1、FOF 發(fā)展提速，偏債型 FOF 仍為主流2021 年報顯示公募 FOF 擴張在提速，數(shù)量、規(guī)模創(chuàng)新高。截至 2021 年 12 月31 日，已成立 FOF 產(chǎn)品數(shù)量達到 240 只，規(guī)模為 2222.34 億元，相比 2021 年6 月 30 日新增 78 只 FOF，規(guī)模增長 65.40%。按資產(chǎn)配置策略劃分，F(xiàn)OF 有目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險基金、普通 FOF 基金三類，圖 1 顯示目前 FOF 市場主要以目標(biāo)風(fēng)險基金和普通 FOF 基金為主，規(guī)模分別為 969.55 億元、1081.19 億元，合計占比 92.28%。我們還可以根據(jù)FOF 實際持有的權(quán)益資產(chǎn)的占比來對其進行分類。本文通過

2、 FOF持倉基金和股票的比例來估算穿透權(quán)益?zhèn)}位，最終得到 FOF 穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比 W，具體計算公式為：W = Fthdi × Fthd_Stocki + Stocki其中，F(xiàn)thdi表示 FOF 持有的基金 i 規(guī)模占凈值比，F(xiàn)thd_Stocki表示基金 i 的股票投資市值占基金自身凈值比，Stock 是 FOF 直接投資的股票市值占凈值比。進一步，使用穿透后的權(quán)益資產(chǎn)占比 W 將 FOF 分為偏債型 FOF、平衡型 FOF 和偏股型FOF 三類。其中，我們將偏債型 FOF 定義為穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比小于 30%的 FOF，平衡型 FOF 定義為穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比大于等于 30%

3、且小于 60%的 FOF，偏股型 FOF 定義為穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比大于等于 60%的 FOF。從圖 2 可以看到這三種類別 FOF 規(guī)模占比變化情況。目前 FOF 市場主要以偏債型 FOF 為主，截至 2021 年 12 月 31 日，偏債型 FOF 規(guī)模達 1280.36 億元，占比 57.61%，平衡型 FOF 和偏股型 FOF 規(guī)模近年來有所增長，合計規(guī)模 941.98億元，占比 42.39%。圖1：FOF 規(guī)模及數(shù)量（按資產(chǎn)配置策略劃分）圖2：FOF 規(guī)模及數(shù)量（按穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比劃分）1資料來源:Wind，整理資料來源:Wind，整理從基金公司的維度來看，截至 2021 年 12

4、月 31 日，開展 FOF 業(yè)務(wù)的基金公司共有 65 家，相比 2021 年 6 月 30 日新增 11 家。前 5 大 FOF 基金管理人合計市占率 50.03%，相比 2021 年 6 月 30 日的 44.77%有所提升。1 圖 2 中，未公布具體持倉但公告規(guī)模的，用后面一期填充，與圖 1 保持一致；在統(tǒng)計的時間節(jié)點成立的基金但未公告規(guī)模的用發(fā)行總份額填充。FOF 規(guī)模占比排名前三的基金管理人是交銀施羅德基金（17.51%）、興證全球基金（12.85%）、民生加銀基金（7.24%）。從管理的不同類別 FOF 規(guī)模來看，交銀施羅德基金主要以權(quán)益資產(chǎn)占比較低的偏債型 FOF 為主，管理規(guī)模中

5、有 88.39%是偏債型 FOF；興證全球基金的 FOF 產(chǎn)品中，偏債型 FOF、平衡型 FOF和偏股型 FOF 分布比較均衡，各占 1/3 左右；民生加銀基金以中低權(quán)益資產(chǎn)占比的偏債型 FOF 和平衡型 FOF 為主，分別占比 63.18%、34.51%。圖3：前 20 家 FOF 管理人的 FOF 管理規(guī)模和數(shù)量（億元，截至 20211231）資料來源:Wind，整理FOF 發(fā)行熱情不減2022 年基金公司發(fā)行 FOF 產(chǎn)品熱情不減，可以從圖 4 看到單就 2022 年一季度，新發(fā)行 FOF 數(shù)量 38 只，相比去年同期增長 322%。圖4：各季度新發(fā)行FOF 產(chǎn)品數(shù)量（只）資料來源:Wi

6、nd，整理新發(fā)行 FOF 中包括目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險基金，能滿足不同投資期限、風(fēng)險偏好等的養(yǎng)老投資需求。同時，2022 年 2 月 21 日國務(wù)院印發(fā)的“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃中提及，鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)符合老年人特點的公募基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品。在此背景下，公募 FOF 將助力養(yǎng)老金融發(fā)展。FOF 業(yè)績表現(xiàn)得益于 2019 年、2020 年權(quán)益市場的發(fā)展，F(xiàn)OF 也取得了較好的業(yè)績表現(xiàn)。如圖 5 所示，2019 年，普通 FOF 基金、目標(biāo)風(fēng)險基金、目標(biāo)日期基金的收益中位數(shù)分別為 11.26%、12.74%、12.62%。2020 年，普通 FOF 基金、目標(biāo)風(fēng)險基金、目標(biāo)日期

