1、證券投資學(xué) 這門課能給我們帶來(lái)什么？ 這門課所屬的位置 這門課的主要內(nèi)容Why do we study the theory？ Managers learn from experience how to cope with routine problems. But the best manager are also able to respond to change. To do this you need more than time-honored rules of thumb; you must understand why companies and financial market

2、s behave the way they do. In other words, you need a theory of finance.Good theory helps you grasp what is going on in the world around you. It helps you to ask the right questions when times change and new problems must be analyzed. It also tells you what things you do not need to worry about.-Brea

3、ley and MyersWhy does not there exists any advice on “guaranteed” ways to beat the market？ Any system designed to beat the market, once known to more than a few people, carries the seeds of its own destruction. There are two reasons for not including advice on “guaranteed” ways to beat the market in

4、 this book. First, to do so would make a successful system public and hence unsuccessful. Second, the authors know of such system. This does not mean that financial analysis is useless. Although individuals should be skeptical when others tell them how to use financial analysis to beat the market, i

5、ndividuals can try to understand the market with the use of financial analysis.-W. Sharpe, etc.什么是金融學(xué)(Finance) Finance is a subfield of economics distinguished by both its focus and its methodology. The primary focus of finance is the workings of the capital markets and the supply and the pricing of

6、 capital assets. The methodology of finance is the use of close substitutes to price financial contracts and instruments. This methodology is applied to value instruments whose characteristics extend across time and whose payoffs depend upon the resolution of uncertainty. 金融學(xué)的研究領(lǐng)域 金融市場(chǎng) 宏觀層面：金融框架 微觀層

7、面：定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理 公司財(cái)務(wù)歷史 H. M. Markowitz 均值均值-方差模型方差模型 (Mean-variance model) Harry M. Markowitz, Portfolio Selection, Journal of Finance, 7(1):77-91, 1952. W. F. Sharpe , J. Lintner, J. Mossin 資本資產(chǎn)定價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)模型模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) W. F. Sharpe, Capital Asset Prices: A Theory od Market Equilibr

8、ium Under Conditions of Risk, Journal of Finance, 20(3):425-442, 1964. S. A. Ross 套利定價(jià)理論Arbitrage Pricing Theory(APT) S. A. Ross, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory, 13(3):341-360, 1976. F. Modigliani M. H. Miller Modigliani - Miller 定理定理 Modigliani, F., and M.

9、 H. Miller, The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment, American Economic Review, June 1958, 261-297. F. Black M. Scholes R. Merton 期權(quán)定價(jià)的期權(quán)定價(jià)的Black-Scholes 公式公式 F. Black and M. Scholes, The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, 81(3):

10、637-654. R. Merton, Theory of Rational Option Pricing, Bell Journal of Economics and Management Science, 4(1):141-183.第一章 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)表面看起來(lái)似乎處于混沌狀態(tài)，實(shí)際上在它的工具和市場(chǎng)安排上有特定的原因和規(guī)律 本章目的：討論金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)是如何應(yīng)運(yùn)投資者的需求、技術(shù)和管制約束而發(fā)展的？1. 實(shí)物投資和金融投資 投資：投資者運(yùn)用自己持有的資本，用來(lái)購(gòu)買實(shí)際資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，或者取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，目的是在一定時(shí)期內(nèi)預(yù)期獲得資產(chǎn)增值和一定收入。 投資一般具有兩個(gè)特性：時(shí)間和

11、風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 實(shí)資產(chǎn)一般包括有形資產(chǎn)，例如土地、機(jī)器、廠房等 金融資產(chǎn)包括寫在紙上的各種合約，例如股票、債券等 各自的特點(diǎn) 實(shí)資產(chǎn)代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富 金融資產(chǎn)不代表一個(gè)社會(huì)的財(cái)富，但對(duì)生產(chǎn)能力具有間接的作用 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離 使得資金流向具有好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè) 代表持有者的財(cái)富 兩者之間是一種互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系 例子：房地產(chǎn) 金融資產(chǎn)的價(jià)值來(lái)源并依賴于實(shí)資產(chǎn)的價(jià)值 金融資產(chǎn)是投資者擁有實(shí)資產(chǎn)的方式 證券投資就是運(yùn)用投資購(gòu)買有價(jià)證券及其派生工具以期獲得收益的一種行為。2. 金融系統(tǒng)三個(gè)組成部分的需求和市場(chǎng)的反映 個(gè)人 如何投資證券、金融中介、金

