1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上財(cái)務(wù)管理教案第一章 緒 論（6學(xué)時(shí)）第一節(jié) 財(cái)務(wù)透視：從歷史到現(xiàn)實(shí)一、 以籌資為重心的管理階段 以籌資為重心的管理階段大約起源于15、16世紀(jì)。其主要特點(diǎn)是：（1）財(cái)務(wù)管埋以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標(biāo)；（2）注重籌資方式的比較選擇，而對(duì)資本結(jié)構(gòu)的安排缺乏應(yīng)有的關(guān)注；（3）財(cái)務(wù)管理中也出現(xiàn)了合并、清算等特殊財(cái)務(wù)問(wèn)題。二、 以內(nèi)部控制為重心的管理階段 1929年，世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的普遍不景氣，許多公司倒閉，投資者嚴(yán)重受損。這一階段財(cái)務(wù)管理的理念和內(nèi)容發(fā)生了較大變化，其重心由籌資轉(zhuǎn)向了內(nèi)部控制與規(guī)范。三、 以投資為重心的管理階段 二戰(zhàn)以后，企業(yè)規(guī)

2、模越來(lái)越大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)日趨復(fù)雜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。這一階段的財(cái)務(wù)管理形式更加靈活，內(nèi)容更加廣泛，方法也多種多樣，投資決策在財(cái)務(wù)管理中取得了主導(dǎo)地位。四、 以資本運(yùn)作為中心的綜合管理階段 20世紀(jì)80年代以后，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)管理朝著資本運(yùn)作等綜合性的方向發(fā)展。第二節(jié) 財(cái)務(wù)基本要素：資本一、資本及其特征 資本是指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所墊支的貨幣。資本有稀缺性、增值性、控制性的特點(diǎn)。二、 資本的構(gòu)成 資本由債務(wù)資本和權(quán)益資本所構(gòu)成。一、 資本的對(duì)應(yīng)物-資產(chǎn)二、 資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)（一） 資本所有權(quán)1、 債權(quán)2、 產(chǎn)權(quán) 3、關(guān)系（二） 資產(chǎn)所有權(quán) 債權(quán)

3、人和所有人對(duì)法人財(cái)產(chǎn)都不擁有所有權(quán)。資產(chǎn)所有權(quán) 資產(chǎn)：資本對(duì)應(yīng)物（體現(xiàn)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)） 債務(wù)資本 （體現(xiàn)債權(quán)）資本所有權(quán) 權(quán)益資本（體現(xiàn)廣義債權(quán)） 出資額（體現(xiàn)狹義債權(quán)） 留存收益等從資本運(yùn)用角度考察 從資本取得角度考察 資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)圖通過(guò)上圖分析可知：1、企業(yè)所有資產(chǎn)，所有者所有企業(yè)。 2、資本金是企業(yè)運(yùn)行的中心。 3、企業(yè)具有三重財(cái)務(wù)身份，即債權(quán)人財(cái)務(wù)、所有者財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)。第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理：對(duì)資本的運(yùn)作一、 資本活動(dòng)1、 資本取得2、 資本運(yùn)用（1）、資本投資（2）、資本營(yíng)運(yùn) 3、資本收益分配二、資本配置和資本利用1、 資本配置（1）、前提：資本的稀缺性（2）、方式：行政配置和市場(chǎng)配置

4、（3）、過(guò)程：資本市場(chǎng)企業(yè)2、 資本利用資本利用效率的衡量：資本的保值程度；資本的周轉(zhuǎn)速度；資本投資的效益。3、 所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性財(cái)務(wù)管理功能實(shí)現(xiàn)的前提4、 資本配置和利用中的預(yù)期傾向財(cái)務(wù)管理應(yīng)建立在有限理性的假設(shè)之上。二、 資本收益最大化-財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) （一）財(cái)務(wù)管理：追求資本收益最大化1、基本目標(biāo)資本收益最大化2、具體目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)；資本有效利用目標(biāo)；財(cái)務(wù)利益均衡 ，目標(biāo)；社會(huì)責(zé)任目標(biāo) （二）不同利益主體的利益沖突與協(xié)調(diào)1、經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益沖突 2、所有者與債權(quán)人的利益沖突3、 企業(yè)與社會(huì)的利益沖突與協(xié)調(diào)第四節(jié) 管理工具：計(jì)劃、控制與分析一、 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)1、 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的一般程序

5、：明確預(yù)測(cè)目標(biāo)；搜集整理資料；建立預(yù)測(cè)模型；論證預(yù)測(cè)結(jié)果。2、 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法：定性預(yù)測(cè)法和定量預(yù)測(cè)法。二、 財(cái)務(wù)決策1、 財(cái)務(wù)決策的基本程序：確定決策目標(biāo)；提出實(shí)施方案；評(píng)價(jià)選擇方案。2、 財(cái)務(wù)決策的技術(shù)方法：確定性決策方法、不確定性決策方法和風(fēng)險(xiǎn)決策方法。三、 財(cái)務(wù)計(jì)劃1、 財(cái)務(wù)計(jì)劃的一般程序：制定計(jì)劃目標(biāo)；提出保證措施；具體編制計(jì)劃。2、 財(cái)務(wù)計(jì)劃的編制方法：平衡法；余額法；限額法。四、 財(cái)務(wù)控制1、 財(cái)務(wù)控制的程序：確定控制目標(biāo)；建立控制系統(tǒng)；信息傳遞與反饋；糾正實(shí)際偏差。2、 財(cái)務(wù)控制從不同角度有不同分類，從而形成不同的控制內(nèi)容、控制方式和控制方法。五、 財(cái)務(wù)分析1、 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容

