1、第第 五五 章章 國國 際際 儲儲 備備2022年5月4日星期三2 一、國際儲備概念一、國際儲備概念 國際儲備是一國政府（貨幣當局）持有的、國際儲備是一國政府（貨幣當局）持有的、用于支付國際收支差額、干預(yù)外匯市場的資產(chǎn)。用于支付國際收支差額、干預(yù)外匯市場的資產(chǎn)。 國際儲備具有三個物征：國際儲備具有三個物征： 官方持有；官方持有； 較大流動性；較大流動性； 被各國普遍接受；被各國普遍接受；第一節(jié)第一節(jié) 國際儲備的作用與構(gòu)成國際儲備的作用與構(gòu)成2022年5月4日星期三3 1. 1.黃金儲備黃金儲備 （1 1）作為國際儲備的黃金是一國政府所持有作為國際儲備的黃金是一國政府所持有的貨幣性黃金。的貨幣性

2、黃金。 二、國際儲備構(gòu)成二、國際儲備構(gòu)成2022年5月4日星期三4 全球國際儲備資產(chǎn)的具體構(gòu)成全球國際儲備資產(chǎn)的具體構(gòu)成 ( (單位單位:%):%) 1950 1960 1970 1980 1990 1995黃金儲備黃金儲備 69.0 61.1 40.4 57.8 28.5 3.3外匯儲備外匯儲備 27.6 33.1 47.8 38.5 66.5 91.1儲備頭寸儲備頭寸 3.4 5.8 8.4 2.2 2.7 3.7特別提款權(quán)特別提款權(quán) 3.4 1.5 2.3 2.02022年5月4日星期三5各國持有的貨幣性黃金時間序列各國持有的貨幣性黃金時間序列( (百萬盎司百萬盎司) )2022年5月4

3、日星期三6 A A：國際儲備中的黃金比重在減少。：國際儲備中的黃金比重在減少。IMFIMF搞的搞的“黃金非貨幣化黃金非貨幣化”。 B B：黃金作為一種特殊商品，脫下國家外衣：黃金作為一種特殊商品，脫下國家外衣的世界貨幣。目前還沒有一種超國家的貨的世界貨幣。目前還沒有一種超國家的貨幣能在危機時代替黃金。幣能在危機時代替黃金。 C C：各國中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。：各國中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。2022年5月4日星期三72022年5月4日星期三82022年5月4日星期三9 外匯儲備是當今國際儲備的主體；其主要形式外匯儲備是當今國際儲備的主體；其主要形式是國外銀行存款和外國政府債券。是

4、國外銀行存款和外國政府債券。 外匯儲備的變化：外匯儲備的變化： 2020世紀世紀3030年代前，英鎊是最主要的儲備貨幣；年代前，英鎊是最主要的儲備貨幣； 布雷頓森林體系下，美元幾乎成為唯一的儲備貨幣布雷頓森林體系下，美元幾乎成為唯一的儲備貨幣. . 2020世紀世紀7070年代后，出現(xiàn)了儲備貨幣多元化的趨勢，年代后，出現(xiàn)了儲備貨幣多元化的趨勢，但至今美元仍然是最主要的儲備貨幣。但至今美元仍然是最主要的儲備貨幣。2.2.外匯儲備外匯儲備2022年5月4日星期三101973198019841987199119931996美美 元元84.668.665.167.155.656.158.9英英 鎊鎊7

5、.02.92.92.63.63.13.4德國馬克德國馬克5.814.912.014.718.314.213.6法國法郎法國法郎1.01.71.11.23.32.21.6日日 元元-4.35.27.010.47.76.0其其 它它-7.613.77.48.816.716.5IMF成員國外匯儲備的貨幣構(gòu)成成員國外匯儲備的貨幣構(gòu)成（單位：（單位：%）2022年5月4日星期三11國際儲備多元化產(chǎn)生的原因國際儲備多元化產(chǎn)生的原因1 1、美元的不穩(wěn)定性和日元和馬克的堅挺。國際經(jīng)濟、美元的不穩(wěn)定性和日元和馬克的堅挺。國際經(jīng)濟實力的重組和各國經(jīng)濟發(fā)展階段性的不平衡所致。實力的重組和各國經(jīng)濟發(fā)展階段性的不平衡所

