1、工工 程程 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 學(xué)學(xué)第第6章章 投資多方案間的比較與選擇投資多方案間的比較與選擇6.1 投資方案之間的關(guān)系投資方案之間的關(guān)系6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選6.4 一般相關(guān)方案的比選一般相關(guān)方案的比選 進(jìn)行投資方案的比較和選擇時(shí)，首先要明確投資方案間的相互關(guān)系，然后才能選擇比較合適的分析方法。按照方案相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和有無(wú)約束按照方案相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和有無(wú)約束條件，可分為三種類型條件，可分為三種類型:互斥關(guān)系、獨(dú)立關(guān)系、相關(guān)關(guān)系?；コ怅P(guān)系、獨(dú)立關(guān)系、相關(guān)關(guān)系。（一）互斥方案 各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其

2、他方案。按服務(wù)各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為：壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為： 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均相同；相同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均相同； 不同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均不相同；不同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均不相同； 無(wú)限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無(wú)限壽命的工程，如無(wú)限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無(wú)限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等。大型水壩、運(yùn)河工程等。6.1 投資方案之間的關(guān)系投資方案之間的關(guān)系（二）

3、獨(dú)立方案 各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。（例如幾座獨(dú)立大橋）影響其他方案的采納。（例如幾座獨(dú)立大橋） 可利用的資金數(shù)量足夠多可利用的資金數(shù)量足夠多,即無(wú)資金限制。方案的選擇同前面章節(jié)所介紹即無(wú)資金限制。方案的選擇同前面章節(jié)所介紹的單方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法同。的單方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法同。 可利用的資金數(shù)量有限，在不超出資金限制的條件下，選擇最佳的方案組可利用的資金數(shù)量有限，在不超出資金限制的條件下，選擇最佳的方案組合。合。（三）相關(guān)方案 在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方

4、案的現(xiàn)金流在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等。方案必須以先采納其他方案為前提等。6.1 投資方案之間的關(guān)系投資方案之間的關(guān)系6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇*（一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法 第一步，首先計(jì)算各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值，檢驗(yàn)各個(gè)方案的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效第一步，首先計(jì)算各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值，檢驗(yàn)各個(gè)方案的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果，去掉果，去掉NPV0，則選投資最小方案作為，則選投資最小方案作為最優(yōu)最優(yōu)

5、方案，以此類推。方案，以此類推。第第四四步，步，相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.1 壽命期相同方案的比較和選擇壽命期相同方案的比較和選擇【例【例2】 A1、A2、 A3為三個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)金流量如表為三個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)金流量如表2所示，三個(gè)所示，三個(gè)方案的壽命期均為方案的壽命期均為10年年，ic=10%，試用差額凈現(xiàn)值法選擇出最佳方，試用差額凈現(xiàn)值法選擇出最佳方案。案。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇差額凈現(xiàn)值法差額凈現(xiàn)值法 表表2 互斥方案互斥方案A1、A2、 A3的凈

6、現(xiàn)金流量表的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 年份方案0110A1-50001400A2-80001900A3-1000025006.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇【解】【解】 計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值：計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值：方案。方案優(yōu)，應(yīng)選方案較說(shuō)明萬(wàn)元101-, 0)(32.20260188. 51405000)10%,15,(140050000101AAANPVAPNPVAAAA方案。優(yōu)方案為所有方案比選完畢，最3A方案。方案劣，應(yīng)選方案較說(shuō)明萬(wàn)元112-, 0)(6 .490-0188. 55003000)10%,15,(140019000005-0008-1212AAANPVAP

7、NPVAAAA方案。方案優(yōu)，應(yīng)選方案較說(shuō)明萬(wàn)元313-, 0)(68.5200188. 511005000)10%,15,(140025000005-00001-1313AAANPVAPNPVAAAA（三）（三） 差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法 差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法是指使得兩個(gè)互斥方案形成的差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)是指使得兩個(gè)互斥方案形成的差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，又稱為增額投資收益率和追加投資內(nèi)部收益率，用符號(hào)值為零的折現(xiàn)率，又稱為增額投資收益率和追加投資內(nèi)部收益率，用符號(hào)IRR表示。表示。用投資大的方案的凈現(xiàn)金流量，形成差額投資現(xiàn)金流量用投資大的方案的凈現(xiàn)金流量，形成差額投

