1、學習目標：1.1.了解企業(yè)組織形式和財務管理組織機構了解企業(yè)組織形式和財務管理組織機構2.2.掌握財務管理概念、掌握財務管理概念、內容內容和職能和職能3.3.掌握掌握財務管理目標財務管理目標4.4.了解財務管理環(huán)境了解財務管理環(huán)境第一章第一章 財務管理總論財務管理總論第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構一、企業(yè)的組織形式一、企業(yè)的組織形式 - -獨資企業(yè)、合伙制企業(yè)、公司制企業(yè)獨資企業(yè)、合伙制企業(yè)、公司制企業(yè)我國個人獨資企業(yè)法規(guī)定我國個人獨資企業(yè)法規(guī)定，由一個自然人投資，由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以其個

2、人財產(chǎn)以其個人財產(chǎn)對企業(yè)對企業(yè)債務債務承擔無限責任承擔無限責任的經(jīng)營實體。的經(jīng)營實體。企業(yè)的利潤視同個人所得，只需要交納個人所得稅，企業(yè)的利潤視同個人所得，只需要交納個人所得稅，可以可以避免避免公司制企業(yè)所有者在進行利潤分配時需要交公司制企業(yè)所有者在進行利潤分配時需要交納納公司所得稅公司所得稅和和個人所得稅個人所得稅的雙重稅負。的雙重稅負。優(yōu)點：優(yōu)點：1.1.獨資企業(yè)：獨資企業(yè)：缺點：缺點：所有者要承擔無限責任。所有者要承擔無限責任。2.2.合伙企業(yè)：合伙企業(yè)： - -是指兩個或兩個以上的所有者共同組建的企業(yè)是指兩個或兩個以上的所有者共同組建的企業(yè) - -普通合伙制企業(yè)與有限合伙制企業(yè)普通合伙

3、制企業(yè)與有限合伙制企業(yè)普通合伙制企業(yè)：普通合伙制企業(yè)：所有的合伙人共同承擔收益和損失所有的合伙人共同承擔收益和損失, ,而且所有合伙人而且所有合伙人都對企業(yè)債務負都對企業(yè)債務負無限責任無限責任。有限合伙制企業(yè)有限合伙制企業(yè)一個或多個一個或多個普通合伙人普通合伙人負責經(jīng)營企業(yè)并負責經(jīng)營企業(yè)并承擔無限責任承擔無限責任，同時有一個或多個同時有一個或多個有限合伙人有限合伙人，他們并不參與企業(yè)的，他們并不參與企業(yè)的實際經(jīng)營活動，僅以實際經(jīng)營活動，僅以出資額為限出資額為限對企業(yè)的債務對企業(yè)的債務承擔有承擔有限責任限責任。優(yōu)點：優(yōu)點：企業(yè)的利潤視同個人所得，只需要交納個人所得稅。企業(yè)的利潤視同個人所得，只需

4、要交納個人所得稅。缺點：缺點： 普通合伙人要承擔無限責任。普通合伙人要承擔無限責任。3.3.公司制企業(yè)：公司制企業(yè)： - -公司是一個公司是一個“法人法人”，股東以其，股東以其出資額為限出資額為限對公司對公司承擔有限責任承擔有限責任，公司以其全部資產(chǎn)對其承擔責任。，公司以其全部資產(chǎn)對其承擔責任。 優(yōu)點：優(yōu)點：股東以其出資額為限承擔有限責任。股東以其出資額為限承擔有限責任。缺點：缺點：股東需要交納公司所得稅和個人所得稅的雙重稅負。股東需要交納公司所得稅和個人所得稅的雙重稅負。所有權和經(jīng)營權分離。所有權和經(jīng)營權分離。公司制企業(yè)公司制企業(yè)：有限責任公司與股份有限公司：有限責任公司與股份有限公司第一節(jié)