7、基金的收益中位數(shù)分別為 20.99%、15.90%、31.26%。對比 2019 年、2020 年，2021 年 FOF 整體業(yè)績表現(xiàn)相對較弱，普通 FOF 基金、目標(biāo)風(fēng)險基金、目標(biāo)日期基金的收益中位數(shù)分別為 4.73%、4.68%、4.93%。2022 年一季度，受權(quán)益市場回調(diào)的影響，普通 FOF 基金、目標(biāo)風(fēng)險基金、目標(biāo)日期基金收益紛紛下行，收益中位數(shù)分別為-8.44%、-4.02%、-10.16%。從圖 6可以看到，大部分目標(biāo)日期基金是平衡型 FOF 和偏股型 FOF，由于權(quán)益資產(chǎn)占比比其他類型 FOF 更高，因而受到股市的影響會更大。圖5：不同類別 FOF 收益中位數(shù)2（按資產(chǎn)配置策略

8、劃分）圖6：不同類別 FOF 數(shù)量（按穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比劃分）資料來源:Wind，整理資料來源:Wind，整理最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的基金FOF 主要投資于其他基金資產(chǎn)，那么 2021 年報中哪些基金最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎？本文就市場關(guān)注度較高的幾類基金分別統(tǒng)計了持有該基金的 FOF 數(shù)量和持有規(guī)模最多的基金，以供參考。需要注意的是，本文在統(tǒng)計過程中進行了以下處理：對于同一基金的不同份額（如 A/C 類等），我們僅使用初始份額進行統(tǒng)計，并將不同份額的規(guī)模進行了合并。如表 1 列出的持有工銀瑞信新金融 A 的 FOF 數(shù)量和規(guī)模，即同時包含了持有工銀瑞信新金融 C 的 FOF 數(shù)量和規(guī)模

9、。2 新成立FOF 在 3 個月建倉期滿后才參與統(tǒng)計最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的股票基金u 最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的主動股基我們把保持較高權(quán)益?zhèn)}位運作的基金稱為主動股基，具體來說，本文將主動股基定義為 Wind 基金分類中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近 4 個報告期權(quán)益?zhèn)}位大于 70%的靈活配置型基金。表 1 展示了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的主動股基。按持有該基金的 FOF 數(shù)量來看，排名第一的基金是鄢耀先生管理的工銀瑞信新金融 A，共被 55 只 FOF 持有，排名第二和第三的基金是袁維德先生管理的中歐價值智選回報 A、馮明遠(yuǎn)先生管理的信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)，分別被 50 只、4

10、4 只 FOF 持有。按 FOF 持有規(guī)模來看，F(xiàn)OF 持有規(guī)模最多的基金是周雪軍先生管理的海富通改革驅(qū)動，持有規(guī)模為 9.79 億元，排名第二和第三的基金分別是唐曉斌先生和楊冬先生共同管理的廣發(fā)多因子、袁維德先生管理的中歐價值智選回報 A，持有規(guī)模分別為 9.55 億元、9.47 億元。表1：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的主動股基 TOP10（截至 20211231）持有該基金的 FOF 數(shù)量最多的基金FOF 持有規(guī)模最多的基金基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF 數(shù)量持有規(guī)模（億元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF 數(shù)量持有規(guī)模（億元）001054.OF工銀瑞信新金融A鄢耀557.15519133.

11、OF海富通改革驅(qū)動周雪軍439.79166019.OF中歐價值智選回報 A袁維德509.47002943.OF廣發(fā)多因子唐曉斌，楊冬399.55001410.OF信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)馮明遠(yuǎn)445.66166019.OF中歐價值智選回報 A袁維德509.47519133.OF海富通改革驅(qū)動周雪軍439.79001054.OF工銀瑞信新金融 A鄢耀557.15002340.OF富國價值優(yōu)勢孫彬413.18000628.OF大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) A劉旭366.96002943.OF廣發(fā)多因子唐曉斌，楊冬399.55166009.OF中歐新動力 A王健，許文星146.75000628.OF大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

12、A劉旭366.96001410.OF信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)馮明遠(yuǎn)445.66003961.OF易方達瑞程 A林森314.60470098.OF匯添富逆向投資 A董超105.15519002.OF華安安信消費服務(wù) A王斌294.42163409.OF興全綠色投資鄒欣154.77000251.OF工銀瑞信金融地產(chǎn) A鄢耀，王君正272.66163417.OF興全合宜 A謝治宇144.73資料來源：Wind，整理u 最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的被動指數(shù)型基金近幾年被動指數(shù)型基金快速發(fā)展，指數(shù)化投資越來越受到投資者認(rèn)可，下面我們統(tǒng)計了 FOF 基金經(jīng)理對被動指數(shù)型基金的關(guān)注情況。本文將被動指數(shù)型基金定義為

13、 Wind 股票型基金中的普通指數(shù)基金和所有非貨幣 ETF 基金。表 2 展示了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的被動指數(shù)型基金。按持有該基金的 FOF 數(shù)量來看，排名第一的基金是艾小軍先生管理的國泰中證全指證券公司 ETF，共被 47 只 FOF 持有，排名第二和第三的基金分別是胡潔女士管理的華寶中證銀行 ETF、艾小軍先生管理的國泰中證軍工 ETF，分別被 40 只、34 只 FOF 持有。按 FOF 持有規(guī)模來看，F(xiàn)OF 持有規(guī)模最多的基金是艾小軍先生管理的國泰中證全指證券公司 ETF，持有規(guī)模為 6.32 億元，排名第二和第三的基金分別是胡潔女士管理的華寶中證銀行 ETF、余海燕女士和成曦先

