guān)成本要考慮相關(guān)成本2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理13二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題（1）所得稅對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響）所得稅對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響 在考慮所得稅的情況下：在考慮所得稅的情況下：2. 2.要考慮所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響要考慮所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 在處置固定資產(chǎn)時(shí)會(huì)涉及免稅和補(bǔ)稅的問(wèn)題。固定資產(chǎn)殘?jiān)谔幹霉潭ㄙY產(chǎn)時(shí)會(huì)涉及免稅和補(bǔ)稅的問(wèn)題。固定資產(chǎn)殘值及提前更新固定資產(chǎn)的變價(jià)收入與賬面凈值不相等時(shí)，其差值及提前更新固定資產(chǎn)的變價(jià)收入與賬面凈值不相等時(shí)，其差額也影響納稅所得。當(dāng)投資項(xiàng)目到期，

14、其固定資產(chǎn)殘值可以變額也影響納稅所得。當(dāng)投資項(xiàng)目到期，其固定資產(chǎn)殘值可以變賣(mài)，若預(yù)計(jì)殘值清理凈收入低于固定資產(chǎn)的賬面凈值，則可扣賣(mài)，若預(yù)計(jì)殘值清理凈收入低于固定資產(chǎn)的賬面凈值，則可扣減所得稅，從而增加現(xiàn)金流量。在更新決策中，處置舊設(shè)備的減所得稅，從而增加現(xiàn)金流量。在更新決策中，處置舊設(shè)備的變賣(mài)收入如果低于舊設(shè)備的賬面凈值，可扣減所得稅，從而增變賣(mài)收入如果低于舊設(shè)備的賬面凈值，可扣減所得稅，從而增加現(xiàn)金流量。加現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理14二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題（2）折舊對(duì)營(yíng)業(yè)

15、現(xiàn)金流量的影響）折舊對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響 折舊和攤銷(xiāo)是成本的一部分，是非付現(xiàn)成本，有抵稅作用。折舊和攤銷(xiāo)是成本的一部分，是非付現(xiàn)成本，有抵稅作用。由此少納的所得稅稅金稱(chēng)為折舊和攤銷(xiāo)節(jié)稅額。在不考慮攤銷(xiāo)由此少納的所得稅稅金稱(chēng)為折舊和攤銷(xiāo)節(jié)稅額。在不考慮攤銷(xiāo)費(fèi)用的情況下，節(jié)稅額的計(jì)算：費(fèi)用的情況下，節(jié)稅額的計(jì)算：2. 2.要考慮所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響要考慮所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響所得稅稅率折舊額折舊節(jié)稅額折舊營(yíng)業(yè)成本付現(xiàn)成本折舊付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)成本折舊凈利潤(rùn)折舊所得稅營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入所得稅折舊營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入所得稅付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意

16、的問(wèn)題（2）折舊對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響）折舊對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響2. 2.要考慮所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響要考慮所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響所得稅稅率折舊所得稅稅率付現(xiàn)成本所得稅稅率營(yíng)業(yè)收入折舊所得稅稅率折舊）付現(xiàn)成本（營(yíng)業(yè)收入折舊所得稅稅率營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入折舊所得稅稅率稅前利潤(rùn)折舊凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量11111二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題3. 3.要考慮營(yíng)運(yùn)資金對(duì)投資方案的影響要考慮營(yíng)運(yùn)資金對(duì)投資方案的影響 一個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)后，存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的需一個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)后，存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求隨之增加，同時(shí)應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)增加，求隨之增加，同時(shí)應(yīng)付賬款

17、等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)增加，因此，投因此，投資項(xiàng)目建成后，必須墊支一定的營(yíng)運(yùn)資金才能投入運(yùn)營(yíng)，這資項(xiàng)目建成后，必須墊支一定的營(yíng)運(yùn)資金才能投入運(yùn)營(yíng)，這些與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營(yíng)運(yùn)資些與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。另外，在營(yíng)業(yè)期間，由于銷(xiāo)量的變另外，在營(yíng)業(yè)期間，由于銷(xiāo)量的變動(dòng)，可能會(huì)增加投入營(yíng)運(yùn)資金，因此，要牢記墊支及收回營(yíng)動(dòng)，可能會(huì)增加投入營(yíng)運(yùn)資金，因此，要牢記墊支及收回營(yíng)運(yùn)資金估計(jì)的原則也是增量現(xiàn)金流量的原則。運(yùn)資金估計(jì)的原則也是增量現(xiàn)金流量的原則。 二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題4. 4.