6、主要是：分析償債能力；分析營(yíng)運(yùn)能力；分析盈利能力；分析綜合財(cái)務(wù)能力。2、 財(cái)務(wù)分析方法：比較分析法、因素分析法、趨勢(shì)分析法和比率分析法。第五節(jié) 財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)一、 財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理與會(huì)計(jì)經(jīng)理的職責(zé)三、 財(cái)務(wù)管理責(zé)任制第六節(jié) 財(cái)務(wù)管理與相關(guān)領(lǐng)域一、財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)二、財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理 三、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)股東會(huì)董事會(huì)總經(jīng)理營(yíng)銷副總經(jīng)理生產(chǎn)副總經(jīng)理財(cái)務(wù)副總經(jīng)理會(huì)計(jì)部經(jīng)理² 信息處理² 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)² 成本會(huì)計(jì)² 管理會(huì)計(jì)² 稅務(wù)會(huì)計(jì)² 其他財(cái)務(wù)部經(jīng)理² 資本預(yù)算² 籌資決策² 投資決策² 現(xiàn)

7、金管理² 信用管理² 股利決策² 計(jì)劃、控制與分析² 處理財(cái)務(wù)關(guān)系² 其他 公司組織結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)管理圖 第二章 財(cái)務(wù)管理與環(huán)境（4學(xué)時(shí)）第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、 經(jīng)濟(jì)體制 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的內(nèi)容比較豐富，方法也復(fù)雜多樣。 二、經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)管理有著非常重要的影響。在不同的發(fā)展時(shí)期，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、銷售能力、獲利能力以及由此而產(chǎn)生的資本需求都會(huì)出現(xiàn)重大差異。四、 經(jīng)濟(jì)政策 經(jīng)濟(jì)政策是國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段。國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、財(cái)稅政策對(duì)企業(yè)的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和分配活動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生重大影響

8、。五、 通貨膨脹六、 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)第三節(jié) 法律環(huán)境一、 企業(yè)組織法規(guī)1、 獨(dú)資企業(yè)法2、 合伙企業(yè)法3、 公司法二、 稅收法規(guī)1、 我國(guó)的稅收體系2、 稅收對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響（P43）三、 證券法規(guī)四、 財(cái)務(wù)法規(guī) 我國(guó)目前企業(yè)財(cái)務(wù)法規(guī)、制度，有以下三個(gè)層次：1、企業(yè)財(cái)務(wù)通則 2、行業(yè)財(cái)務(wù)制度 3、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度第四節(jié) 金融市場(chǎng)環(huán)境一、 金融市場(chǎng)及其構(gòu)成要素 金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素主要包括四個(gè)：1、參與者 2、金融工具 3、組織形式和管理方式 4、內(nèi)在機(jī)制二、金融市場(chǎng)的種類（P48）三、金融市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響（P51）第三章 價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)（4學(xué)時(shí)）第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、 時(shí)間價(jià)值1、 時(shí)間

9、價(jià)值的概念2、 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（1） 單利的計(jì)算 F=P（1+） P=F/（1+）（） 復(fù)利的計(jì)算 F=P（1+）nP=F/（1+）n 年內(nèi)復(fù)利多次情況下名義利率與實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換： （r/m）m-1（） 普通年金的終值和現(xiàn)值 （1+）-1/（1+）-1/ -（1+）-n/-（1+）-n/（） 預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值 （1+）-1/（+）-（1+）-n/（+）（） 遞延年金的現(xiàn)值（，）（，） （，m+n）-（P/A，I，m）（） 永續(xù)年金的現(xiàn)值 二、 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性（二）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性1、 籌資風(fēng)險(xiǎn)2、 投資風(fēng)險(xiǎn)3、 收益分配風(fēng)險(xiǎn)（三）對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（四）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算1、確定概率

10、分布2、期望報(bào)酬率3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 （五）風(fēng)險(xiǎn)管理第二節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià) 一、相關(guān)的價(jià)值觀念（一）、效用價(jià)值和勞動(dòng)價(jià)值 1、效用價(jià)值：商品的效用是指商品能滿足人們某種需要的有用性，所以，效用價(jià)值就是使用價(jià)值。物品的效用越大，它的價(jià)值也越大。 2、勞動(dòng)價(jià)值：即價(jià)值，即凝結(jié)在商品中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)，具體勞動(dòng)創(chuàng)造使用價(jià)值，抽象勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定商品的價(jià)值量。交換價(jià)值：是商品交換價(jià)格，兩種商品使用價(jià)值之間的交換比例關(guān)系。（二）時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、兩者都是效用價(jià)值的具體表現(xiàn)形式。2、時(shí)間價(jià)值。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（三）市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值1、市場(chǎng)價(jià)值

