1、 大宗商品行情分析報(bào)告（第一百六十八期）下國貿(mào)期貨研發(fā)部 2012年5月2日目錄【橡膠】-行情轉(zhuǎn)暖、C浪反彈3【塑料】-塑料進(jìn)入下跌的中后期13【PTA】- 5月PTA或有反彈，承壓回落仍是大概率25【豆類油脂】-短期外強(qiáng)內(nèi)弱，長線看好3752 / 52文檔可自由編輯打印橡膠研究  研發(fā)系列·月度報(bào)告  2012年05月  研發(fā)部李澤鉅  【橡膠】-行情轉(zhuǎn)暖、C浪反彈內(nèi)容提要：美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇緩慢以及歐債危機(jī)再次成為困擾歐洲經(jīng)濟(jì),外圍的寬松政策依然持續(xù),雖然流動(dòng)性不意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是，對(duì)QE3的預(yù)期會(huì)有所抬頭，進(jìn)而推動(dòng)大宗商品提前上漲，國

2、內(nèi)的流動(dòng)性釋放，再次降準(zhǔn)都將是5月份炒作的題材。宏觀判斷中性預(yù)期流動(dòng)性釋放。供需上，現(xiàn)貨的堅(jiān)挺、期貨貼水、庫存消化，新割膠情況不如預(yù)期，泰國是否再次啟動(dòng)收儲(chǔ)都可能是影響橡膠價(jià)格的因素?？傮w判斷，個(gè)人認(rèn)為5月份的橡膠將比4月份價(jià)格有所上漲，期現(xiàn)價(jià)差向正向回歸的概率大。一、 行情回顧11 滬膠行情回顧2012 年4月作為第二季度的第一個(gè)月份橡膠日線級(jí)別來看是先抑后揚(yáng)的走勢，總體處于窄幅波動(dòng)的格局，沒有比較凌厲的趨勢性行情，進(jìn)入2012年以來橡膠的行情比較糾結(jié)，也符合我們對(duì)2012年橡膠行情的預(yù)期，不具備2008年的單邊下行，也不具備2009、2010年的單邊上漲的行情，供需間處于緊平衡，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)

3、雜多空交織注定了2012年的行情的反復(fù)，這樣的震蕩行情還將延續(xù)，在相對(duì)的區(qū)間內(nèi)以波段的策略操作，效果比較理想，總體看日膠跌幅比滬膠大一些。圖表一：滬膠指數(shù)走勢(跌幅1.26%)圖表二: 日膠指數(shù)走勢（跌幅3.76%）數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)二、 供需關(guān)系分析2.1 ANRPC成員國天然橡膠供應(yīng)情況路透孟買4月26日電-全球天然橡膠第一季產(chǎn)量下降9.5%,降速高于預(yù)期,因泰國和馬來西亞農(nóng)戶在價(jià)格急劇下滑之際削減產(chǎn)量.這促使天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)(ANRPC)下調(diào)2012年產(chǎn)量預(yù)估.ANRPC將2012年其成員國天然橡膠總產(chǎn)量預(yù)估下修至1,029.7萬噸,稍早預(yù)估為1,042萬噸.ANRP

4、C周四在一份報(bào)告中說,若價(jià)格繼續(xù)下滑,產(chǎn)量還可能低于修正后的預(yù)估.該協(xié)會(huì)稱,2012年第一季,全球最大橡膠生產(chǎn)國-泰國的平均橡膠價(jià)格較上年同期下降30%,受累于需求疲弱和原油價(jià)格下滑.天然橡膠價(jià)格通常跟隨油價(jià)波動(dòng),因天然橡膠與石油為原料的合成橡膠互為替代品.當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢以及短期經(jīng)濟(jì)前景,并不支持天然橡膠需求在第二季出現(xiàn)較快增長的可能性."ANRPC資深分析師Jom Jacob在報(bào)告中說.目前所有這些外部因素對(duì)天然橡膠都有些不利,而且沒理由預(yù)計(jì)這種趨勢短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)."ANRPC成員國第一季天然橡膠出口較上年同期下降6.6%,但第二季有可能恢復(fù),因中國輪胎生產(chǎn)商料將補(bǔ)充

5、庫存. 圖表三：ANRPC成員國產(chǎn)量分析（千噸）2011年ANRPC天然橡膠成員國產(chǎn)值達(dá)到1026.2萬噸，2012年預(yù)計(jì)產(chǎn)值為1029.7萬噸.  數(shù)據(jù)來源：ANRPC、國貿(mào)期貨2.2全球天然橡膠消費(fèi)情況ANRPC成員國的橡膠需求量占全國的57%，2012年度預(yù)計(jì)增長率為4.4%，去年增長率為0.8%。中國消費(fèi)量在今年預(yù)計(jì)將上漲3.1%達(dá)到361萬噸。印度消費(fèi)總額預(yù)計(jì)今年將觸到100.2萬噸，馬來西亞的預(yù)計(jì)消費(fèi)量約上漲了6.8%至44.8萬噸。在2009年至2011年全球橡膠（天然橡膠和合成橡膠SR）的總消費(fèi)量中，天然橡膠所占的消費(fèi)比重由于價(jià)格較貴下降了2%，這等于橡膠消費(fèi)量減少了

6、55萬噸。而目前天然橡膠的成本優(yōu)勢將使其消費(fèi)比重在總的橡膠消費(fèi)比重中得到擴(kuò)大。 圖表四：全球主要消費(fèi)國進(jìn)口量（千噸）圖表五：全球主要消費(fèi)國消費(fèi)量（千噸）數(shù)據(jù)來源：IRSG、國貿(mào)期貨數(shù)據(jù)來源：IRSG、國貿(mào)期貨三、 汽車與輪胎情況分析3.1全球汽車產(chǎn)量分析據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)商用車（客車部分）生產(chǎn)企業(yè)報(bào)送的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，2012年3月，客車市場有所回暖，當(dāng)月環(huán)比和同比繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。1-3月，客車銷量同比增長0.34%，結(jié)束了前2月下降的局面。  3月，客車銷售4.09萬輛，環(huán)比增長33.82%，同比增長8.27%，產(chǎn)銷率為98.76%。在客車主要品種中，與上月相比，三大類品種均呈快