8、資現(xiàn)金流量，然后，然后通過(guò)計(jì)算差額投資現(xiàn)金的凈現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)差額投資現(xiàn)金流量的可行性，通過(guò)計(jì)算差額投資現(xiàn)金的凈現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)差額投資現(xiàn)金流量的可行性，判斷差額投資是否可行，進(jìn)行方案比選。判斷差額投資是否可行，進(jìn)行方案比選。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.1 壽命期相同方案的比較和選擇壽命期相同方案的比較和選擇注：?jiǎn)渭兊腎RR指標(biāo)不能作為多方案的比選的標(biāo)準(zhǔn)。 IRRBIRRA并不代表IRRB-A iC0)1 ()()(0nttABAttBttIRRCOCICOCI（三）差額內(nèi)部收益率法（三）差額內(nèi)部收益率法6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.1

9、 壽命期相同方案的比較和選擇壽命期相同方案的比較和選擇（三）差額內(nèi)部收益率法（三）差額內(nèi)部收益率法6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.1 壽命期相同方案的比較和選擇壽命期相同方案的比較和選擇NPVNPVBNPVA0i ci B-A i rBi rAABiv 幾個(gè)關(guān)系：幾個(gè)關(guān)系：1. i rA i rB i B-A 2. 在在i B-A 處處 NPVA=NPVB3. 當(dāng)當(dāng)i rA ， i rB ，且且 i B-A 均均 i c時(shí)，時(shí)， 選選B方案為優(yōu)方案為優(yōu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)i rA ， i rB ，且 i B-A 均 i c時(shí)，選投資大的為優(yōu)?！纠纠?】 A1、A2、 A

10、3為三個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)金流量如表為三個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)金流量如表3所示，三個(gè)所示，三個(gè)方案的壽命期均為方案的壽命期均為10年年，若基準(zhǔn)收益率為，若基準(zhǔn)收益率為15%，試用，試用差額內(nèi)部收益差額內(nèi)部收益率法率法選擇出最佳方案。選擇出最佳方案。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法 表表3 互斥方案互斥方案A1、A2、 A3的凈現(xiàn)金流量表的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 年份方案0110A1-50001400A2-80001900A3-1000025006.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇【解】【解】 若基準(zhǔn)收益率為若基準(zhǔn)收益率為15%，用差額

11、內(nèi)部收益率法比選三個(gè)方案：，用差額內(nèi)部收益率法比選三個(gè)方案：方案。應(yīng)選1-,%0 .25IRR 0)10,IRR ,(14005000010101AiAPNPVcAAAAAA方案。應(yīng)選1-,%5 .10IRR 0)10,IRR ,(140019000005-0008-121212AiAPNPVcAAAAAA方案。應(yīng)選3-,%6 .17IRR 0)10,IRR ,(140025000005-00001-131313AiAPNPVcAAAAAA。率比選，優(yōu)劣順序?yàn)楦鶕?jù)投資增額內(nèi)部收益213AAA6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇【解】【解】 各方案的內(nèi)部收益率如下：各方案的內(nèi)部收

12、益率如下：%0 .25IRR0)10,IRR,AAAPNPV%9 .19IRR0)10,IRR,(19000008-222AAAAPNPV%9 .21IRR0)10,IRR,(250000001-333AAAAPNPV。為的大小比選，優(yōu)劣順序根據(jù)各方案內(nèi)部收益率231AAA6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇 可見(jiàn)，采用投資增額內(nèi)部收益率法和采用各方案的內(nèi)部收益率法得出的可見(jiàn)，采用投資增額內(nèi)部收益率法和采用各方案的內(nèi)部收益率法得出的結(jié)論不同或者不等價(jià)的。結(jié)論不同或者不等價(jià)的。這是因?yàn)榻ㄔO(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性分析時(shí)是根據(jù)利潤(rùn)最大化這是因?yàn)榻ㄔO(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性分析時(shí)是根據(jù)