12、融創(chuàng)新、投資基金、衍生證券 需求的多樣化， 風(fēng)險(xiǎn)影響的例子：30年后從北京移居青島 稅收影響的例子：印花稅、資本利得稅、 公司 如何融資投資銀行、衍生產(chǎn)業(yè) 高價(jià)格、低成本 專業(yè)發(fā)行公司集團(tuán)投行 發(fā)行簡(jiǎn)單證券 政府 放債 與 管制金融創(chuàng)新3.投資環(huán)境 包括上市證券的種類、在哪里及如何進(jìn)行證券的買賣 證券：在指定的條件下，獲得將來(lái)預(yù)期利潤(rùn)的權(quán)利的一種法律證明 證券種類 貨幣市場(chǎng) 短期、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)小的債券 資本市場(chǎng) 長(zhǎng)期固定收益證券 股票 期權(quán)、期貨及其它衍生證券 回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 一般來(lái)說(shuō)，具有高平均回報(bào)率的證券也具有高的風(fēng)險(xiǎn) The historical variability is

13、not necessarily an indication of prospective risk. 證券市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 金融中介 銀行、投資公司、保險(xiǎn)公司、信托公司 特點(diǎn)： 中介 集少成多 分散風(fēng)險(xiǎn) 專業(yè)化、規(guī)模經(jīng)濟(jì)（數(shù)量、聲譽(yù)、搜集信息等）4. 投資過(guò)程 對(duì)投資的證券種類、數(shù)量、投資的時(shí)間作出決定 投資政策：決定投資的目標(biāo)和投資的財(cái)富數(shù)量 投資的目標(biāo)：回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn) 證券分析：技術(shù)分析；基本分析 證券組合構(gòu)造:selectivity, timing, diversification 證券組合調(diào)整 證券組合評(píng)估：依據(jù)回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)5. 證券發(fā)行市場(chǎng) 投資銀行 證券的承銷 Initial

14、public offering (IPO) Seasoned new issues public offering and private placement6.證券交易市場(chǎng) National and local securities exchanges broker dealer over -the-account market bid price ask price direct trading between two parties 定單 公司的名稱 買還是賣 定單的規(guī)模 有效時(shí)間 定單的類型 定單的類型 按時(shí)間劃分: day order, open order, discretiona

15、ry order 按對(duì)價(jià)格的限制劃分 證券交易方式 現(xiàn)貨交易 期貨交易 信用交易 期權(quán)交易 保證金購(gòu)買(Margin purchase) 預(yù)期證券價(jià)格將上漲時(shí)利用該策略 初始保證金(initial margin requirement) 實(shí)際保證金(actual margin) 盯市(marked to the market) 維持保證金(maintenance margin) 利用金融杠桿 回報(bào)率 賣空 預(yù)期證券價(jià)格將下跌時(shí)利用該策略 初始保證金(initial margin requirement) 實(shí)際保證金(actual margin) 盯市(marked to the market)

16、 維持保證金(maintenance margin) 回報(bào)率 賣空前 X Brock, Inc Mr. Lane紅利，年報(bào)選舉權(quán)紅利，年報(bào)選舉權(quán) 賣空 Mr. Jones X Brock, Inc Mr. Lane Ms. Smith紅利，年報(bào)選舉權(quán)紅利，年報(bào)選舉權(quán)接受股票支付價(jià)格提供初始保證金 賣空后 Mr. Jones X Brock, Inc Mr. Lane Ms. Smith紅利，年報(bào)年報(bào)提供現(xiàn)金支付紅利紅利年報(bào)選舉權(quán)7. 股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)的作用 股票價(jià)格指數(shù)的主要計(jì)算方法 價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)price-weighted average index 市值加權(quán)平均指數(shù)market-value-weighted index 世界幾種重要股票價(jià)格指數(shù) 道瓊斯股票價(jià)格指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)和普爾股票價(jià)格綜合指數(shù) 紐約證券交易所的股票綜合指數(shù) 倫敦金融時(shí)報(bào)的股票價(jià)格指數(shù) 日本經(jīng)濟(jì)新聞道式股票指數(shù) 香港恒生股票指數(shù) 中國(guó)的股票價(jià)格指數(shù) 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)8.金融市場(chǎng)的作用 Consumption