7、速增長，中型客車增速更明顯；與上年同期相比，中型和輕型客車增速相對(duì)略低，大型客車增速居前。3月，大型客車銷售0.66萬輛，環(huán)比增長35.23%，同比增長19.90%；中型客車銷售0.62萬輛，環(huán)比增長52.13%，同比增長7.26%；輕型客車銷售2.81萬輛，環(huán)比增長30.05%，同比增長6.06%，產(chǎn)銷率分別為97.83%、96.49%和99.50%，均高于上月。2012年3月，美國市場輕型車銷量為140萬輛，較去年3月同比增長約13%；第一季度銷量達(dá)到347萬輛。據(jù)美國汽車新聞數(shù)據(jù)中心，美國3月份汽車總銷量為1,404,623輛，比2011年3月的1,246,662輛同比增長12.7%；第

8、一季度總銷量為3,467,389輛，較去年同期的3,060,124輛提高13.3%。日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)JADA（Japan Automobile Dealers Association）公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份日本汽車市場上汽車總銷量為497,959輛（不含微型車銷量），較去年同期的279,389輛增長78.2%圖表六：美國、日本月度汽車月度產(chǎn)量對(duì)比分析（萬輛）2011年全球汽車增長率為2.83%,比2010年的27.26%增長幅度下滑幅度明顯數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、國貿(mào)期貨3.2國內(nèi)輪胎產(chǎn)量2011年3月份外胎產(chǎn)量7475.9萬條，去年同期7227.3萬條，同比增加3.5%，1-3月，

9、全國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到19751.7萬條，去年同期累計(jì)18493.6萬條，比上年同期增長6.8%， 3月份子午胎產(chǎn)量3499.2萬條，去年同期3293.5萬條，同比增加6.2%，1-3月，全國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到9344.3萬條，去年同期累計(jì)8818.2萬條，比上年同期增長6.0%， 名 稱單位企業(yè)數(shù)3月產(chǎn)量1-3月累計(jì)產(chǎn)量本月實(shí)際去年同月同比±%本月累計(jì)去年累計(jì)同比±%橡膠輪胎外胎萬條2757475.97227.33.519751.718493.66.8子午線輪胎外胎萬條853499.23293.56.29344.38818.26.0圖表七：輪胎外胎產(chǎn)量同比上升圖表八：

10、子午胎產(chǎn)量同比平穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、國貿(mào)期貨數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、國貿(mào)期貨四、 宏觀經(jīng)濟(jì)情況4.1國際宏觀美國簡評(píng)：美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，歐洲危機(jī)重新成為困擾歐洲復(fù)蘇。  美國一季度GDP報(bào)告顯示，美國GDP環(huán)比增長率降至2.2%。一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑主要與投資和庫存再充實(shí)的增速下降有關(guān)，但汽車需求走強(qiáng)防止經(jīng)濟(jì)更大幅下滑。值得注意的是，2.2%的增長率明顯低于去年四季度的3%。報(bào)告稱，私人庫存投資和非居民住房固定投資下降部分，抵消個(gè)人消費(fèi)和出口方面的增長，為一季度美國經(jīng)濟(jì)增速減緩的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，一季度美國個(gè)人消費(fèi)開支增長2.9%，高于去年四季度的2.1%；出口增長5.4%，高于去

11、年四季度的2.7%。歐洲西班牙經(jīng)濟(jì)危機(jī)加深，第一季失業(yè)率竄升至24.4%，主權(quán)債信評(píng)等又遭信評(píng)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)連砍兩級(jí)至BBB+，是今年來二度被標(biāo)普降評(píng)。西班牙10年期公債利率4月27日盤中最高升到5.99%；這個(gè)月來有七個(gè)交易日突破6%，引發(fā)市場關(guān)注。西班牙第一季失業(yè)人口增為564萬人，失業(yè)率急遽攀升到24.4%，為18年來最高，也是全球數(shù)一數(shù)二高。市場原本預(yù)期失業(yè)率會(huì)從去年第四季的22.9%升至23.8%。目前西國青年約半數(shù)失業(yè)，在西班牙經(jīng)濟(jì)已陷衰退、總理拉霍伊堅(jiān)持減支卻可能傷害成長的情況下，失業(yè)情況短期恐怕難以改善。4.1國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)2012年3月CPI同比增加3.6,PP

12、T同比下降0.03%,新增貸款10100億元, M1和M2同比增長4.4%和13.4%. 圖表九：CPI符合預(yù)期圖表十：PPI出現(xiàn)負(fù)增長 數(shù)據(jù)來源：wind、國貿(mào)期貨數(shù)據(jù)來源：wind、國貿(mào)期貨圖表十一：新增貸款超出預(yù)期圖表十二：M1、M2有所抬升 數(shù)據(jù)來源：wind、國貿(mào)期貨數(shù)據(jù)來源：wind/國貿(mào)期貨2012年一季度中國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)。一季度，國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目再次呈現(xiàn)“雙順差”格局，國際儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)增長。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差247億美元，資本和金融項(xiàng)目順差499億美元。一季度我國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加746億美元，其中，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加748億美元(不含匯率、價(jià)格等非交易價(jià)

13、值變動(dòng)影響)，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸減少4億美元，特別提款權(quán)增加2億美元。五、 天然橡膠庫存情況5.1上海期貨庫存青島保稅區(qū)庫存上海期貨庫存處于歷史低位，主要由于國產(chǎn)標(biāo)膠現(xiàn)貨一直處于升水狀態(tài)，注冊(cè)倉單沒有利潤，致使期貨庫存處于持續(xù)下降的過程。青島保稅區(qū)低價(jià)庫存的有所消化，截止4月9日數(shù)據(jù)合計(jì)庫存19.9萬噸.去年的高價(jià)進(jìn)口膠依然擠壓倉庫，是造成總體青島保稅區(qū)庫存居高不下的原因。圖表十三：上海期貨庫存持續(xù)降低圖表十四：青島保稅區(qū)庫存持續(xù)下降數(shù)據(jù)來源：上期所、國貿(mào)期貨數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨六、 期現(xiàn)結(jié)合機(jī)會(huì)跟蹤簡評(píng)：從圖十六表格中能看出在2011年以來無風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)很少出現(xiàn)，更多的是基差的波動(dòng)，期現(xiàn)結(jié)合的套