11、 2、內(nèi)在價(jià)值資本化價(jià)值3、內(nèi)在價(jià)值計(jì)量的局限性（四）續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值1、續(xù)營(yíng)價(jià)值 2、清算價(jià)值（五）歷史價(jià)值與現(xiàn)時(shí)價(jià)值1、歷史價(jià)值 2、現(xiàn)時(shí)價(jià)值（六）資產(chǎn)價(jià)值與公司價(jià)值1、資產(chǎn)價(jià)值 2、公司價(jià)值二、資產(chǎn)價(jià)值的確定方法（一）現(xiàn)行市價(jià)法1、定義及公式2、基本前提3、調(diào)整因素4、適用性（二）重置價(jià)值法1、定義2、產(chǎn)生原因3、理論依據(jù)及操作4、適用（三）收益現(xiàn)值法1、定義2、公式及評(píng)價(jià)三、公司的價(jià)值（一）公司價(jià)值估價(jià)模型1、未來(lái)收益相等2、未來(lái)收益固定增長(zhǎng)（二）公司收益的界定第三節(jié) 收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡 一、資本的機(jī)會(huì)成本：貼現(xiàn)的目的 1、機(jī)會(huì)成本定義2、機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)二、風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇：

12、效用價(jià)值邊際效用曲線y=ax-bx2 總效用 邊際效用 報(bào)酬率三、 風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡：效用無(wú)差異曲線 無(wú)差異曲線R=R0+K.Q2 R Q第四章 所有權(quán)融資第一節(jié) 吸收直接投資 一、資本金制度 （一）資本金及其意義1、資本主義定義 2、實(shí)收資本與注冊(cè)資本致性原則3、資本金的分類（二）資本金的籌集 貨幣1、籌集方式 實(shí)物 無(wú)抵押、擔(dān)保 無(wú)形 限額 一次 6月2、籌資期限 分次 3年 15% 3月3、資本金驗(yàn)證4、違約責(zé)任（三）資本金的管理二、吸收直接投資 從出資者看（一） 吸收直接投資的種類 從出資形式看 （二）吸收直接投資的條件（三）程序（四）評(píng)價(jià)第二節(jié) 普通股與優(yōu)先股融資 一、股票的特點(diǎn)與種

13、類 （一）股票及其特點(diǎn) （二）種類二、股票的發(fā)行 （一）股票發(fā)行的動(dòng)機(jī)1、籌集資本2、擴(kuò)大影響3、分散風(fēng)險(xiǎn)4、將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金5、兼并與反兼并6、股票分割（二）股票發(fā)行的方式 公開(kāi)招股1、 有償增資發(fā)行 老股東配股 第三者配股 2、無(wú)償增資發(fā)行方式送、轉(zhuǎn)、割 3、有償無(wú)償并行增資方式（三）股票推銷方式1、自銷成本低、風(fēng)險(xiǎn)大2、承銷（1）包銷成本高、風(fēng)險(xiǎn)?。?）代銷成本低、風(fēng)險(xiǎn)大（四）股票發(fā)行價(jià)格1、股票的發(fā)行價(jià)格通常是發(fā)行公司根據(jù)股票的面額、每股稅后利潤(rùn)、市盈率（考慮股市行情、流通盤(pán)大小、所屬地區(qū)、所屬行業(yè)和其他因素）與證券經(jīng)營(yíng)公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。2、新股發(fā)行價(jià)的確

14、定新股發(fā)行價(jià)=每股稅后凈利×市盈率 市盈率法其中：每股稅后利潤(rùn)的計(jì)算有兩種方法：完全攤銷法和加權(quán)平均法市盈率可根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率或發(fā)行人的行業(yè)市盈率及發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其成長(zhǎng)性等擬訂的發(fā)行市盈率確定。新股發(fā)行價(jià)除市盈率法外，還有凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法等。3、配股價(jià)格的確定從理論上，配股價(jià)格的公式為：配股價(jià)格=配股后當(dāng)年的每股稅后利潤(rùn)×配股市盈率實(shí)際上，由于配股價(jià)格最終由配股公司和配股承銷商確定，在一定程度受人為因素的影響。配股價(jià)格應(yīng)低于市場(chǎng)價(jià)格，并保持一定的填權(quán)空間（是證券商得以包銷的前提）。所以一般以中間價(jià)發(fā)行。配股后理論價(jià)值=三、股票上市（一）、股票上市的意義1

15、、基本目的 P1032、意義 3、缺陷（二）股票上市決策1、公司狀況分析2、上市公司的股利政策連續(xù)、一貫、豐厚3、股票上市方式的選擇（1）公開(kāi)出售一般采用（2） 反向收購(gòu)借殼上市 公司4、股票上市時(shí)機(jī)的選擇 市場(chǎng)（三）股票上市的暫停和終止暫停、終止的規(guī)定 P106四、普通股籌資評(píng)價(jià)（一）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（二）普通股籌資的缺點(diǎn)五、優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的特征 稅后 與證券比 無(wú)到期日1、從性質(zhì)上看混合證券，雙重性質(zhì) 固定股息 與股票比 無(wú)表決權(quán)2、從內(nèi)容看，與普通股比，優(yōu)先分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)。（二） 優(yōu)先股的種類 累積可拖欠1、按股息是否可累積 非累積過(guò)期作廢2、按是否可參與分配 全部參與（1）

16、參與 部分參與（最高限制）（2）非參與3、其他（1）可轉(zhuǎn)換（2）可贖回（3）有投票權(quán)（4）股息率可調(diào)整（三）發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)與促銷策略1、動(dòng)機(jī)（1）籌集資本 （2）防止股權(quán)分散（3）調(diào)劑現(xiàn)金余缺 （4）改善資本結(jié)構(gòu)（5）維持舉債能力2、促銷策略（1）市場(chǎng) （2）投資者偏好（四）優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)2、缺點(diǎn)六、收益留用籌資（一）收益分配與融資收益留存是重要的融資手段。1、收益能否全部分配2、我國(guó)公司法的規(guī)定3、美國(guó)的量化指標(biāo)（二）收益留用籌資評(píng)價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)（1）不發(fā)生取得成本 （2）使企業(yè)所有者獲得稅收好處（3）提高企業(yè)資信2、缺點(diǎn)（1）數(shù)量限制 （2）過(guò)多會(huì)影響企業(yè)形象及投資者信心，不利于股價(jià)