13、利潤(rùn)最大化原則而非利潤(rùn)率（或報(bào)酬率）最大化原則決策的原則而非利潤(rùn)率（或報(bào)酬率）最大化原則決策的。 以以A1方案和方案和A3方案解釋這種情況，兩方案的凈現(xiàn)值函數(shù)如下：方案解釋這種情況，兩方案的凈現(xiàn)值函數(shù)如下：NPV015%17.6%21.9%25%iA1方案方案A3方案方案 從圖中可以看出，盡管從圖中可以看出，盡管A1方方案報(bào)酬率很高，達(dá)到案報(bào)酬率很高，達(dá)到25%，但是在，但是在基準(zhǔn)收益率為基準(zhǔn)收益率為15%的情況下，的情況下，A1方方案帶來(lái)的絕對(duì)報(bào)酬額低于案帶來(lái)的絕對(duì)報(bào)酬額低于A3方案。方案。根據(jù)利潤(rùn)最大化原則，所以仍然選根據(jù)利潤(rùn)最大化原則，所以仍然選擇擇A3方案。方案。（四）最小費(fèi)用法（四）

14、最小費(fèi)用法 最小費(fèi)用法最小費(fèi)用法是年值法的一種特殊情況。它包括是年值法的一種特殊情況。它包括費(fèi)用現(xiàn)值法費(fèi)用現(xiàn)值法和和費(fèi)用年值費(fèi)用年值法法。參選項(xiàng)目的收益無(wú)法估算或難用貨幣衡量假設(shè)各方案的收益相同只比較項(xiàng)目的費(fèi)用計(jì)算各方案的費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值判別準(zhǔn)則：費(fèi)用最小的方案最優(yōu)6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.1 壽命期相同方案的比較和選擇壽命期相同方案的比較和選擇nttctiCOPC0)1 (),()1 (0niPAiCOACcnttct【例【例4】 某項(xiàng)目有某項(xiàng)目有A、B兩種不同的工藝設(shè)計(jì)方案，均能夠滿足同樣兩種不同的工藝設(shè)計(jì)方案，均能夠滿足同樣的生產(chǎn)技術(shù)需要，其有關(guān)費(fèi)用支

15、出見(jiàn)表的生產(chǎn)技術(shù)需要，其有關(guān)費(fèi)用支出見(jiàn)表4，壽命期均為，壽命期均為10年，基準(zhǔn)折年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為現(xiàn)率為10%，試用，試用費(fèi)用費(fèi)用現(xiàn)值法現(xiàn)值法和年費(fèi)用比較法和年費(fèi)用比較法選擇最佳方案。選擇最佳方案。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇最小費(fèi)用法最小費(fèi)用法 表表4 互斥方案互斥方案A1、A2、 A3的凈現(xiàn)金流量表的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 費(fèi)用方案投資（第1年末）年經(jīng)營(yíng)成本（第210年末）A780280B9002406.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇【解】【解】（1） 根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算公式可分別計(jì)算出根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算公式可分別計(jì)算出A、B兩方案的費(fèi)用現(xiàn)兩方案的

16、費(fèi)用現(xiàn)值：值：方案為最優(yōu)方案。所以由于萬(wàn)元萬(wàn)元BCCFPAPFPCFPAPFPCBABA,PP)(71.2074) 1%,10,)(9%,10,(240) 1%,10,(900P)(04.2175) 1%,10,)(9%,10,(280) 1%,10,(780P （2） 根據(jù)公式可分別計(jì)算出根據(jù)公式可分別計(jì)算出A、B兩方案的等額年費(fèi)用：兩方案的等額年費(fèi)用：方案為最優(yōu)方案。所以由于萬(wàn)元萬(wàn)元BCCPAPAFPAPFPCPAPAFPAPFPCBABA,AA)(76.337)10%,10,(71.2074)10%,10,() 1%,10,)(9%,10,(240) 1%,10,(900A)(10.35

17、4)10%,10,(04.2175)10%,10,() 1%,10,)(9%,10,(280) 1%,10,(780A 若方案的壽命期相同，則選若方案的壽命期相同，則選擇其中的任何一種方法均可，擇其中的任何一種方法均可，若方案的壽命期不同，則一般若方案的壽命期不同，則一般適用年費(fèi)用比較法。適用年費(fèi)用比較法。（一）（一）研究期法研究期法 研究期法研究期法常用于常用于產(chǎn)品和設(shè)備更新較快的方案的比選，針對(duì)壽命期不等的互斥方案，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期，在此共同的計(jì)算期內(nèi)對(duì)方案進(jìn)行比選。 應(yīng)用研究期法有3個(gè)前提：一是研究期的期限合理；二是對(duì)于在研一是研究期的期限合理；二是對(duì)于在

