1、第五章第五章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理20072007年年1 1月，中華集團(tuán)公司與美國(guó)某公月，中華集團(tuán)公司與美國(guó)某公司簽訂出口訂單司簽訂出口訂單1 0001 000萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)美萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)美元元/ /人民幣匯率為人民幣匯率為7.207.20， 6 6個(gè)月后交貨個(gè)月后交貨時(shí)，人民幣已經(jīng)大大升值，美元時(shí)，人民幣已經(jīng)大大升值，美元/ /人民人民幣匯率為幣匯率為7.007.00，由于人民幣匯率的變動(dòng)，由于人民幣匯率的變動(dòng)，該公司損失了該公司損失了200200萬(wàn)元人民幣。萬(wàn)元人民幣。這一事件發(fā)生后，該公司為了加強(qiáng)外匯這一事件發(fā)生后，該公司為了加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)提升公司外匯風(fēng)險(xiǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)提升

2、公司外匯風(fēng)險(xiǎn)防范水平，于水平，于20072007年年3 3月召開(kāi)了關(guān)于公司強(qiáng)月召開(kāi)了關(guān)于公司強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的高層會(huì)議，總結(jié)本次化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的高層會(huì)議，總結(jié)本次損失發(fā)生的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，制定公司外匯風(fēng)損失發(fā)生的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，制定公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。有關(guān)人員的發(fā)言要點(diǎn)如下：險(xiǎn)管理對(duì)策。有關(guān)人員的發(fā)言要點(diǎn)如下：總經(jīng)理陳某：（總經(jīng)理陳某：（1 1）加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作十分）加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作十分重要，對(duì)于這一問(wèn)題必須引起高度重視。（重要，對(duì)于這一問(wèn)題必須引起高度重視。（2 2）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)抓住重點(diǎn)，尤其是對(duì)于交易風(fēng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)抓住重點(diǎn)，尤其是對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，必須制定切實(shí)的措施，防險(xiǎn)

3、和折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，必須制定切實(shí)的措施，防止匯率變化對(duì)于公司利潤(rùn)的侵蝕。止匯率變化對(duì)于公司利潤(rùn)的侵蝕。常務(wù)副總經(jīng)理吳某：我完全贊同總經(jīng)理的意見(jiàn)，常務(wù)副總經(jīng)理吳某：我完全贊同總經(jīng)理的意見(jiàn)，在人民幣匯率比較穩(wěn)定的背景下，我們只要抓好在人民幣匯率比較穩(wěn)定的背景下，我們只要抓好生產(chǎn)，完成訂單，利潤(rùn)就能夠?qū)崿F(xiàn)，而目前我國(guó)生產(chǎn)，完成訂單，利潤(rùn)就能夠?qū)崿F(xiàn)，而目前我國(guó)人民幣匯率的形成機(jī)制發(fā)生了變化，我們不能再人民幣匯率的形成機(jī)制發(fā)生了變化，我們不能再固守以往的管理方式，漠視匯率風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)所固守以往的管理方式，漠視匯率風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)所有的外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債采取必要的保值措施。有的外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債采取必要的保值措

4、施。另外，總經(jīng)理提出的加強(qiáng)折算風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)也另外，總經(jīng)理提出的加強(qiáng)折算風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)也十分重要，我們建立的海外子公司即將投入運(yùn)營(yíng)，十分重要，我們建立的海外子公司即將投入運(yùn)營(yíng)，應(yīng)當(dāng)采取必要的措施對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，應(yīng)當(dāng)采取必要的措施對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，避免出現(xiàn)賬面損失。避免出現(xiàn)賬面損失。 總會(huì)計(jì)師李某：加強(qiáng)外匯管理的確十分總會(huì)計(jì)師李某：加強(qiáng)外匯管理的確十分重要。我最近對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)問(wèn)重要。我最近對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了初步研究，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)題進(jìn)行了初步研究，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具還是比較多的，采取任管理的金融工具還是比較多的，采取任何一種金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)的同

