1、金融理論與實踐串 講中央黨校教授 博士生導師 趙長茂 2014.12一、金融在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位“現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”：金融是經(jīng)濟活動的介質金融是經(jīng)濟一體化的紐帶金融是經(jīng)濟體系的中樞系統(tǒng) 二、現(xiàn)代金融發(fā)展趨勢1、金融活動越來越市場化2、金融資產(chǎn)越來越證券化3、金融運行越來越技術化4、金融業(yè)務越來越綜合化5、金融發(fā)展越來越全球化三、金融體系的類型以英美為代表的市場主導型金融體系以法德日為代表的銀行主導型金融體系 1、形成兩種不同金融體系的原因 2、兩類金融體系的比較 四、貨幣流通規(guī)律 貨幣流通規(guī)律，即貨幣必要量規(guī)律，是指決定商品流通過程中所需要的貨幣量的規(guī)律。 1、貨幣流通規(guī)律公式：流通中的貨幣需要量

2、 =商品價格總額貨幣流通次數(shù)商品總量單位商品價格2、紙幣流通規(guī)律公式流通中全部紙幣所代表的價值量流通中金屬貨幣的需要量=紙幣流通規(guī)律可用另一種公式表示：流通中紙幣所代表的金屬貨幣量流通中金屬貨幣需要量流通中的紙幣總量商品價格總額貨幣流通次數(shù)= 四、金融市場的價格發(fā)現(xiàn) 價格是價值規(guī)律發(fā)揮作用的具體形式。金融市場的功能通過價格機制來實現(xiàn)。 在金融市場上，金融產(chǎn)品的“價格”由收益、風險、流動性三個基本因素的交互作用來發(fā)現(xiàn)。盈利風險流動性價格正反反 五、我國金融市場存在的主要問題 1、直接融資比重過低 2012年，我國直接融資比重為15.9%，按存量計算的股票市值加上債券額相當于整個金融資產(chǎn)總額的43

3、%。美國直接融資存量占比達86%，日本、德國分別為69.2%和74.4%；印度和巴西分別為70%和69%。 直接融資比例低的影響：（1）金融風險集中于銀行，銀行風險壓力大；（2）小微企業(yè)融資成本居高不下，優(yōu)秀企業(yè)不能以低成本獲得資金支持迅速做大做強；（3）一些優(yōu)質企業(yè)到海外上市，發(fā)展成果不能由國內投資者更多分享；（4）高風險高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展得不到有力的資金支持。2、資本市場結構不合理 （1）投資主體結構不合理。個人投資者眾多，機構投資者不足且發(fā)育不良。（2）上市公司結構不合理。國有企業(yè)比重大，非國有企業(yè)比重??；大企業(yè)多，中小企業(yè)少；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多，高新技術產(chǎn)業(yè)上市公司少（競爭性領域上市公司

4、占比超過85%）。（3）基礎產(chǎn)品市場與衍生產(chǎn)品市場結構不合理。衍生產(chǎn)品發(fā)展嚴重滯后。3、上市公司素質不高公司治理結構不規(guī)范內部管理制度不完善經(jīng)營效益不理想 4、金融市場監(jiān)管不力 一方面監(jiān)管法規(guī)不完善，另一方面監(jiān)管不到位。 5、中小銀行發(fā)展不足 中小銀行發(fā)展不足，影響金融功能的發(fā)揮，使中小企業(yè)融資渠道受阻 6、銀行存款利率上限尚未放開 六、加快完善我國金融市場體系的著力點 1、加快調整金融機構體系結構 “允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設立中小型銀行等金融機構?！?2、加快調整金融產(chǎn)品結構 “鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。” 3、提高直接融資比重 “推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融

5、資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。” 4、加快完善金融市場機制 “加快推進利率市場化”，“完善人民幣匯率市場化形成機制”，“加快實現(xiàn)資本人民幣項目可兌換?！?5、加快完善金融監(jiān)管體系 “落實金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標準，完善監(jiān)管協(xié)調機制，界定中央和地方金融監(jiān)管職責和風險處置責任。建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制?！?1、存款準備金率 存款準備金率是商業(yè)銀行必須按規(guī)定把存款的一部分繳存到中央銀行的比率。 七、貨幣政策工具 存款準備金率的提高商業(yè)銀行可貸資金減少信貸規(guī)?？s小貨幣流通量減少（反之亦然） 2、再貼現(xiàn) 再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機構以支付一定的利息為代價將貼現(xiàn)獲得的未