18、要考慮投資方案對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響要考慮投資方案對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響 在估計(jì)一個(gè)新的投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，還要考慮它的在估計(jì)一個(gè)新的投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，還要考慮它的實(shí)施對(duì)企業(yè)其他部門(mén)所產(chǎn)生的影響。這種影響主要有兩種，實(shí)施對(duì)企業(yè)其他部門(mén)所產(chǎn)生的影響。這種影響主要有兩種， 一是新項(xiàng)目與企業(yè)原有項(xiàng)目之間是互補(bǔ)關(guān)系，一是新項(xiàng)目與企業(yè)原有項(xiàng)目之間是互補(bǔ)關(guān)系，即新項(xiàng)目即新項(xiàng)目投產(chǎn)后會(huì)導(dǎo)致原有產(chǎn)品銷(xiāo)量的增加，那么應(yīng)將這部分由于銷(xiāo)投產(chǎn)后會(huì)導(dǎo)致原有產(chǎn)品銷(xiāo)量的增加，那么應(yīng)將這部分由于銷(xiāo)量增長(zhǎng)而增加的收益計(jì)入新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；量增長(zhǎng)而增加的收益計(jì)入新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量； 二是新項(xiàng)目與企業(yè)原有項(xiàng)目之間是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，二是新

19、項(xiàng)目與企業(yè)原有項(xiàng)目之間是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，即新項(xiàng)目即新項(xiàng)目投產(chǎn)后會(huì)導(dǎo)致原有產(chǎn)品銷(xiāo)量的下降，那么應(yīng)將這部分由于銷(xiāo)投產(chǎn)后會(huì)導(dǎo)致原有產(chǎn)品銷(xiāo)量的下降，那么應(yīng)將這部分由于銷(xiāo)量下降而減少的收益從新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量中剔除。量下降而減少的收益從新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量中剔除。 建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期建設(shè)建設(shè)起點(diǎn)起點(diǎn)投產(chǎn)日投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn) 建設(shè)期（記為建設(shè)期（記為S），生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（記為），生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（記為P），項(xiàng)目計(jì)），項(xiàng)目計(jì)算期（記為算期（記為n），則三者之間的關(guān)系為：），則三者之間的關(guān)系為：PSn即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期建設(shè)期項(xiàng)目計(jì)算期 確定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期有確定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一個(gè)是項(xiàng)目的一個(gè)是項(xiàng)目的自然壽命

20、，自然壽命，另一個(gè)是項(xiàng)目的另一個(gè)是項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)濟(jì)壽命濟(jì)壽命。從理論上講，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期應(yīng)采用項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命標(biāo)準(zhǔn)。從理論上講，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期應(yīng)采用項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命標(biāo)準(zhǔn)。二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題二、估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題5. 5.要注意項(xiàng)目計(jì)算期對(duì)現(xiàn)金流量的影響要注意項(xiàng)目計(jì)算期對(duì)現(xiàn)金流量的影響2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理19三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 本節(jié)簡(jiǎn)化了現(xiàn)金流量的計(jì)算過(guò)程。本節(jié)簡(jiǎn)化了現(xiàn)金流量的計(jì)算過(guò)程。 （1 1）假設(shè)在估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，）假設(shè)在估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，不論是自有資金還是不論是自有資金還是借入資金，都將其視為自有資金，不考慮利息。借入資金，都將其

21、視為自有資金，不考慮利息。 （2 2）項(xiàng)目的原始總投資項(xiàng)目的原始總投資不論是一次性投入還是分次投入，不論是一次性投入還是分次投入，均假設(shè)它們是在建設(shè)期內(nèi)投入的。均假設(shè)它們是在建設(shè)期內(nèi)投入的。 （3 3）假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限或使用年限與其經(jīng)假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限或使用年限與其經(jīng)營(yíng)期相同。營(yíng)期相同。 （4 4）假設(shè)現(xiàn)金流量所涉及的價(jià)值指標(biāo)，不論是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還假設(shè)現(xiàn)金流量所涉及的價(jià)值指標(biāo)，不論是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)處理。是時(shí)期指標(biāo)，均按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)處理。建設(shè)投資在建設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生，墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)

22、生，墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目均在年末發(fā)生，項(xiàng)目最終現(xiàn)成本、折舊、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目均在年末發(fā)生，項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理、回收流動(dòng)資金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期最后一年末。報(bào)廢或清理、回收流動(dòng)資金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期最后一年末。 三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)【例例7.17.1】羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，設(shè)備價(jià)值羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，設(shè)備價(jià)值5050萬(wàn)元，在期初一萬(wàn)元，在期初一次投入，使用壽命次投入，使用壽命5 5年，直線法計(jì)提折舊，期末無(wú)殘值。期

23、初墊支營(yíng)年，直線法計(jì)提折舊，期末無(wú)殘值。期初墊支營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)資金5 5萬(wàn)元，在終結(jié)點(diǎn)回收。使用該設(shè)備每年給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元，在終結(jié)點(diǎn)回收。使用該設(shè)備每年給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入3030萬(wàn)元，付現(xiàn)成本萬(wàn)元，付現(xiàn)成本1818萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅稅率為萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅稅率為25%25%，則羽佳公司該，則羽佳公司該項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示：項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示：年份012345固定資產(chǎn)投資-50墊支營(yíng)運(yùn)資金-5營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量11.511.511.511.511.5固定資產(chǎn)殘值0營(yíng)運(yùn)資金回收5合計(jì)-5511.511.511.511.516.5三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)