18、研究期內(nèi)提前達(dá)到使用壽命期的方案，合理確定其更新方案及其現(xiàn)金流量；究期內(nèi)提前達(dá)到使用壽命期的方案，合理確定其更新方案及其現(xiàn)金流量；三是對(duì)于在研究期末尚未達(dá)到壽命期的方案或更替方案，合理確定其尚未三是對(duì)于在研究期末尚未達(dá)到壽命期的方案或更替方案，合理確定其尚未使用的價(jià)值（殘值）。使用的價(jià)值（殘值）。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.2 壽命期壽命期不不同方案的比較和選擇同方案的比較和選擇（一）（一）研究期法研究期法 研究期的選擇主要有以下3種選擇方法：第一，一，以壽命期最短方案的壽命期為各方案共同研究期以壽命期最短方案的壽命期為各方案共同研究期。第二，以壽命期最長(zhǎng)方案的

19、壽命期為各方案共同研究期，壽命期較短方案第二，以壽命期最長(zhǎng)方案的壽命期為各方案共同研究期，壽命期較短方案在壽命終止時(shí)，現(xiàn)金流量重復(fù)計(jì)算。在壽命終止時(shí)，現(xiàn)金流量重復(fù)計(jì)算。第三，統(tǒng)一規(guī)定方案的研究期，研究期不一定等同于某一方案的壽命期。第三，統(tǒng)一規(guī)定方案的研究期，研究期不一定等同于某一方案的壽命期。在達(dá)到研究期前，有的方案的現(xiàn)金流量或許需要重復(fù)計(jì)算。在達(dá)到研究期前，有的方案的現(xiàn)金流量或許需要重復(fù)計(jì)算。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.2 壽命期壽命期不不同方案的比較和選擇同方案的比較和選擇【例【例5】 有有A、B兩個(gè)兩個(gè)方案方案的的凈現(xiàn)金流量如表凈現(xiàn)金流量如表5所示，所示

20、，若基準(zhǔn)收益率為若基準(zhǔn)收益率為10%，試用，試用研究期研究期法法對(duì)對(duì)方案方案進(jìn)行比選進(jìn)行比選。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇研究期研究期法法 表表5 A、B方案的凈現(xiàn)金流量表方案的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 年份方案12378910A-650-450480540B-1300-95085085085010006.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇方案為最優(yōu)方案。所以由于萬(wàn)元萬(wàn)元BNPVNPVAPPAFPFPAPFPFPNPVFPFPAPFPFPNPVABBA, 0)(67.1595)8%,10,)(10%,10,()10%,10,(1000)2%,10

21、,)(7%,10,(850)2%,10,(950) 1%,10,(1300)(82.792)8%,10,(540)2%,10,)(5%,10,(480)2%,10,(450) 1%,10,(650【解】【解】 取取A、B兩方案中較短的壽命期為共同的研究期，即兩方案中較短的壽命期為共同的研究期，即n=8年，分別計(jì)年，分別計(jì) 算當(dāng)計(jì)算期為算當(dāng)計(jì)算期為8年時(shí)年時(shí)A、B兩方案的凈現(xiàn)值。兩方案的凈現(xiàn)值。（二）（二）最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法 最小公倍數(shù)法，又稱方案重復(fù)法，最小公倍數(shù)法，又稱方案重復(fù)法，是以各備選方案的壽命的最小公倍是以各備選方案的壽命的最小公倍數(shù)作為方案進(jìn)行比選的共同期限，并假定各方案均在

22、這樣一個(gè)共同期限內(nèi)數(shù)作為方案進(jìn)行比選的共同期限，并假定各方案均在這樣一個(gè)共同期限內(nèi)反復(fù)實(shí)施，對(duì)各個(gè)方案分析期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到分析反復(fù)實(shí)施，對(duì)各個(gè)方案分析期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到分析期結(jié)束。期結(jié)束。例如，有例如，有A、B兩個(gè)方案，兩個(gè)方案，A方案的壽命期為方案的壽命期為10年，年，B方案壽命期方案壽命期為為5年，則其共同的計(jì)算分析期為年，則其共同的計(jì)算分析期為10年，在這個(gè)分析期內(nèi)年，在這個(gè)分析期內(nèi)B方案需要實(shí)施方案需要實(shí)施兩次，分別對(duì)其凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，計(jì)算出在共同的計(jì)算期內(nèi)各個(gè)兩次，分別對(duì)其凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，計(jì)算出在共同的計(jì)算期內(nèi)各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，以