6、到期票據(jù)向中央銀行所做的票據(jù)轉讓。 再貼現(xiàn)作為一種政策工具，通過兩個方面發(fā)揮作用： 一是規(guī)定和調整再貼現(xiàn)率；二是規(guī)定和調整再貼現(xiàn)條件。 3、公開市場業(yè)務 公開市場業(yè)務是中央銀行在證券市場上買進或賣出有價證券，以此影響貨幣供求關系的市場操作。 中央銀行買進證券貨幣投放增加貨幣流通量利率下降銀根放松 中央銀行賣出證券貨幣回籠減少貨幣流通量利率上升銀根收緊 我國公開市場業(yè)務交易方式:（1）現(xiàn)券交易；（2）回購交易；（3）發(fā)行中央銀行票據(jù)。4、再貸款 再貸款是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放的貸款。“再”是相對于商業(yè)銀行貸款而言。 再貸款通過控制向商業(yè)銀行的資金供應規(guī)模來影響整個社會的信貸規(guī)?；蜇泿帕魍?。再貸

7、款規(guī)模擴大商業(yè)銀行資金來源增加商業(yè)銀行增加貸款發(fā)放貨幣流通量增加（反之亦然）5、利率 利率是資金的“價格”， 作為政策工具，其運作震動性小，中央銀行進行政策操作的主動性、靈活性強，可以進行頻繁操作，政策“宣示”效應明顯。其局限性是發(fā)生作用的“路程”比較長，運作過程中不可控的干擾因素多，政策力度較難把握。 貸款利率上升籌資成本上升資金需求受到抑制信貸總規(guī)?；蜇泿帕魍繙p少（反之亦然） 八、貨幣政策發(fā)揮作用的基本條件 1、國民經(jīng)濟的貨幣化程度2、金融市場的發(fā)育程度金融市場規(guī)模金融市場的統(tǒng)一性金融市場的規(guī)范化程度3、金融機構的創(chuàng)新能力 金融創(chuàng)新能力金融對經(jīng)濟的滲透能力貨幣政策的影響力 4、中央銀行的

8、政策運作能力政策制定的獨立性經(jīng)濟形勢分析能力運用政策工具經(jīng)驗積累40九、我國銀行業(yè)風險 截至2014年6月末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額6944億元，較年初增加1024億元，已連續(xù)11個季度環(huán)比增加；不良貸款率達到1.1%，較年初上升0.1個百分點。 41 1、地方政府債務風險 至2013年6月底，地方政府債務余額達到17.9萬億元。2010年底地方政府債務融資的主要來源是銀行貸款占債務總額的79.01%，2013年6月底降到56.56%，銀行貸款依然是主渠道。2013年6月底，地方政府逾期債務11496.35億元，逾期債務率達到10.56%。 42 2、房地產(chǎn)關聯(lián)風險 截至2014年6月末，銀

9、行業(yè)房地產(chǎn)貸款余額達16.2萬億元，占人民幣貸款余額的20.8%。上市房企整體資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，部分中小房企資金鏈日趨緊張。在房地產(chǎn)市場持續(xù)走低的情況下，銀行風險明顯增大。 43 3、倉單風險 一些企業(yè)利用虛假倉單質押，或把真實倉單重復質押，套取銀行資金。44 4、信用卡風險 截至2012年末，信用卡累計發(fā)行3.31億張，較上年末增長16%。全國信用卡授信總額3.49萬億元，應償信貸總額11386.69億元，逾期半年未償信貸總額146.59億元，占應償信貸總額的1.29%。 5、影子銀行風險 按照金融穩(wěn)定委員會定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用