14、利也要從傳統(tǒng)的交割套利向趨勢套利轉(zhuǎn)變  6.1 橡膠期貨與現(xiàn)貨套利機(jī)會(huì)圖表十五，橡膠指數(shù)與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系，從圖表中可以看到，期貨與現(xiàn)貨的走勢關(guān)系趨勢一致，但是期貨的波動(dòng)率會(huì)更大，偏離過多給套利帶來機(jī)會(huì)，圖表十六，是期現(xiàn)價(jià)差（期貨現(xiàn)貨）這樣的價(jià)差體現(xiàn)了期貨的升水程度，理論價(jià)差是無風(fēng)險(xiǎn)套利的成本關(guān)系，實(shí)際價(jià)差與理論價(jià)差就體現(xiàn)了目前正套的獲利情況。圖表十七,期貨理論套利成本與實(shí)際差值目的在與說明，在市場上符合交割標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨的價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系，期貨的理論成本的計(jì)算主要考慮距離主力交割日的時(shí)間以及相應(yīng)的資金成本，持倉成本、倉儲(chǔ)成本、交割成本等，旨在判斷按照目前的市場價(jià)格采購到主力月份交割是

15、否存在利潤以及變動(dòng)的趨勢。紅色是交割理論成本隨著到期日的臨近交割成本在降低。圖表十五：橡膠指數(shù)與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系圖表十六：實(shí)際價(jià)差與理論價(jià)差數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、隆眾石化、文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、隆眾石化、文華財(cái)經(jīng)圖表十七：期貨理論套利成本與實(shí)際差值簡評(píng)：國產(chǎn)標(biāo)膠一號(hào)橡膠現(xiàn)貨在2011年下半年相較期貨一直處于升水狀態(tài)，期現(xiàn)的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)一直沒有出現(xiàn)，這也是期貨倉單一直處于比較低位的重要原因。數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、隆眾石化、文華財(cái)經(jīng)6.2橡膠期貨與進(jìn)口美金膠套利機(jī)會(huì)跟蹤簡評(píng)：行情的反復(fù)給套利帶來反復(fù)操作的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注基差變化。  算法說明：(其中泰標(biāo)轉(zhuǎn)換人民幣公式CIF主港報(bào)價(jià)*人民幣

16、最新牌價(jià)*1.13,修改稅率主要考慮國產(chǎn)橡膠的稅率是13%，在按照同等稅率轉(zhuǎn)換之后能更好的與國標(biāo)一號(hào)橡膠進(jìn)行對(duì)比，實(shí)際操作中進(jìn)口橡膠大部分是手冊(cè)操作，保稅生產(chǎn)實(shí)際上不會(huì)做完稅所以計(jì)算的時(shí)候也把進(jìn)口關(guān)稅省略掉)美金膠與期貨的套利因?yàn)椴荒芙桓?，所以屬于趨勢套利范疇。從可操作的層面來分析，美金膠與期貨換算價(jià)差在10001600之間是可操作區(qū)間，具體的初始進(jìn)場點(diǎn)位取決與月度間的價(jià)差關(guān)系和對(duì)后市行情的預(yù)期，在弱勢格局下進(jìn)場價(jià)差可以小一些，強(qiáng)勢格局下進(jìn)場價(jià)差要大一些。圖表十八：橡膠指數(shù)與復(fù)合膠基差圖表十九：橡膠指數(shù)與泰標(biāo)主港報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、隆眾石化、文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、隆眾石化、文華財(cái)經(jīng)七

17、、 行情判斷與操作策略7.1行情判斷美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇緩慢以及歐債危機(jī)再次成為困擾歐洲經(jīng)濟(jì),外圍的寬松政策依然持續(xù),雖然流動(dòng)性不意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是，對(duì)QE3的預(yù)期會(huì)有所抬頭，進(jìn)而推動(dòng)大宗商品提前上漲，國內(nèi)的流動(dòng)性釋放，再次降準(zhǔn)都將是5月份炒作的題材。宏觀判斷中性預(yù)期流動(dòng)性釋放。供需上，現(xiàn)貨的堅(jiān)挺、期貨貼水、庫存消化，新割膠情況不如預(yù)期，泰國是否再次啟動(dòng)收儲(chǔ)都可能是影響橡膠價(jià)格的因素?？傮w判斷，個(gè)人認(rèn)為5月份的橡膠將比4月份價(jià)格有所上漲，期現(xiàn)價(jià)差向正向回歸的概率大。圖表二十：橡膠技術(shù)上處于C浪反彈結(jié)構(gòu)圖表二十一：漲跌統(tǒng)計(jì)五月份上概率大數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、文華財(cái)經(jīng)、TOCOM數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨

18、、文華財(cái)經(jīng)、隆眾石化7.2橡膠操作策略套利操作：在套利機(jī)會(huì)的評(píng)估上，2012年國產(chǎn)膠與期貨的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)將很難出現(xiàn)，而買進(jìn)口標(biāo)膠賣期貨的趨勢套利會(huì)反復(fù)出現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)差的變化選擇價(jià)差在10001600點(diǎn)之間進(jìn)場。5月份有可能出現(xiàn)1200左右的價(jià)差機(jī)會(huì)。投資策略：技術(shù)上橡膠在經(jīng)歷78周的上漲之后，出現(xiàn)了78周的調(diào)整行情，未來可能形成ABC結(jié)構(gòu)的C浪反彈，第一目標(biāo)28600，第二目標(biāo)29300.操作策略：多單防守點(diǎn)2700027150. LLDPE研究  研發(fā)系列·月度報(bào)告   2012年04月27日 星期五    研發(fā)部邢圓圓  【塑

19、料】-塑料進(jìn)入下跌的中后期 內(nèi)容提要：1、外盤方面：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)樂觀，但是房地產(chǎn)市場和就業(yè)市場數(shù)據(jù)比較糟糕，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影，而歐債危機(jī)愈演愈烈，西班牙經(jīng)濟(jì)陷入困難，中國經(jīng)濟(jì)增長下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢并不樂觀，但是美聯(lián)儲(chǔ)的政策一定程度抵消了經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)市場的影響，但是從整體看，經(jīng)濟(jì)市場仍不樂觀，而美股市場也需要調(diào)整。 原油方面，伊朗事件緩和，原油將轉(zhuǎn)向供給和需求以及宏觀政策尋求方向，從目前看，供給偏高，原油的壓力還是比較明顯的，而QE3雖然短期能對(duì)商品形成支撐，但是如果只是預(yù)期而沒有實(shí)際行動(dòng)，一旦美國公布的數(shù)據(jù)反復(fù)，這種預(yù)期將減弱，而原油預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。 從塑料現(xiàn)

