1、、名詞解釋1、財(cái)務(wù)預(yù)警分析：是指通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)已面臨的危險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因和企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系隱藏的問(wèn)題，以提早做好防范措施的財(cái)務(wù)分析報(bào)警系統(tǒng)。2、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：也稱績(jī)效評(píng)估或績(jī)效衡量，在現(xiàn)實(shí)工作中也稱為“考核”、“考評(píng)”，是指運(yùn)用科學(xué)、適用的方法，對(duì)企業(yè)的各單位、經(jīng)營(yíng)者、員工在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)效益、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等進(jìn)行定量與定性的考核、分析，評(píng)定其優(yōu)劣、評(píng)估其效績(jī)。3、公司治理結(jié)構(gòu)：是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司資本所有者、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)者、亞層次經(jīng)營(yíng)者、員工以及其他

2、利益相關(guān)者彼此間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系的制度安排，包括產(chǎn)權(quán)制度、決策與督導(dǎo)機(jī)制、激勵(lì)制度、組織結(jié)構(gòu)、董事問(wèn)責(zé)制度等基本內(nèi)容。4、杠桿收購(gòu)：是指主并公司通過(guò)借款方式購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩畹姆绞健?、資本經(jīng)營(yíng)主要指出資人（資本所有者）及其代理人為實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和資本增值最大化。通過(guò)資本擴(kuò)張、調(diào)整或收縮等方式及其組合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)和其他各種資源的優(yōu)化配置來(lái)提高資本經(jīng)營(yíng)效率、謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)行為。6、經(jīng)營(yíng)者薪酬計(jì)劃：是指公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者的薪金、獎(jiǎng)酬及其相關(guān)事宜作出的制度安排，是經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制在物質(zhì)上的具體體現(xiàn)，包括薪酬構(gòu)成、計(jì)量依據(jù)、

3、支付標(biāo)準(zhǔn)、支付方式等基本內(nèi)容。7、平衡記分卡：是由哈佛大學(xué)的卡普蘭和諾頓率先提出的。針對(duì)傳統(tǒng)的一財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，它強(qiáng)調(diào)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)、顧客、內(nèi)部作業(yè)、創(chuàng)新與學(xué)習(xí)四個(gè)各有側(cè)重又互相影響方面的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，來(lái)溝通目標(biāo)、戰(zhàn)略和企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)短期利益和長(zhǎng)期利益、局部利益與整體利益的均衡。8、財(cái)務(wù)結(jié)算中心：是企業(yè)集團(tuán)母公司設(shè)置的、專司母公司（及其分公司）、子公司及其他成員企業(yè)現(xiàn)金收付及往來(lái)業(yè)務(wù)款項(xiàng)結(jié)算的財(cái)務(wù)職能機(jī)構(gòu)。9、作業(yè)預(yù)算：是對(duì)組織預(yù)期作業(yè)的數(shù)量表達(dá)，反映完成戰(zhàn)略目標(biāo)所需進(jìn)行的各項(xiàng)工作及相應(yīng)的各種財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)資源需求，同時(shí)還反映為提高業(yè)績(jī)所作的各種改進(jìn)。其三個(gè)關(guān)鍵

4、要素：將要做的工作類型；將要做的工作數(shù)量；將要做的工作的成本。10、企業(yè)價(jià)值管理：也稱為基于價(jià)值的管理，其目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)。實(shí)在公司經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理中遵循價(jià)值理念，以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，依據(jù)價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)則和規(guī)律，探索價(jià)值創(chuàng)造的運(yùn)行模式和管理技術(shù)，整合各種價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，梳理管理業(yè)務(wù)過(guò)程的新型管理模式。11、股票期權(quán)：是公司經(jīng)股東大會(huì)同意，授權(quán)一定對(duì)象可以在一定時(shí)間內(nèi)，以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)利，是一種基于經(jīng)營(yíng)結(jié)果的獎(jiǎng)勵(lì)形式，其目的是最大限度的調(diào)動(dòng)管理者和員工的積極性。12、財(cái)務(wù)公司：是經(jīng)由中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，由集團(tuán)緊密層成員企業(yè)出資認(rèn)股以及吸收部分金融機(jī)構(gòu)參股而組建的、