14、生共同管理的易方達恒生 H 股 ETF，持有規(guī)模分別為 5.13 億元、4.28 億元。從表 2 可以看到，除了行業(yè)指數(shù)型 ETF、主題指數(shù)型 ETF 等股票型 ETF，F(xiàn)OF基金經(jīng)理還會選用黃金 ETF、國債 ETF、中概互聯(lián)網(wǎng) ETF 進行多元化配置。表2：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的被動指數(shù)型基金 TOP10（截至 20211231）持有該基金的 FOF 數(shù)量最多的基金FOF 持有規(guī)模最多的基金基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF數(shù)量持有規(guī)模（億元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF數(shù)量持有規(guī)模（億元）512880.OF國泰中證全指證券公司 ETF艾小軍476.32512880.OF國泰中證全指證

15、券公司 ETF艾小軍476.32512800.OF華寶中證銀行 ETF胡潔405.13512800.OF華寶中證銀行 ETF胡潔405.13512660.OF國泰中證軍工 ETF艾小軍341.52510900.OF易方達恒生H 股 ETF余海燕，成曦184.28159928.OF匯添富中證主要消費 ETF過蓓蓓281.36159920.OF華夏恒生 ETF徐猛133.76512760.OF國泰 CES 半導(dǎo)體芯片 ETF艾小軍221.25501057.OF匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè) A過蓓蓓33.24515030.OF華夏中證新能源汽車 ETF李俊210.91513500.OF博時標(biāo)普 500E

16、TF萬瓊183.09518880.OF華安黃金 ETF許之彥202.50511260.OF國泰上證 10 年期國債 ETF王玉192.74511010.OF國泰上證 5 年期國債 ETF王玉202.28518880.OF華安黃金 ETF許之彥202.50511260.OF國泰上證 10 年期國債 ETF王玉192.74511010.OF國泰上證 5 年期國債 ETF王玉202.28510500. OF南方中證 500ETF羅文杰191.55007464.OF交銀創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù) A邵文婷22.20資料來源：Wind，整理u 最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的指數(shù)增強基金與被動指數(shù)型基金不同，指數(shù)增

17、強基金在跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的基礎(chǔ)上，力求獲取超額收益，下面我們統(tǒng)計了 FOF 基金經(jīng)理對指數(shù)增強基金的關(guān)注情況。表 3 展示了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的指數(shù)增強基金。按持有該基金的 FOF 數(shù)量來看，排名第一的基金是楊夢女士管理的博道中證 500 指數(shù)增強 A，共被 11 只 FOF 持有，排名第二和第三的基金分別是黎海威先生和徐喻軍先生共同管理的景順長城中證 500 指數(shù)增強、徐幼華女士和方旻先生共同管理的富國中證紅利指數(shù)增強 A，分別被 7 只、6 只 FOF 持有。按 FOF 持有規(guī)模來看，F(xiàn)OF 持有規(guī)模最多的基金是徐幼華女士和方旻先生共同管理的富國中證紅利指數(shù)增強 A，持有規(guī)模為 3.4

18、8 億元，排名第二和第三的基金分別是楊夢女士管理的博道中證 500 指數(shù)增強 A、申慶先生管理的興全滬深 300指數(shù)增強 A，持有規(guī)模分別為 2.36 億元、2.12 億元?？梢钥吹奖?3 的增強產(chǎn)品主要是以常見寬基指數(shù)增強為主，僅有一只紅利增強指數(shù)基金即富國中證紅利指數(shù)增強 A。，表3：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的指數(shù)增強基金 TOP10（截至 20211231）持有該基金的 FOF 數(shù)量最多的基金FOF 持有規(guī)模最多的基金基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF數(shù)量持有規(guī)模（億元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF數(shù)量持有規(guī)模（億元）006593.OF博道中證 500 指數(shù)增強 A楊夢112.36100

19、032.OF富國中證紅利指數(shù)增強 A徐幼華，方旻63.48006682.OF景順長城中證 500 指數(shù)增強黎海威，徐喻軍71.03006593.OF博道中證 500 指數(shù)增強 A楊夢112.36100032.OF富國中證紅利指數(shù)增強 A徐幼華，方旻63.48163407.OF興全滬深 300 指數(shù)增強 A申慶52.12002076.OF浙商中證 500 指數(shù)增強 A向偉，胡羿61.60161017.OF富國中證 500 指數(shù)增強 A李笑薇，徐幼華方旻51.94161039.OF富國中證 1000 指數(shù)增強 A徐幼華，方旻61.22002076.OF浙商中證 500 指數(shù)增強 A向偉，胡羿61.

