1、版權(quán)所有：吳芃2006第一章 財務(wù)管理的目標(biāo) 和假設(shè)第一節(jié) 財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)版權(quán)所有：吳芃2006一、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念 指財務(wù)理論各組成部分（或要素）以及 這些部分之間的排列關(guān)系 不同的人對這種結(jié)構(gòu)有不同的理解二、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點也就是說解決的是從何處入手，以什么作為邏輯推理 的出發(fā)點的問題 現(xiàn)有的財務(wù)管理理論研究起點的主要觀點有：1、財務(wù)本質(zhì)起點論2、假設(shè)起點論3、本金起點論4、目標(biāo)起點論5、環(huán)境起點論版權(quán)所有：吳芃2006三、以財務(wù)環(huán)境為起點對財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的 構(gòu)建財務(wù)管理環(huán)境假設(shè)假設(shè)假設(shè)（特殊）理財環(huán)境的時空差異目標(biāo)目標(biāo)目標(biāo)（特殊）環(huán)境對教育的影響基本理論通用業(yè)務(wù)理論特殊

2、業(yè)務(wù)理論其他領(lǐng)域內(nèi)容原理方法企業(yè)籌資理論企業(yè)投資理論企業(yè)分配理論企業(yè)并購財務(wù)理論企業(yè)破產(chǎn)財務(wù)理論國際企業(yè)財務(wù)管理理論發(fā)展理論比較理論教育理論版權(quán)所有：吳芃2006財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)圖第二節(jié) 財務(wù)管理假設(shè)版權(quán)所有：吳芃2006 假設(shè)：是人們根據(jù)特定環(huán)境和已有知識所提出 的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一 步研究問題的基本前提 財務(wù)管理假設(shè)的分類y 基本假設(shè)y 派生假設(shè)y 具體假設(shè) 財務(wù)管理的理論都是在這些假設(shè)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一、理財主體假設(shè)概念：指企業(yè)的財務(wù)管理工作應(yīng)限制在經(jīng)濟(jì)上 和經(jīng)營上具有獨立性的組織之內(nèi)明確了財務(wù)管理工作的空間范圍，即為誰理財 的問題自主理財假設(shè)（派生假設(shè)）：即成為理

3、財主體 的單位都有財務(wù)管理上的自主權(quán)，可以自主的 從事籌資、投資和分配等理財活動版權(quán)所有：吳芃2006二、持續(xù)經(jīng)營假設(shè) 指理財主體是持續(xù)存在的并且能夠執(zhí)行其預(yù) 計的經(jīng)濟(jì)活動，也即除非有相反的證明，否 則將認(rèn)為每一個理財主體都會無限期的經(jīng)營 下去 它明確了理財工作的時間范圍 理財分期假設(shè)（派生假設(shè)）版權(quán)所有：吳芃2006三、有效市場假設(shè) 最初提出有效市場假設(shè)的是美國學(xué)者法馬（Fama）指財務(wù)管理所依據(jù)的資金市場是健全的和有效的王化成等認(rèn)為有效市場應(yīng)具備以下特點：y 當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場上籌 集到資金y 當(dāng)企業(yè)有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資 方式y(tǒng) 企業(yè)理財上的任何

4、成功和失誤，都能在資金市場上得 到反映版權(quán)所有：吳芃2006但是在我國還很難達(dá)到有效市場假設(shè)的 要求版權(quán)所有：吳芃2006典型案例：孫大午非法集資案派生假設(shè)：市場公平假設(shè)四、資金增值假設(shè)指通過財務(wù)管理人員 的合理營運，企業(yè)資 金的價值可以不斷增 加風(fēng)險與報酬同增假設(shè)（派生假設(shè)）：指風(fēng) 險越高，獲得的報酬也越高暗含風(fēng)險可計量假設(shè)版權(quán)所有：吳芃2006五、理性理財假設(shè)指從事財務(wù)管理的人員都是理性的理財人 員，因而他們的理財行為也是理性的，他們 會在眾多的方案中選擇對其最有利的方案資金再投資假設(shè)（派生假設(shè)）：指當(dāng)企業(yè)有 了閑置的資金或增值了的資金，都會用于再 投資，即企業(yè)資金在任何時候都不會大量閑

5、置版權(quán)所有：吳芃2006第三節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo)版權(quán)所有：吳芃2006一、企業(yè)的目標(biāo)及其對財務(wù)管理的要求（一）生存1、企業(yè)生存下去的基本條件：以收抵支到期償債2、企業(yè)生存對財務(wù)管理的要求：力求保持以收 抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定的生存下去（二）發(fā)展企業(yè)是在發(fā)展中求得生存企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入企業(yè)發(fā)展離不開資金企業(yè)發(fā)展對財務(wù)管理的要求：籌集企業(yè) 發(fā)展所需要的資金版權(quán)所有：吳芃2006（三）獲利企業(yè)必須獲利，才有存在的價值從財務(wù)上看，盈利就是使資產(chǎn)獲得超過 其投資的回報對財務(wù)管理的要求：合理有效的使用資 金使企業(yè)獲利版權(quán)所有：吳芃2006三個目標(biāo)之間的關(guān)系：