17、上漲案例：紅光摩托車公司總經(jīng)理最近發(fā)表一項(xiàng)聲明，對(duì)該公司上市股票有關(guān)股利問(wèn)題向股東作了如下說(shuō)明：“摩托車市場(chǎng)有著廣闊的發(fā)展前景，本公司有無(wú)限增長(zhǎng)的潛力。因此，我們將留存公司的全部收益用于企業(yè)的發(fā)展，不支付股利。事實(shí)上，我認(rèn)為公司永遠(yuǎn)不會(huì)支付任何股利，股票的持有者可以通過(guò)股票溢價(jià)得到他們的收益。我想股東是歡迎這種方式的。”問(wèn)題：請(qǐng)?jiān)u論該總經(jīng)理的聲明對(duì)股票價(jià)格的影響。第三節(jié) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)的融資 一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（一）、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及其價(jià)值1、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)公司在發(fā)行新的普通股時(shí)，給予原股東在一定的期限內(nèi)以低于市價(jià)的統(tǒng)一規(guī)定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買新股的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的存續(xù)期分為附權(quán)期與除權(quán)期兩部分。2、認(rèn)股

18、權(quán)數(shù)=一股所含認(rèn)股權(quán)的價(jià)值=（二）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資評(píng)價(jià)1、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的缺點(diǎn)二、認(rèn)股權(quán)證（一）概念1、定義：是由股份公司發(fā)行的，能按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。2、基本要素 數(shù)量股數(shù)標(biāo)準(zhǔn)（1） 認(rèn)購(gòu)數(shù)量 金額標(biāo)準(zhǔn) 始終不變 （2）認(rèn)購(gòu)價(jià)格 逐步提高（3）認(rèn)購(gòu)期限有效期 （4）贖回條款 債券和優(yōu)先股之后發(fā)行 如附認(rèn)股權(quán)證 債券等（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行 單獨(dú)發(fā)行_突出貢獻(xiàn)者（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值1、（1）理論價(jià)值=（普通股市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證-權(quán)能購(gòu)普通股股數(shù) （2）影響理論價(jià)值的因素：A、普通股市價(jià) B、剩余有效期間 C、換股

19、比率 D、執(zhí)行價(jià)格 單獨(dú) _ 出售認(rèn)股權(quán)證2、實(shí)際價(jià)值 附帶 通過(guò)買賣股票實(shí)現(xiàn) 結(jié)論： 實(shí)際價(jià)值>理論價(jià)值投機(jī)行為（四）認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià)第五章 長(zhǎng)期負(fù)債融資第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資一、長(zhǎng)期借款的種類1、按用途不同分2、按貸款來(lái)源不同分3、按有無(wú)抵押分二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款限制性條款（一）一般限制性條款資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力（二）例行性限制性條款大多數(shù)借款合同都會(huì)出現(xiàn)（三）特殊性保護(hù)條款針對(duì)某些特殊情況三、長(zhǎng)期借款的成本首要因素是利率。（一）固定利率（二）變動(dòng)利率其他成本還有：銀行向銀行收取的管理費(fèi)、代理費(fèi)及其他雜項(xiàng)費(fèi)用。四、長(zhǎng)期借款的償還（一）編制償還計(jì)劃（二）償還方式定期等額還本付息五

20、、長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)：速度快成本低靈活性強(qiáng)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿（二）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高限制多數(shù)額有限第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資一、債券的性質(zhì)與分類（一）性質(zhì)（二）分類二、企業(yè)利用債券籌資的動(dòng)因（一）作為銀行信貸資金的替代物（二）利用債券籌資的特殊機(jī)制（比借款主動(dòng)、期限長(zhǎng)、額度大、利率受政府限制及發(fā)行公司信用等級(jí)影響，期限選擇受項(xiàng)目性質(zhì)、交易、利率、投資者心態(tài)等影響）（三）其他動(dòng)因三、債券發(fā)行的價(jià)格 V=I（P/A.i.n）+Vn（P/F.i.n）四、債券的償還五、債券的信用評(píng)級(jí)三等九級(jí)六、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)混合性證券（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素（見(jiàn)案例）1、標(biāo)的股票 2、票面利率 3、轉(zhuǎn)換價(jià)格 4

21、、轉(zhuǎn)換比率5、轉(zhuǎn)換期限 6、贖回條款 7、回售條款 8、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)：節(jié)約利息支出；穩(wěn)定股票市價(jià)；增強(qiáng)籌資靈活性；2、缺點(diǎn)：增強(qiáng)對(duì)管理層的壓力；回售風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)大幅度上漲風(fēng)險(xiǎn)；七、債券籌資評(píng)價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)：成本低；利用財(cái)務(wù)杠桿；保障控制權(quán)；（二）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；數(shù)量有限；第三節(jié) 期權(quán)融資權(quán)力行使選擇權(quán)義務(wù)支付權(quán)利金期權(quán)購(gòu)買者一、期權(quán)及形式權(quán)利收取權(quán)利金義務(wù)履約責(zé)任期權(quán)出售者1、期權(quán)定義期權(quán)合同價(jià)格的影響因素：合同有效期、履約價(jià)格、買賣對(duì)象價(jià)格的波動(dòng)2、期權(quán)交易要素 看漲期權(quán)買入期權(quán)看跌期權(quán)賣出期權(quán)3、期權(quán)形式風(fēng)險(xiǎn)一定收益無(wú)限買者賣者收益一定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)