20、60163407.OF興全滬深 300 指數(shù)增強 A申慶52.12161039.OF富國中證 1000 指數(shù)增強 A徐幼華，方旻61.22161017.OF富國中證 500 指數(shù)增強 A李笑薇，徐幼華方旻51.94006682.OF景順長城中證 500 指數(shù)增強黎海威，徐喻軍71.03005313.OF萬家中證 1000 指數(shù)增強 A喬亮30.61009300.OF西部利得中證 500 指數(shù)增強 C盛豐衍20.85000311.OF景順長城滬深 300 增強黎海威30.06005313.OF萬家中證 1000 指數(shù)增強 A喬亮30.61009300.OF西部利得中證 500 指數(shù)增強 C盛豐衍

21、20.85007794.OF申萬菱信中證 500 優(yōu)選增強 C劉敦20.45，資料來源：Wind，整理u 最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的量化對沖基金鑒于量化對沖基金的 Alpha 收益屬性，部分 FOF 基金經(jīng)理也會配置一些量化對沖基金。在 2021 年報中，F(xiàn)OF 基金共投資了 8 只量化對沖基金，其中杜曉海先生和朱斌全先生共同管理的海富通阿爾法對沖 A 最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎，共被 8只 FOF 持有，持有規(guī)模達 12.31 億元。表4：最受FOF 基金經(jīng)理歡迎的量化對沖基金（截至 20211231）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理基金規(guī)模（億元）持有該基金的FOF 數(shù)量FOF 持有規(guī)模（億元）

22、519062.OF海富通阿爾法對沖 A杜曉海，朱斌全48.198 12.31008895.OF申萬菱信量化對沖策略 劉敦，夏祥全，孫晨進 9.311 0.50000762.OF匯添富絕對收益策略A顧耀強，吳江宏265.548 1.29008831.OF海富通安益對沖 A杜曉海13.792 0.47000585.OF嘉實對沖套利 A金猛，方晗14.202 0.45005280.OF安信穩(wěn)健阿爾法定開A徐黃瑋2.261 0.34000667.OF工銀瑞信絕對收益 A游凜峰7.051 0.30000753.OF華寶量化對沖 A徐林明，王正9.691 0.04資料來源:Wind，整理最受 FOF 基金

23、經(jīng)理歡迎的債券基金u 最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的債券型基金為了凸顯債券型基金的債券屬性，本文將債券型基金定義為 Wind 基金分類中的所有短期純債型基金、被動指數(shù)型債券基金、增強指數(shù)型債券基金以及最近 4 個報告期權(quán)益（包括可轉(zhuǎn)債）占比小于 10%的偏債混合型基金、混合債券型二級基金、混合債券型一級基金、中長期純債型基金。表 5 展示了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的債券型基金。按持有該基金的 FOF 數(shù)量來看，排名第一的基金是黃瑩潔女士管理的交銀裕隆純債 A，共被 32 只 FOF 持有，排名第二和第三的基金分別是黃紀(jì)亮先生和呂春杰先生共同管理的富國信用債 A、胡劍先生和紀(jì)玲云女士共同管理的易

24、方達信用債 A，分別被 32 只、30 只 FOF持有。按 FOF 持有規(guī)模來看，F(xiàn)OF 持有規(guī)模最多的基金是黃瑩潔女士管理的交銀裕隆純債 A，持有規(guī)模為 41.91 億元，排名第二和第三的基金分別是于海穎女士和魏玉敏女士共同管理的交銀純債 AB、王帥先生管理的興全穩(wěn)泰 A，持有規(guī)模分別為34.00 億元、33.79 億元。對比前一小節(jié)的數(shù)據(jù)，我們可以看到，F(xiàn)OF 基金經(jīng)理對單只債券型基金的配置規(guī)模更大。表5：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的債券型基金 TOP10（截至 20211231）持有該基金的 FOF 數(shù)量最多的基金FOF 持有規(guī)模最多的基金基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF 數(shù)量持有規(guī)模（億

25、元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF 數(shù)量持有規(guī)模（億元）519782.OF交銀裕隆純債 A黃瑩潔3241.91519782.OF交銀裕隆純債 A黃瑩潔3241.91000191.OF富國信用債 A黃紀(jì)亮，呂春杰3230.37519718.OF交銀純債 AB于海穎，魏玉敏1634.00000032.OF易方達信用債 A胡劍，紀(jì)玲云3022.25003949.OF興全穩(wěn)泰 A王帥2133.79004200.OF博時富瑞純債 A倪玉娟2424.92000191.OF富國信用債 A黃紀(jì)亮，呂春杰3230.37100058.OF富國產(chǎn)業(yè)債 A黃紀(jì)亮，武磊2324.76004200.OF博時富瑞純債 A倪

26、玉娟2424.92000355.OF南方豐元信用增強 A杜才超2219.38100058.OF富國產(chǎn)業(yè)債 A黃紀(jì)亮，武磊2324.76675111.OF西部利得匯享 A嚴(yán)志勇，李安然2211.42000032.OF易方達信用債 A胡劍，紀(jì)玲云3022.25003949.OF興全穩(wěn)泰 A王帥2133.79006793.OF交銀穩(wěn)鑫短債 A黃瑩潔719.71003327.OF萬家鑫璟純債 A周潛瑋2113.06000355.OF南方豐元信用增強 A杜才超2219.38003280.OF鵬華豐恒方昶2017.08003280.OF鵬華豐恒方昶2017.08資料來源：Wind，整理u 最受 FOF 基