5、、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構公司制企業(yè)所有者財務權利：公司制企業(yè)所有者財務權利： 參加股東大會并根據(jù)其出資份額享有表決權參加股東大會并根據(jù)其出資份額享有表決權 查閱權查閱權 優(yōu)先受讓和認購新股權優(yōu)先受讓和認購新股權 紅利的分配權紅利的分配權 公司的剩余財產(chǎn)分配請求權公司的剩余財產(chǎn)分配請求權第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構（1）中小型企業(yè)）中小型企業(yè)以會計為軸心的財務管理機構。即以會計為軸心的財務管理機構。即會計和財務機構合二為一會計和財務機構合二為一。 (2)大型企業(yè)產(chǎn)生了大型企業(yè)產(chǎn)生了與會計機構并行

6、的財務管理機構與會計機構并行的財務管理機構（又稱財務部）（又稱財務部）（3 3）集團公司）集團公司公司型財務管理機構（公司型財務管理機構（財務公司財務公司） 企業(yè)集團財務公司管理辦法：企業(yè)集團財務公司管理辦法：財務公司財務公司是指以加是指以加強企業(yè)集團資金集中管理和提高企業(yè)集團資金使用效率為目強企業(yè)集團資金集中管理和提高企業(yè)集團資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員單位（以下簡稱成員單位）提供財務管的，為企業(yè)集團成員單位（以下簡稱成員單位）提供財務管理服務的理服務的非銀行金融機構非銀行金融機構。 理由：集團公司內部都是各自獨立的成員企業(yè)組成，理由：集團公司內部都是各自獨立的成員企業(yè)組成，而非一個個

7、獨立職能部門，與此相適應財務管理機構也應采而非一個個獨立職能部門，與此相適應財務管理機構也應采取取法人法人形式。同時獨立法人形式也有助于財務公司對外融資形式。同時獨立法人形式也有助于財務公司對外融資和投資。和投資。第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構第一節(jié)、企業(yè)的組織形式和財務管理組織機構第二節(jié)第二節(jié) 財務管理的概念財務管理的概念一、財務管理概念一、財務管理概念 財務管理是組織企業(yè)財務管理是組織企業(yè)財務活動財務活動，處理，處理財務關系財務關系的一項經(jīng)濟管理活動。的一項經(jīng)濟管理活動。1.1.企業(yè)的財務活動企業(yè)的財務活動是企業(yè)資金收支活動的總稱是企業(yè)資金收支活動的總稱（1 1）籌資活動：借款、

8、發(fā)行股票）籌資活動：借款、發(fā)行股票/ /還本付息還本付息（2 2）投資活動：投資）投資活動：投資/ /收益收益（3 3）經(jīng)營活動：采購）經(jīng)營活動：采購/ /生產(chǎn)生產(chǎn)/ /銷售銷售（4 4）分配活動：納稅）分配活動：納稅/ /提取提取/ /分配分配第三節(jié) 財務管理的目標和內容一、財務管理目標一、財務管理目標財務管理目標是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系所要財務管理目標是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系所要 達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務管理的基本方向。達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務管理的基本方向。財務管理目標取決于財務管理目標取決于企業(yè)的目標企業(yè)的目標，并受財務管理自身特，并受財務管理自身特點的

9、約束。點的約束。企業(yè)的目標：生存、發(fā)展、獲利企業(yè)的目標：生存、發(fā)展、獲利生存生存力求保持力求保持以收抵支以收抵支和和償還到期債務償還到期債務的能力，的能力，減少破產(chǎn)的風險，使企業(yè)能長期、穩(wěn)定地生減少破產(chǎn)的風險，使企業(yè)能長期、穩(wěn)定地生存下去存下去 發(fā)展發(fā)展籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金 獲利獲利通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利 對財務管理的要求對財務管理的要求1. 1.利潤最大化目標利潤最大化目標 衡量標準：衡量標準：存在問題：存在問題：理由：利潤代表企業(yè)創(chuàng)造出來的財富理由：利潤代表企業(yè)創(chuàng)造出來的財富, ,利潤越多說明企利潤越多說明企業(yè)財富增加的