23、凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.2 壽命期壽命期不不同方案的比較和選擇同方案的比較和選擇【例【例6】 某施工企業(yè)某施工企業(yè)擬購(gòu)買挖土機(jī)械，有擬購(gòu)買挖土機(jī)械，有A、B兩個(gè)投資方案可選。兩個(gè)投資方案可選。A方案期初投資方案期初投資7500元，使用壽命為元，使用壽命為5年，每年的凈收益為年，每年的凈收益為2500元；元；B方案期初投資方案期初投資10000元，使用壽命為元，使用壽命為3年，每年的凈收益為年，每年的凈收益為5000元。元。若公司的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為若公司的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，則應(yīng)選哪個(gè)方案為最優(yōu)

24、？，則應(yīng)選哪個(gè)方案為最優(yōu)？6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法【解】【解】 A、B兩方案的壽命期最小公倍數(shù)為兩方案的壽命期最小公倍數(shù)為15年。為了計(jì)算方便，畫出兩個(gè)年。為了計(jì)算方便，畫出兩個(gè) 方案在最小公倍數(shù)內(nèi)重復(fù)購(gòu)買和運(yùn)用的現(xiàn)金流量圖，如下圖所示：方案在最小公倍數(shù)內(nèi)重復(fù)購(gòu)買和運(yùn)用的現(xiàn)金流量圖，如下圖所示：6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇0250010515750075007500圖圖1 A方案重復(fù)實(shí)施的現(xiàn)金流量圖方案重復(fù)實(shí)施的現(xiàn)金流量圖年年05000639100001000010000圖圖2 B方案重復(fù)實(shí)施的現(xiàn)金流量圖方案重復(fù)實(shí)施的

25、現(xiàn)金流量圖年年121510000100006.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇方案為最優(yōu)方案。所以益要高，方案購(gòu)買機(jī)械得到的收年內(nèi)，重復(fù)實(shí)施說(shuō)明在由于萬(wàn)元萬(wàn)元BBNPVNPVFPFPFPFPAPNPVFPFPAPNPVABBA15,)(86.980810000)3%,8 ,(10000)6%,8 ,(10000)9%,8 ,(10000)12%,8 ,(10000)15%,8 ,(5000)(41.53207500)10%,8 ,(7500)5%,8 ,(7500)15%,8 ,(2500 進(jìn)一步分析可以得出，在進(jìn)一步分析可以得出，在15年內(nèi)，年內(nèi)，B方案的方案的“平均年收益平

26、均年收益”要高于要高于A方案。方案。這里的這里的“平均年收益平均年收益”指的是考慮資金的時(shí)間價(jià)值前提下的凈年值。指的是考慮資金的時(shí)間價(jià)值前提下的凈年值。【解】【解】 A、B兩方案在最小公倍數(shù)內(nèi)的凈現(xiàn)值為兩方案在最小公倍數(shù)內(nèi)的凈現(xiàn)值為方案為最優(yōu)方案。所以由于萬(wàn)元萬(wàn)元BNAVNAVPANPVNAVPANPVNAVABBBAA,)(67.1145)15%,8 ,()(42.621)15%,8 ,()15()15()15()15()15()15(（三）（三）凈年值法凈年值法 凈年值法凈年值法是分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額凈年值，并進(jìn)行比較，以凈年值最大者為最優(yōu)方案。凈年值法是以凈年值法是以“年年

27、”為時(shí)間單位比較為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使計(jì)算期不等的互斥方案間具有時(shí)間的可比性。各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使計(jì)算期不等的互斥方案間具有時(shí)間的可比性。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇6.2.2 壽命期壽命期不不同方案的比較和選擇同方案的比較和選擇【例【例7】 有有A、B兩個(gè)互斥兩個(gè)互斥方案方案的的凈現(xiàn)金流量如表凈現(xiàn)金流量如表6所示，所示，若基準(zhǔn)折現(xiàn)若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為率為10%，試用，試用凈年值凈年值法法對(duì)對(duì)方案方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇。6.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇凈年值凈年值法法 表表6 A、B方案的凈現(xiàn)金流量表方案的凈現(xiàn)金流量表 單位：