27、金經(jīng)理歡迎的“固收+”基金與上文中的債券型基金不同，“固收+”基金除了以債券打底減少凈值波動外，還會通過適當(dāng)增加股票投資比例來提高收益。本文將“固收+”基金定義為股票投資比例稍高的偏債混合型基金和混合債券型二級基金，以及部分混合債券型一級基金和中長期純債型基金。表 6 展示了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的“固收+”基金。按持有該基金的 FOF 數(shù)量來看，排名第一的基金是胡劍先生管理的易方達穩(wěn)健收益 A，共被 40 只 FOF 持有，排名第二和第三的基金分別是董晗先生和李怡文女士共同管理的景順長城景頤雙利 A、林森先生和林虎先生共同管理的易方達裕祥回報，分別被 33 只、27 只 FOF持有。按

28、FOF 持有規(guī)模來看，F(xiàn)OF 持有規(guī)模最多的基金是黃紀(jì)亮先生管理的富國天利增長債券，持有規(guī)模為 16.80 億元，排名第二和第三的基金分別是胡劍先生管理的易方達穩(wěn)健收益 A、董晗先生和李怡文女士共同管理的景順長城景頤雙利 A，持有規(guī)模分別為 8.10 億元、6.86 億元。表6：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的“固收+”基金 TOP10（截至 20211231）持有該基金的 FOF 數(shù)量最多的基金被 FOF 持有規(guī)模最多的基金基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF 數(shù)量持有規(guī)模（億元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理FOF 數(shù)量持有規(guī)模（億元）110007.OF易方達穩(wěn)健收益A胡劍408.10100018.OF富

29、國天利增長債券黃紀(jì)亮2416.80000385.OF景順長城景頤雙利 A董晗，李怡文336.86110007.OF易方達穩(wěn)健收益 A胡劍408.10002351.OF易方達裕祥回報林森，林虎273.84000385.OF景順長城景頤雙利 A董晗，李怡文336.86100018.OF富國天利增長債券黃紀(jì)亮2416.80164808.OF工銀瑞信四季收益何秀紅86.41004585.OF鵬揚匯利 A楊愛斌，焦翠172.13002961.OF中歐雙利 A黃華，蔣雯文85.07110017.OF易方達增強回報A王曉晨171.82004720.OF華夏睿磐泰茂 A宋洋64.27110027.OF易方達安

30、心回報A張清華161.80002351.OF易方達裕祥回報林森，林虎113.97000171.OF易方達裕豐回報張清華，張雅君152.58004517.OF南方安康林樂峰273.84005652.OF國富天頤 A劉曉，王莉122.44000118.OF廣發(fā)聚鑫 A張芊63.39007128.OF天弘增強回報 A姜曉麗，張寓，彭瑋120.59161019.OF富國新天鋒武磊83.10資料來源：Wind，整理相比 2021H1， FOF 基金經(jīng)理增配了哪些基金？更進一步，為了追蹤 FOF 基金經(jīng)理的投資動態(tài)，本文使用投資該基金的 FOF 凈增持?jǐn)?shù)量6N 以及 FOF 主動增持規(guī)模6Mt 來衡量 F

31、OF 的資金流向變化。單只基金的 FOF 凈增持?jǐn)?shù)量等于增持 FOF 數(shù)量-減持 FOF 數(shù)量，計算公式為：6N = Iii其中，相比 2021H1，2021H2 第 i 只 FOF 對該基金的持有份額變化大于 0 時Ii = 1 ；持有份額變化小于 0 時Ii = 1，投資份額變化等于 0 時Ii = 0。對于 FOF 持有的某只基金來說，F(xiàn)OF 主動增持規(guī)模的計算公式為：6Mt = N × 6Shthii其中，N 表示 2021H1 至 2021H2 區(qū)間該基金的日度單位凈值均值，6Shthi表示相比 2021H1，2021H2 第 i 只 FOF 對該基金的持有份額變化。相比

32、2021H1，按 FOF 凈增持?jǐn)?shù)量來看，2021H2 FOF 凈增持?jǐn)?shù)量最多的主動股基是廣發(fā)多因子，共有 38 只 FOF 凈增持，排名第二和第三的分別是工銀瑞信新金融 A、富國價值優(yōu)勢，分別有 38 只、32 只 FOF 凈增持。按 FOF 主動增持規(guī)模來看，F(xiàn)OF 主動增持規(guī)模最多的主動股基是廣發(fā)多因子，主動增持規(guī)模為 7.31 億元，排名第二和第三的分別是中歐價值智選回報 A、海富通改革驅(qū)動，主動增持規(guī)模分別為 5.06 億元、4.61 億元。表7：FOF 基金經(jīng)理增持最多的主動股基 TOP10（截至 20211231）FOF 凈增持?jǐn)?shù)量最多的基金FOF 主動增持規(guī)模最多的基金基金代碼