10、越多業(yè)財富增加的越多, ,越接近企業(yè)的目標越接近企業(yè)的目標. .（1 1）利潤是一個絕對數(shù)，沒有考慮投入產(chǎn)出的對比）利潤是一個絕對數(shù)，沒有考慮投入產(chǎn)出的對比（2 2）沒有考慮貨幣的時間價值）沒有考慮貨幣的時間價值（3 3）沒有考慮風險）沒有考慮風險（4 4）容）容易導致企業(yè)短期行為，重視眼前利益，忽略企業(yè)長期易導致企業(yè)短期行為，重視眼前利益，忽略企業(yè)長期的發(fā)展的發(fā)展 第三節(jié) 財務管理的目標和內容2.2.資本利潤率或每股盈余資本利潤率或每股盈余( (收益收益) )最大化最大化存在問題：存在問題：優(yōu)點優(yōu)點: :（1 1）沒有考慮貨幣的時間價值）沒有考慮貨幣的時間價值（2 2）沒有考慮風險）沒有考慮

11、風險（3 3）導致管理者的短期行為）導致管理者的短期行為%100%100普通股股數(shù)凈利潤每股收益所有者權益凈利潤資本利潤率考慮了投入與產(chǎn)出的對比考慮了投入與產(chǎn)出的對比第三節(jié) 財務管理的目標和內容ntttiFCFV1)1 (1企業(yè)價值理論計量公式：企業(yè)價值理論計量公式：V V企業(yè)價值企業(yè)價值t t取得報酬的時間取得報酬的時間FCFtFCFt第第t t年的企業(yè)報酬，用現(xiàn)金凈流量來表示年的企業(yè)報酬，用現(xiàn)金凈流量來表示i i與企業(yè)風險相適應的貼現(xiàn)率與企業(yè)風險相適應的貼現(xiàn)率n n取得報酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經(jīng)營假設前提取得報酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經(jīng)營假設前提下，下，n n為無窮大為無窮大第三節(jié) 財務管理的目

12、標和內容 第二，第二，創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調關系，努力培創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調關系，努力培養(yǎng)長期性股東；養(yǎng)長期性股東； 第三，第三，關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；作環(huán)境； 第四，第四，不斷加強與債權人的聯(lián)系，重大財務決策不斷加強與債權人的聯(lián)系，重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者；請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者； 第五，第五，關心客戶的利益關心客戶的利益； 第六，第六，講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳；講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳； 第七，第七，關心政府政策的變化關心政府政策的變化。 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標的具體內容實現(xiàn)企

13、業(yè)價值最大化目標的具體內容 第一，第一，強調風險與報酬的均衡強調風險與報酬的均衡，控制風險；，控制風險；第三節(jié) 財務管理的目標和內容企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標有以下優(yōu)點：企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標有以下優(yōu)點： 企業(yè)價值最大化目標考慮了取得報酬的時間企業(yè)價值最大化目標考慮了取得報酬的時間 ； 企業(yè)價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬企業(yè)價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬的聯(lián)系；的聯(lián)系； 企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為期行為。第三節(jié) 財務管理的目標和內容財務管理的目標財務管理的目標是，是，在滿足其他利益集團依據(jù)合同規(guī)定的在滿足其

14、他利益集團依據(jù)合同規(guī)定的利益請求和履行其社會責任的基礎上，追求股東財富的最大利益請求和履行其社會責任的基礎上，追求股東財富的最大化化。二、財務管理的主要內容二、財務管理的主要內容 - -投資決策投資決策 - -籌資決策籌資決策 - -盈利分配決策盈利分配決策 第三節(jié) 財務管理的目標和內容1.1.投資決策投資決策按資金投放場所，投資可以分為按資金投放場所，投資可以分為直接投資直接投資間接投資間接投資- -資金直接投放于資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲，以便獲取營業(yè)利潤的投資取營業(yè)利潤的投資 - -也叫證券投資，資金投放于也叫證券投資，資金投放于金融性資產(chǎn)金融性資產(chǎn)，以便獲得股利