24、【例例7.27.2】段潔公司某項(xiàng)目投資總額為段潔公司某項(xiàng)目投資總額為150150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資資110110萬(wàn)元，建設(shè)期為萬(wàn)元，建設(shè)期為2 2年，于建設(shè)起點(diǎn)分年，于建設(shè)起點(diǎn)分2 2年平均投入。無(wú)形資年平均投入。無(wú)形資產(chǎn)投資產(chǎn)投資2020萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。流動(dòng)資金投資萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。流動(dòng)資金投資2020萬(wàn)元，萬(wàn)元，于投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)墊付。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期于投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)墊付。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期1010年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)有提折舊，期滿(mǎn)有1010萬(wàn)元凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)于投產(chǎn)開(kāi)始后分萬(wàn)元凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)于投產(chǎn)開(kāi)始后分5 5年平年平均攤銷(xiāo)，流

25、動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回，另外，預(yù)計(jì)均攤銷(xiāo)，流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回，另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5 5年每年可獲得年每年可獲得4040萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，并發(fā)生萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，并發(fā)生3838萬(wàn)萬(wàn)元的總營(yíng)業(yè)成本；后元的總營(yíng)業(yè)成本；后5 5年每年可獲得年每年可獲得6060萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，發(fā)生萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，發(fā)生4040萬(wàn)元的付現(xiàn)成本。所得稅稅率為萬(wàn)元的付現(xiàn)成本。所得稅稅率為25%25%，則段潔公司該項(xiàng)目投資，則段潔公司該項(xiàng)目投資所涉及的現(xiàn)金流量估算如下：所涉及的現(xiàn)金流量估算如下：（1 1）建設(shè)期現(xiàn)金流量的估計(jì)）建設(shè)期現(xiàn)金流量的估計(jì)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)2055752055210NCF

26、NCFNCF（2 2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的估計(jì)）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的估計(jì)萬(wàn)萬(wàn)）（萬(wàn)）（萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)）萬(wàn)（萬(wàn)萬(wàn)無(wú)形資產(chǎn)年攤銷(xiāo)額萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)固定資產(chǎn)年折舊額5 .17%2510%25140%251605 .15410%2513840452010101011011873NCFNCF（3 3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量的估計(jì)）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量的估計(jì)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)5 .4710205 .1712NCF2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理23第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法 對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類(lèi)：對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類(lèi)： 一類(lèi)是貼現(xiàn)指標(biāo)，一類(lèi)是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，

27、包即考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，包括動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率等；括動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率等； 另一類(lèi)是非貼現(xiàn)指標(biāo)另一類(lèi)是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的，即沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，包括投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等。指標(biāo)，包括投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等。 根據(jù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)別，根據(jù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)別，投資項(xiàng)目決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方投資項(xiàng)目決策的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法，也可分為貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩法，也可分為貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。種。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理24 1. 1.投資回收期法投資回收期法一、項(xiàng)

28、目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法 投資回收期投資回收期是指收回全部原始投資所需要的時(shí)間。投資是指收回全部原始投資所需要的時(shí)間。投資回收期法是過(guò)去評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目常用的方法。但是沒(méi)有考慮貨回收期法是過(guò)去評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目常用的方法。但是沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有回收期以后的現(xiàn)金流量，只作為輔助方幣時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有回收期以后的現(xiàn)金流量，只作為輔助方法使用。法使用。（1）投資回收期的概念）投資回收期的概念2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理25 1. 1.投資回收期法投資回收期法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法 如果原始投資一次支出，每年期望現(xiàn)金凈流量相等，則：如果原始投資一

29、次支出，每年期望現(xiàn)金凈流量相等，則：（2）投資回收期的計(jì)算方法）投資回收期的計(jì)算方法每年現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期 【例例7.37.3】某投資項(xiàng)目的投資總額為某投資項(xiàng)目的投資總額為500500萬(wàn)元，在期初一次投萬(wàn)元，在期初一次投入，該項(xiàng)目使用壽命為入，該項(xiàng)目使用壽命為5 5年，每年現(xiàn)金凈流量為年，每年現(xiàn)金凈流量為150150萬(wàn)元，則萬(wàn)元，則該項(xiàng)投資的回收期計(jì)算如下：該項(xiàng)投資的回收期計(jì)算如下：年每年現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期33.31505002022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理26 1. 1.投資回收期法投資回收期法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法 如果營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