20、貨市場看，中石油、中石化檢修政策給市場帶來一定的支撐，但是整體需求不佳，仍然拖累塑料下行，從供需看，供給仍然充足，需求萎靡，對(duì)價(jià)格形成壓力。 2、投資策略：無論是日線如、周線圖還是月線圖，格局基本相同，上有阻力，下有支撐，而從圖形上看，塑料日線圖走出頭肩頂形態(tài)，目標(biāo)位直指10250，從走勢看，下破10390的支撐后，將測試這一代的支撐，而塑料經(jīng)過連續(xù)下跌后，有反彈需求，預(yù)計(jì)4月份仍然是圍繞均線的震蕩行情，在10250、10150以及萬元關(guān)口附近存在強(qiáng)支撐，一旦試探此處的支撐，塑料將走出反彈行情。一、 基本信息綜述第一季度行情綜述：從月線圖看，塑料目前處于上有阻力，下有支撐的格局，無論是日線如、

21、周線圖還是月線圖，格局基本相同，上方，受壓于20月均線，下方受5月、10月均線交叉處的支撐，而周線圖，則上方受壓于60周均線，下方受20周均線的支撐，日線圖上，上方同樣受壓于60日均線，下方受5、10日均線的支撐，而從圖形上看，塑料日線圖走出頭肩頂形態(tài)，目標(biāo)位直指10250，從走勢看，下破10390的支撐后，將測試這一代的支撐，而塑料經(jīng)過連續(xù)下跌后，有反彈需求，預(yù)計(jì)4月份仍然是圍繞均線的震蕩行情，在10250、10150以及萬元關(guān)口附近存在強(qiáng)支撐，一旦試探此處的支撐，塑料將走出反彈行情。圖表一：塑料月線走勢圖圖表二：塑料日線走勢圖數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨 數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨簡評(píng)：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，美

22、國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，制造業(yè)指數(shù)相對(duì)樂觀  二、 宏觀市場簡要分析2.1 美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇埋上陰影 制造業(yè)指數(shù)：美國3月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)下滑，降幅超出市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國3月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)為62.2，預(yù)期為63.0，前值為64.0。當(dāng)月，芝加哥PMI生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)從2月的67.8升至68.6，為去年4月以來最高水平。同時(shí)，PMI新訂單分項(xiàng)指數(shù)從69.2降至63.3，就業(yè)指數(shù)從64.2降至56.3，物價(jià)支付指數(shù)65.6升至70.1，供應(yīng)商交付指數(shù)從57.7升至57.8。整體數(shù)據(jù)顯示出了制造業(yè)增長的放緩。但數(shù)據(jù)位于50上方，顯示制造業(yè)仍在增長?！眑就業(yè)

23、方面： 美國3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告:2012年3月,美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)12萬人次;失業(yè)率繼續(xù)小幅回落,為8.2%。基于機(jī)構(gòu)調(diào)查的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于市場預(yù)期的20.5萬,也大幅低于2月調(diào)整后的24萬人次。基于居民調(diào)查的失業(yè)率數(shù)據(jù)小幅回落至8.2%,略微好于市場預(yù)期的8.3%,為過去三年以來的最低點(diǎn)分析：從數(shù)據(jù)看，美國3月份制造業(yè)指數(shù)相對(duì)仍比較樂觀，芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)雖然下滑，仍維持在50上方，但是就業(yè)數(shù)據(jù)下滑比較明顯，尤其是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，大幅下滑，而失業(yè)率雖然小幅下滑，但是更多的是由于就業(yè)群體總數(shù)的下降，為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇埋下陰影。 圖表三：美國制造業(yè)指數(shù)圖表四：非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)來源：

24、國貿(mào)期貨 數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨2.2美國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)下滑美國3月新屋開工年化月率下降5.8%，預(yù)期上升1.0%，前值下降1.1%；總數(shù)年化65.4萬戶，預(yù)期70.5萬戶，前值修正為69.4萬戶，初值69.8萬戶；美國3月營建許可月率上升4.5%，預(yù)期持平，前值上升4.8%；總數(shù)年化74.7萬戶，創(chuàng)2008年9月以來最高，預(yù)期71.0萬戶，前值71.5萬戶。、圖表五：美國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)美國3月成屋銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外下滑，為近4個(gè)月以來第3個(gè)月下滑，顯示出美國房產(chǎn)市場復(fù)蘇依然存在不均衡性。美國3月NAR季調(diào)后成屋銷售年化月率下降2.6%，預(yù)期為上升0.4%，2月為年化月率下降0.9%。與此同時(shí)，3月

25、NAR季調(diào)后成屋銷售總數(shù)年化為448萬戶，預(yù)期為462萬戶，2月年化為459萬戶。2.3初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)連續(xù)走低，預(yù)計(jì)4月非農(nóng)不佳截止4月27日當(dāng)周，美國一周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為331.5萬人，預(yù)估為329.5萬人。美國一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)四周均值為38.2萬人，創(chuàng)下2012年1月7日當(dāng)周以來的最高。美國一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為38.8萬人，預(yù)估為37.5萬人。簡評(píng)：QE3對(duì)市場構(gòu)成利好，  2.4伯南克釋放QE3信號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間3月26日，宣布維持利率在當(dāng)前的極低水平不變，稱美國經(jīng)濟(jì)增長速度將逐步提高。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前預(yù)計(jì)2012年實(shí)際GDP將增長2.4%至2.9%，其在1月份的預(yù)測為增長2

26、.2% 至2.7%。 伯南克在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國經(jīng)濟(jì)增長緩慢，失業(yè)率將逐步下滑，通貨膨脹預(yù)期較為穩(wěn)定，若有必要，美聯(lián)儲(chǔ)將出臺(tái)更多刺激政策。 2.5庫存交割地庫存大增，市場并不缺油簡評(píng)：原油、庫欣的庫存仍持續(xù)增加，伊朗問題緩和，原油圍繞均線震蕩，后期走勢并不樂觀  上周美國原油庫存增幅大于預(yù)期，汽油及餾分油庫存則下降。截至4月20 日當(dāng)周，美國原油庫存增加398 萬桶，至3.7302億桶。 NYMEX原油期貨交割地 俄克拉荷馬州庫欣的原油庫存增加57.4 萬桶，至4175萬桶，為 2011年4 月以來最高。包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫存減少305萬桶，至1.2593 億桶，