15、或者利息收入的投資。以便獲得股利或者利息收入的投資。 按投資回收期，投資可以分為按投資回收期，投資可以分為長期投資長期投資短期投資短期投資- -是指企業(yè)能夠是指企業(yè)能夠隨時變現(xiàn)隨時變現(xiàn)、持有時間不超過、持有時間不超過一年的投資一年的投資 。- -是指企業(yè)是指企業(yè)不準備隨時變現(xiàn)不準備隨時變現(xiàn)、持有時間在一、持有時間在一年以上的投資年以上的投資 。 第三節(jié) 財務管理的目標和內容2.2.籌資決策籌資決策按資金性質按資金性質權益資金權益資金借入資金借入資金- -企業(yè)股東提供的資金。企業(yè)股東提供的資金。- -是指債權人提供的資金。是指債權人提供的資金。 按資金使用時間按資金使用時間短期資金短期資金長期資

16、金長期資金 - -是指企業(yè)可以長期使用的資金。是指企業(yè)可以長期使用的資金。包括權益包括權益資金和長期借款。資金和長期借款。- -一般是指一年內要歸還的短期借款。一般是指一年內要歸還的短期借款。第三節(jié) 財務管理的目標和內容1 1金融市場金融市場(1)(1)金融市場概念金融市場概念 - -金融市場是指金融供應者和資金需求者之間通過某種形金融市場是指金融供應者和資金需求者之間通過某種形式式融通資金融通資金達成某種交易的場所。達成某種交易的場所。 - -金融性商品金融性商品交易的場所交易的場所 - -金融性商品包括證券、外匯、實物黃金、紙黃金金融性商品包括證券、外匯、實物黃金、紙黃金(2)(2)金融市

17、場金融市場按資金償還期按資金償還期貨幣市場貨幣市場資本市場資本市場- -短期資金市場，短期資金市場，融資期限一般在一年以內融資期限一般在一年以內 如：如：票據(jù)貼現(xiàn)、同業(yè)拆借、短期債券等市場票據(jù)貼現(xiàn)、同業(yè)拆借、短期債券等市場 - -股票市場、中長期債券市場股票市場、中長期債券市場第四節(jié)第四節(jié) 財務管理環(huán)境財務管理環(huán)境 一、貨幣貨幣的時間價值基本的時間價值基本概念概念 （一）含義（一）含義 - -貨幣在周轉使用中，由于貨幣在周轉使用中，由于時間因素時間因素而形成的差額價值而形成的差額價值（增值）。（增值）。 - -投資收益率投資收益率= =時間價值率時間價值率+ +風險價值率風險價值率+ +通貨膨

18、脹補償率通貨膨脹補償率 - -貨幣時間價值，又稱貨幣時間價值，又稱無風險報酬無風險報酬 - -貨幣時間價值大小取決于貨幣時間價值大小取決于社會平均利潤率社會平均利潤率 （二）貨幣時間價值存在條件（二）貨幣時間價值存在條件: : - -商品經(jīng)濟的高度發(fā)展；資金的借貸關系普遍存在。商品經(jīng)濟的高度發(fā)展；資金的借貸關系普遍存在。第一節(jié) 貨幣的時間價值原理（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式: : 利率利率二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算 計息方式計息方式 - -單利單利：規(guī)定期限內：規(guī)定期限內只就本金計算利息只就本金計算利息，每期的利息，每期的利息收入在下一期不作為本金

19、，不產(chǎn)生新的利息收入。收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入。 - -復利復利：是指：是指每期的利息收入在下一期每期的利息收入在下一期進行投資，進行投資，產(chǎn)產(chǎn)生新的利息收入生新的利息收入。 終值和現(xiàn)值概念終值和現(xiàn)值概念 - -終值終值：又稱將來值，是指現(xiàn)在一筆資金在未來一段：又稱將來值，是指現(xiàn)在一筆資金在未來一段時間后所具有的價值。時間后所具有的價值。 - -現(xiàn)值現(xiàn)值：是指未來的現(xiàn)金收入或支出在現(xiàn)在的價值。：是指未來的現(xiàn)金收入或支出在現(xiàn)在的價值。第一節(jié) 貨幣的時間價值原理（一）單利方式下現(xiàn)值、終值計算（一）單利方式下現(xiàn)值、終值計算 1. 1. 終值終值 2. 現(xiàn)值現(xiàn)值10元元0123100