22、限4、期權(quán)交易的特征交易對(duì)象是權(quán)利二、期權(quán)與籌資第四節(jié) 租賃融資一、租賃及其種類（一）租賃的概念（二）租賃的特征承租企業(yè)1、選擇租賃公司，辦理申請(qǐng)（三）租賃的分類 7、投保4、簽定租賃合同2、選擇設(shè)備，詢價(jià)保險(xiǎn)公司1、經(jīng)營(yíng)租賃及特征5、交貨驗(yàn)收8、交付租金9、期滿處理設(shè)備2、融資租賃及特征3、融資租賃分類4、融資租賃的程序設(shè)備供應(yīng)商租賃公司3、簽定訂貨協(xié)議6、托收、承付貨款三、融資租賃租金的構(gòu)成及確定 （一）租金的構(gòu)成： （二）租金的計(jì)算第六章 資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié) 資本成本一、 資本成本的性質(zhì)（一）資本成本的概念1、定義2、取得成本3、使用成本（二）資本成本的性質(zhì)1、資產(chǎn)成本是資本使用者向資本

23、所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用，是西權(quán)分離的結(jié)果；2、資本成本作為一種耗費(fèi)，最終要通過(guò)收益來(lái)補(bǔ)償，體現(xiàn)一種利益分配關(guān)系；3、資本成本是資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的統(tǒng)一。（三）資本成本的種類按資本成本的用途，可分為個(gè)別資本成本，綜合資本成本和邊際資本成本。1、個(gè)別資本成本單個(gè)籌資方式的資本成本，一般用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。2、綜合資本成本用于資本結(jié)構(gòu)決策3、邊際資本成本追加籌資決策三者關(guān)系：個(gè)別資本成本是綜合和邊際資本成本的基礎(chǔ)，綜合和邊際都是對(duì)個(gè)別資本成本的加權(quán)平均。三者卻與資本結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)，然個(gè)別資本成本與資本性質(zhì)關(guān)系很大；綜合資本主要用于評(píng)價(jià)與選擇資本結(jié)構(gòu)；邊際資本成本，則用于已確定目標(biāo)資本結(jié)

24、構(gòu)情況了，資本成本隨籌資規(guī)模變動(dòng)而變動(dòng)的情況。（四）、資本成本的意義 1、資本成本是選擇壽資方式，評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)及選擇逞加籌資方案的依據(jù)。2、資本成本是評(píng)價(jià)投資方案，進(jìn)行投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)。3、資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。二、資本成本的計(jì)量（一）一般約定與通用模型資本成本=使用費(fèi)（I）利息抵稅（1-T）籌資總額及取得成本L-F（二）個(gè)別資本成本1、債務(wù)資本成本 （1）長(zhǎng)期借款成本 影響因素 公式 Kl=（2）公司長(zhǎng)期債券的資本成本影響因素：a.使用費(fèi)I b.利息抵稅（1-T） c.籌資總額發(fā)行 d.取得成本率f公式K=2、自有資本成本（1）優(yōu)先股成本 影響因素：a.使用費(fèi)Dp b.籌資

25、總額發(fā)行價(jià) c.取得成本率f 公式 K=（2）普通股資本成本影響因素：a.使用費(fèi)不確定 b.籌資總額發(fā)行價(jià) c.取得成本率f計(jì)算方法A.評(píng)價(jià)法-紅利固定增長(zhǎng)模型股利估價(jià)法 K=若增長(zhǎng)率為1，則K= B.系數(shù)法資本資產(chǎn)定價(jià)模型 K=Rf+（Km-Rf） C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢酬法 D.歷史報(bào)酬率法 E.市盈率法 K=（3）留存收益資本成本率與普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。（三）綜合資本成本 1、概念及計(jì)算公式 （1）概念 （2）公式 Kw=2、權(quán)數(shù)價(jià)值的確定權(quán)數(shù)的選擇（1）帳面價(jià)值反映過(guò)去的資本結(jié)構(gòu)（優(yōu)：資料易取得；缺：證券價(jià)值偏離影響正確性；）（2）現(xiàn)行市價(jià)反映現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)（優(yōu)：反映實(shí)

26、際資本成本；缺：不易取得；）（3）目標(biāo)價(jià)值反映未來(lái)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值主觀性（4）修正帳面價(jià)值以帳面值為基礎(chǔ)，調(diào)整證券價(jià)值。（四）、邊際資本成本1、邊際資本成本的計(jì)算應(yīng)注意問(wèn)題：籌資中各類資本的分界點(diǎn)及個(gè)別資本成本；資本結(jié)構(gòu)；計(jì)算追加籌資總額突破點(diǎn)，并確定范圍；分組計(jì)算邊際資本成本案例：四方公司是一家大型企業(yè)，目前的資本結(jié)構(gòu)包括資本的20%不長(zhǎng)期債務(wù)，10%為優(yōu)先取得70%為普通股權(quán)益。四方公司決定，在將來(lái)的增量融資中，其債務(wù)占40%，優(yōu)先股10%，而普通股融資僅占50%。在長(zhǎng)期債券市場(chǎng)上，四方公司能以稅前成本18%的方式籌集5000萬(wàn)元的長(zhǎng)期債務(wù)成本，超過(guò)5000萬(wàn)元的長(zhǎng)期債務(wù)資本的稅前成本付計(jì)要