27、預(yù)估為增加10 萬桶。汽油庫存減少224萬桶，至2.1173億桶，預(yù)估為減少 90萬桶。2.4伊朗將重啟核談判，亞洲開始削減原油進(jìn)口圖表六：原油庫存數(shù)據(jù)圖表七：初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨 數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨綜合分析：外盤方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)樂觀，但是房地產(chǎn)市場和就業(yè)市場數(shù)據(jù)比較糟糕，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影，而歐債危機(jī)愈演愈烈，西班牙經(jīng)濟(jì)陷入困難，中國經(jīng)濟(jì)增長下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢并不樂觀，但是美聯(lián)儲(chǔ)的政策一定程度抵消了經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)市場的影響，但是從整體看，經(jīng)濟(jì)市場仍不樂觀，而美股市場也需要調(diào)整。 原油方面，伊朗事件緩和，原油將轉(zhuǎn)向供給和需求以及宏觀政策尋求方向，從目前看，供

28、給偏高，原油的壓力還是比較明顯的，而QE3雖然短期能對(duì)商品形成支撐，但是如果只是預(yù)期而沒有實(shí)際行動(dòng)，一旦美國公布的數(shù)據(jù)反復(fù)，這種預(yù)期將減弱，而原油預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。 2.6 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利下降，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的困難1、固定資產(chǎn)投資增速下滑、房地產(chǎn)庫存上升3月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）47865億元，同比增長20.9%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長18.2%），增速較1-2月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.64%。2012年1-3月全國商品房銷售面積15239萬，同比下降13.6%，比1-2月份縮小0.4個(gè)百分點(diǎn)。單就3月而言，全國很多樓市的成

29、交量都出現(xiàn)階段性回暖，這主要是市場“以價(jià)換量“策略和首套房貸優(yōu)惠放松所推動(dòng)。2、3月份企業(yè)盈利回暖在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤3648億元，同比增長24.6%；集體企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤161億元，同比增長35.1%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤5996億元，同比增長37%；外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2924億元，同比增長19.9%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2691億元，同比增長50.2%。圖表八：固定投資資產(chǎn)增速圖 圖表九：房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況 數(shù)據(jù)來源：WIND 數(shù)據(jù)來源：WIND在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，37個(gè)行業(yè)利潤同比增長，石油和天然氣開采業(yè)利潤同比增長33.1%，黑色金屬礦采選業(yè)增長80

30、.1%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長65.1%，化學(xué)纖維制造業(yè)增長1倍，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長15.6%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長28.5%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長11.6%，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)增長5.5%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長9.2%，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)下降17%。 3、塑料行業(yè)情況簡析從下面的圖中可以看出，企業(yè)單位數(shù)小幅上升，利潤總額仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，主營收入也緩慢下降，產(chǎn)成品仍屬于高位運(yùn)行，銷售利潤率下降，總體看，截止到2012年1月份，塑料整體環(huán)境不佳，而預(yù)計(jì)3月份形勢可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)。4、貨幣發(fā)行量增速保持穩(wěn)定3月末，廣義貨幣(M2)余額89

31、.56萬億元，同比增長13.4%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額27.80萬億元，同比增長4.4%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.96萬億元，同比增長10.6%，比上月末高1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.2個(gè)百分點(diǎn)。一季度凈回籠現(xiàn)金1154億元M2比預(yù)期略高，部分緩解了市場資金緊張問題，但是民間借貸依然受創(chuàng)嚴(yán)重，企業(yè)經(jīng)營面臨前所未有的壓力。圖表十：塑料制品行業(yè)利潤及企業(yè)數(shù)分析圖表十一：貨幣投放量增速數(shù)據(jù)來源：WIND 數(shù)據(jù)來源：WIND5、制造業(yè)數(shù)據(jù)下滑，社會(huì)消費(fèi)能力下降2012年3月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指

32、數(shù)(PMI)為53.1%，比上月提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上。從3月份中國制造業(yè)總體情況看，市場需求明顯回升，生產(chǎn)增速加快，企業(yè)采購活動(dòng)趨于活躍，尤其是與裝備制造業(yè)相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，表明制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持增長態(tài)勢。 匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽的4月初值數(shù)據(jù)，顯示中國4月PMI預(yù)覽值出現(xiàn)反彈，脫離3月觸及的四個(gè)月低位，但仍為連續(xù)第六個(gè)月處在榮枯分水嶺下方。二者數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧，但是綜合來看，制造業(yè)沒有統(tǒng)計(jì)局公布的那么樂觀。2012年3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額15650億元，同比名義增長15.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.3%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限

33、額以上企業(yè)（單位）消費(fèi)品零售額7686億元，增長16.9%。1-3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額49319億元，同比名義增長14.8%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.9%）。從環(huán)比看，3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長1.18%。 圖表十二：制造業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù) 圖表十三：社會(huì)消費(fèi)品零售銷售總額 數(shù)據(jù)來源：WIND 數(shù)據(jù)來源：WIND三、 現(xiàn)貨市場情況分析3.1乙烯高位震蕩，存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，外盤美金盤走弱 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)咨詢周三，亞洲乙烯市場窄幅陰跌，CFR東北亞/東南亞分別收于1382.5-1384.5美元/噸和1413.5-1415.5美元/噸，二者均較前一交易日微跌1美元/噸。場內(nèi)交投氣氛萎靡，買賣雙方實(shí)盤遞報(bào)

34、盤缺席，未有成交聽聞。下游聚乙烯、乙二醇等主要消費(fèi)領(lǐng)域利好缺失，終端需求托市乏力，對(duì)乙烯走勢抑制明顯。2012年3月份，我國乙烯產(chǎn)量為129.6萬噸，與去年同月相比減少4.8%。3月乙烯進(jìn)口10.3萬噸，較上月下降10.5%，其中來自韓國貨源驟降34.9%，日本貨源進(jìn)口量增長28.3%。3.2 塑料產(chǎn)量方面：2012年3月國內(nèi)PE產(chǎn)量為81.3萬噸，較去年同期（88.5萬噸）減少7.2萬噸，同比減少8.1%。全年累計(jì)251萬噸，同比去年（262.9萬噸）減少11.9萬噸，降幅為4.5%。 2012年3月PE總進(jìn)口62.62萬噸，環(huán)比減少13%，同比上年3月份(71.61萬噸)減少12.55%。