5、專司集團(tuán)內(nèi)部存貸款、往來(lái)結(jié)算以及相互資金調(diào)劑、融通的非銀行金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)的有限責(zé)任公司，具有獨(dú)立的法人資格與權(quán)力。二、簡(jiǎn)答題1、簡(jiǎn)述價(jià)值型管理模式的主要特征：(1) 以未來(lái)價(jià)值為核心。(2)更關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流量管理。(3)人的價(jià)值實(shí)現(xiàn)是價(jià)值型管理的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵；(4)以資本經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的管理理念取代現(xiàn)行單一的商品經(jīng)營(yíng)理念；(5)以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)決策是企業(yè)實(shí)行價(jià)值型管理的前提。(6)企業(yè)價(jià)值型管理是整體性、綜合性的管理，實(shí)現(xiàn)相關(guān)者利益最大化。2、簡(jiǎn)述企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型：(一) 、按企業(yè)生命周期分：初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。(二) 、按財(cái)務(wù)管理對(duì)象分為：企

6、業(yè)籌資戰(zhàn)略、企業(yè)投資戰(zhàn)略、企業(yè)分配戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是企業(yè)組建初期和發(fā)展期中戰(zhàn)略重點(diǎn)，投資戰(zhàn)略是企業(yè)步入發(fā)展期、成熟期乃至衰退期的戰(zhàn)略重點(diǎn)。(三) 、按企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力大小分為：擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)固發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。3、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的構(gòu)成要素：評(píng)價(jià)主體、評(píng)價(jià)目標(biāo)、評(píng)價(jià)對(duì)象、評(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)報(bào)告六個(gè)基本要素。4、風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主要方式有四種：(1)公司股票公開上市；(2)其他公司購(gòu)買投資公司股份；(3)該企業(yè)購(gòu)買投資公司股份；(4)其他公司收購(gòu)該公司或者專業(yè)性的經(jīng)紀(jì)人公司收購(gòu)再轉(zhuǎn)手賣出。5、企業(yè)收縮的動(dòng)因：(1)適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略；(2)提高管理效率；(3)謀求管理

7、激勵(lì)；(4)提高資源利用率；(5)彌補(bǔ)并購(gòu)決策失誤或成為并購(gòu)決策的一部分；(6)獲取稅收或管制方面的收益。6、簡(jiǎn)述預(yù)算考評(píng)及基本步驟。預(yù)算考評(píng)是對(duì)企業(yè)內(nèi)部各級(jí)責(zé)任中心預(yù)算執(zhí)行結(jié)果的考核和評(píng)價(jià)。(2分)預(yù)算考評(píng)包括動(dòng)態(tài)考評(píng)和綜合考評(píng)。(1分)預(yù)算考評(píng)的基本步驟：(1)收集資料；(2)比較實(shí)際與目標(biāo)，確定差異；(3)分析并處理差異。(3分)7、簡(jiǎn)述制定企業(yè)報(bào)酬計(jì)劃應(yīng)考慮的因素。(每條1分)制定企業(yè)報(bào)酬計(jì)劃應(yīng)考慮的因素：(1)企業(yè)本身的性質(zhì)；(2)外部環(huán)境因素；(3)經(jīng)理市場(chǎng)形成情況；(4)公司經(jīng)營(yíng)成果；(5)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)；(6)其他考慮因素。8、簡(jiǎn)述企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)。(每條1.5分)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)

8、管理重點(diǎn)：(1)定位企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)目標(biāo)；(2)合理設(shè)計(jì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)組織與財(cái)務(wù)體制；(3)制訂企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與政策；(4)加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制。9、簡(jiǎn)述利用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺陷。(每條1.5分)(1) 會(huì)計(jì)核算資料及財(cái)務(wù)報(bào)表信息失真會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的不真實(shí)；(2) 以財(cái)務(wù)報(bào)表信息為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)僅僅關(guān)注過(guò)去已實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)，而忽略未來(lái)的發(fā)展能力，這樣不僅是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不能真實(shí)反映投資者利益，而且在一定程度上鼓勵(lì)了經(jīng)營(yíng)者的短期行為，影響企業(yè)戰(zhàn)略意圖的貫徹和實(shí)現(xiàn)；（3）僅僅關(guān)注財(cái)務(wù)信息會(huì)使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)存在片面性；（4）這種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是一種內(nèi)部化的評(píng)價(jià)，忽略了對(duì)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位及變化的評(píng)價(jià)。10、比較