27、上升到20%，優(yōu)先股的成本為19%，但由于市場(chǎng)對(duì)優(yōu)先股的需求有限，計(jì)算四方公司最多僅能發(fā)行2000萬(wàn)元的優(yōu)先股，四方公司的所得稅率為40%。四方公司普通股的當(dāng)前市價(jià)是每股40元。系數(shù)為1.5，公司目前以及在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)一段時(shí)間里都不會(huì)發(fā)放普通收股利。但市場(chǎng)分析家認(rèn)為到第五年年底，公司的股價(jià)將上升到每股99.50，若目前發(fā)行新股，扣除發(fā)行費(fèi)用，公司可凈得38.5元/股。預(yù)計(jì)今年的留存收益額可達(dá)6000萬(wàn)元。問(wèn)題：四方公司增量融資的邊際成本為多少？若其想融資4000萬(wàn)元，成本為多少？若你是財(cái)務(wù)經(jīng)理，你會(huì)如何安排你的融資方案（留有收益、債務(wù)、優(yōu)先股）思路：Wb=40%，Wp=10%，We=50%05

28、000萬(wàn)元； Kb=18%(1-40%)=10.8%5000萬(wàn)元以上 KB=20%(1-40%)=12%02000萬(wàn)元 KP=19%06000萬(wàn)元 40=99.5（P/F,kc1,5） Kc1=20%6000萬(wàn)元以上，發(fā)行新股 38.5=99.5(P/F,KC,5) KC=21%。案例：泰德公司當(dāng)前的股股利為每股2.20元。公司的股利水平從9年前的1.10元穩(wěn)定增長(zhǎng)至今，旦這一增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)下去。公司當(dāng)前的股利支付率為40%，計(jì)算也將保持不變。其當(dāng)前市盈率為8。泰德公司股票的系數(shù)為1.15，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%，預(yù)計(jì)市場(chǎng)平均收益率為13%。問(wèn)題：1、假定一投資者認(rèn)為，依泰德公司的風(fēng)險(xiǎn)水平

29、，他對(duì)普通股的要求收益率應(yīng)為12%，請(qǐng)運(yùn)用股利資本代模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)確定投資者是否應(yīng)購(gòu)買泰德公司的股票。2、 請(qǐng)運(yùn)用上述兩個(gè)模型計(jì)算公司的股權(quán)資本成本。第二節(jié) 杠桿效應(yīng)一、成本按習(xí)性分類成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。成本按利生可分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。（1）固定成本，是指其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。（2）變動(dòng)成本，是指其成本總額隨著業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的成本。（3）混合成本，是指隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)的成本，可分解成變動(dòng)成本和固定成本。（4）總成本習(xí)性模型：Y=a+bx（5）邊際貢獻(xiàn)和利潤(rùn)

30、的計(jì)算邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本=PQ-V=Q(P-V)利潤(rùn)：EBIT=Q(P-V)-F二、經(jīng)營(yíng)杠桿（一）定義（二）經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 1、作用 2、定義及公式三、財(cái)務(wù)杠桿（一）定義（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（三）判斷四、復(fù)合杠桿（一）定義（三） 復(fù)合杠桿系數(shù)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)及其影響因素 （一）資本結(jié)構(gòu)及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響 1、資本結(jié)構(gòu)定義經(jīng)營(yíng)者 不舉債所有者 舉債2、舉債經(jīng)營(yíng)的好處及缺陷（二）資本結(jié)構(gòu)的影響因素1、 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與所有者的態(tài)度 2、企業(yè)信用等級(jí)與債權(quán)人的態(tài)度 3、政府稅收4、企業(yè)的盈利能力5、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)6、企業(yè)的成長(zhǎng)性7、法

31、律限制8、行業(yè)差異公用事業(yè)企業(yè)（與國(guó)計(jì)民生有重大關(guān)系）英美 低 股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，機(jī)構(gòu)投資者以投資基金、養(yǎng)老金為主，現(xiàn)金 分紅要求高，這對(duì)經(jīng)營(yíng)者造成很大壓力。德日 高 大股東是銀行，其信息來(lái)源廣泛；經(jīng)理不受壓制，可放眼長(zhǎng) 遠(yuǎn)9、國(guó)別差異 二、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 （一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義 （二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇1、比較資本成本法簡(jiǎn)單，側(cè)重于資本投入角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)選分析不完整，可能遺漏最佳方案（1）方法含義（2）優(yōu)缺點(diǎn)評(píng)價(jià) 2、每股收益分析法無(wú)差異點(diǎn)分析法（2）評(píng)價(jià)：EBIT> 負(fù)債籌資 EBIT< 權(quán)益籌資 3、綜合分析法企業(yè)價(jià)值許價(jià)法（比較公司價(jià)值法） （1）公司價(jià)值的測(cè)算（公