6、致。目前集中表現(xiàn)在科技水平。目前集中表現(xiàn)在科技水平。2 2、國際浮動匯率制下的大背景所造成。、國際浮動匯率制下的大背景所造成?！皹溆o而樹欲靜而風不止風不止”。為避免外匯風險，儲備貨幣要多元化。為避免外匯風險，儲備貨幣要多元化。3 3、國際經(jīng)濟組織創(chuàng)立的、國際經(jīng)濟組織創(chuàng)立的“籃子貨幣籃子貨幣”(SDRs, ECU)(SDRs, ECU)等等也促使國際儲備資產(chǎn)多元化。也促使國際儲備資產(chǎn)多元化。2022年5月4日星期三12 作為儲備貨幣：作為儲備貨幣：1 1、國際貿(mào)易中進出口商所選擇的關(guān)鍵貨幣。具有穩(wěn)、國際貿(mào)易中進出口商所選擇的關(guān)鍵貨幣。具有穩(wěn)定購買力。定購買力。2 2、總體上保持適量的供給，供給

7、過少、總體上保持適量的供給，供給過少限制國際貿(mào)限制國際貿(mào)易；供給過大易；供給過大世界性通貨膨脹。世界性通貨膨脹。3 3、中央銀行用于其干預(yù)外匯市場。世界各國普遍接、中央銀行用于其干預(yù)外匯市場。世界各國普遍接受。受。 所有可兌換貨幣都可以成為儲備貨幣嗎？所有可兌換貨幣都可以成為儲備貨幣嗎？2022年5月4日星期三13 3.3.在在IMFIMF的儲備頭寸（的儲備頭寸（Reserve Position)Reserve Position) 儲備頭寸是指儲備頭寸是指IMFIMF成員國在成員國在IMFIMF普通帳戶中普通帳戶中以自由提取使用的資產(chǎn)，又稱普通提款權(quán)。以自由提取使用的資產(chǎn)，又稱普通提款權(quán)。 儲

8、備頭寸包括：儲備頭寸包括： 成員國向成員國向IMFIMF認繳份額的外匯部分（認繳總認繳份額的外匯部分（認繳總額的額的25%25%）余額；）余額； 成員國向成員國向IMFIMF提供的可兌換貨幣貸款余額。提供的可兌換貨幣貸款余額。 2022年5月4日星期三14 4.4.特別提款權(quán)（特別提款權(quán)（Special Drawing Rights; SDRs)Special Drawing Rights; SDRs) 特別提款權(quán)是特別提款權(quán)是IMFIMF按成員國基金份額無償按成員國基金份額無償分配的一種帳面資產(chǎn)。分配的一種帳面資產(chǎn)。 特別提款權(quán)的特征：特別提款權(quán)的特征： 人為創(chuàng)造；無償分配；使用受到限制；人

9、為創(chuàng)造；無償分配；使用受到限制； 特別提款權(quán)可以用于政府間結(jié)算；可以用特別提款權(quán)可以用于政府間結(jié)算；可以用于償還向于償還向IMFIMF的借款本息；經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后可的借款本息；經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后可以兌換成外匯；但不可以支付商品與勞務(wù)的款項，以兌換成外匯；但不可以支付商品與勞務(wù)的款項，也不可以兌換成黃金。也不可以兌換成黃金。特別提款權(quán)的定值問題特別提款權(quán)的定值問題l（1）特別提款）特別提款 權(quán)剛創(chuàng)立時其價值是用黃金來表示的，即一個權(quán)剛創(chuàng)立時其價值是用黃金來表示的，即一個特別提款權(quán)含金量為特別提款權(quán)含金量為0.888671克，與貶值前美元等值?？?，與貶值前美元等值。l（2）實行浮動匯率制后，）實

10、行浮動匯率制后，IMF決定自決定自1974年年1月月1日起，特別日起，特別提款權(quán)定值與黃金脫鉤，改用一籃子提款權(quán)定值與黃金脫鉤，改用一籃子16種貨幣作為定值標準，種貨幣作為定值標準，1980年年9月月18日起又改用美元、西德馬克、日元、法國法郎和日起又改用美元、西德馬克、日元、法國法郎和英鎊定值，英鎊定值，1991年年1月起，它們的比重分別為：美元月起，它們的比重分別為：美元40%，日，日元元17%，德國馬克，德國馬克21%，法國法郎，法國法郎11%，英鎊，英鎊11%。l（3）2005年年12月月30日，美元日，美元44%，日元，日元11%，歐元，歐元34%，英，英鎊鎊11%。2022年5月4