30、每年不等或原始投資是分次投入，如果營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量每年不等或原始投資是分次投入，需要按時(shí)間順序?qū)Ω髂甑钠谕F(xiàn)金流量進(jìn)行累計(jì)，累計(jì)額達(dá)需要按時(shí)間順序?qū)Ω髂甑钠谕F(xiàn)金流量進(jìn)行累計(jì)，累計(jì)額達(dá)到原始投資額時(shí)的時(shí)間即為投資回收期。到原始投資額時(shí)的時(shí)間即為投資回收期。（2）投資回收期的計(jì)算方法）投資回收期的計(jì)算方法【例例7.47.4】某投資項(xiàng)目的投資總額為某投資項(xiàng)目的投資總額為500500萬(wàn)元，使用壽命為萬(wàn)元，使用壽命為5 5年，年，第第1 1年到第年到第5 5年每年的現(xiàn)金凈流量分別為：年每年的現(xiàn)金凈流量分別為：130130萬(wàn)、萬(wàn)、180180萬(wàn)、萬(wàn)、140140萬(wàn)、萬(wàn)、200200萬(wàn)、萬(wàn)、170170萬(wàn)，

31、則該項(xiàng)投資的回收期計(jì)算如下：萬(wàn)，則該項(xiàng)投資的回收期計(jì)算如下：年投資回收期25.3200503年的現(xiàn)金凈流量第年尚未收回的投資額在第投資回收期1MMM2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理27 1. 1.投資回收期法投資回收期法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法 在采用投資回收期法決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求在采用投資回收期法決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求回收投資的年限?；厥胀顿Y的年限。在方案選擇時(shí)，應(yīng)接受投資回收期小于要在方案選擇時(shí)，應(yīng)接受投資回收期小于要求年限的項(xiàng)目。如果僅以投資回收期作為標(biāo)準(zhǔn)，不同方案在求年限的項(xiàng)目。如果僅以投資回收期作為標(biāo)準(zhǔn)，不同方案在比較時(shí)，投資回收期越

32、短，方案越有利。比較時(shí)，投資回收期越短，方案越有利。 方法優(yōu)點(diǎn)：方法優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易為決策者理解；計(jì)算簡(jiǎn)便，易為決策者理解；缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：忽視了忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，可能令企貨幣時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，可能令企業(yè)接受短期項(xiàng)目，而放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。業(yè)接受短期項(xiàng)目，而放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。（3）投資回收期法決策的基本法則）投資回收期法決策的基本法則2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理28 2. 2.會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法 會(huì)計(jì)收益率法，會(huì)計(jì)收益率法，又稱(chēng)為平均會(huì)計(jì)收益率法或平均會(huì)計(jì)報(bào)酬又稱(chēng)為

33、平均會(huì)計(jì)收益率法或平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法。它是指投資項(xiàng)目的年平均賬面利潤(rùn)與原始投資額的比值。率法。它是指投資項(xiàng)目的年平均賬面利潤(rùn)與原始投資額的比值。（1）會(huì)計(jì)收益率的概念）會(huì)計(jì)收益率的概念（2）會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算方法）會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算方法 它的計(jì)算方法有多種，年平均賬面利潤(rùn)可以根據(jù)需要采它的計(jì)算方法有多種，年平均賬面利潤(rùn)可以根據(jù)需要采用用年平均利潤(rùn)、年平均息稅前利潤(rùn)、年平均銷(xiāo)售利潤(rùn)年平均利潤(rùn)、年平均息稅前利潤(rùn)、年平均銷(xiāo)售利潤(rùn)等，實(shí)等，實(shí)務(wù)中務(wù)中多采用年平均凈利潤(rùn)。多采用年平均凈利潤(rùn)。原始投資額年平均凈利潤(rùn)會(huì)計(jì)收益率 一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法【例例7.57.5】某投資項(xiàng)目的投

34、資總額為某投資項(xiàng)目的投資總額為500500萬(wàn)元，使用壽命為萬(wàn)元，使用壽命為5 5年，年，第第1 1年到第年到第5 5年每年的凈利潤(rùn)分別為：年每年的凈利潤(rùn)分別為：130130萬(wàn)、萬(wàn)、180180萬(wàn)、萬(wàn)、140140萬(wàn)、萬(wàn)、200200萬(wàn)、萬(wàn)、170170萬(wàn)，則該項(xiàng)投資的會(huì)計(jì)收益率計(jì)算如下：萬(wàn)，則該項(xiàng)投資的會(huì)計(jì)收益率計(jì)算如下：%8 .325005)170200140180130(原始投資額年平均凈利潤(rùn)會(huì)計(jì)收益率2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理30 2. 2.會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法一、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法 在采用會(huì)計(jì)收益率法決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)在采用會(huì)計(jì)收益率

35、法決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率。在決策時(shí)，只要投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率到的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率。在決策時(shí)，只要投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率超過(guò)企業(yè)事前確定的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率，即應(yīng)予采納；反之，投超過(guò)企業(yè)事前確定的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率，即應(yīng)予采納；反之，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率低于目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率，即應(yīng)予以否決。資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率低于目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率，即應(yīng)予以否決。 方法優(yōu)點(diǎn)：方法優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易為決策者理解，也考慮整體項(xiàng)目計(jì)算簡(jiǎn)便，易為決策者理解，也考慮整體項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)。壽命期的全部利潤(rùn)。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，方法使用沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，方法使用的是賬面收益而非現(xiàn)金流量。的是賬面收