32、司價(jià)值等于其債務(wù)與股票的現(xiàn)值；公司未來(lái)收益現(xiàn)值；公司股票的現(xiàn)行市價(jià)；）V=B+S并假設(shè)債務(wù)現(xiàn)值等于其面值，股票價(jià)值按未來(lái)收益折現(xiàn)計(jì)算。S=（2）公司資本成本的測(cè)算Kw=KD.+Ks. KD=I(1-T)Ks=RZ+（3）最佳資本結(jié)構(gòu)的比例測(cè)算及判斷（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)用方法1、存量調(diào)整：債轉(zhuǎn)股，股轉(zhuǎn)債；調(diào)整負(fù)債，權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)2、增量調(diào)整：從外部取得增量資本，兼并3、減量調(diào)整：分主、減少負(fù)債等。三、西方資本結(jié)構(gòu)理論 （一）早期資本結(jié)構(gòu)理論 1、凈利理論 2、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理論 3、傳統(tǒng)理論（二）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論1、MM理論2、權(quán)衡理論企業(yè)價(jià)值產(chǎn)權(quán)比率B/S P0 第七章 項(xiàng)目投資第一節(jié) 項(xiàng)目投資一、

33、 項(xiàng)目投資的種類(一) 維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資與企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系(二) 固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資投資對(duì)象(三) 戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資對(duì)企業(yè)前途的影響(四) 相關(guān)性性投資和非相關(guān)性投資相互關(guān)系(五) 擴(kuò)大收入投資和降低成本投資增加利潤(rùn)的途徑(六) 采納與否投資與互斥選擇投資決策角度例：寶潔通過(guò)買入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手品牌幾年的使用權(quán)，消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，后通過(guò)高定價(jià)策略，壟斷市場(chǎng)賺回利潤(rùn)。二、 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)(一)影響時(shí)間長(zhǎng)；(二)投資數(shù)額多；(三)不經(jīng)常發(fā)生；(四)變現(xiàn)能力差提出 評(píng)價(jià) 決策 執(zhí)行與補(bǔ)充尋找機(jī)會(huì)， 估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān) 運(yùn)用決策方法 建立審核和補(bǔ)充產(chǎn)生投資計(jì)劃 現(xiàn)制流量和

34、恰當(dāng) 作出接交/拒絕決策 程序 的折現(xiàn)率三、 項(xiàng)目投資的程序投資類型投入變量決策方法績(jī)效評(píng)估·必要投資·預(yù)期現(xiàn)金·凈現(xiàn)值·臨控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時(shí)間·替代投資流量序列·獲利指數(shù)·檢查項(xiàng)目是否仍符合已選擇的準(zhǔn)則·擴(kuò)張投資·折現(xiàn)率·內(nèi)部報(bào)酬率·確定是繼續(xù)還是放棄·多角化投資·投資回收期第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策的依據(jù)項(xiàng)目投資的決策依據(jù)是與項(xiàng)目投資決策直接相關(guān)的現(xiàn)金流量。一、 項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因。 利潤(rùn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)提供權(quán)責(zé)發(fā)生制 現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資相關(guān)收付實(shí)現(xiàn)制原因有： (

35、一)采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素利潤(rùn)是結(jié)果，決策要求明確每一筆收入及支出發(fā)生的時(shí)間。(二)采用現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更客觀(三)采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問(wèn)題解折舊二、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容(一)現(xiàn)金流出量1、 定義。2、 內(nèi)容包括：(1)固定資產(chǎn)投資 工程費(fèi)用 工程建設(shè)其他費(fèi)用 預(yù)備費(fèi)用 建議期借款利息(2)無(wú)形資產(chǎn)投資(3)遞延資產(chǎn)投資(4)流動(dòng)資產(chǎn)投資(二)現(xiàn)金流入量1、 定義2、 內(nèi)容包括：(1) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入(2) 回收固定資產(chǎn)殘值(3) 回收流動(dòng)資金(三)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流入量與流出量之差即為現(xiàn)金凈流量三、 現(xiàn)金流量的計(jì)算1、 現(xiàn)金流入量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量+

36、回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金其中：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本 折舊及攤銷費(fèi)等）×（1所得稅率） =稅后營(yíng)業(yè)額稅后付現(xiàn)成本+折舊及攤銷 ×（1稅率） =稅后凈利+折舊及攤銷2、 現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+遞延資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資。3、 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量例見(jiàn)P175176第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的方法項(xiàng)目投資的決策方法有：靜態(tài)評(píng)價(jià)法、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法一、 靜態(tài)評(píng)價(jià)法(一) 靜態(tài)投資回收期法（Pi）1、 基本原理：通過(guò)計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量以抵消初始投資額所需要的年限，來(lái)衡量評(píng)價(jià)投資方

37、案。 更為實(shí)用的表達(dá)公式：Pt=T-1+2、 決策規(guī)劃(1)互斥決策時(shí)，優(yōu)選投資回收期短的方案。(2)選擇與否決策時(shí)，需設(shè)置基準(zhǔn)投資回收期Tc，Pt TC即可接受，PtTc則放棄。、特點(diǎn)及評(píng)價(jià) P177（二 ）投資收益率法1、基本原理：通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的報(bào)資收益率來(lái)判斷項(xiàng)目投資優(yōu)劣。表達(dá)式：R=2、決策規(guī)則（1）互斥選擇投資孰高（2）采納與否投資需設(shè)基準(zhǔn)投資收益率Rc。若RRc，接受，若R<Rc，則拒絕。3、評(píng)價(jià) P178二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法考慮時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目周期內(nèi)的全部數(shù)據(jù)。（一）凈現(xiàn)值法（NPV）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期P年建設(shè)期S年1、凈現(xiàn)值法的基本原理：運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行投資評(píng)估