35、全年累計(jì)進(jìn)口190.17萬噸，同比去年增加4.81%。 LDPE進(jìn)口12.13萬噸，環(huán)比減少12.61%，同比去年減少2.26%，今年累計(jì)37.70萬噸，增加27.41%。 HDPE進(jìn)口30.64萬噸，環(huán)比增加減少18.83%，同比去年減少14.20%，今年累計(jì)97.19萬噸，增加8.51%。 LLDPE進(jìn)口19.85萬噸，環(huán)比減少2.46%，同比去年減少15.50%，今年累計(jì)55.28萬噸，減少11.25%。圖十六：塑料歷年產(chǎn)量圖圖十七：進(jìn)口量數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨 數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨3.3截止到4月27日當(dāng)周進(jìn)口報(bào)價(jià)和中石化政策1、中原石化20萬噸/年的LLDPE裝置計(jì)劃4

36、月30日起停車檢修45天左右；2、揚(yáng)子石化27萬噸/年的HDPE裝置4月9日停車檢修，4月19-21日陸續(xù)開車；3、揚(yáng)子巴斯夫40萬噸LDPE裝置本周初由于上游單體供應(yīng)不足停車，計(jì)劃4月底或5月初開車；4、廣州石化25萬噸/年的LLDPE裝置4月23日起停車檢修3-4天；5、上海金菲15萬噸/年的HDPE裝置4月23日晚上起停車檢修5-7天；6、上海石化25萬噸/年的HDPE裝置4月24日起停車檢修4天左右。 表1亞洲PE市場報(bào)盤單位：美元/噸用途地區(qū)CFR遠(yuǎn)東CFR東南亞CFR南亞HDPE拉絲1464-14661479-1481注塑1394-13961424-14261474-1476吹塑1

37、384-13861424-14261474-1476薄膜1404-14061424-14261484-1486LDPE通用1409-14111434-1436LLDPE丁烯基1361-13631424-14261494-14963.4市場供需情況需求啟動(dòng)不明顯，對(duì)塑料現(xiàn)貨市場形成向下拖動(dòng)，成本和需求之間相互博弈 供應(yīng)方面：國內(nèi)裝置方面，據(jù)悉5月份齊魯石化PE裝置有減產(chǎn)計(jì)劃：LLDPE膜料基本不生產(chǎn)，其余品種也有相應(yīng)減產(chǎn)，中原石化LLDPE裝置計(jì)劃4月30日停車檢修45天左右，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌鲐浽垂?yīng)有利好支撐，其余廠家未有減產(chǎn)消息，前期停車的裝置下周將陸續(xù)開車，據(jù)悉下周進(jìn)口到港貨源依舊較多，多為商家

38、3月初的訂單，從貨源構(gòu)成來看，LLDPE/LDPE庫存最高，HDPE庫存壓力相對(duì)較小，但也呈上升趨勢，其中拉絲品種表現(xiàn)明顯，對(duì)市場供應(yīng)利好支撐有限。 需求方面，華北地區(qū)地膜需求旺季結(jié)束，LDPE/LLDPE需求維持弱勢，下游工廠裝置開工率小幅走跌，大中型企業(yè)裝置開工率在50%左右，中小型農(nóng)地膜企業(yè)生產(chǎn)情況如下：日光溫室膜開機(jī)率在40%左右；PE功能膜廠家開機(jī)率在40%左右；隨著天氣轉(zhuǎn)熱市場對(duì)飲料包裝的需求會(huì)有所上升，下游工廠對(duì)HDPE拉絲及LDPE重包膜的需求將會(huì)增加，但HDPE拉絲市場貨源供應(yīng)增加，由于前期價(jià)位偏高市場處于下跌趨勢，下游工廠接貨積極性偏低，對(duì)PE市場需求利好支撐不足。四、 未

39、來研判外盤方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)樂觀，但是房地產(chǎn)市場和就業(yè)市場數(shù)據(jù)比較糟糕，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影，而歐債危機(jī)愈演愈烈，西班牙經(jīng)濟(jì)陷入困難，中國經(jīng)濟(jì)增長下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢并不樂觀，但是美聯(lián)儲(chǔ)的政策一定程度抵消了經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)市場的影響，但是從整體看，經(jīng)濟(jì)市場仍不樂觀，而美股市場也需要調(diào)整。 原油方面，伊朗事件緩和，原油將轉(zhuǎn)向供給和需求以及宏觀政策尋求方向，從目前看，供給偏高，原油的壓力還是比較明顯的，而QE3雖然短期能對(duì)商品形成支撐，但是如果只是預(yù)期而沒有實(shí)際行動(dòng)，一旦美國公布的數(shù)據(jù)反復(fù)，這種預(yù)期將減弱，而原油預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。 從塑料現(xiàn)貨市場看，中石油、中石化檢修政策給市

40、場帶來一定的支撐，但是整體需求不佳，仍然拖累塑料下行，從供需看，供給仍然充足，需求萎靡，對(duì)價(jià)格形成壓力。 無論是日線如、周線圖還是月線圖，格局基本相同，上有阻力，下有支撐，而從圖形上看，塑料日線圖走出頭肩頂形態(tài)，目標(biāo)位直指10250，從走勢看，下破10390的支撐后，將測試這一代的支撐，而塑料經(jīng)過連續(xù)下跌后，有反彈需求，預(yù)計(jì)4月份仍然是圍繞均線的震蕩行情，在10250、10150以及萬元關(guān)口附近存在強(qiáng)支撐，一旦試探此處的支撐，塑料將走出反彈行情。PTA化工研究  研發(fā)系列·月度報(bào)告  2012年5月1日  研發(fā)部高 瞻【PTA】- 5月PTA或有反彈，承

41、壓回落仍是大概率摘要：1、今年一季度的工業(yè)利潤下降警示，雖然中國政府主動(dòng)調(diào)控經(jīng)濟(jì)減速，但發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不應(yīng)有任何的衰減。實(shí)體經(jīng)濟(jì)被視為中國國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，中國對(duì)出現(xiàn)類似西方國家那樣的產(chǎn)業(yè)空心化后果一直保持高度警惕。今年的政府工作報(bào)告也強(qiáng)調(diào)要支持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，一季度全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤10449億元，同比下降1.3%。2、今年A股和H股上市的17家商業(yè)銀行一季報(bào)顯示，17家銀行一季度凈利潤達(dá)2739億元，增速約20%，總體而言利潤增速較去年明顯回落，中間業(yè)務(wù)收入下降顯著。展望未來業(yè)績，受信貸需求趨于下降和政策適度放松導(dǎo)致息差趨于收窄、手續(xù)費(fèi)收入增速繼續(xù)放緩