28、萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 年份方案012345A-400120120120120120B-2009898986.2 互斥型方案的比較與選擇互斥型方案的比較與選擇方案為最優(yōu)方案。所以由于萬(wàn)元萬(wàn)元BNAVNAVPAAPNAVPAAPNAVABBA, 0)(58.17)3%,10,()3%,10,(98200)(48.14)5%,10,()5%,10,(120400【解】【解】 計(jì)算計(jì)算A、B兩方案的凈年值：兩方案的凈年值： 無(wú)資金約束情況下方案的比選無(wú)資金約束情況下方案的比選是指獨(dú)立方案之間共享的資金足夠多，任何一個(gè)方案的選擇只與其自身的可行性有關(guān)，只要該方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的，就可以采納。對(duì)于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)

29、分析，可通過(guò)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選6.3.1 無(wú)資金約束情況下方案的比選無(wú)資金約束情況下方案的比選 大多數(shù)情況下資金總是有限的，因而不能實(shí)施所有的可行方案。這時(shí)大多數(shù)情況下資金總是有限的，因而不能實(shí)施所有的可行方案。這時(shí)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)式排列方案的優(yōu)先次序，使凈收益大的方案優(yōu)先采納，以求取問(wèn)題的實(shí)質(zhì)式排列方案的優(yōu)先次序，使凈收益大的方案優(yōu)先采納，以求取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。得最大的經(jīng)濟(jì)效益。6.3.2 有資金約束情況下方案的比選有資金約束情況下方案的比選6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選（一）獨(dú)立方案互斥化法（一）獨(dú)立方案互斥化法

30、 獨(dú)立方案互斥化法獨(dú)立方案互斥化法是指在資金限制的情況下，將相互獨(dú)立的方案組合是指在資金限制的情況下，將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過(guò)投資限額的組合方案，這樣各個(gè)組合方案之間的關(guān)系就成總投資額不超過(guò)投資限額的組合方案，這樣各個(gè)組合方案之間的關(guān)系就變成了互斥關(guān)系，然后利用互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法等對(duì)方案進(jìn)變成了互斥關(guān)系，然后利用互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法等對(duì)方案進(jìn)行比選，選擇出最佳方案。行比選，選擇出最佳方案。6.3.2 有資金約束情況下方案的比選有資金約束情況下方案的比選【例【例8】 有有A、B、C三個(gè)獨(dú)立三個(gè)獨(dú)立方案方案，其，其凈現(xiàn)金流量如表凈現(xiàn)金流量如表7所示，所示，已知已知

31、總投資限額為總投資限額為900萬(wàn)元，若基準(zhǔn)投資收益率為萬(wàn)元，若基準(zhǔn)投資收益率為10%，試，試作出最佳投資作出最佳投資決策決策。6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立方案互斥化法獨(dú)立方案互斥化法 表表7 A、B方案的凈現(xiàn)金流量表方案的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 年份方案121011A-3506290B-2003951C-42076976.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選不能同時(shí)實(shí)施。超過(guò)了投資限額，因而萬(wàn)元，資個(gè)方案加在一起的總投，萬(wàn)元以內(nèi)，而制在但是現(xiàn)在總投資額要限個(gè)方案均可行。，度來(lái)看，從單一方案檢驗(yàn)的角，由于萬(wàn)元萬(wàn)元萬(wàn)元9703900300, 0)(08.50)11%,1

32、0,(97) 1%,10,)(9%,10,(76) 1%,10,(420)(24.40)11%,10,(51) 1%,10,)(9%,10,(39) 1%,10,(200)(96.37)11%,10,(90) 1%,10,)(9%,10,(62) 1%,10,(350CBACBANPVNAVNAVFPFPAPFPNPVFPFPAPFPNPVFPFPAPFPNPVCBACBA【解】【解】 首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值：首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值：6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選【解】【解】 這里采用獨(dú)立方案互斥化法來(lái)進(jìn)行投資決策，其步驟如下：這里采用獨(dú)立方案互斥化法來(lái)進(jìn)行投資決策，其步驟如下：

33、（1）列出不超過(guò)總投資現(xiàn)值的所有組合投資方案，則這些組合方案之間具有互斥的）列出不超過(guò)總投資現(xiàn)值的所有組合投資方案，則這些組合方案之間具有互斥的關(guān)系。關(guān)系。（2）將各組合方案按投資額大小的順序排列。分別計(jì)算各組合方案之間的凈現(xiàn)值，）將各組合方案按投資額大小的順序排列。分別計(jì)算各組合方案之間的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最佳方案。詳細(xì)計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最佳方案。詳細(xì)計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表8。 表表8 用凈現(xiàn)值法比選最佳組合方案用凈現(xiàn)值法比選最佳組合方案 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元序號(hào)組合方案總投資額凈現(xiàn)值結(jié)論1B20040.242A35037.963C42050.084A+B55078.2