6、企業(yè)的出發(fā)點和歸宿是獲利，而企業(yè)只 有生存下去才有可能獲利，只有不斷的 發(fā)展才有可能求得生存版權(quán)所有：吳芃2006二、企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)版權(quán)所有：吳芃2006（一）什么是財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)管理所要達(dá)到的目的和要 求，并作為評價企業(yè)財務(wù)活動是否合理 的標(biāo)準(zhǔn)（二）企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的幾種觀點1、利潤最大化版權(quán)所有：吳芃2006（1）優(yōu)點：能夠直接反映企業(yè)的目標(biāo)易于理解和被接受（2）缺點：A、概念模糊主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利 潤總額（稅前利潤）、凈利潤（稅后利潤）、 未分配利潤、息稅前利潤（EBIT）、邊際貢 獻(xiàn)（貢獻(xiàn)毛益MC）、可控邊際貢獻(xiàn)B、容易導(dǎo)致短期行為如：忽視研究開發(fā)C、沒有

7、考慮投資規(guī)模800萬2億B子公司500萬1億A子公司利潤總額投資規(guī)模版權(quán)所有：吳芃2006D、沒有考慮時間價值版權(quán)所有：吳芃2006獲利時間利潤總額A子公司2005400萬B子公司2006400萬E、沒有考慮風(fēng)險價值版權(quán)所有：吳芃2006方式利潤總額A子公司賒銷500萬B子公司現(xiàn)銷500萬F、易受會計政策影響 銷售A產(chǎn)品，單價100元。 成本：期初庫存 50件；單位成本80元版權(quán)所有：吳芃20064日購入15日購入30件，單位成本70元；102件，單位成本63元8日出售 65件 利潤：？2、每股收益最大 思考：和利潤最大化相比，每股收益最大化可以克服什么缺陷？還有什么缺陷不能克服？版權(quán)所有：吳

8、芃2006股價每股收益A公司351B公司120.53、股東財富最大化:可理解為股價最大化（1）優(yōu)點： A、一定程度上考慮了時間價值和風(fēng)險 B、一定程度上克服了追求利潤上的短期行為（2）缺點： A、對非上市公司很難適用 B、對其他企業(yè)關(guān)系人的利益重視不夠版權(quán)所有：吳芃20064、企業(yè)價值（或股東財富、相關(guān)者利益）最 大（1）優(yōu)點：A、擴(kuò)大了考慮問題的范圍 B、注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方的利益關(guān)系（2）缺點：難以計量版權(quán)所有：吳芃2006（二）企業(yè)組織形式的發(fā)展和財務(wù)管理目 標(biāo)的關(guān)系1、企業(yè)組織形式的變遷 業(yè)主制合伙制公司制2、現(xiàn)代企業(yè)一般組織構(gòu)架圖版權(quán)所有：吳芃2006Board of Direc

9、torsFinance CommitteePresidentVP-PersonnelVP-ManufacturingVP-EngineeringVP-MarketingVP-Finance (Chief Financial Officer)ControllerTreasurerFinancialAccountingCost AccountingTaxesData ProcessingCash & M/S ManagementCapital Budgeting AnalysisPension Fund ManagementInvestor RelationsCredit AnalysisFina

10、ncial Planning版權(quán)所有：吳芃20063、財務(wù)管理目標(biāo)三種觀點比較版權(quán)所有：吳芃2006 利潤最大化：圈地運動時代的企業(yè)精神 股東財富最大化：股東至上的股權(quán)文化 公司價值最大化：社會至上的股權(quán)文化 目前，針對上市公司普遍采用的是股東 財富最大化的觀點版權(quán)所有：吳芃2006 例：一些公司的目標(biāo)可口可樂公司1995年年報：“我們只為一個原因而存在，那就是 不斷地將股東價值最大化” Campbell Soup 公司1995年年報：“我們的首要目標(biāo)是增 加股東的長期財富，以補償他們的風(fēng)險” Equifax公司1995年年報：“為股東創(chuàng)造價值是我們?nèi)康慕?jīng) 營和財務(wù)策略的目標(biāo)” Georgi

11、a Pacific公司1995年年報：“我們的任務(wù)永遠(yuǎn)是 創(chuàng)造新的價值和增加股東財富” Transamerica公司1995年年報：“我們將繼續(xù)增加公司全 體股東的價值”4、股東財富最大化化作為公司財務(wù) 目標(biāo)的基本假定（1）經(jīng)營者與股東目標(biāo)一致（2）債權(quán)人利益能得到充分保護(hù) 請思考：事實是否如此呢？版權(quán)所有：吳芃20065、股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突和 協(xié)調(diào)版權(quán)所有：吳芃2006（1）股東和經(jīng)營者 經(jīng)營者的目標(biāo)y 增加報酬y 增加閑暇時間y 避免風(fēng)險 經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離y 道德風(fēng)險y 逆向選擇 解決辦法：財務(wù)分層管理財務(wù)經(jīng) 現(xiàn)金流 安全與收短期經(jīng)營具體執(zhí) 理益行權(quán)配置與運戰(zhàn)略控制決策與 營執(zhí)行權(quán)經(jīng)營者 資產(chǎn)出資者 資本間接控制審批及 監(jiān)督權(quán)保值增值權(quán)限分層對象目標(biāo)特征版權(quán)所有：吳芃2006（2）股東和債權(quán)人 股東可以通過經(jīng)營者為了自身的利益?zhèn)鶛?quán) 人的利益，常用的方式有：y 股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期 風(fēng)險要高的新項目y 股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同 意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的風(fēng) 險加大版權(quán)所有：吳芃2006 債權(quán)人通常采取的保護(hù)措施 y 在借款合同中加入限制性條款 y 發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進(jìn)一步合作版權(quán)所有：吳芃20066、企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任版權(quán)所有：吳芃2006 企業(yè)目標(biāo)和