42、，以及經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下不良貸款率上升的影響，上市銀行凈利潤同比增速或?qū)⒅鸺沮呌谙陆怠?、一季度中石油利潤同比上漲，而中石化利潤同比大幅下降，下游行業(yè)需求不足已蔓延至石化產(chǎn)業(yè)中上游，若工業(yè)利潤持續(xù)下降，金融銀行業(yè)難獨(dú)善其身。成本支撐使得PX價(jià)格難以出現(xiàn)明顯下跌，MEG市場方面多空出現(xiàn)分歧，下游需求依然是PTA產(chǎn)品價(jià)格走向的首要因素，短期剛需或使PTA價(jià)格反彈，但反彈后承壓回落仍為大概率事件。一、 宏觀面1、一季度工業(yè)利潤下降警示中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需支持:今年一季度的工業(yè)利潤下降警示，雖然中國政府主動(dòng)調(diào)控經(jīng)濟(jì)減速，但其發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不應(yīng)有任何的衰減。實(shí)體經(jīng)濟(jì)被視為中國國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，中國對(duì)出現(xiàn)類

43、似西方國家那樣的產(chǎn)業(yè)空心化后果一直保持高度警惕。今年的政府工作報(bào)告也強(qiáng)調(diào)要支持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤10449億元，同比下降1.3%。世界經(jīng)濟(jì)低迷所致的外需不振，主動(dòng)調(diào)控下的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，都是導(dǎo)致中國制造業(yè)利潤下滑的重要因素。簡述：越來越多的企業(yè)將部分注意力轉(zhuǎn)向其他投資渠道，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用增速的提高，表明了更多的制造業(yè)企業(yè)正在擴(kuò)大非主營業(yè)務(wù)。購銷價(jià)格擠壓、銷售收入增長乏力以及勞動(dòng)力成本上升等因素，正在推高中國制造業(yè)的生產(chǎn)成本、壓縮經(jīng)營利潤，并迫使越來越多的企業(yè)將部分注意力轉(zhuǎn)向其他投資渠道。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)

44、務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用增速的提高，就表明更多的制造業(yè)企業(yè)正在擴(kuò)大非主營業(yè)務(wù)。今年13月份，工業(yè)企業(yè)因出廠價(jià)格上漲增加利潤僅198億元，因購進(jìn)價(jià)格上漲約減少利潤1214億元。兩者相抵，工業(yè)企業(yè)利潤凈減少1016億元，拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降9.3個(gè)百分點(diǎn)。13月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長14.1%，雖然增幅比12月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍比上年全年大幅回落13.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前中國制造業(yè)出現(xiàn)的利潤麻煩，還表現(xiàn)為在華外資企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的快速下降。一季度外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入僅為50191億元，僅同比增長7.2%。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為84.93元

45、，同比增加0.67元。13月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用的增速分別為14.9%、16.7%和35.1%，均高于主營業(yè)務(wù)收入增速。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)利潤下降23.1%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降83.5%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)下降12.2%；石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)由去年同期盈利轉(zhuǎn)為虧損，是拉低一季度國有及國有控股企業(yè)利潤的重要原因。一季度工業(yè)利潤下降警示著，中國金融部門對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的的信貸支持力度需要切實(shí)加強(qiáng)，并加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐以及技術(shù)升級(jí)改造速度，為制造業(yè)尋求新的市場需求和利潤空間。不過，與前兩個(gè)月相比，3月份

46、中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤情況有所好轉(zhuǎn)，由降轉(zhuǎn)升。2、中國內(nèi)地17家上市銀行一季度凈利逾2700億元：2012年A股和H股上市的17家商業(yè)銀行一季度報(bào)顯示，17家銀行一季度凈利潤達(dá)2739億元，增速約20%，總體而言利潤增速較去年明顯回落，中間業(yè)務(wù)收入下降顯著。今年前3個(gè)月，5大商業(yè)銀行利潤增速明顯放緩。季報(bào)顯示，工、農(nóng)、中、建、交行的凈利潤分別為613億元、434億元、367億元、515億元和158億元，利潤增幅較2011年末均有不同程度下降。其中，建行和中行同比呈個(gè)位數(shù)增長，分別為9.17%和9.94%，工行、交行同比增長14%和19.58%，增速最高的農(nóng)行也只有27.55%，而去年一季度農(nóng)

47、行和建行的利潤增長率分別達(dá)36.41%和34.23%。簡述：若工業(yè)利潤持續(xù)下降，金融銀行業(yè)難獨(dú)善其身，上市銀行凈利潤同比增速或?qū)⒅鸺沮呌谙陆怠?大行利潤增長的主因，在于生息資產(chǎn)規(guī)模增長及凈利息收益率上升，以及手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長。不過，5大行一季度的利息凈收入增幅分別比去年同期增速下降了5至11個(gè)百分點(diǎn)；中間業(yè)務(wù)收入更是大幅下滑：工、農(nóng)、中、建、交今年一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別比去年同期增長10.39%、19.84%、13.83%、4.96%和21.89%。而去年一季度，增長分別高達(dá)42.02%、63.48%、18.69%、37.29%和42.87%。相比較而言，上市股份制銀行一季度業(yè)績普

48、遍優(yōu)于大行，增速均在30%以上。其中，招商銀行116.43億元，同比增32.16%；民生銀行91.72億元，同比增47.70%；中信銀行85.63億元，同比增31.64%；興業(yè)銀行82.88億元，同比增長58.74%；浦發(fā)銀行78.93億元，同比增30.29%；光大銀行68.66億元，同比增41.04%；深發(fā)展34.29億元，同比增43%；華夏銀行23.51億元，同比增37.68%。上市城商行中，北京銀行、寧波銀行、南京銀行的凈利潤分別為33.71億元、10.34億元、10.33億元，同比增長33.79%、26.83%和31.71%。在香港上市的重慶農(nóng)商銀行今年一季度凈利潤為14.02億元，較