33、基金名稱基金經(jīng)理凈增持?jǐn)?shù)量主動增持規(guī)模（億元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理凈增持?jǐn)?shù)量主動增持規(guī)模（億元）002943.OF廣發(fā)多因子唐曉斌，楊冬387.31002943.OF廣發(fā)多因子唐曉斌，楊冬387.31001054.OF工銀瑞信新金融 A鄢耀382.55166019.OF中歐價值智選回報 A袁維德285.06002340.OF富國價值優(yōu)勢孫彬322.15519133.OF海富通改革驅(qū)動周雪軍194.61000628.OF大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) A劉旭293.44002685.OF中歐豐泓滬港深 A羅佳明，沈悅153.85166019.OF中歐價值智選回報 A袁維德285.06166009.OF中歐

34、新動力 A王健，許文星13.77519002.OF華安安信消費服務(wù) A王斌282.49002132.OF廣發(fā)鑫享 A鄭澄然63.72001410.OF信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)馮明遠(yuǎn)243.01519773.OF交銀數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè) A田彧龍53.46003961.OF易方達瑞程 A林森223.35000628.OF大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) A劉旭293.44001718.OF工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè) A張宇帆220.99001018.OF易方達新經(jīng)濟陳皓173.42310358.OF申萬菱信新經(jīng)濟付娟212.41003961.OF易方達瑞程 A林森223.35資料來源：Wind，整理相比主動股基，債券型基金中 FOF 凈增

35、持?jǐn)?shù)量較少，大部分在 20 只以下，但主動增持規(guī)模更高，基本在 10-25 億左右。相比 2021H1，按 FOF 凈增持?jǐn)?shù)量來看， 2021H2 FOF 凈增持?jǐn)?shù)量最多的債券型基金是交銀裕隆純債 A，共有 24 只 FOF凈增持，排名第二和第三的分別是西部利得匯享 A、鵬華豐恒，分別有 19 只、18只 FOF 凈增持。按 FOF 主動增持規(guī)模來看，F(xiàn)OF 主動增持規(guī)模最多的債券型基金是交銀裕隆純債 A，主動增持規(guī)模為 26.91 億元，排名第二和第三的分別是交銀純債 AB、博時富瑞純債 A，主動增持規(guī)模分別為 16.66 億元、14.24 億元。表8：FOF 基金經(jīng)理增持最多的債券型基金

36、TOP10（截至 20211231）FOF 凈增持?jǐn)?shù)量最多的基金FOF 主動增持規(guī)模最多的基金基金代碼基金名稱基金經(jīng)理凈增持?jǐn)?shù)量主動增持規(guī)模（億元）基金代碼基金名稱基金經(jīng)理凈增持?jǐn)?shù)量主動增持規(guī)模（億元）519782.OF交銀裕隆純債 A黃瑩潔2426.91519782.OF交銀裕隆純債 A黃瑩潔2426.91675111.OF西部利得匯享 A嚴(yán)志勇，李安然198.10519718.OF交銀純債 AB于海穎，魏玉敏1416.66003280.OF鵬華豐恒方昶1811.33004200.OF博時富瑞純債 A倪玉娟914.24270048.OF廣發(fā)純債 A宋倩倩179.10008204.OF交銀穩(wěn)利

37、中短債A黃瑩潔413.58519718.OF交銀純債 AB于海穎，魏玉敏1416.66006793.OF交銀穩(wěn)鑫短債 A黃瑩潔412.36217003.OF招商安泰債券 A康晶，劉萬鋒1412.18217003.OF招商安泰債券 A康晶，劉萬鋒1412.18004705.OF南方祥元 A黃斌斌148.69003280.OF鵬華豐恒方昶1811.33004388.OF鵬華豐享方昶143.75006151.OF南方交元李璇610.51000355.OF南方豐元信用增強 A杜才超138.20000402.OF工銀瑞信純債 A張略釗，谷衡69.82002650.OF東方紅穩(wěn)添利 A紀(jì)文靜125.720

38、03949.OF興全穩(wěn)泰 A王帥59.45資料來源：Wind，整理最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的基金經(jīng)理FOF 基金經(jīng)理在選擇基金的同時也是在篩選看好的基金經(jīng)理，或是看中基金經(jīng)理的投資理念，或是看中其能力圈等要素。那么 2021 年報中，哪些基金經(jīng)理最受 FOF 歡迎？下面我們按 FOF 持有基金經(jīng)理所管基金的數(shù)量排序，表 9 和表 10 分別列出了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的主動權(quán)益基金經(jīng)理和“固收+”基金經(jīng)理。2021 年報中，最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的主動權(quán)益基金經(jīng)理是工銀瑞信基金的鄢耀先生，持有其所管主動股基的 FOF 數(shù)量為 94 只，規(guī)模達 11.30 億元，其中，鄢耀先生管理的工

39、銀瑞信新金融被FOF 持有7.15 億元、工銀瑞信金融地產(chǎn)被FOF持有 2.66 億元，以及工銀瑞信精選金融地產(chǎn)被 FOF 持有 1.5 億元。此外排在第二位的是中歐基金的袁維德先生，持有其所管主動股基的 FOF 數(shù)量為 63 只，規(guī)模達 10.13 億元，排在第三位的是工銀瑞信基金的王君正先生，持有其所管主動股基的 FOF 數(shù)量為 60 只，規(guī)模達 5.28 億元。表9：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的主動權(quán)益基金經(jīng)理 TOP10（截至 20211231）基金經(jīng)理基金公司持有所管基金的 FOF 數(shù)量FOF 持有所管基金規(guī)模（億元）被 FOF 持有的主動股基鄢耀工銀瑞信基金9411.30工銀瑞信新