9、公司分立與分拆上市的主要區(qū)別。（每條2分）分拆上市與公司分立比較存在著三方面明顯的區(qū)別：（1）在公司分立中，子公司的股份是被當(dāng)作一種股票福利被按比例分至母公司的股東手中，而分拆上市中在二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行子公司的股權(quán)所得歸母公司所有。（2）在公司分立中，一般母公司對(duì)被拆出公司不再有控制權(quán)。而在分拆上市中因?yàn)槟腹敬伺e只把子公司小部分股權(quán)等拿出來(lái)上市因而仍然對(duì)其有控制經(jīng)營(yíng)權(quán)。（3）公司分立沒(méi)有使子公司獲得新的資金，而分拆上市使公司可以獲得新的資金流入。三、計(jì)算題1、某公司總資本為8000萬(wàn)元，其中：負(fù)債資本4800萬(wàn)元，其資本成本為8%；股權(quán)資本3200萬(wàn)元，其資本成本為13%。預(yù)計(jì)未來(lái)3年的稅后營(yíng)業(yè)

10、利潤(rùn)分別為1500萬(wàn)元、1800萬(wàn)元、2300萬(wàn)元。計(jì)算其市場(chǎng)增加值。附：i=8%，n=1、2、3的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.926、0.857、0.794i=10%，n=1、2、3的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.909、0.826、0.751i=13%，n=1、2、3的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.885、0.783、0.6932、某公司2004年度銷售收入為680萬(wàn)元，息稅前收益為250萬(wàn)元，資產(chǎn)總額500萬(wàn)元，負(fù)債總額為350萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資金為200萬(wàn)元，留存收益為80萬(wàn)元，股權(quán)市價(jià)總額為210萬(wàn)元。要求：用愛(ài)德華阿爾曼的“Z計(jì)分模型”對(duì)該公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。3、2002年底，A公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式

11、收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后的A公司未來(lái)5年中的股權(quán)現(xiàn)金流量分別為4000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元，5年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施購(gòu)并的話，未來(lái)5年中K公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為2000萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、5200萬(wàn)元，5年后的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在3600萬(wàn)元左右。購(gòu)并整合后的預(yù)期資本成本率為8%。要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。四、論述題1、試述股票期權(quán)。股票期權(quán)是指公司經(jīng)股東大會(huì)同意，授予一定對(duì)象可以在一定時(shí)間內(nèi)，以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司股票的

12、選擇權(quán)利，是一種基于經(jīng)營(yíng)結(jié)果的獎(jiǎng)勵(lì)形式，其目的是最大限度地調(diào)動(dòng)管理者和員工的積極性。股票期權(quán)的類型：（1）限制性股票期權(quán)；（2）激勵(lì)性股票期權(quán)；（3）非法定的股票期權(quán)。股票期權(quán)的功能：激勵(lì)意義有以下幾點(diǎn)：（1）能夠在較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)報(bào)酬分配形式的不足。（2）股票期權(quán)弱化了企業(yè)內(nèi)部委托代理矛盾，減低了代理成本。（3）對(duì)公司業(yè)績(jī)有巨大推動(dòng)作用。（4）有利于更好地吸引核心雇員并發(fā)揮其創(chuàng)造力。股票期權(quán)可能的負(fù)面作用：（1）容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者片面追求股價(jià)上升而產(chǎn)生短期行為。（2）經(jīng)營(yíng)者的期權(quán)收益與企業(yè)業(yè)績(jī)單一化聯(lián)系。（3）經(jīng)營(yíng)者和普通員工收入越來(lái)越懸殊，股票期權(quán)加大了管理企業(yè)的難度，激化了期限權(quán)制度實(shí)施中

13、所造成的各利益層次的矛盾。2、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理體制是規(guī)范企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)權(quán)限分割、財(cái)務(wù)責(zé)任劃分和利益分配關(guān)系的基本制度，是正確處理企業(yè)集團(tuán)各種財(cái)務(wù)關(guān)系的基本依據(jù)。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制的基本模式及其適用范圍：（1）集權(quán)制的適用范圍：規(guī)模不大、且處于初建期、需要通過(guò)集權(quán)來(lái)規(guī)范子公司財(cái)務(wù)行為的集團(tuán)；子公司在整個(gè)集團(tuán)中非常重要，使母公司不能對(duì)其進(jìn)行分權(quán)管理的集團(tuán)；子公司的管理水平低，需要母公司加強(qiáng)管理來(lái)提高經(jīng)濟(jì)效益的集團(tuán)。（2）分權(quán)制的適用范圍：企業(yè)集團(tuán)和子公司規(guī)模都比較大、集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍比較廣的大集團(tuán)；集團(tuán)公司在子公司中所占股權(quán)規(guī)模受到一定限制時(shí)，往往也采取這種模式。（3）事業(yè)制的適用范圍：在重大決策問(wèn)