5、時(shí)，也就何一種金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)的同時(shí)，也就失去了匯率向有利方面變動(dòng)帶來(lái)的收益，失去了匯率向有利方面變動(dòng)帶來(lái)的收益，外匯的損失和收益主要取決于匯率變動(dòng)外匯的損失和收益主要取決于匯率變動(dòng)的時(shí)間和幅度，因此強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，的時(shí)間和幅度，因此強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，首先必須重視對(duì)于匯率變動(dòng)趨勢(shì)的研究，首先必須重視對(duì)于匯率變動(dòng)趨勢(shì)的研究，根據(jù)匯率的不同變動(dòng)趨勢(shì)，采取不同的根據(jù)匯率的不同變動(dòng)趨勢(shì)，采取不同的對(duì)策。對(duì)策。 董事長(zhǎng)張某：以上各位的發(fā)言我都贊同，董事長(zhǎng)張某：以上各位的發(fā)言我都贊同，最后提兩點(diǎn)意見(jiàn)：（最后提兩點(diǎn)意見(jiàn)：（1 1）思想認(rèn)識(shí)要到位。）思想認(rèn)識(shí)要到位。自自20052005年年7 7月月2121

6、日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成了更富彈性的人民幣盯住單一美元，形成了更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。在此宏觀背景下，采取措施加匯率機(jī)制。在此宏觀背景下，采取措施加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理十分必要。（強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理十分必要。（2 2）建議財(cái)）建議財(cái)務(wù)部成立外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的小組，由財(cái)務(wù)部務(wù)部成立外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的小組，由財(cái)務(wù)部經(jīng)理?yè)?dān)任組長(zhǎng)，具體負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)理?yè)?dān)任組長(zhǎng)，具體負(fù)責(zé)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作。日常工作。請(qǐng)分析各位管理者觀點(diǎn)的正確

7、性。請(qǐng)分析各位管理者觀點(diǎn)的正確性。 考核要求考核要求理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念和構(gòu)成因素理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念和構(gòu)成因素掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類(lèi)型掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類(lèi)型了解外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略了解外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略掌握涉外企業(yè)和外匯銀行管理外匯風(fēng)險(xiǎn)掌握涉外企業(yè)和外匯銀行管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要方法的主要方法第一節(jié)第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述外匯風(fēng)險(xiǎn)概述外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義及構(gòu)成要素外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義及構(gòu)成要素 外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義及構(gòu)成要素一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義及構(gòu)成要素（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義外匯風(fēng)險(xiǎn)（外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Foreign Exchange Exp

8、osureExposure）是指外匯市場(chǎng)匯率的變化引）是指外匯市場(chǎng)匯率的變化引起企業(yè)、銀行等經(jīng)濟(jì)組織或國(guó)家、個(gè)人起企業(yè)、銀行等經(jīng)濟(jì)組織或國(guó)家、個(gè)人以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)而給外匯未來(lái)現(xiàn)金流量的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)而給外匯交易主體帶來(lái)的交易主體帶來(lái)的不確定性不確定性。 存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提：存在外匯暴露存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提：存在外匯暴露 （或外（或外匯敞口、外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸）匯敞口、外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸） 敞口頭寸：以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的金額敞口頭寸：以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的金額 不相等不相等 期限缺口：以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的期限期限缺口：以外幣

9、計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的期限 不同不同 （二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素 本幣本幣 外幣外幣 時(shí)間：時(shí)間越長(zhǎng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越大時(shí)間：時(shí)間越長(zhǎng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越大二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型1 1、交易風(fēng)險(xiǎn)（最主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)）、交易風(fēng)險(xiǎn)（最主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)） 運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣與本幣之運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣與本幣之間以及外幣與外幣之間匯率變動(dòng)，使交易者遭間以及外幣與外幣之間匯率變動(dòng)，使交易者遭受損失的可能性。受損失的可能性。進(jìn)出口過(guò)程中的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)出口過(guò)程中的外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯上漲，進(jìn)口付匯成本增加，出口收匯收外匯上漲，進(jìn)口付匯成本增加，出口收匯收入增加入增加 外匯