40、金融(7.15 億元)、工銀瑞信金融地產(chǎn)(2.66 億元)、工銀瑞信精選金融地產(chǎn)(1.5 億元)袁維德中歐基金6310.13中歐價值智選回報(9.47 億元)、中歐潛力價值(0.66 億元)工銀瑞信金融地產(chǎn)(2.66 億元)、工銀瑞信精選金融地產(chǎn)(1.5 億元)、工銀瑞王君正工銀瑞信基金60 5.28馮明遠(yuǎn)信達澳銀基金58 9.56信美麗城鎮(zhèn)主題(0.64 億元)、工銀瑞信豐盈回報(0.4 億元)、工銀瑞信精選平衡(0.1 億元)信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)(5.66 億元)、信達澳銀先進智造(2.83 億元)、信達澳銀研究優(yōu)選(1.04 億元)、信達澳銀核心科技(0.02 億元)、信達澳銀精華(0.0

41、1億元)孫彬富國基金556.50富國新機遇(3.19 億元)、富國價值優(yōu)勢(3.18 億元)、富國新活力(0.14 億元)周雪軍海富通基金4610.76海富通改革驅(qū)動(9.79 億元)、海富通收益增長(0.98 億元)許文星中歐基金4410.79中歐新動力(6.75 億元)、中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)(3.81 億元)、中歐電子信息產(chǎn)業(yè)(0.19億元)、中歐創(chuàng)業(yè)板兩年定開(0.04 億元)沈悅中歐基金439.42中歐價值發(fā)現(xiàn)(4.63 億元)、中歐豐泓滬港深(4.12 億元)、中歐潛力價值(0.66億元)、中歐恒利三年定開(0.0 億元)趙蓓工銀瑞信基金423.11工銀瑞信前沿醫(yī)療(1.97 億元)、工銀瑞

42、信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)(1.02 億元)、工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)(0.11 億元)周蔚文中歐基金3911.53中歐新趨勢(4.54 億元)、中歐明睿新常態(tài)(3.07 億元)、中歐時代先鋒(3.03億元)、中歐新藍籌(0.85 億元)、中歐創(chuàng)新未來(0.03 億元)資料來源:Wind，整理“固收+”基金經(jīng)理需要同時擁有債券投資和股票投資的能力，并且真正拉開收益差距的可能是在選股上。我們從 FOF 基金經(jīng)理的視角中，或許可以挖掘一些“固收+”領(lǐng)域優(yōu)秀的基金經(jīng)理。2021 年報中，最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的“固收+”基金經(jīng)理是易方達的張清華先生，持有其所管“固收+”基金的 FOF 數(shù)量為 52 只，規(guī)模達 7.

43、51 億元，張清華先生被 FOF 持有的代表基金是易方達裕豐回報，F(xiàn)OF 持有規(guī)模為 2.58 億元，該基金長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，自張清華先生管理以來該基金的年化收益為 9.88%（20140109至 20220331）。此外排在第二位的是易方達基金的胡劍先生，持有其所管“固收+”基金的 FOF 數(shù)量為 50 只，規(guī)模達 9.80 億元，共同排在第三位的是景順長城基金的李怡文女士和董晗先生，持有其所管“固收+”基金的 FOF 數(shù)量為 34 只，規(guī)模達 7.06 億元。表10：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的“固收+”基金經(jīng)理 TOP10（截至 20211231）基金經(jīng)理基金公司持有所管基金的 FOF

44、數(shù)量FOF 持有所管基金規(guī)模（億元）被 FOF 持有的“固收+”基金張清華易方達基金527.51易方達裕豐回報(2.58 億元)、易方達豐華(1.89 億元)、易方達安心回報(1.8億元)、易方達豐和(1.24 億元)胡劍易方達基金509.80易方達穩(wěn)健收益(8.1 億元)、易方達歲豐添利(1.31 億元)、易方達裕惠回報(0.39 億元)李怡文景順長城基金347.06景順長城景頤雙利(6.86 億元)、景順長城景頤嘉利 6 個月持有(0.2 億元)董晗景順長城基金347.06景順長城景頤雙利(6.86 億元)、景順長城景頤嘉利 6 個月持有(0.2 億元)林森易方達基金273.84易方達裕祥

45、回報(3.84 億元)林虎易方達基金273.84易方達裕祥回報(3.84 億元)東方紅匯利(0.58 億元)、東方紅匯陽(0.45 億元)、東方紅配置精選(0.45 億孔令超東證資管25 2.03元)、東方紅穩(wěn)健精選(0.3 億元)、東方紅創(chuàng)新優(yōu)選(0.21 億元)、東方紅聚利(0.05 億元)王曉晨易方達基金253.34易方達增強回報(1.82 億元)、易方達雙債增強(1.53 億元)黃紀(jì)亮富國基金2416.80富國天利增長債券(16.8 億元)宋洋華夏基金225.63華夏睿磐泰茂(3.97 億元)、華夏睿磐泰榮(1.31 億元)、華夏睿磐泰興(0.31億元)、華夏睿磐泰利(0.04 億元)