14、題上采用高度集中決策模式，而在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理上采用靈活管理方法的集團(tuán)。1、論述財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建。答題要點(diǎn)：財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)已面臨的危險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因和企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系隱藏的問(wèn)題，以提早做好防范措施的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。為使預(yù)警分析的功能得到正常、充分的發(fā)揮，企業(yè)應(yīng)建立健全的預(yù)警組織機(jī)構(gòu)。建立相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制：（1）財(cái)務(wù)預(yù)警的信息收集、傳遞機(jī)制；（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)制；（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制；（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制。2、試述企業(yè)生命周期各階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理。初創(chuàng)

15、期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的特征：主要表現(xiàn)在穩(wěn)健與一體化。具體包括：（1）權(quán)益資本型的籌資戰(zhàn)略；（2）一體化的投資戰(zhàn)略；（3）無(wú)股利政策。企業(yè)發(fā)展期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)采用穩(wěn)固發(fā)展型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。具體內(nèi)容為：（1）相對(duì)穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略；（2）適度分權(quán)的投資戰(zhàn)略；（3）采用靈活的項(xiàng)目資本供應(yīng)方式。企業(yè)成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要包括：（1）激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略；（2）靈活多樣的投資戰(zhàn)略；（3）扎實(shí)的成本管理戰(zhàn)略；（4）高股利支付率的分配戰(zhàn)略。企業(yè)再生期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定的內(nèi)容：（1）財(cái)務(wù)資源集中配置戰(zhàn)略；（2）高負(fù)債率籌資戰(zhàn)略；（3）高支付率的分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施：（1）全方位落實(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略意圖；（2）制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃；（

16、3）財(cái)務(wù)管理以生產(chǎn)與研究開發(fā)為依據(jù)。發(fā)展期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施：（1）合理測(cè)定公司發(fā)展速度；（2）主動(dòng)謀取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，充分利用各種金融工具，積極融資；（3）充分規(guī)劃投資項(xiàng)目；（4）積極推進(jìn)商業(yè)信用管理。為全面落實(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略服務(wù)；（5）當(dāng)企業(yè)步入健康發(fā)展期時(shí)，為擴(kuò)大公司規(guī)模，可采用各種靈活的方式來(lái)擴(kuò)大其自身規(guī)模。成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施：（1）從激勵(lì)與約束機(jī)制相對(duì)等的角度出發(fā)。完善公司治理，理順管理者的管理激勵(lì)。（2）規(guī)范制度，控制風(fēng)險(xiǎn)。五、案例分析1、迪斯尼公司融資行為實(shí)例分析1922年5月23日，創(chuàng)始人沃爾特。迪斯尼用1500美元組成了“歡笑卡通公司”?，F(xiàn)在，迪斯尼公司已經(jīng)成為全球最大的一家?jiàn)蕵?lè)公司它是好

17、萊塢最大的電影制片公司。在邁克爾。艾斯納長(zhǎng)達(dá)18年的經(jīng)營(yíng)中，融資擴(kuò)張策略和業(yè)務(wù)集中策略是其始終堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)理念。這兩種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相輔相成，一方面保證了迪斯尼公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，創(chuàng)造了連續(xù)十?dāng)?shù)年的高速增長(zhǎng)；另一方面確保新業(yè)務(wù)與公司原有資源的整合，同時(shí)起到不斷的削減公司運(yùn)行成本的作用。迪斯尼公司的長(zhǎng)期融資行為具有以下4個(gè)特點(diǎn)：第一、股權(quán)和債權(quán)融資基本呈同趨勢(shì)變動(dòng)。第二、融資總額除了在1996年有大的增長(zhǎng)，其他年份都比較穩(wěn)定。第三、除了股票分割和分紅之外，迪斯尼公司的股權(quán)數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)變化不大。第四、長(zhǎng)期債負(fù)債比率一直較低，近年來(lái)仍在下降。迪斯尼公司的負(fù)債平均保持在30%左右。問(wèn)題：1. 企業(yè)融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