20、元元i=10%10元元10元元終值終值Fv？2103130元元i=10%現(xiàn)值現(xiàn)值PVPV =？終值終值： FV=PVFV=PV（1+ ni1+ ni）現(xiàn)值：現(xiàn)值：PV=FV/PV=FV/（1+ ni1+ ni）第一節(jié) 貨幣的時間價值原理 （二）復利終值、現(xiàn)值的計算（二）復利終值、現(xiàn)值的計算 1.1.終值終值1023100元元i=10%101112.1終值終值FVFV？終值：終值：FV=PVFV=PV（1+i1+i）n n第一節(jié) 貨幣的時間價值原理 （1+i1+i）n n 復利終值系數(shù)復利終值系數(shù) Future-Value-Interest-FactorFuture-Value-Interest

21、-Factor 符號表示為符號表示為F/PF/P（i,n)i,n)或或FVIFFVIF(i,n)(i,n) 可查復利終值系數(shù)表（附表可查復利終值系數(shù)表（附表1 1）得到）得到 2.現(xiàn)值現(xiàn)值 現(xiàn)值：現(xiàn)值：PV=FV/PV=FV/（1+i1+i）n n3210133.1元元i=10%現(xiàn)值現(xiàn)值PVPV = =？第一節(jié) 貨幣的時間價值原理 1/1/（1+i1+i）n n 復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) 符號表示為符號表示為P / F P / F （i,n)i,n)或或PVIF(i,n)PVIF(i,n) 可查復利現(xiàn)值系數(shù)表（附表可查復利現(xiàn)值系數(shù)表（附表2 2）得到）得到 （四）（四）年金的計算年金的計算1.

22、1.普通年金普通年金（1 1）含義）含義：在某個確定的期數(shù)內，發(fā)生在在某個確定的期數(shù)內，發(fā)生在每期期末每期期末的的一系列等額的現(xiàn)金流量一系列等額的現(xiàn)金流量未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和每一項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 （2 2）普通年金現(xiàn)值和終值的計算）普通年金現(xiàn)值和終值的計算 普通年金普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值的計算的計算A02n-11nn-2.AA.AA年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)第一節(jié) 貨幣的時間價值原理年金是指一定時期內年金是指一定時期內每期相等金額每期相等金額的收付款項的收付款項符號可表示為符號可表示為P/A（i,n）普通年金普通年金終值終值的計算

23、的計算A02n-11nn-2.AA.AA多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和每一項現(xiàn)金流量的終值之和 年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)第一節(jié) 貨幣的時間價值原理符號可表示為符號可表示為F/A（i,n）2.2.預付預付年金年金（1 1）含義：含義：在某個確定的期數(shù)內，發(fā)生在在某個確定的期數(shù)內，發(fā)生在每期期初每期期初的的一系列等額的現(xiàn)金流量一系列等額的現(xiàn)金流量（2 2）預付年金預付年金的計算的計算:A02n-11nn-2.AA.AA普通年金普通年金A02n-11nn-2.AA.AA預付年金預付年金預付年金價值普通年金預付年金價值普通年金（i i）第一節(jié) 貨幣的時

24、間價值原理例：每年年初存入銀行例：每年年初存入銀行200200元，元，i=7%i=7%。求。求5 5年后本年后本利和？利和？FV=200年金終值系數(shù)（年金終值系數(shù)（i=7%，n=5）=2005.75074=1150.15（元）元）第一步：第一步：計算普通年金終值計算普通年金終值第二步：第二步：普通年金終值普通年金終值(1+7%)(1+7%)=1230.66=1230.66（元）（元）第一節(jié) 貨幣的時間價值原理3.3.永續(xù)年金永續(xù)年金存本取息存本取息 含義含義: :無限期無限期定額支付的年金定額支付的年金 （1 1）終值：）終值：無到期日，因此無終值無到期日，因此無終值 （2 2）現(xiàn)值：）現(xiàn)值：