10、下跌，進(jìn)口付匯成本減少，出口收匯收外匯下跌，進(jìn)口付匯成本減少，出口收匯收入減少入減少外匯銀行在外匯買(mǎi)賣(mài)中持有的外匯頭寸的外匯銀行在外匯買(mǎi)賣(mài)中持有的外匯頭寸的多頭或空頭，因匯率變動(dòng)產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)多頭或空頭，因匯率變動(dòng)產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯上漲，持有多頭盈利，持有空頭虧損外匯上漲，持有多頭盈利，持有空頭虧損 外匯下跌，持有多頭虧損，持有空頭盈利外匯下跌，持有多頭虧損，持有空頭盈利以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際投資和借貸活動(dòng)，在債以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際投資和借貸活動(dòng)，在債權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生資產(chǎn)減權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的風(fēng)險(xiǎn)少或負(fù)債增加的風(fēng)險(xiǎn) 外匯上漲，債權(quán)收入增加，債務(wù)成本增加外匯上

11、漲，債權(quán)收入增加，債務(wù)成本增加 外匯下跌，債權(quán)收入減少，債務(wù)成本減少外匯下跌，債權(quán)收入減少，債務(wù)成本減少 2 2、折算風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn) 折算風(fēng)險(xiǎn)（折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation ExposureTranslation Exposure），），又稱轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主又稱轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，在將功能貨幣（在體進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，在將功能貨幣（在具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中使用的貨幣）轉(zhuǎn)換成記具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中使用的貨幣）轉(zhuǎn)換成記賬貨幣（編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)所使用的貨幣，賬貨幣（編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)所使用的貨幣，通常為經(jīng)濟(jì)主體的本國(guó)貨幣）時(shí)，因匯通常為經(jīng)濟(jì)主體的本國(guó)貨幣）時(shí)，因匯率波動(dòng)而呈現(xiàn)賬

12、面損失的可能，也就是率波動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能，也就是折算外幣債權(quán)、債務(wù)因適用匯率與當(dāng)初折算外幣債權(quán)、債務(wù)因適用匯率與當(dāng)初入賬時(shí)特定匯率不同，而產(chǎn)生賬面上損入賬時(shí)特定匯率不同，而產(chǎn)生賬面上損益方面的差異。益方面的差異。 3 3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economic ExposureEconomic Exposure），又），又稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的外稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的外匯匯率變動(dòng)使企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收匯匯率變動(dòng)使企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。益發(fā)生變化的可能性。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響大于交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響大于交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)

13、。折算風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略 涉外企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理涉外企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 外匯銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略 完全不防范戰(zhàn)略：成本最低，風(fēng)險(xiǎn)最高完全不防范戰(zhàn)略：成本最低，風(fēng)險(xiǎn)最高 完全防范戰(zhàn)略：成本最高，風(fēng)險(xiǎn)最低完全防范戰(zhàn)略：成本最高，風(fēng)險(xiǎn)最低 部分防范戰(zhàn)略部分防范戰(zhàn)略 進(jìn)攻型進(jìn)攻型 保守型保守型二、涉外企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理二、涉外企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 （一）交易風(fēng)險(xiǎn)管理（一）交易風(fēng)險(xiǎn)管理1 1、幣種選擇法、幣種選擇法 本幣計(jì)價(jià)：適用于貨幣可自由兌換的國(guó)家本幣計(jì)價(jià)：適用于

14、貨幣可自由兌換的國(guó)家 收硬軟付收硬軟付 出口貿(mào)易和對(duì)外投資：選擇硬貨幣出口貿(mào)易和對(duì)外投資：選擇硬貨幣 進(jìn)口貿(mào)易和向外借款：選擇軟貨幣進(jìn)口貿(mào)易和向外借款：選擇軟貨幣 使用使用“一籃子一籃子”貨幣計(jì)價(jià)：軟硬搭配貨幣計(jì)價(jià)：軟硬搭配2 2、貨幣保值法、貨幣保值法 黃金保值條款黃金保值條款 硬幣保值條款硬幣保值條款 一籃子貨幣保值條款一籃子貨幣保值條款 3 3價(jià)格調(diào)整法價(jià)格調(diào)整法出口：加價(jià)保值法，適當(dāng)提高以軟幣計(jì)出口：加價(jià)保值法，適當(dāng)提高以軟幣計(jì)價(jià)的出口產(chǎn)品價(jià)格價(jià)的出口產(chǎn)品價(jià)格 加價(jià)后的單價(jià)加價(jià)后的單價(jià) 原單價(jià)原單價(jià) X X （1 1貨貨幣的預(yù)期貶值率）幣的預(yù)期貶值率）進(jìn)口：壓價(jià)保值法，適當(dāng)降低以硬幣計(jì)