36、益而非現(xiàn)金流量。（3）會(huì)計(jì)收益率法決策的基本法則）會(huì)計(jì)收益率法決策的基本法則2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理31 1. 1.動(dòng)態(tài)投資回收期法動(dòng)態(tài)投資回收期法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 投資回收期，若考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折投資回收期，若考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，那么計(jì)算出來(lái)的投資回收期，稱(chēng)為現(xiàn)，那么計(jì)算出來(lái)的投資回收期，稱(chēng)為動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期。它就它就是使投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其原始投資額所需要的時(shí)間。是使投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其原始投資額所需要的時(shí)間。（1）動(dòng)態(tài)投資回收期的概念）動(dòng)態(tài)投資回收期的概念（2）動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)

37、算方法）動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算方法 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期是投資項(xiàng)目在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，是投資項(xiàng)目在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，收回全部原始投資所需要的時(shí)間，即在給定折現(xiàn)率的前提下，收回全部原始投資所需要的時(shí)間，即在給定折現(xiàn)率的前提下，能使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的年限。若假定所有的投資額都在期初一能使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的年限。若假定所有的投資額都在期初一次投入，則次投入，則CkNCFnttt11【例例7.67.6】某投資項(xiàng)目的投資總額為某投資項(xiàng)目的投資總額為500500萬(wàn)元，在期初一次投入，萬(wàn)元，在期初一次投入，該項(xiàng)目使用壽命為該項(xiàng)目使用壽命為5 5年，第年，第1 1年到第年到第5 5年每年的凈

38、現(xiàn)金流量分別為：年每年的凈現(xiàn)金流量分別為：130130萬(wàn)、萬(wàn)、180180萬(wàn)、萬(wàn)、140140萬(wàn)、萬(wàn)、200200萬(wàn)、萬(wàn)、170170萬(wàn)，折現(xiàn)率為萬(wàn)，折現(xiàn)率為10%10%，則該項(xiàng)，則該項(xiàng)投資的動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算如下：投資的動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算如下：二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法年限012345初始投資-500凈現(xiàn)金流量130180140200170現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.6209現(xiàn)值-500118.183148.752105.182136.6105.553累計(jì)現(xiàn)值-500-381.817-233.065-127.8838.717（年）動(dòng)態(tài)投

39、資回收期94. 36 .136883.12732022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理33 1. 1.動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，是對(duì)投資動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，是對(duì)投資回收期的一種改進(jìn)。回收期的一種改進(jìn)。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：動(dòng)態(tài)投資回收期仍沒(méi)有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量動(dòng)態(tài)投資回收期仍沒(méi)有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量狀況。因而，很少有企業(yè)只憑動(dòng)態(tài)投資回收期法對(duì)投資項(xiàng)目做狀況。因而，很少有企業(yè)只憑動(dòng)態(tài)投資回收期法對(duì)投資項(xiàng)目做出最終的選擇。出最終的選擇。（3）動(dòng)態(tài)投資回收期法決策的評(píng)價(jià)）動(dòng)態(tài)投資回收期法決

40、策的評(píng)價(jià)2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理34 2. 2.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指特定方案未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額是指特定方案未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值可能為正值、負(fù)值或零。現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值可能為正值、負(fù)值或零。（1）凈現(xiàn)值的概念）凈現(xiàn)值的概念（2）凈現(xiàn)值的計(jì)算方法）凈現(xiàn)值的計(jì)算方法ntttntttkCkNCFNPV0111【例例7.77.7】盧虹公司有以下盧虹公司有以下A A、B B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，折現(xiàn)率為兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，折現(xiàn)率為10%10%，A A方案各年的現(xiàn)金流量如下表所示：方案各

41、年的現(xiàn)金流量如下表所示：二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法年限年限0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-4 -4萬(wàn)萬(wàn)墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金0 0營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值0 0營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收0 0合計(jì)合計(jì)-40-40萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)A A投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算：元萬(wàn)萬(wàn)4 .928045%,10,/3 . 1APNPVAB B方案各年的現(xiàn)金流量如下表所示：方案

42、各年的現(xiàn)金流量如下表所示：年限年限0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-1.5-1.5萬(wàn)萬(wàn)-2 -2萬(wàn)萬(wàn)墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金-1 -1萬(wàn)萬(wàn)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1.41.4萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.51.5萬(wàn)萬(wàn)1.21.2萬(wàn)萬(wàn)固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值0.30.3萬(wàn)萬(wàn)營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收1 1萬(wàn)萬(wàn)合計(jì)合計(jì)-1.5-1.5萬(wàn)萬(wàn)-3 -3萬(wàn)萬(wàn)1.41.4萬(wàn)萬(wàn)1.31.3萬(wàn)萬(wàn)1.51.5萬(wàn)萬(wàn)2.52.5萬(wàn)萬(wàn)（元）萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)48315 . 11%,10,/35%,10,/5 . 24%,10,/5 . 13%,10,/3 . 12%,10,/4 . 1FPFPFPFPF