25、 普通年金現(xiàn)值的計算公式：普通年金現(xiàn)值的計算公式：PVPV當當nn，(1+i)(1+i)-n -n 00，因此，因此永續(xù)年金現(xiàn)值：永續(xù)年金現(xiàn)值：PVPVA/iA/i第一節(jié) 貨幣的時間價值原理假定你走訪銀行獲得如下三個利率假定你走訪銀行獲得如下三個利率: : A A銀行銀行: : 年利率年利率15%,15%,每天計息一次每天計息一次 B B銀行銀行: : 年利率年利率15.5%,15.5%,每季度計息一次每季度計息一次 C C銀行銀行: : 年利率年利率16%,16%,每年計算利息一次每年計算利息一次你正在考慮開立一個存款賬戶你正在考慮開立一個存款賬戶, ,哪家銀行是最佳選擇哪家銀行是最佳選擇呢

26、呢? ?C C銀行銀行: : 真實利率真實利率=16%=16%季利率季利率=15.5%/4=3.875%=15.5%/4=3.875%真實年利率真實年利率=(1.1642-1)/1=16.42%=(1.1642-1)/1=16.42%B B銀行銀行: :1 1元投資元投資4 4個季度以后本利和個季度以后本利和: : 1 1 （1+3.875%1+3.875%）4 4 =1.1642 =1.1642 日利率日利率=15%/365=0.0411%=15%/365=0.0411%真實年利率真實年利率=(1.1618-1)/1=16.18%=(1.1618-1)/1=16.18%A A銀行銀行: :1

27、 1元投資元投資365365天后的本利和天后的本利和: : 1 1 （1+0.0411%1+0.0411%）365365 =1.1618 =1.1618 第一節(jié) 貨幣的時間價值原理（五）名義利率與真實利率（五）名義利率與真實利率(有效年利率有效年利率)結論結論: : 真實利率才是你真正所得到的或支付的。真實利率才是你真正所得到的或支付的。真實利率的計算步驟真實利率的計算步驟第一步：首先用名義利率除以第一步：首先用名義利率除以付息付息次數(shù)，接下來將結果加次數(shù)，接下來將結果加1 1第二步：以復利計算次數(shù)為指數(shù)計算其冪第二步：以復利計算次數(shù)為指數(shù)計算其冪第三步：將第二步結果減第三步：將第二步結果減1

28、 1假設一年內付息假設一年內付息m m次次: :真實利率：真實利率： i=i=（1+1+名義利率名義利率/m/m）m m -1-1 第一節(jié) 資金的時間價值原理借款的財務杠桿作用借款的財務杠桿作用 某公司股本某公司股本100100萬，好年景股東投資報酬率為萬，好年景股東投資報酬率為20%20%；壞年景股東投資報酬率為壞年景股東投資報酬率為-10%-10%； 假設公司今年借入資本假設公司今年借入資本5050萬，利息率為萬，利息率為10%10%。如果。如果今年是好年景，股東投資報酬率是多少？今年是好年景，股東投資報酬率是多少？ （100+50100+50）20%-50 20%-50 10%/100=

29、25%10%/100=25% 假設公司今年借入資本假設公司今年借入資本5050萬，利息率為萬，利息率為10%10%。如果。如果今年是壞年景，股東投資報酬率是多少？今年是壞年景，股東投資報酬率是多少？ （100+50100+50）（-10%-10%）-50 -50 10%/100=-20%10%/100=-20%結論結論: :當企業(yè)資產(chǎn)投資收益率當企業(yè)資產(chǎn)投資收益率 借債的利率時借債的利率時, ,利利用負債經(jīng)營可以提高股東的投資收益率用負債經(jīng)營可以提高股東的投資收益率第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理（1 1）歷史收益率的）歷史收益率的方差和標準差的計算方差和標準差的計算年年實際收益率實

30、際收益率 平均收益率平均收益率 離差離差（1 1）- -（2 2）離差的平方離差的平方1 10.100.100.040.040.060.060.00360.00362 20.120.120.040.040.080.080.00640.00643 30.030.030.040.04-0.01-0.010.00010.00014 4-0.09-0.090.040.04-0.13-0.130.01690.0169總和總和 0.160.160.160.160 00.0270.027例例: :假設有一項特定的投資，在其存續(xù)的假設有一項特定的投資，在其存續(xù)的4 4年內，收益率是年內，收益率是10%10%，