15、進(jìn)口：壓價(jià)保值法，適當(dāng)降低以硬幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格 壓價(jià)后的單價(jià)壓價(jià)后的單價(jià) 原單價(jià)原單價(jià) X X （1 1貨貨幣的預(yù)期升值率）幣的預(yù)期升值率） 某中國(guó)公司從歐洲進(jìn)口商品，單價(jià)某中國(guó)公司從歐洲進(jìn)口商品，單價(jià)1010歐元，歐元，成交時(shí)成交時(shí)1 1歐元?dú)W元=10=10元人民幣。公司另有一筆元人民幣。公司另有一筆交易是出口商品到美國(guó)，用美元計(jì)價(jià)，單交易是出口商品到美國(guó)，用美元計(jì)價(jià)，單價(jià)價(jià)1010美元。成交時(shí)美元。成交時(shí)1 1美元美元=10=10元人民幣。該元人民幣。該公司預(yù)計(jì)美元會(huì)下跌至公司預(yù)計(jì)美元會(huì)下跌至1$=81$=8￥，歐元會(huì)漲￥，歐元會(huì)漲至至1 1歐元?dú)W元=12=12￥。

16、￥。 不采取措施不采取措施 進(jìn)口，需多付進(jìn)口，需多付2020￥ 損失損失4040￥ 出口，少收入出口，少收入2020￥采取措施采取措施 進(jìn)口：壓價(jià)，將價(jià)格壓至進(jìn)口：壓價(jià)，將價(jià)格壓至8 8歐元，支付歐元，支付9696￥ 出口：加價(jià)，將價(jià)格加到出口：加價(jià)，將價(jià)格加到12$12$，收入，收入9696￥ 損失為零損失為零4 4、期限調(diào)整法、期限調(diào)整法 是根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，更是根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，更改貨幣收付日期的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。改貨幣收付日期的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。 匯率變動(dòng)匯率變動(dòng)公司身份公司身份預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣匯率貨幣匯率上升上升預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣匯預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨

17、幣匯率下跌率下跌出口商或債權(quán)人出口商或債權(quán)人拖延收匯拖延收匯提前收匯提前收匯進(jìn)口商或債務(wù)人進(jìn)口商或債務(wù)人提前付匯提前付匯拖延付匯拖延付匯5 5、對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易法、對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易法 易貨貿(mào)易易貨貿(mào)易配對(duì)配對(duì)簽訂清算協(xié)定簽訂清算協(xié)定轉(zhuǎn)手貿(mào)易轉(zhuǎn)手貿(mào)易6 6調(diào)整國(guó)內(nèi)合同條件法調(diào)整國(guó)內(nèi)合同條件法 企業(yè)在將進(jìn)口原材料賣(mài)給國(guó)內(nèi)制造商或企業(yè)在將進(jìn)口原材料賣(mài)給國(guó)內(nèi)制造商或者向國(guó)內(nèi)制造商購(gòu)買(mǎi)出口產(chǎn)品時(shí)，和制者向國(guó)內(nèi)制造商購(gòu)買(mǎi)出口產(chǎn)品時(shí)，和制造商以外幣計(jì)價(jià)簽訂合同，外匯風(fēng)險(xiǎn)由造商以外幣計(jì)價(jià)簽訂合同，外匯風(fēng)險(xiǎn)由制造商承擔(dān)；制造商承擔(dān)；進(jìn)口商通過(guò)提高國(guó)內(nèi)售價(jià)的方式將匯率進(jìn)口商通過(guò)提高國(guó)內(nèi)售價(jià)的方式將匯率變動(dòng)造成的損失轉(zhuǎn)嫁給國(guó)內(nèi)用戶