43、PNPVBB B投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算：2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理37 2. 2.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 凈現(xiàn)值為正數(shù)，即凈現(xiàn)值大于凈現(xiàn)值為正數(shù)，即凈現(xiàn)值大于0 0，表明投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)，表明投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加企業(yè)價(jià)值，應(yīng)予以采納。酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加企業(yè)價(jià)值，應(yīng)予以采納。當(dāng)凈現(xiàn)值為零或小于零時(shí)，表明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于或等于當(dāng)凈現(xiàn)值為零或小于零時(shí)，表明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于或等于資本成本，該項(xiàng)目將減少或不改變企業(yè)價(jià)值，應(yīng)予以放棄。資本成本，該項(xiàng)目將減少或不改變企業(yè)價(jià)值，應(yīng)予以放棄。 如果

44、存在若干個(gè)凈現(xiàn)值大于零的互斥方案，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值如果存在若干個(gè)凈現(xiàn)值大于零的互斥方案，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案；如果這些凈現(xiàn)值大于零的方案是獨(dú)立方案，則在最大的方案；如果這些凈現(xiàn)值大于零的方案是獨(dú)立方案，則在資金能夠保證的前提下，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值之和最大的組合方案。資金能夠保證的前提下，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值之和最大的組合方案。 方法優(yōu)點(diǎn)：方法優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值增量。案給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值增量。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率?？赡苓_(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。（3）凈現(xiàn)值法決策的評(píng)價(jià)）凈現(xiàn)值法

45、決策的評(píng)價(jià)【例例7.87.8】羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目的原始投資為羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目的原始投資為4040萬(wàn)元，在期初一次投入，壽命期為萬(wàn)元，在期初一次投入，壽命期為5 5年，每年現(xiàn)金凈流量為年，每年現(xiàn)金凈流量為1212萬(wàn)萬(wàn)元，資本成本率為元，資本成本率為10%10%，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：（萬(wàn)元）49.5405%,10,/12APNPV由于該項(xiàng)目由于該項(xiàng)目NPV0NPV0，則投資該項(xiàng)目是有利的，應(yīng)予以采納。，則投資該項(xiàng)目是有利的，應(yīng)予以采納。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理39 3. 3.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的

46、貼現(xiàn)法 現(xiàn)值指數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)，亦稱(chēng)現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益與成本亦稱(chēng)現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益與成本比率等，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率等，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值?，F(xiàn)值指數(shù)可能大于比值?，F(xiàn)值指數(shù)可能大于1 1、小于、小于1 1或等于或等于1. 1.（1）現(xiàn)值指數(shù)的概念）現(xiàn)值指數(shù)的概念（2）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法ntttntttkCkNCFPI0111【例例7.97.9】羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目的原始投資為羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目的原始投資為4040萬(wàn)元，在期初一次投入，壽命期為萬(wàn)元，在期初一次投入，壽命期

47、為5 5年，每年現(xiàn)金凈流量為年，每年現(xiàn)金凈流量為1212萬(wàn)萬(wàn)元，資本成本率為元，資本成本率為10%10%，該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為：，該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為：二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法14.1405%,10,/12APPI根據(jù)例根據(jù)例7.77.7所提供的資料計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)：所提供的資料計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)：23.145%,10,/3 .1萬(wàn)萬(wàn)APPIA11. 15 . 11%,10,/35%,10,/5 . 24%,10,/5 . 13%,10,/3 . 12%,10,/4 . 1萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)萬(wàn)FPFPFPFPFPPIB2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理41 3. 3.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法

48、二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 現(xiàn)值指數(shù)大于現(xiàn)值指數(shù)大于1 1，表明投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于，表明投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，應(yīng)予以采納。未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，應(yīng)予以采納。如現(xiàn)值指數(shù)小于或等于如現(xiàn)值指數(shù)小于或等于1 1，表明投資項(xiàng)目不應(yīng)予以采納。表明投資項(xiàng)目不應(yīng)予以采納。 現(xiàn)值指數(shù)可以看成現(xiàn)值指數(shù)可以看成1 1元的原始投資期望獲得的價(jià)值，是相元的原始投資期望獲得的價(jià)值，是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率，即獲利能力。對(duì)數(shù)，反映投資的效率，即獲利能力。在互斥方案的評(píng)價(jià)中，在互斥方案的評(píng)價(jià)中，當(dāng)采用凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法出現(xiàn)不一樣的決策時(shí)，仍應(yīng)以?xún)舢?dāng)采用凈現(xiàn)值法與現(xiàn)

49、值指數(shù)法出現(xiàn)不一樣的決策時(shí)，仍應(yīng)以?xún)衄F(xiàn)值法的結(jié)果為準(zhǔn)?，F(xiàn)值法的結(jié)果為準(zhǔn)。因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)只代表獲得收益的能力而不因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際獲得的財(cái)富，而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效代表實(shí)際獲得的財(cái)富，而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，更符合企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。益，更符合企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。（3）現(xiàn)值指數(shù)法決策的基本法則）現(xiàn)值指數(shù)法決策的基本法則2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理42 4. 4.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率，也稱(chēng)為內(nèi)部收益率，是指能夠使項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)也稱(chēng)為內(nèi)部收益率，是指能夠使項(xiàng)