18、是什么？2. 就融資角度而言，企業(yè)集團(tuán)如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)？3.思考形成迪斯尼公司上述長(zhǎng)期融資行為特點(diǎn)的原因？要點(diǎn)提示：1. 不同的融資渠道以及不同方式的資金來(lái)源具有不同的質(zhì)量特征。融資質(zhì)量主要包括如下幾個(gè)方面：成本、風(fēng)險(xiǎn)、期限、取得的便利性、穩(wěn)定性、轉(zhuǎn)換彈性以及各種附加的約束條款等。（4分）2. 就融資角度，企業(yè)集團(tuán)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的途徑主要包括這樣幾個(gè)層次：一是管理總部或母公司必須確立一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)；二是子公司及其他重要成員企業(yè)也應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，并同樣也應(yīng)通過(guò)預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的對(duì)稱關(guān)系；三是當(dāng)母公司、子公司或其他重要成員企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，管理總部或財(cái)務(wù)公司必

19、須發(fā)揮內(nèi)部資金融通調(diào)劑的功能，以保證集團(tuán)整體財(cái)務(wù)的安全性，必要時(shí)，財(cái)務(wù)公司還應(yīng)當(dāng)利用對(duì)外融資的功能，彌補(bǔ)集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金的短缺。（5分）3. 特點(diǎn)一、二，反映出迪斯尼的融資行為與其投資需求是相關(guān)的，變動(dòng)具有一致性，其融資行為是為投資行為服務(wù)的；特點(diǎn)三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股權(quán)融資來(lái)替換債務(wù)融資，不希望有較高的債務(wù)比率。分析其原因有兩個(gè)方面：首先，迪斯尼公司有優(yōu)良的業(yè)績(jī)作支撐，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流充足。因此公司有能力減少債務(wù)融資，控制債務(wù)比率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而且，并購(gòu)行為又進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)上升。其次，迪斯尼公司采取的激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略本質(zhì)上來(lái)說(shuō)也是一種風(fēng)險(xiǎn)偏大的經(jīng)營(yíng)策略，為了避免高風(fēng)險(xiǎn)，需要有比較

20、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況與之相配合。（6分）2、互聯(lián)網(wǎng)巨頭美國(guó)在線（AOL）與傳媒巨人時(shí)代華納（TimeWarner）在2000年1月10日宣布了合并計(jì)劃。合并后的新公司命名為“美國(guó)在線時(shí)代華納公司”（AOLTimeWarner），被媒體稱為全球第一家面向互聯(lián)網(wǎng)世紀(jì)的綜合性大眾傳播及通信公司。合并方式是采取換股方式（即股票對(duì)價(jià)方式）的新設(shè)合并。根據(jù)雙方董事會(huì)批準(zhǔn)的合并條款，時(shí)代華納公司的股東將按1：1.5的比率置換新公司的股票，美國(guó)在線的股東的換股比率為1：1。合并后原美國(guó)在線的股東將持有新公司55%的股票，原時(shí)代華納公司的股東將擁有新公司45%的股票。美國(guó)在線當(dāng)前市值為1640億美元，時(shí)代華納970億

21、美元。對(duì)美國(guó)在線而言，合并對(duì)其股票的估值實(shí)際上僅是市場(chǎng)價(jià)格的75%。而時(shí)代華納在這次合并中的價(jià)格已達(dá)到了1500億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其合并前的市值。AOL和時(shí)代華納公司的合并將成為有史以來(lái)最大的一起并購(gòu)案。問(wèn)題：1、何謂股票對(duì)價(jià)方式，它的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些?2、主并公司選擇目標(biāo)公司時(shí)應(yīng)遵循哪些標(biāo)準(zhǔn)?3、以上案例給你的啟示?要點(diǎn)提示：1（1）股票對(duì)價(jià)方式指主并公司通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)的價(jià)格支付方式。（2）優(yōu)缺點(diǎn)如下：優(yōu)點(diǎn)：可以避免大量流出現(xiàn)金；購(gòu)并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：可能會(huì)稀釋主并公司原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)與每股收益水平；倘若主并公司原有資本結(jié)構(gòu)比較脆弱，極易導(dǎo)致被購(gòu)并；若無(wú)法掌握控制權(quán)，就無(wú)法取得購(gòu)并整合后的綜合效應(yīng)；不適合非上市公司應(yīng)用。2主并公司選擇目標(biāo)公司時(shí)應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)有：（1）收購(gòu)目標(biāo)公司成本較低。（2）目標(biāo)公司環(huán)境優(yōu)越。（3）目標(biāo)公司與主并公司經(jīng)營(yíng)范圍相似，購(gòu)并后有利于增強(qiáng)主并公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（4）目標(biāo)公司具有較大的發(fā)展