38、。凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值減去初始投資額現(xiàn)值后的余額。n=s+p表達(dá)式：NPV=2、決策規(guī)則：互斥時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)；選擇與否時(shí)，NPV0的方案均可接受，若NPV<0，方案拒絕。3、評(píng)價(jià) P179（二）內(nèi)部收益率法（IRR）1、基本原理：通過(guò)計(jì)算使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目。 表達(dá)式：NPV（IRR）=2、決策規(guī)則：互斥時(shí)，選內(nèi)部收益率高的方案；選擇與否時(shí)，應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i，當(dāng)IRRi時(shí)接受，否則拒絕。3、計(jì)算步驟：P180例7-54、評(píng)價(jià) P181（三 ）動(dòng)態(tài)投資回收期法（Pt）1、動(dòng)態(tài)投資回收期法的基本原理；通過(guò)計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)

39、生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量，足以抵消初始投資現(xiàn)值所需年限來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目。2、決策規(guī)則：互斥時(shí)，孰短；選擇與否時(shí)，應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期Tc'，當(dāng)Pt'Tc'時(shí)接受，否則放棄。3、評(píng)價(jià) P182三、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法（一）決策樹(shù)法1、基本原理：通過(guò)分析投資項(xiàng)目未來(lái)各年各種可能凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率，計(jì)算項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目：表達(dá)式：例：某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)各年現(xiàn)金流量及條件概率分布如下所示：第2年第1年25%400020%50%600025%7000800015%900020%70%100008000現(xiàn)金流量1500015%1100010%1200060%1000010%

40、80%1600014000 計(jì)算過(guò)程見(jiàn)書(shū)本P183-1842決策規(guī)則：互斥時(shí)，期望凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)；選擇與否時(shí)，期望凈現(xiàn)值0接受，否則拒絕。3、評(píng)價(jià) P 184（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法1、基本原理：先根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率，再根據(jù)考慮風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率來(lái)進(jìn)行計(jì)算評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目。2、決策規(guī)則：與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法一致3、方法的運(yùn)用 例：某企業(yè)的最低報(bào)酬率為7%，現(xiàn)有3個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如下表。投資方案風(fēng)險(xiǎn)情況表T（年）A方案B方案C方案稅后現(xiàn)金流量Pi稅后現(xiàn)金流量Pi稅后現(xiàn)金流量Pi0（3800） 1 (1900) 1(1900) 11 3500 0.25 2000 0.50 1000 0.252 4

41、000 0.15 2500 0.65 2000 0.203 2500 0.25 2000 0.40 1500 0.352000 0.204000 0.556500 0.253500 0.104000 0.755000 0.15（1）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（2）確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率（3）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率（4）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值（5）評(píng)價(jià)選擇 具體計(jì)算過(guò)程見(jiàn)課本P185-1884、方法的評(píng)價(jià) P189（三）肯定當(dāng)量法1、基本原理：首先根據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值，最后根據(jù)凈現(xiàn)在來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資決策。NPV=2、決策規(guī)則：與凈

42、現(xiàn)值法一致3、方法的運(yùn)用見(jiàn)P188例（1）確定某方案各年現(xiàn)金流量的變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）（2）查表得出肯定當(dāng)量系數(shù)（3）計(jì)算凈現(xiàn)值 4、評(píng)價(jià) P189第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策的實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策 （一）新舊設(shè)備可使用年限相等的情況 1、更新決策的現(xiàn)金流量分析。 例：某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，假定使用期滿無(wú)殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入元，每年的付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)備來(lái)代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設(shè)備

43、后，每年可獲收入元，每年付現(xiàn)成本為80000元，假定該企業(yè)的資本成本為6%，所得稅率為33%，新舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。問(wèn)該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新。繼續(xù)用舊設(shè)備的年現(xiàn)金流量：NCF1-5=10,000(60,000+)×（133%）+8,000=29,440元繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量用圖形表示： 29.440 29.440 29.440 29.440 29.440更新為新設(shè)備的現(xiàn)金流量： NCFo=-+20,000-20,000-（80,000-40,000）×33% = -93,4000（元）固定資產(chǎn)清理40,00020,00020,000系營(yíng)業(yè)作支出

44、在當(dāng)期列支，減少所得稅6600元。NCF14=160,000-（80,000+）×（1-33%）+20,000 =60,200（元）更新為新設(shè)備的現(xiàn)金流量用圖形表示：-93,400 60,200 60,200 60,200 60,200 80,2002、方法選擇：凈現(xiàn)值法下的差量分析法：計(jì)算兩種方法現(xiàn)金流量的差量如下： NCFo=-93400 NCF14=60200-29440=30760（元） NCF5=80200-29440=50760（元） NPV=30760×（）+50760×（）93400 =30760×3465+50760×0.74

45、7-93400 =+93400=51101.12（元） NPV0故應(yīng)更新設(shè)備。（二）新舊設(shè)備可使用年限不相等。例：某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計(jì)使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400假設(shè)備該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%，不考慮稅收問(wèn)題，請(qǐng)分析是否應(yīng)予更新。1、 更新決策的現(xiàn)金流量分析繼續(xù)使用舊設(shè)備 n=6 200 600 700 700 700 700 700 700更換成新設(shè)備 n=10 3002400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 4002、 方法選擇： 凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法是否可行？ 比較總成本法是否可行？ 差額分析法是否可行？ 比較年成本法是否可行？可行，因?yàn)樗从车氖窃撡Y產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流出的年平均值，有利于設(shè)備使用年限不同的方案的比較，具體計(jì)算方法有兩種，介紹其中的年均凈現(xiàn)值法（平均年成