18、和消費(fèi)變動(dòng)造成的損失轉(zhuǎn)嫁給國(guó)內(nèi)用戶和消費(fèi)者。者。 7 7、金融市場(chǎng)交易法、金融市場(chǎng)交易法遠(yuǎn)期合同法遠(yuǎn)期合同法 進(jìn)口商買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯進(jìn)口商買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯 出口商賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯出口商賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯外匯期貨交易保值外匯期貨交易保值 進(jìn)口商采用進(jìn)口商采用“多頭套期保值多頭套期保值”，在期貨，在期貨市場(chǎng)先買(mǎi)后賣(mài)市場(chǎng)先買(mǎi)后賣(mài) 出口商采用出口商采用“空頭套期保值空頭套期保值”，在期貨，在期貨市場(chǎng)先賣(mài)后買(mǎi)市場(chǎng)先賣(mài)后買(mǎi)期權(quán)交易法期權(quán)交易法 進(jìn)口商買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)進(jìn)口商買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán) 出口商買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)出口商買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)掉期交易法掉期交易法貨幣互換法貨幣互換法借款法：適用于出口商和債權(quán)人借款法：適用于出口商和債權(quán)人投資法：適用

19、于進(jìn)口商和債務(wù)人投資法：適用于進(jìn)口商和債務(wù)人BSIBSI（Borrow-Spot-InvestBorrow-Spot-Invest） 借入與應(yīng)收外匯相同數(shù)額的外匯借入與應(yīng)收外匯相同數(shù)額的外匯將借將借入外匯賣(mài)給銀行換成本幣入外匯賣(mài)給銀行換成本幣將本幣存入將本幣存入銀行進(jìn)行投資銀行進(jìn)行投資LSILSI法（法（Lead-Spot-InvestLead-Spot-Invest） 給予折扣，提前收回貨款給予折扣，提前收回貨款將收到的貨將收到的貨款換成本幣款換成本幣將本幣投資，用利息收入將本幣投資，用利息收入彌補(bǔ)折扣損失彌補(bǔ)折扣損失 8 8貿(mào)易融資法貿(mào)易融資法 遠(yuǎn)期外匯票據(jù)貼現(xiàn)遠(yuǎn)期外匯票據(jù)貼現(xiàn) 國(guó)際保理業(yè)

20、務(wù)國(guó)際保理業(yè)務(wù) 買(mǎi)方信貸和賣(mài)方信貸買(mǎi)方信貸和賣(mài)方信貸 福費(fèi)廷福費(fèi)廷 （二）折算風(fēng)險(xiǎn)管理（二）折算風(fēng)險(xiǎn)管理 1 1、資產(chǎn)負(fù)債表中性化法、資產(chǎn)負(fù)債表中性化法 使折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸（受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債使折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸（受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額）為零之間的差額）為零 2 2、資產(chǎn)負(fù)債保值法、資產(chǎn)負(fù)債保值法 預(yù)測(cè)某種貨幣將升值，增加以此種貨幣預(yù)測(cè)某種貨幣將升值，增加以此種貨幣持有的短期資產(chǎn)或者減少以此種貨幣持持有的短期資產(chǎn)或者減少以此種貨幣持有的短期負(fù)債有的短期負(fù)債 預(yù)期某種貨幣將貶值，則減少以此種貨預(yù)期某種貨幣將貶值，則減少以此種貨幣持有的短期資產(chǎn)，增加短期負(fù)債幣持有的短期資產(chǎn)，增加短期負(fù)債 3 3、風(fēng)險(xiǎn)

21、對(duì)沖法、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖法風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖法是指通過(guò)金融市場(chǎng)操作，利風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖法是指通過(guò)金融市場(chǎng)操作，利用外匯合約的盈虧來(lái)沖銷(xiāo)折算盈虧。用外匯合約的盈虧來(lái)沖銷(xiāo)折算盈虧。 4 4、債務(wù)凈額支付法、債務(wù)凈額支付法 債務(wù)凈額支付法是指公司在清償其內(nèi)部債務(wù)凈額支付法是指公司在清償其內(nèi)部交易所產(chǎn)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，對(duì)各子交易所產(chǎn)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，對(duì)各子公司、母公司與子公司之間的應(yīng)付賬款公司、母公司與子公司之間的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款進(jìn)行劃轉(zhuǎn)與沖銷(xiāo)時(shí)，僅定期和應(yīng)收賬款進(jìn)行劃轉(zhuǎn)與沖銷(xiāo)時(shí)，僅定期對(duì)凈額部分進(jìn)行支付，以此減少風(fēng)險(xiǎn)性對(duì)凈額部分進(jìn)行支付，以此減少風(fēng)險(xiǎn)性現(xiàn)金流動(dòng)?，F(xiàn)金流動(dòng)。 （三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理1 1、經(jīng)