34、05B+C62090.32最佳方案最佳方案6A+C77088.04 計(jì)算結(jié)果表明，計(jì)算結(jié)果表明，B方案與方案與C方案的組合為最佳投方案的組合為最佳投資組合方案，也即投資決策為投資資組合方案，也即投資決策為投資B方案與方案與C方案。方案。6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選（二）凈現(xiàn)值率排序法（二）凈現(xiàn)值率排序法 凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法是指將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各個(gè)投資方案按凈現(xiàn)值是指將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各個(gè)投資方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，應(yīng)依次序選取投資方案，直至所選取的方案組合的投率的大小依次排序，應(yīng)依次序選取投資方案，直至所選取的方案組合的投資總額最大限度的接近或等于投資

35、限額為止。資總額最大限度的接近或等于投資限額為止。6.3.2 有資金約束情況下方案的比選有資金約束情況下方案的比選【例【例9】 有有A、B、C三個(gè)獨(dú)立三個(gè)獨(dú)立方案方案，其，其凈現(xiàn)金流量如表凈現(xiàn)金流量如表9所示，所示，已知已知總投資限額為總投資限額為900萬(wàn)元，若基準(zhǔn)投資收益率為萬(wàn)元，若基準(zhǔn)投資收益率為10%，試，試?yán)美脙衄F(xiàn)值率凈現(xiàn)值率排序法排序法作出最佳投資決策作出最佳投資決策。6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法 表表9 A、B方案的凈現(xiàn)金流量表方案的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 年份方案121011A-3506290B-2003951C-42076

36、976.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選1312. 0) 1%,10,(42008.50)(08.50)11%,10,(97) 1%,10,)(9%,10,(76) 1%,10,(4202213. 0) 1%,10,(20042.40)(24.40)11%,10,(51) 1%,10,)(9%,10,(39) 1%,10,(2001193. 0) 1%,10,(35096.37)(96.37)11%,10,(90) 1%,10,)(9%,10,(62) 1%,10,(350FPKNPVNPVRFPFPAPFPNPVFPKNPVNPVRFPFPAPFPNPVFPKNPVNPVRFPFPAPF

37、PNPVPCCCCPBBBBPAAAA萬(wàn)元萬(wàn)元萬(wàn)元【解】【解】 首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值：首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值：6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選【解】【解】 將各方案按凈現(xiàn)值率從大到小的順序排列，結(jié)果見(jiàn)表將各方案按凈現(xiàn)值率從大到小的順序排列，結(jié)果見(jiàn)表10。 表表4 A、B、C3個(gè)方案的凈現(xiàn)值率排序表個(gè)方案的凈現(xiàn)值率排序表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元方案凈現(xiàn)值率總投資額累計(jì)投資額B0.2213200200C0.1312420620A0.1193350970 根據(jù)表根據(jù)表10可知，方案的選擇順序是可知，方案的選擇順序是BCA。由于資金限制為。由于資金限制為900萬(wàn)元，萬(wàn)元，故最佳投資決策為故

38、最佳投資決策為B方案與方案與C方案的組合。方案的組合。6.3 獨(dú)立型方案的比選獨(dú)立型方案的比選 在對(duì)具有資金限制的獨(dú)立方案進(jìn)行比選時(shí)，獨(dú)立方案互斥化法和凈現(xiàn)值在對(duì)具有資金限制的獨(dú)立方案進(jìn)行比選時(shí)，獨(dú)立方案互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法各有其優(yōu)劣。凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)明扼要，缺點(diǎn)是由于率排序法各有其優(yōu)劣。凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)明扼要，缺點(diǎn)是由于投資方案的不可分性，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)僅僅沒(méi)有被充分利用的情況，因而不一定投資方案的不可分性，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)僅僅沒(méi)有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案；而獨(dú)立方案互斥化法的優(yōu)點(diǎn)是在各種情況下均能能保證獲得最佳組合方案；而獨(dú)立方案互斥化法的優(yōu)點(diǎn)是在各種情況下均能夠保證獲得最佳方案，但缺點(diǎn)是在方案數(shù)目較多時(shí)，其計(jì)算比較繁瑣。因此夠保證獲得最佳方案，但缺點(diǎn)是在方案數(shù)目較多時(shí)，其計(jì)算比