46、資料來源:Wind，整理FOF 的外部投資比例部分基金公司擁有豐富完整的基金池并且業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，F(xiàn)OF 只選取本公司的產(chǎn)品即可完成基金配置，但也有部分基金公司產(chǎn)品線短缺，或者為了能夠從全市場選取最優(yōu)的基金產(chǎn)品，F(xiàn)OF 基金經(jīng)理會投資其他基金公司的基金產(chǎn)品。本文將 FOF 持有的基金中屬于非本公司的基金規(guī)模占比定義為 FOF 的外部投資比例，對于單只 FOF 來說，具體計算公式為：F于F 的外部投資比例 = 本 F于F 持有的非本公司基金的規(guī)模本 F于F 持有的全部基金的規(guī)模從圖 7 可以看到，大部分 FOF 產(chǎn)品比較傾向于配置其他基金公司的基金產(chǎn)品，2021 年底 FOF 平均外部投資比例為

47、71.53%。圖7：FOF 外部投資比例數(shù)量分布（只，截至 20211231）資料來源:Wind，整理從基金公司的維度來看，按照外部 FOF（非本公司 FOF）投資規(guī)模對基金公司進行排序，以查看 FOF 對非本公司基金的認(rèn)可程度。從圖 8 可以看到，外部 FOF投資規(guī)模最大的前 5 家基金公司是易方達基金、富國基金、交銀施羅德基金、鵬華基金、南方基金，規(guī)模分別為 105 億元、99 億元、64 億元、58 億元、54 億元。圖8：外部FOF 投資規(guī)模最大的前 20 家基金公司（億元，截至 20211231）資料來源:Wind，整理FOF 投資股票情況FOF 除了投資基金以外，還可以通過投資股票

48、來完善自身的策略，或者為打新構(gòu)建底倉。從 2019 年出現(xiàn)第一只 FOF 投資股票以來，投資股票資產(chǎn)的 FOF 數(shù)量在不斷增加，截至 2021 年 12 月 31 日，共有 91 只 FOF 直接投資股票，占全部FOF 的比重為 37.92%。圖 9 展示了不同權(quán)益資產(chǎn)占比的 FOF 利用股票進行權(quán)益投資的情況。2021H2 有 47.62%的平衡型 FOF 投資股票，數(shù)量為 40 只，在三種類型中最多，其次是偏債型 FOF，有 32 只 FOF 投資股票，數(shù)量占比 37.65%，最后是偏股型 FOF，有 19 只 FOF 投資股票，數(shù)量占比 26.76%。圖9：投資股票資產(chǎn)的FOF 數(shù)量占比

49、變化資料來源:Wind，整理圖 10 中，我們統(tǒng)計了投資股票資產(chǎn)的 FOF 的平均股票倉位，可以看到股票作為一種輔助型的投資標(biāo)的，其配置比例在不同類別 FOF 中差別不是很大，平均在 6%-8%左右，說明 FOF 穿透后權(quán)益資產(chǎn)占比差別主要在于所投資基金的類型。圖10：投資股票資產(chǎn)的FOF 的平均股票倉位資料來源:Wind，整理從具體的股票標(biāo)的來看，最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的股票行業(yè)分布廣泛，包括醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、有色金屬、食品飲料等。表 11 展示了最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的股票。按持有該股票的 FOF 數(shù)量來看，排名前三的股票是藥明康德、貴州茅臺、紫金礦業(yè)，分別被 23 只、23

50、 只、21 只 FOF 持有。按 FOF 持有市值來看，排名前三的股票是寧德時代、郵儲銀行、天齊鋰業(yè)，持有市值分別為 1.36 億元、1.12 億元、1.11 億元。表11：最受 FOF 基金經(jīng)理歡迎的股票 TOP10（截至 20211231）持有該股票的 FOF 數(shù)量最多的股票FOF 持有市值最多的股票股票代碼股票名稱所屬行業(yè)持有股票的FOF 數(shù)量FOF 持有市值(億元）股票代碼股票名稱所屬行業(yè)持有股票的FOF 數(shù)量FOF 持有市值(億元）600519.SH貴州茅臺食品飲料230.72300750.SZ寧德時代電力設(shè)備及新能源171.36603259.SH藥明康德醫(yī)藥230.43601658

51、.SH郵儲銀行銀行131.12601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬210.81002466.SZ天齊鋰業(yè)有色金屬41.11300059.SZ東方財富計算機201.07300059.SZ東方財富計算機201.07000001.SZ平安銀行銀行200.680941.HK中國移動通信31.06600309.SH萬華化學(xué)基礎(chǔ)化工180.98002100.SZ天康生物農(nóng)林牧漁71.00300750.SZ寧德時代電力設(shè)備及新能源171.36600309.SH萬華化學(xué)基礎(chǔ)化工180.98600089.SH特變電工電力設(shè)備及新能源170.47600845.SH寶信軟件計算機80.96600887.SH伊利股份食品飲料170.44002594.SZ比亞迪汽車120.91600690.SH海爾智家家電160.27601166.SH興業(yè)銀行銀行150.83資料來源：Wind，整理為