49、去年同期增長28.4%。展望未來業(yè)績，受信貸需求趨于下降和政策適度放松導(dǎo)致息差趨于收窄、手續(xù)費(fèi)收入增速繼續(xù)放緩，以及經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下不良貸款率上升的影響，上市銀行凈利潤同比增速或?qū)⒅鸺沮呌谙陆?。二?基本面21 能源化工下游行業(yè)需求不足，已蔓延至石化產(chǎn)業(yè)中上游：據(jù)路透社報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示中國3月從伊朗進(jìn)口原油數(shù)量，較上年同期減少50%。這是迄今中國削減伊朗原油進(jìn)口幅度最大的一次。美國媒體認(rèn)為，近期中國在一系列國際安全議題上，釋放了積極信號(hào)。不過紐約時(shí)報(bào)分析，中國減少從伊朗進(jìn)口石油不僅是出于美國加大了對(duì)進(jìn)口伊朗石油國家的制裁力度，還因?yàn)樵谑蛢r(jià)格和條款上與伊朗國家石油公司存在分歧。近期伊朗國家石油公司

50、國際事務(wù)負(fù)責(zé)人公開否認(rèn)中國在2012年削減了從伊朗的原油進(jìn)口，他表示伊朗平均每天向中國出口50萬桶石油。由于來自美國的制裁壓力日益加大，日本和韓國將伊朗原油進(jìn)口量削減了約20%，日本每日向伊朗進(jìn)口33萬桶，韓國則是20萬桶。根據(jù)奧巴馬簽署的行政命令，美國發(fā)出最后通牒，要求各國要在2012年6月28號(hào)之前做好準(zhǔn)備，6月28號(hào)之后還沒有“大幅削減”伊朗原油進(jìn)口的國家將面臨美國制裁。分析認(rèn)為，除了減少進(jìn)口伊朗石油，美國還看到中國在恢復(fù)伊朗與聯(lián)合國五常加一國家的談判上扮演了積極的角色，使大國之間更加團(tuán)結(jié)。有消息指出，下一輪伊朗核談判將于5月13號(hào)和14號(hào)在維也納舉行。不過西方國家對(duì)伊朗的制裁可能會(huì)影響

51、談判氛圍。原油、石油腦與MX簡述：在國家整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，一季度，中石油利潤同比上漲，中石化利潤卻同比大幅下降。數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨中國石油和中國石化近日同時(shí)公布一季度報(bào)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤391.53億元和134.1億元。在國家整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，一季度，中石油利潤同比上漲，中石化利潤卻同比大幅下降。一直以來，石化雙雄的利潤都備受社會(huì)質(zhì)疑，而最新發(fā)布的一季報(bào)數(shù)據(jù)，卻和市場預(yù)期并不太相符。一季度報(bào)整體呈現(xiàn)的態(tài)勢是利潤較往年出現(xiàn)了一個(gè)下調(diào)，整體的收益情況并不是特別的理想。中國石化今年前三個(gè)月歸屬于上市公司股東的凈利潤為128.29億元，每股收益為0.148元，同比減少37.4%。形成一季

52、報(bào)同比增速下滑的重要原因是，化工板塊的疲軟局面。從中石化季報(bào)里可以看出，受到石腦油等化工原料的價(jià)格上漲及全球化工品價(jià)格低迷等因素的影響，一季度化工板塊實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營收益較去年同比是大幅下降了85.94%。從國際環(huán)境看，由于伊朗問題在前三月一直陰云不散，帶來國際原油價(jià)格持續(xù)上漲，這給產(chǎn)品多是處于下游的中石化利潤增長帶來了巨大的副作用，使得煉油業(yè)務(wù)虧損額達(dá)91.72億元。中石化的凈利潤下降幅度非常大，這是往年的在這種季報(bào)當(dāng)中非常少有的現(xiàn)象，中石化同比利潤下降實(shí)際上和原油價(jià)格的漲幅大于成品油價(jià)格漲幅有很大的關(guān)系，因?yàn)樵谥惺陌鍓K當(dāng)中煉油是一個(gè)主板塊，因此在煉油方面的虧損對(duì)中石化整個(gè)利潤的拖累很大。在目

53、前的成品油機(jī)制之下，“批零倒掛”對(duì)中石化來說，影響可謂首當(dāng)其沖，雖然在今年3月20日上調(diào)了一次油價(jià)，但由于國家經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面發(fā)展增速都在降緩，使得老百姓的需求同樣也受到了抑制。因此，油價(jià)雖然漲了，但并沒有扭轉(zhuǎn)中石化利潤大幅下降的情況。去年的1到3月中石化的煉油板塊只有2月份是虧損的，其它兩個(gè)月還略有盈利，但是今年1到3月份，兩個(gè)月的虧損，而且額度很大，所以在同比的狀態(tài)下，今年的這種煉油的虧損額度要比去年同期的虧損額度大。相比之下，中國石油今年一季度仍然實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5256.47億元，同比增長17.86%；凈利潤391.53億元，同比增長5.8%，不過，煉油與化工板塊虧損額達(dá)到108.15億元。中

54、國石油稱，油氣產(chǎn)量增長彌補(bǔ)了煉油和化學(xué)品業(yè)務(wù)的虧損。由于中石油國內(nèi)石油生產(chǎn)有1億多噸，而中石化卻少得多，雖然中石油的上游產(chǎn)量的成績不是特別讓人滿意，但國際原油價(jià)格水漲船高，這自然對(duì)主營業(yè)務(wù)在上游的中石油帶來了很高的支撐。22 成本支撐使得PX價(jià)格難以出現(xiàn)明顯下跌：亞洲PX市場價(jià)格小幅下滑。由于受歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，5月亞洲合同價(jià)出臺(tái)，三井在山口縣巖國-大竹化工廠爆炸引起石化裝置緊急關(guān)閉的影響，亞洲PX市場交投氣氛清淡。合同貨方面，5月PX亞洲合同倡導(dǎo)價(jià)格埃克森美孚執(zhí)行1640美元/噸、出光興產(chǎn)執(zhí)行1650美元/噸、吉坤日礦日石能源執(zhí)行1620美元/噸、韓國S-Oil執(zhí)行1630美元/噸。其4月亞洲合同價(jià)格敲定在1585美元/噸CFR，較他們1585美元/噸CFR的4月結(jié)算價(jià)高35-65美元/噸。原油、MX與PX數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨亞洲異構(gòu)二甲苯市場受到下游PX的拖累，行情繼續(xù)走跌。近期能源市場沒有明顯的波動(dòng)，不過經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳，市場擔(dān)憂心態(tài)猶存。同時(shí)下游PX行情走