10、中介體系（包括各類相關機構和業(yè)務活動）。影子銀行，在我國尚無明確的統(tǒng)一定義。據(jù)估計，至2014年6月底，中國影子金融資產(chǎn)總額達46.3萬億元人民幣。4546 6、管理風險 近年來，連續(xù)出現(xiàn)銀行內部人員特別是銀行行長違法犯罪案件。內部監(jiān)管和外部監(jiān)管存在失靈問題。 十、防范和化解金融風險的基本思路 1、促進經(jīng)濟持續(xù)增長 2、加快國有銀行體制改革 3、建立存款保險制度 4、健全金融風險管理機制 5、完善金融法制體系 6、深化國有企業(yè)改革 十一、匯率的標價方法和種類 1、標價方法 （1）直接標價法 以一定單位外國貨幣為標準來計算應付多少本國貨幣單位 間接標價法： 以一定單位本國貨幣為標準來計算應收多少

11、外國貨幣單位 2、匯率的種類（1）固定匯率和浮動匯率（2）官方匯率和市場匯率（3）基準匯率和套算匯率（4）買入?yún)R率、賣出匯率、 中間匯率（5）即期匯率和遠期匯率（6）開盤匯率和收盤匯率 十二、匯率變動的主要經(jīng)濟影響 1、對進出口的影響 外匯匯率上升，有利于出口，不利于進口。反之則反。2、對外匯儲備的影響影響外匯儲備價值影響外匯儲備總量 3、對外商直接投資的影響 外匯匯率下降，對外商直接投資減少。反之則反。 （4）對外債的影響 主要影響還債時的還債成本 十三、外匯管理及人民幣匯率走勢 外匯是外幣或以外幣表示的用于國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。具有國際可兌換性和可支付性。 1、外匯管理 （1）外匯管理

12、的對象 對人的管理 對物的管理 對地區(qū)的管理（2）外匯管理的內容 經(jīng)常項目管理 包括貿(mào)易外匯管理和非貿(mào)易外匯管理兩個方面 資本項目外匯管理 包括對外商直接投資、證券市場投資和舉借外債、對外投資管理 匯率管理 對匯率形成、匯率水平進行管理（3）外匯管理的類型 按管制的寬嚴程度或管制力度的強弱，外匯管理可劃分為三種類型 全面管制 對國際收支的經(jīng)常項目和資本項目均實行嚴格限制，匯率不允許浮動。 部分管制 對資本項目的外匯活動實行比較嚴格的限制，對經(jīng)常項目則不實施或基本不實施限制，一般允許匯率實行浮動。 基本不管制 不是沒有任何管理，而是對外匯活動不實行普遍的和經(jīng)常性的限制，匯率實行自由浮動。 2、人

13、民幣匯率走勢 （1）匯率形成機制市場化 （2）人民幣國際化 十四、行為金融學的主要理論1、三個假定 （1）有限理性 行為人的行為并非都是理性的。行為金融學認為投資者有理性的一面，同時存在非理性的一面。 （2）有限控制力 即使在有限理性條件下，因外在條件限制，行為人有時也未必能實踐理性行為。 （3）有限自利 在特定情境下，人們的多樣化動機會導致放棄使用以效用最大化為目標的理性行為。 2、期望理論 研究人們在不確定條件下如何做出決策的理論 （1）決策參考點 決策參考點決定行為人對風險的態(tài)度 在金融市場上，決策參考點的選擇取決于投資者的主觀感覺（心理價位），投資者以決策參考點為依據(jù)做出投資決策。 （2）虧損規(guī)避 投資者對于損失的敏感度高于對收益的敏感度。在規(guī)避虧損心理作用下，投資者在遭受虧損時，會成為風險追求者。 （3）框架效應 投資者進行決策時，會受到問題的框架方式的影響。即問題以何種方式呈現(xiàn)在行為人面前，會影響行為人對風險的態(tài)度。 3、套利限制 傳統(tǒng)金融學認為：市場總是有效的，重要原因是套利（即利用各種條件低買高賣）不受限制。 行為金融學認為市場套利并非不受限制。傳統(tǒng)金融學的套利不受限制的假定不完全真實的。82十五、對行為金融學的評價 1、否定了傳統(tǒng)金融理論中的完全理性人假設和有效市場假設，把人的行為復雜化、人性化，使金融學變得更有人文主義的色彩。83 2、引入新的分析方法，在金