22、濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)管理、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)管理 2 2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的多樣化管理、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的多樣化管理經(jīng)營(yíng)多樣化經(jīng)營(yíng)多樣化 財(cái)務(wù)多樣化財(cái)務(wù)多樣化 三、外匯銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理三、外匯銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 （一）銀行的外匯頭寸管理一）銀行的外匯頭寸管理 1 1外匯頭寸的額度管理外匯頭寸的額度管理 頭寸限定法，即銀行通過(guò)制定外匯交易頭寸限定法，即銀行通過(guò)制定外匯交易頭寸的限額來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法頭寸的限額來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 虧損控制法，即銀行通過(guò)對(duì)外匯交易制虧損控制法，即銀行通過(guò)對(duì)外匯交易制定止損點(diǎn)限額來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法定止損點(diǎn)限額來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 2 2外匯頭寸的調(diào)整方法外匯頭寸的調(diào)整方法 （1

23、1）單一貨幣頭寸的調(diào)整）單一貨幣頭寸的調(diào)整 某銀行管理前的美元頭寸某銀行管理前的美元頭寸 單位：萬(wàn)美元單位：萬(wàn)美元 交易品種交易品種買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn) 賣(mài)出賣(mài)出 頭寸頭寸即期即期1001008080多頭多頭2020遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期30307070空頭空頭4040將即期頭寸和遠(yuǎn)期頭寸同時(shí)進(jìn)行拋補(bǔ)將即期頭寸和遠(yuǎn)期頭寸同時(shí)進(jìn)行拋補(bǔ) 拋補(bǔ)綜合頭寸拋補(bǔ)綜合頭寸 交易品種交易品種買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出賣(mài)出頭寸頭寸即期即期10010080+2080+200 0遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期30+4030+4070700 0交易品種交易品種買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出賣(mài)出頭寸頭寸即期即期100100再買(mǎi)進(jìn)再買(mǎi)進(jìn)20208080多頭多頭4040遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期30307070空頭空頭

24、4040綜合頭寸綜合頭寸 0 0（2 2）多種貨幣頭寸的調(diào)整）多種貨幣頭寸的調(diào)整 分別調(diào)整各種貨幣的頭寸分別調(diào)整各種貨幣的頭寸 調(diào)整綜合頭寸，即允許各種貨幣的敞口調(diào)整綜合頭寸，即允許各種貨幣的敞口頭寸同時(shí)并存，只將綜合頭寸調(diào)整為零頭寸同時(shí)并存，只將綜合頭寸調(diào)整為零 （二）銀行的外匯資產(chǎn)負(fù)債管理（二）銀行的外匯資產(chǎn)負(fù)債管理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的幣種調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的幣種 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的期限調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的期限 調(diào)整存款貸款的利率調(diào)整存款貸款的利率 調(diào)整存款貸款的金額調(diào)整存款貸款的金額 （三）銀行的外匯信用風(fēng)險(xiǎn)管理（三）銀行的外匯信用風(fēng)險(xiǎn)管理外匯信用風(fēng)險(xiǎn)是指外匯銀行在經(jīng)營(yíng)外匯外匯信用風(fēng)險(xiǎn)是指外匯銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)