11、日星期三152022年5月4日星期三16特別提款權(quán)分配情況特別提款權(quán)分配情況 （單位：億（單位：億SDR）2022年5月4日星期三17 廣義國際儲備廣義國際儲備（國際清償力）（國際清償力） 自有儲備自有儲備（狹義國際儲備）（狹義國際儲備） 借入儲備借入儲備備用信貸備用信貸互惠信貸協(xié)議互惠信貸協(xié)議本國商業(yè)銀行本國商業(yè)銀行對外短期外匯資產(chǎn)對外短期外匯資產(chǎn)黃金儲備黃金儲備外匯儲備外匯儲備在在IMF的儲備頭寸的儲備頭寸特別提款權(quán)特別提款權(quán)2022年5月4日星期三18 三、國際儲備作用三、國際儲備作用 1. 1. 平衡國際收支，維持對外支付能力平衡國際收支，維持對外支付能力 2. 2. 干預(yù)外匯市場，調(diào)

12、節(jié)本國貨幣匯率干預(yù)外匯市場，調(diào)節(jié)本國貨幣匯率 3. 3. 充當信用保證充當信用保證 作為政府對外借款的保證作為政府對外借款的保證 支持本國貨幣價值穩(wěn)定的信心支持本國貨幣價值穩(wěn)定的信心2022年5月4日星期三19 一個國家的國際儲備來源一個國家的國際儲備來源 （1 1）國際收支順差）國際收支順差 （2 2）政府向外借款凈額）政府向外借款凈額 （3 3）中央銀行在國內(nèi)購買的黃金）中央銀行在國內(nèi)購買的黃金 （4 4）在）在IMFIMF的儲備頭寸的儲備頭寸 （5 5）分配的特別提款權(quán)）分配的特別提款權(quán)四、國際儲備的來源四、國際儲備的來源2022年5月4日星期三20 （1 1） 黃金存量減非貨幣性黃金用

13、量黃金存量減非貨幣性黃金用量 （2 2） 儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出 （3 3） 儲備貨幣的信用創(chuàng)造儲備貨幣的信用創(chuàng)造 （4 4） IMFIMF創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán) 全球的國際儲備來源全球的國際儲備來源2022年5月4日星期三21 一、國際儲備的數(shù)量管理一、國際儲備的數(shù)量管理 國際儲備數(shù)量管理的實質(zhì)是要使一國保持國際儲備數(shù)量管理的實質(zhì)是要使一國保持一個一個適度的國際儲備額適度的國際儲備額。 何者為適度的國際儲備額，至今并沒有一個何者為適度的國際儲備額，至今并沒有一個公認的統(tǒng)一標準，但一般認為應(yīng)該都考慮以下幾公認的統(tǒng)一標準，但一般認為應(yīng)該都考慮以下幾個因素。個因

14、素。第二節(jié)第二節(jié) 國際儲備管理國際儲備管理2022年5月4日星期三222022年5月4日星期三23 進口規(guī)模進口規(guī)模 進出口貿(mào)易差額的波動幅度進出口貿(mào)易差額的波動幅度 本國貨幣地位本國貨幣地位 匯率制度及外匯管制程度匯率制度及外匯管制程度 持有國際儲備的成本持有國際儲備的成本 = = 進口資本品的投資收益進口資本品的投資收益持有國際儲備收益率持有國際儲備收益率 借入國外資金的能力與成本借入國外資金的能力與成本 外債規(guī)模外債規(guī)模 國際國際儲備數(shù)量管理應(yīng)考慮的主要因素儲備數(shù)量管理應(yīng)考慮的主要因素2022年5月4日星期三24 國際儲備的最優(yōu)水平為能否滿足國際儲備的最優(yōu)水平為能否滿足3-43-4個月的