31、12%12%，3%3%和和-9%-9%。歷史平均收益率歷史平均收益率= =（10%+12%+3%-9%10%+12%+3%-9%）/4=4%/4=4%Var(i)=Var(i)=2 2/n-1=0.027/n-1=0.027/（4-14-1）=0.009=0.009 SD(i)= =SD(i)= =0.094870.09487 009. 0第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理（2 2）預期（期望）收益率和方差的計算）預期（期望）收益率和方差的計算 例：我們擁有兩支股票，分別是例：我們擁有兩支股票，分別是L L和和U.U.這兩支股票這兩支股票具有以下特點：股票具有以下特點：股票L L在下一

32、年的期望收益率為在下一年的期望收益率為25%25%，而股票而股票U U則在同期有則在同期有20%20%的期望收益率。的期望收益率。 思考：思考：假如所有的投資者都對兩支股票的期望收益率假如所有的投資者都對兩支股票的期望收益率持相同意見，那為什么會有人愿意持有持相同意見，那為什么會有人愿意持有U U股票呢？股票呢？預期收益率預期收益率是將來可能的是將來可能的各種報酬率按其發(fā)生概率加權各種報酬率按其發(fā)生概率加權平均得到的報酬率。平均得到的報酬率。預期收益率預期收益率計算公式：計算公式：E(R)= (RE(R)= (Ri iP Pi i ) )ni1E(R)E(R)預期收益率預期收益率R Ri i第

33、第i i種可能結果的收益率種可能結果的收益率P Pi i第第i i種可能結果的概率種可能結果的概率nn可能結果的個數(shù)可能結果的個數(shù)第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理經(jīng)濟狀況與股票收益率經(jīng)濟狀況與股票收益率不同經(jīng)濟狀況下的股票不同經(jīng)濟狀況下的股票L L和和U U收益率收益率經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況 經(jīng)濟狀況的概率經(jīng)濟狀況的概率 股票股票L L股票股票U U衰退衰退0.50.5-20%-20%30%30%繁榮繁榮0.50.570%70%10%10%股票股票L L的期望收益率的期望收益率=0.5=0.5（-20%-20%）+ + 0.50.5 70%=25%70%=25%股票股票U U的期望收益率的

34、期望收益率=0.5=0.5（30%30%）+ + 0.50.5 10%=20%10%=20%Var(RVar(Rl l)=)=2 2=0.5=0.5(-20%-25%)(-20%-25%)2 2+0.5+0.5(70%-25%)(70%-25%)2 2 =0.2025=0.2025 Var(RVar(Ru u)=)=2 2=0.5=0.5(30%-20%)(30%-20%)2 2+0.5+0.5(10%-20%)(10%-20%)2 2 =0.01=0.01 第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理股票股票L L收益的標準差收益的標準差:= =:= =45%45%2025. 0股票股票U U

35、收益的標準差收益的標準差:= =:= =10%10%01.0股票股票L L股票股票U U預期收益率預期收益率25%25%20%20%方差方差0.20250.20250.010.01標準差標準差45%45%10%10%股票股票L L和股票和股票U U綜合數(shù)據(jù)比較綜合數(shù)據(jù)比較問題問題：你會購買哪一支股票？：你會購買哪一支股票？第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理問題問題：你會購買哪一支股票？：你會購買哪一支股票？參考投資理念參考投資理念: :控制風險應該放在首位控制風險應該放在首位計算投資的標準離差率計算投資的標準離差率投資收益率標準離差率投資收益率標準離差率= =收益率的標準差收益率的標準