25、務(wù)時(shí)因?qū)Ψ叫庞脝?wèn)題所產(chǎn)生的外匯風(fēng)業(yè)務(wù)時(shí)因?qū)Ψ叫庞脝?wèn)題所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。外匯信用風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容包括：建立銀外匯信用風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容包括：建立銀行同行交易額度行同行交易額度 ；建立銀行同業(yè)拆放；建立銀行同業(yè)拆放額度。額度。 案例：海因茨的辯護(hù)案例：海因茨的辯護(hù) 19851985年年1 1月，在赫爾月，在赫爾海因茨海因茨拉胡拉的主持下，拉胡拉的主持下，LufghansaLufghansa公司從波音公司購(gòu)買(mǎi)了公司從波音公司購(gòu)買(mǎi)了2020架架737737客客機(jī)。合同的總金額達(dá)到機(jī)。合同的總金額達(dá)到5 5億美元，貨款在一年億美元，貨款在一年后（即后（即19861986年年1 1月）用美元支付。由于自月）

26、用美元支付。由于自19801980年以來(lái)美元持續(xù)上漲，至年以來(lái)美元持續(xù)上漲，至19851985年年1 1月月1 1美元差美元差不多可兌換不多可兌換3.23.2德國(guó)馬克。如果美元再繼續(xù)上德國(guó)馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，漲，LufghansaLufghansa購(gòu)買(mǎi)客機(jī)的成本將大幅增加。購(gòu)買(mǎi)客機(jī)的成本將大幅增加。 LufghansaLufghansa公司和海因茨可以采用下列幾種外公司和海因茨可以采用下列幾種外匯管理方案：匯管理方案： 1 1不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案；不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案； 2 2采用遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的方法；采用遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的方法； 3 3一部分采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法，另一部分放一部分采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法

27、，另一部分放任自流；任自流； 4 4采用外匯期權(quán)的方法；采用外匯期權(quán)的方法； 5 5現(xiàn)時(shí)買(mǎi)入美元，一直持到付款日?，F(xiàn)時(shí)買(mǎi)入美元，一直持到付款日。 分析：分析：5 5種方法的成本種方法的成本1 1不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是風(fēng)險(xiǎn)最大的方法。它一方面有可能帶是風(fēng)險(xiǎn)最大的方法。它一方面有可能帶來(lái)最大的收益（如果美元對(duì)馬克貶值），來(lái)最大的收益（如果美元對(duì)馬克貶值），但也有可能帶來(lái)潛在的虧損（如果美元但也有可能帶來(lái)潛在的虧損（如果美元對(duì)馬克升值）。如果外匯的匯率對(duì)馬克升值）。如果外匯的匯率19861986年年1 1月降到月降到1 1美元美元=2.2=2.2德國(guó)馬克，則購(gòu)

28、買(mǎi)波德國(guó)馬克，則購(gòu)買(mǎi)波音音737737的貨款僅為的貨款僅為1111億德國(guó)馬克。當(dāng)然億德國(guó)馬克。當(dāng)然如果如果19861986年年1 1月月1 1美元美元=4=4德國(guó)馬克，總貨德國(guó)馬克，總貨款將高達(dá)款將高達(dá)2020億馬克。億馬克。2 2完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。如完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。如果果LufghansaLufghansa對(duì)風(fēng)險(xiǎn)非常敏感而希望完對(duì)風(fēng)險(xiǎn)非常敏感而希望完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，其可以購(gòu)買(mǎi)全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，其可以購(gòu)買(mǎi)5 5億美元億美元的遠(yuǎn)期外匯合同。合同的價(jià)格為的遠(yuǎn)期外匯合同。合同的價(jià)格為1 1美元美元3.23.2德國(guó)馬克，則總成本為德國(guó)馬克，則總成本為1616億馬克。億馬克。3 3、

29、部分規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。這、部分規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。這種方法只是對(duì)外匯頭寸中的風(fēng)險(xiǎn)作一部種方法只是對(duì)外匯頭寸中的風(fēng)險(xiǎn)作一部分的補(bǔ)償，而剩下的部分不做任何風(fēng)險(xiǎn)分的補(bǔ)償，而剩下的部分不做任何風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。海因茨預(yù)測(cè)美元將會(huì)下跌，所以規(guī)避。海因茨預(yù)測(cè)美元將會(huì)下跌，所以他希望他希望LufghansaLufghansa公司將從沒(méi)有規(guī)避的公司將從沒(méi)有規(guī)避的外匯頭寸中間獲得收益。如果采用外匯頭寸中間獲得收益。如果采用50%-50%-50%50%的策略，則的策略，則2.52.5億美元以億美元以1 1美元兌換美元兌換3.23.2德國(guó)馬克的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的合約，德國(guó)馬克的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的合約，剩下的剩下的2.52