15、進個月的進口支付，即以口支付，即以25-30%25-30%的儲備與進口比率為標準，的儲備與進口比率為標準，若過度偏離這一標準，就可認為國際儲備短缺若過度偏離這一標準，就可認為國際儲備短缺或過剩?；蜻^剩。2022年5月4日星期三25 1. 1. 國際儲備的種類結(jié)構(gòu)管理國際儲備的種類結(jié)構(gòu)管理 儲備資產(chǎn)種類結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容儲備資產(chǎn)種類結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容是是幣種結(jié)構(gòu)的管理幣種結(jié)構(gòu)的管理，實質(zhì)是要保證儲備資，實質(zhì)是要保證儲備資產(chǎn)的安全，產(chǎn)的安全，力求儲備資產(chǎn)的保值增值。力求儲備資產(chǎn)的保值增值。二、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理二、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理2022年5月4日星期三26 進出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)進出口商品的地區(qū)

16、結(jié)構(gòu) 一國以不同幣種表示的對外債務(wù)凈額一國以不同幣種表示的對外債務(wù)凈額 儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性 儲備貨幣的多元化儲備貨幣的多元化 儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應(yīng)考慮的因素儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應(yīng)考慮的因素2022年5月4日星期三27國家國家 日本日本 美國美國 香港香港* 臺灣臺灣* 韓國韓國*比例（比例（%）1520 1520 1015 67 68 德國德國 新加坡新加坡* 英國英國 法國法國 荷蘭荷蘭 45 23 2 2 12l由于臺幣和韓元不是自由可兌換貨幣，它們是釘住美元的，由于臺幣和韓元不是自由可兌換貨幣，它們是釘住美元的，因此其比例應(yīng)并入美元。而港幣并不是國際通行的儲備貨幣

17、，因此其比例應(yīng)并入美元。而港幣并不是國際通行的儲備貨幣，所采用的聯(lián)系匯率制確定了其與美元的固定匯率，即與美元所采用的聯(lián)系匯率制確定了其與美元的固定匯率，即與美元是聯(lián)動的，因而其比例也應(yīng)并入美元。此外，新加坡元也不是聯(lián)動的，因而其比例也應(yīng)并入美元。此外，新加坡元也不是國際儲備貨幣，將上述五項加總，可得美元是國際儲備貨幣，將上述五項加總，可得美元404045%45%。l對日的貿(mào)易中有部分是以美元支付的，除掉這部分，日圓大對日的貿(mào)易中有部分是以美元支付的，除掉這部分，日圓大約在約在10%10%到到15%15%之間。之間。各國對華進出口在我國進出口總額中所占各國對華進出口在我國進出口總額中所占比例的大

18、致范圍比例的大致范圍2022年5月4日星期三28考慮貿(mào)易因素的幣種組合考慮貿(mào)易因素的幣種組合（無歐元）（無歐元）貨幣比例（%）美元日元德國馬克英鎊其他貨幣707510155105 左右5 左右2022年5月4日星期三29表表 3 考慮貿(mào)易因素的幣種組合考慮貿(mào)易因素的幣種組合（有歐元）（有歐元）貨幣比例（%）美元日元歐元英鎊等其他貨幣6570101510155102022年5月4日星期三30 中國外債幣種構(gòu)成中國外債幣種構(gòu)成（單位：（單位：%）幣別199019911992199319941995總計總計美元（A）日元（B）（A+B）10046.030.976.910048.727.876.510

19、047.126.473.510051.327.278.510052.928.781.610055.327.082.3港元3.16.97.16.62.02.2法國法郎德國馬克英鎊SDRs其他4.43.32.46.73.23.82.61.66.02.64.82.72.66.23.13.61.71.66.02.03.72.21.56.82.23.42.11.36.62.1資料來源： 中國對外經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒1994、1996 年2022年5月4日星期三312022年5月4日星期三32表表 6 考慮外債因素的中國外匯儲備幣種組合考慮外債因素的中國外匯儲備幣種組合（有歐元）（有歐元）貨幣比例（%）美元日元歐元英鎊及其他貨幣6065202510155 左右2022年5月4日星期三33綜合各因素的外匯儲備幣種分配綜合各因素的外匯儲備幣種分配（無歐元）（無歐元）比例（%）美元德國馬克日元英鎊法國法郎其他貨幣606591214193 左右4 左右5 左右2022年5月4日星期三34綜合各因素的外匯儲備幣種分配綜合各因素的外匯儲備幣種分配（有歐元）（有歐元）比例（%）美元歐元日元英鎊等其他貨幣5863131813185102022年5月4日星期三35 儲備資產(chǎn)流動性結(jié)構(gòu)管理實質(zhì)是要儲備