36、差/ /投資收益率投資收益率股票股票L L收益的標準收益的標準離差率離差率= =45%/25%=1.845%/25%=1.8股票股票U U收益的標準收益的標準離差率離差率= =45%/25%=0.545%/25%=0.5（3 3）投資組合預期收益率和方差的計算）投資組合預期收益率和方差的計算 假定在投資組合中包含假定在投資組合中包含n n種資產(chǎn)種資產(chǎn), ,設設x xi i代表資產(chǎn)代表資產(chǎn)i i所占的所占的比重比重, ,那么預期收益率為那么預期收益率為: :投資組合的預期收益率的計算投資組合的預期收益率的計算E(R)=xE(R)=x1 1 E(R E(R1 1) +x) +x2 2 E(R E(

37、R2 2)+ x)+ xn n E(R E(Rn n) ) 不同經(jīng)濟狀況下的股票收益率不同經(jīng)濟狀況下的股票收益率經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況 經(jīng)濟狀況的概率經(jīng)濟狀況的概率 股票股票L L股票股票U U衰退衰退0.50.5-20%-20%30%30%繁榮繁榮0.50.570%70%10%10% 接上例：假設將各一半的錢分別投接上例：假設將各一半的錢分別投資資到股票到股票L L和股票和股票U U上，上，計算股票計算股票L L和股票和股票U U投資組合的預期收益率？投資組合的預期收益率？第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理投資組合的方差和標準差是多少？投資組合的方差和標準差是多少？投資組合的標準差投資組合

38、的標準差是否等于兩只股票標準差的平均值呢是否等于兩只股票標準差的平均值呢? ?0.50.545%+0.545%+0.510%=27.5%10%=27.5%？ 第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理股票股票L L的期望收益率的期望收益率: := =0.50.5(-20%)+0.5(-20%)+0.570%=25%70%=25% 股票股票U U的期望收益率的期望收益率: := =0.50.530% + 0.530% + 0.510%=20%10%=20%投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率= =0.50.525% + 0.525% + 0.520%=22.5%20%=22.5%（1 1）經(jīng)

39、濟經(jīng)濟狀況狀況（2 2）概率概率（3 3）投資組合的投資組合的收益率收益率（4 4）同預期收益率差的同預期收益率差的平方平方（5 5）= =（2 2）（4 4）衰退衰退0.50.50.50.5（-20-20% %）+0.5+0.53 30%=0%=5%5%（0.05-0.2250.05-0.225）2 2= =0.0306250.0306250.01531250.0153125繁榮繁榮0.50.50.50.570%+0.70%+0.5 510%=10%=40%40%（0.40-0.2250.40-0.225）2 2= =0.0306250.0306250.01531250.01531251.0

40、1.0=17.5%=17.5%2 2=0.030625=0.030625投資組合方差和標準差的計算投資組合方差和標準差的計算第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理投資組合收益率方差和標準差投資組合收益率方差和標準差小于小于投資組合中每支股票收投資組合中每支股票收益率方差和標準差的平均數(shù)。益率方差和標準差的平均數(shù)。結論結論: :進行組合投資可以大大降低投資者面臨的風險進行組合投資可以大大降低投資者面臨的風險2.2. 市場風險市場風險衡量衡量系數(shù)系數(shù) （1 1）含義：）含義：反映個別證券的報酬率相對于平均風險反映個別證券的報酬率相對于平均風險證券報酬率變化程度的指標證券報酬率變化程度的指標 整

41、個股票市場所有股票平均市場風險定義為整個股票市場所有股票平均市場風險定義為1 1，即：整個股票市場即：整個股票市場系數(shù)為系數(shù)為1 1第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理123A A股票股票101030303030B B股票股票101020201010C C股票股票101015150 0M M（市場）（市場）101020201010A A2 2 B B1 1 C C0.50.5（2）系數(shù)的計算方法系數(shù)的計算方法 根據(jù)根據(jù)個別股票的收益率增量個別股票的收益率增量和和市場平均的收市場平均的收益率增量益率增量關系計算關系計算Ri/ RmRiRi某項證券報酬率的增量某項證券報酬率的增量Rm Rm 市場所有證券平均報酬率的增量市場所有證券平均報酬率的增量第二節(jié)第二節(jié) 風險與報酬原理風險與報酬原理 投資組合市場風險的投資組合市場風