30、.5億美元在期末按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)億美元在期末按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。4 4外匯期權(quán)交易。如果海因茨以外匯期權(quán)交易。如果海因茨以1 1美元美元3.23.2馬克的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)，馬克的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)，19851985年年1 1月月1 1日，外匯期權(quán)對(duì)于絕大多數(shù)公司還是一種日，外匯期權(quán)對(duì)于絕大多數(shù)公司還是一種非常新的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，德國(guó)馬克的非常新的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，德國(guó)馬克的看跌期權(quán)費(fèi)用大約為合同金額的看跌期權(quán)費(fèi)用大約為合同金額的6%6%，也就，也就是是96009600萬(wàn)德國(guó)馬克或者是萬(wàn)德國(guó)馬克或者是30003000萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。5 5購(gòu)入即期現(xiàn)匯。購(gòu)入即期現(xiàn)匯是在購(gòu)入即期現(xiàn)匯。購(gòu)

31、入即期現(xiàn)匯是在外匯市場(chǎng)上采用一定的金額進(jìn)行套期保外匯市場(chǎng)上采用一定的金額進(jìn)行套期保值：首先購(gòu)入值：首先購(gòu)入5 5億美元，然后據(jù)此成立億美元，然后據(jù)此成立一個(gè)基金賬戶，其期限直至付款日。盡一個(gè)基金賬戶，其期限直至付款日。盡管這種方法可以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是他管這種方法可以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是他需要該公司現(xiàn)在拿出所有資金。而且，需要該公司現(xiàn)在拿出所有資金。而且，該公司直到該公司直到19861986年年1 1月都不可能在資本月都不可能在資本市場(chǎng)上籌集到資金。市場(chǎng)上籌集到資金。盡管海因茨的確相信美元在今后的一年里盡管海因茨的確相信美元在今后的一年里將會(huì)下跌，但是他相信如果完全不進(jìn)行外將會(huì)下跌，但是他相信如

32、果完全不進(jìn)行外匯頭寸的規(guī)避管理將會(huì)對(duì)該公司產(chǎn)生很大匯頭寸的規(guī)避管理將會(huì)對(duì)該公司產(chǎn)生很大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楹Ｒ虼谋救藦?qiáng)烈的感到今后美風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楹Ｒ虼谋救藦?qiáng)烈的感到今后美元將會(huì)下跌。于是他選擇了部分的套期保元將會(huì)下跌。于是他選擇了部分的套期保值策略，他選擇值策略，他選擇50%50%的外匯頭寸運(yùn)用遠(yuǎn)期外的外匯頭寸運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯合約的方法（一年的遠(yuǎn)期匯率的價(jià)格為匯合約的方法（一年的遠(yuǎn)期匯率的價(jià)格為1 1美元美元3.23.2德國(guó)馬克），另外德國(guó)馬克），另外50%50%未作任何未作任何風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理。結(jié)果：海因茨的預(yù)測(cè)結(jié)果：海因茨的預(yù)測(cè)100%100%正確，美元在后正確，美元在后來(lái)的幾個(gè)月里連續(xù)下跌一直到來(lái)的幾個(gè)月里連續(xù)下跌一直到19861986年初。年初。到到19861986年年1 1月當(dāng)該公司支付波音公司貨款市月當(dāng)該公司支付波音公司貨款市場(chǎng)上的即期匯率下跌到場(chǎng)上的即期匯率下跌到1 1美元兌換美元兌換2.32.3德國(guó)德國(guó)馬克。這種市場(chǎng)上的即期價(jià)格無(wú)疑對(duì)該公馬克。這種市場(chǎng)上的即期價(jià)格無(wú)疑對(duì)該公司非常有利。壞消息是由于司非常有利。壞消息是由于50%50%外匯頭寸的外匯頭寸的套期保值的總成本為套期保值的總成本為13.7513.75億德國(guó)馬克，比億德國(guó)馬克，比不套期保值要多不套期保值要多2.252.25億德國(guó)馬克，而且比億德國(guó)馬克，而且比采用外