50、目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是金凈流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）內(nèi)含報(bào)酬率的概念）內(nèi)含報(bào)酬率的概念（2）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法ntttntttkCkNCF01112022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理43 4. 4.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法（2）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法 A.A.各年的現(xiàn)金凈流量相等的情況下各年的現(xiàn)金凈流量相等的情況下 如果經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建如果經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量

51、相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：NCFniAPniAPNCF投資總額投資總額,/,/二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法【例例7.107.10】羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目的原始投資為羽佳公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資，該項(xiàng)目的原始投資為4040萬(wàn)元，在期初一次投入，壽命期為萬(wàn)元，在期初一次投入，壽命期為5 5年，每年現(xiàn)金凈流量為年，每年現(xiàn)金凈流量為1212萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為：萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為：3333. 31240,/NCFniAP投資總額查表可知查表可知（P/A,15%,5P/A,15%,5）=3.3522,

52、=3.3522, （P/A,16%,5P/A,16%,5）=3.2743=3.2743%2365.153522. 32743. 33522. 33333. 3%15%16%15ii2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理45 4. 4.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法（2）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算方法B.B.各年的現(xiàn)金凈流量不相等的情況下各年的現(xiàn)金凈流量不相等的情況下 在這種情況下，只能采用逐步測(cè)試法，即通過(guò)多次測(cè)試，在這種情況下，只能采用逐步測(cè)試法，即通過(guò)多次測(cè)試，尋找出使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值一正一負(fù)相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后用尋找出使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值一正一負(fù)相鄰的兩

53、個(gè)折現(xiàn)率，然后用內(nèi)差法求出內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)差法求出內(nèi)含報(bào)酬率。2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理46二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 只要內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的資本成本或要求的最低投資只要內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的資本成本或要求的最低投資報(bào)酬率，應(yīng)予采納。報(bào)酬率，應(yīng)予采納。若內(nèi)含報(bào)酬率等于或小于項(xiàng)目的資本成若內(nèi)含報(bào)酬率等于或小于項(xiàng)目的資本成本或要求的最低投資報(bào)酬率，應(yīng)予放棄。本或要求的最低投資報(bào)酬率，應(yīng)予放棄。 內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目本內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率，但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。身的報(bào)酬率，但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜

54、。（3）內(nèi)含收益率法決策的評(píng)價(jià)）內(nèi)含收益率法決策的評(píng)價(jià) 4. 4.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理47二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法二、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法 依據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，結(jié)論通依據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，結(jié)論通常也是相同的。但由于兩種方法內(nèi)在的假設(shè)條件不一樣，凈現(xiàn)常也是相同的。但由于兩種方法內(nèi)在的假設(shè)條件不一樣，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法之間仍然存在著一些重大區(qū)別。值法與內(nèi)含報(bào)酬率法之間仍然存在著一些重大區(qū)別。凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法各自所假設(shè)的資金再投資收益率存在差異。凈與內(nèi)含報(bào)酬率法各自所假設(shè)的資金再投資收益率存在差異。凈現(xiàn)

55、值法再投資收益率是其資本成本，而內(nèi)含報(bào)酬率法假設(shè)的再現(xiàn)值法再投資收益率是其資本成本，而內(nèi)含報(bào)酬率法假設(shè)的再投資收益率則是內(nèi)含報(bào)酬率。投資收益率則是內(nèi)含報(bào)酬率。從財(cái)務(wù)估價(jià)的角度講，凈現(xiàn)值法從財(cái)務(wù)估價(jià)的角度講，凈現(xiàn)值法所隱含的再投資收益率假設(shè)是合理的，因?yàn)橹灰@得高于資本所隱含的再投資收益率假設(shè)是合理的，因?yàn)橹灰@得高于資本成本的收益率水平，就可以保障企業(yè)價(jià)值的增加。成本的收益率水平，就可以保障企業(yè)價(jià)值的增加。因此，當(dāng)采因此，當(dāng)采用內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法出現(xiàn)不一樣的決策結(jié)果時(shí)，仍應(yīng)以用內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法出現(xiàn)不一樣的決策結(jié)果時(shí)，仍應(yīng)以?xún)衄F(xiàn)值法的結(jié)果為準(zhǔn)。凈現(xiàn)值法的結(jié)果為準(zhǔn)。（3）內(nèi)含收益率法決策

56、的評(píng)價(jià)）內(nèi)含收益率法決策的評(píng)價(jià) 4. 4.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理48第四節(jié)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)第四節(jié)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)一一新建固定資產(chǎn)投資決策二二固定資產(chǎn)更新決策三三無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策應(yīng)注意的問(wèn)題2022-4-21財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理49一、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策應(yīng)注意的問(wèn)題一、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策應(yīng)注意的問(wèn)題 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，是指不考慮風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資，并非是說(shuō)是指不考慮風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資，并非是說(shuō)該投資項(xiàng)目沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。該投資項(xiàng)目沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 本節(jié)涉及的固定資產(chǎn)投資決策中，假設(shè)投資項(xiàng)目所估計(jì)出本節(jié)涉及的固定資產(chǎn)投資決策中，假設(shè)投資項(xiàng)目所估計(jì)出的現(xiàn)金流量是不含

57、風(fēng)險(xiǎn)的，是確定的。的現(xiàn)金流量是不含風(fēng)險(xiǎn)的，是確定的。 投資方案對(duì)比與選優(yōu)的方法會(huì)因項(xiàng)目投資方案的不同而有投資方案對(duì)比與選優(yōu)的方法會(huì)因項(xiàng)目投資方案的不同而有所區(qū)別，在決策中要注意區(qū)分是獨(dú)立方案還是互斥方案的評(píng)價(jià)所區(qū)別，在決策中要注意區(qū)分是獨(dú)立方案還是互斥方案的評(píng)價(jià)選擇問(wèn)題。選擇問(wèn)題。獨(dú)立方案獨(dú)立方案是指方案之間存在著相互依賴(lài)的關(guān)系，但是指方案之間存在著相互依賴(lài)的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。又不能相互取代的方案?；コ夥桨富コ夥桨甘侵冈跊Q策時(shí)涉及的多個(gè)相是指在決策時(shí)涉及的多個(gè)相互排斥，不能同時(shí)實(shí)施的投資方案?；ヅ懦?，不能同時(shí)實(shí)施的投資方案。二、新建固定資產(chǎn)投資決策二、新建固定資產(chǎn)投資決策【例例7.

58、127.12】培培公司擬新建一生產(chǎn)線，有關(guān)資料如下：培培公司擬新建一生產(chǎn)線，有關(guān)資料如下：（1 1）項(xiàng)目原始投資額）項(xiàng)目原始投資額10001000萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資650650萬(wàn)元，無(wú)萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資形資產(chǎn)投資250250萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資100100萬(wàn)元，該項(xiàng)目建設(shè)期為萬(wàn)元，該項(xiàng)目建設(shè)期為2 2年，前兩項(xiàng)投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，流動(dòng)資產(chǎn)投資在第二年，前兩項(xiàng)投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，流動(dòng)資產(chǎn)投資在第二年年末投入；年年末投入；（2 2）該項(xiàng)目建設(shè)期）該項(xiàng)目建設(shè)期2 2年，營(yíng)業(yè)期年，營(yíng)業(yè)期1010年，固定資產(chǎn)壽命期年，固定資產(chǎn)壽命期1010年，按

59、年，按直線法折舊，預(yù)計(jì)凈殘值直線法折舊，預(yù)計(jì)凈殘值5050萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分1010年按直線法攤銷(xiāo)完畢，流動(dòng)資產(chǎn)投資部分于終結(jié)點(diǎn)收回。年按直線法攤銷(xiāo)完畢，流動(dòng)資產(chǎn)投資部分于終結(jié)點(diǎn)收回。（3 3）預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年相關(guān)營(yíng)業(yè)收入）預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年相關(guān)營(yíng)業(yè)收入800800萬(wàn)元，每年預(yù)計(jì)外萬(wàn)元，每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料，燃料購(gòu)原材料，燃料100100萬(wàn)元，每年工資福利費(fèi)萬(wàn)元，每年工資福利費(fèi)120120萬(wàn)元，其他費(fèi)用萬(wàn)元，其他費(fèi)用5050萬(wàn)元（不包括營(yíng)業(yè)稅金及附加），另外，企業(yè)適用的增值稅稅率萬(wàn)元（不包括營(yíng)業(yè)稅金及附加），另外，企業(yè)適用的增值稅稅率為為17%

60、17%，城建稅稅率為，城建稅稅率為7%7%，教育費(fèi)附加，教育費(fèi)附加3%3%，該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)，該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅；稅和消費(fèi)稅；（4 4）培培公司所得稅稅率為）培培公司所得稅稅率為25%25%，公司要求的必要報(bào)酬率為，公司要求的必要報(bào)酬率為10%10%。 問(wèn)：培培公司是否應(yīng)新建該生產(chǎn)線？問(wèn)：培培公司是否應(yīng)新建該生產(chǎn)線？ 首先估算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量：首先估算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量： （1 1）建設(shè)期現(xiàn)金流量的估測(cè)：）建設(shè)期現(xiàn)金流量的估測(cè)：萬(wàn)元萬(wàn)元1000900250650210NCFNCFNCF （2 2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的估測(cè)：）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的估測(cè)：萬(wàn)元萬(wàn)元每年的付現(xiàn)成本萬(wàn)元每年應(yīng)負(fù)擔(dān)的稅金